活动概况与目的 - 2026年2月15日，银川市在机场启动为期两天的“来银川过大年”商文旅酒新春迎客活动 [1] - 活动旨在将交通枢纽打造为“城市文化会客厅”，是“商文旅酒”融合发展的实践探索 [1] - 该活动是“来银川过大年”品牌推广的具体举措，也是当地探索“商文旅农体酒”多元融合的尝试 [6] 活动形式与内容 - 活动以葡萄酒品鉴、农特产品展销、新春快闪为主要形式 [1] - 现场有身着特色服饰的舞者与文旅推介官通过互动表演传递节日氛围 [3] - 活动现场集中展示了贺兰山东麓葡萄酒、枸杞等“银川好物”，并提供鲜奶、八宝茶、枣啤等农特产品体验 [5] 市场推广与消费刺激措施 - 春节期间，银川共推出184场新春促消费活动 [6] - 当地发放了350万元文旅消费券，以助力冬季文旅市场升温 [6] - 公司表示将继续深化“文旅+”模式，丰富旅游产品供给，提升服务品质，努力实现“流量”向“留量”的转变 [6] 消费者反馈与体验 - 有游客表示刚下飞机就体验到热牛奶、醇香葡萄酒和特色表演，感觉贴心 [3] - 有返乡旅客在品鉴后表示家乡的葡萄酒最对味 [5]

欧盟食品价格通胀概况 - 2025年欧盟食品价格平均上涨2.8% [1] - 克罗地亚通胀率达4.5%，远高于法国（+0.7%）等主要经济体 [1] - 罗马尼亚以6.7%的涨幅位居榜首，瑞士是唯一食品价格下跌（-1.1%）的国家 [1] 具体商品价格变动分析 - 欧盟巧克力平均价格上涨17.8%，克罗地亚涨幅为15% [1] - 克罗地亚牛肉价格上涨22%、冷冻蔬菜上涨20%，涨幅均约达欧盟平均水平的两倍 [1] - 鸡蛋（+8.4%）、黄油（+8.3%）和鲜奶（+5.7%）等基础农产品在欧盟范围内普遍上涨 [1] - 橄榄油价格大幅回落22.9%，糖（-11%）和食用油（-5.4%）价格显著下调 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为乳制品行业、肉牛养殖行业及奶牛养殖行业[1] * 纪要涉及的公司包括乳制品行业龙头伊利、蒙牛，牧业龙头悠然现代，以及新西兰乳企Westland[2][3][4][6] 乳制品行业核心观点与论据 消费趋势与市场格局 * **品类增长分化**：2024年椰奶和奶粉同比下滑，奶油、奶酪等深加工乳制品延续增长，预计未来几年深加工乳制品增长仍快于液奶与奶粉[1] * **人均消费提升空间大**：2024年我国人均乳制品消费量约40千克出头，与世界发达经济体水平及我国建议消费量相比存在较大提升空间[1] * **低温奶市场快速增长**：2024年低温液态奶消费规模为897亿元，当年持续快速增长，预计未来5年表现仍将快于常温奶[2] * **低温奶渗透率提升**：2024年低温奶渗透率为25%，预计到2029年将提升至30%以上[2] * **低温奶市场下沉**：低温奶各线城市消费规模中，一线城市约366亿元，二线城市合计246亿元，三线以下约300亿元，预计未来五年三线以下市场仍将是低温奶消费总量快速扩容的核心区域[1] 供给侧与竞争格局 * **原奶价格企稳上行**：原奶价格过去一年稳定在3.03-3.05元/公斤区间，近期已从3.03元/公斤回升至3.05元/公斤[2] * **奶价上涨确定性较强**：在社会牧场区划推进、需求端液奶向深加工布局增加的背景下，2026年原奶价格企稳上行确定性较强[2] * **龙头乳企成本优势回归**：2026年将是乳业龙头重新夺回成本优势的一年，此前中小乳企依赖的低价散奶优势在2026年春节前已消失[2][3] * **市场份额向头部集中**：中小乳企丧失超低价成本优势后，因规模化程度、渠道网络效率不及头部，增长难度更大，伊利、蒙牛2026年有望收回市场份额[3] 头部乳企经营策略 伊利经营布局 * **收入目标积极**：2026年伊利制定的收入目标为中个位数，方向较2025年有所改善，且2025年收入端制定的指标相对积极[3] * **产品与渠道策略**：2026年公司将力推口味升级的常温大单品"丁典鲜活"，为去年表现亮眼的嚼柠檬等新品增加口味，同时注重质价比与渠道定制，借助量贩新渠道下沉至三四线及以下[3] * **深加工业务目标**：深加工业务维持五年百亿规模目标，现有存量40亿元（含国内20亿奶酪、新西兰Westland相关产品等），后续需实现40亿元及以上增量[3] * **新业务培育**：现泡茶业务2026年内将新增口味培育，规模达5亿元以上将单列考核[3] 蒙牛经营改善 * **经营态势改善**：蒙牛因液态奶占比更高、内部调整多于伊利，整体面临下滑压力，但2026年经营态势显著改善[3] * **近期增长表现**：2026年一二月份，1月收入同比增长超双位数，2月备货有望持平略增，春节档增长预计达中个位数[3] * **品类增长分化**：品类表现上，鲜奶保持40%的最快增速，特仑苏、酸酸乳实现双位数以上增长，低温酸奶基本持平，常温酸奶高端品类有增长[4] * **内部管理优化**：2024年大幅人员优化后，2025年内部轮换后团队士气良好，在竞争格局缓和背景下，经营状态有望向伊利收敛[4] 肉牛与奶牛行业周期分析 肉牛行业 * **周期拐点已至**：肉牛行业周期拐点已至，本轮上行高度及持续性将超预期[5] * **产能深度去化**：行业亏损周期从2023年持续至2025年上半年，产能去化延续至2025年底，亏损驱动能繁母牛去化，保守预计比例达30%[5] * **价格全面上涨**：2026年1月以来肉牛全链条价格上行，截至2月6日，育肥公牛价格25.7元/公斤（同比增10.2%），犊牛价格33.8元/公斤（同比增40%），淘汰母牛价格20.3元/公斤（同比增25%），全国牛肉价格61.8元/公斤（同比增22%）[5] * **盈利大幅改善**：利润端，625公斤肉牛养殖利润2560元/头（同比近翻倍）[5] * **补栏积极性分化**：行业补栏分化明显，育肥积极性高但能繁母牛补栏低迷，2025年底多数养殖场观望[5] * **上行周期明确**：肉牛价格上行确定性强、周期覆盖2026-2028年上半年[6] 奶牛行业 * **去化接近尾声**：奶牛行业去化接近尾声，2025年底累计去化8.8个百分点，当前奶价跌破上一轮周期底部，去化趋势仍在延续[5] * **存栏持续下降**：2025年12月奶协数据显示奶牛存栏5910万头，同比降4.4%，供给收缩趋势明确[5] * **奶价处于低位**：截至2026年1月底，奶价3元/公斤（同比2025年降3%），环比持平，比月初涨0.3%[5] * **上涨空间较大**：预计后续奶价具备较大上涨空间，2026年下半年价格弹性将逐步显现[6] 其他重要内容 * **牧业盈利改善**：2025年全年乳品累计下滑1.1%，较2024年1.9%的下滑幅度有所收窄[2] * **乳企液态奶业务承压**：需求端虽承压，但乳制品上市公司2026年以来液态奶业务表现偏弱，下半年及四季度边际下滑幅度收窄[2] * **牧业报表改善显著**：牧业报表改善在2026年将更明显，叠加肉牛价格上涨，牧业龙头报表改善确定性高，例如悠然与现代2026年生物资产相关成本科目改善将达10亿元以上[2] * **投资建议**：综合肉牛与奶牛行业趋势，建议投资者重点关注悠然现代、蒙牛等乳制品相关公司[6]

核心业绩表现 - 2025年宁夏回族自治区国资委监管企业实现营业收入369.12亿元，同比增长21.2% [1] - 2025年利润总额达32.26亿元，同比增长60.8%，增速创近3年新高 [1] - 利润增速高于收入增速39.6个百分点，显示盈利能力质的飞跃 [1] - 截至2025年末，监管企业资产总额达3209.51亿元，规模稳步突破3200亿元 [1][3] - “十四五”期间，营业收入从223.71亿元提升至369.12亿元，利润总额从8.91亿元跃升至32.26亿元，国有经济实力显著增强 [3] 投资与重大项目 - 2025年全年完成固定资产投资225亿元，同比增长75%，首次突破200亿元 [2] - 投资聚焦重大基础设施、清洁能源等关键领域 [2] - 宁夏国有资本运营集团有限责任公司绿电园区等新能源项目累计完成投资130余亿元 [2] - 宁夏交通建设投资有限公司银川国际公铁物流港铁路专用线项目已获核准并完成多项招标 [2] 能源与农业板块运营 - 宁夏国有资本运营集团有限责任公司新能源装机规模持续扩大，全年新增装机599.18万千瓦 [3] - 累计并网容量达674.98万千瓦，占全区总容量的11.92% [3] - 全年累计发电25.73亿千瓦时，推动自治区能源结构向绿色低碳转型 [3] - 农垦集团稳定奶牛存栏15.8万头，全年销售鲜奶86万吨，同比增长21% [3] - 农垦集团销售葡萄酒1627吨，实现营业收入5948万元，农业产业化水平不断提升 [3] 社会责任履行 - 宁夏国有资本运营集团有限责任公司全年发电量、天然气供气量分别完成计划的108%和106% [2] - 农垦集团全面完成17.1万吨国家储备粮入库任务，稳守区域粮食安全 [2] - 宁夏交通建设投资有限公司累计优惠减免高速公路通行费10亿元，惠及车辆超9200万辆 [2] - 通过央企消费帮扶行动销售脱贫地区农产品1.8亿元，助力乡村振兴 [2]

公司上市进程与市场地位 - 君乐宝乳业集团股份有限公司已向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司与摩根士丹利 [1] - 公司2024年收入近200亿元（人民币，下同），成为中国第三大综合性乳制品公司，仅次于伊利股份与蒙牛乳业 [1] - 公司曾计划在A股上市并与中金公司订立辅导协议，但最终转向港股 [1] 行业竞争格局与公司定位 - 中国乳制品行业竞争激烈，中游加工企业包括伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤、光明乳业等众多上市公司 [2] - 按2024年中国市场零售额计算，伊利股份与蒙牛乳业分别以24.6%和18.7%的市占率占据主导地位，君乐宝以4.3%的份额成为第四大乳制品公司及第三大综合性乳制品企业 [2] - 中国婴幼儿配方奶粉市场集中度较高，2024年前五大企业共占据55.9%的市场份额，君乐宝以5%的市占率位列第五 [2] - 乳制品产业链下游销售渠道广泛，包括沃尔玛、永辉等线下商超及淘宝、京东等线上平台 [3] 公司业务与财务表现 - 公司收入约90%来自乳制品业务，其余来自牧业及其他业务 [10] - 2023年、2024年及2025年1-9月（报告期），公司营业收入分别约为175.46亿元、198.32亿元和151.34亿元 [11] - 同期，公司净利润分别约为558万元、11.15亿元和9.02亿元，毛利率分别为34.2%、34.7%和32% [11] - 报告期内，公司累计向股东支付股息约16.25亿元，并于2025年10月宣派股息10亿元，三年累计派息超26亿元 [12] - 2024年公司销售费用高达33.77亿元，远高于同期0.99亿元的研发费用 [12] 产品结构与收入变化 - 乳制品业务中，液奶产品收入占比从2023年的55.1%提升至2025年1-9月的61.1% [10][11] - 奶粉产品收入占比从2023年的30.9%降至2025年1-9月的22.1% [10][11] - 其他乳制品（包括乳酸菌饮料、酸奶、奶酪等）收入占比维持在4%左右 [10][11] - 2024年收入增长主要得益于低温和常温液奶产品线增长、银桥与来思尔的业务合并以及开拓新兴市场 [12] - 2025年1-9月鲜奶、低温酸奶销量增加推动整体收入增长，但鲜奶平均售价因产品结构变化（如供应给现制咖啡及茶饮连锁店的原料产品占比提升）而下滑 [12] 一体化产业链与运营 - 公司已建立涵盖牧业、研发、生产及销售的一体化产业链 [4] - 截至2025年9月底，公司在河北、云南、河南及江苏运营33座现代化牧场，奶牛存栏量约19.2万头，养殖规模位列中国第三 [6] - 2024年公司牧场原奶产量达113.3万吨，满足自身约66%的生产需求，奶源自给率位居中国大型综合性乳制品公司首位 [6] - 公司在中国内地布局了20家乳制品生产工厂，主要采用自有生产模式 [9] 销售模式与客户 - 公司结合经销与直销模式，通过超市、便利店、母婴连锁店、餐饮渠道及主要电商平台销售产品 [9] - 报告期内，公司来自经销商网络的收入分别占各期总收入的74.4%、72%和68.8%，占比较大 [9] - 公司合作的经销商超过5500家 [9] 行业市场与趋势 - 按零售额计算，2024年中国液态乳制品市场规模为3550亿元，占乳制品总市场的54.3%，预计2025年至2029年复合年增长率为2.3% [14] - 2024年奶粉产品市场规模为1766亿元，占26.7%，预计同期复合年增长率为1.8% [14] - 其他乳制品市场从2019年的825亿元增至2024年的1219亿元，复合年增长率为8.1%，预计2025年至2029年复合年增长率为5.5% [14] - 婴幼儿配方奶粉需求与出生率密切相关 [14] - 2022年至2024年，中国主要奶源省份的原奶平均收购价格明显下滑，主要因前期供应增加及下游消费疲软等因素影响 [6] 公司历史与股权结构 - 公司历史可追溯至1995年，由创办人魏立华推出君乐宝酸奶 [17] - 2000年公司注册成立时，三鹿集团曾持股34% [17] - 2009年，魏立华通过公开拍卖以2500万元收购三鹿集团持有的公司16.97%股权 [17] - 2010年，魏立华及红旗乳品厂向蒙牛乳业转让公司51%股权，代价约4.69亿元；蒙牛乳业于2019年退出 [17] - 本次发行前，魏立华直接持有公司约37.54%股份，为控股股东；红杉中国、春华资本集团、平安投资等均为公司股东 [17] 募集资金用途 - 本次IPO募集资金拟用于：扩建、升级及建设生产设施；加强品牌资产与消费者互动；支持渠道拓展及市场开发；加强研发平台与产品创新；加强智能数字化能力建设；以及用作营运资金等一般公司用途 [18] 公司员工与财务状况 - 截至2025年9月底，公司共有超过1.88万名全职员工，其中生产、销售与营销、管理与行政、研发人员占比分别为47.4%、37.3%、14.3%和1% [12] - 截至2025年9月底，公司的银行贷款总额高达99.95亿元 [12]

公司上市与资本运作 - 中国最大的休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙于1月20日开启全球发售，计划1月28日在港交所主板上市，股份代号01768，全球发售1410.11万股股份，其中国际发售约1269.09万股，香港公开发售约141.02万股，若以发售价中位数233.10港元计算，预计净筹资约31.24亿港元 [1] - 君乐宝乳业正式向港交所递交招股书，计划登陆港股，截至2025年9月底，公司拥有19.2万头牛群，2025年前9个月营收151.3亿元，净利润9亿元，同比增长超7倍 [4] - 彭博援引知情人士透露，牧原食品正评估投资者对其在香港上市的兴趣，计划筹集最多15亿美元（约104.53亿人民币）资金，预计最快可能在2月实现香港上市 [15] 公司财务业绩 - 良品铺子预计2025年年度归属于上市公司股东的净利润为-1.6亿元到-1.2亿元，扣非净利润为-1.9亿元到-1.5亿元，上年同期净利润为-4610.45万元，预亏主因包括优化门店结构致销售收入下降、产品售价下调和结构调整影响毛利率，且利息收入、理财收益及政府补助同比分别下降约1800万元、2300万元 [3] - 君乐宝乳业财务数据显示，2023年至2025年前9月，营收分别为175.5亿、198.3亿和151.3亿元，净利润从558万跃升至9亿元，2025年前9月，低温液奶收入占比42.5%（低温酸奶27.6%、鲜奶14.9%），奶粉业务贡献22.1%营收，常温奶占比18.6% [4] - 萨莉亚2025年9-11月财报显示，净利润同比增长16%至30亿日元，创两年来新高，销售额达702亿日元（同比增长15%），营业利润46亿日元（同比增长19%），日本市场顾客人数增长15%，客单价提升2%，公司维持全年业绩预期：销售额2763亿日元（同比增长8%）、净利润124亿日元（同比增长11%） [9] - 南京新百预计2025年年报归母净利润亏损8.39亿元-10.26亿元，上年同期盈利2.3亿元，公司2025年度合计计提商誉及无形资产减值约9.97亿元 [17] - 来伊份预计2025年度归母净利润约亏损1.7亿元，扣非净利润预计约亏损1.9亿元，业绩预亏主要因应对主要销售区域的消费市场变化，公司对部分区域的门店进行了调整，导致门店总数及毛利率下降 [18] 业务发展与市场动态 - 淘宝闪购宣布投入近20亿补贴春节跑单骑手，从2月4日至3月3日，面向全国直营城市骑士推出全周期跑单奖励，以上海为例，持续跑单的城市骑士预计可比平日多收入数千至上万元 [5] - 菜鸟全球海外仓处理订单量2025年年度同比增长32%，菜鸟法国、美国、西班牙和澳大利亚等市场均超过平均增幅，2025年菜鸟在全球范围内启用10多个新仓，并加大投入了AGV机器人、自动分拣线等多种自动化设备，2026年计划扩大欧洲、北美、亚太等关键市场的仓网覆盖和自动化升级 [12] - 京东折扣超市落户安徽宿州CBD万达广场，这是2026年新开的首家门店，也是京东折扣超市全国第10家门店，自2025年8月以来，京东折扣超市在4个月内开出9家门店，其中宿迁4店同日开张，单日客流超3万人次 [13] - 华润万家陕西第二家调改店——西安龙首印象城店将于2026年1月31日焕新开业，该店自11月28日起闭店开展全面升级调改工作 [15] - 永辉超市发布2026新年礼盒矩阵，覆盖健康滋养、社交欢聚、烟火家常三大核心场景，礼盒阵容涵盖约150款产品，新品率超七成，永辉定制礼盒占比达40% [10] 消费趋势与市场表现 - 淘宝数据显示，近一个月以来，“奖杯”搜索量同比增长超50%，从赠送对象来看，“送自己”的定制奖杯类商品飙升最快，“送老公”的奖杯订单量排名第二，“送爸爸”位列第三，“送闺蜜”大幅上升至第四 [8] - 养乐多社长成田裕表示，2025年公司海外食品与饮料业务各季度销售额均高于上年同期，包括中国市场在内，整体呈现稳步复苏态势，2025年在中国市场推出青提口味产品获得良好反响 [15] - 麦当劳首席执行官预测2026年三大食品趋势为膳食纤维、甜辣口味和创新软饮，并指出Z世代消费者更倾向于具有创新性的软饮组合 [15] - 据马上赢品牌CT数据的2025Q4方便速食市场回顾，康师傅2025年新品在2025Q4的市场份额达到了2.51%，与第二名白象的差距进一步扩大，白象、今麦郎的新品在2025Q4的方便面类目市场份额均不足1% [17] 公司战略与营销活动 - 新东方教育科技集团聘请陈行甲担任新东方教育、东方甄选、新东方文旅三大板块总顾问，年薪150万元人民币，同时俞敏洪将加入陈行甲创办的深圳市恒晖公益基金会，新东方每年还将为该基金会捐赠不少于100万元人民币善款 [7] - 好时公司宣布将增加20%的营销预算，推出品牌8年来的首个新广告活动，广告将涵盖传统电视、流媒体平台和社交媒体如Tik Tok等渠道，公司还计划通过同名影片《Hershey》来推广品牌，并继续推出限量版和创新产品 [16] - 萨莉亚通过全面推行二维码点餐等数字化转型和单店成本管控，销售管理费用率优化0.8个百分点至51%，但海外亚洲业务营业利润同比下滑6%至30亿日元，主因中国市场消费疲软拖累现有门店增长 [9]

上市进程与行业地位 - 公司于2025年1月19日正式向港交所递交上市申请，由中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人 [1] - 公司曾计划在A股上市，但进程缓慢，最终选择港股作为上市地 [1] - 以2024年中国市场零售额计，公司位列综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3% [2] 财务业绩表现 - 公司2024年收入为198.34亿元人民币，较2023年的175.46亿元增长13.0% [2] - 2025年前9个月收入为151.34亿元人民币 [2] - 2024年调整后净利润为11.6亿元人民币，较2023年的6.03亿元大幅增长92.5% [2] - 2025年前9个月调整后净利润为9.45亿元人民币 [2] - 2023年、2024年及2025年前三季度，营业成本分别为115.43亿元、129.59亿元及102.98亿元，分别占收入的65.8%、65.3%和68.0% [5] 产品结构与盈利能力 - 公司业绩增长主要与低温液奶产品相关 [2] - 2024年，低温酸奶和鲜奶收入占比为38.2%，至2025年前9个月，该占比已升至42.5% [3] - 2024年，低温酸奶、鲜奶产品的毛利率分别为31.8%和38.0%，而常温牛奶的毛利率仅为19.5% [3] - 包含低温酸奶和鲜奶在内的低温液奶产品成本占总营业成本的38.8%，常温液奶产品占比为23.4% [4] - 2024年，液奶产品整体毛利率为29.9%，奶粉业务毛利率高达56.6% [4] - 2024年公司整体毛利率为34.7% [4] 发展历史与股权变更 - 公司品牌创立于1995年 [2] - 早期曾为三鹿集团子公司，2009年回购股权脱离三鹿体系 [6] - 2010年，蒙牛乳业收购公司51%股权实现控股 [6] - 2019年，蒙牛以40.11亿元出售所持51%股权，控制权回归创始人魏立华，该交易使蒙牛在9年间获得约9倍回报 [6] 近期并购活动 - 自控制权回归后，公司进行了一系列并购：2021年初控股奶酪企业思克奇食品；2022年初战略入股水牛奶品牌云南来思尔；2023年初入股酪神世家；2023年6月增持来思尔相关公司股份；2023年7月收购陕西银桥乳业；2023年11月战略投资茉酸奶；2023年12月战略投资益生菌研发商一然生物 [7]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为乳制品行业，具体聚焦于上游奶牛养殖产业链，包括社会牧场、大型乳企（伊利、蒙牛）以及新兴小型乳制品加工厂 [1] * 纪要涉及的公司包括乳业巨头伊利和蒙牛，以及其上游合作的社会化牧场（如徐州、内蒙古、包头地区的牧场）[1][4][27] 行业供需与消费 * 2026年乳制品消费行情好转，市场消费量比2025年明显增加 [8] * 2026年总产奶量与2025年基本持平，约830万至840万吨 [1][8] * 总供应量稳定，源于大型牧场单产提升与社会化牧场去产能并存，且伊利、蒙牛等大型企业的自有奶源发展未受限制 [1][8][9] 原奶价格与区域差异 * **合同奶价**：徐州牧场供给伊利的奶价约3.45-3.48元/公斤（含运费0.17元），内蒙古地区价格较低，约2.83-2.86元/公斤，存在区域差异 [1][6] * **散奶价格**： * 北方散奶价格从2025年初约2.4元/公斤涨至8月3.2元/公斤后回落，目前稳定在2.8-2.9元/公斤 [1][7] * 南方散奶价格较高，2025年10月以来基本维持在3.1-3.7元/公斤 [1][7] * 2025年全年散装奶平均价格约2.7-2.8元/公斤，前期2-2.2元/公斤，下半年最高达3.4-3.8元/公斤 [32] * **价格驱动与展望**： * 下半年伊利、蒙牛销售好转，不再控量，小乳品厂竞争加剧推高散奶价格 [7] * 国家扶持小型乳制品加工厂（养加一体化），2025年六七月份陆续投产，与大乳企形成奶源竞争，支撑奶价 [29][30] * 预计2026年下半年合同内和散奶价都会见底并开始上升，合理区间为2.6-2.9元/公斤，南方较高，北方较低 [17] * 预计春节后（淡季）散奶价可能有3%-5%的小幅波动，但整体趋势上扬，下半年可能涨至3元/公斤左右 [32] * 散奶价格通常先于合同价格上涨，深加工企业成本约2.6-2.8元/公斤，因此散奶价在2.5-2.6元/公斤是合理的 [15] * 新投产的乳制品加工企业每日需求量约3,000-5,000吨，将稳定散奶需求与价格 [15][16] 乳企收购策略与牧场合作 * **伊利**： * 2026年上半年曾对社会牧场限量收购，配额约75% [1][5] * 2026年10月起限量缓解，11月、12月恢复全额收购 [1][5] * 预计春节后（2月至6月）仍可能限量供应约4个月，但未提及进一步降价计划 [1][14] * 与合作牧场的合同期为三年，可续签（例如从2022-2025年续至2028年）[4] * **蒙牛**： * 与包头奶协签订五年期战略规划合同，持续至2027或2028年 [27] * 2025年初曾降低包头奶协供给配额约20%-25% [28] * 2025年10月开始恢复全量收购，11月、12月无限制配额 [28] * **牧场退出**：2026年约有3-4个与伊利、蒙牛合作的社会化牧场退出行业，主因乳企限量供应及牧场自身资金链紧张 [10] 养殖成本与盈利 * **饲料与现金流成本**： * 南方饲料成本约1.85元/公斤，现金流成本2.6-2.7元/公斤，总成本约3.2元/公斤 [1][12] * 北方饲料成本约1.63元/公斤，现金流成本约2.3元/公斤 [1][12] * 包头地区牧场饲草料成本约1.6元/公斤，总成本约2.9元/公斤，含财务等总运行成本近3.2元/公斤 [33] * **盈利状况**： * 饲料价格下降使大部分社会化牧场不再亏损现金流 [1][13] * 目前奶价基本能覆盖现金流成本，但若计算小牛养殖费用，则可能存在一定亏损 [33] * 包头地区牧场整体现金流基本平衡，单奶牛养殖盈利少，但通过淘汰牛、育成牛收入及政府补贴（每年约500万-1000万元）弥补 [34] 肉牛市场与牧场策略 * **肉牛价格与利润**： * 2026年下半年肉牛价格企稳，淘汰牛价格上涨，好的淘汰牛可卖到21元/公斤 [1][11] * 淘汰一头成母牛（体重约750公斤）利润约8,000元（售价约1.5万元，净资产约8,000元）[1][20] * 肥膘较好的成年母肉牛售价约1.6万-1.8万元，净利润约1.2万-1.3万元；瘦膘或有问题的售价约8,000-9,000元 [25] * 肉牛市场分三档：乳用母牛牛犊育成的肉用公犊牛约32元/公斤；乳用母牛牛犊育成的一般公牛牛犊23-26元/公斤；育肥淘汰的大型乳用母牛21-22元/公斤 [19] * **牧场策略影响**： * 肉牛价格上涨使养后备牛不再亏损（培养成本1万-1.2万元，售价相当），鼓励牧场继续饲养后备牛 [11] * 大部分牧场（如包头地区）不会因肉价上涨而加速淘汰低产泌乳牛，以免影响中长期存栏和生产能力，但会优化群体，将基因差、产量低的母牛与性控公牛配种繁育肉用公犊以增加收入 [18][26][36] * 高成本运营的大型集团化牧场可能因财务压力加速淘汰奶牛，从而影响行业供需拐点 [36] * 有牧场表示不专门饲养公牛牛犊，因过去市场波动导致亏损 [23][24] 牧场运营与结构 * **牧场案例1**：某2021年建设牧场，设计规模5,000头，因形势不佳维持1,600头规模（成母牛850头，后备牛700多头），另养400多头肉牛，日产量约30吨，单产约40公斤 [2] * **牧场案例2**：包头某牧场总存栏约4,000头，成母牛占比约55.7%，其余为育成牛、哺乳期及断奶小母牛，保持了健康的小母牛群结构 [22] * **牛群结构关键风险**：包头地区小牛比例偏低，约30%（正常应为35%-40%），后备力量薄弱威胁未来生产持续性和资金链 [1][37] * 为保持成乳牛数量稳定，小牛比例需维持在35%-40%左右 [3] 行业竞争与政策环境 * 国家从2020年底至2025年初推动牧场养加一体化政策，扶持小型乳制品加工厂发展 [30] * 小型乳制品加工厂主要由规模化牧场投资建设，资金也来自风能、电能、光能等其他行业及部分外资 [31] * 小乳企的兴起与大乳企形成奶源竞争，促使大乳企提高收购比例以保持市场份额，最终使牧场能以更高价格出售原料奶 [29] 区域市场概况 * 包头地区约有10家大型社会牧场，加上其他小型乳企共约24-25家 [35] * 包头地区社会牧场倒闭风险较低，得益于管理成本相对较低及政府支持力度较大 [35]

文章核心观点 - 文章通过具体案例，描绘了青海省囊谦县在乡村振兴战略下，本地青年人才回流并成功创业，带动特色农业、食品加工、电商等产业发展的积极景象，其发展模式体现了政府精准布局与青年人才返乡创业的良性互动 [1][2] 产业发展与创业案例 - 农业领域：创业者成功在盐碱地上通过大棚种植技术培育出蔬菜，实现了土地改良与高效农业的结合 [1] - 食品加工业：当地乳业公司在政策扶持下从经营困难（被形容为“营养不良的婴儿”）发展到站稳脚跟，实现稳定运营 [1] - 特色产品与电商：利用本地特产（如红盐）开发新产品（红盐牙膏），并通过直播电商渠道取得显著销售成绩，例如两小时卖出三万支 [1] - 多元化产品：当地产业已发展出包括青稞酒、牙膏、草莓、鲜奶等在内的多种特色产品，并成功推向更广阔的市场 [1] 人才流动与区域发展 - 人才趋势：许多曾在外求学、闯荡的年轻人选择回到家乡囊谦进行创业和工作，形成了人才回流趋势 [1] - 发展动力：这些返乡青年将外部学到的知识、经验和视野应用于本地发展，是推动当地产业变化和乡村振兴的关键力量 [1] - 发展模式：囊谦的发展体现了“政府搭台，企业唱戏，群众受益”的模式，政府的精准布局与年轻人的返乡创业选择共同构成了区域发展的核心驱动力 [2]

核心观点 - 国内生鲜乳价格短期环比略跌但预计企稳回升 国际乳制品价格因供应充足需求疲软预计维持跌势 [2][11][12] - 国内终端乳制品零售价格受消费带动环比略涨 乳制品进出口呈现进口量额增长、出口量额大幅增长的态势 [5][6][8] - 国内外原料奶粉价差因国际价格下跌而环比缩小 [9][10] 国内生鲜乳市场 - 11月生鲜乳收购价环比下跌0.3%至每公斤3.03元 同比下跌2.9% [2][3][4] - 价格下跌原因为供给相对过剩 但牧场正通过淘汰低产牛只持续优化产能 [4] - 预计后期价格将企稳回升 因奶牛存栏持续下降且元旦春节备货旺季来临 [2][11][12] 国内终端零售市场 - 11月鲜奶平均零售价环比上涨0.2%至每斤5.73元 同比上涨1.1% [6] - 袋装鲜奶零售价环比上涨0.4%至每斤5.32元 盒装鲜奶零售价环比持平为每斤6.14元 [6] - 11月奶粉平均零售价环比上涨0.2%至每斤144.27元 同比上涨6.5% [6] - 进口奶粉零售价环比上涨0.4%至每斤173.50元 国产奶粉零售价环比微跌0.1%至每斤115.04元 [6] 乳制品进出口贸易 - 1-10月乳制品累计进口量218.12万吨 同比增长2.7% 累计进口额103.43亿美元 同比增长13.9% [8] - 1-10月乳制品累计出口量11.26万吨 同比大幅增长92.2% 累计出口额3.45亿美元 同比增长55.4% [8] - 进口增长主要受新式茶饮、咖啡烘焙及再制奶酪产业扩张带动 深加工乳制品如乳清粉、奶油、奶酪进口增长显著 [8] - 出口大幅增长因国内生鲜乳价格低位运行 使大包粉和鲜奶在国际市场具备成本优势 [8] - 主要进口品类中 乳清粉进口59.99万吨增12.7% 奶酪进口15.60万吨增10.9% 奶油进口11.81万吨增10.1% 婴幼儿配方奶粉进口17.94万吨增5.6% 鲜奶进口52.24万吨减8.2% [8] - 主要出口品类为原料奶粉和鲜奶 1-10月原料奶粉出口5.66万吨同比增259.4% 鲜奶出口3.09万吨同比增26.4% [8] 原料奶粉价差 - 10月国际原料奶粉进口完税价折人民币每吨39427元 比国内价格每吨高10107元 [10] - 价差较上月缩小2590元 因国际价格下跌及新西兰免税奶粉进口占比增加 [10] 后期市场预判 - 国内市场：供给端产能持续优化 需求端受节日备货带动 预计生鲜乳收购价格企稳回升 [11][12] - 国际市场：主要出口地产量处于高位 全球供应充足 而主要进口地需求疲软 预计国际乳制品价格维持下跌趋势 [2][11][12]