公司核心业务与市场定位 - 公司所处行业为医疗器械流通行业 [2] - 公司核心产品为医用高值耗材（以血管介入和外科产品为主）和IVD诊断产品 [2] - 核心产品的分销和直销业务整体市场份额相对分散 [2] 公司核心竞争能力 - 公司通过全国销售网络（分销商体系和医院体系）形成差异化经营能力 [2] - 公司通过专业经营能力（差异化于药品供应链的运营管理）形成差异化经营能力 [2] - 公司通过数字开发应用能力（以医用耗材应用场景为导向的业务平台、数字平台和SPD管理平台）形成差异化经营能力 [2] - 公司的业务网络和运营能力区别于传统医疗器械经销商和药品分销商，构成市场份额竞争的能力来源 [2] 公司发展战略与市场机遇 - 在医疗器械集中带量采购政策背景下，公司将承接现有成熟医疗器械流通领域的全国市场份额 [2] - 在创新医疗器械鼓励政策下，公司将积极落地新增创新医疗器械的商业化 [2] - 在医改DRG政策全面落地阶段，聚焦重点医院的集中管理供应是一个新增细分市场 [2] - 公司将基于专业经营能力和数字应用，积极做好现有存量市场和增量市场，以稳健的增长提升行业地位 [2]

公司业务与市场地位 - 公司是全国性的高值医疗器械流通商，主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）等服务 [1] - 公司通过建立辐射全国的分销网络，以医疗耗材和IVD诊断产品为切入点，与100余家国内外知名医疗器械生产厂商保持长期稳定合作关系 [1] - 公司在多年发展中深入分析行业痛点，积累丰富运营服务经验，以创新破解行业发展难题 [1] 行业发展空间 - 医疗器械SPD管理模式存在广阔发展空间，据《2023年卫生健康事业发展统计公报》，2023年末全国公立医院总数约为11772家 [1] - 目前医疗器械SPD项目在全国公立医院的渗透率约为15.29%，表明市场仍具有广阔发展空间 [1]

文章核心观点 - 建发致新回应投资者关于集采政策影响的关切 认为带量采购与创新鼓励政策是“一体两面” 共同促进医疗器械产业长期健康发展 公司业务在集采常态化下仍实现增长 [1] - 公司阐述其应对集采政策的多元化业务布局 包括产品多元化、创新器械分销及SPD管理业务 并强调将聚焦医疗健康产业 动态评估新业务形态以实现高质量发展 [1] 公司对集采政策的看法与行业影响 - 医疗器械集中带量采购政策是国家医保“带量采购、以量换价” 旨在为医保基金和居民节约资金 有利于医疗保障全面覆盖 [1] - 带量采购政策和创新医疗器械鼓励政策是“一体两面” 共同促进中国医疗器械产业的长期健康发展 [1] - 医疗器械行业规模在过去几年依旧处于增长阶段 [1] 公司业务受集采影响的历史与现状 - 自2020年医疗冠脉支架首次实施全国集采以来 公司主营产品医疗高值耗材已经历多个批次集采政策执行 产品覆盖血管介入、外科医疗耗材、IVD诊断产品等 [1] - 在过去四、五年期间 公司业务在集采政策常态化之下均取得增长发展 [1] 公司应对集采的策略与业务布局 - 利用自身全国性医疗器械流通平台的定位 积极布局产品多元以降低单一产品的阶段性收入波动 [1] - 利用全国网络渠道优势积极布局创新医疗器械的分销业务 [1] - 顺应DRGS政策实施下医院耗材精益化管理需求 布局SPD管理业务 [1] 公司关于未来业务发展的规划 - 公司将聚焦医疗健康产业定位 [1] - 对于新的业务形态、数字技术/服务和业务领域予以战略重视和动态评估 [1] - 稳健地将新的业务点择机纳入公司的内生和外延发展内容 [1] - 公司管理层将努力实现高质量发展目标 [1]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖，给予建发致新“增持”评级 [2][55] - 核心观点：公司作为全国性高值医疗器械流通商，通过技术创新与服务模式创新破解行业发展难题，构建了核心竞争力 [5][48] - 盈利预测与估值：预计公司2025年和2026年每股收益分别为0.66元和0.76元，对应市盈率分别为48倍和42倍 [5][55][56] 公司概况与业务模式 - 公司定位：公司创立于2010年，是全国性的高值医疗器械流通商，实际控制人为厦门市国资委 [5][11][12] - 业务构成：主要从事医疗器械直销、分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）服务 [5][11][13] - 市场覆盖：业务覆盖全国31个省、自治区、直辖市，为超过3,300家医疗机构提供直销服务，与100余家国内外知名医疗器械生产厂商保持长期合作 [11][16] - 业务功能：在产业链中承担流通职能，是串联生产厂商、经销商和终端医疗机构的枢纽 [13] 公司财务与经营表现 - 营收增长：2020年至2024年，公司营收从85.42亿元增长至179.23亿元，年复合增长率为20.35% [24] - 净利润增长：同期归母净利润从1.60亿元增长至2.28亿元，年复合增长率为9.35% [24] - 收入结构：直销业务是主要收入来源，2022年至2024年占主营业务收入比重分别为65.71%、65.24%和61.69% [26] - 客户拓展：直销客户数量从2022年的2,647家增长至2023年的3,126家，带动收入增长 [26] - 盈利能力：2020年至2024年，公司毛利率在6.12%至7.86%之间，净利率在1.47%至1.96%之间，整体较为稳定 [29] 行业市场前景 - 市场规模：中国医疗器械市场规模从2016年的3,700亿元增长至2023年的10,328亿元，年复合增长率达15.79% [34] - 市场结构：2023年，医疗设备是最大细分市场，占比约61%，高值医用耗材占比约15% [37] - 高值耗材增长：我国高值医用耗材市场规模从2016年的724亿元增长至2023年的1,561亿元，年复合增长率为11.60% [39] - 血管介入市场：作为高值耗材最大细分领域，中国血管介入器械市场规模从2016年的248亿元增长至2023年的559亿元，年复合增长率为12.30% [40] 行业发展趋势与公司创新 - 行业集中度提升：在“耗材零加成”、集中带量采购、“两票制”等政策驱动下，行业向规模化、集中化、扁平化发展，大型流通商受益 [44] - 信息化深化：信息技术在流通管理中的应用不断深化，实现全流程数据采集与可追溯管理，提升效率 [45][46] - SPD模式空间广阔：截至2023年第三季度，全国已实施医疗器械SPD项目的医疗机构累计约1,800家，在全国约11,772家公立医院中渗透率约为15.29%，市场发展空间广阔 [5][47] - 公司技术创新：公司构建以“致新云平台软件”为核心的流通管理系统，应用信息管理、物联网、大数据等技术，解决产业链信息不畅、仓储混乱、配送效率低下、追溯困难等痛点 [5][48][49] - SPD服务创新：公司为医疗机构提供覆盖采购、消耗、结算全流程的SPD服务，实现院内耗材集约化、信息化管理，打通信息化“最后一公里” [5][21][52] - 打造全国一体化枢纽：公司聚焦生产厂商与终端医院，打造“全国一体化医疗器械流通枢纽”，提供多元化、全科室的一站式产品解决方案，降低上游厂商渠道管理难度并满足医院集中采购需求 [53][54]

公司业务区域与收入 - 福建地区是公司一个重要收入来源省份 [1] - 公司在福建设立和运营十多家业务子公司以实现医疗器械"属地配送"要求 [1] 公司销售网络与客户 - 公司直销网络覆盖福建地区各地级市 [1] - 终端客户以地区医院客户为主 [1] 公司主要经营产品 - 经营品种主要包括高值耗材和IVD诊断产品等 [1]

公司业务范围 - 公司主营业务为医疗器械的分销和直销活动 [1] - 医疗器械业务具体包括医疗高值耗材和IVD诊断产品 [1] - 公司目前不涉及创新药项目的销售活动 [1]

公司业务范围 - 公司主营业务为医疗器械的分销和直销活动 [2] - 具体业务涵盖医疗高值耗材和IVD诊断产品 [2] - 公司目前不涉及创新药项目的销售活动 [2]

隔夜全球股市表现 - A股三大指数集体收涨 沪指涨0.83%至3853.64点 深证成指涨1.80%至13356.14点 创业板指涨2.28%至3185.57点 超4400只个股上涨 成交额2.33万亿元人民币 较前日缩量1600亿元[1] - 港股三大指数低开高走 恒生指数涨1.37%至26518.65点 恒生国企指数涨1.64%至9442.99点 恒生科技指数涨2.53%至6323.15点 成交额2887.72亿港元[1] - 美股三大指数集体收跌 道琼斯指数跌0.37%至46121.28点 标普500指数跌0.28%至6637.97点 纳斯达克指数跌0.33%至22497.86点 人工智能龙头股连续第二日承压[1] 新股上市信息 - 建发致新（创业板代码301584）发行价7.05元/股 发行市盈率13.29倍 公司为全国性医疗器械供应链平台 主营医疗器械直销分销及医院SPD运营管理服务 覆盖血管介入/外科/IVD诊断等领域 代理美敦力/迈瑞医疗等品牌产品[2] - 联合动力（创业板代码301656）发行价12.48元/股 发行市盈率32.87倍 公司主营新能源汽车电驱系统与电源系统 服务超40家整车企业及170余车型[2] 数字消费政策动向 - 商务部等8部门联合发文 要求增加人工智能终端产品有效供给 释放AI手机/电脑/机器人/可穿戴设备/3D打印设备消费潜力 加快智能家电/安防/照护系统互联互通 开展智能网联汽车准入试点 推动数字国潮品牌发展[3] 建材行业产能调控 - 六部门联合印发建材行业稳增长方案 严禁新增水泥熟料与平板玻璃产能 新建改建项目需制定产能置换方案 禁止向大气污染防治重点区域转移产能 要求2025年底前完成超备案产能置换 依法淘汰落后产能 推动环保绩效低企业退出 加快光伏玻璃产能预警机制转型[4] 数据服务设施建设 - 商务部等9部门推出服务出口促进措施 支持在上海自贸区临港新片区/海南自由贸易港等地开展国际数据服务业务 在自贸试验区/服务业扩大开放示范区建设国际数据中心与云计算中心 面向企业提供数据处理服务[5][6]