兆易创新入股微纳核芯事件 - 2026年3月3日，存储芯片龙头兆易创新正式入股杭州微纳核芯电子科技有限公司，推动后者注册资本从156.5786万元增至157.5276万元，增加0.949万元 [1][2] - 此次小额增资被视为合规性股权登记，实际投资金额可能远高于此，并非单纯的财务投资，而是兆易创新卡位存算一体赛道的重要信号 [1] 兆易创新公司概况与战略 - 兆易创新深耕半导体十余年，构建了以存储芯片为核心，覆盖MCU、传感器的产品矩阵，其NOR Flash全球市占率领先 [2] - 公司在存储器架构、低功耗设计等领域积累深厚，其3D堆叠DRAM技术已实现HBM功能替代，具备带宽1.2TB/s、功耗降低40%、成本减少50%的特性，并通过了英伟达GB200的板载测试，为存算融合奠定技术基础 [2] - 根据2025年三季报，公司资产为207.56亿元，经营活动现金流净额为17.96亿元，资金储备充足；截至2026年3月6日，总市值近2000亿元，近一年股价涨幅超112%，资本市场认可度高 [3] - 公司港股上市募资中，有35%的资金规划用于战略投资，此次入股是其全球化技术布局的重要一步 [2] - 同日，公司公告拟出资4亿元认购集成电路产业基金，该基金投向存算一体等领域的资金不低于70%，形成了“直接入股+基金布局”的双重格局 [7] 杭州微纳核芯公司概况 - 杭州微纳核芯电子科技有限公司成立于2021年4月23日，2024年参保人数为30人，人员规模少于50人 [2] - 公司孵化于浙江省北大信息技术高等研究院，核心优势是全球首创的3D-CIM™三维存算一体技术 [3] - 该技术通过存内计算与3D近存融合，旨在消除数据搬运开销，突破带宽、能效、算力瓶颈，解决AI芯片“高性能+低功耗+低成本”的难题 [3] - 公司研发团队实力突出，高层次人才密度领跑行业，近六年在ISSCC连续发表十余项破世界纪录的芯片实测成果 [3] - 公司解决方案聚焦AI手机、AI PC、云端智算等核心场景，契合当前端侧与云端算力爆发的需求 [3] 合作动因与行业背景 - 存算一体是突破冯·诺依曼架构瓶颈的关键，已成为全球产业竞争焦点，也是后摩尔时代算力增长的核心路径 [3][7] - 根据《存算一体白皮书》，NOR Flash存内计算获得认可，微纳核芯的技术与兆易创新的存储产品形成天然适配 [3] - 兆易创新可借助微纳核芯补全其在端侧AI算力的短板，完善“感存算控连”生态，将自身存储技术、量产经验与3D-CIM™技术融合，加速存算一体芯片落地 [7] - 通过资本锁定核心技术，有助于构建公司在后摩尔时代的技术壁垒 [7] - IEEE预计在2026年发布存算一体系统接口规范，行业标准化进程正在加速 [9] 合作意义与产业影响 - 此次合作能带动国内存算一体产业链的联动，助力本土企业突破AI芯片的专利壁垒 [9] - 结合兆易创新同时布局的集成电路产业基金，不排除该基金未来也会向微纳核芯这类存算一体领域的优质企业倾斜 [7]

文章核心观点 - 存储行业景气度维持高位，行业供不应求状态预计将持续至2027年上半年，看好存储需求超预期 [1] - 核心投资机会在于短期业绩爆发性强的存储模组公司、存储原厂及贴近原厂的设计公司 [1][8] 2026年2月价格回顾 - **DRAM价格**：2月现货价环比变化为-3%至+12%，涨幅较1月放缓；DDR5-8Gb和DDR4-8Gb合约价分别环比上涨4%和8% [1] - **NAND Flash价格**：2月继续保持快速上涨，主流颗粒现货价环比上涨10%至26%，合约价环比大幅上涨37%至67% [1] - **模组价格**：2月DDR4/5内存条现货价环比基本走平，SSD现货价环比上涨0%至13%，移动存储现货价环比上涨10%至25%；DDR5内存条合约价环比上涨4%至18%，DDR4合约价走平；SSD合约价环比上涨6%至18% [2] 价格展望 - **DRAM展望**：预计2026年第一季度传统DRAM合约价将上涨90%至95%；据媒体报道，三星电子和SK海力士计划在2025年第二季度继续大幅提高DRAM价格，SK海力士通知客户DDR5颗粒在2026年第二季度将涨价40% [2] - **NAND Flash展望**：由于AI服务器需求强劲导致供需严重失衡，原厂涨价意愿强烈，将2026年第一季度整体合约价涨幅预期上调至85%至90%（此前预期为55%至60%） [2] - **利基存储展望**：NOR Flash方面，因台系厂商减少中小容量产能，预计2026年上半年价格保持上涨，第一季度整体涨幅超过20%，中小容量涨幅更大；SLC NAND Flash方面，因海外原厂减少供应，预计2026年上半年价格上涨幅度有望接近主流TLC/QLC产品 [3] 海外原厂对需求端判断 - **SK海力士**：预计2026年DRAM bit需求同比增长20%以上，NAND bit需求同比增长15%至20%；公司DRAM及NAND库存仅剩约4周，2026年所有客户需求都无法得到完全满足 [4] - **闪迪**：预计2026年数据中心bit需求增长将超过60% [4] - **铠侠**：预计NAND市场中长期bit需求将以约20%的年复合增长率增长；与超大规模云服务商的长期协议已谈至2027-2028年；公司指引2025财年第四季度（对应2026自然年第一季度）营收环比增长55%至72%，超市场预期 [4] 国内存储厂商业绩预期 - **佰维存储**：公司预计2026年1-2月营收为40至45亿元，同比增长340%至395%；预计1-2月归母净利润为15至18亿元，同比增长922%至1086%，归母扣非净利润为13.5至16.0亿元，剔除股份支付后归母净利润为15.3至18.3亿元，业绩超市场预期 [5] 投资策略 - 继续看好存储需求超预期，预计行业供不应求将持续至2027年上半年 [8] - 核心推荐短期业绩爆发能力强的存储模组公司，以及存储原厂及贴近原厂的设计公司 [8]

公司概况 - 美光科技是一家领先的半导体存储解决方案提供商，专注于制造和销售高性能内存和存储技术，包括动态随机存取存储器、NAND闪存、NOR闪存和3D XPoint内存等 [1] - 公司的解决方案用于前沿的计算、消费、网络和移动产品，其使命是成为全球最高效和最具创新性的半导体存储解决方案提供商 [1] 人工智能驱动需求 - 美光科技正通过其高带宽内存解决方案抓住人工智能热潮，该方案为人工智能、高性能计算和大规模分析提供了关键的吞吐量和能效 [2] - 美光科技的高带宽内存产能到2026年已全部售罄，这为投资者带来了罕见且令人垂涎的高收入可见性优势 [3] - 根据Zacks共识预测，到2026年，公司收入预计将增长超过一倍，每股收益预计将增长两倍 [3] 财务预测 - 根据Zacks共识预测，公司当前季度（2026年2月）销售额预计为191.5亿美元，同比增长137.77%；下一季度（2026年5月）预计为222.1亿美元，同比增长138.81% [4] - 公司当前财年（2026年8月）销售额预计为769.1亿美元，同比增长105.76%；下一财年（2027年8月）预计为1003.0亿美元，同比增长30.41% [4] - 当前季度每股收益预计为8.69美元，同比增长457.05%；下一季度预计为10.62美元，同比增长456.02% [5] - 当前财年每股收益预计为34.94美元，同比增长321.47%；下一财年预计为48.85美元，同比增长39.80% [5] 战略合作与市场地位 - 美光科技正在深化与领先的超大规模云服务商、人工智能模型开发商和图形处理器提供商的合作，以抓住人工智能和数据中心增长机遇 [6] - 公司与英伟达、超威半导体和英特尔等公司合作，使其能够获取更大的AI基础设施市场份额 [7] - 公司专注于与主要云和企业客户签订长期供应协议，以确保稳定的收入流并降低价格波动风险 [7] 财务状况 - 美光科技是一家现金充裕的公司，在2026财年第一季度末拥有120亿美元的现金和投资，总流动性为155亿美元 [8] - 强大的现金余额和流动性状况使公司能够灵活地进行战略收购、投资增长计划，并通过股息支付和股票回购来提升股东回报 [8] 股价表现与前景 - 过去一年，美光科技股价飙升了340% [9] - 尽管股价已大幅上涨，但其背后有三位数的盈利增长以及在人工智能供应链中的主导地位作为支撑 [12]

2025年业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业收入9.21亿元，同比增长43.76% [4] - 归母净利润亏损1.95亿元，上年同期亏损1.67亿元 [4] - 扣非净利润亏损2.02亿元，上年同期亏损2.01亿元 [4] - 基本每股收益为-0.45元，加权平均净资产收益率为-6.22%，较上年同期下降1.23个百分点 [4][19] - 以最新收盘价计算，市净率（LF）约19.9倍，市销率（TTM）约80.78倍 [4] 市场环境与业务表现 - 公司主营非易失性存储芯片NAND Flash、NOR Flash，易失性存储芯片DRAM以及衍生产品MCP [14] - 2025年，中小容量存储芯片市场受益于人工智能驱动的新一轮行业上升周期，供需结构持续优化，产品销售价格稳步回升 [14] - 下游需求在5G基站建设、智慧城市安防升级、智能穿戴创新、汽车电动化与智能化等驱动下整体复苏并呈现结构性增长，覆盖网络通信、安防监控、消费电子、工业控制、汽车电子等领域 [14] - 公司积极把握市场机遇，通过有效的市场策略与客户拓展，带动营业收入与盈利能力同步提升，各季度营业收入均实现环比增长 [14] - 随着产品销售价格回升，整体毛利率较上年同期大幅提升，各季度毛利率均实现环比增长，存储板块业务已实现盈利 [14] - 受益于市场供需关系好转，公司产品市场价格持续回升，报告期内资产减值转回金额同比大幅增长 [14] 历史财务与估值趋势 - 根据业绩快报数据绘制的市盈率（TTM）图显示，公司市盈率在特定时点为负值（如-135.9倍、-65.64倍），并与行业均值进行对比 [6][7] - 市净率（LF）历史分位图显示，公司市净率分位在特定时点分别为9.83%、14.84%、40.48%、45.48%、61.76%、68.61%等，并与行业均值进行对比 [10][11][12] - 历年总营收、净利情况图显示，公司营业总收入从2020年的5.306亿元增长至2025年的9.214亿元，而归母净利润与扣非净利润在2023年至2025年期间为负 [15][16] - 历年同比增长率图显示，2025年营业总收入同比增长率为43.76%，而归母净利润及扣非净利润同比增长率在部分年份为负 [15]

公司经营与产品动态 - 公司所经营的存储产品包括NOR Flash、SLC NAND Flash和利基型DRAM [1] - 公司所有存储产品均不同程度受益于存储周期改善带来的价格上行 [1] - 2026年第一季度的具体经营情况需参见公司后续披露的2026年第一季度报告 [1] 行业周期与市场环境 - 存储行业周期出现改善 [1] - 行业周期改善已带来产品价格上行趋势 [1]

投资评级 * 报告未明确给出投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][29][30][31] 核心观点 * 兆易创新正受益于行业周期上行与技术布局落地的双重轨迹 [3] * 公司在避开AI数据中心主流存储竞争的同时，在利基存储市场（如利基DRAM、SLC NAND）抓住巨头产能转移的机会，实现快速增长 [4][7][9][10][12][13] * 公司以“感存算控连”为技术方向，围绕端侧AI打造硬件闭环，其NOR Flash、MCU及定制化存储解决方案在汽车座舱、AIPC、智能穿戴等场景具备应用潜力 [4][20][21][22][23][24][25][29][30][31] 公司业绩与行业前景 * 兆易创新2025年全年预计营业收入92.03亿元，同比增长25%；归母净利润16.1亿元，同比增长46% [2] * 受AI浪潮推动，TrendForce预计存储器产业产值将在2026年大幅扩张至5516亿美元，创历史新高 [2] * 2025年上半年，公司存储芯片收入28.45亿元，占总营收的三分之二 [5] * 2025年上半年，微控制器（MCU）贡献收入11.11亿元，营收占比约26.8% [17] 存储业务：利基市场机遇 * 兆易创新存储芯片覆盖NOR Flash、NAND Flash和DRAM，但以相对低端的利基产品为主 [7] * 其DRAM产品主要为DDR3L、DDR4等，与AI数据中心所需的DDR5、HBM等有差距 [8] * 随着三星、SK海力士、美光等大厂陆续退出利基DRAM市场，兆易创新作为填补者，2024年利基DRAM市占率排名全球第七、中国内地第二，收入1.464亿美元，市场份额1.70% [10][11] * 大厂产能转向主流DRAM导致利基DRAM供给收缩、价格上涨，TrendForce数据显示2025年DDR4价格涨幅比DDR5更显著 [12] * 公司预计2025年利基DRAM业务营收有望超预期达成同比增长50%的目标，并有望超越MCU成为公司第二大单品 [16] * 展望2026年，公司预计利基DRAM价格维持高位，该品类将保持高两位数增长 [18] * 公司目标在未来5年，取得国内30至40亿美元利基DRAM市场至少三分之一的份额 [19] * 在NAND Flash领域，公司布局的SLC NAND也因大厂转向3D NAND而出现供应短缺和价格上涨 [13] 技术布局：端侧AI硬件闭环 * 公司以“感存算控连”为技术整合方向，业务分为存储、控制、感知三大板块 [4] * 端侧AI是公司重点布局方向，已推出定制化存储解决方案，于2025年末进入客户送样及小批量试产，计划2026年在汽车座舱、AIPC、服务机器人等领域量产 [21] * 公司的32位通用MCU及车规级A7/M7系列，在端侧设备中承担本地数据处理与实时控制任务，支持语音唤醒、手势识别等轻量级AI功能 [22][23] * 车规MCU A7系列已完成验证并取得部分Tier-1项目定点，2026年计划推出锁步核产品以适配智能座舱功能安全要求 [24] * 公司是中国内地NOR Flash绝对龙头，2024年市占率高居全球第二 [26] * NOR Flash具备随机访问和代码直接执行特性，在端侧AI生态中提供代码执行、快速响应、模型存储等基础支持 [27][29] * 公司NOR Flash产品已进入Meta Ray-Ban智能眼镜、字节跳动Ola Friend耳机等供应链 [30] * 通过“感存算控连”框架，公司各产品线围绕端侧场景形成配合，已具备提供更完整端侧硬件方案的能力 [30][31]

公司核心动态 - 公司发布涨价函，宣布对MOSFET产品价格进行上调，上调幅度为**10%起**，价格调整自**2026年3月1日**起发货正式生效 [1][4] - 提价核心原因为全球上游原材料及关键贵金属价格大幅攀升，导致公司晶圆代工成本与封测成本持续上涨，公司已无法独自承担持续增加的综合成本 [1][3] - 公司主营业务聚焦于MOSFET、IGBT等功率器件的研发、设计与销售，产品广泛应用于新能源汽车、智能电网、工业控制、消费电子等领域，是国内功率半导体行业领军企业，其产品定价对国产功率芯片市场具有重要风向标意义 [6] 公司财务与运营状况 - 公司**2025年前三季度**实现营业总收入**13.85亿元**，同比增长**2.19%**，归母净利润**3.35亿元**，同比增长**0.7%** [6] - 公司**2025年第三季度单季度**实现营业总收入**4.56亿元**，同比下降**5.5%**，归母净利润**9939.81万元**，同比下降**13.23%**，已出现盈利承压态势 [6] - 此次提价是对成本压力的被动应对，旨在保障公司可持续运营、确保产品稳定供应及服务质量 [1][3] 行业涨价趋势 - 公司提价是新一轮国产芯片涨价潮的缩影，自**2026年初**以来，中微半导、国科微、英集芯、美芯晟等多家国产芯片企业相继发布涨价通知 [6] - 行业涨价幅度普遍在**10%至80%**区间，覆盖MCU、NOR Flash、合封KGD存储、功率器件等多个品类 [6] - 一场由成本压力与AI需求共振驱动的“涨价风暴”正从存储芯片蔓延至功率半导体、模拟芯片、MCU等多个关键领域 [6] 细分市场数据与机构观点 - 根据TrendForce集邦咨询**2026年2月**报告，**2026年第一季度**NAND闪存合约价涨幅上调至**55%—60%**，服务器端DRAM涨幅近**90%**，部分定制化存储芯片涨幅达**100%** [7] - 中微半导对MCU、NOR Flash等产品调价**15%-50%**，国科微对合封KGD存储产品调价**40%-80%**，涨价范围从存储芯片向非存储领域扩散 [7] - 中信证券认为，自去年四季度以来，电子元器件领域存储、CCL、BT载板、晶圆代工、封测等细分赛道陆续出现涨价，近期中低压MOS、内置存储的SOC、LED驱动等领域又有厂商宣布涨价，叠加下游补库力度超预期及上游金属价格高位，预计行业涨价持续蔓延 [7] - 摩根士丹利表示，人工智能的需求正推动半导体行业剧烈分化，AI存储芯片（如HBM）等上游厂商显著受益，而下游的PC、手机制造商等则可能面临难以转嫁成本的压力 [7]

公司核心信息 - 公司为国内功率半导体设计龙头，主营业务聚焦于MOSFET、IGBT等功率器件的研发、设计与销售，是国内功率半导体行业的领军企业之一，其产品定价对国产功率芯片市场具有重要风向标意义 [6] - 公司发布涨价函，宣布对MOSFET产品价格进行上调，上调幅度10%起，此次价格调整自2026年3月1日起发货正式生效 [1][4] - 提价的核心原因是近期全球上游原材料及关键贵金属价格大幅攀升，导致公司晶圆代工成本与封测成本持续上涨，目前已无法独自承担持续增加的综合成本，为保障公司可持续运营、确保产品稳定供应及服务质量而决定适度调价 [1][3] - 公司2025年前三季度实现营业总收入13.85亿元，同比增长2.19%，归母净利润3.35亿元，同比增长0.7% [6] - 公司2025年第三季度单季度实现营业总收入4.56亿元，同比下降5.5%，归母净利润9939.81万元，同比下降13.23%，已出现盈利承压态势 [6] 行业动态与趋势 - 公司的提价并非个例，而是新一轮国产芯片涨价潮的缩影，自2026年初以来，中微半导、国科微、英集芯、美芯晟等多家国产芯片企业相继发布涨价通知 [6] - 此轮涨价覆盖MCU、NOR Flash、合封KGD存储、功率器件等多个品类，涨幅普遍在10%至80%区间，一场由成本压力与AI需求共振驱动的“涨价风暴”正从存储芯片蔓延至功率半导体、模拟芯片、MCU等多个关键领域 [6] - 根据TrendForce集邦咨询2月的最新报告，2026年第一季度NAND闪存合约价涨幅上调至55%—60%，服务器端DRAM涨幅近90%，部分定制化存储芯片涨幅达100% [7] - 中微半导对MCU、NOR Flash等产品调价15%-50%，国科微对合封KGD存储产品调价40%-80%，涨价范围也从存储芯片逐步向非存储领域扩散 [7] - 自去年四季度以来，电子元器件领域存储、CCL、BT载板、晶圆代工、封测等细分赛道陆续出现涨价情况，近期中低压MOS、内置存储的SOC、LED驱动（模拟细分品类）等领域又陆续有厂商宣布涨价 [7] - 叠加当前下游补库力度超预期与上游金属价格持续上行或维持高位，预计电子元器件行业涨价将持续蔓延 [7] - 人工智能的需求正推动半导体行业剧烈分化，AI存储芯片（如HBM）等上游厂商显著受益，但下游的PC、手机制造商等则可能面临难以转嫁成本的压力 [7]

公司业务动态 - 东芯股份在互动平台表示，公司目前主要看到在消费电子终端，部分场景存在使用SLC NAND Flash产品替代NOR Flash的趋势 [2] 行业技术趋势 - 在消费电子终端，随着客户对存储容量的需求逐步升级，驱动了存储产品的技术替代趋势 [2] - 具体表现为SLC NAND Flash产品在部分应用场景中替代传统的NOR Flash产品 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - AI/HPC需求强劲，带动产业链“淡季不淡”，先进制程与封装产能满载，相关公司营收普遍创下新高 [2] - 成熟制程与存储领域因结构性供需失衡，价格持续上涨，景气度延续 [2] - 端侧芯片需求分化，手机业务承压，但Smart Edge与数据中心ASIC业务成为新的增长点 [2] AI领域景气分析 - **晶圆代工**：台积电2026年1月营收4012.6亿新台币，同比增长36.8%，创单月新高，主要受AI服务器、HPC与云端数据中心需求驱动，3nm、5nm等先进制程维持高稼动率，先进封装CoWoS产能偏紧是关键支撑 [2][5] - **服务器管理芯片**：信骅2026年1月营收9.0亿新台币，同比增长28.46%，创单月新高，公司看好一季度营收续创新高，反映AI与传统服务器需求景气度高，AI服务器放量使BMC用量与ASP具备长期上行空间 [2][7] - **测试与设备**：京元电子2026年1月营收33.7亿新台币，同比增长41%，下一代GPU测试时间预计延长约70%–80%，叠加高功耗AI ASIC引入更严苛测试流程，推动测试工时与单价上移 [2][8] - **测试与设备**：致茂2026年1月营收38.3亿新台币，同比增长72.1%，主要受AI电力测试、SLT与量测/光通burn-in等订单密集出货带动，市场认为能见度延伸至年底 [2][8] - **EMS组装**：鸿海2026年1月营收7300.4亿新台币，同比增长35.5%，公司提到AI机柜出货持续放量 [2][13] - **EMS组装**：纬创董事长强调AI并非泡沫，维持对2026全年正向展望，公司AI相关订单2026年将明显高于去年，能见度延伸到2027年 [2][13][15] - **CCL材料**：台光电、联茂、台燿2026年1月营收分别为108.6亿、31.6亿、35.3亿新台币，同比分别增长55%、42%、75%，AI服务器规格升级及800G/1.6T网通需求推动材料从M7向M8/M9演进，抬升产品组合 [11] - **载板**：欣兴、景硕、金像电2026年1月营收分别为127.7亿、39.6亿、60.2亿新台币，同比分别增长34%、55%、69%，金像电创新高主要归因于高阶服务器与AI相关多层板出货延续，多家ASIC客户专案将进入放量 [11] - **被动元件**：国巨2026年1月营收130.3亿新台币，同比增长27%，环比增长5.5%，创单月历史新高，主要受AI相关应用拉货强劲及大中华区春节前备货带动 [2][20] 其他领域景气分析 - **成熟制程**：联电、世界先进、力积电2026年1月营收分别为208.6亿、40.1亿、46.2亿新台币，同比分别增长5%、18%、26%，其中力积电营收创39个月新高，主要受记忆体晶圆代工涨价与逻辑代工需求提升带动 [2][16] - **成熟制程**：力积电在法说会称记忆体供需呈“结构性失衡”，供给缺口或延续至2026年下半年，并预期DRAM晶圆代工价续升、Flash亦同 [2][16] - **存储**：南亚科、华邦电、旺宏2026年1月营收分别为153.1亿、117.8亿、30.2亿新台币，同比分别增长608%、94%、51% [2][17] - **存储**：南亚科指出在新增产能有限下，2026年及2027年上半年多种DRAM仍可能偏紧，DDR4与LPDDR4缺口较大 [2][17] - **存储**：华邦电强调产能接近满载且近两年几乎已被预订，看好DDR4/DDR3在智慧家电、工控、边缘AI等应用的长期支撑，并判断供给偏紧下二季度NOR/相关Flash涨幅与一季度相当 [2][17] - **存储**：旺宏称三星停产MLC eMMC导致供给收敛、缺货严峻，公司拟投入约220亿新台币资本支出以把握机会，客户询问度与订单动能转强 [2][17] - **端侧芯片**：联发科2026年1月营收469.8亿新台币，同比约下降8%，公司提示存储与整体成本上扬可能冲击手机终端需求，Q1手机业务营收可能明显下滑 [2][18] - **端侧芯片**：联发科Smart Edge业务Q1可望成长，电源管理IC营收约持平，公司数据中心ASIC营收目标为2026年超过10亿美元、2027年达数十亿美元 [2][18][20]