14/05/2026 Not for distribution, directly or indirectly, in or into the United States or any jurisdiction in which such distribution would be unlawful. [BioGroup] Mid-stabilisation Period Announcement This announcement and the offer of the securities to which it relates are only addressed to and directed at persons outside the United Kingdom and persons in the United Kingdom who have professional experience in matters related to investments or who are high net worth persons within Article 12(5) of the Finan ...

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 中国香港银行业呈现高开放、高集中、分层清晰的竞争格局，行业基本面温和改善可期 [3] - 尽管HIBOR下行使银行息差承压，但经济与房地产市场回暖将带动信贷投放，活跃的资本市场将推动财富管理及中间业务发展，缓解息差压力 [3] - 行业高开放与高集中度并存的格局将延续，重点聚焦主流头部银行的经营修复 [3] 竞争格局：高集中度与高开放性并存 - 截至2026年2月末，中国香港共有175家认可机构，其中持牌银行148家，为市场绝对主体 [8][9] - 汇丰香港、中银香港、渣打香港、恒生银行、工银亚洲和东亚银行等几家主要持牌银行资产合计占整个中国香港银行业约七成 [8] - 截至2024年末，前20大银行总资产占比为91.5%，其中英资、中资、中国香港本土背景的银行资产规模占比分别为48%、29%、10% [3][8] - 汇丰香港资产规模体量明显高于同业，截至2024年末在整个中国香港银行业中占比约四成，随着2026年1月对恒生银行的私有化生效，预计占比将接近五成 [19] - 行业经过长期并购整合，20世纪末以来银行数量减少，集中度提升，例如1997-2002年间银行数量从361家下降到224家 [16] 主流银行经营分析：盈利多元，立足中国香港辐射周边 收入与业务结构 - **汇丰香港与渣打香港**以非息收入为主（占比超50%），**中银香港与东亚银行**仍以利差业务为核心 [3][21] - 2025年，汇丰香港非息收入占比提升至53.27%，反超净利息收入 [24][35] - 2025年，渣打香港非息收入占比为65.38% [45] - 2025年，中银香港净利息收入占比为76.99% [38] - 2025年，东亚银行净利息收入占比为72.90% [55] - **汇丰香港和渣打香港**主要由对公业务支撑，其中渣打香港对公板块收入占比达到50.2% [3][47] - **东亚银行、中银香港**收入占比主要由零售端贡献，2025年末零售端收入占比分别为46.4%、37.3% [3][40] 区域分布与存贷款投向 - 各行均在扎根中国香港本土市场的同时辐射周边，非中国香港地区的业务主要包含中国内地、港澳、日韩以及东南亚 [3][21] - **汇丰香港**：2025年在中国香港地区贷款占比为60.36%，存款占比为69.04%；中国香港地区利润贡献占比高达65.09% [33][35] - **渣打香港**：2025年在中国香港地区贷款占比为62.07%，存款占比为67.93%；中国香港地区收益占比高达76.90% [48][50] - **中银香港**：2025年在中国香港地区贷款总额占比为75.7% [42] - **东亚银行**：2025年中国香港业务经营收入占比为64.83%，为最核心收入来源 [57] 财务表现 - **汇丰香港**：2025年末总资产11.68万亿港元，同比增长6.71%；客户存款7.10万亿港元，同比增长8.11%；客户贷款3.64万亿港元，同比增长4.22% [22] - **中银香港**：2025年末总资产4.49万亿港元，同比增长7.04%；客户存款3.28万亿港元，同比增长7.10%；客户贷款1.70万亿港元，同比增长2.28% [36] - **渣打香港**：2025年末总资产2.90万亿港元，同比增长12.89%；客户存款2.05万亿港元，同比增长15.38%；客户贷款0.99万亿港元，同比增长4.12% [43] - **东亚银行**：2025年末总资产6740亿港元，同比增长2.29%；客户存款5198亿港元，同比增长6.85%；客户贷款3826亿港元，基本与上年持平 [52][53] 主流银行ROE对比：经营模式差异显著 - 截至2025年半年末，渣打香港、汇丰香港、中银香港、恒生银行和东亚银行的ROE分别为15.3%、14.5%、12.9%、8.1%和4.5% [63][65] - **汇丰香港和渣打香港**：作为外资银行代表，经营综合性较强，非息收入占比较高，并追求高杠杆，在高非息、高杠杆支撑下ROE处于同业优势地位 [3][62][64] - 2025年半年末，渣打香港、汇丰香港非息收入占比分别为69.0%、53.2% [66] - **中银香港**：作为中资银行代表，偏向低风险、低成本的稳健经营，依靠精细的成本管控支撑ROE表现 [3][62] - 2025年半年末，成本收入比仅20.8%，显著低于主流银行；不良率仅1.02%，在主流银行中最低 [71][74] - **东亚银行和恒生银行**：作为港资银行代表，依靠扎实的本地客户基础和网点布局，利息收入占比较高，主要依靠传统存贷业务支撑盈利 [3][62] - 2025年半年末，恒生银行、东亚银行净息差分别为1.99%、1.80%，高于汇丰香港的1.62%和中银香港的1.54% [69]