计算机行业周报 20260712 WAIC 大会前瞻，关注国模+国芯变化机遇 glmszqdatemark 市场回顾 本周（07.06-07.10）沪深 300 指数下跌 1.27%，中小板指数下跌 2.07%，创 业板指数下跌 4.41%，计算机（中信）板块上涨 2.04%。板块个股涨幅前五名分 别为：浪潮信息、紫光股份、深信服、网宿科技、绿盟科技；跌幅前五名分别为： ST 银江、盛视科技、安博通、凯瑞德、中科金财。 行业要闻 7 月 6 日美团大模型 LongCat-2.0 开源 国产芯片宣布完成推理适配。7 月 8 日 AI 编程工具 Claude Code 存安全后门隐患 工信部发布风险提示。7 月 9 日 长 鑫科技下周四打新 发行 66.88 亿股、战略配售 50%。 公司动态 紫光股份：7 月 11 日发布 2026 年半年度业绩预告。公司上半年归属于上市公司 股东的净利润盈利：191,000-232,000 万元。上年同期盈利：104,089.02 万元。 比上年同期增长：83.50%-122.89%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后 的净利润盈利：161,000-202,000 万元。 ...

核心观点 - 近期A股市场波动加大，主要是海外科技板块高波动向A股的映射，韩国市场的杠杆问题和美股Meta关于算力的反复表述是主要扰动因素 [2][5][8] - 产业层面建议关注国产算力的最新催化，即将到来的2026世界人工智能大会（WAIC）是重要节点，华为将首次展出业界最大规模超节点Atlas 950 SuperPoD真机 [2][4][6] - 港股市场基于超跌反弹的修复或已告一段落，市场进一步上行的动力需等待中报期验证港股整体盈利的上修以及头部大厂AI收入占比的提升 [2][4][22] 观策·论市：市场波动与机会分析 - **A股波动与海外映射**：近期A股波动率加大，是海外科技高波动向A股的映射，由于科技成为全球统一主线，中、韩、美股市场联动性明显提升 [4][5][8] - **韩国市场杠杆问题**：韩国综合指数年内上涨77.4%，领跑全球主要股指，但市场担忧其杠杆问题，本土个股杠杆ETF规模快速扩张，例如KODEX海力士单股杠杆ETF上市一个月规模翻倍至5.12万亿韩元 [9][12][14] - **美股受Meta影响**：美股被Meta关于算力的表述带着“折返跑”，Meta出售算力的新闻曾导致市场调整，但其后又转为乐观，计划量产自研AI芯片“Iris” [8][21] - **港股反弹与后续动力**：近期港股大幅反弹主要催化来自阿里巴巴的业绩preview，从盈利与AI估值缓解担忧，但基于超跌反弹的修复或已结束，进一步上行需中报验证整体盈利上修和头部大厂AI收入占比提升 [4][22][27][29] 产业聚焦：国产算力催化 - **2026世界人工智能大会（WAIC）**：大会将于7月17-20日在上海举办，设有八大核心板块，超300款产品将全球首发，包括华为Atlas 950 SuperPoD真机、MiniMax M3多模态大模型、阶跃Agent操作系统等 [34][35] - **大模型与智能体操作系统**：阶跃Agent操作系统（基座模型Step 3.7 Flash已开源）和MiniMax M3原生多模态大模型（支持最高1M tokens上下文窗口）将在大会上展出 [34][36][37] - **AI芯片与算力基础设施**：华为将首次展出业界最大规模超节点Atlas 950 SuperPoD真机，采用自研“灵衢”互联协议，最大支持8192张NPU卡高速互联，互联带宽高达16.3PB/s [34][39] - **华为“韬定律2.0”发布**：该理论以“时间缩微”替代“几何缩微”作为半导体演进指导原则，麒麟2026芯片在等性能条件下，相比传统架构功耗下降41%，面积缩小37.5% [47][48][49] - **国产算力与模型适配**：DeepSeek与昇腾完成深度适配，腾讯混元大模型与自研算力体系协同，推动国产芯片在推理等高价值场景规模化落地，形成“国产芯片+国产模型”的软硬协同范式 [52] 宏观与中观景气 - **价格指数分化**：6月PPI同比增幅扩大0.2个百分点至4.1%，CPI同比增幅收窄0.2个百分点至1.0%，CPI与PPI增速差继续拉大，显示上下游价格传导不畅 [55][56][65] - **CPI结构分析**：食品项同比降幅收窄至-1.6%，其中蛋类价格同比增幅扩大6.6个百分点至16.0%，但畜肉类同比-7.3%形成拖累，燃料、金饰CPI同比增速因国际价格下行而放缓 [55][57][58] - **PPI结构分析**：受益于AI算力需求，TMT硬件行业维持高景气，计算机、通信和其他电子设备制造业PPI同比增幅扩大至3.3%，可穿戴智能设备制造等PPI环比改善，煤炭开采PPI同比增幅扩大至20.6% [55][63][65] - **行业景气数据**：5月北美PCB订单量同比增幅扩大77.3个百分点至102.80%，三个月滚动同比增幅扩大28.77个百分点至41.33%，5月全球半导体销售额同比增幅扩大10.21个百分点至104.10% [80][82] - **机械销售数据**：6月销售各类挖掘机25445台，同比增幅35.30%，三个月滚动同比增幅扩大至33.77%，装载机销售15002台，同比增幅24.9% [88] 市场复盘与内观 - **本周市场表现**：本周（7月6日-7月10日）A股主要指数涨少跌多，科创50上涨4.52%，北证50下跌6.11%，日均成交额29273亿元，环比下跌14.88% [70] - **市场震荡原因**：7月进入中报业绩预告披露期，科技成长板块面临业绩验证压力，海外市场放大A股波动，Meta出租算力引发AI算力过剩担忧，韩国股市暴跌触发熔断，同时TMT成交额占比创历史新高，拥挤度过高后波动放大 [70] - **行业涨跌分析**：计算机（+2.74%）、传媒（+2.01%）、房地产（+1.89%）表现较好，建筑材料（-12.43%）、电力设备（-8.87%）、基础化工（-8.22%）表现较弱 [71] 资金流动分析 - **整体资金情况**：本周融资资金前四个交易日合计净流出465.6亿元，新成立偏股类公募基金28.2亿份，较前期下降129.0亿份，ETF净申购对应净流入903.2亿元 [94] - **ETF申赎情况**：股票型ETF总体净申购528.7亿份，科创50ETF申购较多（净申购149.8亿份），行业ETF中信息技术ETF申购较多（净申购625.0亿份），医药ETF赎回较多（净赎回15.5亿份） [100] - **融资资金流向**：融资资金集中买入通信（净买入23.8亿元）、石油石化、钢铁等，净卖出电子（-111.15亿元）、电力设备、有色金属等 [97][104] - **股东增减持**：本周重要股东净减持53.2亿元，净增持规模较高的行业包括石油石化、环保、商贸零售，净减持规模较高的包括建筑装饰、通信、电子 [108] 主题风向 - **运载火箭技术突破**：7月10日，我国长征十号乙运载火箭成功实现一子级可控回收，标志着我国在可重复使用运载技术领域取得重要进展，有望加速商业航天产业链向技术成熟阶段迈进 [111]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 报告认为，国产算力产业链正迎来两大关键催化事件：长鑫科技启动大规模IPO与华为Atlas 950超节点即将亮相，这标志着国产存储与AI算力产业进入从“政策输血”转向“市场造血”和“系统架构突破”的新阶段，将重塑全球产业格局并带来系统性投资机遇 [2][13][37] 长鑫科技IPO重塑全球DRAM产业格局 - **事件与规模**：长鑫科技将于2026年7月16日申购，拟募资295亿元，成为2026年A股最大IPO、科创板史上第二大融资项目 [2][13] - **市场地位变化**：作为中国大陆唯一实现DRAM规模化量产的IDM企业，其全球DRAM市场份额从去年第二季度的3.97%跃升至今年一季度的8%，按2025年第四季度销售额计算为7.67%，位列全球第四、中国第一 [2][13][22] - **竞争格局与战略**：三星、SK海力士、美光三巨头将主要产能转向HBM和服务器DRAM，为长鑫在消费电子市场腾出空间，长鑫以错位竞争路线填补缺口，短期内不改变三巨头主导格局，但为全球供给增加了中国变量 [2][13][22] - **募资用途与产能规划**：295亿元募集资金将全部投向三大项目：75亿元用于量产线升级，130亿元用于DRAM技术升级，90亿元投向前瞻技术研究（含HBM）[13][25]。晶圆月产能将从2025年底约26.5万片增至2028年底约50万片，接近翻倍，全球DRAM产能份额占比将达到17%左右 [2][13][25] - **产业链带动作用**：当前国内存储产线高端设备国产化率不足30%，长鑫大规模扩产为本土设备、材料企业提供了稳定的验证场景，将推动本土供应链成长 [2][25] - **对A股市场的影响**：长鑫上市填补了A股DRAM制造龙头的空白，使存储板块形成“设计+制造+设备”完整链条 [3]。其发行估值约2950亿元，券商中性预期上市后稳定市值在2-3万亿元，将成为硬科技估值新锚点，与AI算力、晶圆制造并列核心主线 [3][15] 华为Atlas 950超节点引领国产算力链爆发 - **事件与意义**：华为Atlas 950 SuperPoD超节点真机将在2026上海世界人工智能大会(WAIC)上首次国内亮相，标志着国产AI算力从传统多卡堆砌集群迈入一体化、全栈自主可控的超节点时代 [4][16][37] - **技术突破与性能**：该产品依托自研灵衢2.0全光互联协议，以单柜64卡为基础，最大支持8192张昇腾950DT芯片直连 [4][16]。其可承载卡规模是英伟达NVL144的56.8倍，FP8总算力达后者的6.7倍，整机搭载1152TB统一共享HBM内存，容量是海外主流产品的15倍，总互联带宽16PB/s，综合性能全球领先 [4][16][45] - **解决行业痛点**：超节点技术旨在破解传统集群跨节点通信损耗大、算力利用率低的难题，在万亿参数大模型训练中，跨节点通信损耗可吞噬近三成算力资源 [4][16][41] - **竞争格局**：目前全球在该领域有四家头部玩家激烈竞争：英伟达、谷歌、AMD、华为。英伟达和谷歌走封闭私有协议路线，AMD和华为走开放标准路线，尽管英伟达仍领先，但追赶者速度很快 [4][16][44] - **产业信号与机遇**：此次展出释放三大信号：1) 打破海外高端算力垄断，实现顶级万卡算力自主可控；2) 重构国产统一算力生态，降低应用门槛；3) 带动上游产业链协同突破 [4][17][18][47]。超节点架构升级将覆盖AI整机、高速互联、液冷温控、算力服务、行业解决方案五大核心赛道，其中最大增量集中在高速网络互联环节，包括交换芯片、高速连接器、高端光模块等，这些产品的用量和价值量将同步提升 [7][18][51] - **商业化进展**：华为超节点已获得韩国云厂商、俄罗斯Sberbank等海外订单，国产算力成为全球市场的可替代选择 [4][18][47]。Atlas 950 SuperPoD计划于2026年第四季度批量上市 [7][54] 投资建议与受益标的 - **国产芯片**：寒武纪，海光信息，摩尔线程，沐曦股份，大胜达 [8][19][55] - **国产算力产业链**：盛科通信，华丰科技，航天电器，杰华特，意华股份，网宿科技，光环新网，优刻得，首都在线，利通电子，神州数码，烽火通信，浪潮信息，华勤技术 [8][19][55] - **长鑫科技产业链**：深科技、长电科技、通富微电、澜起科技、安集科技、鼎龙股份、江丰电子、华特气体 [8][19][55] 本周行业行情回顾 - **市场表现**：本周（报告发布当周）沪深300指数下跌1.27%，申万计算机行业周涨幅为2.74%，跑赢指数4.01个百分点，在申万一级31个行业中排名第1位 [57] - **年初至今表现**：2026年初至今，申万计算机行业累计下跌11.06%，在申万一级行业中排名第19位，同期沪深300上涨3.26%，行业跑输指数14.31个百分点 [60] - **个股表现**：本周计算机板块321只个股中，120只上涨，176只下跌。涨幅前五的公司为：浪潮信息，N魅视，紫光股份，深信服，网宿科技 [66][68] - **核心推荐标的行情**：报告跟踪的8只核心推荐标的本周涨跌互现，涨幅最大的为深信服（20.86%），跌幅最大的为中科创达（-4.47%）[73][74] - **行业估值**：申万计算机行业PE（TTM）为70.06倍，高于2010-2026年历史均值62.39倍，行业估值高于历史中枢水平 [75]

市场现状与调整性质 - 市场经历调整源于科技板块处于高景气、高估值、高拥挤的“三高”状态，短期风险集中释放[1][11] - 2026年6月A股前5%成交额个股集中度达49%，远超45%的阈值，显示微观结构拥挤[15][21] - 当前调整与2025年11月相似，核心矛盾并非AI产业趋势被证伪，而是“三高”状态下对利空敏感度提升[12][17] 科技基本面与产业趋势 - 以科创板和创业板为代表的科技板块2026年预测业绩与沪深300增速差高达82%，具备显著相对业绩优势[18] - Meta计划2027年将AI算力提升至14吉瓦，并上调2026年AI基建资本开支至1250亿-1450亿美元，同比提升近87%，证伪“算力过剩”[24] - AI产业链利润向上游材料扩散，需关注需求扩张、供给受限且叠加国产替代的品种，如硅片、电子树脂、MLCC[3][27] 新兴投资线索与方向 - 商业航天进入可复用时代，瞄准卫星“航班化”发射，中国低轨卫星规划数量超过2.7万颗[33] - 国产算力迎来催化：7月华为展示商用AI超节点服务器，9月发布搭载新一代麒麟芯片的Mate 90系列[34] - 投资应聚焦具备“二次点火”（景气基础与边际改善）与“叙事张力”的方向[35] 具体投资建议领域 - 科技内部盈利验证方向：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中有订单利润兑现的环节[36] - 科技外溢新景气方向：电力设备、电力、能源金属、液冷等[36] - 产业趋势与叙事扩张新方向：商业航天、军工、机器人等[36] - 阶段性再平衡关注方向：业绩持续兑现的有色、券商等；成本改善的美容护理、交通运输等[36]

核心观点 - 市场近期的调整是科技板块在“高景气、高估值、高拥挤”（三高）状态下的短期风险集中释放，而非产业趋势的终结，调整后科技将更健康地再出发 [1][11] - 科技仍是最具吸引力的主线，以科创板和创业板为代表的科技板块具备较高的相对业绩优势，2026年全年预测业绩与沪深300增速差高达82% [1][18] - 后续科技投资需从普涨转向精选，重点关注具备盈利确定性和兑现能力，同时兼具“二次点火”（景气基础与边际改善）与“叙事张力”的方向 [5][35] 1. 市场调整性质与科技趋势判断 - 本轮市场调整与2025年11月情况相似，核心矛盾并非AI产业趋势被证伪，而是“三高”状态下交易结构脆弱，对短期利空反应被放大 [1][12][17] - 2025年11月调整诱因包括：AI泡沫论担忧、美债利率上行压制成长估值、TMT板块成交集中度突破40%形成拥挤、顺周期板块分流资金 [12] - 2026年7月调整诱因包括：Meta算力出租引发“算力过剩”担忧、美联储偏鹰信号推升加息预期、A股前5%成交额个股集中度达49%（远超45%阈值）、创新药与商业航天等板块分流资金 [15][21] - 当前经济呈现“生产强、需求弱”的K型复苏，总量景气线索稀缺，科技板块因AI产业浪潮成为基本面边际持续改善的稀缺成长方向 [18] 2. “算力过剩”担忧的澄清与算力资本开支展望 - 2026年7月初，市场将Meta计划对外出租算力解读为“算力过剩”和AI需求不及预期，引发产业链调整 [22] - Meta首席执行官扎克伯格澄清：公司无闲置算力，出租旧款算力是因第三方市场价格高，属于财务最优决策，新一代顶级算力芯片将全部自留 [23] - Meta内部备忘录曝光：计划2026年9月量产自研AI芯片“Iris”；2027年将整体AI算力规模翻倍至14吉瓦；2026年AI基建资本开支上调至1250亿-1450亿美元，较2025年的722亿美元提升近87% [2][24] - 市场情绪因此修复，将Meta算力商业化重新定位为“存量算力资产增值变现+自研降本增效” [25] 3. 调整后的科技再筛选与新线索 - 参考2025年底调整后的市场表现，牛市阶段性再平衡后，市场会重新寻找能承接风险偏好且具备基本面边际改善的新方向，即“科技再筛选” [3][26] - **AI材料**：需优选具备盈利兑现能力的品种，核心涨价逻辑为需求扩张、供给受限、国产替代，其中供给受限叠加国产替代的品种短期利润释放更顺畅 [3][27] - **半导体材料**：硅片因扩产周期长导致供给刚性；光刻胶国产化处于产品验证阶段；电子特气国产替代稳步推进；溅射靶材高端产能正爬坡 [29] - **PCB材料**：电子布进入新一轮扩产周期；电子铜箔中端加速替代；电子树脂新产能释放在即 [29] - **光模块材料**：磷化铟供需缺口突出，扩产周期长；铌酸锂薄膜等待需求导入 [30] - **光纤材料**：高纯石英砂需求依赖光棒扩产；四氯化硅供给格局较好，扩产主力为新进入者 [30] - **被动元器件**：MLCC海外龙头2026年启动扩产，产能最快2027年下半年释放；电感领域海外产能收缩，国内企业加速卡位 [30] - **液冷材料**：电子氟化液和硅基冷却液国内整体处于产品研发和验证阶段 [30] - **科技新一轮线索**： - **商业航天**：2026年7月10日长征十号乙火箭成功回收，标志中国商业航天从“叙事”走向“商业化落地”，进入可复用时代，剑指卫星“航班化”发射 [4][31][33] - **国产算力**：政策支持国产算力优先用于推理，2026年7 月17日华为将展示商用AI超节点服务器Atlas 950 SuperPoD；9月将发布搭载新一代麒麟芯片的Mate 90系列，推动国产算力叙事上行 [4][34] 4. 投资建议：聚焦“二次点火 + 叙事张力” - 科技投资难度提升，需从估值驱动转向盈利确定性，重点关注同时具备较高景气基础（G）和边际景气改善（ΔG）的“二次点火”资产 [5][35] - 具体关注四类方向： 1. **科技内部盈利验证与边际改善方向**：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中有订单和利润兑现的环节 [5][36] 2. **科技外溢带来的新景气方向**：电力设备、电力、能源金属、液冷等 [5][36] 3. **具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向**：商业航天、军工、机器人等 [5][36] 4. **阶段性再平衡中的关注方向**： - 业绩持续兑现或产业景气改善：有色、券商、创新药、农林牧渔 [5][36] - 油价改善带动成本改善或政策预期对冲板块：美容护理、交通运输、建筑装饰、家电 [5][36]