文章核心观点 - 新质生产力（以AI、机器人等前沿科技为代表）有望成为推动中国资本市场长期向好的核心动力，并开启长牛周期 [1][4][7] - 鹏华基金作为一家全平台资管巨头，正通过平台化、团队化、多策略的投研体系转型，践行高质量发展，以全面且多元化的产品线服务投资者，并积极布局新质生产力相关的投资机会 [2][8][13][19][20] 新质生产力的投资前景与方向 - 宏观背景下，中国资本市场有望延续慢牛格局，新质生产力是核心动力 [1] - AI、机器人产业有望打开万亿市场空间 [1] - 全球科技共振与中国新质生产力布局是未来最优投资方向，重点关注“十五五”规划聚焦的人工智能、量子信息、脑机接口、半导体、太空经济、可控核聚变、碳中和、先进机器人及6G通信等领域 [5] - 机器人行业预计今年进入放量起步阶段，明年大规模量产，当前类似2016、2017年的电动车，产业市值仍有较大空间 [6] - 看好涨价的新能源上游、锂矿及材料领域，全球贸易摩擦与供给侧改革下，上游有色、化工涨价及贵金属有色上涨将持续 [6] - 看好商业航天及军贸领域，国产大飞机C919具备出口条件，若军贸获基本面支撑，军工板块叠加太空布局有较大估值提升空间 [6] 鹏华基金的公司概况与战略转型 - 公司是1998年成立的第一批六家公募基金之一，产品总规模已跨越1万亿里程碑，累计服务超过上亿个人投资者 [2] - 公司已形成“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系，打造了以团队协作和策略多元化为核心的竞争力 [2] - 公司构建了三大资产矩阵：基本面投资驱动的主动权益团队、提供全资产品类的鹏华固收“黄金战队”、以鹏华Ashares为品牌的指数投资体系解决方案提供商 [2] - 公司正从“个人单打独斗”向“平台化、专业化团队作战”模式转型，启动全面的投研平台化以更好服务持有人 [9] - 公司投资理念底层是ROIC>WACC，即寻找创造增量价值的企业，并坚持基本面投资 [25] - 公司治理结构完善，管理层和核心团队稳定，确保了长期主义视角 [26] 鹏华基金的投研体系与团队建设 - 主动权益投研采用“烽火台”模式，基金经理在发现机会时召集团队共同研究，形成能力互补 [9] - 创新团队合作方式：部分产品采用多基金经理管理以实现能力圈互补；部分行业基金经理同时管理全市场基金，实现“1+1”能力延展 [9] - 固收团队注重内部培养，形成统一内核，人才梯队大规模扩张 [10] - 固收风控体系将风险细分为久期、期限结构、利差、信用、流动性五大风险，并对应不同投资策略与流程 [11] - 公司较早建立完备内部信用评级体系，参考穆迪体系划分为15档，覆盖超16000只非金融企业信用债 [11] - 指数量化团队打造“AI+”基本面量化体系，融入人工智能算法、基本面质量、动量及预期等信息，构建科技驱动平台 [12] - 人才建设注重“内部造血”，同时吸纳外部优秀人才，形成内外部结合的人才梯队新陈代谢 [26] 鹏华基金的产品线与业绩表现 - 主动权益产品覆盖成长、均衡、价值三大风格及医药、消费、科技、制造等多个行业赛道 [14] - 部分主动权益产品2025年业绩（数据截至2025年12月31日）： - 成长风格：鹏华碳中和主题混合净值增长108.61% [14] - 成长风格：鹏华医药科技净值增长68.28% [14] - 成长风格：鹏华芯片产业混合净值增长55.57% [14] - 均衡风格：鹏华产业升级净值增长32.31% [14] - 均衡风格：鹏华稳健回报净值增长88.14% [14] - 均衡风格：鹏华远见精选净值增长69.53% [14] - 景气成长：鹏华弘和混合年内收益率61.73% [15] - 估值成长：鹏华优质治理混合净值增长40.47% [15] - 提供多种底仓价值型基金，部分基金经理长期业绩稳定，如伍旋管理的产品在14个年度中13年跑赢偏股基金指数 [16] - 固收产品线根据风险偏好划分为货币基金、债券指数、纯债利率、纯债信用、一级债基、二级债基、偏债混合、可转债8大赛道 [16] - “固收+”产品线提供多策略、多风格、多梯度选择，包括科技风格、均衡风格、转债增强、低波等多种类型 [17][18] - 指数产品线以主流宽基、特色行业、策略增强三管齐下，突出自身特色，如布局A500、科创类ETF等 [19] - 在科创类股债ETF布局领跑行业：截至1月16日，科创100ETF鹏华规模超110亿，场内同类排名第一；科创债ETF鹏华规模超210亿，位列沪市同类产品第一 [3] 鹏华基金践行“五篇大文章” - 科技金融：积极布局科技创新主被动产品线，截至2025年底，科创类ETF产品规模超400亿（其中科创100ETF鹏华90.26亿，科创债ETF249.65亿，科创新能源ETF11.55亿） [21] - 绿色金融：践行ESG主题投资，截至2025年末，已发行18只绿色主题公募基金，公司绿色投资规模（含公募、专户、社保养老）超1300亿元 [21] - 普惠金融：持续推动产品降费，据二季度末规模测算年均为投资者节省约295万费用；打造丰富投教产品；截至二季度末累计为2.15亿个人投资者提供服务 [22] - 养老金融：持续完善养老投资产品线，开展“一司一省一高校”等专项养老投教活动 [22] - 数字金融：积极拥抱前沿技术，释放大模型在资管各业务场景的应用价值，推动研究从传统经营驱动转向数据与模型驱动 [22]

行业核心观点 - 医药主题基金规模增长的关键驱动因素正从单纯的产品业绩高低，转向产品风格清晰、持仓可预测和策略连续性 [1] - 在公募产品货架种类持续丰富的背景下，投资者选基标准更为苛刻，高收益产品“叫好不叫座”的现象频现，业绩指标对规模增长的影响有所降低 [1] - 基金持仓透明与连续是吸引资金的关键要素，合同强制约定投资范围的产品更受青睐，因其提供了更高的可预测性 [7][8] 业绩与规模分化现象 - 全市场业绩最高的医药主题基金年内收益率达118%，但截至9月末规模仅约5.3亿元，而收益率分别为99%、97%、77%、62%、58%的五只竞品规模分别达24.03亿元、83.83亿元、22.76亿元、15.87亿元、16.06亿元，形成规模碾压 [2] - “冠军医药基金”在今年1月规模为2.26亿元，同期中银港股通医药、永赢医药创新智选基金规模约1.12亿元、1.76亿元，后者在业绩未碾压的情况下，规模实现20倍、46倍的逆袭 [2] - 业绩指标对规模的“失效”也体现在同一基金经理管理的“双胞胎”产品上，例如平安核心优势基金收益率75%规模2.45亿元，而收益率67%的平安医疗健康基金规模达41.52亿元 [4] 产品风格与合同约定的影响 - 基金合同未强制约定只投医药行业，被认为是“冠军医药基金”规模竞争落后的原因之一，尽管其几乎全仓医药股 [3] - 鹏华创新增长基金收益率93%规模0.93亿元，鹏华医药科技收益率81%规模37.18亿元，业绩领先12个百分点的产品规模仅为后者的约3% [4] - 工银新经济基金收益率78%规模不足4亿元，工银前沿医疗基金收益率28%规模突破100亿元，业绩跑赢约50个百分点但规模吸金能力不足 [5][6] - 产品大幅度换仓影响规模增长，创金合信全球医药基金三季度前十大重仓股均被替换，尽管其业绩74%领先竞品30个百分点，但规模仅约4200万元，远低于策略连续的创新合信医疗保健基金（规模4.85亿元） [6] 投资者偏好与市场趋势 - 在赛道化行情显著的市场氛围中，投资者更偏好持仓内容透明、风格稳定的品种，这也是指数基金产品规模爆发的原因 [7] - 公募行业进入产品货架品类高度丰富的新时期，细分化、场景化需求快速爆发，持仓风格稳定和透明的产品更易成为资金申购首选 [7] - 投资者面对同类产品或同一基金经理的多只产品时，倾向于选择持仓内容可预测的基金，尤其是被基金合同强制约定的行业基金 [8]

市场表现与指数创新高 - 沪指突破去年"9·24"高点并创近4年新高 [1] - 万得偏股混合型基金指数自2024年"9·24行情"启动以来涨幅达43.18% [6] - 恒生创新药指数年内上涨109% 万得创新药指数上涨51% [12] 翻倍基与主题基金表现 - 自2024年"9·24"以来市场出现160只翻倍基 2025年以来新增12只翻倍基 [2][4] - 11只翻倍基重仓创新药主题 汇添富香港优势精选以超132%收益成为年内冠军 [4] - 219只基金收益介于50%-100%之间 主要重仓医药、科技和新消费领域 [5][6] - 永赢科技智选基金重仓人形机器人 年内人形机器人指数上涨43% 算力指数上涨34% [4][13] 基金净值修复与赎回动态 - 2019-2021年牛市新发的三万亿新基金收益均值已回本 规模加权后均值为2% [7] - 主动权益基金近九成近一年回报为正 但85%产品尚未完全解套 [8][9] - 2025年二季度主动权益基金净赎回规模环比增加56.43% 偏股混合型基金净赎回3.22% [9] - 股份行固收+产品销量占比达50%-70% 新增资金大量流向固收+产品 [2][11] 机构调仓与持仓策略 - 多数创新药基金未减持 医药行业型基金因涨幅高难被非医药基金配置 [17] - 鹏华医药科技基金疑似减仓创新药 7月底涨幅落后于重仓股表现 [14][15] - AI、算力、机器人赛道仓位保持高位 产业趋势强劲未见降仓迹象 [17] - 部分基金经理计划减仓估值过高的科技股 转向液冷、电源端及国产算力领域 [18] 行业资金流向与赛道分化 - 净流入基金集中于AI、创新药、军工等新兴成长赛道 [10] - 净赎回压力显著基金集中于新能源、白酒、医药等传统赛道 [10] - 机构客户对含权产品持续净申购 部分公司出现基民回流现象 [11]

市场表现 - 沪指突破去年"9.24"高点并创近4年新高 [1] - 自2024年"9.24"以来市场出现160只翻倍基 2025年以来出现12只翻倍基 [2][4] - 偏股混合型基金指数2025年以来上涨19.67% 自2024年"9.24"以来涨幅达43.18% [6] 基金业绩 - 汇添富香港优势精选以超132%收益成为年内冠军 [4] - 219只基金收益在50%-100%之间 [5] - 2019-2021年新发基金收益均值已回本 规模加权后收益均值为2% [7] - 85%主动权益基金已回本 但2021年1月新发产品距回本仍有20%-30%差距 [9] 行业赛道表现 - 恒生创新药指数2025年以来上涨109% 创新药指数上涨51% [12] - 人形机器人指数年内上涨43% 中证算力指数上涨34% [13] - 翻倍基中11只重仓创新药 1只重仓人形机器人 [4] - 高收益基金主要重仓医药、科技和新消费赛道 [6] 资金流向 - 2025年二季度主动权益基金净赎回规模环比增加56.43% [9] - 偏股混合型基金净赎回3.22% 普通股票型基金净赎回4.75% [9] - 7月股票型ETF净赎回规模扩大至248.33亿份 [9] - 股份制银行每月销量50%-70%为固收+产品 [2][11] 基金经理操作 - 多数创新药基金未减持 鹏华医药科技可能减仓创新药 [14][15] - 金笑非表示可能择机兑现估值高的创新药个股收益 [16] - AI硬件板块仓位保持较高 未现降仓迹象 [17] - 部分基金经理计划减仓估值较高的科技股 [18] 投资者行为 - 近九成主动权益基金近一年回报为正 [8] - 投资者呈现"解套即赎"特征 2021年成立的158只基金累计跌幅仍超30% [9] - 机构客户对含权产品持续净申购 [2][11] - 赎回压力最大的是重仓电新、医药、食饮行业的基金 [10]