特斯拉柏林超级工厂裁员 - 尽管公司此前否认，但特斯拉已裁减其柏林超级工厂的劳动力 [1] - 根据2024年内部选举文件，当前员工构成为1683名女性、9006名男性和14名非二元性别员工 [2] - 与2024年更早的文件（1788名女性、10616名男性和11名非二元性别员工）相比，员工总数减少了1712人 [3] - 公司在2024年早些时候已在柏林裁减了约10%的员工 [3] 柏林工厂生产与市场动态 - 柏林超级工厂正在提高生产活动，以满足多个市场因创纪录的第三季度交付量而增长的车辆需求 [4] - 该工厂向超过37个市场供应车辆，包括欧洲、中东和台湾 [4] - 公司将在欧洲市场推出经济型车型Model Y Standard版本，该车型在美国零售价为39,990美元，EPA认证续航里程为321英里，并在柏林工厂生产 [5] 特斯拉销售表现与竞争格局 - Model Y SUV在美国是最畅销的电动汽车，销量超过357,528辆，公司在美国电动汽车市场份额超过58% [6] - 然而，公司在多个市场录得销量下滑 [6] - 去年特斯拉在欧洲的销量受到重大打击，下降了近50% [6] - 销量下滑导致竞争对手比亚迪首次超越特斯拉，成为全球最大的电动汽车制造商 [6] 公司股价表现 - 特斯拉股价在周三市场收盘时上涨2.91%，至431.44美元，并在盘后交易中进一步上涨0.63%，至434.15美元 [7]

特斯拉在波罗的海地区的扩张战略 - 特斯拉于2025年11月7日和12月16日分别在拉脱维亚和爱沙尼亚注册了新的子公司，以加强其在北欧地区的业务布局 [1] - 此次市场进入策略优先考虑服务与支持，旨在为现有车主提供服务并为未来的车辆交付奠定基础 [2] - 公司任命了负责欧洲新市场扩张的区域和财务高级管理人员进入两家子公司的董事会，凸显了该市场的战略重要性 [2] 市场进入模式与历史参照 - 特斯拉在爱沙尼亚和拉脱维亚的扩张模式，复制了其在立陶宛的成功经验：先建立法律实体，随后开设快闪店，并在几个月内建立永久性服务中心 [3] - 2025年早些时候，特斯拉在欧洲市场面临补贴削减和竞争加剧的挑战，导致销量显著下滑，进入爱沙尼亚和拉脱维亚等规模较小但精通技术的国家有助于寻求新的增长机会并实现区域布局多元化 [4] 产品与市场策略 - 为了在价格敏感地区扩大客户基础，特斯拉正在推广其更经济的Model 3和Model Y标准版车型，以降低进入特斯拉生态系统的门槛 [5] - 除了车辆，特斯拉继续在欧洲推进其软件业务，特别是在第四季度于多个欧洲地区启动了全自动驾驶（FSD）试乘项目，并将演示期延长至2026年3月底，以建立监管和公众信心 [6] 对区域市场与生态的预期影响 - 特斯拉在波罗的海地区的扩张预计将重塑该地区的电动汽车市场，新服务中心和交付中心的建立可能创造技术岗位并加速当地电动汽车的普及 [7] - 历史上，特斯拉的进入通常会刺激竞争对手和当地政府加快基础设施投资，从而进一步强化该地区的电动汽车生态系统 [7] - 随着服务基础设施的完善、产品可及性的扩大以及软件计划的推进，此次波罗的海扩张可能成为特斯拉在欧洲增长势头的有力催化剂 [8] 行业竞争格局 - 中国最大的汽车制造商比亚迪正迅速扩大其在欧洲的业务规模，计划到2026年底将其销售网络从29个欧洲国家约1000个网点扩大到约2000个，以支持其本地化战略 [9] - 2025年，受电动和插电式混合动力车型的强劲需求推动，比亚迪在欧洲的销量增长了两倍多，超过80,000辆 [9] - 中国新能源车企理想汽车也在加速海外扩张，于2025年1月在德国慕尼黑建立了中国以外的首个主要研发中心，并已进入中亚、中东和亚太市场 [10] 公司财务与市场表现 - 在过去六个月中，特斯拉股价上涨了43.9%，略高于行业43.6%的涨幅 [14] - 从估值角度看，特斯拉的远期市销率为14.1，高于行业水平及其自身五年平均值 [15] - 根据Zacks共识预期数据，市场对特斯拉未来几个季度的盈利预测在过去90天内有所下调 [16][17]

产品发布 - 特斯拉将在欧洲市场推出平价版Model Y Standard车型 该车型在美国市场的零售价为39,990美元 EPA续航里程为321英里 [1] - 平价版Model Y Standard已在柏林超级工厂开始生产 公司称这是一个“非凡的里程碑” [2][3] - 柏林工厂在推出Model Y Premium车型后不到9个月就推出了新款Model Y Standard [3] 生产与运营 - 柏林超级工厂已开始生产Model Y Standard车型 此次生产启动是在公司第三季度交付量超过497,000辆的强劲表现之后进行的 [2][3] 市场表现 - 尽管Model Y是同期欧洲最畅销车型 销量达25,938辆 但特斯拉9月份在欧洲的整体销量同比下降10.5% 至39,837辆 [4] - 特斯拉在意大利市场的销量下降超过25% [4]

财务业绩 - 公司实现创纪录的全球汽车交付量和储能部署量，共同推动季度营收和自由现金流达到历史新高 [1] - 总营收同比增长12%至281亿美元，主要受汽车交付量增长、能源发电与储能业务增长以及服务与其他业务增长的支持 [3] - 按美国通用会计准则计算，经营利润为16亿美元，净利润为14亿美元，非美国通用会计准则净利润为18亿美元 [1] - 经营现金流达到62亿美元，自由现金流接近40亿美元，推动现金及投资总额增至416亿美元 [1] - 经营利润同比下降40%至16亿美元，反映出行管费用、人工智能及其他研发项目导致的运营费用增加，以及一次性全自动驾驶收入确认减少 [3] 产品与业务运营 - 公司推出了Model Y长续航版和Model Y高性能版，并进一步扩展了产品阵容，推出了最实惠的Model 3和Model Y标准版 [2] - 能源业务实现创纪录业绩，储能部署量达到季度最高，得益于上海Megafactory的持续增产以及Powerwall部署再创新高，部门毛利润创纪录地达到11亿美元 [5] - 公司发布了Megapack 3和Megablock，旨在通过降低成本和部署时间来简化大型电池安装，其中Megablock是一种预工程中压电池，集成四个Megapack 3单元，用于更快、更低成本的电网规模安装 [2][5] 技术与自动驾驶进展 - 在自动驾驶和人工智能计划方面取得进展，开始部署FSD（监督）v14版本，将大部分Robotaxi FSD模型带给消费者，并启动了湾区叫车服务 [4] - 公司扩大了AI训练计算能力，使Cortex总计算能力达到81千个H100等效单位，并宣布与三星建立半导体制造合作伙伴关系 [4] 未来展望与战略 - 管理层认为公司的规模和成本结构将使其能比同行更有效地应对全球市场动态变化 [2] - 公司拥有充足的流动性，足以资助其产品路线图、长期产能扩张及其他开支，并预计硬件相关利润将伴随着人工智能、软件和基于车队的利润加速增长 [6] - 即将到来的里程碑包括Cybercab、Tesla Semi，以及Megapack 3于2026年进入大规模生产，Optimus生产线正在安装以为规模化生产做准备 [6]

财务业绩摘要 - 第三季度总营收为281亿美元，同比增长12%，高于分析师预期的263.7亿美元[1] - 第三季度净利润为17.7亿美元，同比下滑29%，经调整后每股收益为0.50美元，低于分析师预期的0.54美元[1] - 第三季度毛利率为18%，高于预估的17.2%[1] - 第三季度自由现金流为39.9亿美元，远高于预估的12.5亿美元[1] - 总收入从去年同期的251.82亿美元增长至280.95亿美元，汽车业务营收从200.16亿美元增长至212.05亿美元，同比增长6%[2] - 能源发电与储能业务营收增长44%至34.15亿美元，服务及其他业务营收增长25%至34.75亿美元[2] - 运营费用同比增长50%至34.30亿美元，运营利润同比下降40%至16.24亿美元[2] - 现金及投资总额增长24%至416.47亿美元[2] 业务运营与交付量 - 第三季度全球汽车总交付量为49.7万辆，同比增长7.4%，远高于市场预估的43.96万辆[2] - 中国市场第三季度交付16.92万辆[2] - Model 3和Model Y是销量主力，第三季度共交付48.1万辆，其他车型仅交付1.6万辆[3][6] - 总产量为44.75万辆，其中Model 3/Y产量为43.58万辆[3] 市场动态与战略举措 - 欧洲市场销量持续下滑，但美国市场因联邦税收抵免政策到期前的消费者抢购抵消了部分影响[4] - 8月19日在中国市场推出Model Y L，售价33.9万元，为三排六座车型，配备82千瓦时电池，CLTC续航751公里[7] - 10月初在美国市场推出Model 3 Standard和Model Y Standard入门车型，起售价分别为36990美元和39990美元，旨在应对补贴取消的影响[7] - 第三季度关税影响超过4亿美元[9] - 公司预计2025年销售额将增长20%至30%，增长动力来自价格更实惠的新车型和自动驾驶技术进展[9] 股价与市值 - 财报发布后，公司股价报收438.970美元，下跌0.82%，总市值为1.46万亿美元[4]

财务业绩概述 - 公司第三季度营收和自由现金流创历史新高[1][3] - 汽车业务收入同比增长6% 环比增长29%[3] - 调整后收益同比下降31%[4] - 尽管交付量超预期 但盈利低于市场预期[1] 运营表现 - 全球汽车交付量创下纪录 所有主要区域均实现增长[1][3] - 能源储能部门部署量达到季度历史最高水平[3] - 自由现金流表现强劲[1] 盈利能力分析 - 单车盈利能力面临压力[4] - 利润下降主要源于监管信贷收入减少和单车成本上升[4] - 成本上升由固定成本分摊降低、关税提高和销售结构变化共同导致[4] 市场与需求动态 - 美国联邦电动汽车7500美元税收抵免政策于9月到期 可能提前透支了部分季度需求[5] - 需求波动、贸易动态演变和关税政策变化构成行业逆风[2] - 管理层未提供短期展望或2026年交付目标[2] 产品与战略 - 季度内推出多款新汽车和能源产品[6] - 推出Model YL和Model Y Performance车型 并扩大Model 3和Model Y Standard等经济型产品线[6] - 经济型产品旨在扩大在价格敏感区域的可触达市场[6]

财务业绩 - 第三季度总营收为280.95亿美元，同比增长12%，超出市场预期的262.39亿美元，为连续四个季度未达预期后首次超预期 [1] - 第三季度每股收益为0.50美元，低于市场预期的0.54美元，为连续第四个季度未达预期 [2] - 第三季度运营收入为16亿美元，同比下降40%，运营利润率为5.8% [3] - 公司季度末现金储备为416亿美元 [4] 业务运营 - 第三季度汽车业务营收为212.1亿美元，同比增长6% [2] - 第三季度汽车交付量达到497,099辆，创下公司新纪录，所有区域均实现增长 [3] - 第三季度汽车产量为447,450辆 [3] - 第三季度能源存储部署量达到12.5 GWh，创下纪录 [3] 基础设施与资产 - 季度末超级充电站数量为7,753个，同比增长16% [4] - 季度末超级充电连接器数量为73,817个 [4] - 季度末资产负债表上的数字资产价值为13.15亿美元，高于第二季度的12.35亿美元，主要由比特币构成 [4] 未来展望 - 公司计划继续推出令客户兴奋的产品，包括Model YL、Model Y Performance以及新款经济型Model 3和Model Y Standard [5] - 公司相信其规模与成本结构能更高效应对全球市场动态，人工智能进步将使其产品最具吸引力 [5] - Cybercab、Tesla Semi和Megapack 3均按计划将于2026年实现大规模生产，Optimus Bot的第一代生产线正在安装 [6] - 公司表示拥有充足流动性为其产品路线图和长期产能扩张计划提供资金 [6]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议关注供给能有效释放的整车企业，如吉利、比亚迪、长城、理想、蔚来等[2] - 投资主线基于科技+中高端+国央企改革，推荐国内强α主机厂如蔚来、小米、小鹏、理想[3] - 建议关注业绩有支撑、估值较低且有提升潜力的科技引领赛道，如机器人、AI、低空经济等[2] - 推荐质地优、成长空间大的企业如科博达、星宇、继峰、松原等，以及业绩恢复、估值具备性价比的敏实、宁波华翔等[2] - 央国企改革带来的突破性变化，包括上汽及东风，建议继续关注[2] 行业情况与市场表现 - 2025年第40周乘用车零售总量46.9万辆，环比-27.85%，同比+16.64%，其中新能源车销量23.5万辆，新能源渗透率达50.11%[3] - 传统能源车销量23.4万辆，环比-16.43%，同比+6.70%[3] - 最近一周传统车原材料价格指数环比-2.0%，新能源车原材料价格指数环比-0.3%[3] - 本周汽车行业指数收7653.53点，全周下跌5.99%，跌幅高于沪深300指数[3] - 汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第29位，较上周下降3位[3] - 本周行业个股上涨43个，下跌228个，涨幅最大个股为海马汽车、美晨科技、富特科技，分别上涨19.2%、16.8%、13.0%[3] 重要行业事件与产品动态 - 零跑汽车发布全域自研D平台及首款全尺寸旗舰SUV零跑D19，提供纯电与增程两种动力，纯电版续航720公里，增程版纯电续航500公里[4][5] - 零跑D19搭载行业首发双8797芯片，算力达1280TOPS，车身扭转刚度达50500N·m/deg[5] - 魏牌高山7正式上市，售价28.58万元，是全球首款30万元以内标配激光雷达和后排娱乐屏的MPV，WLTC纯电续航172公里，综合续航945公里[8][9] - 高山家族自5月份上市以来累计订单突破4万台，9月份在全国MPV销量中位列榜首[9] - 2025世界智能网联汽车大会在京召开，探讨产业机遇与未来方向，推动"车路云一体化"应用试点[11][12] 销量与市场数据 - 10月第一周全国乘用车市场日均零售4.4万辆，同比去年10月同期下降18%[51] - 10月第二周日均零售8.5万辆，同比去年10月同期增长7%，较上月同期增长38%[52] - 10月1-12日，全国乘用车市场零售68.6万辆，同比去年10月同期下降8%，较上月同期增长12%[52] - 今年以来累计零售1769.4万辆，同比增长8%[52] - 2025年9月中国汽车经销商库存预警指数为54.5%，同比上升0.5个百分点，环比下降2.5个百分点[57] 原材料成本与汇率 - 最近一周传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别变化-2.5%、-0.4%、-2.3%、-4.0%、-9.0%[60] - 电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别变化-0.8%、+9.8%、-0.2%[60] - 海运成本本周增幅较大，FDI指数收报1427.38点，较10月10日+9.6%，较上个月+4.7%[71] - 截至10月17日，美元兑人民币中间价为7.0949元/美元，环比-0.14%，欧元兑人民币中间价为8.3074元/欧元，环比+0.89%[75] 公司动态与战略合作 - 理想汽车首个海外零售中心在乌兹别克斯坦开业，2026年新车型均将适配海外市场法规要求[33] - 理想L6车型累计交付突破33万辆[50] - 小马智行拟赴港IPO，已获证监会备案阶段，并与Stellantis合作开发L4级自动驾驶车辆[31][48] - 京东与广汽、宁德时代联手，将于双11推出"国民好车"[32] - 中国长安汽车与京东集团签署全面战略合作协议[38]

文章核心观点 - 特斯拉正经历“始祖鸟化”，即其品牌LOGO的社交和身份认同价值已压倒产品功能价值，公司通过推出减配降价的廉价版车型来实施“打LOGO跑量策略”[1][2] - 全球新能源汽车产业格局发生深刻变化，特斯拉在技术、市场份额和供应链响应速度上的优势正被中国车企快速追赶甚至超越[3][4][6][14] - 特斯拉当前最大的竞争优势在于其品牌在消费者心目中遗留的“高端”、“科技”心智认知，但其长期依赖品牌溢价而非持续技术创新维持市场地位的策略存在风险[10][12][18] 特斯拉市场表现与竞争态势 - 2025年上半年全球交付量为72万辆，同比下滑13.3%，是自2022年以来首次出现如此大幅同比下降[4] - 在中国市场，2025年上半年累计销量为26.34万辆，较2024年同期下降5.4%，市占率从2020年15%的峰值萎缩至7.6%[6] - 在欧洲市场，2025年7月比亚迪新车注册量达13,503辆，市场份额升至1.2%，首次超越特斯拉的0.8%[4] - 在东南亚市场，2025年8月比亚迪在新加坡、泰国、马来西亚等国的销量均超过特斯拉[5] - 比亚迪连续第四季度在全球纯电动车销量上力压特斯拉，2025年第三季度纯电车型销量达582,522辆，领先特斯拉85,423辆[7] 特斯拉产品策略变化 - 推出廉价版Model 3 Standard和Model Y Standard车型，在美国市场起售价分别为36,990美元和39,990美元，降幅高达5,000-5,500美元，下降比例超过10%[2] - Model 3 Standard续航里程从358英里降至272英里，Model Y Standard续航从357英里降至321英里，并移除全景玻璃天窗，扬声器数量减半，方向盘改为手动调节[4] - 廉价版车型配置相对简陋，在20-25万元价位区间与中国品牌车型的丰富配置（如座椅通风按摩、空气悬架、800V快充）形成鲜明性价比差距[7] 技术优势对比 - 特斯拉FSD功能在中国落地仍充满不确定性，受制于数据合规、算法本地化与监管审批等因素[8] - 中国车企智能驾驶已实现大规模商业化应用，如小鹏XNGP系统在全国多个城市实现无图智驾，理想AD Max系统在城市NOA功能上表现出色[8] - 在三电系统方面，比亚迪的刀片电池+e平台3.0、蔚来的全域900V、小米的870V碳化硅平台等技术方案在关键指标上逼近甚至局部超越特斯拉[12] - 在充电技术方面，中国车企的800V+超快充技术已规模化应用，小鹏S4超快充桩充电功率可达480kW，10-80%充电时间缩短至20分钟以内，优于特斯拉的400V架构[13] 供应链与产品迭代能力 - 特斯拉产品定义、研发节奏、供应链决策高度受制于美国总部，难以快速响应中国市场变化，产品更新周期缓慢（如Model 3/Y多年未有重大更新）[14][15][17] - 中国车企扎根于长三角、珠三角密集产业链，90%以上核心部件可实现本地化、模块化、快速迭代，小鹏汽车几乎每个季度都会推出软件更新[16][17] - 中国车企通过深度用户洞察和快速功能落地，将汽车变为“为中国路况和家庭结构量身定制的生活空间”，产品理念更贴合本土需求[17]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“优于大市” [1][7] 核心观点 - 中长期维度，关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇 [3] - 一年期维度，看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链 [3] - 地缘政治背景下汽车作为内需消费品，刺激政策有望加码，看好乘用车和国产替代零部件 [4] - 汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡，电动化、智能化、网联化加速发展 [14] - 行业总量从成长期向成熟期过渡，呈现增速放缓特点，中长期预计国内汽车总量未来20年维持2%年化复合增速 [15] - 推荐自主品牌崛起和增量零部件机遇，特别关注具备渠道及软件算法优势的新势力、华为、小米汽车产业链 [23][25] 月度产销数据 - 8月全国乘用车市场零售199.5万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2% [1] - 8月汽车产销281.5和285.7万辆，产销量环比+8.7%和+10.1%，同比+13%和16.4% [1] - 8月新能源汽车产销完成139.1万辆和139.5万辆，同比+27.4%和+26.8%，新能源渗透率48.8% [1] - 9月(9.1-9.28)国内乘用车累计上牌199.89万辆，同比+0.9%，新能源乘用车上牌116.67万辆，同比+13.2% [1] - 预计9月狭义乘用车零售市场规模达215万辆左右，环比增长6.5%，同比增长2.0% [1] 市场行情表现 - 9月CS汽车板块上涨6.38%，跑赢沪深300指数3.18个百分点，跑赢上证综合指数5.73个百分点 [2] - 汽车板块自2023年初至今上涨54.34%，跑赢沪深300指数19.09个百分点，跑赢上证综合指数23.82个百分点 [2] - 子板块中，CS汽车零部件9月上涨12.81%，表现最佳；CS乘用车上涨0.26%，CS商用车下跌3.01% [2] 成本与库存 - 截至2025年9月30日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期+7.4%/+3.7%/-10.7% [2] - 2025年9月中国汽车经销商库存预警指数为54.5%，同比上升0.5个百分点，环比下降2.5个百分点，位于荣枯线之上 [2] 市场关注热点 - 智驾领域：特斯拉向美国用户推送FSD 14首个版本V14.1；文远知行在阿联酋启动Robotaxi试运营；小马智行获迪拜Robotaxi路测许可 [3] - 机器人领域：马斯克发布机器人和人类工作人员对打视频；Figure 03人形机器人发布；DoorDash发布商业化配送机器人 [3] - 车型动态：鸿蒙智行全系10月1-7日累计大定突破4.13万台；特斯拉针对美国市场推出精简版Model 3及Model Y [3] - 三季报行情：建议关注三季报行情 [3] 行业中长期展望 - 2023年汽车销量3009万辆，2024年达3143万辆，再创历史新高 [22] - 2024年新能源乘用车批发量超1200万辆，同比增长超35%，渗透率达38% [22] - 预计2025年乘用车销量有望维持6%左右增速，新能源车型销量有望超1550万辆，同比增长超25% [22][25] - 2024年汽车出口再创历史新高，全年达到585万辆规模 [22] 投资建议与标的推荐 - 整车推荐：新品周期强劲的零跑汽车、江淮汽车、吉利汽车 [4] - 智能化推荐：科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技 [4] - 机器人推荐：拓普集团、三花智控、双环传动 [4] - 国产替代推荐：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、地平线机器人-W等 [4] 重点公司盈利预测 - 零跑汽车：预计2025年EPS 0.62元，2026年EPS 3.43元 [5] - 吉利汽车：预计2025年EPS 1.57元，2026年EPS 2.04元 [5] - 江淮汽车：预计2025年EPS 0.11元，2026年EPS 0.8元 [5] - 拓普集团：预计2025年EPS 1.86元，2026年EPS 2.27元 [5] 自主品牌发展预测 - 比亚迪：预计2025年新能源车型销量552万辆，同比增长30% [29][30] - 吉利汽车：预计2025年新能源车型销量150万辆，同比增长69% [29][30] - 长安汽车：预计2025年新能源车型销量95万辆，同比增长43% [29][30] - 小鹏汽车：预计2025年销量45万辆，同比增长136% [27][30] - 零跑汽车：预计2025年销量45万辆，同比增长55% [27][30] - 理想汽车：预计2025年销量60万辆，同比增长20% [27][30]