基金经理业绩与投资风格 - 华商基金胡中原是市场上少见的“能涨抗跌”的基金经理，其投资风格被概括为“熊市不亏钱，牛市跑得快”[1][2] - 自2019年3月出任华商润丰基金经理以来，连续7年实现正收益，即使在2022、2023年熊市中也未亏损[2] - 截至2026年2月10日，其任职回报达381.88%，年化收益高达25.57%[2] - 其管理的基金近3年净值增长145.39%，近5年净值增长175.8%，业绩均位列同类前10[2] - 胡中原是公募基金中少有的“股债双栖”型基金经理，能够同时驾驭权益和固收两大类资产[2] - 其投资哲学以“风险收益比”为第一要义，源于债券投资经验，强调先计算向下空间，这帮助其在7年管理生涯中坚持控制风险，年年正回报并战胜市场指数[3] 近期仓位与组合调整 - 胡中原在2025年三季度大幅减仓，并在四季度维持约50%的低股票仓位运作[3] - 以代表作华商润丰为例，其股票仓位在2025年三季度从94.83%降至51.65%，债券仓位则由5.72%升至15.53%，四季度维持在该水平附近[12][37] - 前十大重仓股的集中度被进一步下调至仅10%出头，最高时约为36%，2025年下半年起显著下降至12%左右，持仓结构趋于分散，平均每只重仓股占比仅约1%[3][13][38] - 组合持仓结构进行了大换血，兑现了涨幅过大的赛道，同时布局潜在收益率更高的细分行业[3] 具体持仓变动与收益兑现 - 最新四季报显示，此前重仓的AI算力链个股——新易盛、中际旭创、天孚通信、胜宏科技等均已退出前十大重仓[3][16] - 胡中原对AI的布局较早，2023年中报已买入天孚通信和中际旭创，同年四季度将新易盛纳入前十大，截至2025年四季度，这批个股已上涨5倍不止[16][17][42] - 例如，胜宏科技早在2024年下半年就已买进前十大，2025年全年大涨586.02%，基金基本完整享受到了这波飙升[3][28] - 对中际旭创的持仓从2023年一路持有，期间股价翻了多倍[3][28] 新布局方向 - 基金开始积极布局消费电子等AI应用硬件方向，新进买入水晶光电、歌尔股份、立讯精密、蓝思科技等产业链核心标的[4][29] - 2025年四季度，华商润丰和华商元亨的第一大重仓行业均由通信设备转为消费电子，且占基金净值的比重大幅降至3%左右，行业分布更为均衡[18][43] - 小幅增持人形机器人产业链相关个股，三花智控成为第一大重仓股[4][29] - 机器人产业链成为增持重点，重仓股包括三花智控、拓普集团、汉威科技以及四季度新进的江苏雷利[18][43] - 胡中原早在2023年四季度就开始关注机器人板块，2024年四季度正式布局，大举买入三花智控并连续增持5个季度，期间股价翻了一倍多[18][43] 在管产品与规模 - 胡中原目前在管产品共5只，包括3只偏债型和2只偏股型基金[5] - 截至2025年末，合计管理规模为332亿元[5][7] - 其中规模最大的是偏股基金华商润丰，合并规模约129.51亿元；另一只偏股基金华商元亨规模约50.33亿元[8][33] - 截至2025年一季度末，其管理规模曾突破400亿元，随后陆续卸任了5只纯债基[7][32] 组合行业配置与宏观观点 - 整体持仓硬科技属性较高，配置行业主要分布在电子、通信、传媒、机械、家电、汽车、电力设备、医疗器械等行业[19][44] - 其管理的偏债混合型基金华商双翼平衡（股票仓位34%）在四季度大幅调仓，前十大重仓全部更换，主要布局于人形机器人、航天军工等硬科技行业，同时也重点配置化工、煤炭等周期反转类行业[20][45] - 另一只偏债基金华商安恒则配置了不少港股AI端侧应用企业，如阿里巴巴、腾讯控股、快手、地平线机器人、美团、金山云及黑芝麻智能等[21][46] - 胡中原认为，目前处于新老增长动能切换、经济结构提质增效的关键阶段，传统经济承压，但以技术进步、产业变革、国产替代为引领的新质生产力相关产业则继续保持快速的业绩增长[22][23][47][48] - 资本市场的表现与宏观趋势基本保持一致：硬科技板块领涨，新能源、化工、有色等周期反转类行业也有较好表现[24][49] - 基金四季度的权益配置保持坚守未来发展前景良好的行业方向，同时增配AI端侧相关公司，布局AI应用硬件方向[25][50]

公司股价与交易表现 - 1月12日，步科股份股价上涨5.08%，报收154.60元/股，成交额达5.02亿元，换手率为4.14%，总市值为140.43亿元 [1] 公司基本信息 - 上海步科自动化股份有限公司成立于2008年12月9日，于2020年11月12日上市 [1] - 公司主营业务为工业自动化设备控制核心部件与数字化工厂软硬件的研发、生产、销售及相关技术服务，并提供设备自动化控制与数字化工厂解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：驱动系统占69.15%，控制系统占30.09%，其他占0.77% [1] 机构股东动态 - 华商基金旗下产品华商润丰混合A（003598）位列步科股份十大流通股东 [2] - 该基金于三季度增持步科股份18.64万股，截至当时持有57.21万股，占流通股比例为0.68% [2] - 基于1月12日股价上涨测算，该基金当日浮盈约427.32万元 [2] 相关基金表现 - 华商润丰混合A（003598）最新规模为66.06亿元，今年以来收益率为2.73%，近一年收益率为87.85%，成立以来收益率为382.2% [2] - 该基金经理胡中原累计任职时间6年302天，现任基金资产总规模为317.58亿元，任职期间最佳基金回报为382.68% [2]

文章核心观点 - 在2025年极致的科技行情下，部分过去表现优异的基金经理依然保持了强劲的业绩，没有“掉队”，文章重点分析了其中四位基金经理的投资策略与业绩表现 [2][3][4] 绩优基金经理筛选结果 - 筛选标准为任职日期在2021年以前、自2021年起每年跑赢市场平均水平、权益占比超50%、2025年收益超30%的基金A份额 [4] - 筛选出的基金包括：金元顺安元启灵活配置混合（缪玮彬）、华商元亨混合A（胡中原）、华商润丰混合A（胡中原）、华宝资源优选混合A（丁靖斐、杨奇）、招商量化精选股票发起式A（王平）、大成景恒混合A、万家双引擎灵活配置混合A（叶勇）、中欧红利优享灵活配置混合A（蓝小康）、国金量化多策略A（马芳、姚加红） [5] - 以近五年收益排序，金元顺安元启灵活配置混合（缪玮彬）位列第一，任职回报577.17%，任职年化回报26.75% [5] - 量化策略在2025年表现亮眼，王平、马芳、苏秉毅等量化选手连续五年跑赢市场平均水平，2025年收益超30%，近五年单位净值创新高次数均在百次以上 [6] 基金经理胡中原分析 - 胡中原是公募基金中为数不多的股债双栖型投资选手，债券交易出身，2019年开始管理灵活配置型基金 [8][9] - 截至2025年12月9日，在管基金4只，总规模317.59亿元，代表产品华商润丰自2019年3月接任以来任职总回报360.56%，任职年化回报25.46%，2025年收益81.36%，且自2019年至2025年连续7年实现正收益 [13] - 其管理的华商润丰在2019年接管后迅速将权益仓位从不到7%提升至40%以上，2020年二季度权益仓位超80%，当年收益59.02% [17][18] - 投资风格注重风险收益比，强调“潜在上涨空间必须覆盖潜在风险”，会通过仓位调整和配置低相关性行业（如人工智能与公共事业）来控制风险，单一细分赛道持仓基本不超过30% [20][21][24][25] - 2024年一季度果断将华商润丰权益仓位加至84%，吃到了市场反弹红利，全年收益32.90% [27] - 擅长行业轮动，基于对行业周期与胜率的判断进行配置，例如2021年二季度清仓白酒、医药换仓煤炭、养殖；2022年四季度清仓新能源，避开了光伏板块后续下跌 [29][30][31] - 长期关注科技领域，2023年一季度重仓寒武纪（当季暴涨240%），二季度新进中际旭创、天孚通信等光模块个股，2024年四季度换仓至机器人概念的智能制造企业 [32][33][35] - 2025年对人工智能相关持仓拿得较稳，如中际旭创持有至2025年三季度，胜宏科技2025年股价一度翻六倍，但也导致产品年内最大回撤达到-27.94% [36][37] - 2025年三季度，华商润丰权益仓位从二季度末的90.67%降至50.82%，做了部分获利了结，债券持仓增加近10%，持股集中度降至23.61% [38] 基金经理蓝小康分析 - 蓝小康为中欧价值组成员，在管基金5只，总规模263.02亿元，代表产品中欧红利优享自2018年4月接任以来任职总回报171.48%，任职年化回报13.95%，2025年收益42.44% [40][41] - 其管理的红利产品在2025年取得超额收益，主要源于对有色金属（尤其是贵金属）的重仓，而同期中证红利指数收益为-0.42%，大部分红利基金收益在10%左右 [42][43] - 看好大宗商品的原因包括：美元长期贬值趋势利好贵金属；全球“再工业化”带来上游需求增长；供给端受地缘冲突等因素制约，长期偏紧 [44] - 增配有包金属始于2022年，持续重仓紫金矿业，但2025年三季度大幅减持了黄金股，认为“黄金与AI主题的价格上涨在逻辑上存在一定冲突” [45][46][47] - 投资策略是自上而下与自下而上结合，先定位宏观债务周期，再将产业结构划分为周期、高端制造和TMT、消费医药、金融等方向，以3-5年跨度调整配置 [48][49] - 持仓行业配置集中，据2025年中报，前三大重仓行业（有色金属、非银金融、银行）占基金净值比68.35%，持股集中度长期维持在50%左右，但2025年三季度从55.51%降至43.35% [54][55] - 2025年三季度新进中国海洋石油为前十大重仓股，认为市场卖出红利股、价值股的行为是“受迫交易”，这提供了布局低估值公司的机会 [56][57][58] 基金经理丁靖斐分析 - 丁靖斐深耕资源品行业，2019年9月开始管理华宝资源优选，目前在管基金3只，总规模26.57亿元，代表产品自接任以来任职总回报245.10%，任职年化回报21.85%，2025年收益59.30% [60][61][62] - 投资框架基于资源品供需分析，将资源品分为与宏观经济总量相关（如铜铝、钢铁、煤炭）和偏单一需求驱动两类，通过跟踪供需结构变化捕捉机会 [65][66][67] - 2019年基于新能源需求拉动，提前布局赣锋锂业；2020年布局紫金矿业，单年股价翻倍；2021年抓住煤炭股结构性行情 [68][70] - 注重个股弹性，会在景气上行的行业中挑选弹性最大的企业，进行行业内的个股轮动，例如2021年在煤炭股中切换了山西焦煤、陕西煤业、山煤国际、中国神华等 [70][71] - 产品换手率较高、回撤弹性较大，业绩与资源品行情正相关，基金经理表示资源品本身具有高波动属性，产品核心是跑出相对收益，不会硬性控制回撤 [72][73][74] - 2025年三季度持仓以铜、金为主，还有稀土、钴等小金属，但减持了煤炭 [74] - 其管理的全市场基金华宝国策导向在2022至2024年连续负收益，2025年收益超30%拉回了损失，目标是在全市场进行均衡配置，2025年中报前三大行业占基金净值比30.9% [75][76] 基金经理叶勇分析 - 叶勇被市场称为“周期旗手”，目前在管基金6只，总规模48.79亿元，代表产品万家双引擎自2018年8月接任以来任职总回报169.81%，任职年化回报14.56%，2025年收益51.98% [77][78][79] - 其投资经历跨越一、二级市场，覆盖周期、科技、制造，2021年提前布局煤炭、石油，2023年提前捕捉黄金、铜机会 [80][84][85] - 2021年判断市场抱团的成长消费股风格不可持续，大宗商品进入上行周期，坚定转向资源周期，当年万家双引擎收益-8.69%，跑赢沪深300的-21.63% [86][87] - 2023年在大宗商品回调、市场看空时，坚定认为有色资源长期供给偏紧，当年产品略亏0.74%，跑赢有色金属（申万）指数的-8.7%和沪深300的-11.38% [88] - 投资框架注重宏观择时与个股选择性价比，季报内容详实，常从更高视角分析行业，如2025年三季报提出“资源民族主义”概念，认为这会改变全球资源供需平衡与投资逻辑 [89][90][91][94] - 2025年维持以工业有色、贵金属和小金属、油运为主要配置，辅以中游顺周期龙头为次要配置的组合 [95]

公司股价与交易表现 - 11月25日，步科股份股价上涨5.09%，报收88.72元/股，成交额1.18亿元，换手率1.62%，总市值80.59亿元 [1] 公司基本情况 - 上海步科自动化股份有限公司成立于2008年12月9日，于2020年11月12日上市 [1] - 公司主营业务为工业自动化设备控制核心部件与数字化工厂软硬件的研发、生产、销售及相关技术服务，并提供设备自动化控制与数字化工厂解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：驱动系统69.15%，控制系统30.09%，其他0.77% [1] 机构股东动态 - 华商基金旗下产品华商润丰混合A（003598）位列步科股份十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度增持步科股份18.64万股，截至三季度末持有57.21万股，占流通股比例为0.68% [2] - 以11月25日股价涨幅测算，该基金当日在该股票上浮盈约245.98万元 [2] 相关基金表现 - 华商润丰混合A（003598）成立于2017年1月25日，最新规模66.06亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为72.33%，同类排名122/8136；近一年收益率为79.62%，同类排名103/8058；成立以来收益率为337.2% [2] - 该基金经理为胡中原，累计任职时间6年254天，现任基金资产总规模401.06亿元，其任职期间最佳基金回报为337.64% [3]

公司股价与基本面 - 11月7日公司股价下跌5.05%至94.69元/股，成交额为1.20亿元，换手率为1.48%，总市值为86.01亿元 [1] - 公司主营业务为工业自动化设备控制核心部件与数字化工厂软硬件的研发、生产、销售及技术服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：驱动系统占69.15%，控制系统占30.09%，其他业务占0.77% [1] 主要机构投资者动态 - 华商基金旗下华商润丰混合A（003598）为十大流通股东之一，三季度增持18.64万股，总持股达57.21万股，占流通股比例0.68% [2] - 以11月7日股价下跌计算，该基金当日浮亏约288.32万元 [2] - 华商润丰混合A今年以来收益率为82.97%，在同类8148只产品中排名192，近一年收益率为82.83%，在同类8053只产品中排名157 [2]

公司机构持股情况 - 截至2025年10月30日，共有8个机构投资者持有柯力传感A股股份，合计持股量为3109.11万股，占公司总股本的11.07% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计上涨了0.56个百分点 [1] - 机构投资者包括宁波森纳投资有限公司、香港中央结算有限公司、易方达国证机器人产业ETF、宁波申宏投资有限公司、宁波申克投资咨询有限公司、南方中证1000ETF、华商润丰混合A、华宝安宜六个月持有期债券A [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计2个，为易方达国证机器人产业ETF和华商润丰混合A，持股增加占比达0.79% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金为华宝安宜六个月持有期债券A [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计98个，主要包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF、华商元亨混合A、广发中证1000ETF、华泰柏瑞品质成长混合A等 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有8个机构投资者持有步科股份A股股份，合计持股量为5283.33万股，占公司总股本的58.17% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计下跌了6.24个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计3个，包括易方达国证机器人产业ETF、华商润丰混合A、华夏中证机器人ETF，持股增加占比达1.10% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计2个，包括鹏华碳中和主题混合A、永赢先进制造智选混合发起A，持股减少占比达0.92% [2] - 本期较上一季度未再披露持股的公募基金共计85个，主要包括中航趋势领航混合发起A、鹏华新能源汽车混合A等 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有13个机构投资者持有丰立智能A股股份，合计持股量达6220.44万股，占公司总股本的51.79% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达50.65%，相较于上一季度，前十大机构持股比例合计上涨了1.08个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括浙江丰立传动科技有限公司、台州市黄岩丰众股权投资合伙企业等产业资本和股权投资机构 [1] - 前十大机构亦包含易方达国证机器人产业ETF、华夏中证机器人ETF、天弘中证机器人ETF等多只机器人主题指数基金 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计5个，持股增加占比达2.66%，涉及的基金包括易方达国证机器人产业ETF、华夏中证机器人ETF等 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金为富国国证机器人产业ETF [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计81个，主要包括鹏华碳中和主题混合A、宝盈策略增长混合等 [2] 其他机构投资者变动 - 本期较上一季未再披露的社保基金为全国社保基金一一六组合 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有8个机构投资者持有宝通科技A股股份，合计持股量为2526.66万股，占公司总股本的6.03% [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例上升了0.08个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共计2个，包括华夏中证动漫游戏ETF和国泰中证动漫游戏ETF，持股增加占比达0.45% [2] - 本期持股减少的公募基金共计4个，包括广发中证1000ETF、华商润丰混合A、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季度未再披露持仓的公募基金共计69个 [2] 外资持仓变动 - 本期外资持股增加的基金为香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.10% [2]

股价表现 - 9月24日股价上涨5.2%至100.61元/股 成交额1.81亿元 换手率2.19% 总市值91.39亿元 [1] 公司业务构成 - 工业自动化设备控制核心部件与数字化工厂软硬件研发销售 提供设备自动化控制及数字化工厂解决方案 [1] - 主营业务收入构成：驱动系统69.15% 控制系统30.09% 其他业务0.77% [1] 机构持仓变动 - 华商润丰混合A二季度减持5.47万股 当前持股38.56万股 占流通股比例0.46% [2] - 该基金当日浮盈约191.66万元 [2] 基金业绩表现 - 华商润丰混合A最新规模17.8亿元 今年以来收益84.47% 近一年收益172.73% 成立以来收益368% [2] - 基金经理胡中原任职期间最佳基金回报367.97% 管理基金总规模230.88亿元 [3]