2025年度业绩预告 - 公司预计2025年实现营收24亿元至24.3亿元 归属于上市公司股东的净利润为1.6亿元至1.9亿元 同比增长13%至34% [2] - 净利润增长主要因国内疫苗产品收入降幅收窄趋于平稳 国外疫苗产品收入持续增长 出口疫苗产品收入较上年同期增长约35% 同时公司强化降本增效等管控措施 运营管理能力持续提升 [2] 国际化业务进展 - 截至2025年末 公司疫苗产品已累计出口至24个国家和地区 海外市场覆盖范围持续扩大 [2] - 核心产品23价肺炎疫苗成功打入拉美市场 填补了公司在该区域市场的空白 带来了稳定的出口增量 [2] - 公司正同步推进30余个国际产品注册项目 覆盖全球约20个国家 涵盖肺炎疫苗 HPV疫苗等多款核心产品 为后续海外收入持续增长筑牢基底 [2] - 公司在国际市场上加强与全球健康组织和海外生物药企的交流与合作 采取多元化合作模式 推进产品在海外市场的注册和出口 加快海外本地化产业项目建设 致力于实现海外业务规模化 可持续发展 [3] 研发与创新管线 - 公司联合复旦大学 上海蓝鹊生物医药有限公司共同建立起“mRNA疫苗技术平台” [3] - 2025年下半年 三方联合研发的呼吸道合胞病毒mRNA疫苗 冻干带状疱疹病毒mRNA疫苗先后获得国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批准通知书》 [3] - 公司20价肺炎球菌多糖结合疫苗也获得了《药物临床试验批准通知书》 正在开展Ⅰ期临床研究的准备工作 [3] - 公司在创新疫苗研发上持续保持较高投入强度 通过产学研用深度融合 与国内著名高校 科研院所和优秀企业联动 进行全方位的资源整合和优势互补 加快推进多款创新疫苗的前期研发和临床研究工作 [4] 行业背景与公司战略 - 当前全球疫苗市场正处于结构优化期 发展中国家的免疫防控需求持续释放 公司精准把握了这一市场机遇 [3] - 由于疫苗行业技术密集型的属性及前沿技术快速更迭的特点 疫苗企业唯有不断强化核心技术壁垒 降本增效优化运营管理 以“创新+管控”双轮驱动模式 才能在行业竞争中实现持续发展 [4]

公司评级与财务预测 - 国海证券首次覆盖中慧生物-B(02627)，给予“增持”评级 [1] - 预测公司有望在2027年实现盈利，迎来业绩与估值双重提升的“戴维斯双击” [1] - 预计2025-2027年公司实现营业收入分别为4.93、7.98、12.40亿元人民币 [1] 公司概况与商业化进展 - 公司成立于2015年，专注创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化 [1] - 公司已进入商业化兑现期，其四价流感病毒亚单位疫苗已上市销售 [1] - 23价肺炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已完成Ⅰ期临床试验 [1] 核心产品：慧尔康欣（四价流感病毒亚单位疫苗） - 该产品是国内首款且唯一的四价亚单位流感疫苗，精准切入高端流感疫苗市场蓝海 [2] - 相比主流裂解疫苗，具有保护全面、组分抗原纯度高、不良反应风险低等优势 [2] - 产品于2023年国内获批上市（针对3岁以上人群），2025年进一步扩龄至6月龄以上人群 [2] - 2024年该产品实现收入2.6亿元，同比增长398%，正处于快速放量通道 [2] 核心在研产品：人二倍体细胞狂犬病毒疫苗 - 狂犬病高度危险，国内每年约1800万至2000万人接种狂犬疫苗，市场空间巨大 [3] - 人二倍体细胞是WHO推荐的最安全基质之一，目前市面仅2种该细胞株的狂犬疫苗 [3] - 公司的在研产品Ⅰ期临床试验显示出良好的安全性，并采用冻干制剂及预灌封稀释剂注射器，接种便捷灵活 [3] - 该产品Ⅲ期临床试验已于2025年12月启动 [3] 技术平台与研发管线 - 公司依托契合国际趋势的新技术，打造了全面的疫苗开发支撑平台和专有技术平台 [4] - 公司同步推进创新疫苗研发与传统疫苗升级，构建了丰富的疫苗管线 [4] - 除两款核心产品外，公司还在积极开发11种其他疫苗，精准对接市场空白 [4]

文章核心观点 - 四川省两家背景迥异的企业于12月16日同日完成上市辅导备案，分别是一家由73岁本土实业家领导的传统制造“隐形冠军”和一家由60后海归博士创立的生物医药独角兽 [1] 四川银钢一通凸轮科技股份有限公司 - 公司是一家国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为各类凸轮轴及孔轴类零部件，产品应用于摩托车、汽车及通用机械领域 [2] - 公司产品已进入本田、宝马、长安汽车等全球知名企业的供应链体系 [2] - 公司由董事长伍良前于1999年接手其侄子创立的工厂，其职业生涯始于兵器工业部技术员，在机械制造领域深耕五十余年 [4] - 公司在2002年切入汽车凸轮轴领域，实现了从摩托车零部件到汽车核心部件的多元化扩张 [5] - 2006年，公司将工厂从重庆整体搬迁至广安，现已成长为营收超4亿元的“隐形冠军” [5] - 公司股权结构高度集中，伍良前及家人直接持有公司85%的股权 [5] - 公司传承计划明确，伍良前的女儿和女婿均已进入核心管理层 [5] - 2024年，公司实现营收4.11亿元，净利润超5000万元 [5] - 2025年上半年，公司新能源汽车电机轴业务收入同比飙升51.84% [5] - 公司曾于2022年6月启动北交所上市辅导，后于2024年9月底终止合作，此次为再次冲刺 [6] 成都迈科康生物科技股份有限公司 - 公司是成都高新区孵化的独角兽企业，专注于创新疫苗及新型佐剂的研发、生产和商业化 [7] - 公司创始人、董事长陈德祥为60后海归博士，1987年赴美，1991年获免疫学/微生物学博士学位 [10] - 陈德祥在美国30多年间，先后在辉瑞、诺华等国际顶尖机构从事疫苗研发，主导和参与了20多种传染病疫苗开发 [10] - 2016年，陈德祥放弃国外条件回国，在成都创办迈科康生物，旨在解决中国疫苗佐剂技术长期被国外垄断的“卡脖子”问题 [10] - 创业初期，公司从租赁600平实验室和一个人开始，逐步搭建团队 [12] - 公司将核心技术佐剂比喻为“做饭的佐料”，是开发多种疫苗产品的关键 [12] - 公司团队攻克了从原料提纯到规模化合成的难题，成功开发出20多种佐剂原材料生产工艺 [12] - 公司在2024年10月31日宣布完成超4亿元的D轮融资，累计融资额已超20亿元人民币，投资方包括IDG、深创投等顶级机构 [9]

公司基本信息与上市进展 - 公司全称为成都迈科康生物科技股份有限公司，成立于2016年4月29日，注册资本为3726.1289万元 [1] - 公司已完成IPO辅导备案，拟在A股上市，辅导机构为中金公司 [1] - 公司注册地址位于四川省成都高新区，控股股东为成都谦鼎企业管理咨询有限公司，直接持股比例为22.09% [1][3] - 公司行业分类为医药制造业（C27），并已获得国家级高新技术企业、四川省专精特新“小巨人”企业认定 [1] 业务与研发管线 - 公司是一家致力于创新疫苗和新型佐剂研发、生产和商业化的全球生物医药企业 [1] - 研发管线针对传染性疾病、过敏性疾病及肿瘤领域布局，包括预防性和治疗性疫苗，目前已有3项产品进入临床试验阶段 [2] - 为推进产业化，公司创新疫苗转产平台已基本建成，并已启动产业化基地建设 [2] 核心团队背景 - 公司董事长兼总经理为陈德祥，拥有密西西比州立大学免疫学博士学位 [4][7] - 陈德祥在辉瑞、诺华和帕斯适宜科技组织从事疫苗和佐剂开发工作超过30年，主持过多项重大国际公共卫生课题 [4][7] - 其主持和参与的20多种传染病疫苗开发项目中，有多个产品已在全球上市，并在《科学》和《自然医学》等顶级期刊发表学术论文60多篇 [4][7] 融资历史与投资方 - 自成立以来，公司已完成多轮融资 [2] - 投资方包括IDG资本、深创投、瑞普医药、前海母基金、汉康资本、广发证券、夏尔巴投资、高瓴创投、KIP等知名机构 [2]

公司上市动态 - 11月26日，公司正式向港交所递交上市申请，寻求成为“A+H”上市企业 [1] - 此次赴港IPO旨在为创新疫苗研发筹措资金并突破大单品依赖困境 [1] - 公司港股上市计划拟发行不超过总股本25%的H股，募资将用于生物制品研发、产线升级、国际化平台建设及补充营运资金 [7] 公司治理与领导层 - 公司由72岁的行业老将樊绍文与其44岁的女儿樊钒共同执掌 [1] - 樊绍文拥有丰富行业经验，曾担任中国医学科学院输血研究所蛋白实验室主任等职务，并于2009年创立公司 [2] - 樊钒为公司实控人之一并担任副董事长，拥有多元教育背景并以普通员工身份加入公司 [2][3] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营收5.89亿元，同比增长18.7%，归母净利润为2076万元，同比增长18.2% [3] - 2025年上半年公司实现营收3.06亿元，同比增长35.17%，归母净利润为1319.69万元，同比实现扭亏 [3] - 2024年公司经营活动现金流净额为-973.12万元，投资活动现金流净额为-2.24亿元，2025年上半年经营活动净现金流为-0.2亿元 [7] 产品结构与收入来源 - 吸附破伤风疫苗是公司核心产品，2024年实现销售收入5.36亿元，同比增长15.7%，占当年总营收的90.99% [3] - 2019至2023年，该产品营收占比长期处于高位，分别为72.57%、90.94%、80.6%、79.94%、93.32% [3] - 公司其他已上市产品包括Hib结合疫苗和AC结合疫苗 [3] 研发管线进展 - 公司布局了四款1.1类新药，包括重组金葡菌疫苗和口服重组幽门螺杆菌疫苗等 [4] - 重组金葡菌疫苗截至2024年底已完成5000余例Ⅲ期临床入组，2025年6月完成6000例受试者入组，计划2026年公布数据，2027年量产 [4] - 口服重组幽门螺杆菌疫苗已在澳大利亚获得Ⅰ期临床试验许可，国内计划于2026年启动试验申报 [4] 近期资本运作 - 2025年9月1日，公司正式公告终止A股定增，该定增最初于2024年4月提出，拟募资1.75亿元，后于2025年8月下调至1.25亿元 [5][6] - 2025年7月，控股股东上海武山生物技术有限公司披露减持计划，并于11月1日公告减持实施完毕，累计套现约2.79亿元，持股比例从17.83%降至14.83% [6] - 定增终止时公司股价达29.97元/股，2025年初至8月底累计涨幅超181% [6] 行业与市场状况 - 吸附破伤风疫苗需求主要来自猫狗咬伤联合接种、日常损伤感染预防及血液制品客户采购，市场仍有渗透率提升空间但行业竞争已逐步加剧 [3] - 疫苗行业研发周期长、投入大、风险高，传统疫苗领域价格竞争与创新疫苗领域技术竞争同步升级 [7] - 当前港股生物医药板块分化明显，投资者对创新药企估值较为谨慎 [7]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月集团收入为人民币7112.3万元，同比增长919.25% [1] - 同期毛利为6078.1万元 [1] - 研发开支为9884.8万元 [1] 产品管线 - 公司拥有两种核心产品：四价流感病毒亚单位疫苗及在研冻乾人用狂犬病疫苗 [1] - 另有11种在研疫苗覆盖多个疾病领域 [1] - 所有疫苗产品及在研产品在中国被归类为第二类疫苗 [1] 技术平台 - 建立三个核心疫苗开发支持平台：基因工程及蛋白质表达与纯化平台、mRNA疫苗研究平台及佐剂开发与生产平台 [1] - 辅以三个专有技术平台：大规模扩增平台、多糖结合技术平台及微生物与免疫学研究平台 [1] - 截至2025年6月30日已获得九项在研疫苗的IND批准 [1] 公司概况 - 公司成立于2015年，是中国疫苗企业 [1] - 专注于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化 [1] - 产品管线既满足国内需求又符合全球标准 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.92亿元 同比增长15.81% 其中第二季度营收7.47亿元 环比增长15.76% [2] - 上半年经营活动现金流量净额7559.7万元 同比增长31.42% [2] - 近三年累计经营性现金流净额约22亿元 [3] 研发投入与创新转型 - 上半年研发投入3.34亿元 同比增长41.52% 占营业收入比例达23.96% [2] - 针对肺炎克雷伯菌开展疫苗研发 该细菌被世卫组织列为关键优先病原体 [2] - 与阿斯利康成立合资公司研发RSV和hMPV组合疫苗 全球尚无同类产品上市 [3] 研发管线进展 - 在研项目近30项 其中3项处于生产注册申请阶段 15项处于临床试验阶段 [3] - 60μg重组乙肝疫苗获Pre-IND反馈 正在完善临床申请资料 [3] - 五联苗获得Ⅰ期临床试验数据 正沟通Ⅲ期临床事宜 [3] - 20价肺炎结合疫苗处于Ⅰ期/Ⅱ期临床 24价肺炎结合疫苗完成临床前研究并获Pre-IND反馈 [3] 市场潜力与国际化 - 肺炎克雷伯菌疫苗覆盖全球高风险群体 中国年住院手术病人超5000万人次 糖尿病和慢阻肺患者各约1亿人 全球糖尿病患者超8亿人 慢阻肺患者约6亿人 [2] - 已与印度尼西亚 巴基斯坦 孟加拉国等二十多国就13价和23价肺炎疫苗注册推广达成协议 [4] - 通过境外合作和技术转移加速向全球化创新生物制药企业转型 [4]

疫苗行业批签发情况 - 2025上半年疫苗行业整体批签发次数为1629批次 同比下降17% [1] - 狂犬疫苗 HPV疫苗等产品批签发增长较快 [1] - 脊髓灰质炎疫苗 脑膜炎疫苗 麻腮风疫苗等同比降幅较大 [1] 疫苗研发进展 - 上半年多款重磅疫苗品种获批上市 包括康希诺PCV13 万泰生物9价HPV疫苗等 [1] - 多款产品处于上市审评阶段 包括智飞生物PCV15及MCV4 康泰生物IPV及四价流感等 [1] 行业展望 - 预计2025年下半年部分产品销售有望同比改善 [1] - 新品上市将贡献业绩增量 [1] - 创新疫苗管线后续研发节点及对外授权预期值得关注 [1] - 部分公司实现股权变更 后续进展及新股东赋能情况值得关注 [1]

公司上市及市场表现 - 中慧生物于8月11日登陆港股 发行价12.9港元 上市首日开盘涨超162% 市值超过132亿港元 [6] - IPO公开发售获得超4000倍超额认购 认购金额超2000亿港元 成为今年港股18A生物科技板块超购王 [6] - 公司累计完成三轮融资 从高特佳投资、盛世投资等机构获得近10亿元资金支持 [7][18] 核心产品与业务 - 公司拥有中国首款且唯一获批的四价流感病毒亚单位疫苗"慧尔康欣" 填补国内四价亚单位流感疫苗领域空白 [7][10] - 每针流感疫苗投标价格为319元 目前已累计卖出超百万剂 [7][13] - 产品覆盖30个省份市场 被超过1100家区县级疾控中心选用 [13] - 除流感疫苗外 还拥有12种在研疫苗 覆盖狂犬病、肺炎球菌疾病、带状疱疹等多个疾病领域 [13] 财务表现 - 收入从2023年0.52亿元增长至2024年约2.6亿元 但2025年前三个月收入仅41.3万元 due to季节性生产特点 [14] - 净亏损从2023年4.25亿元收窄至2024年2.59亿元 2025年前三个月亏损约0.87亿元 [14] - 27个月内累计研发投入超过5亿元 目前拥有190项中国专利（含37项发明专利）和11项国内外专利申请 [14] 创始人背景与公司发展 - 创始人安有才从建筑工程领域跨界创业 2010年进入生物科技行业 2015年正式创立中慧生物 [9] - 公司依托江苏泰州医药高新区产业支持 共享疫苗工程中心研发设备与政策服务 [9] - 研发团队包括前药审中心博士后研究员付作申等专业人才 [9] 行业前景与战略规划 - 中国人用疫苗市场预计从2024年961亿元增长至2033年3319亿元 [15] - 公司现有年产能400万剂流感疫苗 正在建设新生产园区扩大产能 并计划拓展海外市场 [15][16] - 公司定位创新疫苗及新技术传统疫苗研发 重点扩产并加速市场占领 [10][16]