Ford (F) Conference June 11, 2025 08:00 AM ET Speaker0 Welcome to the DB Global Auto Conference. My name is Edison Yu. I lead The US autos research here. We're gonna kick things off with a bang this morning with Ford. Very pleased to be joined by Andrew and Naveen. Thank you. Speaker1 Good morning, Trevor. Good morning, everyone. How are doing, Edison? Speaker0 Excellent. Andrew is the president of Affordable and also for Male. Naveen is the CFO of Ford Pro. Between the two of you, I'm sure we can cover man ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车行业 - 公司：福特汽车公司（Ford Motor Company） 纪要提到的核心观点和论据 公司优势与创新 - 观点：公司在混合动力、电气化和内燃机领域的战略布局为客户提供了多种选择，具有优势 [5] - 论据：公司提前布局电气化和混合动力，在专业领域处于领先地位，先进的电动汽车研发中心展现出强大的创新能力 [6] - 观点：公司具备大规模创新的能力，令人惊喜 [7] - 论据：公司采用最佳实践和第一性原理思维，将设计、制造、软件和硬件等环节整合，运用全新工具搭建平台，取得了显著进展 [8] 应对不确定性的策略 - 观点：公司需要具备灵活性和敏捷性，以应对市场的不确定性 [11] - 论据：成立了特别行动小组，以应对关税和市场变化；引入专业人才，打破传统治理结构的限制，采用跨职能会议等方式提高决策效率 [11][17][19] - 观点：公司应从渐进式发展转向变革式发展，注重实施新技术并取得实际影响 [13][15] - 论据：通过设定更高的目标，采用里程碑式思维，将成本节约和效率提升作为设计的最终目标，推动公司的发展 [13][15] 关税影响与应对 - 观点：关税对公司产生了重大影响，但部分因素相互抵消 [21][25] - 论据：关税的总影响为25亿美元，其中一半是零部件（包括钢铁和铝）的成本，另一半是车辆关税；中国关税政策的变化降低了零部件成本，而铝和钢铁价格的变化则增加了零部件成本 [21][25] - 观点：公司将在第二季度提供更详细的关税影响信息 [24] - 论据：公司正在研究关税的具体影响，并将在第二季度的财报中提供更详细的信息 [24] 稀土矿物供应 - 观点：稀土矿物的供应可能会受到中国出口管制的影响 [31] - 论据：来自中国的稀土矿物需要经过额外的行政程序，有时会出现延误和问题，可能导致公司寻找替代零部件或承担加急运输成本 [32][33] 供应商合作与本地化 - 观点：公司与供应商合作，共同应对关税挑战，寻求本地化生产的机会 [40][42] - 论据：公司80%的美国销售产品在国内制造，其中80%的零部件符合USMCA标准；公司与供应商的合作将考虑供应商的能力、质量、知识产权和成本等因素 [41][42] 市场表现与展望 - 观点：美国汽车市场在第一季度和第二季度增长显著，但预计第三季度和第四季度将出现下滑 [45] - 论据：行业的SAAR在第一季度和第二季度显著增加，但由于提前购买的影响，预计第三季度和第四季度将下降；进口车辆可能需要通过降价或提供激励措施来应对市场变化 [45] - 观点：福特汽车在市场上表现良好，销量和价格均保持稳定 [44][47][48] - 论据：福特的“From America For America”计划取得了显著成效，5月份的零售和商业销量同比增长16%，年初至今增长超过6%；公司的新产品阵容强大，价格具有韧性 [44][47][48] 成本控制与竞争力 - 观点：公司通过降低成本来缩小与竞争对手的差距，并取得了显著进展 [49][52][56] - 论据：公司在2025年初选择了保修和材料成本作为重点关注领域，并引入了顾问进行研究；公司已经连续三个季度实现了成本的同比改善 [54][55][56] - 观点：公司将继续关注成本控制，并寻求更多的机会来提高投资效率 [57][58] - 论据：公司将在未来关注投资效率、工程支出和SG&A支出等领域，以进一步提高竞争力 [57][58] 投资决策与电气化战略 - 观点：公司根据市场需求做出投资决策，具有勇气和灵活性 [62][64] - 论据：公司决定停止在奥克维尔生产三排电动汽车，转而生产超级职责车型，以适应市场变化 [62] - 观点：电气化是未来的趋势，但消费者的接受速度较慢 [64] - 论据：消费者对电动汽车的接受速度较慢，混合动力汽车的销售增长较快；公司将继续投资于混合动力汽车，并根据市场需求调整电气化投资的节奏 [64][65] 合作伙伴关系 - 观点：公司愿意与潜在的竞争对手合作，以共享资源和资本，实现双赢 [73][74] - 论据：公司已经与大众汽车和中国的一些企业建立了合作伙伴关系，并将继续寻求更多的合作机会 [75] - 观点：公司将根据核心竞争力和市场需求来决定是否合作 [74] - 论据：公司认为先进的电动汽车研发中心是核心竞争力之一，但在软件和车辆尺寸等方面可能会考虑与合作伙伴合作 [74] Model E业务 - 观点：Model E业务虽然目前存在亏损，但未来有望实现盈利 [78][81] - 论据：公司早期推出的Lightning和Mach E车型销售良好，但仍存在亏损；公司正在通过改变电池采购来源等方式降低成本，并计划在2027年推出更具盈利能力的车型 [79][80][81] - 观点：监管环境的变化可能为公司带来更多的灵活性和盈利机会 [82][83][84] - 论据：公司的混合动力和ICE战略使其能够更好地应对监管环境的变化，根据市场需求进行调整，从而实现更灵活的运营和更高的盈利能力 [83][84] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CFO Sherry House在福特任职一周年，于2月初接任CFO职位 [1][3] - 公司在第一季度撤回了业绩指引，目前正在评估是否在第二季度重新引入全年指引 [27] - 公司在金属采购方面，100%的薄板铝在美国采购，85%的钢铁在美国采购，通过固定合同和套期保值来管理成本 [70][71] - 公司在k文件中披露的超过4亿美元的购买信用和期货承诺，有条款允许在法规变化时不执行 [85]

财务数据和关键指标变化 - 订单积压量达18亿欧元，较2024年第一季度的17.69亿欧元增长7.6% [3] - 订单 intake 增长1.5%，从2.67亿欧元增至2.71亿欧元 [3] - 公司利润率从2024年第一季度的15.4%提升至2025年第一季度的16% [4] - 收入从3.13亿欧元增长5%至3.29亿欧元，高于市场4.2%的增长预期 [4] - 净积压量较2024年第一季度增长1.3% [14] - EBITDA为5300万欧元，EBITDA利润率达16%，高于上一年的15.4% [22] - 净利润增长7.7% [23] - 2025年第一季度末净现金为5050万欧元，净营运资本增至17.5% [25] - 预计2025年可持续实现4% - 5.7%的中个位数增长，净收入在12.2亿 - 12.4亿欧元之间，调整后EBITDA在1.9亿 - 2.07亿欧元之间，实现5.8% - 8.9%的高个位数增长，EBITDA利润率在16.2% - 16.7%之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 复合材料游艇订单 intake 几乎持平，略有下降，主要因美国市场疲软；定制游艇订单 intake 实现两位数增长，占订单 intake 的比重从去年的37%升至49% [15][16] - 超级游艇业务表现良好，2024年下半年新增订单持续增长，订单排期已至2029年 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现较去年有所下降，但剔除2024年第一季度的一笔6400万欧元的定制订单后，实际增长33% [17][18] - 中东市场与去年第一季度相比表现不佳，因2024年第一季度是该地区全年最佳季度 [18] - 亚太市场较去年增加近1000万欧元，从1000万欧元增至2025年的1100万欧元 [18] - 美洲市场定制游艇业务表现出色，增长150%，但复合材料游艇因经济不确定性表现疲软 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于定制游艇业务，持续投入并推出新产品，如Riva旗舰品牌推出Azeo Super，Eti nine forty将在威尼斯船展亮相，还将推出Riva 58 Capri和3800等产品 [9][10] - 公司计划对Itama品牌进行改造，该品牌目前仅占收入的1%，新系列产品推出后预计将占比4% [11] - 公司业务覆盖71个国家，拥有七个不同品牌，产品组合和全球分销网络使其在市场中具有平衡和韧性 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度业绩感到自豪，各项指标表现良好，市场在不同国家呈现不同发展速度，但整体对特定类型船只的兴趣不减 [3][8] - 美国市场在选举和关税影响后逐渐复苏，公司对其未来前景持积极态度 [39][42] - 公司预计2025年将实现可持续增长，各项财务指标有望提升 [27] 其他重要信息 - 公司CapEx计划接近完成，预计2025年低于9000万欧元，这将有助于公司现金生成 [24] - 公司将在4月的前10天内收取超过8000万欧元，预计第二季度末净现金在9500万 - 1亿欧元之间，营运资本管理将趋于正常 [26] - 公司正在进行一项资产的尽职调查，但未透露具体信息 [70] - 公司管理层激励计划中的股票回购仍在讨论中，将适时公布进展 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国市场现状及需求发展趋势 - 美国市场在选举和关税影响下经历波动，目前正在复苏，公司认为有应对关税的措施，对市场前景持积极态度 [36][39][42] 问题2: 2025年订单 intake 目标 - 公司预计订单流入与去年相似，各细分市场略有改善，但超级游艇业务可能因产能受限而较为保守 [44] 问题3: 2025年净营运资本销售目标 - 公司预计年底净营运资本比率低于10%，并正在调整复合材料游艇的生产方式以降低营运资本占用 [45][75] 问题4: 订单 intake 假设及复合市场季节性 - 公司预计订单 intake 增长主要来自定制游艇，但复合材料市场也将增长，目前处于EMEA市场旺季，有很多谈判正在进行，对该市场有信心；预计复合市场将有季节性波动，但无重大威胁 [53][56] 问题5: 4月和5月初交易情况及与第四季度各地区比较、Ravenna 工厂进展、M&A 管道及潜在收购扩张 - 4月因关税消息市场受影响，美国有部分销售；5月市场全面恢复正常；Ravenna工厂CapEx计划接近完成，利用率超90%，预计未来无需重大干预；公司即将进行一项资产的尽职调查 [65][66][68][70] 问题6: 2026年CapEx是否会降至9000万欧元，5000万 - 7000万欧元是否合理 - 公司认为如果考虑公司在相同范围内，预计CapEx将占总收入的5% - 6% [73] 问题7: 营运资本何时恢复正常及对自由现金流的影响 - 公司预计年底营运资本降至10%以下，逐步恢复至5%，但需根据复合游艇市场动态调整生产方式 [75][76] 问题8: 股票回购最新情况 - 股票回购作为管理层激励计划仍在讨论中，将适时公布进展 [78]

财务数据和关键指标变化 - 公司在过去六年中对近20%的业务进行了轮换 [54] - 2025年公司预计通胀率在5% - 7%，主要来自咖啡、乳制品、肉类等大宗商品及部分包装成本的增加 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 新兴市场 - 过去三年营收持续增长，2022 - 2024年，亨氏品牌复合年增长率达7% [8] - 自实施市场进入模式以来，分销点增加了近17.5万个 [8] 美国外出就餐市场 - 2021 - 2024年，公司在美国市场份额持续增长，今年第一季度全球新增1.6万个分销点 [10] 北美零售市场 - 公司优先关注Lunchables、Capri Sun、Kraft Mac and Cheese和Kraft Mayo四个营收压力较大的品牌，并制定了战略计划 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国外出就餐市场消费支出放缓 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 聚焦新兴市场、全球外出就餐和北美零售三个战略支柱，推动长期可持续增长 [7] - 通过品牌增长系统，收集消费者洞察，对产品和营销进行更明智的投资，到2025年底将该系统覆盖约40%的销售额 [13] - 对品牌进行战略投资，加强品牌与消费者的相关性和共鸣 [14] - 为消费者提供多样化的产品选择，满足不同生活方式和价格点的需求 [16] 行业竞争 - 公司作为农业公司，产品大多本地种植、采购和销售，具有质量优势，且受贸易紧张局势影响较小 [5][6] - 公司拥有强大的资产负债表，能够在再投资业务的同时保护盈利能力，在行业中具有优势 [19] - 公司文化强调责任感和团队合作，吸引了顶尖人才，在行业竞争中具有优势 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临市场压力，但在三个战略支柱方面取得了有意义的进展，对未来充满信心 [7] - 公司认为目前股价被低估，若2025年及以后执行好计划，将为投资者创造良好机会 [60] 其他重要信息 - 公司在2024年获得22个奖项，是卡夫亨氏有史以来最多的一次，还获得了首个戛纳大奖赛奖项 [15] - 过去五年，公司对产品进行了1000多次配方更改，以改善产品营养 [17] - 公司目前提供20多种亨氏番茄酱，包括零糖、无盐和有机等品种 [17] - 2024年公司员工敬业度得分创历史新高，在22个国家被认证为最佳工作场所，连续三年入选Fast Company全球最具创新力公司年度榜单 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 卡夫亨氏是否会承诺使用外部认可的营养模型设定新的营养目标？ - 公司承认目前全球尚未有统一的营养模型，已制定了特定类别的全球营养指南，并正在审查其他外部营养模型，同时关注相关项目进展，以支持和指导未来的营养相关承诺 [52] 问题: 在食品行业股价低迷的情况下，现在是否是进行收购的好时机？ - 公司认为投资组合管理是持续的过程，有明确的战略和强大的资产负债表，会寻找优化业务组合的机会，但会保持财务纪律 过去六年公司轮换了近20%的业务，收购和剥离的参数已确定，目标是增加加速平台在销售额中的占比 2025年公司预计通胀率在5% - 7% [54][55] 问题: 卡夫亨氏是否愿意重新考虑其关于无笼鸡蛋的承诺？ - 公司认为动物应得到良好对待，要求供应商遵循特定动物护理指南，对动物虐待和忽视采取零容忍政策 公司坚持目前全球采购无笼鸡蛋的承诺，尽管全球采购选择有限，但会继续与供应商密切合作 [57][58] 问题: 何时可以看到股息增加？ - 上周董事会宣布每股0.40美元的股息，2023年末董事会授权了一项30亿美元的股票回购计划，至2026年12月 公司认为股票回购计划能更好地为股东创造价值，同时维持当前有竞争力的股息 [59] 问题: 股价表现不佳的原因是什么，公司将如何改善？ - 公司表示专注于为消费者和股东打造最好的卡夫亨氏，若2025年及以后执行好计划，目前股价被低估，为投资者提供了买入机会 [60]

行业背景 - 美国对进口汽车征收25%关税 并对不符合美墨加协定规则的汽车零部件加征25%关税 预计将使汽车制造商成本增加数百亿美元[1] - 关税政策可能导致汽车价格上涨 需求疲软 供应链混乱加剧 多家车企已削减或暂停业绩指引[1] 福特(Ford)分析 - 2025年一季度EBIT达10亿美元 远超盈亏平衡预期 主要受益于北美市场成本削减和定价优势 剔除2亿美元关税相关成本后连续第三个季度实现同比成本改善[3] - 美国皮卡销量创20多年来最佳一季度表现 混合动力车需求强劲 Model e部门零售额同比增长15% 欧洲市场推出Explorer等新车型支撑全球需求[4] - 计划2025年实现10亿美元净成本削减 通过改用保税运输等方式降低关税影响 目标抵消25亿美元关税中的10亿美元[5] - 福特Pro业务表现亮眼 Super Duty车型成功推出 现金储备超270亿美元 总流动性450亿美元 承诺将40-50%自由现金流返还股东[7] - 当前财年Zacks共识EPS预期1.22美元 次年1.27美元 但同比增速预计-33.7%[9] 特斯拉(Tesla)分析 - 2025年一季度交付量下滑 因传统车企和新势力竞争加剧 品牌形象受CEO政治活动影响 汽车毛利率受降价促销拖累[9] - 能源存储业务成为增长亮点 但规模尚不足以抵消汽车销售压力 现金储备370亿美元 债务资本比仅7%[11] - 聚焦机器人出租车服务(6月奥斯汀推出)和Cybercab(2026年量产)等下一代技术 但执行风险较高[12] - 撤回2025年20-30%的车辆增长目标 未重申交付指引 中国市场需求疲软和全球关税不确定性构成压力[10] 估值比较 - 特斯拉远期市销率8.38倍 高于行业2.3倍和自身五年中位数7.73倍 价值评分F级[16] - 福特远期市销率0.26倍 低于五年平均0.31倍 价值评分A级[16] 结论 - 福特展现出更强稳定性 依托成本控制 商用车优势和高流动性 但短期上行空间有限[19] - 特斯拉核心EV业务承压 长期创新项目存在不确定性 需观察业务复苏迹象[20]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机净销售额下降4.7%，价格上涨0.9个百分点，销量组合下降5.6个百分点 [7][42] - 调整后营业收入下降5.2%，调整后营业利润率增加30个基点 [44] - 调整后每股收益下降10.1%，即0.07美元 [49] - 自由现金流转化率为65%，同比增加9个百分点 [6][49] - 2025年有机净销售额预计在下降1.5%至下降3.5%之间，此前预期为持平至下降2.5% [53][54] - 全年恒定货币调整后营业收入预计下降5%至10%，此前预期下降1%至4% [55] - 调整后每股收益预计在2.51美元至2.67美元之间，此前预期为2.63美元至2.74美元 [56] - 预计2025年自由现金流与上年持平，自由现金流转化率约为95% [57] 各条业务线数据和关键指标变化 北美零售加速平台 - 有机净销售额下降8.1%，主要因Lunchables下滑、竞争对手缺货以及复活节时间变化影响 [12] - 加拿大业务增长5% [13] 全球外出就餐业务 - 有机销售额下降0.8%，国际外出就餐业务连续16个季度增长，美国外出就餐业务因客流量放缓面临压力 [13][14] 新兴市场业务 - 有机净销售额增长3.9%，主要由巴西市场复苏推动 [15][32] 其他业务 - 意大利面酱第一季度有机净销售额增长5% [28] - 加拿大Krave冷冻餐增长7% [28] - Primal Kitchen增长10% [28] - 墨西哥食品和香肠增长15% [28] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 有机净销售额下降6.5%，加拿大业务增长被美国零售和外出就餐业务下滑抵消，其中复活节时间变化影响120个基点 [42] 国际发达市场 - 有机净销售额下降1.7%，主要因英国消费者信心减弱导致行业放缓，但较去年第四季度4%的同比降幅有所改善 [43] 新兴市场 - 有机净销售额增长3.9%，较2024年第四季度2.2%的同比增长率有所提升，预计到2025年第四季度实现两位数增长 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续释放效率并对业务进行再投资，推动品牌和产品发展，加速盈利性增长 [9] - 扩大品牌增长系统覆盖范围，年底目标覆盖40%的销售额 [11][15] - 加大对价值驱动举措的投资，缩小与自有品牌的价格差距 [11] - 在营销和创新方面加大投入，提升品牌优势 [11] - 优化媒体支出，提高营销效率和回报率 [47] - 利用Heinz Verifier忠诚度计划加速外出就餐业务的分销增长 [46] - 投资加拿大、费城和Aurida等战略领域，保持增长势头 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者信心处于过去70年的次低点，市场压力增大，但公司第一季度业绩符合预期 [5] - 预计全年业务将有所恢复，但因通胀、关税和新法规等因素，下调有机净销售额预期并扩大恒定货币调整后营业收入指引范围 [7] - 新兴市场有望在2025年实现持续改善，第四季度达到两位数增长 [43] - 美国零售业务预计第二季度会有实质性改善 [13] - 公司有能力应对不断变化的环境，为消费者提供优质食品并为股东创造价值 [60] 其他重要信息 - 2023年设定到2027年释放25亿美元毛效率的目标，目前已释放15亿美元 [10] - 本季度整体设备效率达到70%的历史新高，较2023年提高5个百分点 [10] - 第一季度实现约1.5亿美元的增长效率，抵消部分大宗商品通胀压力 [8] - 营销方面，第一季度为北美品牌获得超110亿的自然印象，创公司历史新高 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节的相关内容。

业绩总结 - Kraft Heinz Q1 2025的有机净销售额为61亿美元，同比下降4.7%[14] - 调整后的营业收入为12亿美元，同比下降4.4%[14] - 调整后的毛利率为34.4%，较上年下降10个基点[14] - 调整后的每股收益为0.62美元，同比下降10.1%[17] - Kraft Heinz Q1 2025净销售额同比下降4.7%，其中北美市场下降6.5%[157] - Kraft Heinz Q1 2025调整后营业收入同比下降5.2%，调整后营业利润率为20.0%[160] - Kraft Heinz在2025年第一季度的净杠杆比率维持在3.0倍[195] 用户数据 - 在新兴市场，Kraft Heinz的有机净销售额同比增长约11%[118] - Kraft Heinz在墨西哥食品和酱料的有机净销售额同比增长15%[102] - 新兴市场在Q1 2025实现20.3%的营业收入增长，营业利润率为14.3%[160] - Kraft Heinz的品牌增长系统销售覆盖率从2024财年的约10%提升至2025财年的约40%[29] 未来展望 - Kraft Heinz计划在2025年将媒体支出提高至少15%[163] - Kraft Heinz年初至今已向股东返还9亿美元的资本[193] - Kraft Heinz在2025年预计实现250亿美元的总效率目标，Q1已实现约1.5亿美元的效率提升[169] 新产品和新技术研发 - 新推出的Capri Sun单瓶产品在销售速度上超过核心产品的两倍[73] 其他新策略和有价值的信息 - 自由现金流为4.82亿美元，同比增长1.0%[18] - Kraft Heinz在Q1 2025的自由现金流为4.77亿美元，自由现金流转化率为65%[176] - 在2023年至2025年第一季度之间，Kraft Heinz解锁的总效率为15亿美元，目标为到2027年实现25亿美元[29] - Kraft Heinz在新兴市场的增长主要受价格上涨驱动，销量受拉马丹时机影响[157]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计第二季度营收将好于第一季度，复活节影响约为90 - 100个基点，新兴市场加速增长，美国国内加速平台也将改善 [22][23] - 此前展望中COGS通胀为3%，现指导上调至5%，关税预计在2025年2月对COGS产生50 - 200个基点的影响，主要集中在下半年 [33][34] - 预计第二季度毛利率面临压力，主要受促销活动增加、对冲损失和部分大宗商品价格上涨影响，运营收入预计两位数下降 [54][56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 奶油奶酪和Oreo da在第一季度下降，第二季度将恢复增长；Lunchables第二季度有所改善，5月中旬和6月后更明显 [23][24] - 食品服务行业今年放缓，第二季度外出消费业务预计无增长，但酱汁、奶油奶酪、餐食和零食等加速平台表现将好于第一季度 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 新兴市场在第二季度将进一步加速增长，美国国内加速平台也将有所改善 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续投资业务，优先投资营销、研发和技术，通过品牌增长系统提高投资回报率，今年将扩大至40%的业务 [10][11][12] - 营销方面，向面向消费者的营销转变，优化品牌和媒体类型的投放位置，提高信息质量 [10] - 研发方面，继续投资创新管道，缩小投资水平与净销售额1%的差距 [11] - 技术方面，继续投资自动化和增强数字工具，提高业务效率 [11] - 促销活动将在关键时期进行，如阵亡将士纪念日、7月4日和返校季，与品牌增长系统投资相结合，以支持公司战略和长期增长 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度市场压力增大，但公司营收符合预期，现金流表现强劲，资产负债表健康，对品牌优势的提升进展感到鼓舞 [4] - 公司对当前战略充满信心，选择积极进攻并保持纪律，相信品牌增长系统将有助于识别机会并推动投资 [9][11] - 公司预计随着时间推移，各项投资将取得成效，推动业务持续增长，如墨西哥战略已实现连续两年两位数增长 [59] 其他重要信息 - 公司在制定指导时已考虑价格投资和媒体支出的增加，新指导为进一步加速市场投资留出空间，长期目标是将营销占收入的比例提高到5% [14][16] - 公司预计在夏季增加样品投资，以推动产品试用曲线 [38] - 公司正在采取多种措施应对关税影响，包括延迟采购、寻找替代采购源、产品重新配方和调整产品组合等，同时提高生产率 [46][47][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司修订展望中投资方式是否与以往不同 - 公司将继续投资业务，优先投资营销、研发和技术，通过品牌增长系统提高投资回报率，今年将扩大至40%的业务，与以往不同 [9][11][12] 问题: 北美第二季度有机销售指导更新的影响因素及出货量与消费量差距的驱动因素 - 预计第二季度营收好于第一季度，复活节影响约为90 - 100个基点，新兴市场加速增长，美国国内加速平台也将改善；Lunchables在5月中旬和6月后将有所改善；食品服务行业放缓，第二季度外出消费业务预计无增长 [22][23][24] 问题: 北美下半年有机销售是否需要正增长才能达到指导目标 - 公司在指导中点的情况下，各季度整体公司不会实现正增长 [28] 问题: COGS通胀修订展望中关税和其他驱动因素的占比及影响时间 - 此前展望中COGS通胀为3%，现指导上调至5%，关税预计在2025年2月对COGS产生50 - 200个基点的影响，主要集中在下半年 [33][34] 问题: 定价策略是否有变化 - 在新指导中点，除初始展望中已考虑的约100个基点的价格投资外，不会有进一步的价格投资，增量投资主要在营销、产品翻新和样品投资上 [38] 问题: 如何应对通胀及促销策略 - 公司将采取多种措施应对关税影响，包括延迟采购、寻找替代采购源、产品重新配方和调整产品组合等，同时提高生产率；促销活动将在关键时期进行，与品牌增长系统投资相结合 [46][47][44] 问题: 第二季度毛利率疲软的主要驱动因素及市场份额亮点 - 第二季度毛利率面临压力，主要受促销活动增加、对冲损失和部分大宗商品价格上涨影响，运营收入预计两位数下降；公司在加速业务、费城奶油奶酪、甜点业务和墨西哥战略等方面取得进展 [54][56][57] 问题: 更广泛的运营收入指导与政策环境的关系 - 公司提供更广泛的指导范围是为了考虑各种可能的情景，以应对政策环境的不确定性，同时保持投资业务的灵活性 [63][65]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机净销售额下降4.7%，价格上涨0.9个百分点，销量组合下降5.6个百分点 [7][42] - 调整后营业收入下降5.2%，调整后营业利润率增加30个基点 [44] - 调整后每股收益下降10.1%，即0.07美元 [49] - 自由现金流转化率为65%，同比增加9个百分点 [49] - 2025年有机净销售额预计在下降1.5%至下降3.5%之间，此前预期为持平至下降2.5% [53][54] - 全年恒定货币调整后营业收入预计下降5%至10%，此前预期下降1%至4% [55] - 调整后每股收益预计在2.51美元至2.67美元之间，此前预期为2.63美元至2.74美元 [56] - 自由现金流预计与上年持平，自由现金流转化率约为95% [57] 各条业务线数据和关键指标变化 北美零售加速平台 - 有机净销售额下降8.1%，主要因Lunchables下滑、竞争对手缺货以及复活节时间变化等因素，部分被加拿大业务5%的增长抵消 [12][13] 全球外出就餐业务 - 有机销售额下降0.8%，国际外出就餐业务连续16个季度增长，美国外出就餐业务因客流量放缓面临压力 [13][14] 新兴市场 - 有机净销售额增长3.9%，主要由巴西市场复苏推动，预计全年各季度持续改善 [15][32] 其他业务 - 意大利面酱第一季度有机净销售额增长5% [28] - 加拿大Krave冷冻餐通过创新和促销增长7% [28] - Primal Kitchen增长10% [28] - 墨西哥食品和香肠增长15% [28] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 有机净销售额下降6.5%，加拿大业务增长被美国零售和外出就餐业务下滑抵消，其中复活节时间影响120个基点 [42] 国际发达市场 - 有机净销售额下降1.7%，主要因英国消费者信心减弱导致行业放缓，但较第四季度4%的同比降幅有所改善 [43] 新兴市场 - 有机净销售额增长3.9%，较2024年第四季度2.2%的同比增长率有所提升，预计到2025年第四季度实现两位数增长 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续释放效率并对业务进行再投资，以推动品牌和产品发展，加速盈利性增长 [9] - 扩大品牌增长系统覆盖范围，年底目标覆盖40%的销售额 [11][15] - 针对Lunchables、Capri Sun、Kraft Mac and Cheese和Kraft Mayonnaise等品牌采取具体行动提升竞争力 [16] - 在全球外出就餐业务中，拓展高利润率渠道、多元化产品组合、优化市场进入模式 [29][30] - 新兴市场利用品牌资产和市场进入模式扩大销售和分销 [32][33] - 加大创新投入，推出新产品和新口味，拓展新渠道和新市场 [34][35] - 提升营销效率，确保营销投入获得回报，与文化时刻结合进行营销 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者信心处于过去70年的次低点，市场压力增大，但公司第一季度业绩符合预期 [5] - 预计全年业务将有所恢复，但因通胀、关税和新法规等因素，下调有机净销售额预期并扩大恒定货币调整后营业收入指引范围 [7][53] - 公司有能力释放效率、产生现金流，通过创新和战略投资应对不断变化的环境，为消费者提供产品并为股东创造价值 [60] 其他重要信息 - 第一季度产生近1.5亿美元的增长效率，抵消部分大宗商品通胀压力，调整后毛利率同比收缩10个基点 [8] - 2023年设定到2027年释放25亿美元总效率的目标，目前已释放15亿美元 [10] - 本季度整体设备效率达到70%的历史新高，较2023年提高5个百分点 [10] - 第一季度为股东返还近9亿美元资本，其中5亿美元为股息，4亿美元为股票回购 [6][52] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节的相关内容。

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入3.923亿美元，去年同期为3.847亿美元；运营收入5350万美元，去年同期为4940万美元；2025年第一季度运营收入包含约290万美元的投资组合优化计划成本，去年同期为280万美元 [36] - 2025年第一季度利息支出730万美元，去年同期为700万美元；公司综合调整后税率为25.3%，去年同期为26.1%；当地货币调整后EBITDA在2025年第一季度增长10.1%；外汇换算使2025年第一季度每股收益减少约0.02美元 [37] - 2025年第一季度经营活动净现金使用量为900万美元，主要是由于基于激励的薪酬支付增加；资本支出为1690万美元；预计全年资本支出在8000万至9000万美元之间；截至2025年3月31日，净债务与信贷调整后EBITDA的比率为2.5倍，低于去年同期的2.6倍 [38][39] - 预计2025年综合当地货币收入实现中个位数增长，当地货币调整后EBITDA实现中至高个位数增长，当地货币调整后每股收益实现高个位数至两位数增长；预计利息支出略高于2024年的2880万美元，调整后税率约为25.5%；基于当前汇率，预计货币对每股收益的影响约为0.02美元的逆风；预计2025年GAAP每股收益在3.13至3.23美元之间，2024年为2.94美元 [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 颜色业务组 - 2025年第一季度当地货币收入增长8.2%，运营利润增长13.5%；调整后EBITDA利润率从23.2%提高到24.4%，同比增加120个基点；各产品线均实现强劲增长，尤其在天然色素方面新销售成绩出色 [15][16] 风味与提取物业务组 - 本季度当地货币收入增长1.7%，运营利润增长6.2%；调整后EBITDA利润率为16.9%，同比增加70个基点；风味与提取物及风味成分产品线新销售成绩强劲，推动了运营杠杆的改善；天然成分产品线销售额下降，预计低销量和高成本情况将在全年大部分时间持续，但业务正在优化制造流程，关税可能改善需求，预计该业务组全年将取得稳健业绩 [17][18][19] 亚太业务组 - 第一季度当地货币收入增长4.8%，运营利润增长7%；调整后EBITDA利润率为23.9%，同比增加50个基点；几乎所有地区都实现了增长，主要得益于新销售成绩 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国食品市场在第一季度总体销量持平或略有上升；欧洲市场销量增长略好于美国，约高出50个基点；亚洲市场客户销量仍为正增长，尤其是个人护理业务 [98][99][100] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于执行既定战略，应对监管变化和贸易关税不确定性，通过创新产品组合和强大的销售渠道实现业务增长 [12] - 投资组合优化计划按计划推进，预计年底完成，每年可节省成本约800万至1000万美元 [15] - 鉴于美国天然色素转换的立法变化，公司预计未来几年资本支出将保持在较高水平，用于投资天然色素能力建设，同时继续评估合理的收购机会 [23][24] - 公司在天然色素转换方面具有优势，包括能够在各种产品应用中配制天然色素、标准化供应链以及拥有制造天然色素的技术和知识产权 [56][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年第一季度的财务表现感到满意，各业务组均有增长机会，对2025年及未来业务发展保持乐观 [9][34] - 美国对合成色素的禁令是公司历史上最重要的收入机会，同时也面临技术应用、供应链等挑战 [10][28] - 公司有信心通过提价应对关税影响，预计能够恢复成本 [80][81] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及某些非GAAP财务指标，去除了货币变动、投资组合优化计划成本等项目的影响，以提供更清晰的公司业绩信息 [4] - 公司推出了两种天然色素创新产品，分别是用于饮料市场的新型天然蓝色色素Marine Blue Capri和可替代焦糖色素的Sienna Fortis [30][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请阐述天然色素产品线的竞争优势以及应对客户增长的生产和供应链管理能力 - 公司在美国和拉丁美洲的合成色素业务收入约为1.1亿美元，转换为天然色素的机会巨大；公司的优势在于能够在各种产品应用中配制天然色素、标准化供应链以及拥有制造天然色素的技术和知识产权；公司在天然色素转换方面已有15年的准备，投资了数千万美元，有信心在市场竞争中取得优势 [51][56][64] 问题2: 公司在天然色素领域的客户定位是否会改变，以及颜色业务部门的市场份额增长情况 - 目前公司的首要任务是将1.1亿美元的合成色素业务转换为天然色素业务；市场份额方面，公司目前约占35% - 40%，未来能否获得更多市场份额取决于供应链和资本的部署以及转换时间框架；公司重视各类客户，若供应链问题得到解决，有望在市场份额方面取得显著增长 [68][69][72] 问题3: 2025年颜色业务部门的核心销售增长预期，以及如何拆分销量和价格因素，另外哪些原材料受到了1000万美元关税的影响 - 公司全年综合收入增长预期为中个位数，颜色业务部门也有增长潜力，具体增长情况取决于客户对转换的推进速度；预计传统风味业务增长6% - 7%，风味业务部门的EBITDA增长将达到两位数；亚洲太平洋业务将继续为公司的收入和利润增长做出贡献；预计从第四季度中后期开始，S&I业务的作物成本将大幅降低；1000万美元的关税影响约占公司商品销售成本的1%和原材料总成本的2%，其中约三分之二影响颜色业务，三分之一影响其他业务，公司有信心通过提价恢复成本 [74][77][83] 问题4: 1000万美元的关税影响是否仅与原材料有关，还是也涉及成品 - 1000万美元的关税影响涵盖了公司的所有业务，包括原材料和成品，但主要影响原材料；公司的生产模式是在销售地进行制造，成品在美国制造，但会进口部分原材料 [91][93] 问题5: 请分享各关键地区或终端市场的销量趋势，以及第一季度的积极销量势头是否与客户为应对关税而提前采购有关 - 美国食品市场销量持平或略有上升，欧洲市场销量增长略好于美国，亚洲市场客户销量仍为正增长，尤其是个人护理业务；除S&I业务外，未观察到明显的提前采购或延迟采购现象，S&I业务中部分客户可能存在提前采购或等待关税问题解决后再采购的情况，但难以得出明确结论 [98][99][102] 问题6: 新的资本支出指导以及未来几年增加资本支出的具体投资方向，是侧重于产能还是供应链发展，以及是否主要在美国投资 - 大部分资本支出将用于增加产能，主要投资于美国，但也会考虑在其他地区进行部分加工环节的投资，以优化供应链；预计今年资本支出将维持在8000万至9000万美元的水平，未来几年由于天然色素市场的发展，资本支出将保持在较高水平 [106][108][109] 问题7: 请说明第一季度各月的恒定货币增长情况以及3月份的退出率 - 1月份增长缓慢，2月和3月的增长使得第一季度整体实现4%的增长；3月份的具体数据未提供，但预计高于4%；各月增长并非线性，受客户季度目标等因素影响，难以根据单月数据得出结论，公司对全年中个位数增长有信心 [120][125][128] 问题8: 全年收入是否仍有逐季改善的空间 - 鉴于市场动态，建议关注公司全年中个位数的收入增长指引，公司对全年指引有信心 [132] 问题9: 收入增长中的价格和销量组合是否有变化 - 价格因素影响不大，维持在低个位数 [133][134] 问题10: 已公开讨论的合成色素禁令涉及的色素占总合成色素的百分比，以及联邦层面立法的实施时间 - 柑橘红2号、橙B等合成色素属于边缘产品，主要的合成色素包括红40、黄5、黄6、蓝1、蓝2等；已知的明确禁令时间为2027年1月1日的加州学校午餐禁令和2028年1月1日的西弗吉尼亚州全面禁令，其他时间可能会发生变化，具体取决于公司的转换计划 [137][139][140]