报告核心观点 本周行业政策聚焦制度完善、风险防控与要素效率提升，夯实重点行业运行基础与治理能力，政策延续“建机制、强底线”思路，助力行业稳步转型与中长期可持续发展；A股各大板块和热门概念涨跌不一 [2]。 各部分总结 本周国内宏观政策跟踪 - 外交部：3125名中国公民从伊朗安全撤离，驻以色列使馆协助500余名中国公民及部分其他国家公民转移；王毅外长访欧将与欧方就中欧关系等交换意见 [9] - 国务院：李强总理将出席第十六届夏季达沃斯论坛；何立峰副总理调研指出要加快构建全国统一大市场等 [9] - 人社部：明确个人养老金领取时按领取额3%缴纳个人所得税 [9] - 上合组织：韩正会见上合组织成员国安全会议秘书会议外方代表团团长，强调中方安全观 [9] - 国新办：介绍阅兵总体设计安排 [9] - 商务部：外商投资企业境内投资信息报告将试点推进，首批试点地区包括江苏、上海等 [9] - 国家发改委：联合有关部门印发方案，提高以工代赈劳务报酬占比至40%以上 [9] - 全国人大：表决通过新修订的反不正当竞争法，自2025年10月15日起施行 [9] 本周国内行业政策跟踪 - 汽车业：全国工商联汽车经销商商会呼吁汽车生产厂家优化返利政策，包括设置明确标准、缩短兑现账期、减少限制条件等 [13] - 医药行业：《中华人民共和国医疗保障法（草案）》提请审议，规定医保体系框架等；国家医保局强化医疗服务价格管理；脑机接口医疗设备国家标准立项征求意见 [14][17] - 食品业：食品安全法修正草案首次审议，聚焦重点液态食品运输监管、婴幼儿配方液态乳注册管理和惩处违法行为 [18] - 信托业：中国信托业协会组织编写《保险金信托业务指引》，规范业务展业标准 [19] - 会计行业：财政部就压实会计工作责任的意见征求意见，解决责任边界不清等问题 [20] 资产价格：本周A股市场表现数据跟踪 - 涨幅前五板块：软件服务（+8.79%）、国防军工（+6.81%）、非银金融（+6.61%）、企业服务（+5.80%）、硬件设备（+5.63%） [23] - 跌幅居前板块：石油石化（-2.42%）、电信服务（-0.38%） [23] 本周热门概念指数涨跌幅跟踪 - 本周涨幅前十概念：炒股软件（+19.20%）、金融科技（+14.25%）等 [26] - 本周跌幅居前概念：油气开采（-4.59%）、航运精选（-3.18%）等 [26] - 本月涨幅前十概念：光模块（CPO）（+25.57%）、数字货币（+23.27%）等 [27] - 本月跌幅前十概念：高送转（-4.12%）、动物保健精选（-4.01%）等 [27] - 今年涨幅前十概念：数字货币（+45.05%）、最小市值（+42.44%）等 [31] - 今年跌幅前十概念：光伏屋顶（-11.30%）、煤炭开采精选（-11.74%）等 [31]

市场表现 - 中证全指软件指数(H30202)上涨0 89% 成分股金证股份(600446)上涨7 87% 朗新集团(300682)上涨4 06% 京北方(002987)上涨3 10% 恒生电子(600570)上涨2 44% 东软集团(600718)上涨1 96% [1] - 软件50ETF(159590)盘中最高涨幅近2% 现涨1 12% 最新价报1 09元 近1周累计上涨7 08% [1] - 软件50ETF盘中换手率4 46% 成交额905 17万元 近1年日均成交额2976 44万元 [1] AI产业链投资机会 - AI产业链及应用落地为2025年重点投资方向 行业面临国产替代与科技自主可控双重驱动 [3] - 算力环节：国内外CSP厂商资本支出进入高景气周期 国产算力芯片厂商获十亿级订单并加速证券化 [3] - 模型环节：海外OpenAI和Google技术领先但更新放缓 国内阿里、字节等厂商加速追赶 多模态技术创新降低开发门槛 [3] - 数据环节：政策推动数据要素流通 多地建设高质量数据集 多家上市公司完成数据资产入表或交易 [4] - 应用环节：AI硬件涵盖智能驾驶与机器人 软件应用覆盖教育、医疗、企业服务等场景 [4] 软件50ETF产品特征 - 跟踪中证全指软件指数 覆盖AI软件全产业链 成分股50只 [5] - 行业权重分布：应用软件占比67% AI相关领域超15% 信息安全占10% 信息技术与基础软件合计7% [5]

报告核心观点 - 计算机板块有较强主题投资属性，行情持续需成长兑现，25年重点看好AI产业链及应用落地，推荐禾赛、科大讯飞、迈富时、萤石网络、金蝶国际 [3] 算力环节 国内外CSP厂商Capex情况 - 国外头部CSP厂商Capex呈“先下降后上升”趋势，2024年后涨幅快，2025年规划更激进，谷歌/微软/亚马逊全年Capex分别预达750亿、650亿（中值）、超1000亿美元，同比增幅达62.5%/62.5%/33%以上，投资聚焦AI算力集群建设 [6][8] - 国内头部CSP厂商近两年Capex增速较快，2025年Q1阿里资本开支增长126.7%，腾讯同比增长91%，百度预计2025年增加资本支出，字节、华为也大幅投入用于AI基础设施建设，推动国产替代潮 [12][13] 上市公司算力租赁与供给侧格局 - 多家上市公司披露算力租赁大订单/采购，部分已形成收入确认，如海南华铁2025年一季度新签算力订单41.95亿元，累计签订算力订单达66.7亿元 [15] - 国产算力厂商加速整合突围，海光与中科曙光战略重组，沐曦完成上市辅导备案，摩尔线程推进IPO进程，壁仞科技启动上市辅导 [16] 信创板块营收增速 - 2024年信创主要板块营收增速触底回升，芯片环节兼具体量与增速，营收增速达37.1% [18][19] 模型环节 基座模型发展情况 - 海外OpenAI、Google在基座模型上保持第一梯队，更新节奏一致，但后续旗舰级基座模型更新可能放缓；国内阿里、字节、DS等厂商加速追赶，积极开源，应用生态有望繁荣 [26][30] 技术创新与应用 - 多模态RAG、全局记忆、MCP等技术创新可提升AI应用性能、降低开发门槛；2025年为AI Agent元年，虽存在问题但应用效果预计改善 [36][38] 大模型商业落地 - 大模型招采项目数量逐月增长，商业落地进入加速期，大型国央企倾向对外采购或合作开发，头部厂商份额有望提升 [39][44] 数据环节 数据对模型训练的影响 - 数据是大模型训练基础，提升数据质量和数量可提升模型训练效果，大模型训练可能面临数据枯竭问题，合成数据、研发小模型或为解决方法 [49] 政策推动与产业发展 - 政策推动数据要素与AI同频共振，各地建设高质量数据集和语料库，数据相关产业规模高速增长，如我国数据标注产业产值已突破80亿元 [50][51] 上市公司数据要素落地 - 多家上市公司完成数据资产入表、挂牌交易或实现数据要素相关收入，部分国资背景和数据类服务商表现突出 [52] 应用环节 端侧硬件应用 - 智能驾驶普及率提升，激光雷达受“性能+规模+渗透率”三重催化，头部厂商出货量和业绩增长；各大厂商融入AI技术赋能机器人，在多场景应用取得进展；视觉+AI算法助力安防升级 [59][60][62] C端应用 - 炒股软件与大模型结合，帮助金融机构降本提效、为客户服务；学习平板销量增长，高端学习机搭载AI功能占比提升 [67][68] B端应用 - 企业服务和软件开发是AI投资项目数量最多的领域，国内大模型在B端应用场景中，产品开发、营销客户、知识管理落地最多，多家公司推出AI产品提升客户效率 [75]

市场整体表现 - 上证指数上涨1.04%至3455.97点，创年内新高；深证成指上涨1.72%，创业板指上涨3.11% [1] - 全市场成交额达1.6万亿元，上涨个股超3900只，万得全A指数涨1.39% [1][2] - 北证50指数年初至今累计涨幅达38.53%，表现显著优于其他主要指数 [2] 板块及概念表现 - 炒股软件概念领涨14.48%，金融科技、券商等权、军工信息化等概念涨幅均超3.5% [3] - 券商板块持续爆发，国盛金控、天风证券等多只个股涨停，国泰君安涨超9% [3][4] - 油气开采、天然气、航运等周期板块跌幅居前，其中油气开采概念下跌1.91% [3] 个股异动 - 东方财富涨停且主力净流入62.88亿元，5日涨幅达11.63% [4] - 军工概念股新余国科、中兵红箭等涨幅超10%，长城军工5日涨幅达47.13% [4][5] - 港股国泰君安国际盘中暴涨150%，因其证券牌照升级获批虚拟资产交易服务 [5][6] 机构观点 - 中国银河证券预判2025年下半年A股将震荡向上，供给侧改革与制度创新驱动市场价值重构 [7] - 东方证券指出中报业绩或边际改善，半导体、军工等低位科技板块存在轮动机会 [7]

市场整体表现 - 沪指连续3日上涨，收涨1.04%报3455.97点，创2024年12月12日以来新高 [1] - 创业板指大涨3.11%，深证成指涨1.72%，上证50、沪深300、北证50、科创50指数均涨超1% [1] - 沪深两市成交额达16027.88亿元，较上一日增加1881.74亿元，3916只个股上涨，1284只下跌 [2] 板块表现 领涨板块 - 大金融板块表现强劲，证券板块涨4.96%，保险涨2.31%，股份制银行涨1.12% [3][4] - 军工相关板块大涨，地面兵装、航天航空、军工电子等板块多股涨停 [6] - 半导体板块走强，泰凌微、台基股份涨停，纳芯微涨超7%，中芯国际涨超3% [7] - 软件开发板块涨4.49%，IT服务板块涨2.52%，计算机设备板块涨1.79% [4] 领跌板块 - 油气开采板块跌0.06%，准油股份跌停，贝肯能源跌超9% [8] - 航运港口板块下挫，宁波海运跌超9%，南京港跌超6% [9] 个股表现 金融板块 - 国盛金控、湘财股份连续2日涨停，东方财富、天风证券涨停 [5] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照，可提供虚拟资产交易服务 [5] 军工板块 - 北方长龙涨停20%，国科军工涨14.06%，中兵红箭、长城军工、中天火箭等多股涨停 [6][7] 半导体板块 - 泰凌微涨停20%，台基股份涨停20%，C新恒汇涨16.18% [8] 油气及航运板块 - 准油股份跌停，贝肯能源跌9.69%，通源石油、中曼石油跌超6% [8] - 宁波海运跌9.78%，南京港跌6.17%，凤凰航运、兴通股份跌超4% [9] 外资机构观点 - 高盛维持对A股和港股的超配建议，预计沪深300目标点位为4600点，MSCI China目标点位为84点，隐含约10%上行空间 [10] - 摩根大通指出中国在许多技术领域处于领先地位，全球投资者正越来越关注中国的创新和主导地位 [11]

核心观点 - 2025年6月24日A股主要宽基指数全数上涨，沪深两市成交额放量，多数行业和概念板块上涨 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨1.15%收报3420.57点，深证成指涨1.68%收报10217.63点，创业板指涨2.30%收报2064.13点，科创50涨1.79%收报978.71点 [1] - 全市场4767只个股上涨，578只个股下跌，71只个股收平，沪深两市成交额合计14146亿元，较上个交易日放量2920亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨多跌少，电力设备、非银金融、商贸零售、汽车和机械设备行业领涨，涨幅分别为2.85%、2.68%、2.64%、2.63%和2.43%，仅石油石化和煤炭行业下跌，跌幅分别为2.10%和0.22% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为炒股软件、锂电电解液、动力电池、汽车零部件、磷酸铁锂电池、锂电池、机器人、金融科技、工业4.0、IDC、无人驾驶、新能源汽车、特斯拉、大数据、机器视觉 [2]

市场整体表现 - A股市场早盘持续拉升，上证指数涨超0.8%，深证成指涨超1%，创业板指涨超1.6%，全市场超4500只个股上涨 [1] - 港股市场同步走强，三大指数涨幅均超1.5% [3] 领涨板块及个股 - 非银金融、汽车、传媒、计算机板块表现强势，炒股软件（+5.58%）、保险（+3.60%）、车路云（+3.08%）、网络游戏（+3.07%）等概念股涨幅居前 [2] - 智能驾驶概念股集体爆发，恒帅股份20cm涨停，交运股份、海马汽车等10余只个股涨停，特斯拉Robotaxi试点服务启动刺激板块情绪 [6][8] - 券商股表现活跃，国盛金控、弘业期货涨停，湘财股份涨8.84%，中国银河涨4.85% [9] - 炒股软件指数走高，指南针、同花顺、东方财富等涨幅显著 [9] 下跌板块及个股 - 油气开采（-5.80%）、天然气（-4.65%）、航运（-4.37%）概念股重挫，通源石油跌20.03%，潜能恒信跌13.05% [12][13] - 港股石油石化板块同步大跌，MI能源跌30.16%，山东墨龙跌26.02%，伊朗导弹袭击事件引发国际油价跳水 [14][15] - 国防军工板块回调，捷强股份触及跌停，北方长龙、新光光电跌超10% [16]

非法荐股骗局典型案例 - 通过短视频引流实施非法荐股 不法分子利用抖音、快手等平台分享财经资讯吸引关注后实施诈骗 [3] - 利用财经大V身份实施非法荐股 假冒知名财经博主身份获取投资者信任后进行欺诈活动 [3] - 假借教授炒股知识实施非法荐股 以教育培训为幌子变相开展荐股或诈骗行为 [3] - 包装售卖炒股软件实施非法荐股 利用量化交易、AI等概念宣传虚假炒股软件诱骗付费 [3][4] - 利用付费打赏功能实施非法荐股 通过知识付费、直播打赏等新型模式实施诈骗 [3] - 谎称专业投资机构从事非法荐股 假冒证券公司、私募等机构名义开展非法活动 [3] - 假冒证券机构员工实施非法荐股 伪造从业人员身份通过线上渠道揽客诈骗 [3] - 披着金融慈善外衣实施非法荐股 以公益理财等名义掩盖非法荐股本质 [3] - 虚构利好消息实施非法荐股 编造上市公司内幕信息诱导投资者跟风操作 [3] 非法荐股常见套路 - 社交媒体荐股 通过微信、微博、雪球等平台分享炒股信息吸引关注后实施诈骗 [3] - 电话短信荐股 通过非法获取的联系方式广撒网诱导下载非法APP或加入诈骗群 [3] - 网络直播荐股 伪装成财经主播在直播间开展股票分析后实施欺诈行为 [3] - 炒股软件荐股 利用程序化交易、大数据等热门概念包装虚假软件诈骗 [4] - 炒股培训荐股 通过举办收费讲座、策略会等形式变相开展非法荐股 [4] 投资者防范措施 - 性质甄别 未取得证券投资咨询业务许可的有偿荐股行为均属非法 [5] - 资质核实 需通过证监会官网查询机构合法性及从业人员资格认证 [6] - 信息验证 对自称金融机构员工者应通过官方渠道核实身份真实性 [6]

管理层变动 - 董事长顿衡因个人原因辞去所有职务 包括董事长 董事及多个委员会职务 未持有公司股份 原定任期至2028年4月 刚于2025年4月26日连任 [1][2] - 副董事长冷晓翔将代行董事长职责直至新选举完成 顿衡曾主导2022年15亿元收购网信证券(后更名麦高证券)及2025年1 61亿元收购先锋基金33 3074%股权(最终持股达95 0100%) [2] 战略转型与业务布局 - 公司从金融信息服务商转型为"金融信息服务+互联网券商"双主业 通过收购麦高证券(券商牌照)和先锋基金(基金牌照)构建业务闭环 市场解读为打造"小东财"模式 [3][4] - 拟定增募资29 04亿元全部增资麦高证券 资金分配明确：8亿元财富管理 5亿元两融业务 3亿元投行 4亿元证券投资 5亿元IT与风控 4 05亿元运营资金 [3] 财务表现与业务数据 - 2025年一季度营收5 42亿元(同比+84 68%) 归母净利润1 38亿元(同比+725 93%) 主要因麦高证券并表及先锋基金收购完成 [3] - 麦高证券2025年Q1手续费及佣金净收入9728万元(同比+143 26%) 利息净收入2115万元(同比+66 59%) 代理买卖证券款71 36亿元(较2024年末+7 74%) [4] - 2024年麦高证券经纪业务手续费净收入2 31亿元(同比+160%) 投行/资管业务从零突破至639 71万元/9 03万元 自营业务收入1 41亿元 [4] 未来发展规划 - 定增后将强化金融科技驱动 利用现有客户资源与流量优势 重点发展财富管理特色业务 同时拓展投行 自营等补充业务 构建证券生态闭环 [4][5] - 麦高证券目标成为以中小投资者财富管理为特色的互联网券商 通过业务协同提升综合竞争力 [4][5]

公司高层变动 - 指南针董事长顿衡因个人原因辞去公司董事长、董事、董事会战略与ESG委员会主任及委员、董事会提名与薪酬委员会委员职务 [1] - 顿衡未持有指南针股份 原定任期至2028年4月24日 [1] - 顿衡辞职后将不再担任公司任何职务 由副董事长冷晓翔代为履行董事长职责 [4] 高管背景 - 顿衡1973年出生 美国国籍 硕士学历 曾就职于北京市五金矿产进出口公司和北京掌上网科技有限公司 [1] - 2011年4月至2013年5月担任指南针董事会秘书 此后担任董事长 [1] - 去年年薪从79.2万元微调至79.88万元 [4] 公司战略转型 - 2022年斥资15亿元取得网信证券100%股权 后更名为"麦高证券" 获得券商牌照 [1] - 以1.1亿元竞得先锋基金1/3股权 成为其第一大股东 [1] - 从单一金融信息服务商转变为"金融信息服务商+互联网券商"模式 [2] 股权结构演变 - 指南针创始股东包括孙德兴、杨新宇、孙鸣等自然人 2011年广州展新通讯科技通过股份交易成为控股股东 [3] - 实际控制人为黄少雄、徐兵 但未在董事会任职 [3] - 北京掌上网控股股东陈锋间接持有指南针IPO前7.14%股份 [3] 行业对标 - 东方财富通过收购券商进入经纪业务 成为指南针学习对象 [2] - 与东方财富、同花顺同为证券信息服务提供商 [2]