引言： 我并不擅长挑选个股进行投资。我更倾向于采取那些涉及范围广泛、胜算较低的投资策略（胜率通常低于 53% ），但我坚信：长期衰退现象将 成为未来一个世纪中普遍存在的社会经济趋势。 正因为如此， 40 岁以上的人才会建议你努力提升工作表现、争取加薪；而其他所有人似乎都完全忽视了这一点，而是拼命抓住任何可能让他们 取得巨大成功的机会。 对于这样的群体来说，最容易推销的东西就是 "希望"；当你明白了这一点，你就会理解为什么赌场会如此兴盛（无论是哪种形式的赌场，比如去 中心化交易所、预测市场等等），也会理解为什么交易专家、商业顾问、各种培训课程，以及 Substack 这类平台会如此受欢迎。 准备工作 一个人并不一定需要被关在监狱里才能算是 "被囚禁"；现在有一代人，他们生活在仿佛被无形的枷锁束缚着的环境中。 他们知道这样的生活是存在的 ——有房子、有稳定感，而且只要坚持三十年、做好自己应该做的事，就能得到相应的回报。他们知道有些人确实 拥有这样的生活，但他们实在想不出自己该如何才能达到那种状态。并不是说"这很困难"，而是他们根本无法为自己当前所处的位置规划出一条 通往目标的现实路径。 传统的财富积累途径已经被堵 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对不同细分领域提出了具体的投资建议 [5][53] 报告的核心观点 * 对2026年加密市场整体行情持谨慎态度，走势关键在于全球主要经济体的流动性释放节奏，尤其是美联储的降息步伐 [1][2][12] * 看好加密矿场向AI数据中心转型的趋势，认为其具备基础设施和成本优势，转型公司有望受益 [1][3][38] * 认为美国资产上链及预测市场的发展将成为2026年加密市场的重要叙事和增长点 [1][4][46] 根据相关目录分别进行总结 1. 观望美联储降息节奏，谨慎展望2026年加密行情 * 全球头部加密机构对2026年行情展望出现分歧，分歧点在于比特币的4年周期律是否依然有效以及美国降息节奏的不确定性 [1][11][16] * 截至2025年12月21日，2025年加密货币总市值下滑8.6%，比特币价格下滑6.1%，是历史上唯一打破三年连涨的年份 [2][12] * 比特币价格与全球M2增速正相关，本轮周期全球M2增速减弱，导致BTC价格最高涨幅仅7.1倍，远低于前两轮周期的20.6倍和116.1倍 [2][16] * 加密行情与美国边际利率变化相关，2026年市场走势需重点关注美联储降息节奏，Fed Watch预期美联储将于2026年4月和7月各降息25个基点 [2][17][21] * 2023年以来，比特币价格走势与纳斯达克指数及黄金走势大致趋近，2024年以来与恒生科技指数走势也开始趋近 [2][22][31] * 当前USDe脱锚引发的去杠杆仍在持续，且SOL、DOGE、TON等头部代币币价已跌破链上平均持仓成本，市场资金承接力度较弱 [2][33][37] 2. 美国加密矿场积极转型AI数据中心，关注签单及融资进展 * 2025年第三季度，美股上市公司含折旧的比特币挖矿成本已升至111,557美元，高于当前币价，挖矿回报率降低 [3][38] * 加密矿场公司在主要大都市附近拥有已通电、通信带宽高的算力基础设施，且电费普遍在3~5美分之间，天然适合转型AI云服务业务 [3][38] * 美国能源部预计到2030年美国需新增100GW的峰值电力供应，其中50GW将直接用于数据中心，为转型提供市场空间 [38] * 统计的14家主要美股上市矿场公司，预计到2027年电力容量将从2025年的9.0GW增长至15.6GW [3][39][40] * 转型商业模式主要有两种：一是采购芯片进行云计算租赁（如IREN），二是类似于IDC的电力租赁托管模式（大部分公司采用） [41] * 在云计算模式下，建议关注IREN；在电力租赁模式下，建议关注已与谷歌、亚马逊、CoreWeave等大厂签订合同的Hut 8、Cipher、TeraWulf、Core Scientific等公司，以及规划全面转型、在手电力容量较多的Riot Platform [43] 3. 美国快速推进资产与预测合约上链，中国香港有序推进加密发展 * 预计最快在2026年第三季度，有望看到代币化股票在纳斯达克交易所与传统股票并行交易 [4][46] * 美国证券交易委员会已批准信托和清算公司从2026年下半年开始在预先批准的区块链上托管和记录代币化证券，最长持续3年 [4][46] * 预测市场增长迅速：Polymarket和Kalshi等平台的月度押注金额从2024年初的不足1亿美元增长至2025年11月的超过130亿美元 [4][48] * 2025年11月，Kalshi和Polymarket的交易量分别为58亿美元和37.4亿美元，分别环比增长32%和24% [48] * 随着美国批准在线预测市场为本国民众提供服务，主流交易平台如Robinhood、Gemini、Coinbase等纷纷推出相关服务 [4][47] * 中国香港在税收、牌照、代币化存款及支付等领域有序推进加密行业发展，计划于2026年完成相关立法修订，首批代币发行牌照可能于2026年初发出 [4][51] * 日本、俄罗斯、英国、越南等国家也于2025年推进了加密资产相关立法与监管 [4][52] 4. 投资建议 * 加密矿场转型领域：建议关注自有电力容量多、资产负债率低、且每瓦电力容量对应市值低的公司，如IREN、Riot Platform；以及与谷歌、英伟达、亚马逊等大厂有合作的加密矿场，如Hut 8、Cipher、TeraWulf、Core Scientific等 [5][53] * 资产上链领域：建议关注头部加密交易所以及与预测市场合作的相关方，如Coinbase、Robinhood、Gemini、Figure等 [5][53] * 此外，建议关注本轮加密行业的周期性投资机会 [5][53]

公司战略举措 - 美国最大加密货币交易所Coinbase Global Inc于12月18日宣布，将正式进军预测市场和股票交易领域 [1] - 两项服务已启动推出流程，未来几周内向美国所有符合条件的用户开放 [1] - 首席执行官表示，公司已成为交易各类资产的理想平台，而不仅限于加密货币 [1] - 此举是打造“全能应用”战略的重要一环，旨在为交易者提供多元化的资产与市场选择 [1] 产品与服务细节 - 用户可使用美元稳定币（USDC）进行股票购买 [1] - 平台将提供预测市场这类全新服务 [1] 市场影响与分析师观点 - 德意志银行研究所分析师指出，该战略有望显著拓宽公司的目标市场，涵盖零售与机构客户 [1] - 此举将丰富公司的产品与服务矩阵 [1] - 该战略有助于缓解零售加密货币交易领域未来可能面临的定价压力 [1] - 分析师认为，预测市场等新服务是推动公司增长的关键因素之一 [1]

公司股价与市场反应 - 公司股票在盘前交易时段大幅上涨18.31%，报收于13.44美元 [1] 核心业务进展 - 公司旗下衍生品交易部门Titan获得了美国商品期货交易委员会颁发的指定合约市场许可证 [1] - 凭借该许可证，公司可以开始向美国客户提供预测市场服务 [1]

公司股价与交易表现 - 公司股票代码为GEMI US 在盘前交易时段大幅上涨18 31% 报13 44美元[1] - 公司股票前一日收盘价为11 44美元 盘前上涨2 08美元[1] - 公司股票前一日收盘下跌0 70% 报11 360美元[1] - 公司股票前一日交易时段最高价11 570美元 最低价10 574美元 振幅8 71%[1] - 公司股票前一日成交量为276 7万股 成交额为3411 02万美元[1] - 公司股票前一日换手率为17 36%[1] - 公司总市值为13 37亿美元 总股本为1 18亿股[1] - 公司流通市值为1 81亿美元 流通股为1593 75万股[1] - 公司股票52周最高价为45 890美元 52周最低价为9 674美元[1] - 公司股票历史最高价为45 890美元 历史最低价为9 674美元[1] - 公司市盈率为亏损状态[1] - 公司市净率为2 045[1] 公司业务进展 - 公司旗下衍生品交易部门Titan获得了美国商品期货交易委员会颁发的指定合约市场许可证[1] - 该许可证允许公司开始向美国客户提供预测市场服务[1]

收购交易概述 - 罗宾汉市场公司与萨斯奎哈纳国际集团于11月26日宣布联合收购LedgerX的多数股权 [1] - LedgerX此前隶属于已破产的FTX集团，是一家受美国完全监管的衍生品交易所 [1] - 该交易仍需获得相关监管部门批准，预计在未来数月内完成所有审批程序 [2] 战略意义与业务拓展 - 收购完成后，罗宾汉将大幅扩展其预测市场业务范围，计划通过新平台提供体育赛事结果、选举结果等多元化预测市场服务 [1] - 此举标志着公司从单一的股票交易平台转向综合性金融服务提供商的多元化发展战略 [2] - 收购将为公司进军预测市场提供必要的技术基础设施和监管框架 [1] - 交易完成后，罗宾汉将成为美国少数几家同时提供股票交易和预测市场服务的平台之一 [2] 市场反应与协同效应 - 市场对消息反应积极，罗宾汉股价在公告当日上涨8% [1] - 预测市场被视为快速增长的新兴领域，具有巨大发展潜力 [1] - 公司计划利用其现有用户基础推动新业务快速发展 [1] - 合作方萨斯奎哈纳国际集团作为知名做市商，其专业能力将为平台提供流动性支持 [1] - 预测市场业务的加入将进一步丰富平台功能，增强用户粘性 [2]

公司股价表现 - 特朗普媒体科技集团在美股盘前交易中上涨7.6% [1] 公司业务动态 - 公司计划进入预测市场领域 [1]

核心财务表现 - 二季度营收15亿美元 同比增长3.3% 但低于市场预期的15.9亿美元 较第一季度20亿美元水平明显下滑 [1] - 净利润从上年同期3613万美元跃升至14.3亿美元 主要得益于15亿美元投资收益及3.62亿美元加密货币资产投资收益 [1] - 零售交易量430亿美元 同比增长16% 但低于分析师预期的480.5亿美元 [2] - 订阅服务营收6.558亿美元 同比增长9% 未达7.059亿美元预期 [2] 业务细分表现 - 稳定币业务营收达3.325亿美元 与3.332亿美元预期基本持平 同比大增38% 环比增长12% [2] - 依据与Circle收益分成协议 公司可获得平台所有USDC资产100%收益及其他平台USDC相关收入约50% [1] - 现货交易量在美国及全球市场均出现下滑 主因全球加密货币市值环比基本持平 [2] 股价与市场反应 - 财报公布后股价大跌逾11% 但今年以来累计涨幅达52% [2] - 7月18日创下419.78美元历史收盘高位 5月成为首家入选标普500指数的加密货币企业 [2] 战略转型举措 - 加速业务多元化布局 积极开发传统股票、预测市场、外汇、国债及大宗商品等资产交易功能 [3] - 股票交易服务可能通过与券商合作或通过将股票与区块链关联的方式提供 [3] - 收购期权交易所Deribit后将继续推进并购战略 [4] 行业环境分析 - 二季度行情转弱主因美国政府政策重心转向关税议题 散户在中心化交易所的投机交易明显放缓 [2] - 加密货币ETF资金流入和加密货币资管公司的买入行为对价格形成支撑 [2] - 技术条件趋成熟且监管框架日益清晰 行业正处关键转折点 [3] 特殊事项影响 - 就5月披露的客户安全事件计提大部分相关费用 第二季度为此计提3.07亿美元支出 [4]