AI发展的下一阶段蓝图 - 人工智能正从云端虚拟走向实体世界，发展蓝图涵盖算力突破、物理AI落地及智能体驱动的个性化服务 [1] AI算力瓶颈与突破路径 - 全球AI活跃用户已超10亿，预计未来将超50亿，但现有算力远不足以支撑AI无处不在的愿景，未来几年需将全球算力提升100倍 [2] - 未来一个国家或地区的GDP增长，很大程度上将由其可用算力决定 [2] - 为突破算力瓶颈，业界正从单一提升芯片性能向全栈协同设计演化，强调芯片、网络、存储等组件深度融合形成一体化AI计算平台 [2] - 英伟达正在全面生产包含6款芯片的系统级算力平台“薇拉·鲁宾”，通过极致协同设计以缩短模型训练时间并降低推理成本 [2] 物理AI的定义与落地场景 - AI的演进将从感知、生成、代理最终发展到能理解物理世界的“物理AI”，其“ChatGPT时刻”即将到来 [3] - AI发展正从被动理解文字和图像的系统，转向能理解并帮助人类与世界互动的系统 [3] - 自动驾驶、机器人、工业自动化是物理AI的主战场，AI将通过仿真、数字孪生等技术实现与现实世界的交互 [3] - 自动驾驶是物理AI的关键应用场景之一，英伟达宣布了会思考和推理的自动驾驶汽车AI模型Alpamayo，并确信未来十年内世界上很大比例的汽车将是自动驾驶或高度自动驾驶的 [3] - 工业正转向由AI驱动的产品、工厂、建筑、电网和交通，工业AI正从一种功能转变为重塑未来的力量，通过数字孪生、车间AI助手等技术将智能扩展到整个物理世界 [3] 智能体的演进方向 - 今年将是“主动智能体”之年，AI正从反应式智能体向主动智能体进化，后者可在设备上快速运行且始终在线，主动为人类在后台完成任务 [4] - AI正进化成能理解复杂目标、进行多步规划并自主采取行动的主动智能体，而不仅仅是聊天机器人 [4] - 联想发布了首款个人超级智能体Lenovo Qira，可跨平台、跨设备协同运行，连接用户各类终端，支持情景感知、记住偏好、预判需求并在保护隐私下完成任务 [4] 混合式AI与以人为本 - 整合个人智能、企业智能与公共智能的混合式AI，是推动AI实现个性化、多样化发展并加速普及普惠的重要路径，将促进数字世界与物理世界深度融合 [5] - AI应成为人类创意的协作伙伴，而非取代创意的工具，无论技术多么强大，都要始终将人置于中心 [5]

行业趋势：AI从云端走向实体世界 - 2026年CES勾勒出AI发展的下一阶段蓝图，AI正逐步从“云端虚拟”走向“实体世界” [1] 算力发展：突破瓶颈与全栈协同 - 全球AI活跃用户已超过10亿，预计未来将超过50亿，实现AI无处不在需在未来几年内将全球算力提升100倍 [2] - 未来一个国家或地区的GDP增长，很大程度上将由其可用算力决定 [2] - 为突破算力瓶颈，业界正从单一提升芯片性能向全栈协同设计演化，强调芯片、网络、存储等组件深度融合形成一体化AI计算平台 [2] - 英伟达正在全面生产包含6款芯片的系统级算力平台“薇拉·鲁宾”，通过极致协同设计以缩短模型训练时间并降低推理成本 [2] 技术演进：“物理AI”成为落地关键 - AI的演进将从感知、生成、代理最终发展到能理解物理世界的“物理AI”，其“ChatGPT时刻”即将到来 [3] - AI发展正从被动理解文字和图像的系统，转向能理解且帮助人类与世界互动的系统 [3] - 自动驾驶、机器人、工业自动化等领域将成为“物理AI”主战场，通过仿真、数字孪生等技术实现与现实世界交互 [3] - 自动驾驶是“物理AI”关键应用场景之一，英伟达宣布了会思考和推理的自动驾驶汽车AI模型Alpamayo，并确信未来十年内世界上很大比例的汽车将是自动驾驶或高度自动驾驶的 [3] - 工业正转向由AI驱动的产品、工厂、建筑、电网和交通，工业AI从“数字孪生”到车间AI助手，正在将智能扩展到整个物理世界 [3] 应用形态：“主动智能体”引领服务变革 - 2026年将是“主动智能体”之年，AI将从“反应式智能体”进化成可主动为人类工作的“主动智能体” [4] - AI正在进化成能够理解复杂目标、进行多步规划并自主采取行动的“主动智能体”，而不仅仅是聊天机器人 [4] - 联想发布首款个人超级智能体Lenovo Qira，可跨平台、跨设备协同运行，支持情景感知、记住用户偏好并预判需求以完成任务 [4] 发展路径：混合式AI与以人为本 - 整合个人智能、企业智能与公共智能的混合式AI，是推动AI实现个性化、多样化发展并加速普及普惠的重要路径 [5] - 混合式AI将推动技术与人协同发展，促进数字世界与物理世界深度融合 [5] - AI应该成为人类创意的协作伙伴，而不是取代创意的工具，无论技术多么强大都要始终将人置于中心 [5]

投资评级与核心观点 - 报告维持对联想集团的“买入”评级，目标价为14.00港币 [1] - 目标价对应14.6倍FY2026E市盈率 [1] - 核心观点认为，联想集团通过2026年Tech World发布会，彰显了其作为全球AI产业链重要一环的行业地位，并预计公司将持续受益于AI软硬件全球生态产业链升级 [1] 企业级AI业务进展 - 联想与AMD合作推出全新AI推理服务器ThinkSystem SR675i，搭载AMD EPYC处理器，支持高密度GPU配置 [2] - 联想将成为首批采用AMD最新机架级AI架构Helios的系统供应商之一 [2] - 联想与英伟达共同发布“联想人工智能云超级工厂”合作计划，该计划将获得英伟达加速计算平台支持，包括Blackwell Ultra GB300及下一代训练与推理系统NVIDIA Vera Rubin [2] - 中长期看好联想与英伟达的业务合作规模或将进一步扩大 [2] 个人AI与软件生态布局 - 联想发布海外版个人AI超级智能体Lenovo Qira，标志着其AI战略从“应用级”向“系统级”跨越 [3] - Qira打通了联想PC、平板及摩托罗拉手机的生态壁垒，具备跨设备无缝切换、随时响应、全域执行和情境感知能力 [3] - Qira与在中国市场推出的天禧AI个人智能体共同构成全球市场AI软件生态布局 [3] - Qira将于2026年第一季度推出并运行在联想和Motorola设备上，有望增强用户粘性，并在AI PC竞争中构建软件生态的差异化优势 [3] 财务预测与估值 - 报告预测公司FY26/27/28 Non-HKFRS归母净利润分别为16.6亿、18.5亿、20.8亿美元 [4] - 对应FY26/27/28净利润同比增速分别为15.5%、11.4%、12.4% [4] - 对应FY26/27/28 Non-HKFRS每股收益分别为0.12、0.14、0.15美元 [4] - 预测FY2026E营业收入为758.44亿美元，同比增长9.80% [9] - 预测FY2026E EBITDA为46.51亿美元，同比增长50.8% [9] - 报告参考可比公司2025E市盈率均值12.2倍，给予联想14.6倍FY2026E市盈率以得出目标价 [4] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年1月8日，联想集团收盘价为8.78港币 [6] - 公司市值为1089.13亿港币 [6] - 过去52周股价范围为6.57至13.60港币 [6] - 过去6个月平均日成交额为9.0971亿港币 [6]

文章核心观点 - 2026年CES展会勾勒出AI发展的下一阶段蓝图，AI正从云端虚拟走向实体世界，其演进将围绕突破算力瓶颈、推动物理AI落地以及发展主动智能体三大方向展开 [1] AI算力瓶颈与突破 - 全球AI活跃用户已超过10亿，预计未来将超过50亿，但现有算力远不足以支撑AI无处不在的愿景，未来几年需将全球算力提升100倍 [1] - 业界突破算力瓶颈的模式正从单一提升芯片性能，向芯片、网络、存储等组件深度融合的全栈协同设计方向演化 [2] - 英伟达正在全面生产包含6款芯片的系统级算力平台“薇拉·鲁宾”，通过极致协同设计以缩短模型训练时间并降低推理成本 [2] - 英伟达正致力于重塑从芯片、基础设施到模型和应用的整个AI技术堆栈 [2] - 一个国家或地区的GDP增长，未来很大程度上将由其可用算力决定 [1] 物理AI的演进与落地 - AI的演进将从感知、生成、代理最终发展到能理解物理世界的“物理AI”，其“ChatGPT时刻”即将到来 [2] - AI发展正从被动理解文字和图像的系统，转向能理解并帮助人类与世界互动的系统 [3] - 自动驾驶、机器人、工业自动化将成为物理AI的主战场，通过仿真、数字孪生等技术实现与现实世界的交互 [3] - 英伟达宣布了会思考和推理的自动驾驶汽车AI模型Alpamayo，并确信未来十年内世界上很大比例的汽车将是自动驾驶或高度自动驾驶的 [3] - 工业正转向由AI驱动的产品、工厂、建筑、电网和交通，工业AI正从一种功能转变为重塑未来的力量 [3] - 西门子表示，从数字孪生技术到车间AI助手，产业界正在将智能扩展到整个物理世界，以帮助企业同时实现速度、高质和高效 [3] 智能体的发展 - 2026年被认为是“主动智能体”之年，AI将从“反应式智能体”进化成能够主动为人类在后台完成工作的“主动智能体” [3] - AI正在进化成能够理解复杂目标、进行多步规划并自主采取行动的“主动智能体”，而不仅仅是聊天机器人 [4] - 联想发布了其首款个人超级智能体Lenovo Qira，该智能体可跨平台、跨设备协同运行，连接用户各类终端，支持情景感知、记忆用户偏好、预判需求并在保护隐私前提下完成任务 [4] - 整合个人智能、企业智能与公共智能的混合式AI，被认为是推动AI实现个性化、多样化发展并加速普及普惠的重要路径 [4] - 混合式AI将推动技术与人协同发展，促进数字世界与物理世界深度融合 [4] 技术发展的核心 - AI应该成为人类创意的协作伙伴，而不是取代创意的工具 [5] - 无论技术多么强大，都要始终将人置于发展的中心 [5]

2026 年 1 月 6 日，联想集团在拉斯维加斯 Sphere 举办 2026 Lenovo TechWorld 发布会，正式发 布"Smarter AI for all"等战略成果。 对此华泰证券黄乐平团队发布点评报告称： 1）联想本次论坛，汇聚了英伟达、AMD、英特尔、高通四大芯片巨头 CEO，彰显公司作为全球 AI 产 业链重要一环的行业地位；2）公司与英伟达、AMD 合作推出一系列面向数据中心的产品组合，为 2026 年 ISG加速发展打下基础；2）消费级产品层面，联想推出海外版个人 AI 超级智能体 Lenovo Qira，标志着公司 AI 战略完成从硬件到软件生态的全面闭环。预计公司将持续受益于 AI 软硬件全球生 态产业链升级，维持目标价 14.0港币，对应 14.6 倍 FY2026E PE，维持"买入"评级。 企业 AI：发布全新 AI 推理服务器，与英伟达共建 AI 云超级工厂：1）联想发布了与 AMD 合作的全新 AI 推理服务器 ThinkSystem SR675i，产品搭载 AMD EPYC 处理器，能针对大规模数据中心推理场景优 化，支持高密度 GPU 配置。同时，CES 期间 ...

公司战略与愿景 - 公司认为混合式AI是大势所趋，是打造个性化、多样性AI并加速AI向实（从虚拟到现实）的必然路径，最终将推动技术与人携手共进、数字世界与物理世界深度融合 [2] - 混合式AI对个人可强化感知力、激发创造力、释放潜能，对企业可赋能其利用自身数据自主决策，蜕变为自我学习、自我重塑的智能实体 [2] - 公司中国区作为集团混合式AI的先锋军，在个人AI和企业AI领域双线推进并取得实践成果 [2] AI基础设施合作 - 公司与英伟达发布全新合作计划“联想人工智能云超级工厂”，旨在帮助云服务提供商极大缩短AI部署的“time to first token”时间，并可迅速扩展规模至十万枚GPU，支持万亿参数级别的模型 [3][5] - 公司与英伟达计划在未来3-4年内，使业务合作规模实现翻四番的目标 [5] - 英伟达的加速计算平台（包括Blackwell Ultra GB300及下一代NVIDIA Vera Rubin系统）将为该计划提供支撑，以消除AI部署不确定性，实现性能可预测、部署可复现、运维可管理 [5] - 公司与AMD合作瞄准企业AI落地，将成为首批采用AMD Helios机架级AI架构的系统供应商之一 [5] - 公司与AMD合作推出AI推理服务器ThinkSystem SR675i，旨在提供强大的本地AI推理能力，以获取实时洞察、加速决策并确保数据安全 [5] 企业AI业务与能力升级 - 联想中国区的擎天引擎将实现三大能力升级：在数据智能助力下实现自主演进与持续迭代；升级关键模块以实现灵活编组与高效部署；以硅碳融合提升研发交付效能与敏捷定制能力 [7] - 依托擎天引擎打造的联想xCloud智能云、联想百应、联想擎天智能体方案和联想AI全周期服务将全面升级，以匹配政企客户日益升级的AI需求 [7] - 公司聚焦企业AI在内部率先实践，打造了业内第一个企业超级智能体“联想乐享”，它已成为公司与客户、公众、媒体及生态伙伴的统一接口，覆盖全业务旅程，大幅提升官网运营效率及客户体验 [17][18] - 联想乐享将在2026年升级至4.0版本，聚焦AI原生能力建设，提升典型角色/场景的智能等级，进化更多L3能力，并孵化黄金应用以提升客户直营效率 [18] - 公司通过“混合式基础设施-数据与知识-AI模型与智能体-联想AI Library”架构，帮助组织实现“从数据到决策”的跃迁，提升运营效率 [18] 个人AI终端与生态 - 公司与英特尔共同发布Aura Edition AI PC和FIFA联名款游戏电脑拯救者Legion Pro 7i，Aura Edition产品组合将全线搭载英特尔首款采用自家18A制程的酷睿 Ultra 300系列处理器 [8] - 在Aura系列商用AI PC体系中，多款ThinkPad及ThinkCentre产品搭载了新一代智能体验功能，包括Smart Modes智能模式（可根据情境自动优化系统参数）、升级的Smart Share智慧共享（新增视频共享等功能）以及Smart Care智慧关护（提供AI辅助故障诊断） [8][9] - 摩托罗拉发布了最新款折叠屏手机Razr Fold，其小屏为6.6英寸，打开后为8.1英寸2K分辨率屏幕，并且是2026年国际足联世界杯的官方智能手机合作伙伴 [9] - 公司展示了多项概念性创新产品，包括ThinkPad Rollable XD概念AI PC（采用外折结构，屏幕可从13.3英寸延展至近16英寸，提供超过50%的额外屏幕空间）以及Lenovo AI Glasses概念产品（整机重量约45克，续航最长达8小时） [9][11] - 概念产品未来可支持多模态AI能力，如实时翻译、图像识别、OCR文本提取等，旨在解锁新的工作方式与应用场景 [10][11] - 公司与高通合作，探索包括智能眼镜、项链、吊坠、胸针等在内的多种个性化AI可穿戴设备，高通CEO认为智能可穿戴设备市场潜力达数十亿台 [12][13] 混合式AI技术底座与核心产品 - 公司发布了支撑混合式AI体验的三大核心技术：智能模型编排（根据用户需求匹配最佳模型）、智能体内核（作为认知引擎理解用户意图并持续学习）以及多智能体协作（让AI智能体协同处理复杂任务） [15] - 在个人AI领域，公司正式发布了Lenovo Qira（国内称天禧AI）——首款面向全球的个人超级智能体，它作为跨平台、跨设备的AI终端入口，能在用户的多种设备间无缝运行并协调多个智能体 [16] - 天禧AI生态已拥有1万名开发者及5000智能体合作伙伴，其将从2026年开始加速升级至4.0版本，从助手进化为队友 [17] - 公司内部正在试验落地天禧AI的Pro版本，旨在让企业为员工配置个人超级智能体，并与企业内部的智能体网络进行调度连接 [17] 大型赛事应用与市场检验 - 作为2026年FIFA世界杯（预计超过60亿人次观看）的官方技术合作伙伴，公司将展示以混合式AI赋能这一全球顶级赛事的技术路径，旨在为未来大型体育赛事及其他行业提供可参考的AI路线范本 [18][20] - 公司将把服务奥运、亚运等顶级赛事积累的全场景AI技术和“零故障”赛事运维经验运用于世界杯支持，旨在提升观赛体验 [20] - 国际足联主席表示，FIFA与联想将全面运用人工智能技术为球队、球员提供支持，并为全球球迷带来全新观赛体验 [20]

来源：环球网 阿木表示，天禧AI是个人的，是每一个用户的智能体，代表个人的利益和立场，企业为了提高员工的 效率，提高企业与外部交流的效率，会部署企业级的智能体。"个人超级智能体和企业超级智能体的交 汇点就在企业购买的AI终端上。"他说，"在同一终端，个人超级智能体可以调用企业级智能体的能力， 再结合员工个人的记忆、知识库，共同为员工服务。这就是个人和企业级超级智能体之间的关系。" 他举例说，联想天禧AI不仅能利用个人数据提供AI服务，未来也能实现与联想乐享企业超级智能体， 以及营销、销售等领域智能体的能力调用，辅助工作决策。反之，海量员工通过天禧AI产生的匿名 化、聚合性洞察，也能帮助企业优化产品及流程。其中，乐享是联想发布的业内首个企业级超级智能 体，目前已经成为联想与客户、公众、媒体、生态伙伴等交互的统一入口。 阿木透露，联想从去年已经开始研发和尝试落地天禧AI Pro版，从而在未来可以让企业以企业的名义购 买，进而给员工配置工作版的个人超级智能体。"我们在推动混合式AI落地过程中建立的混合式AI战 略、庞大的产研投入和开放的生态三大优势，正为个人AI与企业AI的深度协同创新奠定坚实基础"。 （青云） 【 ...

文章核心观点 - AI PC已脱离纯粹生产力工具范畴，成为支撑AI生态落地的核心节点，行业正从“算力堆砌”进入通过软硬结合解决用户核心痛点、提供隐形智能服务的新阶段 [1] - 2026年国际消费电子展标志着AI PC普及元年的起点，厂商关注点回归到“人”，致力于通过智能体将算力转化为触手可及的体验，推动“人机共生”时代来临 [28] AI生态与智能助手进化 - 联想发布全球首款个人AI超级智能体Lenovo Qira，其核心差异在于“跨端”协同与“懂你”的个性化学习 [2][4] - Qira拥有系统级权限，能贯通手机、电脑、平板及可穿戴设备，实现跨设备数据调用与智能提醒 [4] - 该智能体采用智能模型编排，根据任务难易自动分配至端侧小模型或云端大模型处理，兼顾隐私、低延迟与算力成本 [4] - Qira能持续学习用户偏好、习惯及思维方式，最终成为用户在数字世界中的“个人AI双胞胎”，甚至可代替用户处理部分工作 [4][6] 高通平台与AI PC产品普及 - 高通骁龙X2系列处理器（包括X2 Elite和X2 Plus）为AI PC提供基础算力，全系具备80TOPS AI算力，部分版本达85TOPS，推动AI功能普及 [7][9][12] - 联想推出多款基于骁龙X2系列处理器的AI PC，例如Yoga Slim 7x（重1.17kg，厚13.9mm，续航29小时）及定位更低的IdeaPad系列，以降低AI PC入门门槛 [9] - IdeaPad Slim 5x的15英寸版本起售价为899美元，13英寸版本预计国内售价低于5000元人民币，这些机型均将搭载Lenovo Qira [10] - 惠普整合产品线后，推出消费级旗舰OmniBook Ultra 14（可选骁龙X2 Elite）等搭载骁龙处理器的新品，支持“多天电池续航”概念 [12] - 惠普的HP Smart Sense功能通过AI监控用户工作流，智能调整系统散热与性能调度，以优化续航与噪音，体现了软硬结合的深度调教 [14][15] 英特尔平台与x86架构的AI演进 - 英特尔第三代酷睿Ultra处理器提供总和达180TOPS的AI算力，在续航上可与Arm架构芯片竞争 [16] - 联想与英特尔深度合作推出Aura Edition系列，通过软硬件深度优化实现场景感知智能模式，如保护模式（自动检测环境并模糊敏感内容）、协作模式等，且所有AI功能运行于本地以保障隐私 [20][22] - Aura Edition的Smart Share功能允许安卓手机触碰笔记本边缘即可瞬间传输照片，实现了直觉式跨端交互 [22] - Windows系统与英特尔深度协同，能智能分配AI任务，将低负载任务交予NPU（更省电），重负载任务调用GPU或整个计算平台 [22] - 惠普OmniBook 3（16英寸）在AI加持下，本地视频播放续航达45小时，刷新同级别OLED笔记本纪录 [23] - 惠普在中国市场联手英特尔及“逗逗游戏伙伴”，利用NPU在端侧实现游戏场景识别与辅助；其HyperX暗影精灵MAX 2026旗舰游戏本功耗达300W，最高可选RTX 5090显卡 [26]

公司战略与产品发布 - 公司在2026联想创新科技大会上发布了首个端侧个人超级智能体“联想天禧（天禧AI）”，并将其升级为“端云一体”混合架构 [1] - 目前公司的AI手机、AI平板等产品均内嵌了天禧AI [1] - 围绕个人AI，公司发布了面向全球的首款个人超级智能体Lenovo Qira [1][2] - 公司展示了涵盖AI PC、智能手机、可穿戴概念产品Maxwell、智能眼镜等在内的新一代智能设备 [1][2] 企业级AI解决方案 - 在企业AI领域，公司依托擎天4.0引擎，打造了联想xCloud智能云、联想百应、联想擎天智能体方案和联想AI全周期服务 [1][2] - 公司形成了覆盖通用与行业场景的智能体解决方案，旨在加速助力中国政企客户智能化转型 [1][2] - 继去年联合英伟达发布混合式AI优势集后，今年公司又发布了联想人工智能云超级工厂，以及全面整合的人工智能基础设施与解决方案 [1][2] 行业合作与拓展 - 公司在娱乐、体育领域与Sphere、FIFA达成了突破性合作成果 [1][2]

公司战略与AI理念 - AI是推动公司业务持续增长的核心动力，其价值在于解决问题而非取代人类 [3] - 公司提出“合适的AI”或“个性化的AI”理念，目标是让每个人拥有自己的AI，并提升企业各业务流程效率 [3] - 公司提出“混合式AI”理念，重点并非单纯追求通用人工智能，而是关注AI如何真正赋能个人与企业 [4] - 公司认为硬件是用户进入AI世界的重要入口，AI产业将是高度协作的体系，各企业应发挥所长并积极合作 [5] 产品与业务布局 - 公司在CES期间发布了被称为“首款个人超级智能体”的Lenovo Qira及一系列硬件新品 [3] - 公司与英伟达合作推出全新的“联想人工智能云超级工厂”合作计划 [3] - 公司未来所有智能终端设备都将围绕其个人智能平台，为个人用户提供智能化体验 [5] - 在智能基础设施层面，面向训练、推理及企业级AI应用的基础设施需求正在快速增长 [5] - 在企业智能与服务领域，公司计划通过知识库、经验共享平台沉淀行业实践经验，形成可复制的解决方案 [5] 行业观点与定位 - 公司认为当前距离真正意义上的通用人工智能仍有很长的路要走，仅堆叠数据和算力可能不足 [3] - 公司认为硬件厂商与模型厂商是互补关系，硬件厂商不会成为模型厂商的代工厂 [3][5] - 公司未来会像选择不同芯片厂商合作一样，针对不同应用选择不同模型厂商进行合作 [5] - 公司三大业务集团（智能终端、智能基础设施、智能解决方案与服务）均在按AI方向进行实质性调整和重构 [5]