公司618表现及产品亮点 - KTC品牌在京东618显示器TOP品牌榜前五名，产品H27T22S-3和M27T6S分别为2K/2K Mini LED电竞显示器销量&销额双第一，销量分别超越第二名47%/60% [1] - 产品H27E7为2K高刷电竞销量第一，单日销量突破1400台/天，产品H27D9为2K办公显示器销量前三名 [1] - 闺蜜机品类霸榜天猫618热卖榜榜首295小时，KTC闺蜜机MAX版和AI版分别荣获榜单TOP4和TOP6 [1] 创新类显示业务增长 - 创新类显示产品24年实现营收15.19亿元，同比增长58%，出货量同比增长111% [2] - 移动智慧屏全球出货量排名第一，智能美妆镜入选深圳手信榜单，AI眼镜等爆款产品持续推出 [2] - 自有品牌（KTC、皓丽、FPD）出海战略推进，高毛利海外市场将成为主要增长来源 [2] AI眼镜及技术布局 - KTC品牌在字节火山引擎大会推出AI交互眼镜，搭载高通SAR1130P芯片，具备全时兜底闲聊、AI闪记及图像视觉理解功能 [3] - 公司作为国内较早布局AI交互眼镜的显示器厂商之一，有望凭借先发优势快速放量 [3] - KTC随心屏与火山引擎深度融合，实现用户与大模型间流畅、自然、真人感的实时对话功能 [3] 盈利预测及业务展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.6亿元、12.4亿元、14.7亿元，同比分别增长27%、17%、19% [3] - 智能电视业务能力持续凸显，交互显示海外渠道库存回补，创新显示自有品牌业务进展迅速 [3]

展会与产品展示 - 2025全球人工智能终端展(GAIE)在深圳开幕，汇聚300余家全球顶尖科技企业，展示AI终端领域前沿技术及创新应用 [2] - 康冠科技展出多款AI智能终端产品，包括AI电子白板、医疗AI一体机、AI随心屏、AI双面屏、AI旋转屏等，覆盖办公、教育、医疗、娱乐等多个场景 [2] - AI电子白板融入AI思维导图、AI便签、AI出题等功能，提升教育及会议场景使用体验 [2] - 医疗AI一体机是业界首款获动态影像AI三类注册证产品，具备检查部位自动识别、病灶AI自动检出及诊断分级功能 [2] - AI随心屏通过AI识别技术实现人体骨骼识别和运动姿态实时矫正 [2] - AI双面屏提供双向实时翻译功能，操作简便 [2] - AI旋转屏配备多模态AI交互技术，针对会议和教学场景开发提升效率的AI功能 [2] - 康冠科技同时亮相2025台北国际电脑展，旗下"KTC"品牌以多款电竞显示器及创新产品成为焦点 [3] 品牌战略与市场拓展 - 康冠科技旗下拥有三大自有品牌："KTC"专注电竞显示器及创新类显示产品、"皓丽(Horion)"专注商用智能显示产品、"FPD"专注家居场景智能显示产品 [3] - 公司自2021年起战略转向自有品牌与创新类显示产品，2023年自有品牌在国内线上电商平台快速增长 [4] - 2024年自有品牌在国内电商市场排名提升，并积极拓展海外市场，"KTC"产品上架亚马逊、Temu等国际平台，覆盖北美和欧洲市场 [4] - "皓丽(Horion)"品牌入驻亚马逊，"FPD"品牌智能电视在日本和美国市场表现优异，日本市场半年内跻身电视品类前列并获亚马逊"最佳制造业转型新星"称号 [4] - 公司通过线上线下协同推进品牌出海，线上精准营销触达潜在客户，线下参加国际展会展示技术并与消费者交流 [4] 研发与战略方向 - 公司在研发投入上持续加码，增强技术创新驱动力，为AI赋能智能终端产品奠定基础 [4] - "AI智能终端"与"品牌出海"构成公司双轮驱动战略 [5] - AI技术融入终端显示产品满足用户不同场景智能化需求，是把握转型升级发展机遇的重要举措 [5] - 品牌出海是拓展国际市场、提升品牌影响力的关键路径 [5] - 凭借技术研发实力和优质产品，自有品牌有望成为公司未来营收和利润的新增长点 [6]

业务技术储备 - 公司研发的高通量卫星通信终端可与海洋牧场多功能平台、深水智能网箱等装备融合，实现养殖数据实时传输 [2] - 联合高校打造的船舶单北斗定位终端产品及系统平台，能掌握海上船舶态势信息，提升安全救助响应和应急处置能力 [2] - 无深海养殖网箱的技术储备 [3] - 智慧农业成果有农业生产机器人、物联网平台、农产品溯源平台、数字乡村平台等 [4] - AI 算力一体机运用 DeepSeek 大模型，搭载检索增强生成（RAG）的企业综合管理平台，尚未实现销售收入 [5] - 2025 年 4 月展出的水下机器人可应用于捕捞救援、网箱养殖等场景 [6] 业务布局与进展 - 在福建、陕西、安徽、新加坡等地布局卫星等相关产业，业务情况可参阅定期报告 [4] - 收购的华冠光电所属福米科技自 2024 年 10 月起不再纳入公司合并范围，经营情况可参阅定期报告 [4] - 智慧渔港项目搭建现代渔港管理体系，推动渔港、渔船和职务船员管理数字化智能化转型 [4] - 子公司海丝卫星业务处于拓展阶段，未形成规模效应 [3] - 合肥九盛卫星科技有限公司主要涉及卫星通信服务和卫星技术综合应用系统集成等 [6] - 公司通过拍卖取得超越星途公司 24%股权，该公司主营卫星通信服务等 [7] 战略规划 - 持续聚焦“一网一屏”产业，以信息服务、卫星通信、新型显示制造为核心业务，打造人工智能能力，成为全球领先的综合信息服务提供商 [6] - 信息服务业务依托人工智能，为政府及企事业提供综合数字化解决方案 [7] - 卫星通信业务打造空天信息基础设施，提供卫星互联网接入和数据传输服务及“卫星 +”行业解决方案 [4][7] - 显示制造业务依托领先能力，打造屏显终端产品矩阵，覆盖多领域 [7] 财务与业绩 - 2025 年 1 季度业绩受市场竞争加剧及存储芯片价格上涨影响，整体营业收入和利润减少 [5] 卫星相关问题 - 目前有东经 89.5、东经 53.6、西经 113 等多份卫星轨位资料 [3] - 子公司海丝卫星及合肥九盛卫星相关发射计划正在推进，有进展将适时披露 [3][5][7][8] - 其它公司发射卫星和组网卫星与达华智能无关 [7] 其他问题 - 无套期保值操作，境外销售收入参考定期报告 [4] - 智慧教室以达华数字屏为主，搭载智慧讲台、纳米黑板等设备，促进师生交互 [6] - 无计划研发海上无人机 [5] - 无把总部迁回中山市的计划 [7] - 定增事项有进展将适时披露 [3][5][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025Q1康冠科技营收利润双增，业绩拐点已现，维持盈利预测不变，预计2025 - 2027年公司归母净利10.9/13.6/16.5亿元，yoy+30.9%/+24.9%/+21%，对应EPS达1.56/1.95/2.35元，当前股价对应PE 13.4/10.8/8.9倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年4月30日，当前股价20.92元，一年最高最低为29.20/17.27元，总市值146.53亿元，流通市值50.13亿元，总股本7.00亿股，流通股本2.40亿股，近3个月换手率114.85%[3] 各业务情况 - 2025Q1智能交互显示/创新类显示/智能电视收入yoy+10.03%/+50.42%/+5.88%，出货量yoy+16.5%/+63.56%/+30.98%，价格-5.6%/-8%/-19.2%，各业务线均实现出货量和收入增长，随心屏产品2024年出货量全球第1，智能电视单价下滑系引入规模化客户订单增速高于原一带一路地区客户拉低单价[7] 盈利能力与费用端 - 2025Q1公司实现毛利率/净利率13.36%/6.81%，yoy+0.75pct/+0.31pct，原材料价格趋稳，价格传导机制优化，ODM业务毛利修复，创新显示业务毛利率超20%（2024Q4为12%）[8] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率3.2%/2.4%/4.5%/-1.8%，yoy+0.06pct/-0.31pct/-0.4pct/-0.35pct[8] 创新业务与新品规划 - 2025年计划通过SKU拓展和运营商合作巩固优势，3大自有品牌将重点开拓国际市场，以跨境电商渠道为主，AI智能眼镜预计2025年6 - 7月推出，聚焦To B/垂直领域差异化[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,447|15,587|18,315|21,414|24,257| |YOY(%)|16.0|15.9|17.5|16.9|13.3| |归母净利润(百万元)|1,283|833|1,091|1,363|1,649| |YOY(%)|-15.4|-35.0|30.9|24.9|21.0| |毛利率(%)|17.6|12.8|13.8|14.1|14.3| |净利率(%)|9.5|5.3|6.0|6.4|6.8| |ROE(%)|18.5|10.8|12.4|14.0|14.9| |EPS(摊薄/元)|1.83|1.19|1.56|1.95|2.35| |P/E(倍)|11.4|17.6|13.4|10.8|8.9| |P/B(倍)|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3|[9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率、获利能力等财务比率预测[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025Q1康冠科技营收利润双增，业绩拐点已现，维持盈利预测不变，预计2025 - 2027年公司归母净利10.9/13.6/16.5亿元，yoy+30.9%/+24.9%/+21%，对应EPS达1.56/1.95/2.35元，当前股价对应PE 13.4/10.8/8.9倍，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 公司基本信息 - 日期为2025年4月30日，当前股价20.92元，一年最高最低29.20/17.27元，总市值146.53亿元，流通市值50.13亿元，总股本7.00亿股，流通股本2.40亿股，近3个月换手率114.85% [3] 财务数据 - 2025Q1公司实现收入31.4亿元，yoy+10.8%，归母净利2.1亿元，yoy+15.8%，扣非归母净利1.8亿元，yoy+31.75%，非经损益3687万元，主要为政府补助1285万元和公允价值变动3191万元 [6] - 2025 - 2027年预计营业收入分别为183.15亿元、214.14亿元、242.57亿元，yoy分别为17.5%、16.9%、13.3%；归母净利润分别为10.91亿元、13.63亿元、16.49亿元，yoy分别为30.9%、24.9%、21.0% [6][9] - 2025Q1毛利率/净利率13.36%/6.81%，yoy+0.75pct/+0.31pct；销售/管理/研发/财务费用率3.2%/2.4%/4.5%/-1.8%，yoy+0.06pct/-0.31pct/-0.4pct/-0.35pct [8] 业务情况 - 2025Q1智能交互显示/创新类显示/智能电视收入yoy+10.03%/+50.42%/+5.88%，出货量yoy+16.5%/+63.56%/+30.98%，价格-5.6%/-8%/-19.2% [7] - 随心屏产品2024年出货量全球第1（包括KTC自有品牌和为其他品牌ODM部分），智能电视单价下滑系引入的规模化客户订单增速高于原一带一路地区客户，拉低单价 [7] 创新业务与新品规划 - 2025年计划通过SKU拓展和运营商合作巩固优势，3大自有品牌将重点开拓国际市场，以跨境电商渠道为主 [8] - AI智能眼镜预计2025年6 - 7月推出，聚焦To B/垂直领域差异化 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 公司电视 ODM 和智能交互业绩保持稳健增长，看好 AI 赋能下创新品类持续开拓+自有品牌出海带来的增长空间 [5] - 预计 2025 - 2027 年公司实现营收 176/199/220 亿元（25 - 26 年前值 174/191 亿），同比+13%/+13%/+11%；实现归母净利润 10/12/14 亿元（25 - 26 年前值 11/13 亿元），同比+17%/ +19%/ +17%；当前股价对应 PE 为 14/12/10 X [5] 各部分总结 收入分析 - 2025 年 Q1 营业收入 31.42 亿，同比+10.8% [9] - 智能电视 Q1 收入同比+6%，量/价各同比+31%/-19%，预计主因公司更重份额积极以价换量，关税担忧下客户提前备货 [9] - 智能交互 Q1 收入同比+10%，量/价各同比+17%/-6%，需求修复重回增长，预计专业显示中电竞屏引领增长 [9] - 创新产品 Q1 收入同比+50%，量/价各同比+64%/-8%，公司发力 KTC、皓丽、FPD 三大自有品牌，随心屏和电竞屏大单品行业领先，25Q1KTC 显示器出货+50% [9] 盈利分析 - 2025 年 Q1 归母净利润 2.15 亿，同比+15.8%，扣非归母净利润 1.78 亿，同比+31.7%；收入利润符合预期，扣非归母差异主因政府补助 1 千万+公允价值变动 3 千万 [9] - Q1 毛利率 13.4%，同比+0.4pct，预计主因产品结构改善+面板价格趋稳 [9] - Q1 归母净利率同比+0.3pct，扣非净利率同+0.9pct 总体改善；Q1 销售/管理/研发/财务费率同比各+0.4/-0.3/-0.4/-0.3pct，除品牌建设仍处投入期外，其他费率均有下降；Q1 扣非归母差异主因政府补助约 1 千万（同比少 3 千万）+公允价值变动约 3 千万（同比多约 2400 万） [9] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15587|17631|19860|22042| |收入同比（%）|15.9%|13.1%|12.6%|11.0%| |归属母公司净利润（百万元）|833|976|1161|1359| |净利润同比（%）|-35.0%|17.2%|18.9%|17.0%| |毛利率（%）|12.8%|14.3%|14.7%|15.1%| |ROE（%）|10.8%|11.2%|11.8%|12.1%| |每股收益（元）|1.21|1.39|1.66|1.94| |P/E|22.73|14.20|11.94|10.20| |P/B|2.50|1.59|1.40|1.23| |EV/EBITDA|27.56|11.29|9.35|7.58|[10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2024A - 2027E 各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等在不同年份的数值及变化 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有相应表现，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等 [11] - 每股指标和估值比率呈现了每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B 等数据在不同年份的情况 [11]

文章核心观点 - 康冠科技2025年一季度业绩亮眼，通过AI技术赋能构建多元化产品矩阵，三大自有品牌体现创新类显示产品领域品牌战略 [1][2][3] 业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营业收入31.42亿元，较上年同期增长10.82% [1] - 归属于公司股东的净利润2.15亿元，较上年同期增长15.81% [1] - 扣非后归属于公司股东的净利润1.78亿元，较上年同期增长31.75% [1] - 智能交互显示产品业务营收同比增长10.03%，出货量同比增长16.50% [1] - 创新类显示产品营收同比增长50.42%，出货量同比增长63.56% [1] - 智能电视营收同比增长5.88%，出货量同比增长30.98% [1] 产品矩阵 - 公司通过AI技术赋能构建多元化产品矩阵，覆盖“AI+办公”“AI+教育”“AI+医疗”“AI+娱乐”等场景 [2] - “AI+办公”赋能皓丽智能交互平板，打造智能文字、智能图表等功能 [2] - “AI+教育”赋能皓丽智慧讲台和智慧黑板，辅助课堂管理和个性化教学 [2] - “AI+医疗”赋能康冠医疗AI一体机，实现智能诊断 [2] - “AI+娱乐”赋能FPD智能美妆镜与KTC随心屏，带来美妆体验和解放双手交互 [2] 自有品牌 - 公司三大自有品牌“KTC”“皓丽（Horion）”和“FPD”体现创新类显示产品领域品牌战略 [3] - “KTC”专注高质量电竞显示器及创新类显示产品研产销，旗下有KTC智慧随心屏等产品 [3] - 2024年“KTC”营造多层次用户生态，海外线上市场销售额和曝光量稳定增长 [3] - “KTC”通过线下活动拓展市场、建立合作，参加多个展会加强与全球用户交流 [3] - 未来“KTC”将保持科技与创新追求，推出智能显示产品并融合前沿技术 [3]