核心观点 - 甲骨文在云转型和人工智能领域展现出强劲的增长势头和明确的投资前景 其合同储备 收入指引和产品创新均优于阿里巴巴 而阿里巴巴则面临增长乏力 利润下滑 核心人才流失及地缘政治等多重挑战 [1][2][17] 甲骨文公司基本面 - 2026财年第三季度云收入同比增长44%至89亿美元 其中云基础设施收入飙升84%至49亿美元 总收入增长22% 为15年来首次实现有机收入与非GAAP每股收益均增长超20% [3] - 剩余履约义务达到5530亿美元 同比增长325% 表明大规模人工智能合同渠道深厚且正在扩大 管理层指出云计算需求持续超过供应 [3] - 对2026财年第四季度云收入增长给出46-50%的美元指引 并将2027财年总收入指引上调至900亿美元 显著高于此前华尔街共识预期 [4] - 2026年2月宣布计划融资高达500亿美元 并通过一次大幅超额认购的投资级债券发行迅速筹集了300亿美元 显示机构对其人工智能基础设施建设的强烈信心 [4] - 2026年3月在伦敦发布22款Fusion Agentic应用 将人工智能代理原生嵌入其现有云套件的工作流中 并在GTC 2026上宣布扩大与英伟达的合作 以强化其在大型AI超算领域的地位 [5] - 扎克斯共识预期预计其2026财年每股收益为7.45美元 同比增长23.55% [6] 阿里巴巴公司基本面 - 2026财年第三季度总收入同比增长仅2%至407亿美元 净利润降至22亿美元 同比大幅下降66% 自由现金流锐减至113亿元人民币 同比减少277亿元人民币 反映了在AI 即时零售补贴和数据中心基础设施上同时投资的巨大成本 [7] - 云智能集团来自外部客户的收入本季度加速至增长35% 人工智能相关产品收入连续第10个季度实现三位数同比增长 公司承诺三年内在AI和云领域投入至少3800亿元人民币 [8] - 2026年2月发布支持201种语言的先进开源模型Qwen3.5 并于3月推出企业级AI代理平台“悟空” 管理层目标是在五年内实现云和AI外部收入合计1000亿美元 [9] - 2026年初 包括项目技术负责人在内的三位Qwen团队高级领导离职 领导层流失对其旗舰AI计划的执行和连续性构成严重担忧 [10] - 扎克斯共识预期预计其2026财年每股收益为5.26美元 同比大幅下降41.62% [11] 估值与股价表现对比 - 阿里巴巴的远期市盈率为14.87倍 而甲骨文的市盈率更高 为18.18倍 甲骨文的估值溢价因其强劲的基本面而显得合理 [12] - 过去六个月 甲骨文股价下跌49.5% 而阿里巴巴股价跌幅相对较小为2.4% 此次回调可能为长期投资者提供了更具吸引力的入场机会 [15]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 腾讯和阿里巴巴发布的最新财报均显示其在人工智能领域加大投入，这反映了人工智能商业化进程正在加速，人工智能行业持续保持高景气度 [2][20] - 以GLM-5、KimiK2.5等为代表的国产大模型持续迭代，能力提升，正推动国产大模型从“可用”向“好用”转变，将加速在千行百业应用场景的落地，推动中国大模型产业发展 [2][20] - 报告坚定看好中国人工智能产业的发展前景，建议投资者持续关注人工智能主题的投资机会 [2][20] 行业要闻及简评 腾讯控股 - **财务表现稳健增长**：2025年总收入为7,518亿元，同比增长14%；毛利为4,226亿元，同比增长21%；毛利率为56.2%，较2024年提升3.3个百分点 [2][5] - **盈利能力持续提升**：按非国际财务报告准则，2025年经营利润为2,807亿元，同比增长18%；经营利润率从2024年的36%提升至37% [2][5] - **核心业务健康增长**：增值服务业务收入同比增长16%至3,693亿元，其中本土与国际市场游戏收入分别增长18%和33%（按固定汇率计算为32%）；营销服务业务收入同比增长19%至1,450亿元，受益于人工智能驱动的广告定向与创作；金融科技及企业服务业务收入同比增长8%至2,294亿元，其中企业服务收入同比增长接近20% [6] - **人工智能投资大幅增加**：仅在混元和元宝两款产品上，2025年第四季度投入达70亿元，全年总投入达180亿元；公司预计2026年在混元、元宝及其他新产品上的人工智能投入将“翻倍不止” [2][7] - **资本支出结构变化**：2025年第四季度运营资本性支出为169亿元，环比增长41%，主要原因是加快了服务器基础设施的投资 [7] 阿里巴巴 - **整体收入稳健，利润受投入影响**：2026财年第三季度（截至2025年12月31日）收入为2,848.43亿元，同比增长2%（若剔除已处置业务，同口径增长9%）；经营利润为106.45亿元，同比下降74%，主要由于对即时零售、用户体验及科技的投入 [2][11] - **云计算业务增长强劲**：云智能集团收入为432.84亿元，总收入及不计并表业务的收入同比增长分别加速至36%和35% [2][12] - **人工智能相关收入高速增长**：人工智能相关产品收入实现了连续第十个季度的三位数（超过100%）同比增长 [2][12] - **人工智能生态进展显著**：千问大模型在Hugging Face累计下载量突破10亿次；截至2月底，近1.4亿用户通过千问应用体验人工智能购物；2月份千问C端应用月活跃用户数超过3亿 [12] - **自研芯片量产**：平头哥自主研发的图形处理器已实现规模化量产，并为公司云基础设施供应带来实质性贡献 [12] 重点公司公告 - **道通科技**：2025年实现营业收入48.33亿元，同比增长22.90%；归属于上市公司股东净利润9.36亿元，同比增长46.02% [13] - **软通动力**：股东CEL Bravo拟减持不超过20,703,784股，占公司总股本的2.00% [13] - **索辰科技**：发布2026年第一期员工持股计划草案，涉及不超过8名核心人员，设定了以2025年为基期，2026年营业收入增长率不低于20%且物理人工智能产品收入增长率不低于100%等解锁条件 [13] - **合合信息**：2025年实现营业收入180,964.05万元，同比增长25.83%；归属于上市公司股东的净利润45,414.26万元，同比增长13.39% [13] 一周行情回顾 - **指数表现**：报告期内，计算机行业指数下跌4.74%，同期沪深300指数下跌2.19%，计算机行业跑输沪深300指数2.55个百分点 [2][14] - **年初至今表现**：从年初至报告期末，计算机行业指数累计下跌2.91%，沪深300指数累计下跌1.36% [14] - **行业估值**：截至报告期末，计算机行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为52.2倍 [2][17] - **个股涨跌**：计算机行业359只A股成分股中，39只股价上涨，319只下跌，1只持续停牌 [2][17] - **涨幅前十个股**：朗科科技（+37.05%）、同有科技（+26.43%）、铜牛信息（+25.23%）等 [18] - **跌幅前十个股**：星环科技-U（-31.26%）、古鳌科技（-19.76%）、佳缘科技（-17.35%）等 [18] 投资建议与关注标的 - **人工智能算力领域**：推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服；建议关注寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息、中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、长光华芯、永鼎股份、世嘉科技、汇绿生态 [2][20] - **人工智能算法及应用领域**：强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技；推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技；建议关注锐明技术、合合信息、卓易信息、星环科技、税友股份、光云科技、普联软件、泛微网络、致远互联、汉得信息、赛意信息 [2][20]

核心财务表现 - 公司2026财年第三季度非GAAP摊薄后每ADS收益为1.01美元，低于市场一致预期47.12% 按人民币计，非GAAP摊薄后每股收益为7.09元人民币，同比下降67% [1] - 季度总收入为407亿美元，低于市场一致预期1.95% 按人民币计，总收入为2848亿元人民币，同比增长2% 若剔除已处置的高鑫零售和银泰业务，收入同比增长9% [2] - 调整后EBITDA为341亿元人民币，同比下降45%，调整后EBITDA利润率从上年同期的22%收缩至12% 调整后EBITA为234亿元人民币，同比下降57%，调整后EBITA利润率从20%下降至8% [17] - 经营活动产生的现金流为360亿元人民币，同比下降49% 自由现金流为113亿元人民币，同比下降71% [19] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要由云智能集团业绩加速以及快消品即时零售业务的持续扩张所驱动 [3] - 云智能集团收入为433亿元人民币，同比增长36%，主要受公共云收入增长及AI相关产品和服务采用率提高推动 [12] - 快消品即时零售业务收入为208亿元人民币，同比增长56%，增长动力来自“淘宝即时零售”推广带来的订单增长 [6] 各业务分部表现 - **中国电商集团**：收入为1593亿元人民币，占总收入55.9%，同比增长6% 其中，客户管理收入同比增长1% [4] - **国际数字商业集团**：收入为392亿元人民币，占总收入13.8%，同比增长4% 该分部亏损同比大幅收窄 [8] - **云智能集团**：收入为433亿元人民币，占总收入15.2%，同比增长36% [12] - **所有其他**：收入为673亿元人民币，占总收入23.6%，同比下降25%，主要由于高鑫零售和银泰业务处置以及菜鸟收入减少所致 [14] 核心电商业务细分 - **电商业务**：收入为1316亿元人民币，占中国电商收入的82.6%，同比增长1% [5] - **快消品即时零售**：收入为208亿元人民币，占中国电商收入的13.1%，同比增长56% 业务持续改善单位经济效益并提升月均订单价值 [6] - **中国商业批发**：收入为69亿元人民币，占中国电商收入的4.3%，同比增长5% [7] - **国际商业零售**：收入为324亿元人民币，占国际收入的82.5%，同比增长3% [9] - **国际商业批发**：收入为69亿元人民币，占国际收入的17.5%，同比增长10% [10] 运营与战略投资 - 公司战略聚焦于消费和AI+云两大支柱 [3] - 销售及市场费用为719亿元人民币，占收入比例从上年同期的15.2%扩大至25.3%，反映了在用户体验和快消品即时零售扩张上的大力投资 [15] - 产品开发费用为155亿元人民币，占收入的5.4%，反映了对技术和创新，特别是AI的持续投资 [16] - 对用户体验、技术和快消品即时零售的激进投资显著挤压了利润率 [3][11] AI与技术创新进展 - AI相关产品收入连续第十个季度保持三位数增长 [13] - 通义千问系列模型累计下载量超过10亿次，并于2026年2月推出Qwen3.5，在多模态AI的推理、编码和智能体任务方面强化领导地位 [13] - 旗下芯片设计公司平头哥半导体已将其自研GPU投入规模化生产，支持从训练、微调到推理的端到端AI工作负载 [13] 用户与平台指标 - 淘宝App本季度月活跃消费者实现同比两位数增长 [4] - 最高消费用户群88VIP会员数量持续以两位数同比增长，已超过5900万 [5] 资产负债表与资本分配 - 截至2025年12月31日，现金及其他流动投资为5602亿元人民币 [18] - 本季度公司回购了价值约11亿美元的普通股 [19]

文章核心观点 - 特斯拉与xAI创始人埃隆·马斯克近期持续关注并公开点赞中国国产AI模型，包括月之暗面的Kimi、阿里巴巴的Qwen3.5系列以及字节跳动的Seedance 2.0，形成了一场跨洋科技互动 [1] - 马斯克认为中国在AI算力方面将远超世界其他地区，其核心优势在于稳定廉价的电力、规模化基建与高效的工程师团队 [2] - 业内分析认为，马斯克的连续点赞展现了中国AI在底层架构、多模态应用及开源生态方面的全面突破 [2] 中国AI模型的技术进展与性能突破 - **月之暗面Kimi**：通过发布《Attention Residuals》技术报告，重构大模型残差连接机制，采用“注意力残差”新方法，在480亿参数模型上实现了训练效率提升1.25倍，科学推理与数学成绩分别提升7.5%和3.6% [1] - **阿里巴巴Qwen3.5系列**：开源了0.8B、2B、4B、9B四款小尺寸模型，覆盖从端侧边缘设备到轻量级服务器的全场景需求，以极小参数量实现越级性能，其中9B版本性能可媲美千亿参数模型，0.8B和2B版本可流畅运行于移动设备与IoT边缘设备 [1][2] - **字节跳动Seedance 2.0**：采用统一的多模态音视频联合生成架构，支持文字、图片、音频、视频四种模态输入，解决了AI视频生成可用率低、角色细节漂移等行业痛点，最长可生成60秒的2K广播级画质视频 [2] 马斯克对中国AI的评价与互动 - 马斯克在社交平台X上转发并评论Kimi的技术报告为“令人印象深刻的作品”，Kimi官方以幽默方式回应 [1] - 马斯克在阿里巴巴Qwen官方帖子下直接留言，称赞其“令人印象深刻的智能密度” [1][2] - 马斯克在转发关于字节跳动Seedance 2.0的推文时感慨“这也太快了” [2] - 马斯克在达沃斯论坛与播客访谈中预判，中国AI算力将远超世界其他地区，并指出了中国的核心优势 [2]

核心观点 - AI技术正引发“创造性破坏”，将重构产业生态，对不同行业产生结构性冲击，冲击程度取决于AI技术演进阶段和行业商业模式本质 [2][12] - 人工智能产业链整体处于价值兑现期，上游算力/存力需求有望维持高增长，下游多模态应用加速落地，人形机器人、智能驾驶等产业迈向加速期 [2][6][8][9] 策略：AI“创造性破坏”重构产业生态 - AI的“创造性破坏”效应正加速震荡，短期引发劳动力结构重组和结构性失业，长期将驱动新增长 [12] - 从两个维度判断AI对行业的冲击差异：1) AI技术演进阶段（生成式AI、代理式AI、物理式AI）；2) 行业商业模式本质（生产型、服务型、技术型、金融型）[2][15] - **生产型行业**：面临**低至中等冲击**。资源型行业（如煤炭、石油石化）冲击低，AI主要用于运营优化；消费品制造业（如食品饮料、家电）冲击低，AI用于降本增效和精准营销；工业品制造业（如汽车、机械）冲击中等，AI重构研发与制造环节 [16][23] - **服务型行业**：面临**中等至较高冲击**。消费服务业（如商贸零售、医疗服务）冲击中高，AI替代标准化前台岗位并优化后台决策；生产服务业（如IT服务、物流）冲击中高，AI重构供给模式，冲击传统SaaS盈利逻辑；基础设施服务业（如公用事业、建筑）冲击低，AI作为辅助工具 [16][17][23] - **技术型行业**：面临**中等至较高冲击**。技术迭代行业（如半导体、生物制药）冲击中等，AI作为研发“加速器”缩短周期，加剧竞争；平台运营行业（如媒体、互联网内容）冲击中高，AI颠覆基础内容生产方式，人类聚焦创意与战略 [18][23] - **金融型行业**：面临**中等至较高冲击**。银行业冲击高，AI实现全流程自动化并推动服务分层；非银金融冲击中等，AI替代操作岗并压缩通道价值 [19][20][23] - 近一个月（2/11-3/10）人工智能板块表现相对偏弱：CS人工智能指数下跌1.8%，人工智能指数下跌0.4%，同期市场整体上涨0.3% [21][24] - 人工智能板块当前估值处于历史中等偏上水平：CS人工智能指数PE 10年分位为70%，人工智能指数为95% [22][31] 电子：AI算力/存力需求有望维持高增长 - Agentic AI（代理式AI）推动token需求量高速增长，未来进入物理AI时代将进一步提升算力需求，AI基础设施仍处于早期阶段 [2][6][32][38][40] - PCB（印制电路板）需求有望继续维持高增长，产业链重资产属性使得产能释放与产品结构优化能推动公司业绩非线性提升，建议关注产能储备充足、受益新技术发展的标的 [2][6][32][40] - 英伟达FY2026Q4业绩强劲，营收达681亿美元，同比增长73%，数据中心业务营收623亿美元，同比增长75%，网络业务营收110亿美元，同比增长超3.5倍 [37] - 英伟达对光通信龙头Lumentum和Coherent进行战略投资并锁定长期采购，凸显光模块在AI算力基建中的核心地位，800G/1.6T高端产品快速渗透 [39] - 推荐标的包括深南电路、沪电股份、东山精密、鹏鼎控股、景旺电子、生益科技、生益电子等 [2][40] 计算机：AI产业链步入价值兑现期 - 政策与产业变局交织，AI发展迈入新阶段 [2][7][32] - 数据要素政策出台：国家多部门于2026年2月7日联合发布文件，提出到2029年底数据流通服务机构能力显著提升，数据流通利用水平明显提高，标志着数据要素市场化进入“建生态、强服务”新阶段 [2][32][41] - 多模态应用加速落地：字节跳动上线AI视频生成模型Seedance 2.0，具备多模态参考生成、音视频同步、多镜头叙事等能力，已应用于动漫、影视广告创作，大幅降低高质量视频创作门槛 [2][33][42][43] - 全球AIDC（AI数据中心）需求高增长，云厂商资本开支上调且开启涨价周期：Meta将2026年资本支出预期上调至1250亿美元，同比增长73%；谷歌云上调北美数据传输价格，费率翻倍；亚马逊上调机器学习EC2实例价格约15% [33][44] - 供给端成本压力上升：预计2026年Q1三星NAND闪存价格上调超100%，英特尔与AMD计划将服务器CPU价格上调10-15%，美国电力成本自2020年以来累计上涨约38% [44] - 国内AI大模型竞赛驱动算力基建加速，应用端推广加剧后端需求，AIDC产业步入高壁垒的结构性扩张周期，市场规模有望以31.5%的复合增长率扩张 [45][46] 传媒：模型更新潮与AI应用重估 - 国内外迎来模型更新潮：海外OpenAI、谷歌、Anthropic，国内字节、阿里、月之暗面、MiniMax、智谱等相继发布新一代模型 [2][8][34][47] - 字节视频生成模型Seedance 2.0已具备稳定输出短剧、微电影、视频广告的能力，或对内容行业产生革命性影响 [2][34][47] - 应用侧，字节豆包在春节AI入口大战后维持领先，截至2月23日（初七）DAU约1亿量级 [2][34] - 资本化侧，OpenAI宣布完成1000亿美元融资，投前估值达到7300亿美元 [2][34] - 随着AI对话产品能力向Agent跃升及多模态能力提升，更多行业入口价值将被重构，看好AI应用产业趋势 [2][34] - 建议关注AI应用价值重估，以及游戏板块景气度（2025年国内游戏市场增速超7%）和新品机会 [49] 人形机器人：产业迈向加速期 - 产业迈向加速期，后续需关注特斯拉等本体厂商新产品动态 [2][8][35] - 2026年3月重点关注两条主线：1) **产业节奏**：跟踪特斯拉Optimus第三代发布规划及小米等国产厂商阶段性成果；2) **主业业绩**：A股业绩披露期，业绩确定性强的公司安全边际更高 [2][8][35][54] - 2026年全年关注三个维度：1) **本体环节**：关注宇树、智元等头部厂商资本化与商业化进展；2) **产业链环节**：优先布局零部件与设备“卖铲子”标的，关注特斯拉链、国产链及跨界企业；3) **应用端**：关注特种作业、物流仓储、养老健康等刚需场景 [35][55] - 2025年春晚机器人集中亮相推动消费端热度飙升，京东平台机器人搜索量环比增长超300%，订单量提升150% [50] - 建议重点关注信捷电气、汇川技术、恒立液压、华辰装备、东华测试等 [2][35] 汽车：智能驾驶政策与产业进展 - L3/L4自动驾驶国标已开启公开征求意见，截止日期为2026年4月13日，国内高阶智驾政策加速完善 [2][9][36][58] - 速腾聚创2025年第四季度实现盈利，净利润不低于6000万元；2025年机器人激光雷达销量突破30万台，同比增长超11倍，登顶机器人领域销量第一 [2][9][36][56] - 特斯拉自动驾驶出租车Cybercab首辆原型车下线，预计4月开始持续量产 [58] - 现代汽车计划在2028年前向Waymo供应5万辆自动驾驶汽车Ioniq 5，交易金额预计约25亿美元 [59] - 机器人板块，特斯拉机器人有望第一季度亮相形成催化；智驾板块，L3/L4国标推进有望带来订单催化 [36] - 推荐标的包括福赛科技、拓普集团、禾赛科技、地平线机器人等 [36] 华创证券人工智能研究中心3月精选组合 - **上游-算力基础**：沪电股份、深南电路、地平线机器人 [2][9] - **下游-场景应用**：吉利汽车、完美世界 [2][9] - **下游-机器人**：恒立液压、信捷电气 [2][9]

核心观点 - 全球宏观环境受中东紧张局势与油价飙升影响，滞胀风险升温，市场避险情绪主导，短期波动格局难改，重点关注下周美联储议息会议对利率路径的指引 [2][5] - 港股市场出现弱反弹，但受外围市场走弱及地缘政治不确定性压制，反弹持续性存疑 [2] - 中国大模型行业呈现强劲增长势头，模型token调用量快速增长，头部公司业绩亮眼，技术迭代与商业化进展迅速 [7][8][10] 市场与宏观环境 - **港股表现**：上周五港股随外围情绪回暖反弹，恒生指数收升1.72%，国企指数涨2.09%，恒生科技指数涨幅达3.15%，全日成交额约2,928亿港元，南向资金净流出约22亿港元 [2] - **美股与宏观压力**：美股上周五全线下跌，道指跌0.95%，标普500降1.33%，纳指跌近1.6%，标普全周累计跌逾2%，2月美国非农就业人数意外减少9.2万，失业率升至4.4%，引发经济动能放缓忧虑 [3] - **地缘政治与油价**：美伊紧张局势升级，霍尔木兹海峡航运受限，WTI原油期货单日飙升逾12%，上周累涨超35%，创1983年以来最大单周涨幅之一，市场忧虑油价或进一步逼近每桶120美元 [4] - **滞胀风险与市场预期**：“经济放缓+油价飙升”组合推高滞胀风险，利率期货显示市场对美联储6月降息25个基点的预期接近五五开，避险情绪升温，VIX指数刷新近五个月高位 [5] 行业与板块动态 - **科技与互联网**：“京东系”集体上扬，京东集团业绩理想，京东物流盈利超预期，推动集团估值修复 [3] - **医药板块**：创新药、生物医药、CRO、互联网医疗及中医药概念股普遍上涨，政策层面将生物医药定义为“新兴支柱产业”，提出建立商业保险创新药目录，预示行业或迎来政策与资金双重支持 [3] - **资源与材料**：有色金属及黄金股如中国铝业、紫金矿业同步回落，光通信板块逆市调整 [3] - **高油耗板块**：航空、航运及邮轮股因油价飙升短线受压 [4] 大模型行业深度点评 - **行业增长趋势**：2026年2月全球token日均调用量较1月环比增69%，增速强劲，中国模型公司token调用量快速增长，受益于快速迭代、技术能力、性价比及开源生态 [7] - **MiniMax业绩表现**：2025年总收入7,900万美元，同比增159%，其中AI原生产品收入5,300万美元，同比增143%，开放平台及其他企业服务收入2,600万美元，同比增198%，毛利率从2024年的12%提升至25%，2026年2月ARR突破1.5亿美元，M2系列文本模型日均token消耗量超2025年12月的6倍 [8] - **智谱AI动态**：发布新一代基座模型GLM-5，在智能体和编程能力显着提升，实现与国产GPU摩尔线程MTT S5000适配，GLM Coding Plan套餐价格上调30%，反映技术高壁垒与议价能力 [9] - **阿里巴巴进展**：发布Qwen3.5系列模型，在全球开源模型基准测试中位列第3，据Frost&Sullivan数据，2025年下半年中国企业级大模型tokens日均调用量达37.0万亿，较上半年增长263%，其中阿里云Qwen份额第一，为32.1%，千问AI眼镜于3月8日现货发售 [10] - **投资前景**：中国大模型在开源领域优势持续强化，token调用量当前仍在早期阶段，未来有指数级增长潜力，在编程、Agent、办公等场景渗透有较高天花板 [10]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][10][11][12][14][15][16][18][19][21][24][25][26][27][28][29][30][31] 报告的核心观点 - AI行业保持高增长与高投入并存的现状，海外AI应用活跃度回升，国内端侧应用与开源模型生态发展迅速 [2][11] - 消费电子市场表现分化，2026年1月中国智能手机销量同比下滑，但PC市场（台式机和笔电）销量同比回暖 [2][12][19] 海外市场行情回顾 - 截至3月6日当周，海外AI相关个股多数上涨，其中C3.ai周涨幅15.6%，CrowdStrike周涨幅15.33%，Palantir周涨幅14.56% [6] - 网络安全与云服务板块表现突出，网络安全公司CrowdStrike、Palantir、Cloudflare、Zscaler、Palo Alto Networks周涨幅均超过10% [6] - 部分科技巨头股价下跌，其中谷歌周跌幅4.25%，高通周跌幅4.69%，英特尔周跌幅4.8%，MongoDB周跌幅达17.66% [6] AI终端与应用动态 - **终端与应用**：千问于3月2日发布AI眼镜并开启预约，顶配G1系列补贴后价格下探至1997元，计划3月8日国内发售并年内推向全球，设备接入千问APP并计划开放外卖酒旅等实操功能 [11] - **终端与应用**：美团王兴实际控股的北京酷讯互动推出TabbitAI浏览器公测版，引入智能代理模式，支持后台独立运行与跨平台处理复杂任务，首批接入DeepSeek-V3.2与Qwen3.5-Plus等多款主流模型 [11] - **模型进展**：阿里通义千问团队推出Qwen3.5轻量级多模态系列，包含0.8B至9B四个尺寸，专为边缘设备优化，其中9B版本性能媲美超大模型，使Qwen3.5家族覆盖0.8B到397B-A17B的完整梯度 [11] - **商业化进展**：MiniMax发布2025年财报，全年总收入达7900万美元，同比激增158.9%，其中超七成收入来自海外，但受高额研发投入影响，年内亏损扩大至18.72亿美元 [11] - **应用活跃度**：本周海外聊天助手类应用活跃度中，Gemini和Claude持续快速上升，ChatGPT和Perplexity保持稳定，国内多数聊天类应用网页端假期结束后活跃度快速回升 [10] 消费电子市场数据 - **智能手机市场**：2026年1月，中国智能手机销量约为2670万台，同比下滑约14% [2][12] - **智能手机份额**：2026年1月，中国市场前五大品牌份额分别为：苹果约23%、华为约19%、小米约12%、荣耀约12%、OPPO约11% [2][12] - **智能手机型号**：2026年1月销量前三的机型均为苹果iPhone 17系列，分别为iPhone 17 Pro Max（2,499,508台）、iPhone 17（2,201,173台）、iPhone 17 Pro（1,502,576台） [12][18] - **PC市场**：2026年1月国内PC市场销量回暖，台式机销量约为200万台，同比上升约15%，笔电销量约为148万台，同比上升约7% [2][19]

核心事件：千问核心缔造者离职引发AI圈震动 - 2026年3月4日，阿里巴巴通义千问系列大模型技术负责人、核心缔造者林俊旸宣布卸任，引发行业高度关注 [2] - 林俊旸出生于1993年，2019年从北京大学硕士毕业后加入阿里，是千问从0到1的亲历者与全球最强开源模型之一的关键缔造者 [3][6] - 离职消息传出后，AI投资圈瞬间躁动，投资人及头部公司积极接触，争抢该级别人才 [5][9] 人事变动：阿里千问团队核心骨干接连离职 - 林俊旸是阿里巴巴最年轻的P10，其离职被外界猜测与公司内部组织变化及“技术理想与组织架构调整之间的张力”有关 [6] - 同日，千问后训练负责人郁博文也正式离职，此前Qwen Code负责人惠彬原已于2026年1月加入Meta [8] - Qwen3.5、Qwen VL、Qwen Coder的核心贡献者Kaixin Li也发文告别阿里千问，这些人均为阿里一手培养的技术骨干 [8][9] 业务进展：千问大模型实现高速发展与品牌统一 - 在技术负责人林俊旸带领下，千问系列自2023年8月首发开源模型后，以惊人节奏持续开源 [11] - 截至2026年1月，千问衍生模型数突破20万款，成为全球首个达成此目标的开源大模型，全球下载量突破10亿次，平均每日下载110万次 [11] - 2026年2月除夕夜发布Qwen3.5-Plus模型，百万Tokens输入成本低至0.8元；3月2日又开源小尺寸模型系列，获得埃隆·马斯克盛赞 [11] - 千问App于2025年11月上线，通过春节“请客活动”普及AI生活，活动期间累计1.3亿用户“一句话下单”超2亿次 [12] - 千问App月活用户达2.03亿，跃居全球第三大AI应用，仅次于ChatGPT和豆包，用户量从0到突破2亿仅用3个月，增速达552%居全球第一 [12] - 阿里已将AI总称和核心品牌统一为“千问”，中文为“千问大模型”，英文为“Qwen”，“通义实验室”作为组织名称 [12] 行业趋势：大厂AI技术领袖离职创业成风潮 - 从大厂离职投身创业的AI技术领袖，正掀起融资狂潮，成为理想的VC投资对象 [14][17] - 前阿里技术副总裁贾扬清创立的Lepton AI，成立后获1100万美元天使轮融资，并于2025年被英伟达以数亿美元收购 [14] - 前百度系AI负责人景鲲创立的AI智能体平台Genspark，创办一年半融资3轮，跻身全球独角兽俱乐部 [15] - 字节系尤为瞩目，如前字节AI Lab高管创立的比特智路、前字节高管陈冕创办的LiblibAI、以及前字节老兵创立的爱诗科技均获知名机构投资 [16] - 据不完全统计，已有超20名来自字节、阿里、百度等大厂的前高管投身AI创业，他们具备顶尖技术声望与资源经验 [16]

核心人事变动与内部赛马机制 - 阿里巴巴通义千问（Qwen）团队技术负责人林俊旸于3月4日宣布离职，后训练负责人郁博文同日离职，Qwen Code负责人惠彬已于1月加入Meta [5] - 林俊旸辞职前曾在通义实验室内部与2025年2月加入、后于9月转岗至通义的许主洪进行“赛马”，但许主洪的产出不理想，而林俊旸团队在2026年春节期间交付了Qwen3.5系列模型 [6][7] - 2026年年初，阿里巴巴引入了Google DeepMind前高级资深研究科学家周浩，其与许主洪转岗逻辑一致，旨在通过增设平级负责人强化内部竞争，周浩入职后直接向通义实验室负责人周靖人汇报 [7][19] - 公司CEO吴泳铭在内部邮件中确认林俊旸离职，并表示将继续加大吸纳优秀人才的力度 [5][8] - 随着更多外部人才引入，类似林俊旸和许主洪之间的内部赛马预计将持续 [20] Qwen模型的成就与市场挑战 - Qwen系列模型是全球累积下载量和衍生模型数量最多的开源模型，自2023年4月首次开源以来，全球累积下载次数已突破10亿次，衍生模型数量突破20万个 [10][11] - 相比之下，DeepSeek的全球累积下载量约为5000多万次，衍生模型数量约2000多个 [11] - 但在以模型调用量统计的维度上，Qwen并未进入全球前列，根据OpenRouter平台2026年2月16日至22日的周榜单，调用量前五的模型中有四家来自中国（MiniMax M2.5、月之暗面Kimi K2.5、智谱GLM-5、DeepSeek V3.2），Qwen相关模型不在其中 [10][13] - 在风靡全球的AI智能体OpenClaw的模型调用量排名中，月之暗面的Kimi K2.5保持榜首，并因此在该模型发布后不到一个月内累计收入超过其2025年全年收入总和，而Qwen最新发布的Qwen3.5也未进入OpenClaw带火的前十大模型之列 [14] 原生多模态竞争格局 - 原生多模态概念由Google在2023年提出，其Gemini模型为原生多模态架构，区别于GPT-4的“拼装多模态” [16] - 2025年11月，Google的Gemini3在多项基准测试上超越GPT-5，迫使OpenAI启动“红色警报”应对 [16] - 2026年春节期间，月之暗面、字节跳动和阿里巴巴先后发布原生多模态模型K2.5、Seed2.0和Qwen3.5，但截至目前只有K2.5被OpenClaw带火，Qwen3.5和字节跳动的Seed2.0几乎未从中受益 [17] - 字节跳动同期发布的视频生成模型Seedance2.0在影视创作领域引起巨大反响，而Qwen3.5未获得明确的市场标签 [18] 组织架构与战略调整 - 公司可能正在调整模型团队架构，传闻方向是将通义实验室旗下的三个模型团队（通义千问、通义万相、通义百聆）分拆，改为按照预训练、后训练、文本、多模态等职能划分部门，此举若推行，原三位模型技术负责人的职位将不再存在 [24] - 在产品和模型策略上，公司动作与Google相反：Google在2024-2025年将Gemini应用团队及Google Labs并入Google DeepMind，实现从模型到应用的垂直整合；而阿里巴巴则在2024年12月将通义应用团队从阿里云拆分，并入夸克所在的智能信息事业群，后于2025年12月与智能互联事业群合并为千问C端事业群 [21] - 林俊旸生前相信模型层的垂直整合，希望Qwen团队能自主承接更多基础设施工作，但为Qwen做基础设施工程的团队隶属于阿里云，与模型训练团队存在沟通挑战 [22] - 公司目前缺乏一位能像Google DeepMind CEO哈萨比斯那样统领技术与业务的资深领导者，通义实验室由技术领袖周靖人主管，而阿里云CEO职位由集团CEO吴泳铭兼任，千问应用团队也尚未出现能紧密衔接模型迭代与产品放大的关键角色 [25] 开源战略与云业务表现 - 公司自2023年8月起在模型层实行开源战略，覆盖Qwen、通义万相、通义百聆等系列模型，公司CEO吴泳铭在3月5日的内部信中重申将继续坚持开源模型策略 [27][28] - 公司对大模型的终极判断是模型本身不足以构成技术护城河，最终将变为基础设施，其商业价值更可能通过云服务变现，核心是卖算力，而开源有助于建立该商业模式所需的全球影响力 [27] - 然而，开源模型生态并未转化为阿里云在大模型云服务市场的主导权，根据IDC数据，2024年中国公有云大模型对外调用量达114.2万亿tokens，火山引擎以46.4%份额位居第一，阿里云与百度智能云并列第二（19.3%）；2025年上半年，阿里云份额提升至27%，但火山引擎仍以49.2%的市场份额保持第一 [29]

核心事件与人事变动总结 - 2026年3月4日凌晨，通义千问大模型技术负责人、最年轻的阿里P10之一林俊旸宣布离职，随后引发技术团队多名核心成员（如Qwen后训练负责人郁博文、Qwen3.5/VL/Coder核心贡献者李凯新）陆续离职 [6] - 管理层在内部会议中将离职原因定性为组织调整过程中的沟通问题，并强调此次是团队扩张而非收缩，后续将由阿里云CTO周靖人负责，并成立由CEO吴泳铭等人协调的基础模型支持小组 [7][8][12] - 林俊旸的离职被视为突然事件，其本人于1993年出生，2019年加入阿里，2025年因Qwen系列开源模型下载量突破10亿、成为全球顶尖开源模型而被提拔为P10，离职前数日仍在进行招聘和技术讨论 [10][12] 人事变动背后的原因分析 - 直接原因是组织架构调整导致林俊旸的管理权限被压缩，通义实验室计划将Qwen团队从垂直整合体系拆分为预训练、后训练等水平分工团队，新任后训练负责人周浩将直接向周靖人汇报，这与林俊旸推崇的垂直整合理念相悖 [15] - 根本原因是旗舰模型Qwen3.5-397B表现未达管理层预期，其在海外大模型评测榜LMArena总榜中仅排名第18位，而去年9月发布的Qwen3-Max Preview曾进入前三，中文能力测评榜SuperCLUE上的排名也不拔尖 [17][18] - 尽管Qwen3.5系列小模型（如0.8B、2B、4B、9B）在开源社区表现亮眼，获得马斯克点赞并包揽Hugging Face趋势榜前8位，但旗舰模型与小模型的表现存在“割裂”，管理层对模型性能的综合考核结果不理想 [16][20][21] 公司战略与组织架构 - 阿里巴巴坚持开源模型策略，并持续加大AI研发投入，其AI战略是基础大模型、云计算和芯片三位一体的“通云哥”战略，通义实验室负责基础模型研发 [8][27] - 公司采用“产模分离”的组织形式，通义实验室（隶属阿里云）负责基础模型研发，千问C端事业群（含千问APP、夸克）负责产品端，分别向阿里云CTO和集团汇报 [25][27] - 组织拆分的目标是让各团队更灵活地服务集团业务需求，从单纯的技术导向转向业务需求导向 [15] 开源生态与商业化的矛盾 - 千问开源生态影响力巨大，截至当时开源模型数量超过400个，衍生模型数量突破20万个，总下载量超过10亿次，在小模型覆盖度和生态成熟度上全球第一，被众多中小型AI创业公司所依赖 [28] - 但开源并非一门“好生意”，需要持续的长期训练投入、社区维护与技术支持成本，而开源带来的影响力难以直接在上市公司财报中体现，公司面临商业化闭环的压力 [28][29] - 公司管理层认识到，仅依靠开源模型带动云算力销售已无法满足商业化需求，打开C端订阅市场是重要挑战，这与林俊旸所代表的强调社区影响力与技术普惠的路径存在差异 [23][29] - 全球AI行业出现开源转向闭源的趋势（如Meta计划闭源推出“牛油果”模型），迫使公司重新审视自身在大模型生态中的站位与商业逻辑 [29] 事件影响评估 - 短期内，灵魂人物林俊旸的离职对千问和阿里云的影响有限，因为他已带领团队完成千问大模型从0到1的技术突破，更多影响在于团队士气和对组织调整不确定性的担忧 [7][27] - 长期看，核心人物出走折射出开源生态与商业利益之间的平衡难题，是公司面临的重要课题，其离职后“以小胜大”的开源战略能否延续存疑 [7][28] - 行业层面，人才竞争激烈，通义实验室此前已有人员流动（如Qwen Code负责人惠彬原年初离职加入Meta），此次事件加剧了行业对阿里开源战略是否转向的担忧，这可能对依赖其开源模型的中小创业公司产生巨大冲击 [27][28]