核心观点 - 科技板块（AI、半导体等）的短期调整由情绪和交易因素驱动，而非基本面恶化，AI需求扩张仍是市场不变的主线，调整后提供了较优的入场窗口 [4][5] - 债券市场方面，长债（尤其是超长债）利差走阔受交易结构、供给担忧及通胀预期等多因素影响，但下半年随着通胀中枢下移和信贷预期转弱，长端及超长端债券预计将迎来利差压缩行情 [6][8][9] - 市场风格呈现显著的K型分化，资源向科技制造业倾斜的格局由深层产业与经济结构驱动，中期将持续，科技仍是市场主线，但行情会从高度集中的赛道向其他方向扩散 [9][10][11][12] 【多资产】科技板块分析 - **市场表现与调整原因**：7月初全球科技股集体下行，费城半导体指数7月1日至2日跌逾11%，A股科创50单日重挫7.7%，核心赛道单日情绪指标骤降10个点以上，调整由Meta出售算力等消息引发的情绪宣泄和获利了结驱动，而非基本面利空 [4] - **基本面与估值支撑**：科技板块涨幅与主要云厂商资本开支拟合度依然很高，并未超涨，存储等板块的定价偏离计入了宏观降息因子，属于合理区间 [5] - **资金与情绪面**：电子板块成交额占比稳定在30%附近，市场大幅下挫当日杠杆资金未见明显撤退，上证贪恐指数单日骤降29.02点至37.06，这种急速情绪下探往往是短期修复前兆 [5] - **需求前景与投资建议**：AI需求扩张主线未变，OpenRouter平台每周token使用量较年初增长6.2倍，算力采购动能未减弱，建议把握情绪底部提供的窗口，重点关注半导体及AI产业链核心标的 [5] 【固收】债券市场分析 - **长债利差现状与疑问**：30年国债利差当前回到50BP以上，相比短债有性价比但迟迟未压缩，部分投资人担忧三季度供给和调整风险 [6] - **供给面分析**：上半年政府债发行节奏偏慢导致供给后置，预期下半年尤其7月和9月是供给高峰，但地方缺乏合适项目可能制约实际发行，上半年债市实际供小于求，走出“配置牛” [6][7] - **配置盘行为**：保险机构上半年对30年国债配置偏慢，源于对股强债弱的预期，但当前经济逻辑需要修正，预计其配置将分两阶段回归，三季度（8-9月）是年内重要配置窗口 [7][8] - **交易结构影响**：超长债发行前后，券商、银行自营常有技术性卖出导致波动，但发行后利率往往下行，当前期限利差走阔部分源于此类交易结构问题 [8] - **通胀展望与利差判断**：下半年通胀中枢大概率下行，预计CPI同比可能回到0.6%，PPI同比年底预计为1.93%，随着信贷和再通胀预期落空，长端和超长端债券预计将迎来利差压缩行情，30-10年利差先看45BP，50-30年利差看20BP以内，短期更推荐筹码结构健康的50年期品种 [9] 【策略】市场策略分析 - **近期市场表现**：上周市场风格反转，医药生物、美容护理、汽车涨幅较大，通信、电子领跌，后者下跌受Meta“卖算力”消息引发的全球算力过剩恐慌触发 [9] - **宏观政策定力**：当前总量政策强调存量政策的落地执行，而非大规模的增量刺激 [10] - **长鑫科技IPO影响**：长鑫科技上市是下半年最重要资本市场事件之一，上市前后市场大概率维持“上有顶、下有底”的高波动震荡格局，上市完成后板块有望迎来催化 [10][11] - **K型分化的根源与持续性**：经济呈现K型分化格局，2026年前5个月规模以上工业增加值整体同比增长5.4%，但高端制造增速领先而传统制造业承压，居民租金收入指标承压，这种分化根源在于产业与经济结构，由大国博弈下的资源倾斜和AI对劳动力的结构性替代两大深层力量驱动，中期将持续 [11][12] - **投资建议**：维持科技是市场主线的判断，风格不会系统性切换但会扩散，关注存储与半导体设备、海外算力链，非科技方向关注新能源、机器人、创新药、券商 [13] 【金融工程】市场表现回顾 - **A股市场**：本周市场高低切换，消费风格大涨5.8%，成长风格回撤2.5%，医药生物板块整体大涨，其中创新药和生物科技涨幅超过10%，通信板块回撤达到8.3% [13] - **基金市场**：本周主动权益基金中，医药生物板块基金大幅收正13.6%，TMT板块基金产生4.5%回撤 [14]