毫无疑问，市值高达4.2万亿美元的"AI芯片霸主"英伟达(NVDA.US)自2023年以来的增长最强劲同时也是最核心业务——数据中心业务营收增速已明显放 缓，正是该业务部门提供的H100/H200以及Blackwell架构AI GPU为全球范围数据中心提供无比强大的AI算力基础设施。此外，来自中国市场的重大逆风与 中美监管风险共同削弱了该业务大举扩张前景。 与此同时，在英伟达股价涨势面临业绩前景愈发模糊以及美股市场整体的高估值这一强大阻力而几乎停滞之际，在阿里巴巴、腾讯等互联网巨头带动的中国 AI投资热潮以及寒武纪等国内芯片产业链领军者引领的"国产芯片替代"风暴之下，中国科技股正在上演超级牛市行情。中国台湾以及日韩市场的那些横跨AI 数据中心算力基础设施、消费电子端侧AI芯片与先进制程芯片制造的半导体巨头们，也在跟随这波牛市轨迹。 虽然在一些长期看涨英伟达的华尔街分析师看来，AI基础设施与高性能网络硬件业务的扩张趋势提供了令人振奋的新增长预期，但相较于英伟达所重点依 赖的核心数据中心业务体量小得多。且不同于英伟达在AI芯片领域的领导者地位，广泛的AI基础设施以及高性能网络面临激烈竞争压力，目前没有绝对的 市场 ...

英伟达市值登顶与AI芯片市场 - 英伟达市值达3.46万亿美元，超越微软成为全球市值最高上市公司 [1] - Blackwell系列AI芯片销售预期远超市场预期，缓解投资者对中国市场份额下滑的担忧 [1] - Blackwell系列预计创下史上最强劲AI芯片销售纪录，推动AI算力基础设施市场指数级增长 [1] Blackwell系列AI芯片表现 - Blackwell系列包含Blackwell与Blackwell Ultra架构芯片，取代Hopper架构成为业绩最大贡献力量 [3] - 公司加大Blackwell架构AI GPU产量，Blackwell Ultra架构产能将在第二季度快速扩张 [3] - 公司将AI芯片作为整套AI计算机系统提供，加速部署更复杂且性能更强大的AI技术 [5] AI算力基础设施影响 - 英伟达主导AI算力基础设施领域，芯片组件对开发和运行AI大模型至关重要 [6] - 公司硬件和软件产品阵容组合让客户能够购买更大规模产品 [6] - AI算力基础设施预计将改变全球经济 [5] AI算力产业链发展 - AI大模型发展初期算力板块率先受益，满足训练算力需求爆发式增长 [6] - 国内外资本市场对AI算力产业链关注度持续升温，产业突破性进展或不远 [6] - AI训练成本大幅下降，推理端Token成本骤减，推动生成式AI应用发展 [10] 微美全息AI布局 - 微美全息在AI驱动算法领域布局已久，打造通用、标准、高性能AI计算芯片 [8] - 公司研发全息云平台，具备高精度、高算力、高兼容性等优势 [8] - 平台整合高端芯片、基础软件和云服务，构建垂直细分领域生态 [8] AI行业前景 - 英伟达并行架构适用于AI和高性能计算，保持高速增长并重回市值第一 [11] - AI与云计算或迎来更强产业催化剂驱动，有望再创新高 [11] - AI应用呈现爆发趋势，进一步推升推理算力需求 [8]

核心观点 - 英伟达Blackwell系列AI芯片销售预期远超市场预期，CEO黄仁勋预测将创下史上最强劲AI芯片销售纪录，推动AI算力基础设施市场"指数级增长" [1][4][7] - 尽管面临美国对华贸易限制和关税政策压力，AI算力需求仍保持强劲增长，英伟达、台积电、阿斯麦等公司业绩显示AI投资逻辑"完好无损" [1][4][13] - 英伟达在AI芯片市场占据80%-90%份额，Blackwell系列将成为未来业绩增长主要驱动力，数据中心业务营收达391亿美元，超过英特尔和AMD总和 [5][6][9] 行业动态 - AI算力投资主题被摩根士丹利、美国银行、贝莱德等机构视为股票市场"最强阿尔法"，建议投资者保持配置 [1][2][13] - 全球AI算力需求激增，亚马逊、微软、阿里巴巴、谷歌等科技巨头主导需求增长 [1] - AI推理端需求被形容为"星辰大海"，预计将推动基础设施市场持续扩张 [7][10] 公司业绩 - 英伟达Q1营收同比增长69%至441亿美元，超出分析师预期的433亿美元 [5] - 数据中心业务营收391亿美元，游戏业务营收38亿美元，汽车业务营收5.67亿美元 [6] - 预计Q2营收约450亿美元，中国市场损失约80亿美元但仍符合华尔街预期 [4] - 台积电预计2024年营收增长25%，AI相关营收将翻番 [13][14] 产品与技术 - Blackwell架构AI GPU已取代Hopper架构成为业绩增长主要贡献者 [4][11] - Blackwell Ultra架构AI GPU将于Q2开始出货，GB300旗舰产品同期投产 [12] - NVLink Fusion技术打破硬件生态壁垒，允许GPU与第三方CPU/加速器混合使用 [16] 市场反应 - 英伟达股价在财报公布后盘后上涨约4% [4] - 华尔街分析师给予英伟达"强力买入"评级，12个月平均目标价164美元(潜在涨幅21%)，最高目标价200美元 [2] - 摩根士丹利维持英伟达"增持"评级，目标价160美元，牛市目标价203美元 [15] 供应链与产能 - 三家ODM厂商4月达到1500个Blackwell AI服务器机架月产量，预计年内持续增长 [11] - 台积电计划将CoWoS先进封装产能翻番，主要用于英伟达AI GPU [14] - 液冷系统泄漏、软件漏洞等问题曾影响产能，但预计下半年将改善 [11][12] 地缘政治影响 - 美国对华出口限制导致英伟达计提45亿美元减值准备(低于预期的55亿美元) [6] - 台积电表示未观察到客户行为因美国关税政策发生变化 [14] - 特朗普政府新关税政策未对AI芯片需求产生实质性影响 [4][13]

文章核心观点 投资者消化特朗普关税政策后全球股市恐慌情绪放缓，AI投资逻辑逐渐修复，AI芯片需求强劲但半导体行业呈现“冰火两重天”格局，英伟达被多家机构看好股价反弹，AMD则因业务和竞争问题被降级 [1][2][7] 全球股市与投资情绪 - 投资者消化特朗普关税政策后全球股市恐慌情绪放缓，资金重新买入风险资产情绪升温 [1] - 一些投资者暗示日本政府推进贸易合作谈判后特朗普政府可能放松强硬贸易立场 [1] AI投资逻辑与需求 - AI投资逻辑跟随金融市场聚焦AI芯片等基础设施强劲需求预期逐渐修复 [1] - DeepSeek掀起“效率革命”，推动AI大模型开发聚焦“低成本”与“高性能”，云端AI推理算力需求有望指数级增长 [2] - AI应用软件加速渗透，AI芯片需求未来可能指数级增长而非断崖式下滑 [2] - 英伟达CEO称AI芯片需求持续强劲，推理模型可消耗100倍以上算力 [2] 半导体行业格局 - 全球半导体行业呈现“冰火两重天”格局，AI芯片需求强劲，其他类型芯片需求低迷 [2] - 模拟芯片受关税前集中备货推动短期增长，中国市场韧性抵消欧美疲软，但库存过剩未实质转折 [2][4] - AI芯片需求由英伟达主导，其他参与者未摆脱负面催化剂，英伟达Blackwell架构AI GPU量产顺利，预计2025年出货500 - 550万片单元 [2][4] 相关公司情况 - AMD因中国AI业务可持续性担忧遭KeyBanc降级，与英特尔潜在价格战引发毛利率忧虑 [3][5] - 存储芯片巨头美光与中国安卓市场表现亮眼，亚马逊下一代AI ASIC芯片合作厂商变更可能拖累Marvell业绩 [3] - iPhone需求稳定，中国消费电子补贴政策延长支撑存储芯片与安卓机型需求，高通芯片出货表现强劲 [4] - 英伟达CoWoS先进封装供应量能支持2025年AI GPU出货规模，但GB200 AI服务器机架发货规模喜忧参半 [5] 机构评级与股价预期 - KeyBanc重申英伟达190美元的未来12个月内目标股价和“增持”评级，截至周二美股盘初英伟达股价徘徊于103美元附近，涨幅近6% [5] - 瑞银看好AI驱动的股票标的如英伟达和博通，认为英伟达短期到中期将超跌反弹 [7] - 德意志银行小幅下调英伟达目标股价，但仍给予135美元的12个月内目标股价 [9] - 华尔街对英伟达股票共识评级为“强力买入”，12个月内平均目标价175美元，最高220美元，最悲观120美元 [9]