报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季度A股横盘震荡，宽基指数涨跌互现，风格上大、中盘价值指数跑赢成长，主动权益基金规模和份额下降但发行数量和规模小幅提升 [3][8] - 权益基金平均股票和港股仓位下降，重仓股板块集中增持周期品，行业配置上电子仍为第一大重仓但比例减少，有色获增持，个股持仓有增有减，市值风格向中大盘加强且重仓股集中度略有下降 [3][48][50] - 主动权益基金规模排名前20的公司规模增减不一，前5名略有变化，部分公司重仓行业和个股集中度有变化 [63][64][67] - 各行业主题基金表现分化，周期主题表现突出，医药表现最差，不同主题基金重仓细分板块占比有提升 [71][75][79] - 四季度FOF重仓基金中持仓占比和数量最高的主动权益基金为“富国稳健增长”，不同类型基金在FOF持仓中有不同表现 [81][83] 各部分总结 基金市场概况 - 业绩回顾：2025年四季度A股横盘震荡，宽基指数涨跌互现，上证指数涨2.22%，创业板指等下跌；风格上大、中盘价值指数跑赢成长，大盘价值领跑，周期和金融指数涨幅领先 [8] - 行业指数表现：四季度申万31个行业除9个行业外均取得正收益，资源和军工表现较好，医药整体偏弱，细分行业中资源品、航天装备等表现强势 [11] - 细分行业指数表现：资源、军工等相关细分概念主题指数有不同涨幅表现，新能源、消费、医药、科技内部分化明显 [11][15] - 权益基金业绩：2025年四季度普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金分别下跌1.94%、1.60%、0.04%，平衡混合型基金上涨0.87%；平衡混合型基金回撤表现好，夏普比率方面短期平衡混合型较高，长期灵活配置型表现出较好性价比 [30][31] - 规模和份额：截至2025年四季度末，主动权益基金规模合计3.81万亿元，环比降4.53pct，份额合计2.56万亿份，环比降2.91pct，偏股混合型基金规模最大且份额最多，各类型基金规模和份额有不同程度下降 [34] - 新发基金情况：四季度新发100只主动权益基金，合计规模441.67亿元，相比上季度增加4.72亿元，偏股混合型基金新发规模最大 [36] 基金持仓特征 - 股票/港股仓位：2025年四季度权益基金仓位小幅收缩，平均股票仓位为88.05%，较上季度末降0.88个百分点，港股仓位也有所下降 [43] - 重仓股板块配置情况：四季度科技为主动权益基金最重仓板块，除周期、制造和金融板块持仓占比提升外，其余板块占比下降，机构增持周期品方向，配置重心转向收益兑现与风险再平衡 [48] - 重仓股行业配置情况：电子行业仍为权益基金第一大重仓行业但配置比例减少，有色获较大幅度增持，前五大行业集中度小幅下降，部分行业配置比例有明显变化 [50] - 个股层面：权益基金重仓市值占比前10的个股为中际旭创等，四季度中际旭创、新易盛、中国平安市值占比提升较多，工业富联、阿里巴巴 - W、亿纬锂能占比下降较多 [52] - 前十大重仓股（持股基金数量）：权益基金重仓数量前10的个股为中际旭创等，四季度中际旭创、中国平安、新易盛增持数量较多，ST华通、工业富联、阿里巴巴 - W减持数量较多 [55] - 重仓股市值&集中度：权益基金持仓市值风格延续向中大盘方向加强，重仓股集中度略有下降但基本延续之前趋势 [61] 基金公司分析 - 规模排名：2025年四季度主动权益基金规模排名前20位的基金公司规模增减不一，前5位机构为易方达基金等，永赢基金权益规模上涨排名上升2位 [63][64] - TOP20基金公司重仓行业：规模排名前20位的基金公司第一大重仓行业主要为电子和医药生物，大成基金第一大重仓行业为有色金属 [65] - TOP20基金公司重仓股：四季度主动权益基金规模排名前20位的基金公司前三大重仓股平均集中度为14.27%，前五大重仓股集中度为21.04%，较上季度有小幅上升，兴全基金前三大重仓集中度最高 [67] 主题基金分析 - 基金业绩表现：四季度各行业主题基金表现分化，周期主题基金表现最突出，季度上涨10.10%，医药主题基金表现最差，季度下跌13.15% [71] - 医药及消费篇：医药主题基金重仓中化学制剂和其他生物制品市值占比较高，医疗研发外包和中药占比提升较多；消费主题基金重仓中白酒和农林牧渔市值占比较高，食品加工和社会服务占比提升较多 [75] - 科技及新能源篇：科技主题基金重仓中人工智能和消费电子产业市值占比较高，光模块和IDC占比提升较多；新能源主题基金重仓中储能和固态电池市值占比较高，资源股和固态电池占比提升较多 [79] FOF持仓分析 - 持仓占比较高的基金：2025年四季度FOF重仓基金中持仓占比最高的主动权益基金为“富国稳健增长”，持仓占比为2.53%，较上季度上升0.13% [81] - 持仓数量较多的基金：2025年四季度FOF重仓持有数量最多的主动权益基金为“富国稳健增长”，其次为“博道久航”和“中欧红利优享” [83] - 占比/数量变化：2025年四季度FOF重仓基金中持仓占比和数量提升最多的主动权益基金分别为“汇添富外延增长主题”、“中欧红利优享” [85] - 新生代基金经理（3年以下）：管理年限在3年以下的新生代基金经理所管理的主动权益基金中，四季度FOF重仓基金中持仓占比最高的为“融通产业趋势臻选”，持仓占比为0.70%，环比上升0.37% [87] - 持有自家基金情况：易方达、中欧、景顺长城、富国、汇添富、兴证全球等基金公司的FOF分别重仓持有自有权益基金，各公司有持有市值最高的基金 [89][91][94][96][98]

市场整体表现 - 1月29日早盘A股窄幅震荡，沪指跌0.04%，深成指涨0.22%，创业板指涨0.34% [1] - 盘面上，黄金、有色金属及油气等资源股延续强势，军工、半导体、医药等板块跌幅居前 [1] - 兴业证券认为市场向上趋势仍在延续，赚钱效应正朝更广范围扩散 [1][4] 黄金及有色金属板块 - 黄金概念股延续强势，白银有色8连板，中国黄金5连板，四川黄金4连板，西部黄金、湖南黄金等多股涨停 [1][2] - 现货黄金价格首次突破5500美元/盎司大关，本周从略低于5000美元水平连续突破，周涨幅超500美元或10% [2] - 高盛将黄金年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，机构普遍看好其长期上涨趋势 [2] - 东方证券指出，地缘冲突、美元走软及央行购金等多重因素推动国际金价上涨，但价格快速上涨后板块可能面临震荡 [6] 油气及资源板块 - 油气等资源股延续活跃，石化油服2连板，通源石油、洲际油气、准油股份、中国海油等多股跟涨 [1][3] - 中东地区紧张态势升级及美国极端寒潮共同冲击全球能源供给，导致油价在淡季反弹，并可能引发部分化工品供应短缺 [3] 机构后市观点 - 兴业证券认为，随着年报预告披露高峰及北美科技巨头财报集中披露，业绩对结构影响将更显著，建议聚焦AI硬件、电池、医药、钢铁、非银等业绩有亮点且涨幅偏低的行业 [4] - 华泰证券认为一季度或是今年为数不多的做多行情，美元走弱为国内宽松提供空间，资金面将持续支撑市场，指数在波动中具备韧性，春季行情有望进入高潮阶段 [5] - 东方证券认为短期股指震荡格局未变，沪综指有望继续震荡上行，但春节前空间不大 [6]

基金业绩与规模 - 鑫元产业机遇混合A在2025年第四季度实现基金利润211.41万元，加权平均基金份额本期利润为0.0218元 [3] - 报告期内基金净值增长率为2.49%，截至四季度末基金规模为5036.06万元 [3] - 截至2026年1月23日，该基金单位净值为1.152元 [3] 基金经理与产品线 - 基金经理陈立目前管理6只基金 [3] - 在其管理的产品中，截至1月23日，鑫元清洁能源混合发起式A近一年复权单位净值增长率最高，达38.68% [3] - 在其管理的产品中，鑫元聚鑫收益增强A近一年复权单位净值增长率最低，为6.28% [3] 投资策略与行业配置 - 基金管理人在2025年第四季度保持相对审慎的建仓策略 [3] - 基金重点配置方向围绕AI产业链、可控核聚变及医药等领域 [3] 持仓结构与重仓股 - 该基金持股集中度较高 [3] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股依次为国光电气、中际旭创、航天智装、长盈精密、上海瀚讯、高华科技、新易盛、佳缘科技、开普云、盛邦安全 [3]

市场行情与基金发行热潮 - A股开年走出“十七连阳”强劲行情，直接催生公募基金发行热潮 [1] - 以认购起始日计算，1月5日至1月11日当周，全市场共有45只新基金进入募集期，创近十二周以来新高，环比增幅超400% [1] - 1月12日至1月18日当周，仍有36只基金启动认购 [1] - 综合已披露公告，仅1月确定发行的新基金（主份额）多达117只，较去年同期大幅增加35只 [1] 新发基金布局方向 - 科技与医药是公募基金年初抢滩布局的核心赛道 [1] - 指数产品方面，1月确认启动认购的ETF已达23只（仅统计主份额） [1] - 新发ETF多聚焦互联网、科创芯片、消费电子、人工智能等科技主题，同时覆盖生物科技、有色金属、光伏、新能源等多个板块 [1] - 主动权益基金的发行更偏向科技、成长、景气等投资风格，1月新发该类基金中名称带有相关关键词的产品占比至少过半，医药类基金也占据不小份额 [2] 新发ETF产品详情 - 1月发行的ETF产品覆盖电池主题、港股通互联网、科创板芯片设计、科创板200、人工智能、消费电子、光伏产业、生物科技、船舶产业、有色金属、石油天然气、公用事业、畜牧养殖、新能源车电池等多个细分领域 [2] - 具体产品包括南方中证电池主题ETF、大成中证电池主题ETF、华夏中证港股通互联网ETF、天弘上证科创板芯片设计主题ETF、国泰上证科创板200ETF、景顺长城中证全指电力公用事业ETF、南方上证科创板人工智能ETF等 [2] 新发主动权益基金详情 - 1月发行的主动权益基金包括偏股混合型、普通股票型、QDII、灵活配置型等多种类型 [5] - 具体产品涉及科技、医药、消费、价值、成长、半导体、港股通、低碳经济等多个主题 [5] - 代表性产品包括平安港股医疗优选股票(QDII)A、汇添富科技领先混合A、大摩沪港深科技混合A、上银科技创新股票发起式A、泓德医药精选混合发起式A、易方达港股通医药混合A、中银先锋半导体混合发起A等 [5] 重点医药基金发行情况 - 平安基金旗下平安港股医疗优选基金于2026年1月5日启动发行，预计1月27日完成募集，由医药明星基金经理周思聪掌舵 [3] - 招商基金旗下招商医药量化选股基金、泓德基金旗下泓德医药精选基金近期也相继开启发售，均预计于2026年1月16日结束募集 [3] - 根据招募说明书，招商医药量化选股基金与泓德医药精选基金均明确将港股通医药股纳入投资范围，基金资产最高可配置50%于港股 [4]

并购重组市场趋势 - 2025年国内并购重组市场在政策推动下呈现五大趋势：效率提升、买方愿为优质资产出高价、央企并购交易价值创新高、企业“强强联合”、传统行业聚焦新质生产力并购意愿增强 [2][7] - 政策层面持续“松绑”，地方也出台支持文件，2026年并购将围绕国家战略发展 [2][7] 宏观与市场展望 - 中信建投对2026年作出十大展望，包括A股牛市有望持续，预计GDP增长目标5%左右，增速或呈“前低后高”，“十五五”规划刺激经济，财政赤字率扩张 [2][7] - 中国经济或有关税缓和、科技创新等五大亮点，算力、人形机器人、储能、医药等产业有新发展机遇 [2][7] - 2026年铜价或因2025年金价上涨逻辑上行 [2][7] 国际贸易与关税 - 特朗普签署公告将软体家具、橱柜和浴室柜的关税上调推迟至2027年，现行25%的关税税率继续维持 [2][7] - 此举是在选民对物价不满背景下，放缓加征关税节奏，此前加征关税已导致美国企业破产数量激增并影响就业市场 [2][7] 贵金属消费市场 - 2025年贵金属市场火热传导至消费端，深圳水贝珠宝市场黄金销售两极分化，部分消费者购买小克重金饰，部分看重保值购买高价值产品 [3][8] - 下半年消费者对银条、银饰关注度提升，货架常售空 [3][8] 固态电池产业 - 固态电池首个国家标准《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》于12月30日公开征求意见，标准明确相关术语、分类，判定标准更严格 [3][8] - 国标制定有望终结概念乱象，推动产业从实验室走向规模化装车，国内固态电池产业获资本关注，多家企业完成融资，相关概念股受机构调研 [3][8] A股公司业绩与资金动向 - 2026年沪市公司年报披露季临近，紫金矿业提前发布业绩预告，净利润预增59%-62% [3][8] - 目前30家提前发预告的公司中，六成全年业绩预喜，结合前三季度数据，超1500家公司盈利超2024年全年，670家实现翻倍增长 [3][8] - 多家业绩增长公司获“国家队”资金增持 [3][8] - 2025年12月31日晚，天赐材料、首钢股份等7家上市公司发布2025年度业绩预告，均预计业绩大幅增长，传化智联归母净利润上限同比预增361.57% [4][10] - 各公司增长逻辑多元，包括行业景气驱动、技术创新、市场开拓等，锂电产业链相关公司回暖明显 [4][10] 半导体行业并购 - 华虹公司拟以82.68亿元收购华力微97.4988%股权，并募集不超过75.56亿元配套资金 [4][9][10] - 交易完成后将全控华力微，消除同业竞争，提升自身资产质量、经营能力和盈利能力，实现资源整合与协同效应 [4][10] 美股市场动态 - 北京时间2026年1月1日凌晨，美股三大指数尾盘跳水，大型科技股、矿业股、中概股多数收跌 [4][10] - 美国最新就业数据显示劳动力市场有韧性，打压了市场对美联储进一步降息的预期，华尔街对美股2026年走势看法不一 [4][10] 公募基金表现与展望 - 2025年公募基金年度“成绩单”出炉，永赢科技智选A以233.29%的年度回报折桂，东吴新趋势价值线三年回报274%问鼎 [5][10] - 展望2026年，基金经理看好人工智能驱动的产业变革带来的市场机会，如云计算、光通信、智能驾驶、人形机器人等领域 [5][10]

市场涨停个股概况 - 12月22日，A股市场共计105只个股涨停 [1] 连板天数领先的个股 - *ST宁科连续涨停天数达到8天，所属概念为合成生物 [1] - 胜通能源连续涨停天数达到7天，所属概念为天然气 [1] 连续涨停4天的个股 - 鹭燕医药连续涨停4天，所属概念为医药 [1] - 庄园牧场连续涨停4天，所属概念为乳业 [1] - 嘉美包装连续涨停4天，所属概念为包装 [1] 连续涨停3天的个股 - *ST万方连续涨停3天，所属概念为车工 [1] - 神剑股份连续涨停3天，所属概念为商业航天 [1] - ST尔雅连续涨停3天，所属概念为服装 [1] 连续涨停2天的个股（按概念分组） - **食品饮料概念**：红棉股份连续涨停2天 [1] - **海南自贸区概念**：海南海药、海南发展、海南瑞泽、*ST双成、海汽集团均连续涨停2天 [1][2] - **汽车与半导体概念**：山子高科连续涨停2天，所属概念为汽车+半导体 [1] - **环保设备概念**：楚环科技连续涨停2天 [1] - **商业航天概念**：国机精工连续涨停2天 [1] - **核电概念**：德联集团连续涨停2天 [1] - **算力与家装概念**：*ST东易连续涨停2天，所属概念为算力+家装 [2] - **可控核聚变与商业航天概念**：中国一重连续涨停2天，所属概念为可控核聚变+商业航天 [2] - **民爆概念**：国泰集团连续涨停2天 [2]

公司产能与产品应用 - 公司目前拥有氯化亚砜产能8万吨/年 [1] - 该产品作为重要化工原料，广泛应用于新能源、食品添加剂、医药等多个领域 [1] - 公司在建10万吨/年的氯化亚砜产能 [1] 公司战略与市场规划 - 公司将结合行业发展趋势、市场需求变化以及自身战略布局，稳步推进10万吨/年氯化亚砜项目建设 [1] - 公司积极关注包括新能源在内的下游应用机会 [1] - 公司表示如有重大进展将依法依规及时履行信息披露义务 [1] 行业与市场背景 - 投资者提问提及目前市场关于三氯蔗糖的供需情况 [1] - 投资者指出公司原有8万吨氯化亚砜产能基本可满足绝大部分三氯蔗糖的生产制备 [1] - 投资者询问公司在建10万吨氯化亚砜额外产能是否会面向下游新能源产业销售 [1]

市场涨停概况 - 12月5日，A股市场共计80只个股涨停 [1] - 截至收盘，Wind数据显示有多只个股斩获连板 [1] 连板个股详情 - 太阳电缆收获4连板，属于军工板块 [1] - 国机重装收获3连板，属于可控核聚变概念股 [1] - 安记食品收获4连板，属于调味品概念 [1] - 瑞康医药收获3连板，属于医药概念 [1] - 龙洲股份收获3连板，属于储能概念 [1] - 航天机电收获3连板，属于航天概念 [1] - 骏亚科技收获3连板，属于人形机器人概念 [1] - 双星新材收获2连板，属于复合铜箔概念 [1] - 名雕股份收获2连板，属于建材概念 [1] - 中源家居收获2连板，属于家居概念 [1] - 舒华体育收获2连板，属于体育产业概念 [1]

市场近期表现与特征 - 上周市场如期走出修复行情，科技成长方向领涨，但成交量偏低迷，显示资金观望情绪偏高[1] - 11月全月行业轮动速度较快，避险和科技成长轮番接力，月度领涨行业包括银行、轻工纺服、通信、传媒，而计算机、汽车、电子、非银、医药领跌[5] - 历史经验表明，行业轮动加速期后市场未必进入系统性调整，其走势更多取决于估值水平、前期涨幅涨速以及后续主线能否形成有效接续[1][6] - 924行情以来，出现3个阶段“量缩价稳”，这是牛市中的震荡整固期特征，市场经过短暂震荡稳固后再次蓄势形成趋势上行[9] 跨年行情与政策预期 - 过去5年跨年行情的核心驱动因素是宏观政策取向，影响了整体流动性走向和行情方向，经济基本面并非决定性因素[8] - 跨年行情启动时点呈现“弱势行情前置启动”特征，本质是市场对政策宽松预期与流动性改善的提前定价[11] - 轮动路径遵循从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡，最近三年小盘股在跨年行情中均有突出表现[11] - 从过去5届中央经济工作会议看，政策基调若不出现明显转向，则对短期市场情绪影响有限，新提法通常为市场主题投资提供线索[15] - 央行于11月25日通过1年期1万亿元MLF操作释放中期流动性，反映货币政策维持灵活适度基调[12] 人民币汇率与外资流向 - 11月以来人民币对美元汇率呈现稳中偏强态势，截至11月28日美元对人民币汇率为7.08[16] - 人民币升值主要受美联储降息预期升温、中美关系预期稳定、出口企业结汇需求三大因素驱动[2][16] - 1-10月出口同比增长6.2%显示较强韧性，Q4季节性结汇高峰推动人民币需求上升[16] - 25Q3北向资金在科技成长方向大幅增持，电力设备、电子、机械设备、有色金属、通信、传媒行业获显著增配[2][18] - 人民币升值有利于进口依赖型行业成本下降，对有美元债融资的公司也有边际改善，并提升人民币资产相对收益吸引力[2][18][20] 行业与主题关注 - 重点关注主题包括半导体、储能、机器人、AI应用、医药[3] - 当前结构牛特征是主线带动大盘趋势上行，主题投资作为震荡期间重要补充，短期建议关注具备充分想象空间的主题投资机会[8] - 外资传统偏好价值白马，但近期对科技成长赛道显著增配，反映外资对中国科技认可度明显提升[2][18]

市场整体表现 - 11月26日A股三大指数涨跌不一，上证指数跌0.15%，深证成指涨1.02%，创业板指涨2.14% [1] - 沪深北三市全天成交17972亿元，较前一个交易日缩量290亿元 [1] 算力硬件行业 - CPO概念等算力产业链活跃，长光华芯以20%幅度涨停，中际旭创涨逾13%，新易盛涨超8% [2] - 阿里巴巴集团2026财年第二季度收入为2477.95亿元，超市场预期，剔除已出售业务影响收入同比增长15% [2] - 阿里云季度收入达398.24亿元，同比增长34%，增速再创新高，AI相关产品收入连续九个季度实现三位数同比增长 [2] - 阿里巴巴集团CEO表示行业内新的GPU基本“跑满”，未来三年AI资源将供不应求 [2] - 阿里巴巴本季度资本开支为315亿元，过去四个季度在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元 [2] - 国产算力自主可控进程稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点 [2] 医药行业 - 医药赛道表现强势，流感、创新药等概念领涨，粤万年青、华人健康等以20%幅度涨停 [3] - 当前全国流感总体处于中流行水平，流感活动处于上升阶段，南方省份流感活动高于北方 [3] - 珍宝岛公司针对甲型、乙型流感的治疗药物有注射用炎琥宁、复方芩兰口服液等，均为在产在售产品 [3] - 全球降息周期利好创新类资产，人口老龄化驱动全球医药需求扩容 [3] - 中国医药创新崛起，医保谈判和集采政策支持产业稳定发展 [3] 外资观点 - 摩根资产管理预计A股未来10年至15年以美元计价的年化回报率为7.7% [4] - 预期基于三大驱动因素：经济增长的长期韧性、增强股东回报的政策、以及估值的潜在空间 [4] - 摩根士丹利重申对资金持续流入中国市场的信心，并对财政政策加码和全球贸易格局改善持乐观态度 [5]