核心观点 - SpaceX股价因中国火箭制造商蓝箭航天（LandSpace）朱雀三号火箭一级回收成功的技术里程碑，以及8月20日约3.19亿股股票解禁带来的供应压力而持续下跌 [4][6] - 尽管面临竞争和供应压力，UBS仍维持对SpaceX的买入评级和210美元目标价，看好其Starlink用户增长和云服务前景 [13] 股价表现与交易动态 - SpaceX股价周三继续下跌，此前周二收盘下跌约2% [4] - 股票首日收盘价为161.11美元，较IPO价格135美元上涨约19%，随后攀升至225.64美元的IPO后高点 [7] - 股价在首次季度财报前回吐了大部分涨幅，之后随着投资者重新关注核心业务增长而回升 [7] - 股价已跌至约105美元，远低于IPO价格 [10] 股票解禁与供应压力 - 约3.19亿股由早期投资者和员工持有的SpaceX股票将于8月20日解禁 [5][6] - SpaceX在6月IPO中发行了约5.56亿股新股，每股135美元，募集约750亿美元，占约132亿总股本的一小部分 [8] - 公司采用阶梯式锁定期安排，8月6日已有约9.12亿股解禁，8月20日再解禁3.19亿股 [9] - 9月预计有超过7亿股解禁，10月超过6.5亿股，到年底累计约49亿股可交易 [9] - 不断扩大的供应量是早期交易的主要因素，投资者对早期投资者获利了结持谨慎态度 [10] 竞争格局：蓝箭航天里程碑 - 蓝箭航天成功实现朱雀三号火箭一级地面回收，这是中国民营公司首次完成轨道级火箭回收 [4][11] - 朱雀三号高216英尺，可向低地球轨道运送约14.2公吨载荷，而SpaceX猎鹰9号约为22.8公吨 [11] - SpaceX自2015年以来已完成数百次助推器着陆，保有显著的经验优势 [11] - 该里程碑表明竞争对手正在发展轨道级火箭回收能力，可能缩小SpaceX在商业发射市场的技术优势 [12] 机构观点：UBS看涨 - UBS分析师John Hodulik重申买入评级和210美元目标价，理由包括公司作为主要云服务提供商和前沿模型提供商的地位 [13] - UBS预计SpaceX股价将继续受代币需求驱动 [13] - UBS模型显示目前美国Starlink用户为300万，预计到2027年底增至600万，到2031年底增至2000万 [14]

| M Downloaded by zouguanzhong@cramc.hk | Not for redistribution without written consent of Morgan Stanley | | | --- | --- | --- | | | | Idea | | August 19, 2026 02:05 PM GMT | | | | SpaceX North America | Morgan Stanley & Co. LLC | | | | Adam Jonas, CFA Equity Analyst | | | LandSpace Lands a Rocket... | Adam.Jonas@morganstanley.com | +1 212 761-1726 | | | William Tackett, CFA | | | | Research Associate William.Tackett@morganstanley.com | +1 212 761-6028 | | from Space... 2 China Recoveries | Kristine T Liw ...

行业竞争格局变化 - 中国初创公司蓝箭航天于周二成功回收朱雀三号火箭一级助推器，这是中国公司首次实现轨道级火箭陆地回收[2] - 朱雀三号火箭高216英尺，可将40,350磅载荷送入近地轨道，而SpaceX猎鹰9号高230英尺，有效载荷为50,265磅[4] - 该里程碑缩小了SpaceX与全球其他发射供应商（包括美国竞争对手Rocket Lab）之间的竞争差距[4] - SpaceX自2015年以来已成功回收助推器超过600次，而蓝箭航天仅完成1次[5] - 可重复使用火箭技术已不再是SpaceX独有的成就[5] SpaceX股价与市场表现 - SpaceX股价在周三受到关注，因中国公司首次回收火箭助推器以及新的股票解禁带来压力[1] - 股价在隔夜交易中进一步下滑，但在早盘交易中略有回升[1] - SpaceX于8月10日重新站上135美元的IPO发行价，这是自7月中旬以来首次收盘价高于发行价[1] 股票解禁与供应压力 - 约3.19亿股由早期员工和投资者持有的股票将于周四（锁定期第70天）开始可交易[6] - 分阶段锁定期将释放SpaceX约130亿股中的88%，直至2027年[6] - 8月6日已有高达9.115亿股解禁，股价当日上涨6%，呈现大幅看涨走势[6] - 未来更大的供应测试即将到来，13亿股将于11月初SpaceX第三季度财报前后解禁[7] - 180天到期解禁将在12月进行[7] - 首席执行官埃隆·马斯克持有的64.2亿股将锁定至2027年6月[7] 行业优势对比 - 看多者认为SpaceX在再飞行次数、单次发射成本和星链收入方面的领先优势使其遥遥领先于竞争对手[5]