运价上涨与舱位需求 - 中美关税互降后外贸企业积压订单加速出运 5月12日以来美线订舱量持续激增 5月底舱位基本售罄 [1] - 美西航线运价达3500美元/FEU 美东航线5000美元/FEU 较月初均上涨1000美元/FEU [2] - 上海港至美西运价3275美元/FEU 至美东4284美元/FEU 较5月9日累计涨幅分别达40%和30% [2] - 快提服务船东报价高达6500美元/FEU 普通舱位存在晚开风险 [2] - 欧线运价同步上涨 上海港至欧洲基本港运价1317美元/TEU 较上期上涨14.1% [3] 运力调整与供需博弈 - 船公司紧急调配南美等航线船舶转投美线 预计6月运力将大幅回升 [3] - 部分船企正评估是否重启美线业务 此前因亏损退出 [3] - 美东航线往返周期85天 运力恢复滞后于需求爆发 短期缺口难补 [3] - 货代预计6月美西运价或达5000美元/FEU 美东或突破7000美元/FEU [3] - 积压货物集中释放推动需求激增 调减运力恢复需过程 市场短期供需失衡 [4] 行业分歧与市场预期 - 货代预计90天内运价持续上涨 外贸企业期待6月运力恢复后价格回调 [1][5] - 6月上半月船东报价已涨至6000美元/FEU以上 若订舱量继续增加将进一步上涨 [4] - 外贸企业认为前4个月运价下行 当前暴涨不可持续 持观望态度 [5] - 美线运费价格不透明 存在船东、庄家和贩子 当前运价有炒作迹象 [5] - 外贸企业担心90天窗口期后关税不确定性 接新订单趋于谨慎 [5][6] 外贸企业应对策略 - 基于出口周期长、运价高企和关税不确定性 部分企业主动放缓接单节奏 [1] - 企业需评估能否在90天内完成生产出运 以及高运价成本分担问题 [6] - 美国港口拥堵风险影响货物清关时效 进一步增加关税风险 [6] - 当前国内港口船舶增多但未达拥堵程度 反映企业观望态度 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 集装箱航运市场，盘面博弈旺季高度与节点，关注MSK本周WK28开盘价；现货运价中枢回升，关注船司调价；需求端中美谈判或影响发运，供给端7月预计供需双增；中东局势升级或使远月合约修复贴水，盘面波动加大；交易策略为单边震荡关注贸易和地缘，6 - 8反套持有、10 - 12反套滚动操作 [4][6][9][10] - 干散货航运市场，本周运价指数下滑，发运数据有增减；中东局势或影响霍尔木兹海峡航运，区域运价可能上涨；短期海岬型船运价回调，中型船运价震荡 [15][18][21] - 油轮运输市场，近期地缘冲突提振市场情绪，BDTI环比回升，VLCC运价跳涨；需求端二季度疲软，后续关注市场情绪对运价的影响 [25] 各部分总结 集装箱航运 期货盘面 - 不同合约收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量及持仓量有不同表现，如EC2508收盘报1875点，较上一日收盘价 - 0.79% [2] 月差结构 - 各合约价差及涨跌情况不同，如EC06 - EC08价差为8，涨跌为7 [2] 集装箱运价 - 周度集装箱运价有环比和同比变化，如SCFIS欧线环比 + 14.11%，同比 - 59.35% [2] 燃油成本 - WTI原油近月价格72.16美元/桶，环比 - 1.89%，同比 - 10.25%；布伦特原油近月价格75.78美元/桶，环比 - 1.53%，同比 - 10.6% [2] 市场分析及策略推荐 - 盘面博弈旺季情况，关注MSK开盘价；近期中东局势引发市场担忧，船司航线调整，费用可能上涨；现货运价中枢回升，关注成交和船司调价；需求端中美谈判有影响，供给端7月供需双增；交易策略为单边震荡关注贸易和地缘，6 - 8反套持有、10 - 12反套滚动操作 [4][5][6][9][10] 行业资讯 - 美欧贸易谈判有进展但关税命运不明；欧元区6月消费者信心指数初值 - 15.3；红海局势方面美军行动引发各方反应 [11][12][13] 干散货航运 干散货运价指数 - 波罗的海干散货运价指数下滑3.5%，报1689点，本周下滑11%；海岬型船和巴拿马型船运价指数下滑，超灵便型和灵便型船运价指数上涨 [15] 发运数据 - 2025年6月16 - 22日，全球铁矿石发运总量环比增加154.0万吨；预计巴西6月大豆出口有望达1437万吨 [16][18] 消息面 - 英国评估红海和亚丁湾对美相关商业航运威胁为高；伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡措施，需最高国家安全委员会决定 [18] 市场分析及展望 - 本周运价指数下滑，发运数据有增减；中东局势或影响霍尔木兹海峡航运，区域运价可能上涨；短期海岬型船运价回调，中型船运价震荡 [15][18][21] 行业资讯 - 美国袭击伊朗核设施；胡塞武装谴责并将袭击美船只；印尼5月煤炭产量环比增长2.88%，同比下降15.38% [22] 油轮运输 油运市场运价指数 - 6/20日BDTI报1054，环比 + 1.35%，同比 - 10.75%；BCTI报708，环比 - 0.42%，同比 - 11.06% [24][25] 港口拥堵情况 - 全球原油油轮港口停靠7天平均数据和全球成品油油轮港口停靠7天平均数据有环比和同比变化 [24] 原油期货价格 - WTI原油近月价格72.16美元/桶，环比 - 1.89%，同比 - 10.67%；布伦特原油近月价格75.78美元/桶，环比 - 1.53%，同比 - 10.4% [24] 市场分析及展望 - 近期地缘冲突提振市场情绪，BDTI环比回升，VLCC运价跳涨；需求端二季度疲软，后续关注市场情绪对运价的影响 [25] 行业资讯 - 中国等在安理会提决议草案呼吁停火；油价攀升欧洲能源股走高，霍尔木兹海峡关闭或使油价飙升；高度依赖石油进口国家面临多重阻力 [26][28] 相关附图 - 包含SCFIS欧线指数、SCFI综合指数、BDI指数、BDTI等多项航运相关指数的历史数据图表 [30][32][39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美线供需双增，美东美西运价高位回落或已见顶；6月欧洲航线运力压力下行，8月传统旺季有涨价预期；船舶延误拖累6月16日SCFIS，对最终估值利空；以色列和伊朗冲突对集运直接影响较小；策略上主力合约震荡，可多08空10、多12空10 [3][4][5][6][7][9] 各目录总结 期货价格 截至2025 - 06 - 20，集运指数欧线期货所有合约持仓88168.00手，单日成交62531.00手；EC2602合约收盘价格1438.00，EC2604合约收盘价格1236.90，EC2506合约收盘价格1891.50，EC2508合约收盘价格2022.20，EC2510合约收盘价格1406.10，EC2512合约收盘价格1590.50 [8] 现货价格 6月13日，SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1844.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格4120.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格6745.00美元/FEU；6月16日，SCFIS（上海 - 欧洲）1697.63点，SCFIS（上海 - 美西）2908.68点 [8] 集装箱船舶运力供应 2025年是集装箱船舶交付大年，至今交付126艘，合计交付运力100.4万TEU；截至6月15日，12000 - 16999TEU船舶交付37艘，合计55.72万TEU；17000 + TEU以上船舶交付6艘，合计142400TEU；6月最后1周上海 - 欧线运力25.02万TEU，7月月度周均运力27.95万TEU，8月月度周均运力27.13万TEU；上海至美东美西航线，6月剩余两周周均运力32.1万TEU，5月月度周均运力24.34万TEU，7月周均运力35万TEU [4][8] 供应链 以色列和伊朗冲突或影响霍尔木兹海峡通行，对油运影响大，对集装箱运输直接影响小；船舶延误拖累6月16日SCFIS，预计6月23日仍受影响，船舶延误对最终估值利空 [5][6] 需求及欧洲经济 4、5月因预期中美贸易关税需求下降，承运商撤出跨太平洋东行航线运力；近期中美关税下调，需求增加，上海 - 美东美西航线6月运力恢复快；关注美线价格是否见顶；8月是传统旺季，7月统计运力少，有涨价预期，关注2025年欧线运价见顶时间及后期下行斜率 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月下半月价格相对坚挺，关注马士基6月最后一周开价情况，部分船司宣布6月下半月涨价 [1][2] - 6月美线运价因供需错配大涨，目前美西运价有见顶迹象，上海至美东美西航线6月运力恢复较快 [3] - 6月欧洲航线运力压力有所下行，6月下半月主要联盟价格均提涨，支撑06合约估值 [4][5] - 8月是传统旺季且7月运力少，仍有涨价预期，关注2025年欧线运价见顶时间及后期下行斜率，8月合约建议套利操作 [6] - 2025年是集装箱船舶交付大年，单边主力合约震荡，套利建议多08空10、多06空10 [8] 各目录总结 期货价格 - 截至2025 - 06 - 10，集运指数欧线期货所有合约持仓87143.00手，单日成交67155.00手，给出EC2602、EC2604、EC2506、EC2508、EC2510、EC2512合约收盘价格 [7] 现货价格 - 给出各船司上海 - 鹿特丹不同船期线上报价，6月下半月部分船司价格提涨；6月美东美西运价大幅上行，SCFI（上海 - 美西）最新为5606美元/FEU，SCFI上海 - 美东最新为6939美元/FEU [1][3] 集装箱船舶运力供应 - 2025年至今交付集装箱船舶120艘，合计交付运力94万TEU，截至6月7日，12000 - 16999TEU船舶交付36艘，合计54.4万TEU；17000 + TEU以上船舶交付4艘，合计94864TEU [8] 供应链 - 未提及相关核心内容 需求及欧洲经济 - 未提及相关核心内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需关注90天现货运价区间、关税政策缓和下终端需求的反馈以及裁定的最终结果 [4] - 多空博弈激烈，盘面大幅震荡，后续需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [4] 各部分内容总结 运价指数情况 - 6月2日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1252.82点，较上期上涨0.5%；美西航线1718.11点，较上期下跌0.1% [3] - 5月30日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1676.25点，较上期上涨51.55%；欧洲航线1067.59点，较上期上涨36.25%；美西航线3585.23点，较上期上涨89.23% [3] - 5月30日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格2072.71点，较上期上涨486.59点；欧线价格1587USD/TEU，较上期上涨20.50%；美西航线3275USD/FEU，较上期上涨57.92% [3] - 5月30日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1117.61点，较上期上涨0.9%；欧洲航线1375.62点，较上期下跌1.2%；美西航线944.06点，较上期上涨4.0% [3] 市场情况及策略建议 - 美法院裁定特政府越权，宏观情绪或有提振，但现货市场挺价仍疲软，需关注90天现货运价区间、关税政策缓和下终端需求的反馈以及裁定的最终结果 [4] - 短期策略：2506合约以基差收拢逻辑为主，2508合约反弹至2250以上建议轻仓试空并设置止损 [4] - 套利策略：关税缓和背景下，90天豁免权将导致运价近强远弱，需关注裁定结果，波动较大时暂时以正套结构为主 [4] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续同向 [4] 主力合约情况 - 6月5日主力合约2508收盘2146.3，跌幅为0.11%，成交量7.34万手，持仓量4.73万手，较上日减仓707手 [4] 合约相关调整 - 2506 - 2604合约跌涨停板调整为16% [4] - 2506 - 2604合约保证金调整为26% [4] - 2506 - 2604所有合约日内开仓限制为100手 [4] 其他市场信息 - 欧元区5月制造业PMI初值49.4，预期49.3，前值49；服务业PMI初值48.9，预期50.3，前值50.1；综合PMI初值49.5，预期50.7，前值50.4 [3] - 欧元区5月Sentix投资者信心指数 -8.1，预期 -11.5，前值 -19.5 [3] - 5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下 [3] - 美国5月Markit制造业PMI初值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2；服务业PMI初值52.3，创下两个月新高，预期51，前值50.8；综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6 [3] - 今年以来我国国际航空货运网络继续织密，截至5月底，累计新开国际航空货运航线超过100条，5月份新开26条，前五月累计新开101条，每周增加往返航班超过195个，航向主要为亚洲、欧洲航线，货物主要为跨境电商货物、电子产品、汽车配件、机械设备、生鲜货物 [5]

中美关税互降对航运市场的影响 - 中美关税互降后外贸企业加速出运订单 导致美线航运市场出现缺箱少柜、运力紧张的局面 [1] - 船公司临时取消舱位现象高发 货代公司面临舱位不确定性和涨价困扰 [2][3] - 海运舱位被临时取消的现象频繁发生 甚至运输途中的货物需补交上千美元涨价账单 [5] 航运市场供需矛盾 - 集装箱缺口突出 华东地区出货量与舱位缺口达20% 推高舱位价格 [7] - 船公司出现"甩柜"现象 "甩柜"舱位价格炒至3800-3900美元/FEU "保柜"舱位报价突破4500美元 [7] - 华南地区缺箱情况稍缓 但"甩柜"率高 部分中介报价超4000美元 [7] 运力紧张的原因 - 红海危机迫使船舶绕道好望角 航程延长三分之一 单船运输周期从30天延长至45天 市场运力被动"削减"30% [7] - 船公司将美线运力转移至高收益航线 4月美西航线船舶投放量同比减少15% 5月需求反弹时运力调回需20天以上 [8] - 双重出货潮挤压运力 高关税货物集中释放与货主抢占90天关税窗口期导致供需矛盾尖锐 [8] 运价波动与未来趋势 - 5月26日上海出口集装箱结算运价指数（美西航线）达1719.79 环比上涨18 9% [10] - 航运巨头调高6月对美运价 40尺柜美西运费调涨至6100美元 美东运费调涨至7100美元 旺季附加费再涨4000美元 [10] - 预计6月上旬亚洲到美国的运力将恢复到100% 6月下旬运价上涨幅度将得到控制 [11] 行业问题与建议 - 头部船公司对大客户与中小客户实行"双重合约体系" 对中小客户通过附加费突破价格限制 [5] - 建议监管部门在运价异常波动或大规模合约违约时约谈企业 要求船公司说明原因并提交合规性证明 [6]

中美关税互降后的外贸与航运市场动态 核心观点 - 中美关税互降后外贸订单加速出运，美线订舱量激增导致运价非线性上涨，5月底舱位基本售罄，运价涨幅超40% [1][3] - 运价上涨带动船东紧急调配运力至美线，但供需短期失衡，货代预计90天内运价持续上涨，外贸企业则观望6月运力恢复后的价格回调 [1][6][7] - 外贸企业因运价高企和关税不确定性放缓接单节奏，部分转向保守策略 [9] 运价与舱位情况 - **美线订舱量激增**：5月12日《联合声明》后美线出货潮爆发，上海地区货量增长显著，5月底舱位全部约满 [3] - **运价跳涨**：5月底美西航线运价达3500美元/FEU（+1000美元/FEU），美东航线5000美元/FEU（+1000美元/FEU）；快提服务舱位报价高达6500美元/FEU [3][4] - **累计涨幅**：5月9日至23日，上海港至美西/美东运价分别上涨约40%（2347→3275美元/FEU）和30%（3335→4284美元/FEU） [4] - **全球航线联动**：欧线运价同步上涨14.1%至1317美元/TEU [4] 供需博弈与运力调整 - **运力短缺**：南美等航线船舶转投美线，预计6月运力回升，但美东航线往返周期85天导致短期缺口难补 [6] - **船东动态**：部分船企评估重启美线，此前因低运价退出者重新研判市场可持续性 [6] - **货代与货主分歧**：货代预计6月美西/美东运价或达5000/7000美元/FEU，外贸企业则认为运力恢复将平抑价格 [6][7] 外贸企业应对策略 - **谨慎接单**：企业担忧90天窗口期后关税风险及运价波动，新增订单趋缓，部分主动放缓接单节奏 [9] - **成本计算**：企业需评估生产周期、运价承担方及美国港口拥堵风险，仅在时间和运价可预期时积极出货 [9] 数据与市场反馈 - **报关数据**：5月14-21日欣海报关美线申报量环比上涨53%，订舱量较《联合声明》前提升2-3倍；4月同比/环比降幅均超20% [3] - **市场炒作迹象**：美线运费存在船东、庄家等多方炒作，价格不透明 [7]

中美关税互降后的外贸与航运市场动态 运价飙升与舱位紧张 - 5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，美线订舱量激增，5月底舱位基本售罄，运价上涨幅度超过40% [1][2] - 5月14日至5月21日，上海欣海报关美线申报数据环比上涨53%，订舱量较声明前提升2至3倍 [2] - 5月底美西航线运价达3500美元/FEU，美东航线5000美元/FEU，较月初均上涨1000美元/FEU [3] - 快提服务舱位报价高达6500美元/FEU，上海港至美西/美东运价累计涨幅分别达40%和30% [3] - 欧线运价同步上涨，上海港至欧洲基本港运价达1317美元/TEU，较上期上涨14.1% [4] 运力调整与供需博弈 - 船东紧急调配南美等航线船舶转投美线，预计6月运力将大幅回升 [5] - 部分船企评估重启美线可能性，因运价波动曾退出该市场 [5] - 美东航线往返周期达85天，短期运力缺口难补，货代预计6月运价或再涨1000美元/FEU以上 [6] - 4月至5月上旬船东通过跳港和减班调控运力，积压货物释放后供需短期失衡 [6] - 6月上半月船东报价已涨至6000美元/FEU以上，若订舱量持续增加将进一步推高运价 [6] 外贸企业应对策略 - 外贸企业因运价高企和关税不确定性放缓接单节奏，对新增订单持谨慎态度 [7][8] - 企业担忧90天窗口期内无法完成生产出运，且高运价成本分摊问题 [8] - 部分企业观望运力恢复后运价回调，认为当前涨幅不可持续 [7] - 美线运费市场存在炒作迹象，价格不透明涉及船东、庄家等多方 [7] - 出口周期长、港口拥堵风险及关税不确定性抑制企业接单积极性 [8]

报告公司投资评级 - 行业评级为交通运输/航运港口，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 考虑到运价表现好于预期，船公司积极调整运力应对运量下滑，上调2025 - 2026年归母净利润预测至277、203亿元（原预测209、137亿元），引入2027年预测归母净利润137亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1，报告研究的具体公司营业收入580亿元，同比增长20%；归母净利润117亿元，同比增长73% [1] - 2025Q1，集装箱航运业务收入559亿元，同比增长20%；净利润118亿元，同比增长87%，是公司业绩增长的主要驱动力 [1] - 2025Q1，码头业务收入28亿元，同比增长16.1%；总吞吐量3575万标准箱，同比增长7.5%，呈稳健发展态势 [3] 集运业务分析 - 集运业务业绩增长主要来自运价上涨，2025Q1集装箱航运业务的货运量为648万TEU，同比增长7.5%；国际航线单箱收入1311美元，同比上涨12%，同期中国出口集装箱运价综合指数CCFI同比上涨5% [1] - 4月CCFI同比下跌7%，中美加关税可能抑制货运需求、拖累运价 [1] - 美国引发的加关税导致跨太平洋航线货运量大幅减少，其他航线也受影响，船公司大量停航缩减运力，4月跨太平洋航线约14%的运力被停航，预计5月升至18%，受供给调整影响，4月该航线运价较稳定 [2] - 2025Q1报告研究的具体公司的跨太平洋航线收入占航运收入的31%，对业绩影响较大，未来美国关税政策不确定性大，且对集运需求影响大，可等待政策明朗、静观影响 [2] - Alphaliner预计2025年全球集装箱船运力同比增长5.7%，全球集装箱吞吐量同比增长2.5%，运价中枢或将回落 [2] 码头业务分析 - 一季度中国外贸展现韧性，货物贸易进出口总额10.3万亿元，同比增长1.3%；集装箱吞吐量8303万标准箱，同比增长8.2% [3] - 美国码头业务受贸易政策影响短期承压，但新兴市场业务受益于产业转移有望增长，叠加关键枢纽港的布局与国内业务的高占比，有望为公司码头业务提供稳定支撑 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|175,447.75|233,859.08|200,362.08|191,257.89|182,718.90| |增长率(%)|(55.14)|33.29|(14.32)|(4.54)|(4.46)| |EBITDA(百万元)|32,783.00|71,093.03|45,987.24|36,712.13|28,502.85| |归属母公司净利润(百万元)|23,860.26|49,100.50|27,702.30|20,284.14|13,658.09| |增长率(%)|(78.23)|105.78|(43.58)|(26.78)|(32.67)| |EPS(元/股)|1.53|3.14|1.77|1.30|0.87| |市盈率(P/E)|9.41|4.57|8.10|11.07|16.44| |市净率(P/B)|1.14|0.96|0.91|0.87|0.85| |市销率(P/S)|1.28|0.96|1.12|1.17|1.23| |EV/EBITDA|0.63|1.44|2.00|2.60|3.66| [4]