点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 天润乳业发布2025年三季报，公司25Q1-Q3实现营业收入20.74亿元，同比减少3.81%；归母净亏损0.11亿 元，上年同期为净利润0.22亿元；扣非归母净利润0.77亿元，同比增长3.12%。其中，25Q3单季度实现营 业收入6.78亿元，同比减少4.84%；归母净利润0.11亿元，同比减少77.60%；扣非归母净利润0.19亿元，同 比减少62.71%。 乳制品动销承压，疆内表现相对稳健 分品类看，25Q3常温乳制品/低温乳制品/畜牧业产品营业收入分别为3.58 /2.64/0.30亿元，分别同 比-3.81%/-5.87%/ +80.08%。整体终端需求偏淡，市场价格竞争情况延续，公司常低温乳制品收入均有 ...

业绩表现与下滑原因 - 营收下滑因下游需求恢复不及预期 钢材价格同比下降及一季度高炉停产检修影响产量 [2] - 钢铁行业呈现强供给 弱需求 低价格的运行态势 [2] 下半年经营策略 - 坚持算账经营和集约化高效生产 推进吨钢降本增效及费用削减 [3] - 深化新型经营责任制 优化产品经营策略以提升市场竞争力 [3] - 围绕产线效率 能源利用效率等八大效率提升成本改善能力 [3] 业务结构与海外市场 - 主营钢铁业务 产品包括螺纹钢 线材和板材 [3] - 2024年出口以色列销售收入占营业收入0.60% [3] - 未来1-2年仍以钢铁为主业 聚焦经营降本与竞争力提升 [3]

业绩表现 - 上半年实现销售收入691亿元，交付超4.5万套，销售回款率超100%，多地项目开盘去化率超80% [1] - 预计归属于上市公司股东的净利润亏损100亿-120亿元，主要因房地产开发项目结算规模显著下降、毛利率低位、新增计提资产减值及部分资产交易价格低于账面值 [2] - 公司表示将推进经营改善措施，包括战略聚焦、经营提振、管理提升等，推动业务布局优化和结构调整 [2] 资金运作 - 通过出售库存股回笼资金4.79亿元，成交均价6.57元/股，出售股份数量7295万股占总股本0.61% [3] - 上半年实现大宗交易签约金额64.3亿元，通过存量盘活回款57.5亿元，新增获取项目3个，2023年以来累计盘活项目64个涉及可售货值约785亿元 [3] - 获得大股东深铁集团累计超211亿元股东借款，包括最新申请的62.49亿元借款用于偿还债券本息 [4] 财务指标 - 上半年公开债全部如期兑付，2027年之前已无境外公开债到期 [5] - 2024年末流动比率1.28、速动比率0.55，2023年末分别为1.4和0.55，指标较为稳定 [5] - 2024年末资产负债率73.66%，2023年末73.22%，保持稳定 [5]