文章核心观点 - 2025年1月14日，两家公司分别于科创板和北交所的IPO审核会议上获得通过 [1] - 科创板过会公司为苏州联讯仪器股份有限公司，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备 [2] - 北交所过会公司为明光瑞尔竞达科技股份有限公司，主营业务为炼铁高炉技术与耐火材料 [2] 苏州联讯仪器股份有限公司（科创板） 基本信息与股权结构 - 公司主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务 [4] - 公司成立于2017年3月，2022年10月整体变更为股份公司，发行前总股本7,700.00万股 [4] - 截至2025年9月末，员工总计1,095人，拥有9家控股子公司、2家参股公司、5家分公司 [4] - 控股股东为胡海洋，合计控制公司34.83%的股份 [5] - 实际控制人为胡海洋、黄建军、杨建三人，直接和间接合计控制公司54.79%的股份 [5] 财务业绩表现 - 报告期内营业收入快速增长：2022年21,439.06万元，2023年27,579.31万元，2024年78,862.99万元，2025年1-9月80,562.15万元 [6] - 扣非归母净利润在2024年实现扭亏为盈：2022年-2,745.79万元，2023年-6,270.36万元，2024年13,209.65万元，2025年1-9月9,293.49万元 [6] - 2024年资产总额为129,607.36万元，归属于母公司所有者权益为67,888.99万元 [7] - 2024年净利润为14,088.30万元，归属于母公司所有者的净利润为14,049.48万元 [7] - 2024年基本每股收益为1.82元，加权平均净资产收益率为24.89% [9] - 研发投入占营业收入比例较高，报告期内分别为24.99%、37.97%、24.27%和24.89% [9] 上市标准与审核问询 - 公司选择科创板上市标准为“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元” [10] - 2024年营业收入78,862.99万元，扣非归母净利润13,209.65万元，预计发行后总市值不低于10亿元 [10] - 上市委现场问询主要关注半导体测试设备收入确认的充分性与准确性，以及业绩的可持续性 [11] 明光瑞尔竞达科技股份有限公司（北交所） 基本信息与股权结构 - 公司主要从事炼铁高炉高效、长寿、节能、绿色、环保等技术与所需耐火材料的研发、生产和销售 [12] - 主要产品包括高炉功能性消耗材料、高炉本体内衬、智慧主沟、热风炉非金属炉箅子及支柱等 [12] - 公司成立于2004年12月，2022年11月整体变更为股份公司，发行前总股本13,304.54万股 [12] - 截至2025年6月末，员工总计282人，拥有5家控股子公司，无参股公司 [12] - 控股股东为顺之科技，直接持有公司60.1299%股权 [13] - 实际控制人为徐瑞图、徐潇晗父女二人，直接、间接合计控制公司88.3158%的表决权 [13] 财务业绩表现 - 报告期内营业收入稳步增长：2022年40,275.38万元，2023年46,735.89万元，2024年47,624.73万元，2025年1-6月22,695.86万元 [14] - 扣非归母净利润持续为正且增长：2022年5,496.33万元，2023年7,721.10万元，2024年7,944.86万元，2025年1-6月5,640.84万元 [14] - 2024年末资产总计为756,779,976.81元，归属于母公司所有者的股东权益为587,892,471.05元 [15] - 2024年毛利率为39.72%，净利润为84,843,734.31元 [15] - 2024年基本每股收益为0.6377元，加权平均净资产收益率为15.67% [15] - 研发投入占营业收入比例报告期内维持在3.30%至4.60%之间 [15] 上市标准与审核问询 - 公司选择北交所上市标准为“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%” [16] - 审议会议问询主要关注不同销售模式下的毛利率差异、毛利率变动原因以及成本结构稳定性 [16]

行业现象：AI伪造图片用于“仅退款”欺诈 - 利用AI工具伪造商品瑕疵图片以申请“仅退款”的行为已成为针对电商商家的新兴欺诈手段，覆盖水果、玩具、服装、陶瓷等多种商品品类[1][2][18] - 该行为背后已形成灰色产业链，有“老师”公开售卖教程，价格分别为788元与288元，宣称一个账号可退款30次，累计获利可达数千元[14] - 欺诈策略包括：针对不同商品品类制定话术，如声称辛辣零食导致腹泻并伪造医疗凭证；在申请退款时不全用AI图片，夹杂实拍图以规避平台“恶意退款”判定；对于低价商品申请部分退款以提高成功率[16][17] 商家应对措施与识别挑战 - 商家初步应对策略包括要求买家提供多角度照片或实拍视频进行验证，而非仅凭图片处理售后[1][13] - 部分商家开始使用AI检测工具对可疑图片进行分析，有案例显示系统判断图片为AI生成的概率高达92%[18] - 但随着AI技术迭代，图片伪造痕迹将更难以识别，单纯依靠人工经验或简单工具已难以应对日益复杂的欺诈手段[18] 平台治理与规则缺陷 - 平台现有的审核机制存在漏洞，即使商家提供监控录像等证据申诉，平台仍可能强制商家进行部分退款，且驳回商家的后续申诉[4] - 欺诈者利用平台规则偏好，针对百元以内、与售价价差大的赔偿申请，因单笔金额小、商家维权成本高，平台审核通过率较高[11] - 有评论指出平台需承担更大责任，建议加大技术投入开发AIGC内容识别工具，并出台更合理的惩罚机制，如将异常或作弊消费者纳入黑名单[19][20]

公司重大战略重组 - 星巴克于9月25日宣布启动一项规模达10亿美元的重组计划 [1] - 计划包括关闭部分营运不佳的北美门店并裁减约900名员工，同时停止许多空缺职位的招聘 [1] - 此次重组是首席执行官布莱恩·尼科尔提出的“重返星巴克”计划的重要一步 [4] 北美业务调整细节 - 关闭门店的原因是部分咖啡店无法营造客户和员工期望的实体环境，或无法实现财务表现 [4] - 重组后，星巴克在北美总门店数将减少约1%，降至18300家，意味着约180家门店被关闭 [4] - 公司计划在下一会计年度重新扩张门店规模，并翻新超过1000家现有店面 [4] - “重返星巴克”计划旨在通过引入陶瓷杯、增设座椅和缩短等待时间等方式重塑门店咖啡馆氛围 [4] 财务与运营表现 - 星巴克第三季度全球可比门店销售额下降2%，降幅大于市场预期的1.3% [5] - 这是星巴克全球同店销售额连续第六个季度下滑 [5] - 星巴克股价自年初以来下跌近6%，而同期标普500指数上涨了约13% [6] - 消息公布后，星巴克股价开盘快速下挫 [1] 中国业务动态 - 星巴克中国股权重组或将在10月底敲定，目前估值约为50亿美元 [8][9] - 竞购方包括博裕资本、凯雷集团、EQT、红杉中国以及春华资本 [8] - 由于估值较高，最终交易可能由两、三家投资机构合作完成 [9] - 第三财季星巴克中国营收约为7.9亿美元，同比增长8%，并实现连续三个财季同比增长 [9] - 营收增长主要源于降价策略，客单价同比略降4%，但同店交易量同比大幅提升6% [9] - 截至第三财季末，星巴克中国门店总数达7828家，较去年同期的7306家净增522家，同比增长7% [9] - 三季度新进入17个县级市场，新店盈利高效，两年内新开门店持续贡献高于均值的同店销售 [9] 管理层对中国市场的战略表述 - 公司寻找的是拥有共同愿景和价值观的战略伙伴，以抓住中国市场未来增长机遇，已有超20家意向合作方 [10] - 合作的核心诉求“并不是为了资金”，而是希望通过引入伙伴确保品牌未来在中国处于更强势的位置 [10] - 合作方需满足两大标准：与星巴克拥有共同的使命和价值观，以及具备卓越的本地化运营能力 [10] - 公司对中国市场的承诺不变，希望保留相当比例的股权，且“只会推进真正符合星巴克利益的交易” [11] 历史裁员情况 - 今年以来星巴克已多次裁员，继2月裁员1100人后，7月又推出自愿离职方案，给予最高10万美元的一次性补偿 [8]

核心观点 - 新疆库拜盆地发现超大型锆矿 潜在锆石矿物储量超200万吨 相当于中国全部已知锆资源的四倍 将彻底改写全球锆供应格局 [1][4][6] - 中国锆资源储量从全球占比不足1%跃升为资源大国 显著缓解锆矿安全"卡脖子"问题 [4][5][17] - 新矿为陆相沉积盆地型锆矿 突破传统海岸砂矿找矿理论 属稀有地质事件 [7][8][9] - 锆资源广泛应用于军工 航天 核电 半导体 陶瓷及新兴半固态电池领域 每GW半固态电池消耗30吨氧化锆 [3][10][19] - 新矿开采条件优越 储量大 开采运输选矿简单成本低 且环境生态影响较小 [11][12][13] 资源储量与全球地位 - 中国原锆资源储量仅50万吨 占全球不到1% 但消费全球一半以上锆资源 [4][5] - 新疆新矿潜在锆石矿物超200万吨 使中国锆资源总量实现历史性跃升 [1][4] - 全球锆矿储量大头长期由澳大利亚 南非等少数国家控制 [4][16] - 2025年二季度中国锆矿砂进口锐减近半 国内现货价格高位震荡 [14] 战略意义与产业影响 - 锆是军工导弹发动机 航天热防护罩 核电站海绵锆零件的关键材料 [10][25] - 半固态电池等新技术推升需求 每GW消耗30吨氧化锆 2027年全球锆英砂需求或比现在高一倍不止 [3][19] - 新矿发现增强中国在价格谈判和技术迭代中的主动权 或刺激深加工路线发展 [16][22] - 中国在稀土 锂 钴等战略矿产持续突破 形成"查缺补漏"的坚定资源策略 [17][26] 地质特征与开发前景 - 新矿位于新疆库拜盆地 属古河湖相砂矿 颠覆传统海岸找矿认知 [6][7][8] - 陆相沉积盆地开采条件优于海岸砂矿 环境生态争议小且人烟稀少 [11][13] - 储量大 开采运输选矿简单成本低 具备超大规模开发现实前景 [11][12] 市场需求与全球博弈 - 中国年消费全球一半以上锆资源 进口依赖度高 供货商涨价或断供即冲击军工 核电 半导体等行业 [5][21] - 新矿发现引发全球锆英砂博弈进入快进键 澳大利亚 南非等主产地警惕中国变量带来的供需冲击 [16][22] - 2025年二季度中国锆矿砂进口锐减近半 国外供应商趁势上调报价 [14]