报告公司投资评级 - 报告给予步科股份 (688160.SH) “买进（Buy）”评级 [6] - 目标价为116元 [1] 报告核心观点 - 公司2026年上半年收入及利润快速增长，业绩符合预期，给予“买进”建议 [7] - 机器人业务快速增长，成为公司收入增长主要驱动力 [8] - 人形机器人订单批量落地，核心产品出货量高增 [8] 业绩总结 - 2026年上半年实现营收4.5亿元，同比增长44.0% [7] - 录得归母净利润0.4亿元，同比增长39.2% [7] - 扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长34.2% [7] - 2Q单季度实现营收2.6亿元，同比增长44.6% [7] - 2Q单季度录得归母净利润0.23亿元，同比增长53.6% [7] - 2Q单季度扣非后归母净利润0.19亿元，同比增长46.5% [7] 业务分析 - 2026H1机器人业务实现收入2.4亿元，同比增长62.3% [8] - 机器物联网业务实现收入1.03亿元，同比增长31.3% [8] - 通用自动化业务实现收入0.73亿元，同比增长15.6% [8] - 医疗影像设备业务实现收入0.26亿元，同比增长44.3% [8] - 机器人业务明显快于其他业务，受益于工业移动机器人优势巩固及新型机器人业务放量 [8] - 公司收入结构进一步向机器人倾斜 [8] 盈利能力 - 2026年上半年毛利率为33.2%，同比下降2.3个百分点 [8] - 毛利率下降主因部分原材料供应偏紧、新基地处于产能爬坡阶段 [8] - 期间费用率为25.1%，同比下降1.9个百分点 [8] - 研发费用率同比下降2.0个百分点，但研发费用总金额同比增长21.5% [8] - 归母净利率为8.1%，同比微降0.3个百分点，盈利能力基本持平 [8] 产品与市场拓展 - 2026H1公司伺服模组出货量同比增长119.1% [8] - 无框力矩电机出货量同比增长422.9% [8] - 在人形机器人领域，持续推进核心客户订单落地，推出轮式人形机器人的立式舵轮方案 [8] - 机器人产品由单一核心部件向集成式动力解决方案持续拓展 [8] - 工业机械臂及协作机器人方面，已切入全球及国内头部客户供应链 [8] - 上半年海外实现收入0.57亿元，同比增长15.4% [8] - 德国、日本、美国子公司均已投入运营，为后续机器人业务出海奠定基础 [8] 盈利预测 - 预计2026、2027、2028年公司实现净利润分别为1.1、1.5、1.9亿元 [8] - 同比增速分别为+47%、+44%、+22% [8] - 预计EPS分别为1.2、1.7、2.1元 [8] - 当前A股价对应PE分别为85、59、48倍 [8] - 预测2026年营收为10.1亿元，2027年为13.11亿元，2028年为15.7亿元 [12] - 预测2026年归母净利润为1.07亿元，2027年为1.54亿元，2028年为1.88亿元 [10]