2025年第三季度A股业绩预告综述 - 截至2025年10月15日，全A共有154家公司披露25Q3业绩预告、快报或正式财报，披露率约为2.83% [1] - 已披露样本的业绩预告预喜率约为83.06% [1] - 样本公司中位数法下的归母净利润同比增速为71.2%，整体法下为65.6% [1] - 电子和基础化工行业25Q3业绩预告表现亮眼，利润同比增速超30%的公司数量均超过10家 [1] 电子行业业绩表现 - AI浪潮助力电子行业业绩高增长，AI推理带来新增需求 [1] - 在AI加持下，电子行业有望维持高景气表现 [1] 基础化工行业业绩表现 - 基础化工行业呈现结构性改善，主要由于供给约束强化叠加需求支撑 [1] - 随着供给侧产能调整，行业整体供需平衡或将好转，部分行业已率先复苏 [1] 医疗设备行业业绩与趋势 - 2025年上半年医疗设备板块整体营业收入同比下滑7.3%，归母净利润同比下滑27.0% [6] - 2025年第二季度板块营业收入同比下滑8.89%，归母净利润同比下滑34.9% [6] - 2025年上半年国内医疗设备中标总金额为838亿元，同比增长64%，其中CT整机和磁共振整机同比增速分别高达106%和103% [6] - 行业出海趋势显著，联影医疗2025年上半年海外收入同比增长22.5%，占总营收比重提升至18.99% [7] - 迈瑞医疗2025年上半年海外收入同比增长5.39%，收入占比约50% [7] - 鱼跃医疗2025年上半年海外收入同比增长26.63%，占营收整体比例为13.03% [7] 锂电设备行业出海与固态电池进展 - 选取的8家国内锂电设备公司，其合计境外收入在2020至2024年间的复合年均增长率为34%，高于总收入的24% [14] - 境外收入占比由2020年的12%上升至2024年的16% [14] - 先惠技术与清陶携手推动固态电池设备研发，合作覆盖固态电池先进生产设备研发与核心工艺优化全环节 [14] - 预计先惠技术2025/2026/2027年分别实现营业收入31/42/51亿元，归母净利润3.2/5.1/6.8亿元 [14] 新药研发技术平台 - 公司在DNA编码化合物库技术领域领先，拥有全球已知最大的实体小分子化合物库 [17] - DEL+AI+高通量的基础设施已建设完成，HAILO平台结合了DEL技术的制造能力与AI的信息处理能力 [17] - 预计公司2025-2027年总体收入分别为5.04/6.08/7.39亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为0.81/1.22/1.56亿元 [17] 市场格局与行业配置观点 - 市场从上行趋势格局转为震荡格局，核心观测指标在于风险偏好的变化 [2] - 行业配置模型显示，红利资产、政策驱动的光伏和化工板块以及科技板块中的国产算力和恒生互联网值得关注 [2] - 中长期看，科技仍是核心方向，建议关注AI硬件、国产算力、机器人、互联网平台、消费电子、固态电池、储能等 [9] 特定公司分析（汽车仪表） - 公司全球市占率从2022年的4%提升至6%，未来随着新客户Stellantis等导入加速，有望进一步增厚海外收入 [12] - 公司凭借成本优势，将汽车仪表能力复用至两轮车市场，已与钱江摩托、宗申摩托、雅迪电动车等建立业务联系 [12] - 预计公司2025-2027年实现收入46.45/56.84/71.74亿元，实现归母净利润11.15/13.70/17.67亿元 [12] 债市动态 - 债市整体围绕关税摩擦、权益市场表现、避险情绪呈现先跌后涨行情，超长债在后半周表现亮眼 [4] - 当前债市利率和利差处于区间中枢位置运行，建议关注前期超调的7-10年期国开债和3-5年期二永债的短期交易机会 [4]

调研基本信息 - 调研对象为成都先导，所属行业为医疗服务，接待时间为2025年9月23日，上市公司接待人员有董事长、总经理JIN LI（李进），独立董事唐国琼，财务负责人刘红哿，董事会秘书耿世伟 [16] 详细调研机构 - 接待对象为通过“上证路演中心”网络平台参与公司2025年半年度业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 业绩增长驱动因素 - 2025年上半年公司营业收入同比增长16.58%，归母净利润大幅增长390.72%，主要驱动因素包括DEL板块收入同比增长40.45%，英国子公司Vernalis确认里程碑收入，OBT平台实现小核酸一站式项目商业化、TPD平台启动新合作项目，自动化高通量化学合成平台带动ChemSer收入增长94.17%，且本期确认政府补助增加、汇兑收益有正向贡献 [23][24] DEL技术平台发展情况 - 2025年成都先导DEL库拓展库类型，建成超500亿多样性环肽DEL库和超1500亿线性肽类分子库，在环肽DEL库筛选有丰富经验，完成特定分子形态关键DEL库设计合成，联合出版著作，持续与SGC合作，参与“Target 2035”计划，成果登上《Nature Reviews Chemistry》，还深耕递送系统研发 [25][26] 研发投入情况 - 报告期内公司研发投入2880.85万元，占营业收入的12.69%，同比减少3.09个百分点，主要因母公司和英国子公司Vernalis进行结构性调整，集团保持技术创新能力同时实现研发费用下降、资源配置效率提升 [26][27] 自研管线进展和规划 - 公司对自研管线项目聚焦调整，HG146实体瘤临床II期推进顺利，提前完成入组，有望年底公布IIa数据；HG030项目中国大陆区域临床试验由白云山推进、美国IND维护正常；HG381项目暂停入组新受试者；2个项目完成临床前候选化合物提名；多个早期项目处于不同阶段。未来将精准调控资源配置，优先保障优势项目，但新药研发受多因素影响 [27][28] “HAILO平台”应用及成果 - 2025年上半年公司推进“HAILO”平台建设，在模型与数据、高通量化学平台、高通量生物平台、项目管线方面取得阶段性成果，如迭代升级模型、完成分子胶库设计合成、完成平台整合试行、新增自研项目找到先导化合物 [28] DNA编码化合物库（DEL）联盟情况 - 2024年公司与多家国际药企组建全球首个DEL联盟，公司作为唯一技术服务供应商为联盟库建设提供支持。过去一年联盟前期工作超预期，成员共享独特建库资源，达成原协议目标并延续合作，还探讨其他DEL技术共享 [29][30]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收2.27亿元，同比增长16.58%，归母净利润0.50亿元，同比增长390.72%，扣非归母净利润0.54亿元，同比增长2517.66%，经营活动现金流1.11亿元，同比增长51.48% [1] - 单二季度营收1.20亿元，同比增长37.71%，归母净利润0.22亿元，同比增长681.39%，扣非归母净利润0.36亿元，同比增长693.45% [1] - 2025年上半年整体毛利率53.81%，同比提升7.18个百分点，净利率21.82%，同比提升17.05个百分点，处于历史较高水平 [2] 业务板块表现 - DEL业务收入1.02亿元，同比增长40.45%，主要受定制库业务增长驱动 [2] - FBDD/SBDD收入6523.89万元，同比增长4.15%，ChemSer板块收入1871.92万元，同比增长94.17% [2] - OBT收入2784.63万元，同比下降3.35%，TPD收入753.39万元，同比下降8.67%，BioSer收入338.24万元，同比下降59.59% [2] - 化学相关业务包括DEL及ChemSer、FBDD/SBDD增长相对较好，新业务平台稳步发展 [2] 技术研发进展 - 公司持续推进DEL+AI/ML在新药发现与优化方面的项目研发及能力建设（"HAILO"平台） [3] - 迭代升级靶点-小分子活性预测模型，构建适配高通量化学平台的分子生成模型 [3] - 基于模型快速完成以TRIM21、CRBN为E3配体的多靶点分子胶库设计与合成 [3] - 新增两个自研项目依托HAILO平台启动首轮DMTA循环并找到先导化合物进入评价环节和下一轮优化 [3] 新赛道布局 - 通过参股先衍生物布局小核酸赛道 [3] - 先衍生物高血压降压药已完成一期临床，准备启动二期临床 [3] - 预计在年底提交代谢类靶点的管线的IND [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为5.07亿元、6.09亿元、7.35亿元，同比增速分别为18.83%、20.10%、20.65% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.78亿元、1.11亿元、1.36亿元，同比增速分别为52.32%、41.88%、22.47% [4]

核心财务表现 - 2025H1公司实现营业收入2.27亿元 同比上升16.59% 归母净利润0.50亿元 同比上升390.59% [1] - 25Q2单季度实现收入1.20亿元 同比上升37.71% 归母净利润0.22亿元 同比下滑681.82% [1] - 2025H1毛利率为53.81% 同比提升7.18个百分点 净利率为22.04% 同比提升16.80个百分点 [1] 盈利能力与费用控制 - 期间费用率为27.86% 同比下降11.39个百分点 其中销售费用率4.05%(-0.94pp) 管理费用率16.28%(-3.61pp) 研发费用率12.69%(-3.10pp) 财务费用率-5.15%(-3.75pp) [1] - 研发投入0.29亿元 同比下降6.28% 母公司研发投入增长而英国子公司因商业化战略调整研发投入下降 [2] 业务板块表现 - DEL板块实现营收1.02亿元 同比增加40.45% 主要受益于多样性导向定制库进展强势 [2] - FBDD/SBDD板块实现营收0.65亿元 同比增加4.15% 主要因英国子公司确认里程碑收入 [2] - OBT技术报告营收0.28亿元 同比降低3.35% TPD板块营收0.07亿元 同比降低8.67% 因项目执行交付周期变化 [2] 技术研发进展 - 持续推进DEL+AI/ML在药物发现领域的应用(HAILO平台) 迭代升级靶点-小分子活性预测模型并构建分子生成模型 [3] - 基于模型完成TRIM21、CRBN为E3配体的多靶点分子胶库设计与合成 高通量生物自动化系统完成平台整合 [3] - 新增两个自研项目依托HAILO平台启动首轮DMTA循环并找到先导化合物进入评价环节 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为5.15亿元(+20.6%)、6.17亿元(+19.9%)、7.40亿元(+19.9%) [4] - 预计同期归母净利润分别为0.90亿元(+75.5%)、1.07亿元(+19.0%)、1.31亿元(+22.0%) 对应PE分别为115/97/79倍 [4]