报告公司投资评级 - 报告给予中宠股份“增持”评级 [6] - 目标价格为35.00元 [6] - 当前价格为28.80元 [7] 报告核心观点 - 公司自有品牌迅猛增长，北美优质产能逐步落地，双轮驱动加速实现“全球宠物食品行业领跑者”的愿景目标 [2] - 自有品牌出海业务值得长期关注 [2] 境内业务 - 公司境内业务2026年H1实现营收11.42亿元，同比增长33.23% [12] - 境内业务毛利率为38.06%，同比提升0.38个百分点 [12] - 2026年4月，顽皮品牌举办“世界品质 中国顽皮”产品升级全球发布会，联合SGS发布中国宠物食品行业第一个国际化质量标准 [12] - 2026年5月它博会，公司旗下领先品牌推出“壮壮”系列产品，与“蓬蓬”系列组成免疫双屏障矩阵 [12] - 顽皮品牌陆续推出小金盾全生命周期系列，覆盖膨化粮、烘焙粮、主食猫条、主食罐、主食餐包等5大品类12款产品 [12] 境外业务 - 公司境外业务2026年H1实现营收21.38亿元，同比增长35.78%，主要源于海外订单增长带动 [12] - 境外业务毛利率为19.37%，同比下降8.58个百分点，主要由于原材料成本波动及关税等外部因素影响 [12] - 公司产能分布在中国、美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨多个国家，且北美产能持续扩张 [12] - 公司将自主品牌出海战略作为全球化发展的核心引擎，品牌国际影响力持续提升 [12] 财务表现与预测 - 公司2026年H1实现营收32.81亿元，同比增长34.88% [12] - 公司2026年H1归母净利润1.27亿元，同比下降37.63% [12] - 2026年Q2实现营收17.47亿元，同比增长31.28% [12] - 2026年Q2归母净利润0.54亿元，同比下降52.15% [12] - 预测2026-2028年公司EPS分别为0.98/1.35/1.66元 [12] - 预测2026-2028年营业总收入分别为66.42亿元、81.11亿元、95.01亿元 [4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为3.15亿元、4.36亿元、5.35亿元 [4] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为8.8%、11.0%、12.0% [4] 费用与利润影响 - 2026年H1公司销售费用4.35亿元，同比增长46.34% [12] - 2026年H1研发费用5978.01万元，同比增长28.17% [12] - 受汇率波动影响，2026年H1公司财务费用攀升至0.32亿元，同比增长1235.56% [12] - 受多重外部因素影响，公司2026年H1销售净利率降至4.16%，同比下降5.00个百分点 [12]