产品与技术突破 - 搭载AES100发动机的6吨级倾转旋翼无人飞行器镧影R6000在四川首飞成功[1] - AES100发动机是我国第一款具有完全自主知识产权和国际竞争力的1000千瓦级先进民用涡轴发动机[1] - 该发动机成功填补了产品空白、打破了进口依赖[5] 研发过程与关键试验 - 研制过程中最大的挑战是整机包容性试验，这是民用涡轴发动机必须通过、风险等级最高的适航试验[3] - 试验要求在发动机最高转速运行时，人为切断动力传动轴，让每片承受5吨左右离心力的高速旋转涡轮叶片整圈瞬间断裂飞脱[3] - 试验要求在叶片飞脱后的15秒内，发动机机匣必须“兜住”高能碎片不被击穿，且不能引发不可控火情[3] - 失败的代价可能导致价值数千万元的发动机整机报废，并使整个型号研制进程拖后数年[3] - 研发团队从2018年开始谋篇布局，历经材料级、零件级、部件级、模拟整机试验，于2023年9月10日进行最终试验[3] - 试验一次成功，创造了我国民用涡轴发动机重大高风险试验一次成功的新纪录[5] 行业意义与发展前景 - AES100发动机性能优秀，具有广阔的应用和发展前景[5] - 后续将向系列化、平台化和产业化等方向发展[5]

航空发动机技术突破与产品进展 - 中国航空发动机集团有限公司自主研发的AES100发动机首飞成功，该发动机是我国第一型自主创新研制的1000千瓦级先进民用涡轴发动机，具有高效率、低油耗、长寿命、高安全性等优势，综合性能达到国际先进水平 [1] - AES100发动机已取得中国民用航空局型号合格证及生产许可证，后续可通过改进改型，衍生发展900千瓦级涡桨发动机、1000公斤级推力涡扇发动机和1000千瓦级地面轻型燃机 [3] - 公司自主研制的3D打印极简轻质微型涡喷发动机圆满完成首次单发飞行试验，其所有转子件及整机超过四分之三重量的零件均采用3D打印制造，零件数量减少，发动机重量减轻 [4] - 公司适用于最新一代6吨级直升机的1100千瓦级燃气涡轮轴发动机已完成研制，该发动机结构紧凑轻巧、性能优越，拥有自主知识产权 [4] - 公司正在推动包括60千瓦级混合动力系统、AEF100、ATP120、AEP50E、AEP20等在内的通用航空动力发展，以支持低空经济 [4] 发动机性能与应用场景 - AES100发动机经过充分试验验证，在结冰、暴雨、强电磁环境等复杂条件下均可安全稳定工作，能为6至12座的直升机或倾转旋翼飞行器提供可靠动力 [2] - 配装AES100发动机的飞行器可在6000米高空以下执行巡逻、救援、观光、公务飞行等多种任务 [2] - AES100发动机的衍生型号可配装的飞行器应用于跨区域高效物流运输、城市间点对点人员运输等场景 [3] - AES100发动机成功应用于6吨级倾转旋翼无人飞行器镧影R6000，该机型兼具直升机的垂直起降能力与固定翼飞机的高速巡航性能 [1] 行业意义与市场影响 - AES100发动机的研发瞄准了通航市场对高性能动力的迫切需求，在设计之初前瞻性地考虑了多种复杂场景，其成功应用打破了国外在该领域的垄断局面 [1] - 倾转旋翼机的动力系统需满足两种截然不同的飞行模式和瞬间变化的功率需求，对发动机响应速度及综合控制能力要求严苛，AES100的成功研制标志着相关技术能力的提升 [1]

产品突破：AES100发动机成功应用与性能特点 - 搭载AES100发动机的6吨级倾转旋翼无人飞行器镧影R6000首飞成功，该机型兼具直升机垂直起降与固定翼高速巡航能力 [2] - AES100发动机是我国第一型自主创新研制的1000千瓦级先进民用涡轴发动机，具有高效率、低油耗、长寿命、高安全性等优势，综合性能达国际先进水平 [2] - 该发动机研发瞄准通航市场对高性能动力的迫切需求，在设计时前瞻性考虑多种复杂场景，成功应用打破了国外在该领域的垄断局面 [2] 技术验证与可靠性 - 经过充分试验验证，AES100发动机在结冰、暴雨、强电磁环境等复杂条件下均可安全稳定工作 [3] - 该发动机可为6至12座的直升机或倾转旋翼飞行器提供可靠动力，配装飞行器可在6000米高空以下执行巡逻、救援、观光、公务飞行等多种任务 [3] 市场准入与衍生潜力 - AES100发动机已取得中国民用航空局型号合格证及生产许可证 [4] - 后续改进改型可衍生发展900千瓦级涡桨发动机、1000公斤级推力涡扇发动机和1000千瓦级地面轻型燃机 [4] - 衍生发动机配装的飞行器可应用于跨区域高效物流运输、城市间点对点人员运输等场景 [4] 行业进展：国产航空发动机多元化发展 - 中国航发自主研制的3D打印极简轻质微型涡喷发动机圆满完成首次单发飞行试验，其所有转子件及整机超过四分之三重量的零件均采用3D打印制造，零件数量减少，发动机重量减轻，使用维护更加简便 [5] - 适用于最新一代6吨级直升机的1100千瓦级燃气涡轮轴发动机已完成研制，结构紧凑轻巧、性能优越，拥有自主知识产权 [5] - 60千瓦级混合动力系统、AEF100、ATP120、AEP50E、AEP20等通用航空动力正推动低空经济发展，打造交通出行新模式 [5]

事件概述 - 联合飞机集团自主研制的全球首款6吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000于12月28日在四川成功完成首次飞行 [2] - 此次首飞标志着公司在倾转旋翼关键技术领域实现重大突破，并为该技术的产业化落地提供了首个大规模应用级解决方案 [2] 产品性能与技术参数 - 飞行器在直升机模式下尺寸为长约11.832米，高约5.326米，宽约17.5米，桨叶直径7.5米 [6] - 巡航速度达到550公里/小时，是传统直升机的2倍 [6] - 最大商载为2000公斤，远超同吨位直升机 [6] - 最大航程长达4000公里，是传统直升机的4倍 [6] - 实用升限为7620米，是传统直升机的2倍 [6] - 采用中国航发自主研制的AES100发动机，通过高集成度机电作动系统与先进飞控系统协同，实现垂直起降与高速平飞模态间的无缝安全切换 [6] - 采用先进的倾转旋翼轴构型，非完全旋转整个发动机短舱，避免了高温气流对人员或海上平台的伤害 [7] - 配备机载智能感知测量与飞机健康管理系统，实现全方位实时状态监控，并采用光传飞行控制系统以提高可靠性 [7] - 采用机翼纵列式折叠与桨叶收折技术，大幅缩减停放占用面积，提升部署灵活性 [7] 核心技术突破 - 飞行器搭载了拥有完全自主知识产权的智能倾转与飞控系统，其全权限数字飞控计算机具备高度智能化的多模态切换与故障自适应能力 [10] - 在动力与旋翼系统方面，采用高性能涡轴发动机与先进复合材料桨叶，实现了动力、效率与静音性的平衡 [10] - 通过广泛应用轻量化复合材料及一体化成型技术，在确保结构强度的同时显著降低自重，提升运营经济性 [10] - 突破了大功率倾转作动系统与传动系统的可靠性技术瓶颈，整套传动系统满足最严苛的航空安全标准 [10] - 成功首飞意味着公司在倾转旋翼这一尖端航空领域已跻身全球前列，打破了长期以来的技术垄断 [12] 应用场景与市场潜力 - 在高端立体交通领域，可高效服务于省际点对点通勤、跨海航线及山区运输等场景 [9] - 在应急救援方面，将在医疗急救、消防救援、警务巡逻及大规模抢险救灾中扮演关键角色 [9] - 任务适应性覆盖航空物流、特种作业、海上平台通勤、航空测绘等多元化需求 [9] - 为高端私人出行与空中观光旅游开辟全新可能 [9] - 产品的问世将全面牵引低空经济产业链升级，催生城市空中交通等新业态 [12] 未来发展计划 - 从2026年1月份开始，将全面推进倾转模式试飞及后续全流程飞行测试，加速适航取证进程 [12] - 已同步启动适航版优化与载人构型研发 [12] - 后续将逐步落地商务出行、物流运输、应急响应等实际应用场景 [12]

核心观点 - 中国航发AES100发动机成功配装联合飞机公司镧影R6000倾转旋翼机完成首飞 标志着中国在1000千瓦级先进民用涡轴发动机及倾转旋翼机这一新构型飞行器领域取得重大突破 打破了国外垄断 [1][3] 产品与技术突破 - AES100是中国第一型自主创新研制的1000千瓦级先进民用涡轴发动机 [1] - 发动机成功配装全球首款6吨级倾转旋翼机镧影R6000 并完成起降、爬升、悬停、近地面机动等试飞科目 [1] - 倾转旋翼机要求发动机在悬停大功率与高速巡航高效运行间实现最优平衡 且需极高可靠性和快速响应能力 AES100在设计之初便前瞻性考虑了此类复杂场景 [3] - 测试数据显示 AES100发动机具有耗油率低、起动性能好、可靠性高、性能优异、功率储备强等特点 [4][5] - 此次首飞验证了国产AES100发动机与倾转传动系统、旋翼系统的良好匹配性能 [4] 研发与认证进展 - AES100发动机项目启动后便瞄准通航市场对高性能动力的迫切需求 实施了一系列先进设计理念和技术方案 [3] - 发动机于2024年8月取得中国民用航空局型号合格证(TC证) 2025年6月取得生产许可证(PC证) [3] - 2022年被确定为镧影R6000装机动力后 研制团队与飞机团队深度协同 攻克了倾转旋翼飞发联合控制、倾转双模态发动机控制等关键技术 [4] - 2025年3月交付首飞用发动机后 团队全力投入安装调试、飞发地面联试等环节 大幅加快了项目研制进度 [4] 市场应用与行业意义 - 2025年 AES100发动机先后配装联合飞机等多个用户的三型飞机成功首飞 创造了一型航空发动机一年三机首飞的新纪录 证明了其出色的平台适配性、技术成熟度和作为先进通用航空动力的巨大潜力 [7] - 此次首飞是倾转旋翼机新构型飞行器的里程碑时刻 更是AES100发动机工程应用与市场拓展的重大突破 [3] - 随着低空空域管理改革深化和市场需求明晰 传统直升机和倾转旋翼机等新一代通用航空器正迎来历史性发展机遇 [7] - AES100的成功首飞与系列应用 将为低空经济这条新兴赛道注入强劲而稳定的核心推力 [7]

核心观点 - 联合飞机集团自主研制的全球首款6吨级倾转旋翼飞行器“镧影R6000”成功首飞，标志着公司在倾转旋翼关键技术领域实现重大突破，为全球该技术的产业化落地提供了首个大规模应用级解决方案 [1] 产品性能与技术参数 - 飞行器在直升机模式下长约11.832米，高约5.326米，宽约17.5米，桨叶直径7.5米 [5] - 巡航速度达到550公里/小时，是传统直升机的2倍 [5] - 最大商载2000公斤，远超同吨位直升机 [5] - 最大航程长达4000公里，是传统直升机的4倍 [5] - 实用升限7620米，是传统直升机的2倍 [5] - 采用中国航发自主研制的AES100发动机，通过高集成度机电作动系统与先进飞控系统协同，实现旋翼姿态在垂直起降与高速平飞模态间的无缝、安全平稳切换 [5] - 采用先进的倾转旋翼轴构型，非完全旋转整个发动机短舱，避免了高温气流对人员或海上平台的伤害，有利于在普通海上动平台起降 [6] - 采用机翼纵列式折叠与桨叶收折技术，大幅缩减停放占用面积，提升空间适应性和部署灵活性 [6] - 搭载拥有完全自主知识产权的智能倾转与飞控系统，其全权限数字飞控计算机具备高度智能化的多模态切换与故障自适应能力 [9] - 在动力、旋翼系统方面采用高性能涡轴发动机与先进复合材料桨叶，实现了动力、效率与静音性的最佳平衡 [9] - 通过广泛应用轻量化复合材料及一体化成型技术，在确保结构强度的同时显著降低自重，提升运营经济性 [9] - 突破了大功率倾转作动系统与传动系统的可靠性技术瓶颈，整套传动系统满足最严苛的航空安全标准 [9] 技术突破与行业地位 - 成功首飞标志着我国在倾转旋翼机领域实现了一系列核心关键技术的自主突破 [9] - 意味着中国在倾转旋翼这一尖端航空领域已跻身全球前列，打破了长期以来的技术垄断 [11] - 是全球首款6吨级倾转旋翼飞行器，也是迄今为止我国成功首飞的最大倾转旋翼机 [1][6] 应用场景与市场前景 - 在高端立体交通领域，可高效服务于省际点对点通勤、跨海航线及山区运输等场景 [8] - 在应急救援方面，将在医疗急救、消防救援、警务巡逻及大规模抢险救灾中扮演关键角色 [8] - 任务适应性覆盖航空物流、特种作业、海上平台通勤、航空测绘等多元化需求 [8] - 为高端私人出行与空中观光旅游开辟全新可能 [8] - 将全面牵引我国低空经济产业链的升级，催生城市空中交通等新业态，为商业运营开辟全新场景 [11] 后续发展计划 - 从2026年1月份开始，将全面推进倾转模式试飞及后续全流程飞行测试，加速适航取证进程 [11] - 同步已经启动适航版优化与载人构型研发 [11] - 后续将逐步落地商务出行、物流运输、应急响应等实际应用场景 [11]

核心观点 - 联合飞机集团自主研制的全球首款6吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000成功完成首次飞行 标志着公司在倾转旋翼关键技术实现重大突破 为全球该技术产业化落地提供了首个大规模应用级解决方案 [1] 产品性能与技术参数 - 镧影R6000在直升机模式下长约11.832米 高约5.326米 宽约17.5米 桨叶直径7.5米 [4] - 巡航速度达到550公里/小时 是传统直升机的2倍 [4] - 最大商载2000公斤 远超同吨位直升机 [4] - 最大航程长达4000公里 是传统直升机的4倍 [4] - 实用升限7620米 是传统直升机的2倍 [4] - 采用中国航发自主研制的AES100发动机 通过高集成度机电作动系统与先进飞控系统协同 实现旋翼姿态在垂直起降与高速平飞模态间的无缝安全平稳切换 [4] - 采用先进的倾转旋翼轴构型 非完全旋转整个发动机短舱 可避免发动机尾喷高温气流在起降阶段对人员或海上平台造成伤害 [5] - 采用机翼纵列式折叠与桨叶收折技术 可大幅缩减停放占用面积 提升空间适应性和部署灵活性 [5] - 机载智能感知测量与飞机健康管理系统可实现全方位实时状态监控 并采用光传飞行控制系统以提高可靠性安全性 [5] 核心技术突破 - 飞行器搭载拥有完全自主知识产权的智能倾转与飞控系统 其全权限数字飞控计算机具备高度智能化的多模态切换与故障自适应能力 [7] - 在动力 旋翼系统方面 采用高性能涡轴发动机与先进复合材料桨叶 实现了动力 效率与静音性的最佳平衡 [7] - 通过广泛应用轻量化复合材料及一体化成型技术 在确保结构强度的同时显著降低自重 提升运营经济性 [7] - 突破了大功率倾转作动系统与传动系统的可靠性技术瓶颈 整套传动系统满足最严苛的航空安全标准 [7] - 成功首飞标志着我国在倾转旋翼机领域实现了一系列核心关键技术的自主突破 [7] 应用场景与市场前景 - 在高端立体交通领域 可高效服务于省际点对点通勤 跨海航线及山区运输等场景 显著减少时空距离 [6] - 在应急救援方面 将在医疗急救 消防救援 警务巡逻及大规模抢险救灾中扮演关键角色 实现人员与物资的快速精准投送 [6] - 任务适应性覆盖航空物流 特种作业 海上平台通勤 航空测绘等多元化需求 [6] - 为高端私人出行与空中观光旅游开辟全新可能 [6] - 将全面牵引我国低空经济产业链升级 催生城市空中交通等新业态 为商业运营开辟全新场景 [9] 发展计划与时间表 - 从2026年1月份开始 镧影R6000将全面推进倾转模式试飞及后续全流程飞行测试 加速适航取证进程 [9] - 同步已经启动适航版优化与载人构型研发 [9] - 后续将逐步落地商务出行 物流运输 应急响应等实际应用场景 [9]

产品发布与推介 - 公司在2025亚洲通航展期间集中推介7型涡桨发动机，包括AEP20、AEP50E、AEP60E、AEP100、ATP120、涡桨-6和AEP500发动机 [1] - 公司同时推介了涡喷、涡轴、涡扇发动机以及混电/纯电动力、传动系统、石墨烯锂离子电池等多类型航空动力产品 [1] - 三型电动力产品为首次集中公开推介，包括100千瓦自然风冷、150千瓦强迫风冷和200千瓦外转子油冷产品 [1] 商业合作与订单 - 公司与17家客户签署合作协议或意向采购合同，总金额超过10亿元人民币 [1] - 中国航发动研所与壹通无人机系统有限公司签署价值7亿元人民币的AEP20发动机意向订单 [2] - 中国航发动研所、南方与浙江凯步威航天科技有限公司签署价值1.6亿元人民币的AES100发动机合作及意向订单 [2] - 天府轻动与相关企业就F406涡扇发动机、EJ101涡喷发动机、EH120混合动力系统签署总额超亿元人民币的意向订单 [2] 产品应用与规划 - AEP20发动机为200千瓦级涡桨发动机，可满足1至2吨级单发或3至4吨级双发通用飞机或无人机动力需求，计划于2026年底交付首台发动机试飞 [2]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 地缘政治不确定性加强，国防装备重要性凸显，军品订单有望加速落地 [4] - 随着“十五五”规划逐步明晰，2026年行业基本面有望回暖，军工板块具备较高的配置价值 [22] - 低成本可回收火箭技术成熟，叠加国内发射加速及政策支持，国产商业航天有望迎来快速发展 [5] 行情回顾 - 过去两周（11月10日至11月21日）军工指数下跌3.84%，同期沪深300指数下跌4.81%，超额收益为0.97个百分点，在31个行业中排名第16位 [3][12] - 子板块中，地面兵装表现相对较好，上涨0.02%，相对军工指数收益为3.86%；航天装备表现较弱，下跌7.30%，相对收益为-3.46% [13] - 2025年年初至今军工指数上涨11.39%，同期沪深300指数上涨13.18%，相对收益为-1.79%，在31个行业中排名第16位 [14] - 年初至今，军工细分板块全部上涨，地面兵装涨幅最大，累计达63.04%；航空装备板块表现较弱，累计涨幅为3.05% [17] - 过去两周个股表现中，江龙船艇涨幅居前，达52.52%；莱斯信息跌幅最大，为-19.81% [18][21] 行业估值 - 以11月21日股价为基准，当前军工PE-TTM为67.34倍，位于2015年初至今的65.65%分位，较两周前（11月7日）的70.35倍（分位数69.78%）有所下降 [3][22] 板块新闻动态：国际动态 - 俄罗斯正式组建无人系统部队，重点改进无人机和机器人系统 [25] - 美国蓝色起源公司成功发射并回收“新格伦”重型运载火箭 [25] - 亚马逊将卫星互联网项目更名为Amazon Leo，并与多家企业签约 [25] - 法国展示新型中程空对地导弹ASMPA-R，并确认已在海军服役 [25] - 哥伦比亚与瑞典萨博公司签订16架“鹰狮”战斗机购买合同 [25] - 西门子2025财年燃气轮机销量从2024财年的100台增至194台，主要受数据中心电力需求推动 [26] - 埃隆·马斯克计划每年向轨道部署100吉瓦的太阳能AI卫星 [26] - 乌克兰与法国签署意向书，计划购买多达100架“阵风”战斗机及相关装备 [26] - 德国政府宣布解除对以色列武器出口限制 [27] - 2025年迪拜航展开幕，中国航空工业集团、中国商飞、中国航发等多款主力产品参展 [27] - 德国海军将以超10亿加元价格购买洛克希德·马丁加拿大公司的作战管理系统 [27] - 美国总统特朗普宣布将向沙特出售F-35战斗机 [27] - 美国国务院批准向乌克兰出售价值1.05亿美元的“爱国者”防空系统维护设备 [27] - 印度国产“光辉”战机在迪拜航展飞行表演中坠毁 [28] 板块新闻动态：国内动态 - 中国航空工业集团研制的AS700载人飞艇正式交付 [29] - 我国在海南商业航天发射场成功将13组低轨卫星发射升空 [29] - 人民空军成立76周年纪念日发布主题微电影，曝光新型无人机“玄龙” [29] - 市场监管总局与工信部发布“十大重点项目”，涵盖航空航天等领域 [29] - 中国航发3D打印极简涡喷发动机完成首次飞行试验 [29] - 我国076两栖攻击舰首舰四川舰完成首次航行试验 [29] - 自然资源部发布《卫星导航定位基准站管理办法》，自2026年1月1日起实施 [30] - 我国在酒泉卫星发射中心成功发射实践三十号A、B、C星 [30] - 我国在西昌卫星发射中心成功发射通信技术试验卫星二十一号 [30] 受益标的 - 航空领域：华秦科技、佳驰科技、航发动力、西部超导 [7] - 海外燃机产业链：万泽股份、应流股份、航宇科技、三角防务 [7] - 商业航天：臻镭科技、盟升电子、国博电子、陕西华达、海格通信 [7]

中国商飞及产品参展情况 - 中国商飞公司首次参展迪拜航展，展示C919飞机和C909公务机 [1] - 中国商飞C919飞机在航展进行飞行表演，为其中东首次亮相 [2] - 中国南方航空的C919飞机在静态展示区展出，公司表示其亮相海外是走向国际舞台的重要一步 [1] 中国航空发动机集团参展情况 - 中国航空发动机集团首次参展，主题为"'中国心'与世界同行" [2] - 展出太行发动机、AES100发动机等多款产品，为国产航空发动机在海外谱系最全、内容最丰富、数量最多的一次展出 [2] 其他中国参展产品与技术 - 多款国产大型载货无人机和飞机发动机等先进技术和产品参展 [1] 迪拜航展整体情况 - 2025迪拜航展以"未来已来"为主题，展示可持续发展、人工智能、太空探索、智能交通等领域进展 [1] - 共有40多个国家的1500多家航空航天及军工企业参展，展示200多架飞机 [1] - 预计五天展期将迎来14.8万人次观众 [1] 国际市场反馈与竞争力 - 科威特航空工程师评价C919单通道飞机建造水平很高 [1] - 随着飞机优化和国际适航体系完善，C919在机型经济性、可靠性和服务保障体系方面将具国际竞争力 [1]