核心观点 晨会纪要覆盖了消费、机械、化工、通信及计算机等多个行业的最新动态与公司研究 报告核心观点认为 消费市场温和复苏 服务消费政策加码 工程机械行业迎来国内新增与更新需求及海外市场共振的新一轮上行周期 化工行业部分公司在复杂环境下展现出发展韧性 通信与计算机公司则受益于AI与算力基础设施建设浪潮 业绩表现亮眼 [6][7][12][13][23][32] 行业与公司研究总结 商社行业 - **2026年3月社零数据温和复苏**：一季度社零总额127695亿元 同比增长2.4% 其中3月社零总额41616亿元 同比增长1.7% 低于Wind一致预期的2.5% 一季度GDP同比增长5.0% [7] - **消费结构呈现分化**：一季度商品零售 服务零售 餐饮收入同比分别增长2.2% 5.5% 4.2% 3月商品零售额37257亿元 同比增长1.5% 必选消费中 粮油食品 饮料 烟酒3月同比分别增长9.5% 8.2% 7.7% 可选消费中 化妆品 金银珠宝3月同比分别增长8.3% 11.7% 表现较好 [8] - **线上渠道稳健增长 服务消费政策加码**：一季度全国网上零售额49774亿元 同比增长8.0% 实物商品网上零售额31614亿元 同比增长7.5% 占社零总额比重为24.8% 同比提升0.8个百分点 商务部等九部门印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》 部署64项举措 [9] - **投资建议关注四条主线**：黄金珠宝 线下零售 化妆品 医美 并列举了各主线下的重点推荐及受益标的公司 [10] 机械行业 - **工程机械行业开启新一轮上行周期**：2025年我国挖掘机销售23.5万台 同比增长17% 其中国内销售11.9万台 同比增长17.9% 出口销售11.7万台 同比增长16.1% 行业自2024年二季度起逐步改善 2025年三季度起重机械 混凝土机械内销实现较快增长 呈现全品类复苏态势 [13] - **国内市场迎来新增与更新需求共振**：“十五五”开局大型基建项目有望加快落地 2025年国内小挖销售91643台 同比增长22.48% 占比达77.32% 工程机械电动化 智能化趋势明显 2026-2028年有望步入新一轮集中替换周期 [14] - **海外市场景气度恢复 出口加快**：自2025年二季度起 卡特 小松 沃尔沃等海外龙头在欧美市场收入增速恢复正增长 “一带一路”沿线国家保持较快增长 国产品牌实现由“产品出海”向“产能出海”转型 海外业务盈利水平远超国内 [15] - **投资建议关注龙头公司**：受益标的包括三一重工 徐工机械 中联重科 柳工 山推股份 恒立液压等 [16] 化工行业公司：云图控股 - **2025年业绩稳健**：实现营业收入214亿元 同比增长5% 归母净利润8.27亿元 同比增长2.81% 第四季度营业收入55.3亿元 同比增长18.05% 环比增长23.73% 归母净利润1.52亿元 同比增长12.46% [18] - **主营业务表现分化**：磷复肥2025年营收同比增长18.42% 毛利率12.73% 黄磷营收同比下降3.66% 但毛利率达30.44% 同比提升12.94个百分点 磷酸铁营收同比增长19.3% 毛利率7.72% 同比提升1.9个百分点 [20] - **新产能落地助力未来成长**：应城基地70万吨合成氨项目已建成 阿居洛呷磷矿采选工程实施后自有磷矿设计产能将提高至1090万吨/年 年产7万吨热法磷酸 15万吨纯铁法磷酸铁等项目在建 [21] 通信行业公司：紫光股份 - **2025年业绩表现亮眼**：实现营业收入967.48亿元 同比增长22.43% 归母净利润16.86亿元 同比增长7.19% 扣非归母净利润16.35亿元 同比增长12.26% [23] - **ICT业务为核心 新华三增长强劲**：ICT基础设施与服务业务收入768.47亿元 占营收比重提升至79.43% 控股子公司新华三实现营业收入759.81亿元 同比增长37.96% 净利润31.51亿元 同比增长12.30% 其中国内政企业务营收658.46亿元 同比增长48.84% 国际业务营收46.20亿元 同比增长58.45% [24] - **“算力×联接”协同优势显著**：发布800G国芯智算交换机 推进CPO技术与Scale-up整机柜研究 已完成800G光模块互通验证并实现批量交付 基于国产GPU方案的32卡交换节点已具备小批量发货能力 [25] 化工行业公司：恒力石化 - **2025年业绩展现韧性**：实现营业收入2009.86亿元 同比下降14.93% 归母净利润70.75亿元 同比增长0.44% 第四季度营业收入436.02亿元 归母净利润20.52亿元 同比增长5.83% 环比增长4.04% 2025年经营性现金流净额311.22亿元 创历史新高 [28] - **第四季度原料与产品价格变化**：2025年公司原油平均进价3307元/吨 较前三季度下降10.1% 第四季度炼化产品 PTA及新材料产品销量分别为470 290 140万吨 销售均价分别为4197 4052 7320元/吨 [29] - **地缘冲突背景下竞争力凸显**：中东地区炼油厂被迫关停240万桶/日产能 亚洲（除中国外）乙烯 丙烯分别影响产能2800 1400万吨/年 3月中国进口原油4998万吨 环比增长4% 国内优质龙头企业有望凭借低成本及原料稳定优势受益 [30] 计算机行业公司：中科曙光 - **2025年扣非净利润高速增长**：实现营业收入149.64亿元 同比增长13.81% 归母净利润21.76亿元 同比增长13.87% 扣非归母净利润18.38亿元 同比增长33.97% 第四季度营业收入61.43亿元 同比增长20.31% [33] - **推出超节点产品并落地大型计算集群**：推出单机柜级超节点产品scaleX640 并以此为基础构建scaleX万卡超集群系统 2026年4月14日 公司在郑州成功落地6万卡科学智能计算集群系统 国家超算互联网平台已构建总计超300万CPU核和超20万GPU卡的AI4S计算基础设施 [34]

投资评级 - 报告维持对中科曙光的“强烈推荐”投资评级 [1][3][7] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营业收入为149.64亿元，同比增长13.81%，归母净利润为21.76亿元，同比增长13.87% [7] - 公司发布国内迄今规模最大的AI4S计算集群，由6万张国产加速卡构成，性能达到国际先进水平，标志着我国在AI4S算力底座领域迈出关键一步 [1][7] - 联营企业海光信息业绩持续高增，2025年实现营收143.77亿元，同比增长56.92%，归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，为公司贡献了可观的投资收益 [1][7] - 公司毛利率提升，2025年整体毛利率为30.58%，同比提升1.42个百分点，其中第四季度毛利率达39.38%，同比提升6.52个百分点 [7] - 公司持续加大研发投入，2025年研发费用率为11.17%，同比提升1.34个百分点，重点布局智能算力、先进存力、绿色算力等领域 [1][7] - 基于对AI算力发展的看好，报告调整公司未来三年盈利预测，预计2026至2028年营收分别为180.31亿元、210.42亿元、240.51亿元，归母净利润分别为26.68亿元、31.65亿元、36.96亿元 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入149.64亿元（YoY+13.81%），归母净利润21.76亿元（YoY+13.87%），扣非归母净利润18.38亿元（YoY+33.97%），经营性净现金流13.13亿元（YoY-51.75%）[7] - **2025年第四季度业绩**：营业收入61.43亿元（YoY+20.31%），归母净利润12.10亿元（YoY+6.00%），扣非归母净利润10.80亿元（YoY+16.59%）[7] - **盈利能力**：2025年净利率为14.5%，ROE为10.2%，预计未来三年ROE将持续提升至13.2% [15] - **费用结构**：2025年销售/管理/研发费用率分别为4.70%/2.52%/11.17% [7] - **资产负债表**：截至2025年末，公司存货余额为35.33亿元，为后续经营提供保障；资产负债率为43.7% [3][7] - **未来预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.82元、2.16元、2.53元，对应市盈率（PE）分别为48.4倍、40.8倍、35.0倍 [7][8] 业务进展与战略 - **算力产品突破**：公司在算力领域推出超节点ScaleX640与万卡AI超集群，在先进存力领域持续突破技术瓶颈，在绿色算力领域优化液冷技术 [7] - **产业投资回报**：公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得良好投资回报，2025年投资净收益为6.83亿元，同比增加21.22% [7] - **技术自研成果**：最新发布的AI4S计算集群包含6款自研核心芯片，实现全栈自研，打破海外技术垄断，显著提振国产AI芯片供应链信心 [7] 市场表现与估值 - **股价表现**：过去12个月绝对涨幅为35%，相对沪深300指数涨幅为11个百分点 [5] - **当前估值**：以当前股价88.29元计算，对应2025年市盈率为59.4倍，市净率为5.8倍 [3][8] - **预测估值**：基于2026年盈利预测，市盈率为48.4倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为37.2倍 [7][15]

核心观点 - 市场整体呈现平量弱分歧格局 中小盘股领跌 权重股相对抗跌 指数短期震荡反弹趋势未改 但需注意量能不足导致上方压力位突破失败 建议博弈节奏为日内低吸而非追高 [12][13] - 行业热点呈现轮动特征 算力概念出现小幅分歧 医药、电网等避险板块有所表现 在指数反弹趋势被证伪前 算力概念的调整具备左侧低吸价值 其他题材持续性预期较低 [12][13] 宏观市场数据与消息 - 国内主要股指涨跌互现 上证指数收盘4027.21点 微涨0.01% 深证成指收盘14498.45点 下跌0.97% 创业板指收盘3514.96点 下跌1.22% [4] - 中国3月以美元计价进口同比增长27.8% 出口同比增长2.5% 贸易顺差511.3亿美元 1至3月累计进口同比增长22.7% 出口同比增长14.7% 贸易顺差2643.3亿美元 [6] - 苹果新款平价电脑MacBook Neo在消费市场取得早期成功 首批产品据称已售罄 [6] 行业动态与投资机会 - 网络文学行业保持繁荣发展良好势头 路径扩容且业态更新 相关公司包括掌阅科技、中文在线等 [8] - 全球首个“自动驾驶移动空间”路线将运营 标志着商业化突破 相关公司包括勘设股份、福龙马等 [8] - 中国人形机器人市场预计今年产量将同比增长94% 产业或迈向“1-10”新阶段 相关公司包括斯菱智驱、卧龙电驱等 [8] 上市公司动态 - 中科曙光在河南郑州举行AI4S计算集群发布会 正式推出面向AI4S的新一代超智融合计算基础设施 [10] - 日联科技拟通过发行股份、可转债及支付现金的方式收购上海菲莱测试技术控股权并募集配套资金 预计不构成重大资产重组且不会导致控制权变更 公司股票自2026年4月15日起停牌 预计不超过10个交易日 [10] 市场交易与热点回顾 - 4月15日 两市成交额24152亿元 较前一日增加315亿元 大盘资金净流出951.29亿元 上涨家数1702家 下跌家数3386家 [12] - 市场热点方面 医药、智能电网、商业航天等板块资金净流入较多且涨幅较大 储能、光伏等板块下跌 通信、芯片等板块资金净流出较多 [12] - 当日涨停家数共57家 主要集中在医药、商业航天等板块 跌停家数共8家 集中在近期中高位热点股 [12]