报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 顺周期行情有望继续，建议关注受益于海外需求扩张的科技方向、价格低位的工程建材品种以及红利价值方向[1][3] - 中国一季度GDP数据较好，基建投资有望拉动第二季度水泥产量上行，国内建材企业有意愿推动价格上涨[3] - AI硬件投资方兴未艾，半导体资本开支预期升温，洁净室工程、玻纤及太空光伏板块受益[3] - 海外方面，美国经济刺激政策影响持续，同时企业出海至东南亚、中东、非洲等市场带来机会[3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为332.8元/吨，较上周下跌1.2元/吨，较2025年同期下跌59.8元/吨[3][12] - **区域表现**：长江流域地区价格上涨7.1元/吨，西南地区上涨4.0元/吨，两广地区下跌17.5元/吨，中南地区下跌9.2元/吨[3][12] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为67.4%，较上周上升1.7个百分点，较2025年同期上升5.7个百分点；平均水泥出货率为43.9%，较上周上升2.5个百分点，但较2025年同期下降4.9个百分点[3][21] - **错峰生产**：多个地区执行或计划执行错峰生产以稳定价格，如山西计划停窑20天，黑吉辽执行停窑40天，山东执行停窑25天[41] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1181.2元/吨，较上周下跌9.7元/吨，较2025年同期下跌147.3元/吨[3][42] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为6853万重箱，较上周增加161万重箱，较2025年同期增加1229万重箱[3][46] - **产能与盈利**：在产产能（白玻）为120，120吨/日，环比持平；行业盈利处于亏损状态，全国均价与天然气、纯碱的价差为82元/吨，环比下跌10元/吨[47][51] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3900元/吨，全国企业报价均价为3781.00元/吨，环比上涨1.21%，但同比下降1.36%[3][51] - **电子纱价格**：电子纱G75主流市场成交价格在11800-12500元/吨，较上一周均价基本持平；7628电子布成交价格在6.0-6.3元/米[3][51] - **库存与需求**：2026年3月所有样本企业库存为85.9万吨，较2月减少4.3万吨；表观需求量为51.0万吨，较2月增加7.4万吨[58] 各细分行业观点总结 玻纤 - 供给冲击最大阶段已过，2026年粗纱/电子纱有效产能预计同比增加6.9%/7.3%[7] - 2026年需求增速或有回落但保持平稳，风电、热塑及电子布结构性领域盈利继续向好[7] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[7] 水泥 - 供给侧调节力度有望维持，产能置换加速落后产能退出[7] - 2026年在龙头引领下供给自律强化，若实物需求改善则旺季价格弹性可观，行业盈利有望环比改善[7] - 建议关注华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东、天山股份、塔牌集团等[7] 玻璃 - 行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损产线加速停产/冷修[7] - 供给收缩提供2026年上半年价格反弹弹性，预计在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，第二季度厂商库存有望显著下降[7] - 建议关注旗滨集团、南玻A、金晶科技等[7] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为4.10%，同期沪深300指数涨跌幅为1.99%，万得全A指数涨跌幅为2.74%，板块获得超额收益分别为2.12%和1.37%[3][65] - 涨幅前五个股为坤彩科技（24.80%）、震安科技（19.81%）、帝欧水华（14.92%）、中国巨石（14.77%）、*ST金刚（11.35%）；跌幅后五个股为友邦吊顶（-3.51%）、凯伦股份（-4.30%）、北京利尔（-4.41%）、奥普科技（-5.56%）、立方退（-13.33%）[65][69]

行业投资评级 - **增持（维持）** [1] 核心观点 - **顺周期行情或扩散**：报告认为，尽管全球经济增长窗口收窄，但中国因供应链韧性反而受益，3月PPI同比转正，随着基建投资发力，国内经济复苏走势将更加坚实，顺周期行情有望扩散 [3] - **行业基本面与投资建议**：国内建材行业在2025年下半年缓慢复价后仍处于低盈利水平，2026年主导企业有意愿推动价格上涨，投资建议按三个方向展开：1) 受益于海外需求扩张的科技方向；2) 价格低位的工程建材品种；3) 红利价值方向 [3] - **科技与海外机遇**：AI硬件投资方兴未艾，半导体国产化有望加速，洁净室工程、玻纤（尤其是电子布）、太空光伏等板块受益，同时建议关注出海企业在东南亚、中东、非洲等市场的拓展 [3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为 **334.0元/吨**，较上周下跌 **4.7元/吨**，较2025年同期下跌 **62.3元/吨**，仅泛京津冀地区价格上涨 **3.3元/吨**，长三角、西南、西北等多个地区价格下跌 [12] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为 **65.8%**，较上周上升 **2.4个百分点**，较2025年同期上升 **5.6个百分点**，全国平均出货率为 **41.3%**，较上周微升 **0.1个百分点**，但较2025年同期下降 **7.0个百分点** [19] - **错峰生产**：东北地区计划自4月15日起执行错峰生产40天，山东计划自4月11日起执行25天，广东计划二季度执行25天，以支撑价格 [43] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 **1190.9元/吨**，较上周下跌 **4.8元/吨**，较2025年同期下跌 **128.6元/吨** [45] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为 **6692万重箱**，较上周增加 **107万重箱**，较2025年同期增加 **1070万重箱** [47] - **产能与盈利**：在产产能（白玻）为 **120,120吨/日**，环比减少 **600吨/日**，行业盈利承压，全国均价与天然气、纯碱的价差为 **91元/吨**，环比下降 **5元/吨** [49][54] 玻纤 - **价格**：无碱粗纱价格延续上涨，2400tex缠绕直接纱市场主流成交价在 **3600-3900元/吨**，成交价较上周上涨约 **100元/吨**，全国企业报价均价为 **3729.17元/吨**，较上周上涨 **0.23%**，电子纱G75主流报价在 **11800-12500元/吨**，电子布报价涨至 **5.9-6.5元/米** [54] - **库存与需求**：2026年3月样本企业库存（所有样本）为 **85.9万吨**，环比减少 **4.3万吨**，表观需求量为 **51.0万吨**，环比增加 **7.4万吨** [61] - **产能**：2026年3月在产产能为 **853万吨/年**，与上月持平，较2025年同期增加 **73万吨/年** [67] 各细分行业观点总结 玻纤 - **供给冲击缓解**：2025年以来内需支撑消化新增产能，供给冲击最大阶段已过，2026年粗纱/电子纱有效产能预计达 **759.2万吨/107.7万吨**，同比增 **6.9%/7.3%**，资本开支持续放缓 [7] - **需求平稳，结构景气**：2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸或改善，预计需求增速平稳，粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位复苏，风电、热塑及高端电子布等领域结构性紧缺延续，盈利向好 [7] - **龙头优势凸显**：中高端需求结构性景气和新兴应用有利于龙头提升壁垒与盈利稳定性，推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份等 [7] 水泥 - **供给自律强化**：产能置换加速落后产能退出，2026年在龙头引领下供给自律共识强化，错峰力度不断增强，为盈利提供底部支撑 [7] - **盈利震荡改善**：在需求不稳背景下，行业供需需频繁再平衡，制约盈利弹性，若实物需求改善，旺季价格弹性可观，预计2026年行业盈利环比2025年下半年呈震荡中改善态势，新疆、西藏等基建需求大省景气有望领先 [7] - **格局优化与出海**：反内卷政策引导有序竞争，龙头企业受益于格局优化及海外布局，推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥等 [7] 玻璃 - **供给加速出清**：行业亏损面扩大，推动高窑龄、亏损产线加速停产/冷修，在产产能在亏损压力下延续收缩 [7] - **价格反弹可期**：供给收缩幅度将提供2026年上半年价格反弹弹性，预计2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望降至 **14.74万t/d以下**，Q2随需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业盈亏平衡线 [7] - **龙头估值修复**：反内卷政策有望约束无序竞争，提升行业盈利中枢，当前龙头估值处历史低位，浮法玻璃盈利反弹、光伏玻璃景气修复及新产品布局有望推动估值修复，推荐旗滨集团 [7] 本周行情回顾 - **板块表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为 **5.36%**，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为 **4.41%**、**5.15%**，板块取得超额收益分别为 **0.95%**、**0.21%** [69] - **个股涨跌**：友邦吊顶、凯盛科技、中材科技、瑞泰科技、中国巨石位列涨幅榜前五，*ST金刚、伟星新材、瑞尔特、再升科技、立方退位列涨幅榜后五 [73]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 短期建议关注红利价值方向，中期迎接顺周期启动[1][2] - 地缘政治冲击下中国供应链韧性优势将发挥，经济复苏脚步更加坚定[2] - 前2月中国基建投资同比+11.4%，其中电力投资同比+13%，AI技术革命推动的经济转型如火如荼[2] - 国内建材，尤其是工程类建材，经过2025年下半年缓慢复价后仍处低盈利水平，主导企业有意愿推动继续上涨[2] - 2026年地产链毛利率、费用率、利润率均将有所改善，行业出清后价格逐渐修复，此轮修复高度有望比合理利润率更高[2][6] 根据相关目录分别进行总结 周观点与投资建议 - **红利价值方向**：建议关注兔宝宝、顾家家居、喜临门、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居、中国交通建设等[2] - **顺周期涨价品种**：建议关注中国巨石、东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、中国联塑等[2] - **科技方向（受益海外需求与AI）**： - 洁净室工程板块：受益于半导体资本开支预期升温，建议关注亚翔集成和柏诚股份[2] - 玻纤板块：受益于Rubin Ultra放量，三代电子布产能可能紧张，建议关注中材科技、宏和科技等[2] - 太空光伏板块：上海港湾在商业卫星能源系统和空间钙钛矿组件行业领先，订单高增长[2] - AI端侧应用：2026年智能家电有望快速发展，建议关注智能摄像头行业萤石网络（1-10阶段）和清洁机器人企业石头科技（10-100阶段）[2] - **消费与地产链方向**：前2月地产投资同比-11%，但地产链代表企业反馈前2月发货略超预期，水泥产量同比+6.8%，涨价预期下下游有主动补库存意愿，建议关注三棵树、顾家家居、箭牌家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、伟星新材、公牛集团、北新建材、欧派家居等[2][6] - **海外方向**：出海企业大力开发东南亚、中东、非洲等市场，推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际、爱丽家居[6] 大宗建材基本面与高频数据 - **水泥**： - 价格：本周全国高标水泥市场价格为339.3元/吨，较上周+2.3元/吨，较2025年同期-56.5元/吨[5][14] - 库存与出货：全国样本企业平均水泥库位为61.8%，较上周-0.7个百分点，较2025年同期+4.6个百分点；平均出货率为31.5%，较上周+6.9个百分点，较2025年同期-13.2个百分点[5][24] - 区域价格多数上涨：长三角地区+10.0元/吨，长江流域地区+5.7元/吨，泛京津冀地区+5.0元/吨，华北地区+6.0元/吨，东北地区+10.0元/吨，华东地区+4.3元/吨；西南地区下跌4.0元/吨[5][14] - **玻璃**： - 价格：全国浮法白玻原片平均价格为1193.8元/吨，较上周+16.4元/吨，较2025年同期-109.0元/吨[5][47] - 库存：全国13省样本企业原片库存为6582万重箱，较上周-181万重箱，较2025年同期+524万重箱[5][51] - **玻纤**： - 无碱粗纱：2400tex缠绕直接纱市场主流成交价在3500-3800元/吨，全国企业报价均价3716元/吨，较上周基本持平，同比缩减3.05%[5][58] - 电子纱：G75主流报价11000-11700元/吨，较上周基本持平；7628电子布报价5.4-6.0元/米[5][58] 大宗建材行业观点 - **玻纤**： - 供给冲击最大阶段已过，2026年粗纱/电子纱有效产能预计达759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[9] - 2026年需求增速或有回落但保持平稳，行业粗纱库存有望稳中下降，推动景气低位复苏，风电、热塑及电子布结构性领域盈利向好[9] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[9] - **水泥**： - 供给侧主动调节力度有望维持，已公示产能置换方案涉及净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[9] - 2026年行业盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，部分基建需求大的省份（如新疆、西藏）景气有望领先[9] - 推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[9] - **玻璃**： - 行业亏损面扩大将推动生产线加速停产/冷修，供给收缩提供2026年上半年价格反弹弹性[9] - 预计2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望降至14.74万t/d以下，Q2随着需求季节性上升，价格有望反弹至行业盈亏平衡线[9] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[9] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-7.95%，同期沪深300指数涨跌幅-2.19%，万得全A指数涨跌幅-4.13%，超额收益分别为-5.76%和-3.82%[5][76] - 涨幅前五个股：华塑控股（+15.23%）、*ST金刚（+6.37%）、ST纳川（+0.75%）、*ST立方（0.00%）、开尔新材（-0.65%）[79] - 跌幅前五个股：雄塑科技（-10.92%）、华新建材（-11.28%）、长海股份（-11.64%）、濮耐股份（-11.80%）、中国巨石（-13.22%）[79] 行业动态跟踪（政府工作报告要点） - 财政政策延续积极，2026年赤字率4%，赤字规模5.89万亿元，较去年增加2300亿元；超长期特别国债1.3万亿元，专项债4.4万亿元[75] - 新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[75] - 单位GDP碳排放量目标降幅3.8%[75] - 房地产政策强调“因城施策控增量、去库存、优供给”[75]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 海外模型大厂融资落地，为算力产业链带来新动力，建议关注科技方向的投资机会[1] - 春节期间外盘走势平稳，科技话题升温，建议首先关注科技方向，其次是消费和红利高息方向[5] - 中长期看，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性逢低关注[5] - 科技方面，AI硬件投资方兴未艾，国产半导体有望加快发展，继续推荐洁净室工程、玻纤及太空光伏板块[5] - 消费方面，二手房交易量略超预期显示企稳迹象，短期地产链业绩仍平淡但行业出清后利润率有望修复[5] - 海外方面，美国关税力度或缓和，美欧日财政扩张及对AI的刺激对应板块仍值得关注，同时建议关注出海企业[5][6] 根据目录总结 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为341.2元/吨，较上周下跌0.3元/吨，较2025年同期下跌53.5元/吨[5][12] - 本周全国样本企业平均水泥库位为65.4%，较上周上升2.7个百分点，较2025年同期上升5.4个百分点[5][21] - 本周全国样本企业平均水泥出货率为9.3%，较上周下降15.3个百分点，但较2025年农历同期上升9.3个百分点[5][21] - 全国水泥煤炭价差（全国均价-煤炭）为276.1元/吨，较上周下降0.3元/吨，较2025年同期下降52.1元/吨[40] - 各地错峰停窑政策持续，例如河北采暖季停窑120天，山西冬季错峰总计135天[42] 玻璃 - 本周全国浮法白玻原片平均价格为1157.6元/吨，较上周上涨3.1元/吨，较2025年同期下跌252.2元/吨[5][45] - 本周全国13省样本企业原片库存为5163万重箱，较上周增加214万重箱，但较2025年同期减少364万重箱[5][48] - 本周13省样本企业当周表观消费量为1206万重箱，较上周减少212万重箱，但较2025年农历同期增加403万重箱[48] - 本周在产产能-白玻为126,370吨/日，较上周减少1,600吨/日，较2025年同期减少13,850吨/日[53] 玻纤 - 本周无碱粗纱市场企业价格小幅提涨，截至2月5日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨，全国企业报价均价在3580.75元/吨，较上一周均价（3535.25元）上涨1.29%[5] - 本周电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，较上一周均价上涨10.53%；7628电子布报价维持4.9-5.45元/米[5] - 2026年1月样本企业所有样本库存为87.2万吨，较2025年12月增加1.0万吨，较2025年同期增加7.8万吨[64] - 2026年1月在产产能为846万吨/年，较2025年12月减少13万吨/年，较2025年同期增加92万吨/年[69] 消费建材相关原材料 - 主要原材料价格本周涨跌互现，例如聚氯乙烯PVC价格为4800元/吨，较上周下跌80元/吨，较2025年同期下跌210元/吨[70] - WTI原油价格为62.9美元/桶，较上周下跌0.7美元/桶，较2025年同期下跌7.8美元/桶[70] 行业动态跟踪 - 《求是》杂志发表重要文章，强调2026年经济工作要抓住关键，坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，着力稳定房地产市场[72][73] - 浙江签订《浙江省水泥行业按备案产能生产倡议书》，要求企业按备案产能组织生产，实际日产量不得超过备案日产能的110%，利好行业供给侧自律[74] 本周行情回顾及板块估值 - 本周（2026.2.7–2026.2.13）建筑材料板块（SW）涨跌幅为2.86%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.36%、1.11%，超额收益分别为2.50%、1.74%[5][75] - 个股涨幅前五包括：中材科技（涨26.78%）、中国巨石（涨17.01%）、长海股份（涨16.40%）、山东玻纤（涨14.29%）、震安科技（涨13.47%）[75][76] - 板块内部分公司估值显示，例如海螺水泥2025E市盈率为13.82倍，中国巨石为29.35倍，北新建材为11.52倍[78] - 部分大宗建材公司股息率测算显示，例如塔牌集团基于2025E盈利的股息率为5.8%，海螺水泥为3.6%[79]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 继续看好地产链估值修复，认为2026年地产链基本面见底，将迎来二阶导反弹，结合政策预期和筹码博弈，反弹力度可能不小[1][2] - 科技自立自强是“十五五”期间的重中之重，国产半导体尤其是先进制程有望加快发展，利好洁净室工程等板块[2] - 消费方面，地产链业绩出清已近尾声，随着“好房子”和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[2] - 海外方面，中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI、创新药的刺激对应板块仍值得关注[2] - 货币政策宽松导向有望推动信用扩张，基建地产链整体景气有望受益[75][76] - 积极的财政政策将确保总体支出力度“只增不减”，重点领域保障“只强不弱”，有望推动投资、家居消费企稳回升[77] 根据相关目录分别进行总结 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为347.7元/吨，较上周持平，较2025年同期下降52.2元/吨[6][16] - **库存与出货**：本周全国样本企业平均水泥库位为59.4%，较上周上升0.5个百分点，较2025年同期上升3.1个百分点；平均水泥出货率为29.5%，较上周下降10.4个百分点，但较2025年同期上升16.1个百分点[6][23] - **市场概述**：元月下旬受大范围降温、雨雪天气影响，水泥需求大幅下滑，企业平均出货率降至29%，临近春节，预计后期需求恢复空间有限，价格多将维持稳中趋弱态势[15] 玻璃 - **价格**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1138.8元/吨，较上周微涨0.5元/吨，但较2025年同期大幅下降257.2元/吨[6][45] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为4977万重箱，较上周减少9万重箱，但较2025年同期增加1188万重箱[6][49] - **市场概述**：本周国内浮法玻璃市场价格整体偏稳，成交环比转弱，浮法厂库存基本持平，预计短期价格将主流偏稳运行[45] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至1月22日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平[6][58] - **电子纱价格**：本周电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价维持4.4-4.85元/米，价格高位维持[6][59] - **库存与产能**：2025年12月，玻纤所有样本企业库存为86.2万吨，较上月增加1.0万吨；在产产能为849万吨/年，较上月增加15万吨/年[66][73] 行业动态跟踪 - **经济数据**：2025年12月，固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.8%，房地产开发投资累计同比下降17.2%，水泥产量累计同比下降6.9%，平板玻璃产量累计同比下降3.0%[75] - **政策点评**：央行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，并下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，将科技创新和技术改造再贷款额度增至1.2万亿元[75][76] - **财政政策**：财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，确保总体支出力度“只增不减”，并继续安排超长期特别国债[77] 本周行情回顾及板块估值 - **板块表现**：本周（2026.1.16–2026.1.23）建筑材料板块（SW）上涨9.23%，同期沪深300指数下跌0.62%，万得全A指数上涨1.81%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为9.85%和7.42%[6][78] - **个股涨跌**：涨幅前五的个股为*ST立方（95.52%）、九鼎新材（28.47%）、科顺股份（27.10%）、东方雨虹（22.71%）、友邦吊顶（21.34%）[78][80] - **估值情况**：部分龙头公司2026年预测市盈率处于较低水平，例如海螺水泥为11.25倍，中国巨石为19.32倍，北新建材为10.33倍[81] - **股息率测算**：基于盈利预测和分红率假设，部分公司2026年预期股息率较高，例如塔牌集团为5.0%，海螺水泥为4.4%，上峰水泥为3.6%[82] 大宗建材细分行业观点 玻纤 - **供给端**：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[10] - **需求端**：判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长；测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏[10] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[10] 水泥 - **供给端**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持；截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净减少产能指标4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[10] - **盈利展望**：判断2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势；若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观[10] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[10] 玻璃 - **供给端**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下[10] - **价格展望**：供给收缩的幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性；春节复工后随着需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[10] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[10] 投资建议与关注方向 - **地产链方向**：首先关注红利高息方向，如兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等；其次是欧美出口产业链，如中国巨石、中材科技、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等；再次是装修消费方向，如三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[2] - **科技方向**：国产半导体加快发展利好洁净室工程板块，建议关注亚翔集成和柏诚股份；受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等；AI端侧应用上，建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技；同时建议关注其他科技属性较强的公司，如上海港湾[2] - **消费方向**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等[2] - **出海方向**：综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、中材国际，建议关注科达制造[7]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 继续看好地产链估值修复，认为2026年地产链基本面见底，将迎来二阶导反弹，结合政策预期和筹码博弈，反弹力度可能不小[1][2] - 科技自立自强是“十五五”期间的重中之重，国产半导体尤其是先进制程有望加快发展，利好洁净室工程和PCB升级相关的玻纤企业[2] - 地产链出清已近尾声，随着“好房子”和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[2] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI、创新药的刺激对应板块仍值得关注[2] - 货币政策宽松导向有望推动信用扩张，基建地产链整体景气有望受益[76] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为347.7元/吨，较上周持平，较2025年同期下降52.2元/吨[6][16] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为59.4%，较上周上升0.5个百分点，较2025年同期上升3.1个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为29.5%，较上周下降10.4个百分点，但较2025年同期上升16.1个百分点[6][23] - **市场概述**：元月下旬受大范围降温、雨雪天气影响，水泥需求大幅下滑，企业平均出货率降至29%，临近春节，预计后期需求恢复空间有限，价格多将维持稳中趋弱态势[15] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1138.8元/吨，较上周微涨0.5元/吨，较2025年同期下降257.2元/吨[6][45] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为4977万重箱，较上周减少9万重箱，但较2025年同期增加1188万重箱[6][49] - **市场概述**：本周国内浮法玻璃市场价格整体偏稳，成交环比转弱，浮法厂库存基本持平，预计短期价格将主流偏稳运行，下月不乏部分移库政策推出[45] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至1月22日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，全国企业报价均价在3535.25元/吨，较上一周均价持平[6][58] - **电子纱及电子布价格**：电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等，7628电子布报价维持4.4-4.85元/米不等，价格均较上一周基本持平[6][59] - **市场概述**：无碱粗纱市场企业价格报稳延续，市场存刚需走货；电子纱供应量相对平稳，中高端产品供不应求，价格高位维持[6][58][59] 细分行业观点与推荐 玻纤 - **供给端**：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[10] - **需求端**：判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长；测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏，风电、热塑以及新兴特种电子布结构性领域盈利继续向好[10] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[10] 水泥 - **供给端**：行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持；截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净减少产能指标4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[10] - **盈利展望**：判断2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势；若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观[10] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[10] 玻璃 - **供给端**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下[10] - **价格展望**：供给收缩的幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性；预计2026年春节复工后随着需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[10] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[10] 其他投资方向与公司建议 地产链 - **红利高息方向**：建议关注兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等[2] - **装修消费方向**：建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[2] - **消费方向**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等[2] 科技与出口产业链 - **欧美出口产业链**：建议关注中国巨石、中材科技、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等[2] - **国产半导体（洁净室工程）**：建议关注亚翔集成和柏诚股份[2] - **AI端侧应用**：建议关注处于1-10阶段的智能摄像头行业龙头萤石网络，处于10-100阶段的清洁机器人龙头石头科技[2] - **其他科技属性公司**：建议关注上海港湾（受益于商业卫星加速发射和技术升级）[2] 海外市场与出海 - **海外关注板块**：对应美欧日财政扩张及对AI、创新药的刺激，建议关注亚翔集成、中材科技、宏和科技等[2] - **出海企业**：除欧美外，企业也在开发东南亚、中东、非洲等市场，综合新兴国家收入占比及本土化能力，推荐华新建材、上海港湾、中材国际，建议关注科达制造[7] 本周行情与数据 - **板块表现**：本周（2026.1.16–2026.1.23）建筑材料板块（SW）涨跌幅9.23%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.62%、1.81%，超额收益分别为9.85%、7.42%[6][78] - **个股涨幅前五**：*ST立方（95.52%）、九鼎新材（28.47%）、科顺股份（27.10%）、东方雨虹（22.71%）、友邦吊顶（21.34%）[80] - **个股涨幅后五**：蒙娜丽莎（1.25%）、中铁装配（1.20%）、亚泰集团（0.54%）、坤彩科技（0.46%）、康欣新材（0.00%）[80] - **宏观经济数据**：2025年12月固定资产投资累计同比下降3.8%，房地产开发投资累计同比下降17.2%，水泥产量累计同比下降6.9%，建筑及装潢材料零售额累计同比下降2.7%[75]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 社融增速小幅回落背景下，建议首先关注红利高股息方向，其次是欧美出口产业链和装修消费方向，中长期关注消费和科技白马公司[3] - 科技自立自强是“十五五”期间重点，国产半导体发展利好洁净室工程和PCB升级相关玻纤企业，AI端侧应用将推动智能家电发展[3] - 地产链业绩出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局将改善[3] - 中美贸易协议定调全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张及美元降息对相关板块有影响，出海企业正大力开发新兴市场[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1. 水泥 - **价格与库存**：本周全国高标水泥市场价格为347.7元/吨，较上周下跌4.8元/吨，较2025年同期下跌56.2元/吨[3][9][10]；全国样本企业平均水泥库位为58.9%，较上周下降1.4个百分点，较2025年同期上升1.4个百分点[3][16]；全国样本企业平均水泥出货率为39.2%，较上周下降5.0个百分点，但较2025年同期上升7.0个百分点[3][16] - **区域表现**：价格下跌地区包括长三角（-5.0元/吨）、泛京津冀（-10.0元/吨）、华北（-8.0元/吨）等，两广、东北、西北地区价格持平，无价格上涨地区[3][10] - **行业展望**：春节前需求预计减弱，价格将以弱稳运行为主[9]；2026年行业供给侧自律强化，错峰力度增强，若实物需求企稳，旺季价格弹性可观，行业盈利有望在震荡中改善，新疆、西藏等基建需求大的省份景气可能领先[4] 1.2. 玻璃 - **价格与库存**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1138.3元/吨，较上周上涨16.3元/吨，但较2025年同期下跌246.1元/吨[3][41]；全国13省样本企业原片库存为4986万重箱，较上周减少209万重箱，但较2025年同期增加1071万重箱[3][46] - **市场概述**：南北行情存差异，北方需求乏力，南方需求基本维持，部分小幅探涨[40]；当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损产线加速停产/冷修[4] - **行业展望**：供给收缩的幅度将提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性，预计在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升可能推动价格反弹至盈亏平衡线[4] 1.3. 玻纤 - **价格与供需**：本周国内无碱粗纱市场报价无变动，2400tex缠绕直接纱主流成交价在3250-3700元/吨，全国均价3535.25元/吨，与上周持平[3][57]；电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，电子布报价4.4-4.85元/米，基本持平[3][58] - **行业展望**：2025年以来内需支撑消化新增产能，供给冲击最大阶段已过[4]；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，同比增6.9%/7.3%[4]；2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸或有改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动景气低位复苏，风电、热塑及高端电子布等领域结构性景气延续[4] 2. 行业动态跟踪 - **消费政策**：国务院常务会议部署深入实施提振消费专项行动，加快培育服务消费新增长点，完善促消费长效机制，利好家居建材消费需求[75] - **货币政策**：中国人民银行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，并出台下调结构性工具利率、增加再贷款额度、下调商业地产贷款首付比例至30%等措施，有望推动信用扩张，利好基建地产链景气[76] 3. 本周行情回顾及板块估值表 - **板块表现**：本周（2026.1.9–2026.1.16）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-0.67%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.57%，万得全A指数涨跌幅为0.49%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为-0.10%和-1.16%[3][77] - **个股涨跌**：涨幅前五为康欣新材（+14.05%）、金隅集团（+7.95%）、友邦吊顶（+7.80%）、凯盛科技（+6.83%）、帝欧水华（+6.82%）；跌幅后五为三维股份（-5.99%）、耀皮玻璃（-6.18%）、三棵树（-7.93%）、再升科技（-26.65%）、*ST立方（-33.66%）[81] - **估值与分红**：部分龙头公司2026年预测市盈率处于较低水平，如海螺水泥（10.50倍）、中国巨石（17.48倍）、北新建材（9.52倍）[82]；根据分红测算，部分公司如塔牌集团、上峰水泥2025年预期股息率较高，分别为6.1%和3.5%[83]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 价格信号好于预期，2026年或迎来地产链业绩的拐点[1] - CPI、PPI好于预期主要反映反内卷因素，地产链经过前几年竞争和包袱出清，价格逐渐回升[2] - 三季报显示地产链业绩仍平淡，营收处在下降通道，但大部分公司费用率下降，印证地产链出清已近尾声[2] - 随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[2] 根据相关目录分别总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1. 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为352.5元/吨，较上周下跌0.3元/吨，较2025年同期下跌51.7元/吨[17]。价格上涨地区主要是西北地区（+10.0元/吨），价格下跌地区包括长三角地区（-5.0元/吨）、长江流域地区（-2.9元/吨）、华东地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）[17] - **库存与出货**：本周全国样本企业平均水泥库位为60.3%，较上周下降0.1个百分点，较2025年同期上升2.8个百分点[25]。全国样本企业平均水泥出货率为38.7%，较上周下降1.6个百分点，较2025年同期上升0.5个百分点[25] - **错峰停窑**：广西地区水泥企业计划1月份执行差异化错峰生产13-16天；重庆地区水泥企业计划一季度执行错峰生产55天，其中1-2月份熟料生产线仅生产15天[47] 1.2. 玻璃 - **价格**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1121.9元/吨，较上周上涨0.6元/吨，较2025年同期下跌253.0元/吨[47]。华北地区价格下跌5.6元/吨，华东地区下跌8.0元/吨，华南地区上涨22.3元/吨[48] - **库存**：本周全国13省样本企业原片库存为5195万重箱，较上周下降183万重箱，较2025年同期增加1193万重箱[52] - **产能**：本周在产产能-白玻为129,770吨/日，较上周减少1,600吨/日，较2025年同期减少12,350吨/日[58] 1.3. 玻纤 - **价格**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平[63]。电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，较上一周均价上涨1.79%；7628电子布报价涨至4.4-4.85元/米[64] - **库存与需求**：2025年12月所有样本企业库存为86.2万吨，较11月增加1.0万吨，较2024年同期增加8.3万吨[69]。所有样本表观需求为45.4万吨，较11月增加0.2万吨，较2024年同期减少2.1万吨[69] - **产能**：2025年12月在产产能为849万吨/年，较11月增加15万吨/年，较2024年同期增加88万吨/年[76] 1.4. 消费建材相关原材料 - **价格**：本周主要原材料价格中，聚丙烯无规共聚物PP-R为9000元/吨，较上周上涨500元/吨；高密度聚乙烯HDPE为7000元/吨，较上周上涨170元/吨；聚氯乙烯PVC为4660元/吨，较上周上涨120元/吨；沥青(建筑沥青)为3600元/吨，较上周上涨100元/吨[77] 2. 行业动态跟踪 - **财政金融协同促内需**：国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，围绕促进居民消费优化实施贷款贴息政策，围绕支持民间投资实施中小微企业贷款贴息政策等，有望强化消费和民间投资活力，支撑实物需求[78] - **国家水网建设**：水利部力争2026年水利基础设施建设和投资持续保持大规模、高水平态势，结合水安全保障“十五五”规划编制，靠前实施一批重大水利工程[79] 3. 本周行情回顾及板块估值表 - **板块表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为3.68%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.79%、5.11%，超额收益分别为0.90%、-1.43%[7][80] - **个股表现**：涨幅榜前五为友邦吊顶（+43.32%）、雄塑科技（+23.19%）、北京利尔（+12.83%）、凯盛科技（+12.18%）、蒙娜丽莎（+11.03%）；跌幅榜后五为上峰水泥（-0.46%）、奥普科技（-0.78%）、华塑控股（-0.86%）、*ST立方（-0.98%）、兔宝宝（-5.69%）[84] - **估值与股息**：部分龙头公司2026年预测市盈率：海螺水泥10.79倍、中国巨石16.48倍、北新建材9.74倍、华新建材13.80倍、旗滨集团15.37倍[85]。基于预测，部分公司2026年股息率：海螺水泥4.6%、上峰水泥3.8%、塔牌集团5.4%、旗滨集团2.0%[86] 4. 细分行业观点与推荐 玻纤 - **供给**：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大阶段已过，测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[11] - **需求与景气**：判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长，测算行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏，风电、热塑以及新兴特种电子布结构性领域盈利继续向好[11] - **推荐**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[11] 水泥 - **供给**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持，测算截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5%[11] - **盈利与格局**：判断2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善态势，反内卷政策引导行业有序竞争和落后低效产能退出，行业中长期盈利基础有望巩固[11] - **推荐**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[11] 玻璃 - **供给与价格**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修，判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升有望推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[11] - **推荐**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[11] 5. 投资建议方向 - **短期关注红利高息方向**：例如兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等[2] - **欧美出口产业链**：例如中国巨石、中材科技、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等[2] - **装修消费方向**：建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[2] - **科技自立自强相关**：国产半导体加快发展利好洁净室工程板块，建议关注亚翔集成和柏诚股份；受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等；AI端侧应用关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技[2] - **海外市场拓展**：综合新兴国家收入占比以及本土化能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、中材国际，建议关注科达制造[8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 建筑业PMI回升符合季节性规律，是基建稳经济的体现，在地产投资下滑预期下，基建规模稳定有必要性[4] - 经过前几年恐慌性竞争和包袱出清，2026年或迎来地产链业绩拐点[4] - 短期市场处于震荡期，建议关注红利高息、欧美出口产业链、装修消费等方向[4] - 中长期看，中国国力相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性逢低关注[4] - 科技自立自强是“十五五”期间重中之重，国产半导体尤其是先进制程有望加快发展，利好洁净室工程和PCB升级相关玻纤企业[4] - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更加明显[4] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI和创新药的刺激对应板块仍值得关注[4][5] - 出海企业正大力开发东南亚、中东、非洲等新兴市场[5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为352.8元/吨，较上周下跌1.2元/吨，较2024年同期下跌53.8元/吨[4][14] - **区域表现**：价格上涨地区为两广地区（+5.0元/吨）和中南地区（+1.7元/吨）；价格下跌地区为长江流域地区（-2.1元/吨）和西南地区（-9.0元/吨）；其余主要地区价格持平[4][14] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为60.4%，较上周下降1.4个百分点，较2024年同期上升1.3个百分点；平均水泥出货率为40.3%，较上周下降1.1个百分点，较2024年同期下降1.2个百分点[4][19] - **市场概述**：十二月底受环保预警及节假日影响，需求环比减弱，企业平均出货率环比下滑约1个百分点，价格推涨难度加大，预计后续呈震荡调整走势[13] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1121.3元/吨，较上周下跌18.8元/吨，较2024年同期下跌270.4元/吨[4][46] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为5378万重箱，较上周减少155万重箱，较2024年同期增加1361万重箱[4][51] - **产能**：本周在产产能-白玻为131,770吨/日，较上周减少2,900吨/日，较2024年同期减少10,350吨/日[57] - **市场概述**：本周价格涨跌互现，南北行情差异明显，北方需求缩量价格下移，南方需求尚可零星探涨；周内4条产线停产，涉及日熔量2700吨；后市因加工厂春节前放假预期，需求将逐步转弱[45] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至12月31日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价为3535.25元/吨，较上一周均价持平[4][62] - **电子纱价格**：电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持4.2-4.65元/米[4][63] - **库存与需求**：2025年11月所有样本企业库存为85.2万吨，较10月增加1.2万吨，较2024年同期增加4.5万吨；所有样本表观需求量为45.2万吨，较10月减少3.6万吨，较2024年同期增加6.2万吨[68] 消费建材原材料 - 主要原材料价格本周环比变动：聚丙烯无规共聚物PP-R下跌200元/吨至8500元/吨，高密度聚乙烯HDPE下跌200元/吨至6800元/吨，聚氯乙烯PVC上涨50元/吨至4490元/吨，环氧乙烷和沥青价格持平，WTI原油上涨0.2美元/桶至56.7美元/桶[75] 行业动态跟踪总结 - **建筑业PMI**：2025年12月建筑业商务活动指数为52.8%，环比上升3.2个百分点；新订单指数为47.4%，环比提升1.3个百分点；业务活动预期指数为57.4%，保持较高景气区间[85] - **国家水网建设**：国务院常务会议指出建设国家水网是扩大内需的重要载体和抓手，要加快项目前期工作，创新投融资机制，有望成为预算内投资和“两重”项目重点支持领域，利好相关工程和实物需求落地[86] 本周行情回顾总结 - **板块表现**：本周（2025.12.27–2026.1.2）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-1.59%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.59%，万得全A指数涨跌幅为-0.33%，板块超额收益分别为-1.00%和-1.26%[4][87] - **个股涨跌**：涨幅前五为友邦吊顶（+10.01%）、雄塑科技（+9.99%）、凯盛科技（+8.77%）、上峰水泥（+8.52%）、开尔新材（+7.21%）；跌幅后五为再升科技（-6.52%）、垒知集团（-7.87%）、九鼎新材（-8.27%）、金晶科技（-11.06%）、*ST立方（-12.82%）[87][90] 大宗建材细分行业观点与展望总结 玻纤 - **供给端**：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大阶段已过；行业盈利处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，同比分别增加6.9%/7.3%[8] - **需求端**：判断2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸需求或有改善，传统领域渗透率提升及光伏边框等新应用发展下，需求增速或有回落但保持平稳增长[8] - **景气与格局**：测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位复苏；中高端需求结构性景气及新兴应用兴起有利于龙头提升壁垒和盈利稳定性，龙头估值有望提升[8] - **关注公司**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[8] 水泥 - **供给端**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持；产能置换加速落后产能退出，测算截至2025年12月3日已公示产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[8] - **盈利展望**：判断2026年在龙头引领下供给自律共识强化，错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑；若实物需求企稳改善，旺季价格弹性可观；认为2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善态势，新疆、西藏等省份景气有望明显领先[8] - **估值与公司**：板块市净率估值处历史底部，产业政策落地有望推动盈利修复和估值回升；推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[8] 玻璃 - **供给出清**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损较大生产线加速停产/冷修；判断春节前仍是需求走弱、社会库存消化压力期，在产产能在行业大面积亏损压力下延续收缩[8] - **价格弹性**：供给收缩幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹弹性；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[8] - **格局与公司**：中长期看，反内卷政策导向有望约束无序竞争，提升行业盈利中枢；当前龙头估值处历史低位，浮法玻璃盈利反弹等有望推动估值修复；推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 地产链底部逐渐清晰，经过2025年包袱出清，2026年或迎来地产链业绩拐点[1][3] - 短期市场或进入震荡期，建议首先关注红利高息方向，其次是欧美出口产业链，再次是装修消费方向[3] - 中长期而言，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性逢低关注[3] - 科技自立自强是十五五期间重中之重，国产半导体有望加快发展，AI端侧应用在2026年智能家电有望快速发展[3] - 地产价格和销售的负向螺旋仍在持续，但地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，格局改善将更加明显[3] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向对AI和创新药等板块形成刺激[3] 根据相关目录分别总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1. 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为354.0元/吨，较上周持平，较2024年同期下降62.2元/吨[3][10] - **区域表现**：长江流域地区价格上涨2.9元/吨，泛京津冀地区价格下跌3.3元/吨，其他主要地区价格持平[3][10] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为61.8%，较上周下降0.6个百分点，较2024年同期上升1.1个百分点；平均水泥出货率为41.4%，较上周下降0.8个百分点，较2024年同期下降1.6个百分点[18] - **行业动态**：十二月下旬，北方地区进入冬休期，南方地区需求相对稳定，国内重点地区水泥企业平均出货率环比回落约1个百分点[9] 1.2. 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1151.4元/吨，较上周下降13.6元/吨，较2024年同期下降252.4元/吨[3] - **库存**：卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5495万重箱，较上周减少47万重箱，较2024年同期增加1382万重箱[3] - **市场概述**：本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱，部分价格重心下移，市场成交一般，浮法厂库存环比增加[40] 1.3. 玻纤 - **粗纱价格**：截至12月25日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上周持平，全国企业报价均价在3535.25元/吨[3][57] - **电子纱价格**：电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价涨至4.2-4.65元/米不等[3][58] 1.4. 消费建材相关原材料 - **主要原材料价格**：聚丙烯无规共聚物PP-R价格为8500元/吨，较上周下降200元/吨；高密度聚乙烯HDPE价格为6800元/吨，较上周下降200元/吨；聚氯乙烯PVC价格为4490元/吨，较上周上涨50元/吨[70] 2. 行业动态跟踪 - **西部陆海新通道建设迎来金融支持**：中国人民银行等八部门联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出21条金融支持重点举措，包括在重庆设立西部陆海新通道基金，支持沿线基础设施和产业园区建设[71][72] - **点评**：金融支持有望推动沿线基础设施项目加快落地、拉动投资增长，利好西部相关省份基建实物需求[72] 3. 本周行情回顾及板块估值表 - **板块表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为4.56%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.95%、2.78%，超额收益分别为2.61%、1.78%[3][73] - **个股涨幅前五**：九鼎新材（48.75%）、再升科技（28.39%）、中材科技（17.31%）、*ST金刚（15.61%）、金晶科技（13.44%）[74] - **个股跌幅后五**：东鹏控股（-2.32%）、奥普科技（-2.57%）、凯伦股份（-2.62%）、瑞泰科技（-3.10%）、爱丽家居（-7.75%）[74] - **重点公司估值**：海螺水泥2025年预测市盈率12.44倍，中国巨石18.93倍，北新建材10.54倍，华新建材16.60倍，旗滨集团16.99倍[76] - **分红收益率测算**：基于2025年预测，海螺水泥股息率4.0%，华新建材2.4%，上峰水泥3.7%，塔牌集团6.0%，旗滨集团1.8%[77] 大宗建材细分行业观点 玻纤 - **供给端**：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[4] - **需求端**：判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长；测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏[4] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[4] 水泥 - **供给侧**：产能置换加速落后/僵尸产能退出；测算截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5%[4] - **盈利展望**：判断2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势；部分基建重点项目需求增量较大的省份（如新疆、西藏）景气有望明显领先全国整体水平[4] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[4] 玻璃 - **供给出清**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下[4] - **价格弹性**：供给收缩的幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性；预计2026年春节复工后随着需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[4] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[4]