能源市场动态 - 92号汽油价格预计将下调320元/吨，每升零售价下跌0.24至0.27元，全国大部分地区92号汽油价格将全面重返6元时代，降至6.77至6.80元/升区间，创四年新低 [2] - 95号汽油均价预计从7.52元/升降至7.25至7.28元/升，0号柴油均价预计从6.67元/升降至6.40至6.43元/升 [2] - 此次价格调整基于10月21日原油价格变化率已跌至-7.93%，下次油价调整将在10月27日24时 [2] 空天信息产业进展 - 首颗"雄安造"卫星"雄安一号"完成生产下线，标志着雄安新区空天信息产业智能制造能力实现从0到1的重大跨越 [2] - 该卫星核心技术创新点包括"白泽"高性能星载计算机、"赤羽"大尺寸柔性太阳翼、"金乌"新一代霍尔电推进系统，旨在推动通信卫星向"高通量、长寿命、智能化"方向发展 [2] - 此事件意味着雄安新区空天信息产业从布局阶段迈入实质性产出阶段 [2] 人工智能与医药研发 - 国内首款AI辅助新药MTS-004完成三期临床并达到主要终点，该药物是中国首款且目前唯一完成III期临床试验的PBA治疗药物 [3] - MTS-004采用剂泰科技AiTEM平台自研的口腔崩解片剂型，针对PBA患者吞咽困难问题设计，无需用水即可在口腔迅速溶解 [3] - 该药物有望填补国内PBA治疗领域尚无获批药物的空白 [3] 未来产业政策规划 - 广州发布《关于加快培育发展未来产业的实施意见》，构建"6大核心产业+X个潜力赛道"的动态发展体系 [3] - 政策提出通过"技术预见—动态评估—赛道孵化"机制持续跟踪脑科学与脑机接口、绿色氢能等前沿方向，动态调整产业布局 [3] - 广州计划构建"3371"科技成果转化体系，依托粤港澳大湾区国家技术创新中心等平台推动科技成果转化落地 [3] 贵金属市场波动 - 国际现货黄金价格一度下跌超6%，跌破每盎司4100美元，创下12年来最大单日跌幅 [5] - 国际现货白银价格一度下跌超8%，跌破每盎司48美元，创下2021年以来最大单日跌幅 [5] - 年初以来国际现货黄金价格已上涨超过50%，国际现货白银价格已上涨近70% [5] 股市板块表现 - 港股午间收盘恒生指数跌1.27%，恒生科技指数跌2.12%，大型科技股全线下跌 [5] - A股市场上证指数半日跌0.44%，深成指跌0.81%，创业板指跌0.89%，全市场超2800只个股下跌 [6] - 受国际金价大跌影响，黄金概念股集体下跌，湖南白银、晓程科技等跌幅均超5% [6] 科技公司与产品动态 - 寒武纪股价大涨超7%，总市值重返6000亿上方，算力芯片概念走强 [7] - 华为发布鸿蒙操作系统6，宣布鸿蒙5终端设备数已突破2300万，互联网头部应用已全面完成适配 [7] - 宇树科技获授"一种基于动捕设备的机器人关节控制方法和系统"专利，旨在提升机器人灵活性和人机协作自然交互 [8] 消费电子行业信息 - 苹果大尺寸可折叠屏iPad项目遭遇工程难题，重量、功能及显示技术未达标，原定2028年上市计划或推迟至2029年及以后 [9] - 该设备配备约18英寸由三星显示供应的可折叠面板，售价预计3000美元，屏幕折痕控制、整机厚度、电池布局与铰链耐用性仍有待突破 [9]

2025年第三季度A股业绩预告综述 - 截至2025年10月15日，全A共有154家公司披露25Q3业绩预告、快报或正式财报，披露率约为2.83% [1] - 已披露样本的业绩预告预喜率约为83.06% [1] - 样本公司中位数法下的归母净利润同比增速为71.2%，整体法下为65.6% [1] - 电子和基础化工行业25Q3业绩预告表现亮眼，利润同比增速超30%的公司数量均超过10家 [1] 电子行业业绩表现 - AI浪潮助力电子行业业绩高增长，AI推理带来新增需求 [1] - 在AI加持下，电子行业有望维持高景气表现 [1] 基础化工行业业绩表现 - 基础化工行业呈现结构性改善，主要由于供给约束强化叠加需求支撑 [1] - 随着供给侧产能调整，行业整体供需平衡或将好转，部分行业已率先复苏 [1] 医疗设备行业业绩与趋势 - 2025年上半年医疗设备板块整体营业收入同比下滑7.3%，归母净利润同比下滑27.0% [6] - 2025年第二季度板块营业收入同比下滑8.89%，归母净利润同比下滑34.9% [6] - 2025年上半年国内医疗设备中标总金额为838亿元，同比增长64%，其中CT整机和磁共振整机同比增速分别高达106%和103% [6] - 行业出海趋势显著，联影医疗2025年上半年海外收入同比增长22.5%，占总营收比重提升至18.99% [7] - 迈瑞医疗2025年上半年海外收入同比增长5.39%，收入占比约50% [7] - 鱼跃医疗2025年上半年海外收入同比增长26.63%，占营收整体比例为13.03% [7] 锂电设备行业出海与固态电池进展 - 选取的8家国内锂电设备公司，其合计境外收入在2020至2024年间的复合年均增长率为34%，高于总收入的24% [14] - 境外收入占比由2020年的12%上升至2024年的16% [14] - 先惠技术与清陶携手推动固态电池设备研发，合作覆盖固态电池先进生产设备研发与核心工艺优化全环节 [14] - 预计先惠技术2025/2026/2027年分别实现营业收入31/42/51亿元，归母净利润3.2/5.1/6.8亿元 [14] 新药研发技术平台 - 公司在DNA编码化合物库技术领域领先，拥有全球已知最大的实体小分子化合物库 [17] - DEL+AI+高通量的基础设施已建设完成，HAILO平台结合了DEL技术的制造能力与AI的信息处理能力 [17] - 预计公司2025-2027年总体收入分别为5.04/6.08/7.39亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为0.81/1.22/1.56亿元 [17] 市场格局与行业配置观点 - 市场从上行趋势格局转为震荡格局，核心观测指标在于风险偏好的变化 [2] - 行业配置模型显示，红利资产、政策驱动的光伏和化工板块以及科技板块中的国产算力和恒生互联网值得关注 [2] - 中长期看，科技仍是核心方向，建议关注AI硬件、国产算力、机器人、互联网平台、消费电子、固态电池、储能等 [9] 特定公司分析（汽车仪表） - 公司全球市占率从2022年的4%提升至6%，未来随着新客户Stellantis等导入加速，有望进一步增厚海外收入 [12] - 公司凭借成本优势，将汽车仪表能力复用至两轮车市场，已与钱江摩托、宗申摩托、雅迪电动车等建立业务联系 [12] - 预计公司2025-2027年实现收入46.45/56.84/71.74亿元，实现归母净利润11.15/13.70/17.67亿元 [12] 债市动态 - 债市整体围绕关税摩擦、权益市场表现、避险情绪呈现先跌后涨行情，超长债在后半周表现亮眼 [4] - 当前债市利率和利差处于区间中枢位置运行，建议关注前期超调的7-10年期国开债和3-5年期二永债的短期交易机会 [4]

发售情况 - 全球发售1150万股H股，香港发售115万股，国际发售1035万股[6] - 最终发售价为每股H股86.40港元[6] - 所得款项总额为9.936亿港元，净额为9.4013亿港元[11] - 香港公开发售有效申请数目为316139，认购水平为3165.1倍[12] - 国际发售承配人数目为46人，认购水平为6.3倍[13] 股份信息 - 股份面值为每股人民币1.0元，代号为2637[7] - 开始买卖日为2025年10月20日[9] - 上市时已发行股份数目为78707270股[9] 股东分配 - 基石投资者HARVEST INTERNATIONAL获分配1981700股，占发售股份17.23%[14] - 华泰资本投资获分配1892800股，占发售股份16.46%[15] - 国信（香港）金融产品获分配613400股，占发售股份5.33%[15] - 最大承配人获配H股1981700股，占国际发售19.15%[22] - 前5承配人获配H股6535450股，占国际发售63.14%[22] 禁售情况 - 现有股东（含控股股东）股份受一年禁售期规限[16] - 控股股东合计持有禁售股份27670690股，占比35.15%[17] 申请获配比例 - 甲组申请50股H股的申请人中1.00%获发50股[25] - 甲组申请1000股H股的申请人中0.20%获发50股[25] - 甲组申请50000股H股的申请人中0.03%获发50股[25] - 乙组申请60000股H股的申请人中0.03%获发50股[27] - 乙组申请200000股H股的申请人中0.02%获发50股[27] 其他情况 - 华泰资本投资按背对背总回报掉期持有股份并转移经济风险[32] - 国信证券担任全球发售的联席账簿管理人及联席牵头经办人[38] - CTI Capital获10%固定回报，Gulf Ocean享浮动收益[38] - 21033130股H股（占26.72%）将计入公众持股量[44] - 全球发售完成后无新主要股东[45] - 上市时公司将至少有300名股东[45] - H股以每手50股进行买卖，代号为2637[47]

大会概况 - 第56届全国药材药品交易会于10月16日在江西樟树市开幕，参会参展医药企业千余家，包含40余家全国医药百强企业 [1] - 大会主题为“传承精华提质创新”，包含开幕式、商务会展、药材交易等八项活动，展示近千种全产业链展品 [1] - 大会规划设置中药饮片、医药百强、中医诊疗体验、药都新品首发直播等12个特色展区 [1] 创新与产业对接 - 首次设立医药创新药品批文转让展区，定位为“成果+资本+市场”一站式对接，为批文持有方与生产企业搭建桥梁 [1] - 大会开幕现场举办江西省医药产业招商引资推介会，涵盖医疗器械、医药化工等领域的10个项目完成现场签约 [1] 区域产业发展 - 樟树市实施“中国药都”振兴工程，推动中医药产业从“传统加工”向“现代智造”升级 [1] - 该市中药材种植面积达50余万亩，现有医药企业502家，其中国家高新技术企业50家，获评四星级国家新型工业化产业示范基地 [1]

上市基本信息 - 公司海西新药将于10月17日（周五）在香港挂牌上市[1] - 股票代码为02637[1][2] - 招股价为86.4港元[1][2] 暗盘交易表现 - 截至发稿，利弗莫尔证券暗盘交易报价为130.9港元，较招股价86.4港元上涨51.5%[1][2] - 暗盘交易期间最高价达176.0港元，最低价为129.0港元[2] - 开盘价为172.0港元[2] - 成交量为6.11万股，成交额为182.04万[2] - 换手率为0.08%[2] 投资者收益测算 - 每手交易单位为50股[1] - 不计手续费，按暗盘价130.9港元计算，每手较招股价盈利2225港元[1] 市值与实时数据 - 公司总市值为103.03亿港元[2] - 实时数据显示买盘占比44.35%，卖盘占比55.65%[3]

公司治理变动 - 第一大股东Genie Pharma提请罢免董事长袁征宇等3名董事 并提名百奥维达3名新董事候选人[2][5][19] - 股东公开征集投票权反对定增等多项议案 包括向海鲸药业募资10.33亿元的方案[2][12] - 董事会现分歧 董事赵雅超（百奥维达代表）已对定增方案投反对票[18] 股权与控制权 - 公司长期无实控人 前两大股东持股比例接近（Genie Pharma 10.92% 盟科香港10.79%）[2][23] - 定增若完成海鲸药业将持股20%成为控股股东 张现涛成为实际控制人[2] - Genie Pharma由百奥维达基金控股 92.38%股份由BVCF III, L.P.持有[20][22] 财务状况与经营风险 - 公司持续亏损 2021-2024年归母净利润累计亏损超13亿元（-2.26亿、-2.2亿、-4.21亿、-4.41亿）[6] - 经营活动现金流持续为负 2022-2025H1净流出额达2.4亿、3.29亿、4.47亿、1.21亿元[6] - 净资产较上市时下降74.19% 2025年6月末归母净资产仅3.13亿元 资产负债率升至60%[9] 业务运营与合规 - 核心产品康替唑胺2021年上市 2024年实现收入1.3亿元 但未扭转亏损局面[6] - 战略投资者海鲸药业存在合规风险 曾因违规被罚没42.58万元 并被暂停药品挂网[12][13] - IPO募投项目进展严重延期 导致经营不及预期并丧失融资能力[10][11] 市场反应 - 公告后股价剧烈波动 9月23日涨停20% 9月25日开盘跌幅超6%[3]

政府服务机制与企业支持 - 成都启动“进万企、解难题、优环境、促发展”全覆盖常态化服务企业工作机制，从“企业找政府”转变为“政府找企业”[3] - 天府新谷园区为专精特新企业成都华沃顺通生态环境科技有限公司减免租金30万元，并在3天内对接专业律所资源以满足其出海需求[4] - 成都高新区数字经济局快速响应育碧成都的集中办公需求，三天内达成十年期长租合同并提供一站式服务[5][7] - 针对康诺亚生物的新药入院需求，多部门联动出台《优化药品进院流程工作指引》，推动药品快速进入医院并纳入“惠蓉保”2025年度保障范围[7][9] - 成都高新区发布《创新药械品种入院一件事手册》，构建覆盖从需求收集到推广应用的创新药械全链条服务体系[9] 产业园区发展与生态构建 - 天府长岛数字文创园聚集60余家企业，形成从IP开发到特效制作和运营发行的“百米产业链”，从业人员约6000人[1][13][15] - 园区内企业地理集聚催生高效协作模式，如可可豆动画与墨境天合成都公司距离仅100米，可实现“硬盘直传”的5分钟文件传输[13][15] - “梧桐计划”构建覆盖企业全生命周期的项目、人才、平台、金融等9大类99项专业服务体系，打通从研发到出海的关键节点[10][11] - 成都高新区生物产业局为睿健医药精准对接四川大学华西医院专家团队，助力其iPSC衍生帕金森细胞治疗产品Ⅱ期临床试验[10] 经济发展与产业成果 - 2025年上半年成都高新区GDP达到1809.1亿元，增长6.2%，占成都市比重近15%[3] - 电子信息产业作为支柱产业增加值增速达15.9%，工业投资占全区工业投资超过90%[3] - 京东方成都第8.6代AMOLED生产线项目总投资630亿元，提前4个月启动工艺设备搬入，创全球同世代产线建设效率新纪录[16] - 莱普科技全国总部及集成电路装备基地总投资16.6亿元正式投运，沃格光电、高投梅塞尔等配套项目全速推进[17] - 成都华微电子科技股份有限公司推出国产首颗4通道12位40GSPS高速高精度射频直采ADC芯片，达到国际领先水平[19]

报告行业投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [5] 报告核心观点 - 新药板块在报告期内呈现显著分化 涨幅前五企业包括开拓药业(+19.64%)、博安生物(+8.89%)、盟科药业(+8.76%)、友芝友(+8.57%)和百利天恒(+7.18%) 跌幅前五企业包括圣诺医药(-17.16%)、基石药业(-15.00%)、诺诚健华(-11.94%)、创胜集团(-10.24%)和欧康维视(-10.05%) [1][13] - 劲方医药港股IPO上市成为行业焦点 其KRAS G12D抑制剂GFH375在胰腺癌和NSCLC领域显示优异数据 胰腺癌二线以上治疗ORR达52% NSCLC二线以上治疗600mg QD组ORR达68.8% [2][17][21][24] - 行业后续存在多个催化因素 包括学术会议(ESMO/WCLC)、BD项目兑现、医保谈判和商保创新药目录 [2][17] 本周新药行情回顾 - 新药板块涨幅前五：开拓药业(+19.64%)、博安生物(+8.89%)、盟科药业(+8.76%)、友芝友(+8.57%)、百利天恒(+7.18%) [1][13] - 新药板块跌幅前五：圣诺医药(-17.16%)、基石药业(-15.00%)、诺诚健华(-11.94%)、创胜集团(-10.24%)、欧康维视(-10.05%) [1][13] - 生物医药Ⅱ行业相对收益：1个月-9.5%、3个月-2.0%、12个月+6.7% 绝对收益：1个月-3.0%、3个月+15.2%、12个月+47.6% [6] 本周建议关注标的 - 潜在海外授权MNC的重磅品种：众生药业、歌礼制药、博瑞医药、康缘药业(差异化GLP-1资产) 康方生物、信达生物(PD-1升级版产品) 益方生物、中国抗体(自免领域新突破) 复宏汉霖、石药集团(创新靶点ADC) [2][17] - 已获MNC认证海外放量品种：三生制药(PD-1升级版产品) 联邦制药(GLP-1资产) 科伦博泰、百利天恒(ADC资产) [2][17] - 医保谈判和商保目录受益品种：药明巨诺、科济药业(商保创新药目录) 恒瑞医药、康诺亚、迈威生物、智翔金泰、海创药业等(医保目录) [2][17] 本周新药行业重点分析 - 劲方医药形成RAS靶向疗法一体化深耕矩阵 研发管线涵盖KRAS G12C、KRAS G12D、泛Ras、CDK9、TGF-βR1、GDF15/IL-6、RIPK1等多个靶点 [2][17] - 核心产品KRAS G12D抑制剂GFH375关键里程碑：2025年第四季度进入关键性临床试验 [18] - GFH375在胰腺癌后线治疗数据优异：所有剂量组ORR 52%、RP2D剂量组ORR 50%、DCR 100% 对比竞品Revolution Medicines的RMC-6236(ORR 35%)和RMC-9805(ORR 30%)表现突出 [21][23] - GFH375在NSCLC后线治疗数据优异：600mg QD组ORR 68.8%、DCR 93.8% 所有剂量组ORR 57.7%、DCR 88.5% [24][27] 本周新药上市申请情况 - 8个新药或新适应症上市申请获批准 包括海思科安瑞克芬注射液、信达生物玛仕度肽注射液等 [3][26] - 12个新药或新适应症上市申请获受理 包括迈威生物阿柏西普眼内注射溶液、深圳信立泰泰卡西单抗注射液等 [3][28] 本周新药临床申请情况 - 48个新药临床申请获批准 包括北京恒峰铭成HF001脐带间充质干细胞注射液(2型糖尿病)、上海岸迈生物EMB-07注射液(B细胞非霍奇金淋巴瘤)等 [7][29][30][31][32] - 32个新药临床申请获受理 包括上海邦耀生物靶向CD19 CAR-T细胞注射液、正大天晴TQF3250胶囊等 [7][33][34][35] 本周国内市场重点事件 - 信达生物GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽新适应症获批 用于成人2型糖尿病患者血糖控制 [8][36] - 迈威生物与Kalexo Bio就2MW7141项目签署独家许可协议 最高可获得10亿美元预付款和里程碑付款及特许权使用费 [8][36] - 恒瑞医药HRS-5635注射液拟纳入突破性疗法 用于治疗慢性乙型肝炎 目前推进至II期临床 [8][37] 本周海外市场重点事件 - 罗氏宣布收购89bio 股权价值约24亿美元 总交易价值最高约35亿美元 强化MASH治疗管线 [9][38] - 强生公布icotrokinra III期ICONIC-ADVANCE研究数据 在银屑病治疗中优于氘可来昔替尼且安全性更佳 [9][38] - 礼来公布orforglipron III期ACHIEVE-3研究顶线结果 在2型糖尿病治疗中所有剂量组均优于口服司美格鲁肽 [9][39]

公司评级与目标价 - Needham维持Recursion Pharmaceuticals买入评级 目标价8美元 较当前4.77美元有68%上行空间[1] - 摩根士丹利和美国银行维持持有评级 目标价分别为4.8美元和8美元[3] - 华尔街分析师平均目标价为6.5美元 隐含34.58%上涨空间[3] 公司核心优势 - 拥有AI驱动的Recursion OS操作系统 整合高通量生物实验、成像与机器学习技术[4][5] - 通过收购Cyclica和Valence强化生物化学大模型与AI算力能力[5] - 专有数据集覆盖数万亿级生物化学关系 处于行业领先地位[1][4] 财务状况与管线进展 - 现金可支撑运营至2027年第四季度[2] - 核心管线REC-617（CDK7抑制剂）处于实体瘤I/II期阶段[5] - REC-1245（RBM39降解剂）针对实体瘤和淋巴瘤处于I/II期[5] 行业前景 - AI医疗保健市场规模将从2022年104亿美元增长至2030年1899亿美元 年复合增速43.7%[7] - 生成式AI在药物发现、基因编辑、医疗诊断等领域取得突破性进展[6] - 英伟达CEO黄仁勋称AI+医药是"下一场技术革命"[6] 机构背书 - Needham曾成功挖掘Tempus AI、Axsome Therapeutics等生物科技牛股[2] - Recursion被列为"华尔街对冲基金最看好的12只纳斯达克便士股之一"[1] - 公司通过行业会议和论坛持续整合买方/卖方资源[2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.27亿元 同比增长16.58% [1] - 净利润5004.20万元 同比增长390.72% [1] - 扣非净利润5391.19万元 同比增长2517.66% [1] - 经营活动现金流量净额1.11亿元 同比增长51.48% [1] - 主营业务毛利率53.82% 同比提升7.23个百分点 [1] 核心技术平台 - 依托DEL技术/FBDD/SBDD/OBT/TPD四大核心技术平台构建新药研发体系 [1] - 基于超6000种骨架结构完成1.2万亿种DNA编码化合物合成 [2] - 英国子公司Vernalis确认里程碑收入 巩固FBDD/SBDD平台发展 [2] 业务板块进展 - DEL板块实现收入1.02亿元 同比增长40.45% 保持高毛利率 [2] - OBT板块通过递送分子服务实现小核酸一站式商业转化 [3] - TPD板块启动基于PROTAC技术的新项目合作 [3] - ChemSer业务收入同比增长94.17% [3] 研发与资源配置 - 自主设计自动化高通量化学合成平台高效运转 [3] - 母公司持续推进技术平台升级和自研管线研发 [3] - 英国子公司主动调整研发资源配置 重点支持商业项目 [3] - 整体研发费用同比小幅下降 资源配置效率显著提升 [3] 市场与战略 - 全球市场保持活跃态势 客户需求日趋多元 [2] - 通过国内外资源共享优化国际市场策略 [2] - 有序推进技术平台商业项目与研究项目 [2]