东亚银行2025年下半年业绩核心观点 - 公司2025年下半年纯利为9.47亿港元，同比下跌57%，按半年下跌58%，较高盛预测低34% [1] - 业绩不及预期主要由于投资物业进一步减值6.25亿港元，以及在中国营运的联营公司国通信托录得一次性亏损 [1] - 高盛维持对公司“沽售”评级，但将目标价从13.5港元上调至14港元 [1] 资产质量与信贷成本 - 公司信贷成本于2025年下半年维持在114基点的高位 [1] - 至今累计拨备中约77%与商业房地产账目有关 [1] 收入表现 - 2025年下半年净利息收入较高盛预测高出8% [1] - 净利息收入超预期受惠于香港银行同业拆息变动下降，带动香港净息差复苏 [1] 盈利预测调整 - 高盛上调公司2026年、2027年及2028年纯利预测，分别上调3.7%、1.4%及2.3% [1] - 调整后，2026年、2027年及2028年纯利预测分别为40.79亿港元、50.81亿港元及61.65亿港元 [1] - 上调预测主要计入2025年下半年较高的已实现净息差及非利息收入，以及管理层承诺实现更强劲费用收入增长 [1] - 盈利预测的上调被营运开支预测轻微上调所部分抵销 [1]

恒生指数季度检讨与东亚银行获纳入 - 恒生指数公司宣布截至2025年12月31日的季度检讨结果，东亚银行获纳入恒生综合指数 [1] - 该变动将于2026年3月6日收市后实施，并于2026年3月9日起生效 [1] - 沪深交易所届时会相应调整港股通可投资标的范围，中金研报认为东亚银行有可能被调入港股通，因其满足了市值、流动性和上市时间等一系列标准 [1] 东亚银行2025年度财务业绩 - 截至2025年12月31日止年度，公司利息收入为329.68亿港元，同比减少17.18% [1] - 股东应占溢利为35.01亿港元，同比减少24.02% [1] - 每股基本盈利为1.22港元 [1] 核心业务与经营表现 - 集团核心业务表现稳健，拨备前经营溢利按年保持平稳，达112亿港元 [1] - 非利息收入增长达28%，成绩令人鼓舞 [1] - 在充满挑战的宏观环境下，公司经营收入仍录得增长，反映了其业务多元化及为未来增长建立可持续业务平台的策略已取得初步成功 [1] 拨备与投资组合变动 - 公司继续主动和审慎地为商业房地产敞口作出拨备，本年度拨备之中，77%与香港和内地商业房地产相关 [2] - 公司的投资物业组合估值下调了7.23亿港元 [2] - 集团录得应占联营公司及合资企业亏损3.05亿港元，主要来自一间中国内地的联营公司 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对招商银行维持“买入”评级 [8] - 核心观点：招商银行2025年交出营收企稳、利润改善的稳健答卷，期待2026年在中收回暖、息差趋稳下延续稳健盈利表现 [8] - 核心观点：目前招商银行股价对应2026年预测市净率仅0.76倍，预测股息率约5.4%，已凸显性价比，若红利风格再度发酵，看好其作为股份行中基本面更稳健的滞涨标的催化估值修复弹性 [8] 2025年业绩表现与财务数据 - 2025年实现营业总收入3375.32亿元，同比基本持平（微增0.01%）[6][7] - 2025年实现归属于母公司股东的净利润1501.81亿元，同比增长1.2%[6][7] - 2025年第四季度单季营收同比增长1.6%，归母净利润估算单季同比增长3.4%[8] - 2025年净利息收入2155.93亿元，同比增长2.0%，其中第四季度单季增长2.9%[8][10] - 2025年非利息收入1219.39亿元，同比下滑3.4%，但第四季度单季降幅收敛至0.8%[8][10] - 截至2025年末，不良贷款率为0.94%，季度环比持平[6][8] - 截至2025年末，拨备覆盖率为391.79%，季度环比下降14个百分点，全年累计下降约20个百分点[6][8][10] 业务运营与资产质量分析 - 信贷增长保持平稳，2025年末贷款总额7.26万亿元，同比增长5.4%，全年新增贷款约3700亿元[8][10] - 2025年第四季度单季新增贷款超1200亿元，与对公旺季营销提前发力有关[8] - 存款总额9.84万亿元，同比增长8.1%[10] - 资产质量总体平稳，拨备覆盖率单季明显回落主要与四季度减值损失计提基数较低有关，2023及2024年同期均有类似情况[8] - 现阶段风险生成压力或仍集中在零售信用卡、消费类贷款，但过去几个季度零售不良生成率呈现高位趋稳态势[8] 盈利预测与估值比较 - 上调2025年盈利增速预测，预计2025-2027年归母净利润增速分别为1.2%、2.5%、3.6%（原预测分别为0.9%、3.0%、5.4%）[8] - 预计2025-2027年每股收益分别为5.70元、5.85元、6.07元[7] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为13.43%、12.64%、11.85%[7] - 以2026年1月23日收盘价37.50元计算，招商银行对应2026年预测市盈率为6.41倍，预测市净率为0.76倍，预测股息率为5.4%[7][8][13] - 在同行比较中，招商银行2026年预测净资产收益率（12.6%）和资产收益率（1.15%）均高于A股银行板块平均水平（9.9%和0.75%），估值（市净率0.76倍）和股息率（5.4%）具备吸引力[13]

股价表现与核心业绩 - BankUnited股价在交易日上涨9% 主要得益于超预期的季度业绩和积极的市场情绪[1] - 第四季度调整后每股收益为94美分 超出市场预期的85美分 较上年同期增长3.3%[1] - 2025全年每股收益为3.53美元 超出市场预期的3.49美元 较上年增长14.6%[3] - 2025全年净利润为2.684亿美元 较上年增长15.4% 超出公司自身2.62亿美元的预期[3] 收入与利润驱动因素 - 第四季度净收入为2.882亿美元 同比增长4.5% 超出市场预期的2.783亿美元[4] - 2025全年净收入为10.9亿美元 同比增长7.9% 超出市场预期的10.8亿美元[4] - 净利息收入为2.582亿美元 同比增长7.9% 超出公司预期的2.523亿美元[4] - 净息差为3.06% 同比扩大22个基点 超出公司预期的3.01%[4] - 非利息收入为3000万美元 同比增长19% 超出公司预期的2550万美元 增长主要由存款服务费、资本市场收入及其他非利息收入推动[5] 成本、信贷与资产质量 - 非利息支出为1.73亿美元 同比增长7.7% 略高于公司预期的1.721亿美元 增长主因是员工薪酬福利及其他非利息支出增加[6] - 信贷损失拨备为2560万美元 显著高于上年同期的1100万美元 也超出公司预期的2000万美元[8] - 净核销率与平均贷款比率升至0.30% 同比上升14个基点[10] - 不良资产比率升至1.08% 同比上升35个基点[10] 资产负债表与资本状况 - 截至2025年12月31日 总贷款为243亿美元 较上季度增长2.4%[7] - 总存款为294亿美元 较上季度增长2.6%[7] - 普通股一级资本充足率为12.3% 高于上年同期的12%[11] - 总风险资本充足率为14.1% 与上年同期持平[11] - 平均资产回报率为0.78% 与上年同期持平[11] - 平均股东权益回报率为8.9% 低于上年同期的9.7%[11] 行业其他公司表现 - First Horizon Corporation第四季度调整后每股收益为52美分 超出市场预期的47美分 高于上年同期的43美分 业绩受益于净利息收入和非利息收入增长 且未计提信贷损失拨备 但支出增加构成不利因素[14] - Bank OZK第四季度每股收益为1.53美元 同比下降1.9% 且未达到市场预期的1.56美元 业绩主要受到信贷损失拨备和运营费用增加的拖累 但稳健的净利息收入和非利息收入增长以及存贷款的同比增长是积极因素[15]

核心观点 - 高盛对2026年美国银行股板块展望“建设性向好”，认为行业处于“更顺风、更可持续”的盈利路径上，建议投资者逢低增持大型综合性银行股 [1][2] - 看好即将到来的2025年第四季度财报季，预计摩根大通等华尔街巨头业绩强劲，为2026年美股牛市奠定基础 [1] - 投资主线围绕“可见的NII修复 + 费用韧性 + 经营杠杆”，四大核心驱动因素共同指向“更加可交易的华尔街大行基本面与估值上行周期” [5] 盈利驱动因素分析 - **净利息收入**：NII在2024年中期触底后有望延续回升到2027年，修复周期“仍然非常强劲” [2][5] - 预计证券投资组合再定价可带来约2%的NII年化上行与约3%的EPS贡献 [5] - 2026年NII预计增长约6%–9% [14] - **非利息收入/费用**：预计2026年核心费用同比约增长7%，其中投行业务、财富与资管、卡费为主要贡献项 [9] - 财富管理与资产管理费用预计从2024年的877.76亿美元增长至2026年的1090.33亿美元，2024-2027年复合年增长率10% [10] - 投行业务费用预计从2024年的297.6亿美元增长至2026年的392.27亿美元，2024-2027年复合年增长率12% [10] - 卡费预计从2024年的195.24亿美元增长至2026年的207.73亿美元，2024-2027年复合年增长率5% [10] - 并购周期处于更早阶段，2026年仍有较大规模上行空间 [9] - **经营杠杆**：在NII增长对冲经营费用增长（约+5%）的背景下，行业普遍具备正向经营杠杆土壤 [14] - **资本回报**：预计特朗普政府松绑监管将大幅提升资本回报，集中体现在超额资本支撑回购 [10] - 当前华尔街大行累计超额资本约800亿美元（占市值5%），若监管放松可大幅增至2050亿美元 [11] - 预计2026年回购+股息回报额有望大幅增长至约1720亿美元，同比大幅增长24%，相当于市值5.5%的回报 [11] - 2026年股息支付率110%，EPS有望提升5%（若资本全用于回购） [11] 首选股票与估值 - **首选股票组合**：美国银行、花旗、摩根大通、美国合众银行以及富国银行 [15] - 这些银行全面受益于NII改善、经营杠杆、资产重定价、资本充足及费用增长能力构建的“行业增长顺风” [15] - **估值与催化剂**：首选银行股的市净率等核心估值指标仍处低位，具备估值修复空间 [18] - 预计财报季（如2025年第四季度）业绩数据将成为重大催化剂 [15] - 美联储降息周期下，负债成本下降速度快于资产收益率，不打击大型银行利润率 [18]

核心观点 - 星展维持对汇丰控股2026财年收入与盈利增长的乐观展望 并上调盈利预测及目标价 [1] 财务预测与评级 - 对2026财年及2027财年盈利预测分别上调2%和7% [1] - 将2025-2027财年净利息收入预测上调至逾430亿美元 [1] - 重申汇控"买入"评级 目标价由113.7港元升至139.2港元 相当于预测2026年财年市账率1.47倍 [1] 净利息收入展望 - 净利息收入的下行风险将被结构性对冲及负债成本降低等利好因素抵销 [1] - 2026财年银行净利息收入面临的逆风较去年小 因美国降息幅度缩小 且香港银行同业拆息自2025年第二季的历史低位回升 [1] 非利息收入与信贷成本 - 非利息收入预期将维持强劲增长动能 [1] - 预期香港资本市场于2026财年将保持强劲 [1] - 信贷成本应可控 因香港商业地产信贷风险未有显著恶化迹象 [1]

公司动态 - 公司于2025年12月19日以书面传签方式召开了第六届第六次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《兰州银行股份有限公司2026年日常关联交易预计额度的议案》等文件 [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：利息收入占比197.73%，非利息收入占比4.99% [1] - 截至发稿时，公司市值为132亿元 [1] 行业动态 - 新能源重卡行业需求旺盛，11月销量同比增长178% [1] - 行业出现供不应求现象，客户直接进厂催单，生产需两班倒 [1] - 此情景被描述为十年难遇 [1]

公司重大事项 - 公司于2025年11月10日以现场方式召开第六届2025年度第八次董事会临时会议 [1] - 会议审议了关于公司拟收购息烽发展村镇银行有限责任公司设立分支机构的议案 [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1至6月份，公司营业收入中个人和公司贷款及垫款占比116.07% [1] - 2025年上半年利息收入占比65.16%，非利息收入占比5.08% [1] - 2025年上半年手续费及佣金收入占比0.29% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为226亿元 [1]

公司股份变动 - 国信产融控股于2025年9月15日至11月5日通过港股通渠道累计增持青岛银行H股股份2.43亿股 [1] - 增持股份占青岛银行股份总数的4.18% [1] - 增持金额合计约为人民币9.57亿元 [1] - 本次增持计划已实施完毕 [1] 公司财务表现 - 2025年1至6月份，青岛银行营业收入中利息收入占比81.78% [1] - 2025年1至6月份，青岛银行非利息收入占比7.48% [1] 公司市值 - 截至发稿，青岛银行市值为人民币293亿元 [1]

核心业绩表现 - 国有六大行2025年前三季度合计实现归母净利润1.07万亿元，营业收入和净利润均实现同比正增长 [2][3] - 工商银行营业收入最高，为6400.28亿元，同比增长2.17%；中国银行营业收入增速最快，为2.69% [3] - 农业银行归母净利润增速表现亮眼，达3.03%；工商银行净利润增幅最小，为0.33% [3] - 农业银行股价表现强劲，从2023年初至2025年10月31日累计上涨258%，2025年内上涨56%，市值达2.786万亿元，市净率1.02倍 [4] 收入结构分析 - 非利息收入贡献度提升，多家银行实现双位数增长，其中中国银行非利息收入1654.12亿元，同比增长16.20% [4] - 农业银行和邮储银行非利息收入增速显著，分别为20.65%和27.52%，是六大行中唯二增速超20%的银行 [5] - 利息净收入普遍承压，除交通银行同比增长1.46%外，其余五大行均同比下降，建设银行和中国银行降幅较大，分别为3.00%和3.04% [6] 净息差状况 - 行业净息差整体承压下行，邮储银行净息差1.68%为六大行中最高，但较2024年同期下降21个基点 [7] - 其余五大行净息差均低于1.4%，交通银行净息差最低，为1.20%，较2024年同期下降8个基点 [7] - 中国银行净息差企稳趋势明显，前三季度净息差1.26%与上半年持平 [8] 资产规模与质量 - 六大行总资产持续增长，截至2025年三季度末达217.97万亿元，较2024年末增加18.29万亿元 [2][8] - 资产质量整体改善，五家银行不良贷款率较2024年末下降，交通银行降幅最大，下降5个基点至1.26% [8] - 邮储银行是六大行中唯一不良率上升的银行，较2024年末抬升4个基点，但不良贷款率最低，仅为0.94% [2][9]