上市进程与市场背景 - 公司已向港交所提交IPO申请，联席保荐人为中信证券和中金公司，计划于2026年上市，成为首个明确上市时间节点的央企新品牌 [1] - 行业已上市的新造车企业包括蔚来、理想、小鹏、极氪、零跑等，其中仅理想、零跑、极氪三家实现盈利 [1] - 资本市场对新势力车企的价值判断回归理性，公司亟需向市场证明其独特的价值点 [1] 与华为的合作及市场表现 - 公司与华为的合作始于2019年1月，是华为HI模式的早期合作方，并于2022年8月发布首款HI模式车型阿维塔11 [2] - 公司是华为汽车领域子公司引望的并列第二大股东，出资115亿元人民币，占股10% [2] - 尽管获得华为高管大力支持，但销量表现不抢眼：2023年销量20,021辆，2024年销量61,588辆，2025年上半年销量56,729辆，月均销量未过万 [2] - 2024年10月销量13,506辆，同比增长34.31%，但远低于问界（超4万辆）、理想（3.17万辆）、蔚来（4.04万辆）和小鹏（4.20万辆） [3] - 2024年公司制定的销量目标为22万辆，但前十个月完成率仅为47.4% [4] 财务状况 - 营收快速增长：2022年营收约2,833.7万元，2023年营收56.45亿元，2024年营收151.95亿元，2025年上半年营收122.08亿元，同比增长98.5% [5] - 持续亏损：2022年净亏损约20.15亿元，2023年净亏损36.93亿元，2024年净亏损40.18亿元，2025年上半年净亏损15.85亿元，并预计2025年将继续亏损 [5] - 亏损主要归因于行业激烈竞争导致的促销及销售激励开支增加，以及公司在研发、品牌建设和渠道扩展方面的大量投资 [7] 品牌与产品挑战 - 品牌认知度不足，在出示品牌名称与标识的情况下，认识该品牌的人不足受访者的90%，而特斯拉、小米及“蔚小理”等品牌均在95%以上 [8] - 缺乏爆款车型，2024年在售车型中销量最高的阿维塔07单月销量为7,684辆，未能过万，阿维塔06、12、11单月销量分别为3,008辆、1,913辆和274辆 [12] - 品牌形象模糊，缺乏独特卖点，技术加持（如华为辅助驾驶、宁德时代电池）并非独家，已有超过10个品牌、20款车型采用华为辅助驾驶系统 [13] - 产品定位不够聚焦，车型价格区间从不到20万元（阿维塔07 pro+）到最高70万元（阿维塔11/12高配版），巨大落差稀释了品牌价值 [16][17] - 家族式“碟翼式前脸”设计市场反馈褒贬不一 [14] 质量与信任危机 - 2023年发生阿维塔07车主集体维权事件，车主指控官方宣传（如空簧调节高度）与实际性能不符，存在误导 [19][21] - 官方回应将关键产品信息差异归因于工程师直播“口误”，未能平息车主不满 [21] - 2025年上半年被报道存在方向盘不正、尾门关不齐、侧裙脱落等装配工艺问题，引发质量质疑 [21] 未来计划 - 公司计划在2027年底前推出四款全新新能源乘用车，均为与引望联合共创模式，覆盖纯电与增程车型 [21] - 具体规划为2026年推出一款大型SUV，2027年分别推出一款大中型轿车、一款中大型SUV及一款大型SUV [21] - 在竞争激烈的市场中，品牌仍需直面其去除华为和宁德时代光环后的独特价值问题 [23]

合作模式升级 - 阿维塔与华为乾崑的战略合作从HI模式升级为HI PLUS模式，双方合作打破边界，在用户需求洞察、产品打磨、营销落地、团队共建等环节深度交融 [2][3] - 华为汽车业务形成"一塔两境五界"版图，阿维塔是华为乾崑系中唯一已量产车型的品牌 [3] - 双方合作信念总结为"一个团队、一个目标、一套打法、一举成功" [3] 合作历史与资本绑定 - 阿维塔与华为合作始于2019年1月，是华为HI模式的早期合作方，首款HI模式车型阿维塔11于2022年8月发布 [5] - 基于HI模式已诞生阿维塔06、12、07及11四款产品，覆盖20万至40万元价格带 [5] - 阿维塔以115亿元收购华为引望公司10%股权，成为唯二的外部股东，实现资本层面绑定 [6] - 截至今年10月底，华为乾崑已与14家车企合作，33款量产车型搭载华为智驾与座舱系统 [6] 销量表现与市场地位 - 10月阿维塔销量创历史新高，同比增长34%，达近1.4万辆，已连续8个月销量破万，累计销量超21万辆 [5] - 公司定位高端品牌，是后进入市场者，发展逐渐步入正轨 [5] - 公司背靠中国长安汽车、华为、宁德时代，具有天然优势 [3] HI PLUS模式深化合作 - 合作将从产品、渠道、服务、共创四个方面深化 [7] - 产品层面，第二代产品将由阿维塔与华为乾崑联合共创，首款车型定位百万级旗舰大六座SUV [7] - 华为最前沿技术如乾崑智驾ADS 4等将始终在阿维塔产品上率先量产 [7] - 渠道联动上，阿维塔首批入驻华为乾崑APP，双方在重庆联合打造首家华为乾崑高效标杆店 [7] - 服务领域将推出"中餐厅"，联合华为推进智美七星服务计划 [8] - 10月底联合发起"阿维塔 × 华为乾崑智驾®城市公开赛"以强化用户情感联系并优化产品 [8] 公司战略与未来规划 - 今年9月王辉接棒朱华荣出任董事长，公司迈入战略2.0时代 [9] - 明年将投入50%精力提升营销与服务，产品推出节奏加快，计划推出4款产品且改款变化较大 [7][9] - 未来重点放在产品升级上，现有产品将大改款，第一代产品提升空间、舒适性、豪华度，第二代产品首发阿维塔自身、华为及长安的新技术 [10] - 2027年销量目标为40万辆，其中国内与海外业务各占50% [10] - 公司正积极推进东盟、独联体、中东非、拉美4个海外市场业务，现已进入34个国家和地区 [11] 行业背景与母公司支持 - 中国新能源汽车进入最后洗牌阶段，燃油车向新能源车转型不可逆，海外市场未来三五年仍有机会 [9] - 阿维塔承担长安汽车品牌向上使命，其发展已上升为国家新能源与智能汽车产业战略组成部分 [11] - 长安汽车是公司最强硬后盾，在资金、人才、技术、机制、生态上全面支持 [11]

阿维塔经营与产品规划 - 取得“三年四车”阶段性成果，阿维塔 12 于 5 月焕新升级，阿维塔 06 成销量主力，阿维塔 07、11 持续热销 [1] - 2025 年 5 月销量达 12767 辆，同比增长 179%，月销创历史新高且连续三月破万，累计销量突破 15 万辆 [1] - 截止 5 月底，超 700 家渠道触点，覆盖 212 个城市，地级市覆盖率 82%，核心商圈覆盖率 76%，全面升级悦心 5A 服务承诺 [1][2] - 2030 年内推出 17 款全新产品，形成全谱系产品矩阵 [2] 全球化布局 - 5 月 29 日阿维塔 11 登陆香港，未来更多产品将进入 [3] - 2025 年计划进入超 50 个国家，布局超 160 家渠道，海外目标销量 1.5 万辆，2027 年海外目标销量 6 万辆 [3] 三电领域规划 - 2025 - 2026 年完成时代长安 50GWh 电芯产能投资建设，总计产能达 75GWh [4] - 2026 年实现固态电池装车验证，2027 年推进全固态电池逐步量产，能量密度达 400Wh/kg [4] - 推进二代燃料电池系统开发及整车搭载应用，突破高压快充技术瓶颈，量产高压平台产品及新一代同轴多合一电驱，功率密度提升 18% [4] 海外区域市场规划 - 东南亚：泰国生产基地 2025 年 5 月投产，2027 年区域销量进入世界品牌 TOP10 [5] - 欧洲：2025 年完成营销等建设，2027 年前累计导入 6 款新能源车型 [5] - 中南美洲：2025 年进入巴西市场，2026 年区域销量进入世界品牌 TOP10 [5] - 中东非洲：2025 年完成深蓝品牌渠道建设，中东 2026 年、非洲 2028 年区域销量进入世界品牌 TOP10 [5] - 欧亚：2025 年启动乌兹别克斯坦新能源 KD 项目，力争 2026 年区域销量进入世界 TOP10 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月乘用车零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%；今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%；4月乘用车批发219.0万辆，同比增长10.7%，环比下降9.2%，今年以来累计批发846.8万辆，同比增长11.1% [8][60][61] - 4月新能源乘用车零售90.5万辆，同比增长33.9%，环比下降8.7%，今年以来累计零售332.4万辆，同比增长35.7%；4月新能源乘用车批发113.3万辆，同比增长40.2%，环比增长0.3%，今年以来累计批发398.1万辆，同比增长42.1% [8][60][62] - 4月重卡批发销量约9万辆，环比下降19%，同比增长9.4%；今年以来累计销量约35.5万辆，同比持平；4月燃气重卡销量降至2万辆以下，国内渗透率从3月的30%降至27%以下；预计4月新能源重卡销量约1.25 - 1.3万辆，同比增长超1.7倍，行业渗透率在20%左右 [10][64][65] - 5月车市在国家和省市促消费政策推动下，车展线下活动活跃，预计增长相对平稳；5月7日广东鼓励广州、深圳放宽车辆购买限制；5月8日“2025中国智能汽车技术展”开幕，推动产业链技术共享和成果转化 [8][60] - 建议关注新能源汽车整车及产业链相关企业、智能驾驶等核心领域有技术积累和创新的企业、积极布局智能汽车领域的传统车企，持续关注重卡报废更新和天然气重卡补贴带来的机会 [8][60] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收7011.35点，上涨2%；沪深300指数报收3846.16点，上涨2%；乘用车板块上涨1.8%，商用载客车板块持平，商用载货车板块下跌0.3%，汽车零部件板块上涨2.4%，汽车服务板块上涨0.9%；SW汽车板块周涨跌幅位于行业第14位 [17] - 截止5月9日收盘，汽车行业PE（TTM）为24倍，较前一周上涨1.8% [23] - 上周涨幅前五依次是成飞集成、万向钱潮、明新旭腾、襄阳轴承、苏奥传感；跌幅前五依次是金鸿顺、隆盛科技、上海物贸、凌云股份、美力科技 [25] - 上周钢材综合价格下跌0.4%，铜价上涨0.2%，铝价下跌2%，天然橡胶期货价格下跌0.4%，布伦特原油期货价格上涨4.3%，浮法玻璃价格下跌0.5%；截止4月30日，国内液化天然气市场价为4460.4元/吨，同比上涨6.7%，环比下跌0.5%，汽柴比为0.64 [30] 市场热点 行业新闻 - 5月7日广东鼓励广州、深圳放宽车辆购买限制，推动汽车消费由购买管理向使用管理转变 [49] - 5月7日宁德时代天行B - 客车系列等电池包通过GB 38031 - 2025检测，成为国内首批满足该标准的商用动力电池 [49] 公司新闻 - 部分车企4月销量有不同表现，如广汽集团4月销量11.6万辆，同比下降12.7%，环比下降32.9%；上汽集团4月销量37.7万辆，同比增长4.6%，环比增长0.4%等 [50][53] - 5月7日吉利宣布计划收购极氪全部股份；北京现代首款纯电SUV ELEXIO亮相；同心传动转让许昌同行工贸49%股权；威迈斯发布2025年限制性股票激励计划 [52][53] - 5月8日DeepWay深向推出星辰二代与星途新能源重卡车型；宁波华翔与象山工投、上海智元新创签订战略合作协议 [52][58] - 5月9日极氪能源与广汽能源充电网络双向互联互通上线；蓝黛科技拟收购重庆台冠科技18%股权；嵘泰股份发布2025年员工持股计划 [52][58] 新车快讯 - 5月6 - 9日有多款新车信息，如上汽大众途观L PRO、一汽轿车红旗H9等，涉及燃油、插电混动、纯电、增程式等动力类型，价格区间不同 [54] 2025年3月欧美各国汽车销量 - 美国3月销量163.03万辆，同比增长8.7%，环比增长30.1%；加拿大3月销量18.95万辆，同比增长12.3%，环比增长50.8%等 [59] 核心观点及投资建议 乘用车 - 4月零售和批发数据及同比、环比情况，建议关注具备创新能力和市场拓展优势的车企，如比亚迪、吉利汽车等 [61] 新能源汽车 - 4月零售和批发数据及同比、环比情况，建议关注技术研发、市场拓展及受益于政策补贴和基础设施建设的企业，如比亚迪、吉利汽车等 [62] 智能汽车 - 5月8日“2025中国智能汽车技术展”开幕，建议关注智能驾驶等核心领域有技术积累和创新的企业及积极布局的传统车企，如比亚迪、德赛西威等 [63] 重卡 - 4月批发销量、燃气重卡和新能源重卡情况，考虑天然气重卡补贴，预计后续销量有望增长，建议关注重卡报废更新和补贴带来的机会，推荐潍柴动力、中国重汽等 [64][65] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告给出多家公司的市值、股价、归母净利润、增速、EPS、PE及评级等信息，并对各公司推荐逻辑进行阐述，如爱柯迪产能扩张，新能源车业务推进；广汽集团旗下品牌在混动化与电动智能化领域发力等 [66][67][68]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [2][5][105] 报告的核心观点 - 吉利计划全资控股极氪，有望实现内部资源整合，减少关联交易，聚焦资源利用率最大化；极氪及领克品牌自由度相对增强，吉利有望整合产业链零部件公司，协同采购释放规模效应，统一规划营销和售后网络可提升效率；新车与私有化效率提升双重推动下，公司单车盈利有望持续提升 [5][15] - 阶段性调降汽车金融公司存款准备金率，有望刺激汽车消费需求；小马智行与Uber合作，将在中东市场部署Robotaxi [5][16][17] - 头部车企有望在乘用车市场淘汰期抢占份额 [5][105] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 5月7日，吉利汽车向极氪提交非约束性报价函，建议进行私有化；若完成，旗下主销品牌将统一运营，极氪及领克自由度增强，吉利可整合产业链零部件公司，协同采购并整合电池业务，统一规划营销和售后网络提升效率；2025年极氪和领克发力高端市场，银河新车储备丰富且均价提升，新车与私有化双重推动下公司单车盈利有望提升 [15] 行业动态 行业要闻 - 5月7日，中国人民银行行长表示阶段性将汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0%，利于降低机构负债成本，增强信贷供给能力，促进汽车消费和设备投资 [16] - 小马智行与Uber达成全球战略合作，下半年其Robotaxi服务和车队将接入Uber平台，今年率先在中东市场启动，未来扩展至更多国际市场；国内Robotaxi服务有望打造“样板间”效应，推广L4自动驾驶产品“中国方案” [17] - 极氪能源与广汽能源充电网络双向互联互通正式上线，未来将深化合作 [19] - 上汽通用五菱固态电池预计2027年上车，并完善立体双目辅助驾驶方案 [20] - 江西和河北发布老旧货车报废更新补贴通知，国三和国四中重型货车可申请，更换电车可享补贴和免购置税，最高补贴14万元 [21] - 2025年“五一”假期前四天，汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售88亿元 [22] - 科大讯飞与奇瑞汽车成立合资公司，聚焦整车声学，构建自主可控声学技术体系 [24] - 百度Apollo与神州租车联合推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务 [25] - 智驾大陆发布辅助驾驶系统，获多家车企量产订单 [26] - 东风柳汽、智御维科、西部智联签订战略合作协议，在新能源智能网联商用车多领域合作 [27] - 文远知行与Uber扩大战略合作，未来五年将在15座国际城市部署自动驾驶Robotaxi服务 [27] - 优步与Momenta达成协议，2026年初在欧洲部署机器人出租车并配备安全操作员 [28] 上市车型 - 本周新上市重点车型有一汽集团红旗H9、长安汽车阿维塔12、比亚迪海狮07DM - i、理想汽车L6、L7、L8、L9等；未来待上市重点车型有特斯拉Model Q、江淮汽车尊界S800、小米汽车YU7、理想汽车i8、小鹏汽车G7等 [30] 公司公告 - 江淮汽车2025年4月汽车销量30764辆，同比-3.55%，其中新能源汽车1551辆，同比-35.78% [32] - 金龙汽车2025年4月客车销量3611辆，同比-3.91%，其中大型客车1421辆，同比-19.26% [32] - 宇通客车拟以总股本22.14亿股为基数，每股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利22.14亿元 [32] 本周行情 - 2025年5月6日至5月9日，申万汽车板块涨跌幅+2.03%，排名第14；细分板块中，乘用车+1.83%，商用车-0.18%，汽车零部件+2.42%，汽车服务+0.90%；同期沪深300涨跌幅+2.00%，万得全A涨跌幅+2.32% [33][34] - 本周260只个股上涨，49只个股下跌；涨跌幅前五为成飞集成（+34.06%）、万向钱潮（+29.85%）、明新旭腾（+25.99%）、襄阳轴承（+25.84%）、苏奥传感（+23.49%）；涨跌幅后五为首控集团（-12.50%）、易鑫集团（-10.22%）、浙江荣泰（-9.22%）、金鸿顺（-5.73%）、汽车之家 - S（-5.67%） [39] - 截至2025年5月9日收盘，申万汽车板块PE为26.1倍，较上周环比下跌；子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为26.6/34.6/24.3/49.2倍 [41] 数据跟踪 月度数据 - 2025年3月，我国汽车销售291.55万辆，同比+8.20%，环比+36.97%；乘用车批发销量241.31万辆，同比+8.99%，环比+36.52%，零售销量193.74万辆，同比+14.25%，环比+39.87%；国家促消费政策推动车市，新能源渗透率提升，新能源车成市场恢复主要驱动力 [46][48] - 乘用车销量排名前10厂商合计市占率63.5%；比亚迪、吉利、一汽大众分列零售厂商销量前三；自主厂商比亚迪、吉利、长安、奇瑞销量同比+11.5%、+70.5%、+7.2%、+58.6% [55][56] - 2025年3月，新能源乘用车批发销量112.80万辆，同比+39.26%，环比+35.90%，批发渗透率46.8%，同比+10.17pct，环比-0.21pct；零售销量99.12万辆，同比+38.78%，环比+45.10%，零售渗透率51.2%，同比+9.03pct，环比+1.83pct；2025Q1新能源渗透率47.3%，同比+10.66pct；新能源销量前十位同比增速分化，吉利、奇瑞、零跑、小鹏新能源销量同比翻倍或更高 [58][64] - 2025年2月，搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量23.68万辆，渗透率17.10%；2025年累计销量46.53万辆，累计渗透率15.09%；2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升 [67] - 2025年3月，汽车经销商综合库存系数为1.56，同比基本持平，环比-3.11%；自主品牌库存系数1.37，同比-8.05%，环比-6.16%；合资品牌库存系数1.75，同比-7.89%，环比+2.34%；进口品牌库存系数1.73，同比+40.65%，环比-6.49% [68] - 2025年3月，客车销量5.30万辆，同比-0.07%，环比+55.18%；大中型客车销量1.19万辆，同比+4.99%，环比+65.14%，政策与市场双重推动销量增长 [74] - 2025年3月，重卡销量11.15万辆，同比-3.69%，环比+37.02%，公路货运市场景气度不及预期影响销量增长 [79] - 2025年3月，天然气重卡销量2.16万辆，同比-26.28%，环比+22.03%，同比下降因2024年同期基数高，环比增长因LNG价位低、补贴政策；新能源重卡销量1.50万辆，同比+180.27%，环比+82.59%，上游碳酸锂降价、运营成本优势和补贴额度倾斜带动景气度延续 [80] - 2025年3月，乘用车出口销量41.04万辆，同比-3.21%，环比+10.74%；新能源乘用车出口销量14.85万辆，同比+21.55%，环比+19.34%；乘用车出口下滑或受合资品牌反向出口下滑拖累，自主品牌保持出口增长 [85] - 2025年3月，大中型客车出口销量0.86万辆，同比+23.20%，环比+58.52%；2月重卡出口销量2.09万辆，同比+13.74%，环比-3.25% [93] 周度数据 - 4月28 - 30日，乘用车市场零售销量40.0万辆，同比+50%，较上月同期基本持平；批发销量60.5万辆，同比+18%，较上月同期+10% [101] - 4月28 - 30日，新能源车市场零售19.4万辆，同比+126%，较上月同期+6%，周度新能源零售渗透率48.5%；全国乘用车厂商新能源批发29.6万辆，同比+122%，较上月同期+28%，周度新能源批发渗透率48.9% [103] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级；个股方面，建议关注智驾领先整车标的如比亚迪、长安汽车等；智能化核心环节标的如德赛西威、科博达等；商用车关注客车和重卡龙头宇通客车、中国重汽等 [105]

新车上市计划 - 上汽大众途观L PRO将于2025年5月7日上市，定位B级SUV，搭载2.0T发动机和7速双离合变速箱，售价区间23.68-26.68万元 [1][6][7] - 一汽红旗H9将于2025年5月7日上市，定位C级轿车，提供2.0T和3.0T两种动力，售价区间32.98-53.98万元 [1][14][15] - 云度汽车吉祥AIR将于2025年5月7日上市，定位A级纯电动轿车，续航435-530km，售价14.78-15.98万元 [1][22][23] 动力系统配置 - 阿维塔12提供增程和纯电两种动力，增程版续航245km，纯电版续航705km，售价26.99-42.99万元 [30][31] - 比亚迪海狮07 DM-i采用1.5T插混系统，纯电续航135-150km，售价16.98-20.58万元 [38][39] - 理想L6/L7/L8/L9全系采用1.5T增程动力，纯电续航212-280km，售价24.98-43.98万元 [46][47][54][55][62][63][70][71] 车型级别分布 - 上汽大众途观L PRO定位B级SUV，轴距2791mm [7] - 红旗H9定位C级轿车，轴距3060mm [15] - 理想L9定位D级SUV，轴距3105mm [71] 价格区间分析 - 入门级车型云度吉祥AIR售价14.78万元起 [22] - 中高端车型红旗H9顶配达53.98万元 [14] - 豪华车型阿维塔12皇家剧院版售价42.99万元 [30]