财务表现 - 营业总收入3.2亿元 同比下跌68.55% [1] - 归属于母公司净亏损1562.1万元 同比盈转亏 [1] - 每股基本亏损0.030元 [1] 业务变动 - 高标准农田建设项目数量显著缩减 [1] - PVC管材产品销量大幅下滑 [1] - 工程业务收入同步减少 [1] 影响因素 - 市场环境变化对业务造成冲击 [1] - 政府政策调整影响项目执行 [1]

财务表现 - 营业总收入3.2亿元，同比下跌68.55% [1] - 归属于母公司净亏损1562.1万元，同比盈转亏 [1] - 每股基本亏损0.030元 [1] 业务影响 - PVC管材产品销量大幅下滑 [1] - 工程业务收入同步减少 [1] - 高标准农田建设项目数量显著缩减 [1] 市场环境 - 受市场环境变化及政府政策调整影响 [1]

公司财务表现 - 预计2025年上半年净亏损约1549.9万元人民币，而2024年同期净利润为1385.7万元人民币，同比由盈转亏 [1] - 净亏损主要源于PVC管材销量大幅下滑及工程业务收入减少，导致整体毛利水平大幅降低 [1] 业务运营影响 - 高标准农田建设项目数量显著缩减，受市场环境变化及政府政策调整影响 [1] - 工程项目与产品销售业务均受到负面冲击，收入同步减少 [1]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月净亏损约人民币1549.9万元 而去年同期净利润约人民币1385.7万元 同比由盈转亏 [1] - 整体毛利水平大幅降低导致亏损 [1] 业务影响 - 高标准农田建设项目数量显著缩减 受市场环境变化及政府政策调整影响 [1] - PVC管材产品销量大幅下滑 工程业务收入同步减少 [1]

财务表现 - 公司预期2025年上半年净亏损约人民币1549 9万元 而2024年同期净利润为人民币1385 7万元 [1] - 净亏损主要源于PVC管材销量大幅下滑及工程业务收入减少 导致整体毛利水平大幅降低 [1] 业务影响 - 高标准农田建设项目数量显著缩减 直接影响公司PVC管材产品销量 [1] - 工程项目与产品销售业务同步收缩 形成收入与毛利的双重压力 [1] 外部因素 - 市场环境变化与政府政策调整是导致业务萎缩的核心原因 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价下调至14.53元（前值18.3元）[1][5][9] 财务表现 - **营收与利润**：1H25营收20.78亿元（yoy-11.33%），归母净利2.71亿元（yoy-20.25%）；2Q25营收11.83亿元（yoy-12.16%，qoq+32.14%），归母净利1.57亿元（yoy-15.55%，qoq+38.36%）[1] - **毛利率**：1H25综合毛利率40.5%（yoy-1.61pct），PPR/PE/PVC管材毛利率分别为57.53%/26.91%/23.54%（yoy-1.58/-2.82/+2.55pct）[2] - **费用率**：1H25期间费用率24.99%（yoy+0.79pct），销售/管理/研发费用率15.05%/6.98%/3.37%（yoy-0.18/+0.19/+0.13pct）[3] - **现金流**：1H25经营净现金流5.81亿元（yoy+99.10%），收现比/付现比119.5%/79.9%（yoy+5.87/-24.57pct）[3] 业务分项 - **管材业务**：PPR/PE/PVC收入9.33/4.11/2.90亿元（yoy-13.04%/-13.28%/-4.21%），PVC毛利率提升主因原材料成本下降[2] - **其他产品**：收入4.25亿元（yoy-8.39%），表现弱于预期[2] 行业与战略 - **分红政策**：1H25拟每10股派1元（含税），股利支付率约58%[4] - **市场机会**：城市更新政策推动存量管网改造需求，二手房交易景气或催化零售翻新需求[4] 盈利预测调整 - **下调预期**：25-27年归母净利下调至8.57/10.37/12.64亿元（CAGR 21.45%），EPS 0.54/0.65/0.79元[5] - **估值逻辑**：给予25年27倍PE（低于可比公司均值32x），反映新业务整合费用扰动[5][12] 可比公司数据 - **估值对比**：25年PE均值32x（东方雨虹21.67x、三棵树37.84x），伟星新材20.49x[12] - **市值表现**：当前市值175.6亿元，52周股价区间10.26-15.39元[9]