2025年财务业绩 - 2025年销售额按恒定汇率计算增长7%，超过320亿英镑，核心营业利润增长11%，核心每股收益增长12% [3][6] - 2025年自由现金流达到40亿英镑，若不包括Zantac相关支付则超过50亿英镑，Zantac相关支付在2025年为12亿英镑，使总支付额达到19亿英镑，和解进程已“基本完成” [1][6] - 2025年营业利润率提升110个基点，报告利润率为29.9%，主要得益于销售及行政管理费用率改善和产品组合向专科药物持续转移 [2] - 2025年经营活动产生的现金流为89亿英镑，支持了投资和股东回报，公司宣布将股息提高2便士至66便士 [3] - 2025年通过股息和股票回购向股东分配的总金额为40亿英镑，包括以平均每股1,473便士的价格回购了9,300万股股票，剩余6亿英镑回购计划将在上半年完成 [1] 2026年业绩指引 - 2026年销售额按恒定汇率计算预计增长3%-5%，核心营业利润和核心每股收益预计增长7%-9% [6][7] - 2026年营业利润增长预计将“严重偏重于”下半年，这反映了RSV和解等项目的年度化影响以及2025年末3亿英镑费用的影响 [8] - 2026年拟议股息为每股70便士，较上年增长6% [6][7] - 汇率可能对业绩造成拖累，以1月28日收盘汇率计算，预计对销售额产生约-3%的影响，对营业利润产生约-6%的影响 [6][8] 各业务板块商业表现 - 专科药物销售额增长17%，是增长的主要驱动力，其中呼吸、肿瘤和HIV领域表现突出 [5][9] - 呼吸、免疫及炎症领域销售额增长18%，主要由贝利尤单抗和尼达单抗驱动，贝利尤单抗增长22%，尼达单抗增长15%，年销售额达到20亿英镑，连续第十年实现双位数增长 [9][10] - 肿瘤领域销售额增长43%，其中Jemperli销售额增长89%，Ojjaara增长60%，Zejula销售额下降 [11] - HIV领域销售额增长11%，主要由长效注射剂和口服双药方案Dovato驱动，卡博特韦注射液增长42%，阿普瑞妥增长62% [12] - 疫苗销售额为92亿英镑，增长2%，主要由美国以外地区的欣安立适和Bexsero驱动，欣安立适销售额为36亿英镑，增长8% [13] - 普药销售额略有下降，Trelegy的增长被其他呼吸产品和成熟产品的下滑所抵消 [13] 产品管线与业务发展 - 2026年公司工作重点将围绕最大化关键产品上市、加速后期资产开发、继续业务发展，同时简化运营并增加人工智能等技术的使用 [4] - 2025年公司获得了五项FDA批准，并启动了七项新的关键性试验，包括Extensa用于COPD、efimostirmen用于MASH、velsatinib用于二线GIST以及Risres用于广泛期小细胞肺癌的研究 [17] - 即将到来的数据读出和里程碑包括：bepirovirsen用于慢性乙肝的3期BEWELL项目数据、camlipixant用于难治性慢性咳嗽的3期数据、Jemperli用于dMMR局部晚期直肠癌的关键性AZA1试验结果 [18] - 公司近期同意收购RAPT Therapeutics，以获得其处于2期临床的用于食物过敏的长效抗IgE单克隆抗体Ozuriquibat，目标是将该资产推进至3期临床 [19] 重点上市产品进展 - 管理层多次强调2026年是产品上市的执行年，特别是Extensa和Blenrep [14] - Extensa已在美国、英国和日本获批，市场调研显示患者偏好每六个月给药一次，数据显示其导致住院的急性加重风险降低了72% [14] - Blenrep的上市轨迹被描述为有意为之的缓慢爬坡，因为需要与眼科护理专业人员协调并熟悉管理眼部副作用的给药策略，公司已在美国与约18,000名眼科护理专业人员建立联系 [15] - Blenrep的早期使用在学术中心和社区环境中的比例大致为50/50，公司将在第一季度更新中提供更详细的业绩数据 [16]

财务数据和关键指标变化 - 2025年销售额按恒定汇率计算增长7%至超过320亿英镑 [2] - 核心营业利润增长11% 每股收益增长12% [2] - 营业利润率在2025年提高了110个基点 过去四年累计提升470个基点 [30] - 现金产生强劲 运营现金流达89亿英镑 若不计Zantac相关支付则超过100亿英镑 同比增长16亿英镑 [2][31] - 自由现金流增至40亿英镑 若不计Zantac则超过50亿英镑 [31] - 2025年第四季度计提了3亿英镑的核心费用 用于供应链和销售管理费用以推动生产力效益 [30] - 2026年业绩指引：预计销售额增长3%-5% 核心营业利润和每股收益均增长7%-9% 股息提升至每股0.70英镑 增幅6% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **专科药物**：销售额增长17% 是整体增长的主要驱动力 预计2026年将实现低双位数增长 [2][5][32] - **HIV业务**：销售额增长11% 其中美国市场增长14% 长效注射剂贡献了超过75%的增长 目前占美国销售额约三分之一 预计2026年将实现中高个位数增长 [10][11][32] - **疫苗**：销售额达92亿英镑 增长2% 主要由Shingrix和Bexsero在欧洲及国际区域的销售驱动 预计2026年销售额为低个位数下降至稳定 [15][32] - **Shingrix**：销售额36亿英镑 增长8% 欧洲和国际区域增长抵消了美国市场的疲软 [15] - **Bexsero**：销售额增长16% 美国以外市场占其全年全球销售额的69% [15][16] - **Arexvy**：销售额增长2% 主要由美国以外市场增长驱动 [16] - **普通药物**：销售额略有下降 Trelegy的强劲增长被其他呼吸科产品和成熟产品的下滑所抵消 预计2026年销售额为低个位数下降至稳定 [16][32] - **Trelegy**：持续成为全球哮喘和COPD的顶级品牌 在美国市场引领吸入性皮质类固醇类别增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：HIV业务增长14% 持续获得市场份额 [10] Bexsero在脑膜炎疫苗市场保持74%的份额领先地位 [16] 公司应对了《通货膨胀削减法案》中医疗保险重新设计的影响 影响金额接近其4-5亿美元预估范围的上限 [17] - **欧洲和国际区域**：是Shingrix和Bexsero增长的主要驱动力 [15] Bexsero在欧洲的需求部分由于B型脑膜炎爆发而增加 [15] - **中国市场**：Shingrix销售额与2024年相似 但潜在需求自2025年初以来增长了六倍 市场份额提升至93% [15][93] - **日本市场**：Shingrix在公共资助扩大后持续增长 [15] - **汇率影响**：若汇率维持在1月28日收盘水平 预计将对2026年销售额造成-3%的影响 对营业利润造成-6%的影响 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2026年战略重点**：1) 通过最大化Blenrep和Xzenta等上市产品推动收入增长 2) 加速后期管线关键资产（如B7-H3、B7-H4、Velsatinib、Efimostirmen）及早期管线资产（如超长效TSLP、六个月HIV疗法）的开发 3) 继续执行业务发展 近期收购食物过敏IgE抗体Ozuriquibat即是一例 [3] - **组织与运营变革**：调整高管团队 引入具有深厚行业经验的商业领袖以加强对产品和执行的关注 包括新任全球产品战略负责人Nina Mojas [4] 致力于简化工作方式 提高速度和问责制 [3] 将资源动态配置到最有回报的机会上 [73] - **研发加速与管线聚焦**：优先加速开发以更快为患者提供新产品 2025年获得5项FDA批准并启动了7项新的关键试验 [18] 计划在2026年启动10项关键试验 包括超过5项来自ADC管线 [28] - **HIV领域长期战略**：引领长效治疗转型 通过新型资产组合开发半年一次的治疗方案 以应对Dolutegravir专利到期并加速长期增长 [12] 预计在2028-2030年期间HIV业务将因专利到期而下滑 随后在2031年及以后恢复增长 [86] - **呼吸领域布局**：通过Nucala、Extensa、长效TSLP、IL-33等不同作用机制的长期治疗方案 覆盖COPD和哮喘的不同患者群体（高、中、低T2炎症表型） [42][43] - **业务发展**：是加速管线和获取创新的核心部分 近期收购RAPT Therapeutics以获得其处于二期阶段的抗IgE单抗Ozuriquibat [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年实现盈利增长持乐观态度 预计增长势头将持续 [2][3] - 在HIV领域 公司处于独特地位以引领护理的下一轮转型 对长效创新和管线充满信心 [10][12] - 在疫苗领域 预计美国以外的市场表现将对Shingrix销售有利 但美国免疫率放缓和中国合作伙伴管理库存将带来抵消 [15] - 在普通药物领域 增长预期反映了定价压力和成熟产品面临的仿制药竞争 [17] - 公司正朝着2021年设定的2026年四项财务关键绩效指标稳步推进 以指引范围中值计算 预计将实现8%的销售额复合年增长率和13%的营业利润复合年增长率 [35] - 现金产生显著增强 有望在2026年达到超过100亿英镑 [35] - 为股东创造价值需要做到两点：1) 实现2031年收入目标并应对Dolutegravir专利到期 2) 通过加速内部研发和业务发展壮大管线 为此公司需要变得更加以产品为中心和更具科学勇气 [37] 其他重要信息 - 宣布股息升级 增加2便士至每股66便士 [2] - 2025年研发产出积极 获得5项FDA批准并启动7项新的关键试验 [2] - Zantac相关和解支付在2025年为12亿英镑 该事项已基本完结 总计支付19亿英镑 [31] - 资本分配：2025年投入45亿英镑用于资本支出和业务发展 通过股息和股票回购向股东返还40亿英镑 以平均价格1473便士回购了9300万股 [31] - 资产负债表保持稳健 净债务与EBITDA之比为1.3倍 [32] - 研发负责人变更：Charlotte Allerton将在第一季度末接替退休的Kim Smith [14] - ViiV Healthcare股东结构简化：辉瑞退出 盐野义持股增加 GSK维持原有地位 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于呼吸领域研发和商业策略 以及HIV半年一次疗法的前景和收入目标假设 [39] - **呼吸领域策略**：公司针对COPD这一复杂异质性疾病布局了多种长效机制 IL-5抑制剂（Nucala、Extensa）针对高嗜酸性粒细胞种群 长效TSLP针对中T2种群 IL-33针对低T2种群 [42][43] 公司有战略意图但也承认存在达尔文式的竞争和数据驱动选择 已将Nucala销售团队转向推广Extensa 因为长效是未来 [46][47] - **HIV半年一次疗法时间线与市场影响**：计划在年中选定Q6M治疗方案方案 并在今年进入二期B阶段 目标在2028-2030年上市 [48][49] Q6M预防药物的开发路径将更快 一期试验将于今年开始 [49] 随着给药间隔延长 可触达患者比例增加：Q2M为15% Q4M为30% Q6M治疗则可达50% [51] 预计Q4M将迅速取代Q2M 随后Q6M将取代Q4M [50] - **400亿英镑以上收入目标**：该长期财务框架已包含了IDRx（Efimostirmen）和恒瑞的早期授权 但未包含刚刚宣布的RAPT收购 [54] 问题: 关于Blenrep的上市轨迹和公司战略沟通形式 [59] - **Blenrep上市情况**：上市初期 由于需要与眼科护理专业人员协调 开户速度较慢但系统性地进行 在英国已覆盖70%已开户机构的患者 反馈积极 [64] 在美国 已积极培训约18,000名眼科护理专业人员 REMS项目未被视为障碍 医生已习惯类似程序 [65][66] 预计上市爬坡将是缓慢的 重点是确保早期积极体验而非快速上量 [67] 目前使用情况在学术中心和社区中心各占一半 社区聚焦策略显现成效 [68] - **战略沟通形式**：公司将通过季度财报电话等论坛清晰、定期地沟通进展 [61] 问题: 关于研发人员裁减和Extensa的上市策略 [72] - **研发人员调整**：这是公司动态管理资源的一部分 旨在将资源从前景较弱的项目转移到回报更高的资产上 是加速研发和简化运营的一部分 [73] - **Extensa上市策略**：严重哮喘市场中生物制剂渗透率约25% 且65%的患者在开始治疗12个月内停药 因此主要目标是生物制剂初治患者 而非主动转换现有治疗患者 [74] 六个月给药间隔的便利性受到医生和患者欢迎 有望在初始治疗选择中获得青睐并扩大治疗人群 [75][76] 问题: 关于Blenrep的REMS认证进展、HIV业务财务展望、成本节约和研发加速计划 [79] - **Blenrep REMS认证**：已有数百名医生完成认证 这只是开始 [89] - **HIV业务财务展望**：将在年中选定Q6M方案并进入二期后 将其纳入长期财务预测 [82] Triumeq已快速下滑 市场动态使Dovato和Cabenuva受益 [84] Dolutegravir专利到期将从2028年4月（美国）开始是一个渐进过程 公司已有Dovato和Juluca的专利保护至2029年底和2030年7月 [85] 预计HIV业务在2029-2030年因专利到期而下滑 随后在2031年及以后恢复增长 成为GSK在2030年代成功的重要贡献者 [86] - **成本节约与研发加速**：公司始终寻求节约成本以将资源重新配置到高回报资产上 [80] 加速重点包括B7-H3 ADC（Risres）、B7-H4 ADC、FGF21类似物（Efimostirmen）和长效TSLP [80][81] 问题: 关于Camlipixant的申报路径和Shingrix第四季度对国药控股的销售额 [91] - **Camlipixant**：公司对两项试验的结果保持信心 汇总分析提供了独立申报或汇总申报的灵活性 但未透露监管策略细节 [92] - **Shingrix对国药控股销售**：2025年第四季度销售额为1亿英镑 [93] 中国潜在需求自2025年初以来增长六倍 市场份额达93% 战略调整正在取得成效 [93]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额增长7%至超过320亿英镑 [2] - 核心营业利润增长11% 每股收益增长12% [2] - 营业利润率在2025年提高了110个基点 按固定汇率计算在过去四年累计提升了470个基点 [30] - 现金产生强劲 运营现金流为89亿英镑 若不计Zantac相关支付则超过100亿英镑 同比增长16亿英镑 [2][31] - 自由现金流增至40亿英镑 若不计Zantac则超过50亿英镑 [31] - 2025年第四季度计提了3亿英镑的核心费用 用于供应链和销售、一般及行政管理费用以推动生产力效益 [30] - 2026年业绩指引：销售额增长3%-5% 核心营业利润和每股收益均增长7%-9% 股息提高至0.70英镑 增幅6% [32] - 汇率可能成为不利因素 若汇率维持1月28日收盘水平 预计对销售额和营业利润的影响分别为-3%和-6% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **专科药物**：销售额增长17% 是整体增长的主要驱动力 预计2026年将实现低两位数增长 [2][5][32] - **呼吸、免疫与炎症**：全年销售额增长18% [5] - Benlysta增长22% 82%的美国生物制剂初治患者因其差异化优势而开始使用该药 [6] - Nucala增长15% 年销售额达20亿英镑 连续第十年实现两位数增长 在慢性阻塞性肺病领域的成功上市推动了其表现 [6][7] - **肿瘤学**：销售额增长43% [6] - Jemperli增长89% [6] - Ojjaara增长60% [7] - Zejula销售额下降 反映了美国食品药品监督管理局标签限制的影响 [7] - **HIV**：销售额增长11% [10] - 长效注射剂需求加速 贡献了超过75%的增长 目前占美国销售额约三分之一 [10] - Cabenuva增长42% Apretude增长62% [11] - 预计2026年将实现中高个位数增长 [11] - **疫苗**：销售额为92亿英镑 增长2% [15] - Shingrix销售额为36亿英镑 增长8% 欧洲和国际地区增长抵消了美国市场的下滑 [15] - 脑膜炎疫苗销售额增长12% Bexsero增长16% [15] - Arexvy销售额增长2% [16] - 预计2026年销售额增长在低个位数下降至稳定之间 [16] - **普通药物**：全年销售额略有下降 Trelegy的强劲增长被其他呼吸产品和成熟产品的下滑所抵消 [16] - 预计2026年销售额增长在低个位数下降至稳定之间 反映定价压力和仿制药竞争 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：HIV业务增长14% 持续超越竞争对手获得市场份额 [10] Bexsero在脑膜炎球菌B疫苗市场保持74%的份额 [16] 整体业务在《通货膨胀削减法案》下的医疗保险重新设计影响范围内 接近4-5亿美元区间的上限 [17] - **欧洲和国际市场**：Shingrix和Bexsero的销售推动了疫苗业务的增长 [15] Bexsero全年销售额的69%来自美国以外市场 [16] - **中国市场**：Shingrix销售额与2024年相似 [15] 带状疱疹疫苗潜在需求自2025年初以来增长了六倍 市场份额达到93% [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2026年三大战略重点**：1) 通过最大化Blenrep和Extensa等上市产品推动收入增长 2) 加速后期管线关键资产 3) 继续执行业务发展 [3] - **组织与运营变革**：已对高管团队进行调整 引入具有深厚行业经验的商业领袖 以加强对产品和执行的关注 [4] 公司将简化工作方式 提高速度、问责制和专注度 [3] 并更加注重人工智能和技术的实际应用 [4] - **研发管线加速**：优先加速开发以更快为患者提供新产品 [18] 2025年获得5项美国食品药品监督管理局批准并启动了7项新的关键试验 [2][18] 计划在2026年启动10项关键试验 [28] - **业务发展**：是加速管线和获取创新的核心部分 [27] 近期宣布收购RAPT Therapeutics 以获得其处于II期阶段的抗IgE单抗Ozuriquimab [27] 预计交易在本季度完成 [28] - **HIV领域长期战略**：通过基于INSTI的长效管线应对多替拉韦专利到期 并加速长期增长 [12] 目标是提供每半年一次的治疗 这被认为是最大的商业机会 [12] 公司相信长效注射剂是未来 [47] - **呼吸领域产品布局**：针对慢性阻塞性肺病不同患者群体（高、中、低T2）布局了一系列长效机制产品 包括IL-5抑制剂、TSLP抑制剂和IL-33抑制剂等 [43][44] 公司将根据数据和竞争情况动态调整策略 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年实现盈利增长持预期 业绩指引反映了这一点 [2] - 进入2026年 公司在引领HIV护理下一次转型方面处于独特地位并充满信心 [10] - 在HIV领域 公司完全有信心并有能力推动持续的长期表现 [14] - 公司知道需要做什么来为股东和患者创造价值 现在的重点是推动公司变革以实现目标 [38] - 从2021年到2026年的五年期 公司有望实现8%的销售额复合年增长率和13%的营业利润复合年增长率 [36] 现金产生将显著增强 预计2026年将超过100亿英镑 [36] 其他重要信息 - 2025年支付了12亿英镑的Zantac相关款项 和解过程现已基本完成 总计支付19亿英镑 [31] - 资本配置：450亿英镑用于资本支出和业务发展 40亿英镑通过股息和股票回购返还股东 [31] 以平均价格1473便士回购了9300万股 [32] 净债务与息税折旧摊销前利润比率同比稳定在1.3倍 [32] 1季度末 研发负责人Kim Smith退休后 Charlotte Allerton将接任 [14] - 辉瑞将退出ViiV Healthcare 盐野义的持股将增加 简化股东结构 GSK将维持原有地位 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于呼吸领域（慢性阻塞性肺病和哮喘）的研发和商业策略 以及产品重叠问题 [40] - **回答**：慢性阻塞性肺病是一个复杂且异质性的疾病 公司针对不同患者群体（高嗜酸性粒细胞、中T2、低T2）布局了不同的长效机制产品 包括IL-5抑制剂、长效TSLP和IL-33等 [43][44] 针对高嗜酸性粒细胞人群的ENDURA 1和2研究以及针对快速进展者的VIGILANT研究已在进行中 [44] 长效TSLP和IL-33的关键研究预计在未来两到三年内启动 [45] 公司承认存在战略意图 但也认识到数据和竞争将起决定作用 长效制剂是未来 [47] 在美国 Nucala慢性阻塞性肺病上市进展良好 已占据43%-46%的新患者起始份额 但公司已将Nucala销售团队转向推广Extensa 因为最终在IL-5和高嗜酸性粒细胞领域 长效的Extensa才是未来 [48] 问题1: 关于HIV领域 每半年一次治疗和暴露前预防的时间表 以及四个月和六个月给药方案对总可寻址市场的影响 [40] - **回答**：公司预计在年中选定每半年一次治疗方案 并将在年中举行管理层会议披露更多细节 [49] 每半年一次治疗研究将于今年进入IIb期 目标是在2028-2030年期间上市 [50] 对于暴露前预防 由于是前药 开发路径会更快 I期研究将于今年开始 [50] 不要低估每四个月一次方案的需求 预计将从每两个月一次快速转换到每四个月一次 再到每半年一次 [51] 可寻址患者比例预计将从每两个月一次的15% 增加到每四个月一次的30% 再到每半年一次的50% [52] 这将是巨大的市场机会 [52] 问题1: 关于400亿英镑以上收入目标是否包含近期收购 [40] - **回答**：近期交易中 IDRx（含Efimostirmen）和较早的恒瑞许可已包含在长期预测中 而刚刚宣布的RAPT收购尚未包含 公司将继续通过业务发展构建管线 [55] 问题2: 关于Blenrep的上市轨迹和反馈 [59] - **回答**：Blenrep在美国上市时间短（2023年11月底） 尚无大量销售数据更新 [63] 借鉴英国上市经验（2023年中） 开户是系统性的 但因需要与眼科护理专业人员协调 速度较慢 目前英国已开户的中心患者覆盖率达70% 对此进展非常满意 [63] 美国预计有类似动态 开户需要更长时间 [64] 与首次上市相比 本次已积极培训了约18000名眼科护理专业人员（首次约为5000-6000名） 风险评价与缓解策略计划反响积极 不是障碍 [65] 预计不会是快速爬升 而是缓慢爬升 但确保早期积极体验比快速上量更重要 [66][67] 目前使用情况在学术中心和社区中心各占一半 专注于社区的策略显示出希望 [68] 问题2: 关于公司战略披露的更多细节和形式 [59] - **回答**：公司将通过季度电话等论坛进行清晰沟通 定期更新进展 [60] 引入Nina Mojas等具有丰富行业经验的新商业领袖 旨在重新平衡并加强对产品组合、管线和产品执行的关注 [61] 问题3: 关于研发人员减少是否属于更广泛计划 [72] - **回答**：公司将动态管理业务 将资源转移到能获得最佳回报和产生最具竞争力资产的领域 这是加速研发和简化工作方式的一部分 [73] 问题3: 关于Extensa在2026年的上市策略和曲线预期 [72] - **回答**：严重哮喘的生物制剂渗透率约为25% 且开始使用生物制剂的患者中有65%会在12个月内停药 因此主要目标是生物制剂初治患者 而非主动转换 [74] 预计仍会有一些转换 可能来自Nucala或其他药物 但更重要的是Extensa能否从原本可能使用其他药物的患者中获取份额 或启动那些尚未使用生物制剂的患者 [75] 每六个月给药一次的巨大热情有望转化为医生对Extensa的优先使用 [76] 其“每年仅需两剂即可提供超长效保护”的定位反响极好 [77] 问题4: 关于Blenrep的风险评价与缓解策略认证医生数量和进度 [80] - **回答**：风险评价与缓解策略认证医生数量已达“数百名” 这只是一个开始 [91] 问题4: 关于HIV业务在专利到期期间的财务展望 以及每半年一次方案是否纳入中期指引 [80] - **回答**：公司将在年中阐述HIV战略 一旦选定方案并进入II期 就会将其纳入长期预测 [85] 关于业务演变 Triumeq的下降速度相对较快 其份额已动态转移至Dovato和Cabenuva [86] 多替拉韦专利到期是渐进过程（始于2028年4月） 公司已看到从旧方案向新方案的转移 [86][87] Cabenuva和Apretude将继续增长 随后每四个月一次方案将接棒推动增长 直到每半年一次方案上市 [87] 预计2029年和2030年业务会因专利到期而出现下滑 随后在2031年及以后恢复增长 HIV将成为GSK在2030年代成功的重要贡献者 [88] 问题4: 关于公司简化运营和研发加速的具体计划 [81] - **回答**：公司始终寻求节省成本 以便将资源重新配置到回报更高的资产上 [82] 研发加速的重点领域包括B7-H3、B7-H4抗体药物偶联物、FGF21类似物和长效TSLP抑制剂等 [82][83] 问题5: 关于Camlipixant如果需要两项阳性试验才能申报 那么汇总分析的目的是什么 美国食品药品监督管理局是否接受基于汇总数据的申报 [95] - **回答**：公司不讨论监管策略细节 但汇总分析提供了独立研究和最终汇总研究两种选择途径 公司对两项研究的结果仍然充满信心 [96] 问题5: 关于第四季度Shingrix对智飞的销售额 以及对2026年该药的信心 [95] - **回答**：第四季度对智飞的销售额为1亿英镑 [97] 中国潜在需求自2025年初以来增长了六倍 市场份额已达93% 战略调整正在推动进展 整体来看Shingrix正朝着正确方向发展 [97]

GSK (NYSE:GSK) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 06:00 AM ET Speaker6Ladies and gentlemen, a warm welcome to the GSK Full Year 2025 Results Call. I'm delighted to be joined today by Luke Miels, Nina Mojas, Deborah Waterhouse, Tony Wood, and Julie Brown, and in our Q&A session, we will be joined by David Redfern. Today's call will last approximately one hour, with the presentation taking around 30 minutes and the remaining time for your questions. Please ask only one to two questions so that everyone h ...

业绩总结 - 2025年第三季度销售额为£8,547百万，同比增长8%[11] - 核心营业利润为£2,985百万，同比增长11%[11] - 每股核心收益（EPS）增长至55.0便士，同比增长14%[11] - 2025年全年的营业利润预计增长9-11%[85] - 2025年全年的销售额预计增长6-7%[85] - 2025年上半年核心营业利润为£2,985百万，较2024年同期增长8%[79] - 2025年自由现金流为£30.69亿，同比增长1.1亿英镑[65] - 2025年总运营利润率为30.3%，较去年同期提升28.0个百分点[57] 用户数据 - Specialty Medicines销售增长16%，主要受RI&I、肿瘤学和HIV驱动[9] - HIV产品Cabenuva和Apretude分别增长48%和75%[41] - 呼吸系统产品销售额为£17.02亿，其中Trelegy销售额为£7.36亿，同比增长25%[53] - 疫苗销售额中，带状疱疹疫苗Shingrix销售额为£8.3亿，同比增长13%[48] 未来展望 - 2025年财务指导从低单位数增长上调至约10%[40] - 预计到2031年销售额将超过£40亿[17] - 公司在2025-2031年间有15个规模机会的推出计划[12] - 2025年税率预计约为17.5%[73] - 2025年核心营业利润率预计超过31%[85] 新产品和新技术研发 - 公司正在进行62项潜在新疫苗和药物的研发，其中包括多种针对癌症和HIV的候选药物[89] - 公司在2025年下半年和2026年上半年将提交多项药物的监管申请，包括depemokimab用于哮喘和慢性鼻窦炎[87] - Ventolin（低碳MDI）在欧盟的哮喘适应症中获得积极的III期数据结果[98] - bepirovirsen用于慢性HBV感染的监管申请已在美国、欧盟、中国和日本获得接受[97] - Shingrix液体制剂在欧盟获得积极的CHMP意见，表明其在18岁及以上人群中的应用前景良好[98] 市场扩张和并购 - 公司对2025年的指导假设没有重大产品供应中断、并且没有重大并购或诉讼成本[104] - 预计2031年的收入和核心营业利润将基于当前和开发中的药品及疫苗组合的风险调整收益[105] 负面信息 - 2025年疫苗销售预计将低位单数字下降至稳定[73] - 2025年指导中考虑了已宣布的所有剥离和产品退出，以及潜在的15%欧洲关税影响[104] 其他新策略和有价值的信息 - 公司已识别应对潜在关税的缓解选项，以应对不确定的外部环境[108] - 所有展望声明均以固定汇率基础给出，使用2024年平均汇率作为基准（£1/$1.28，£1/€1.18，£1/日元193）[107] - 公司将继续监测外部环境的发展，以应对潜在的财务影响[108]

公司股价表现 - GSK股价在过去六个月上涨215% [2] - 2025年初至今股价上涨201% 同期行业平均涨幅仅40% [13] - 股价自2024年5月以来持续高于50日和200日移动平均线 [13] 专科药物业务 - 专科药物部门2024年销售额增长19% 2025年第一季度增长17% [3][9] - 专科药物目前占公司总营收40% 预计2031年将超过50% [4] - 核心产品Nucala和Dovato表现强劲 新药Cabenuva、Apretude、Jemperli和Ojjaara需求旺盛 [4] - 预计2025年专科药物销售额将以低两位数百分比增长 [4] 研发管线进展 - 2025年第一季度获得pentavalent MenABCWY疫苗和Blujepa/gepotidacin的美国批准 [5] - Nucala于2025年5月获批第五个适应症COPD [5] - Blenrep组合疗法和depemokimab正在美国等多国接受审查 FDA决定预计2025年做出 [6] - 2025年计划推出5款新产品/适应症扩展 包括Blenrep、depemokimab等 [7] 疫苗业务 - 2025年第一季度疫苗销售额下降6% [8] - Shingrix美国销售额下降21% Arexvy全球销售额下降57% [10] - 美国免疫接种咨询委员会2024年6月修订RSV疫苗接种建议影响Arexvy销售 [11] - 预计2025年疫苗业务销售额将以低个位数百分比下降 [12] 财务与估值 - 公司远期市盈率863 低于行业平均1563和自身5年平均1025 [17] - 2025年每股收益预期从426美元上调至442美元 2026年从471美元上调至482美元 [20] - 预计2025-2026年销售额复合年增长率超过7% 核心营业利润增长超过11% [23] - 专科药物预计中期内实现低至中双位数增长 普通药物预计低个位数增长 [23] 行业比较 - GSK股价表现优于行业、板块和标普500指数 [13][15] - 估值显著低于礼来、诺和诺德、艾伯维和阿斯利康等同行 [17]

女性领导力趋势 - 女性在C级高管职位中的占比从2015年的17%提升至2024年的29% [2] - 女性企业家拥有美国42%的企业 创造19万亿美元年收入并雇佣940万员工 [4] - 女性领导的公司通过创新和战略思维重塑行业标准 例如好时和通用汽车 [2][3] 代表性公司案例 - 好时公司(HSY)在CEO Michele Buck领导下实现创纪录利润 通过收购Pirate's Booty等品牌及供应链现代化 [3] - 通用汽车(GM)CEO Mary Barra主导公司转型 退出非盈利市场并重点发展电动化 [3] - 迪士尼(DIS)高管Dana Walden推动流媒体战略 优化Hulu和Disney+内容以提升订阅收入 [8][9][10] 行业表现与战略 - Progressive保险(PGR)CEO Tricia Griffith使年收入翻倍至750亿美元 通过数字化渠道和Snapshot车险计划 [12][13] - GSK(GSK)CEO Emma Walmsley聚焦核心治疗领域 2024年收入达314亿英镑(398亿美元) 并推出新抗生素Blujepa [14][15] - 可口可乐(KO)人力资源高管Lisa Chang加速数字化学习平台部署 将实施周期从数月缩短至数周 [17][18] 市场认可度 - ESG基金优先投资女性领导的公司 反映市场对多元化管理的认可 [4] - 四家推荐公司(迪士尼 Progressive GSK 可口可乐)均获Zacks Rank 2评级 [11][13][16][19] 创新与转型 - Progressive采用AI和自动化改进核保精度 提升客户体验 [13] - GSK剥离非核心资产 终止30个低效研发项目 专注肿瘤和HIV领域 [14] - 迪士尼通过内容与主题公园联动形成收入飞轮效应 [10]

收购波士顿制药公司核心管线药物 - 公司宣布与波士顿制药签署协议 收购其核心管线药物efimosfermin alfa [1] - 该药物为FGF21蛋白长效变体 用于治疗和预防脂肪肝疾病(SLD)进展 目前处于代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)的中期研究阶段 [2] - 公司认为该药物可针对更晚期SLD(包括酒精性肝病) 计划开发为单药及与自研siRNA疗法GSK'990的联合方案 [3] 交易细节与药物潜力 - 交易包含12亿美元首付款 波士顿制药有资格获得最高8亿美元里程碑付款 公司还需向诺华支付基于成功的里程碑款及分层特许权使用费 [5] - 中期数据显示该药物具有逆转肝纤维化和阻止MASH疾病进展的潜力 可能成为月给药方案的新标准疗法 预计2029年商业化 [4] 战略布局与管线发展 - 交易旨在扩充管线 因核心HIV药物dolutegravir专利将在2028-2029年到期 [9] - 公司计划2031年实现超400亿英镑销售额 聚焦HIV 免疫学/呼吸系统和肿瘤领域 目前有18个候选药物处于后期开发或监管审查阶段 [10] - 2025年计划推出5款新产品 已获批Blujepa(尿路感染)和Penmenvy(脑膜炎疫苗) 另有Blenrep(多发性骨髓瘤)等3款药物待批 [11] 研发调整与股价表现 - 终止与iTeos合作的抗TIGIT抗体belrestotug开发 因中期分析未达疗效标准 涉及已投入的6 25亿美元首付款 [12][13] - 年内股价上涨7% 跑赢行业8%的跌幅 [8]

核心财务表现 - 2025年第一季度核心每股收益(ADS)为1.13美元 超出Zacks共识预期1.08美元 同比增长4%(报告基准)或5%(恒定汇率CER) 主要受益于产品组合优化 特许权收入增加及净财务成本降低 [1] - 季度营收达94.6亿美元(75.2亿英镑) 同比增长2%(报告基准)或4%(CER) 但低于Zacks预期的95.4亿美元 增长主要来自HIV和肿瘤产品 部分被疫苗销售下滑抵消 [2] - 核心营业利润和核心每股收益预计全年增长6-8% 重申2025年营收增长3-5%的指引 [13][14] 业务板块分析 专科药物(Specialty Medicines) - 销售额同比增长17% 贡献主要增长动力 [3] - HIV产品线增长7% 其中双药方案Dovato(增19%)和Juluca(增1%)及长效药物Apretude(增63%)/Cabenuva(增38%)合计贡献超60%的HIV收入 [4][5] - 肿瘤药物增长53% Jemperli销售额环比增长16.8%至1.74亿英镑 Ojjaara首季销售额1.12亿英镑 [6][7] - 呼吸药物Nucala增长21% 免疫炎症药物Benlysta增长39% [5][6] 普通药物(General Medicines) - 销售额整体持平 [3] - 哮喘吸入剂Trelegy Ellipta(增15%)/Ventolin(增12%)/Anoro Ellipta(增9%)表现强劲 - Advair/Seretide(降21%)和Flixotide/Flovent(降27%)显著下滑 [9] 疫苗(Vaccines) - 销售额同比下降6% [3] - RSV疫苗Arexvy暴跌57% 因美国CDC对60-74岁人群使用限制 - 带状疱疹疫苗Shingrix降7% 脑膜炎疫苗Bexsero(增20%)/Menveo(增13%)表现突出 - 流感疫苗Fluarix骤降92% 未记录任何新冠加强针销售收入 [10][11] 运营与研发投入 - 核心销售及管理费用增长8%至20.6亿英镑 主要用于新产品上市及全球市场拓展 [12] - 核心研发支出增长2%至13.8亿英镑 持续投入管线推进 [12] 战略与管线进展 - 聚焦HIV 免疫/呼吸及肿瘤领域 临床管线含70个资产 其中18个处于后期开发或监管审查阶段 [19] - 2025年计划上市5款新产品 已获批Blujepa和Penmenvy 另有三项监管决定待批(Blenrep depemokimab Nucala COPD适应症) [20] - 维持2031年超400亿英镑的长期营收目标 [16] 市场反应 - 季报公布后盘前股价上涨近3% 年内累计涨幅达15% 跑赢行业4%的跌幅 [16][17] - 市场乐观情绪源于公司维持财务指引 并表态能应对潜在药品关税影响 [16]