行业投资评级 - 计算机行业评级为“买入” [4] 核心观点 - 中国AI大模型周度Tokens调用量于2026年2月16日至22日首次超越美国，达到5.16万亿，而美国为2.7万亿，标志着国产大模型正从“技术追赶”向“应用落地”转变 [8][16] - 国产大模型性能已跻身全球第一梯队，在编程、多模态、长上下文推理上与国际头部模型差距持续收窄，同时依托MoE架构实现极致性价比，API定价远低于海外模型，为规模化调用奠定基础 [8][30] - AI辅助编程的快速普及和文生视频等爆款应用是推动Tokens增长的关键，企业级Agent的商业化落地也在持续深化 [8][28] - 投资建议关注算力、工具软件、应用层三大维度的投资机会 [8] 根据相关目录分别总结 一、中国AI大模型周度Tokens调用量超过美国 - 根据OpenRouter平台数据，2026年2月16日至22日，中国AI大模型周度Tokens调用量为5.16万亿，首次超过美国的2.7万亿，三周内大涨127% [16] - 2025年下半年，中国企业级大模型日均总消耗量达37万亿Tokens，较2025年上半年的10.2万亿Tokens增长263% [17] - 行业集中度显著增强，阿里通义（千问）、字节豆包、DeepSeek三大头部模型的日均调用占比由2025年上半年的42.1%提升至下半年的71.8% [17] - 千问大模型增长最为突出，其占比从2025年上半年的17.7%大幅攀升至下半年的32.1%，位居行业首位 [17] - 中国AI大模型调用量反超的核心驱动力包括：性价比优势、企业场景加速落地（如AI辅助编程工具）、以及文生视频爆款应用（如Seedance 2.0）的出圈 [24][28] 二、国产AI大模型性能提升较快，性价比优势明显 - 国产模型（如GLM-5、Qwen3.5、MiniMax M2.5）已全面跻身全球第一梯队，在主流大模型智能水平评测中表现优异，与闭源头部模型差距持续收窄 [30] - 在OpenRouter平台周度调用量排行榜上，MiniMax M2.5位居榜首，GLM-5位列第五，显示出强劲的市场竞争力 [32] - 国产模型API定价具有显著优势，例如阿里Qwen3.5-Flash每百万Token输入/输出价仅为0.2元/2元，远低于海外模型 [35][40] - 智谱GLM-5在发布同日宣布上调其GLM Coding Plan套餐价格，核心套餐涨幅达30%，被视为国内AI大模型由价格内卷转向技术定价的重要信号 [8][40][41] - GLM-5模型凭借在长逻辑推理、编程与智能体工程化方面的优势，已快速实现多场景商业化落地，包括游戏、办公软件、开发工具等领域 [42][43] 三、Coding和Agent仍是推动Tokens增长的关键 - AI辅助编程是驱动Tokens增长的核心场景之一，Anthropic公司年化营收从2025年初的10亿美元增长至2026年2月的140亿美元，反映了该场景的旺盛需求 [8][45] - 2025年，Anthropic在全球AI大模型代码编程领域的市场份额为54% [45] - 国内AI代码辅助工具商业化进展迅速，例如卓易信息的EazyDevelop产品，截至2026年2月21日订单突破4200万元，其中2026年1-2月订单金额实现环比翻倍 [8][52] - EazyDevelop产品的优势包括：作为独立第三方的中立性、基于全流程开发经验的Multi-Agent架构、在信创领域的先发优势以及丰富的行业模板 [52][54] - Anthropic公司持续迭代Agent产品，如Claude Cowork和Claude Code Security，深化了Agent在流程自动化、数据分析和网络安全等企业场景中的应用 [58][59][61] - Anthropic与Infosys达成合作，旨在为电信、金融、制造及软件开发领域开发企业级AI解决方案，这有助于其打开印度市场并满足强监管行业的合规要求 [63][65] 四、总结与投资建议 - 国产大模型在性能、性价比、应用落地和生态建设方面取得阶段性成果，行业进入技术迭代与应用落地的双重红利期 [67][68] - **算力硬件**：Tokens调用量指数级增长直接带动算力需求，尤其是推理侧算力，建议关注寒武纪、浪潮信息、紫光股份 [69] - **工具软件**：AI辅助编程和Agent开发工具是Tokens增长的核心环节，建议关注卓易信息、星环科技 [70] - **模型和应用层**：随着大模型性价比提升与Agent技术成熟，各垂直行业AI应用落地加快，建议关注： - AI大模型公司：智谱、MiniMax [72] - 企业级AI应用公司：晶泰控股（生物制药）、卫宁健康（医疗）、中控技术（工业自动化）、赛意信息、汉得信息、税友股份、金蝶国际、石基信息、长亮科技、宇信科技、软通动力、中国软件国际 [72]

投资评级与估值 - 报告给予卓易信息“增持”评级，当前股价为135.20元，合理价值为155.96元 [3] - 合理价值对应2026年100倍市盈率 [7][10] - 可比公司（金山办公、税友股份、汉得信息、中国软件）2026年预测市盈率平均值为101倍，公司估值具有参考意义 [10][12] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司业绩高增长，AI Coding业务加速发酵 [1] - 2025年业绩符合预期，实现营收3.38亿元，同比增长4.42%，实现归母净利润8212万元，同比增长150% [7][8] - 公司加速AI+IDE（集成开发环境）布局，同时固件业务保持稳健增长 [7][8] AI Coding业务进展与竞争优势 - AI Coding产品EazyDevelop商业化推进超预期，截至2026年2月21日订单金额突破4200万元，其中2026年1-2月订单金额实现环比翻倍 [7][8] - 截至2025年12月31日，EazyDevelop平台用户已突破1.3万，订单金额突破1800万元 [8] - 与Cursor等独立第三方工具相比，EazyDevelop具备三大优势：全流程开发经验赋能的Multi-Agent架构优势、信创领域先发优势构建的自主可控壁垒、深入垂直领域的行业模板 [7] - 产品接入了GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi等多个主流AI大模型，生态拓展具有优势，享受模型快速迭代的技术红利 [7][9] - IDE内核具备独立自主的稀缺性价值 [7][8] 财务预测 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为3.38亿元、5.71亿元、8.28亿元，同比增长率分别为4.4%、69.2%、45.0% [2][7][10] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为0.82亿元、1.89亿元、2.99亿元，同比增长率分别为150.0%、130.2%、58.3% [2][7][10] - 预测每股收益（EPS）2025年至2027年分别为0.68元、1.56元、2.47元 [2][10] - 预测毛利率持续提升，从2025年的59.0%升至2027年的66.6% [20] - 预测净资产收益率（ROE）显著改善，从2025年的9.1%升至2027年的24.1% [2][20]

核心业绩与增长 - 2025年公司实现营业收入33，769.76万元，同比增长4.42% [2] - 实现归属于母公司所有者的净利润8，212.16万元，同比大幅增长150.05% [2] - 实现扣非后净利润4，424.36万元，同比大幅增长197.07% [2] 财务状况变化 - 报告期末公司总资产为149，365.80万元，较期初减少3.76% [2] - 归属于母公司的所有者权益为90，083.18万元，较期初增长6.60% [2] - 营业利润为9，133.66万元，同比增长143.33%；利润总额为9，089.58万元，同比增长140.78% [4] 业绩增长驱动因素：战略与业务 - 前期优化资产结构及人力资源配置、剥离非核心及不良业务的战略性调整已取得成效 [3] - 公司紧抓全球AI编程行业趋势，聚焦AI+IDE产品研发，核心产品EazyDevelop（2025年10月上线）与SnapDevelop（2025年12月发布正式版）形成“双轮驱动” [3] - 产品布局互补完善，构建完整生态工具链，实现了从技术验证到市场变现的关键跨越 [3] - 计算设备核心固件业务板块保持稳健增长，公司整体盈利能力与毛利润提升 [3] 业绩增长驱动因素：管理与投资 - 公司实施成本与费用管控，前期因人员结构调整导致的高管理费用已逐步回归正常，报告期内管理费用明显下降 [3] - 公司通过参投产业投资基金间接投资的恒坤新材（688727）在科创板上市，相关公允价值评估产生的投资收益及公允价值变动收益对本期税前利润影响预计约为3，000万元 [4] - 此项投资回报是导致营业利润、净利润、扣非净利润及基本每股收益（0.68元，同比增长151.85%）等多项指标同比增幅超过30%的主要原因 [4]

核心财务表现 - 2025年度实现营业收入33,769.76万元，同比增长4.42% [1] - 2025年度实现归属于母公司所有者的净利润8,212.16万元，同比增长150.05% [1] - 公司整体盈利能力提升，毛利润增长 [2] 业绩驱动因素：战略与业务 - 前期通过主动优化资产结构及人力资源配置，对非核心及不良业务进行剥离与转让的战略性调整已取得成效 [2] - 紧抓全球AI编程行业蓬勃发展趋势，聚焦AI+IDE产品研发，成功将AI能力深度融入集成开发环境 [2] - 核心产品EazyDevelop于2025年10月上线，主打全自动代码生成；SnapDevelop于2025年12月发布正式版，聚焦低代码与.NET生态，形成“双轮驱动”的产品布局 [2] - 互补的产品布局构建了完整的生态工具链，实现了从技术验证到市场变现的关键跨越，有望成为驱动业绩增长的强劲引擎 [2] - 计算设备核心固件业务板块保持稳健增长 [2] 业绩驱动因素：管理与投资 - 公司实施了成本与费用管控等一系列措施 [2] - 前期因人员结构调整造成的较高管理费用逐步回归正常水平，报告期内管理费用明显下降 [2] - 公司提前布局的产业投资在报告期内取得投资回报，为公司带来明显收益 [2]

公司业绩概览 - 2025年公司实现营业收入33,769.76万元，较上年同期增长4.42% [1] - 2025年公司实现归属于母公司所有者的净利润8,212.16万元，较上年同期大幅增长150.05% [1] - 公司整体盈利能力提升，毛利润增长 [2] 业绩驱动因素 - 前期战略性调整成效显著：通过主动优化资产结构、人力资源配置以及对非核心及不良业务进行剥离与转让 [2] - 公司实施了有效的成本与费用管控措施，报告期内管理费用明显下降 [2] - 前期因人员结构调整造成的高管理费用已逐步回归正常水平 [2] - 公司提前布局的产业投资在报告期内取得投资回报，为公司带来明显收益 [2] 核心业务发展 - 公司紧抓全球AI编程行业蓬勃发展的市场机遇，进一步聚焦AI+IDE产品研发 [2] - 成功将AI能力深度融入集成开发环境，核心产品形成“双轮驱动”格局 [2] - 产品EazyDevelop于2025年10月上线，主打全自动代码生成 [2] - 产品SnapDevelop于2025年12月发布正式版，聚焦低代码与.NET生态 [2] - 两款产品互补完善的产品布局构建了完整的生态工具链 [2] - 产品实现了从技术验证到市场变现的关键跨越，有望成为驱动业绩增长的强劲引擎 [2] - 公司计算设备核心固件业务板块保持稳健增长 [2]

公司财务表现 - 2025年实现营业总收入33769.76万元，同比增长4.42% [1] - 2025年实现归属于母公司所有者的净利润8212.16万元，同比增长150.05% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要原因为通过参投产业投资基金间接投资的恒坤新材在科创板上市，产生了投资收益及公允价值变动收益 [1] - 公司聚焦AI+IDE产品研发，核心产品EazyDevelop和SnapDevelop形成双轮驱动，提升了整体盈利能力 [1]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - AI编程（AI Coding）是众多AI应用领域中落地速度最快、发展潜力最大的细分赛道之一，其产品正从“辅助型Copilot”向“自主型Agent”跃迁，未来市场空间广阔 [3] - 海外市场已验证赛道商业化价值，多款产品ARR（年度经常性收入）已突破十亿美元级别，国内市场渗透率低，增长潜力巨大 [3][26] - 建议关注国内AI编程领域的头部企业发展机遇 [3][67] 根据相关目录分别进行总结 1、AI Coding向“自主型Agent”跃迁，未来市场空间广阔 - **定义与价值**：AI Coding是利用AI辅助、增强或自动化软件开发全流程的技术和工具集合，核心价值在于提升开发效率、降低人力成本并推动行业智能化转型 [10] - **技术驱动**：AI Coding工具演进高度依赖底层大模型能力，当前国际前沿编程大模型由海外厂商（如Gemini、Claude、GPT系列）引领，国产大模型（如GLM-5、Qwen3.5）展现出强劲追赶势头 [13] - **发展趋势**：在AI Agent技术驱动下，AI Coding工具正从“辅助型Copilot”向“自主型Agent”跃迁，可实现从需求分析到测试部署的全流程闭环，海外科技巨头和初创公司正加速布局 [15] - **市场渗透与规模**： - 在消费端（C端），AI编程辅助渗透率接近**50%**，仅次于写作支持 [18] - 在企业端（B端），编程辅助普及度高达**77%**，是落地最快、影响力最大的AI应用方向 [18] - **全球市场**：2023年全球AI编程市场规模为**42.9亿美元**，预计到2031年将超过**244.6亿美元**，年均复合增长率（CAGR）为**24.3%** [20] - **中国市场**：2023年中国AI代码生成市场规模为**65亿元人民币**，预计到2028年将增长至**330亿元人民币**，年均复合增长率（CAGR）为**38.4%** [3][20] - 中国AI Coding在互联网及游戏行业渗透率最高，分别达**90%** 和 **80%** [20] 2、海外AI编程工具ARR集体爆发，实证赛道商业化价值 - **商业化验证**：截至2025年11月，海外多款AI编程产品实现收入放量，其中Claude Code和Cursor的ARR已突破**10亿美元**，Devin的ARR突破**4亿美元**，GitHub Copilot在2024年7月ARR已突破**3亿美元** [26] - **竞争格局**：AI原生IDE代表Cursor和插件式IDE领导者GitHub Copilot共同占据全球市场主导地位 [27] - **Cursor（AI原生IDE领跑者）**： - 估值及ARR在一年内狂飙超十倍，截至2025年11月投后估值跃升至**293亿美元**，ARR达到**10亿美元**，成为史上增长最快的AI SaaS产品之一 [31] - 产品向多智能体（Multi-Agent）开发平台演进，并推出自研低延迟编程模型Composer以增强竞争力 [31][34][35] - 采用混合计价模式，个人订阅分为免费版、Pro版（20美元/月）、Pro+版（60美元/月）和Ultra版（200美元/月） [38] - **GitHub Copilot（插件式IDE工具领跑者）**： - 依托微软和GitHub生态，截至2025年7月历史累计用户数已超**2000万** [41] - 功能已从代码补全工具演进为能独立执行开发任务的“智能编程伙伴” [42] - 采用分层定价，个人订阅包括免费版、Pro版（10美元/月）和Pro+版（39美元/月） [46] 3、国内AI编程赛道升温，增长潜力巨大 - **市场参与者**：主要分为三类：互联网头部厂商、AI初创/大模型企业、企业级软件服务商 [50] - **互联网头部厂商**：阿里巴巴、字节跳动、腾讯、百度等自2025年上半年起密集推出自研AI IDE（如Trae、通义灵码AI IDE、Comate AI IDE、CodeBuddy IDE），并通过个人版免费或限时免费活动抢夺市场份额 [51] - **国产大模型厂商**：智谱AI、Minimax、DeepSeek、月之暗面等聚焦提升模型编程与Agent能力，2026年2月，MiniMax M2.5、Kimi K2.5等国产模型在OpenRouter平台调用量排行榜中位居前列 [52] - **企业级软件服务商**：如卓易信息、普元信息等，将AI融入现有软件开发体系或低代码平台，服务垂直行业数字化转型 [54][55] - **市场潜力**：根据IDC数据，截至2025年上半年，中国仅**30%** 的开发者使用AI编程工具，远低于美国的**91%**，未来渗透空间巨大 [55] - **重点公司分析**： - **卓易信息**：采取“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略 [56] - SnapDevelop产品（IDE+AI）使开发效率提升至传统方法的**2-3倍**，截至2025年上半年已有**2万**试用用户 [57] - EazyDevelop产品（AI+IDE）上线五个月订单金额突破**4200万元**，2026年1-2月实现环比翻倍 [58] - **普元信息**：国内低代码市场领先企业 [60] - 其“一开”低代码平台集成AI助手，宣称可提升开发效率**300%**，降低开发、部署和维护等各类成本**50%** 以上 [60] - 2025年连续中标国家关键领域企业项目 [66] 4、投资策略 - 核心观点重申：AI Coding赛道商业化价值已获海外验证，中国市场规模增长潜力巨大，渗透率有显著提升空间，建议关注国内头部企业 [67]

行业投资评级 - 报告对计算机行业（AI编程领域）的投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - AI编程（AI Coding）正在重塑软件开发的核心生产力范式，其应用生态正在加速繁荣 [1][2] - AI编程的价值在于提升开发效率与质量、降低技术门槛、并加速项目迭代周期 [2][11] - 大模型编程能力的跃进正推动AI编程工具从Copilot（辅助）模式向Agent（自主）模式演进 [2][23] - 多因素驱动市场快速发展，潜在市场空间广阔，海外应用已规模化落地并验证爆发潜力，国内厂商正积极布局加速落地 [2] 根据目录分章节总结 一、AI Coding：重塑软件开发新范式，市场潜在空间广阔 - **AI编程重塑生产力方式**：基于大模型的自动化编程提升效率与质量，使用AI编码的开发人员平均生产力提高35% [11]。工具模式正从L1（代码补全）向L5（AI开发团队协作）的自主型Agent模式跃迁 [23][24] - **市场驱动与空间**：需求来自专业开发者技术升级（全球约2800万开发者）和非专业人员赋能 [24]。根据Grand View Horizon数据，2024年全球AI代码工具市场价值61.11亿美元，预计2030年达260.33亿美元，2024-2030年CAGR为27.1% [26][32]。根据亿欧智库数据，2023年中国AI代码生成市场规模65亿元人民币，预计2028年达330亿元，CAGR为38.4% [2][26] - **融资与用户激增**：2024年AI编程赛道融资总额超10亿美元 [33]。海外头部产品如Cursor在2025年11月获得23亿美元融资，估值达293亿美元；Claude Code和GitHub Copilot的年度经常性收入（ARR）分别突破5亿和3亿美元 [2][34]。GitHub Copilot累计用户于2025年7月末突破2000万 [2][33] - **技术分化与商业化**：AI编程工具可分为原生AI IDE、IDE插件、云端环境等类型，面向专业开发者、企业团队及非技术人员等不同层次用户 [37][38]。企业License年费约30万-200万人民币，使用率50%-80%，接纳率20%-30% [40] 二、海外AI编程应用规模化落地，业绩增长验证爆发潜力 - **GitHub Copilot平台生态优秀**：截至2026年1月，GitHub拥有超1.5亿开发者 [42]。Copilot提供Chat、Agent、CLI等多种模式，并与主流大模型集成 [47][52]。截至微软2024财年第三季度，付费用户数跃升至180万，同比增长超35%；2025年7月末累计用户突破2000万 [2][59]。其ARR在2024年7月已突破3亿美元，占GitHub年度增长的40% [59] - **Cursor验证“IDE+AI”道路成功**：Cursor是集成了Agent、Ask、Plan等模式的AI编程IDE [60][64]。2025年11月其年化收入（ARR）突破10亿美元，被超5万家企业选择，半年内收入增长约10倍 [2][74]。在Salesforce内部，几个月内就有75%的工程师日常使用 [75] 三、国内厂商积极布局，AI编程应用加速落地 - **整体市场处于爆发期**：国内AI编程助手对开发者的覆盖率约30%，远低于美国的90%，发展空间大 [76]。字节、阿里、百度、腾讯、智谱等厂商均积极布局 [76] - **字节Trae：AI原生IDE**：基于VS Code构建，主打AI+IDE，提供Builder、Chat模式及内置智能体SOLO Coder [2][81][82]。截至2025年末，Trae全球用户超600万，覆盖近200个国家和地区，月活突破160万 [3][92] - **卓易信息：“AI+IDE”双重布局**： - **SnapDevelop**：低代码集成开发环境（IDE），支持.NET云原生开发及鸿蒙应用，开发效率可提升3-5倍，自动生成50%-80%代码 [3][94][95]。截至2025年上半年拥有超2万试用用户，2026年1月发布的专业版定价2660元/人*年 [3][100] - **EazyDevelop**：以AI+IDE和多智能体为基底的集成开发平台 [3][98]。截至2025年底，平台用户突破1.3万，订单金额突破1800万元 [3][100] 投资建议 - AI编程有望成为最具价值的AI应用之一，海外成功验证其潜力，开源生态与企业付费双轮驱动商业化 [3] - 建议关注卓易信息，其IDE产品在专业性和独立性上具有较大优势，全面升级后的专业版商业化落地值得期待 [3][102]

股价表现与资金流向 - 过去一周（2026年2月6日至11日）公司股价呈现显著波动，当周累计下跌16.77%，但近5日累计上涨8.23%，区间振幅达12.29% [1] - 2月9日股价强势反弹，收盘报140.00元，单日大涨10.43%，成交额达9.51亿元，主力资金净流入1.25亿元，换手率为5.80% [1] - 2月9日至10日主力资金连续净流入，但游资和散户资金有所流出，反映市场分歧 [1] 财务业绩 - 公司2025年年度预计归母净利润为8292.16万元，同比增长152.49%；扣非净利润为4584.36万元，同比增长207.81% [2] - 业绩增长主要得益于聚焦AI+IDE及计算设备固件业务，产品结构优化带动毛利率提升，同时成本管控见效管理费用下降 [2] - 参投产业投资基金产生的投资收益贡献约3000万元税前利润 [2] 业务发展与机构观点 - 公司固件和IDE业务基本盘稳固，AI编程商业化前景广阔 [3] - AI+IDE产品（如SnapDevelop和EazyDevelop）已进入推广阶段，卡位优势突出 [3] - 机构预测公司2026-2027年归母净利润分别为1.58亿元和2.97亿元，对应PE倍数逐步下降 [3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：AI应用，具体为AI编程领域[1] * **公司**：卓易信息[1] 核心观点和论据 * **核心观点**：在情绪悲观之际，坚定看好AI应用核心方向【AI编程】[1] * **核心标的**：卓易信息为AI编程龙头，今日强势上涨[1] * **行业催化论据**：海外AI编程有重磅催化有望持续落地，例如Claude Sonnet 5或将近期发布，且多个头部大模型仍将AI编程作为最重要领域[1] * **公司业绩拐点论据**：卓易信息2025全年预计归母净利润增速为152%，2025年第四季度预计增速为200%[1] * **公司数据拐点论据**： * 产品EazyDevelop上线3个月，用户人数超过1.3万人，订单金额超过1800万元[1] * 产品SnapDevelop截至2025年上半年，试用人数已近2万人[1] 其他重要内容 * **风险提示**：需求释放进度可能不及预期；行业竞争可能加剧[2]