核心观点 - AMD公布优于预期的2024年第四季度财报，但因2025年第一季度营收指引未达部分高期望、中国市场销售提振利润率存疑以及投资者对AI领域竞争和估值的担忧，导致股价单日暴跌超17% [1][4] - 尽管短期股价受挫，但部分分析师认为下跌提供了买入机会，因公司数据中心需求强劲，且下半年有重要新产品推出及大客户协议支撑未来增长 [6][8][9] 财报业绩表现 - **第四季度营收超预期**：2024年第四季度营收同比增长34%至103亿美元，超过分析师预期的96.5亿美元 [5] - **调整后每股收益超预期**：第四季度调整后每股收益为1.53美元，较分析师预期的1.32美元高出近16% [5] - **数据中心业务强劲增长**：数据中心业务第四季度营收同比增长39%至53.8亿美元，大幅超过分析师预期的49.7亿美元 [5] - **个人电脑业务增长**：个人电脑相关销售第四季度增长34%至31亿美元 [5] 业绩指引与市场失望原因 - **第一季度营收指引未达高期望**：2025年第一季度营收指引中值约为98亿美元，虽高于分析师共识预期的近94亿美元，但低于第四季度的102.7亿美元，且未达到部分乐观分析师预期的超100亿美元水平 [4] - **中国市场销售影响利润率**：第四季度向中国客户销售MI308芯片带来3.9亿美元营收，但预计本季度此类销售将降至约1亿美元，该部分销售提振了营收但拖累了利润率 [4][5] - **剔除中国市场后业绩惊喜有限**：有分析师指出，若没有中国市场的提振，整体业绩并未比市场预期好太多 [3][4] AI业务竞争与市场疑虑 - **追赶英伟达的能力受质疑**：投资者对公司在竞争激烈的AI芯片市场追赶英伟达的能力产生疑虑 [3][4] - **面临定制芯片竞争压力**：科技巨头越来越多使用定制AI芯片，例如谷歌与Anthropic达成价值数十亿美元的先进处理器供应协议，对公司构成压力 [5] - **短期AI业务未现拐点式增长**：有分析认为，短期AI业务数据并未呈现真正的拐点式增长 [1][4] - **向中国销售新款芯片受限**：公司表示仍在寻求向中国销售更新的MI325处理器，但尚未获得相关许可 [5] 分析师观点与未来催化剂 - **观点分化**：部分分析师因指引和高预期未达而失望，但也有分析师看到数据中心需求依然强劲 [6] - **管理层维持乐观预测**：公司CEO重申AI营收到2027年将达到数百亿美元的预测，并预计下一代AI服务器需求将在2025年下半年大幅加速 [6] - **重要客户与协议**：公司与OpenAI、甲骨文和美国能源部达成协议，反映出市场对其MI系列AI加速器兴趣增加 [7] - **新产品推动增长**：分析师关注今年下半年推出的Helios机架规模解决方案，预计将推动增长显著加速 [9][10] - **未来股价目标**：大多数分析师目标价将公司股价定在280美元至300美元之间，意味着从关键支撑位有40%至50%的上涨空间 [9] 估值与市场情绪 - **高估值下的波动**：公司以33.16倍（另一处提及40倍）的远期市盈率交易，在高估值下任何执行偏差都可能带来剧烈调整 [4][10] - **投资者重新审视AI板块**：此次暴跌反映出投资者正以更谨慎的态度重新审视AI板块估值 [4] - **与同业表现对比**：投资者对AMD业绩的反应与超微电脑形成鲜明对比，后者因上调年度营收指引而股价大涨，凸显下游AI基础设施支出依然强劲 [10]

公司业绩与市场反应 - 公司第四季度营收同比增长34%至103亿美元，超过96.5亿美元的分析师共识预期 [4] - 第四季度调整后每股收益为1.53美元，较分析师预期的1.32美元高近16% [4] - 公司第一季度营收指引中值约为98亿美元，高于近94亿美元的分析师共识预期，但低于第四季度的102.7亿美元，且未达部分分析师超100亿美元的乐观预期 [3] - 财报发布后首个交易日，公司股价跳空低开11.2%，盘中跌幅一度扩大至17%以上，创2018年10月以来最大盘中跌幅 [1] - 若跌幅保持在13%以上，公司将抹平进入2026年以来的所有股价涨幅 [1] 业务部门表现 - 数据中心业务第四季度营收同比增长39%至53.8亿美元，大幅超过分析师预期的49.7亿美元 [4] - 个人电脑相关业务第四季度销售增长34%至31亿美元 [4] - 公司第四季度向中国客户销售MI308芯片创造了3.9亿美元营收，但预计本季度此类销售将降至约1亿美元 [5] 人工智能业务与竞争格局 - 公司CEO重申其AI营收到2027年将达到数百亿美元的预测 [6] - 公司CEO表示，下一代AI服务器的需求，包括向OpenAI等客户的出货，预计将在今年下半年大幅加速 [6] - 公司最近与OpenAI、甲骨文和美国能源部达成协议，反映出市场对其MI系列AI加速器的兴趣增加 [7] - OpenAI可能持有公司10%的股份，并将在多年内部署6吉瓦的AMD Instinct GPU [7] - 甲骨文计划从今年晚些时候开始部署5万片公司的AI芯片 [7] - 科技巨头越来越多地使用定制AI芯片，谷歌与Anthropic达成价值数十亿美元的先进处理器供应协议，对公司构成竞争压力 [4] - 公司仍在寻求向中国销售更新的MI325处理器，但尚未获得相关许可 [5] - 分析师指出，短期AI业务数据并未呈现真正的拐点式增长 [3] 市场观点与估值 - 公司以33.16倍的远期市盈率交易，在高估值下，任何执行偏差都可能带来剧烈调整 [3] - 部分分析师认为，股价大跌可能为投资者提供了买入机会 [8] - 大多数分析师目标价将公司股价定在280美元至300美元之间，意味着从关键支撑位有40%至50%的上涨空间 [8] - 公司未来关键催化剂包括MI450和Helios机架规模解决方案的推出 [9] - 分析师指出，公司第一季度营收指引未能满足部分分析师的高期望值，且投资者对其在AI芯片市场追赶英伟达的能力产生疑虑 [3] - 有观点认为，公司第四季度业绩虽优于预期，但部分源于向中国销售老款芯片，这提振了营收但拖累了利润率 [3] - 超微电脑在财报后上调年度营收指引，股价大涨近17.8%，凸显下游AI基础设施支出依然强劲，与公司股价表现形成对比 [8]

公司财务表现 - 2025财年第四财季营收超百亿美元创新高 保持30%以上同比增速 [1] - 第四财季数据中心收入增至创纪录的54亿美元 [1] - 第四财季EPS盈利增长放缓 但较分析师预期高近16% [1] - 公司给出第一财季营收指引中值为98亿美元 略高于市场共识预期 但低于部分超过100亿美元的乐观预期 [1] 市场反应与预期 - AMD股价延续跌势 跌幅扩大至近16% 创下自2018年以来最大跌幅 [1] - 市场认为第一财季指引总体略有逊色 期待公司在AI加速器上有更快的份额侵蚀与更高的短期出货量 任何相对保守的节奏都会被视作不及预期 [1] 业务与运营细节 - 第四财季MI308芯片在华销售收入约3.9亿美元 [1] - 美出口限制造成2025年约4.4亿美元的存货及相关费用项影响 [1]

公司财务表现 - 2025财年第四财季营收超百亿美元创新高 保持30%以上同比增速 [1] - 第四财季数据中心收入增至创纪录的54亿美元 [1] - 第四财季EPS盈利增长放缓 但较分析师预期高近16% [1] - 公司对2025财年第一财季营收指引中值为98亿美元 略高于市场共识预期 但低于部分超过100亿美元的乐观预期 [1] 市场反应与预期 - 财报发布后 AMD盘前股价跌近7% 报225.45美元 [1] - 市场认为一季度营收指引总体略有逊色 任何相对保守的节奏都被视作“不及预期” [1] - 市场期待公司在AI加速器市场有更快的份额侵蚀与更高的短期出货量 [1] 业务与运营要点 - 第四财季MI308芯片在华销售收入约3.9亿美元 [1] - 美国出口限制预计将对2025年造成约4.4亿美元的存货及相关费用项影响 [1] 股票交易数据 - 股票于2月3日收盘价为242.110美元 下跌1.69% [2] - 股票52周最高价为267.080美元 52周最低价为76.480美元 [2] - 股票总市值为3941.65亿美元 市盈率为91.36 [2]

核心观点 - AMD 2023年第四季度营收与盈利均超市场预期，但2024年第一季度营收指引未达部分乐观预期，叠加市场高估值环境，导致股价盘后下跌 [2][3][4] - 数据中心业务是公司增长的核心驱动力，营收创历史新高，管理层对其未来数年增长持非常乐观态度 [2][3][16] - 公司在AI芯片市场积极投入以追赶英伟达，但市场对其短期市场份额获取速度存在疑虑，且需关注美国出口限制带来的财务影响 [2][3][23][24] 财务业绩表现 - **第四季度营收**：达到102.7亿美元，创单季历史新高，同比增长34%，较分析师预期96.5亿美元高出6.4% [8] - **第四季度盈利**：调整后每股收益（EPS）为1.53美元，同比增长40%，较分析师预期1.32美元高出近16% [8] - **第四季度运营利润**：为28.5亿美元，同比增长41%，较分析师预期24.7亿美元高出15.4%；运营利润率为28.0%，高于预期的25.4% [13] - **第一季度营收指引**：区间为95亿至101亿美元，中值98亿美元，略高于分析师共识预期93.9亿美元，但低于部分超过100亿美元的乐观预期 [2][3] 业务分部表现 - **数据中心业务**：第四季度收入达54亿美元，创公司该业务单季纪录，同比增长39%，增速较第三季度的22%显著加快 [16] - **客户端与游戏业务**：第四季度收入约为39亿美元，同比增长37%，增速较第三季度的73%有所放缓，但仍保持韧性 [21] - **AI芯片销售**：第四季度Instinct MI308芯片在中国的销售收入约为3.9亿美元 [23] 运营效率与战略投入 - **研发投入**：第四季度研发支出为23.3亿美元，高于分析师预期的21.6亿美元，表明公司正持续加大对下一代CPU/GPU及AI平台（如Instinct/MI系列）的投入 [13] - **资本支出**：第四季度为2.22亿美元，略低于分析师预期的2.314亿美元 [13] - **毛利率影响**：若不考虑库存准备金释放及MI308在华销售收入，第四季度非GAAP毛利率约为55%，低于实际录得的57% [23] 未来展望与市场关注 - **数据中心增长预期**：公司CEO预计未来三到五年数据中心收入每年增长60%，并预计2027年AI收入将达到“数百亿美元” [2][3] - **市场关注点**：投资者关注公司在AI加速器（如Instinct GPU）和EPYC处理器上能否持续放量、获取市场份额以及清晰的长期利润率路径 [11][17] - **外部挑战**：美国政府的出口限制预计将对2025年业绩造成约4.4亿美元的存货及相关费用项影响 [2][23] - **股价反应因素**：在股价经历大幅上涨后，未达“爆炸性”预期的业绩指引可能引发获利回吐；同时，业绩发布日恰逢AI板块因宏观情绪出现抛售，放大了个股跌幅 [4][6]

核心观点 - AMD公司2024年第四季度业绩超预期，但2025年第一季度营收指引低于部分投资者乐观预期，导致股价盘后大跌8% [1][3] - 公司在AI处理器市场奋力追赶英伟达，预计下半年推出的新一代设计将带来优势，但当前进展未达市场高期望 [1][3] - 公司通过向中国销售旧款芯片应对贸易限制，但此举挤压利润率 [3] 财务业绩与市场预期 - **第四季度业绩超预期**：销售额为103亿美元，同比增长34%，超过分析师平均预期的97亿美元；调整后每股收益为1.53美元，高于平均预期的1.32美元 [3] - **第一季度指引令市场失望**：预计销售额约为98亿美元（上下浮动3亿美元），虽高于分析师平均预估的93.9亿美元，但低于部分超过100亿美元的乐观预测 [3] - **股价反应**：财报公布后，盘后股价大跌8%；截至财报发布日收盘，该股年内累计上涨13% [3] 各业务部门表现 - **数据中心业务**：第四季度收入为53.8亿美元，同比增长39.4%，环比增长23.9%，高于分析师平均预测的49.7亿美元 [3][4] - **客户端业务（个人电脑）**：第四季度收入为31亿美元，同比增长33.9%，环比增长12.6%，高于28.9亿美元的平均预期 [3][4] - **游戏业务**：第四季度收入为8.43亿美元，同比增长49.7%，但环比下降35.1%，且不及市场平均预期的8.55亿美元 [4][5] - **嵌入式业务**：第四季度收入为9.5亿美元，同比增长2.9%，环比增长10.9%，但不及市场平均预期的9.61亿美元 [4][5] 人工智能（AI）战略与竞争 - **AI市场定位**：作为英伟达在AI处理器市场的主要挑战者，公司是AI支出的主要受益者之一 [1][3] - **未来产品预期**：公司预计2025年下半年推出的新一代更强大设计将为其在AI市场带来竞争优势 [3] - **重大合作与需求**：与OpenAI、甲骨文及美国能源部达成的协议，反映出市场对其MI系列AI加速器的兴趣日益增长，这些产品与英伟达芯片直接竞争 [6] - **收入潜力**：公司期望与OpenAI和甲骨文等达成的大型交易以及整体AI设备需求，能带来数百亿美元的新收入 [6] 中国市场与贸易限制应对 - **应对贸易限制**：已开始向中国销售旧型号MI308芯片以应对出口限制，上季度由此获得3.9亿美元收入，预计本季度此类销售额约为1亿美元 [3][5][6] - **策略影响**：向中国销售旧款芯片增加了销售额，但挤压了利润率 [3] - **政策环境**：尽管近期有放松管制的行动，但获取所需的商务部许可仍需时间 [5] 行业竞争与市场份额 - **主要竞争对手**：在AI芯片市场主要挑战英伟达；在个人电脑和服务器所用的图形芯片与中央处理器领域，主要竞争对手是英特尔 [1][7] - **市场份额信号**：竞争对手英特尔上月给出了令人失望的供应预测，华尔街将此解读为AMD正持续夺取市场份额的信号 [7]

核心观点 - AMD公司第四季度财报业绩超预期，但第一季度营收指引低于部分投资者的乐观预期，导致股价盘后大跌8% [1] - 公司在AI处理器市场奋力追赶英伟达，寄希望于下半年推出的新一代设计以获得优势 [1] - 公司通过向中国销售旧型号芯片应对贸易限制，但此举挤压了利润率 [1] 财务表现 - **第四季度整体业绩**：销售额为103亿美元，同比增长34%，超过分析师平均预期的97亿美元 [1] - **第四季度盈利**：经调整后每股收益为1.53美元，高于分析师平均预估的1.32美元 [1] - **第一季度指引**：预计销售额约为98亿美元（上下浮动3亿美元），高于分析师平均预估的93.9亿美元，但低于部分超过100亿美元的乐观预期 [1] 分业务部门表现 - **数据中心业务**：第四季度收入为53.8亿美元，同比增长39%，高于分析师平均预测的49.7亿美元 [2] - **客户端业务（个人电脑）**：第四季度销售额为31亿美元，同比增长34%，高于28.9亿美元的平均预期 [2] - **游戏业务**：第四季度收入为8.43亿美元，同比增长50%，但不及市场平均预期的8.55亿美元 [3] - **嵌入式业务**：第四季度收入为9.5亿美元，同比增长2.9%，不及市场平均预期的9.61亿美元 [3] 人工智能（AI）业务与竞争 - AMD是AI支出的主要受益者，数据中心业务增长强劲 [2] - 公司正在应对美国对华芯片出口限制，通过向中国客户出货旧款MI308芯片获得收入，上季度相关收入为3.9亿美元，预计本季度约为1亿美元 [4][5] - 公司与OpenAI、甲骨文及美国能源部达成的协议，反映出市场对其MI系列AI加速器的兴趣日益增长，这些产品与英伟达芯片直接竞争 [5] - 公司期望与OpenAI和甲骨文的大型交易以及整体AI设备需求，能带来数百亿美元的新收入 [5] 市场动态与行业地位 - 在个人电脑和服务器所用的图形芯片与中央处理器市场，AMD是主要供应商之一 [5] - 主要竞争对手英特尔上月给出了令人失望的供应预测，华尔街将此解读为AMD正持续夺取市场份额的信号 [5] - 公司股价在财报公布后盘后大跌8%，但截至财报发布日收盘，该股今年累计上涨13% [1]

核心观点 - AMD 2024年第四季度营收与盈利均超市场预期，但2025年第一季度营收指引未达部分投资者乐观预期，叠加市场情绪影响，导致股价盘后下跌 [3] - 数据中心业务收入创历史新高，是驱动增长的核心，但公司未来增长节奏、在AI市场的竞争地位以及相关费用投入受到市场关注 [3][8][17] - 对华销售与出口限制相关的会计处理影响了毛利率等财务指标，并将在2025年产生约4.4亿美元的费用影响 [1][17] 财务业绩表现 - 第四季度营收为102.7亿美元，同比增长34%，高于分析师预期的96.5亿美元约6.4% [6] - 第四季度调整后每股收益（EPS）为1.53美元，同比增长40%，高于分析师预期的1.32美元近16% [7] - 第四季度营业利润为28.5亿美元，同比增长41%，高于分析师预期的24.7亿美元约15.4%，营业利润率达到28.0% [9] - 2024年全年营收创纪录，同比增长34% [8] 2025年第一季度业绩指引 - 公司预计第一季度营收在95亿至101亿美元之间，区间中值约98亿美元，略高于分析师共识预期的93.9亿美元，但低于部分超过100亿美元的乐观预期 [1][3] - 调整后毛利率指引约为55%，略高于市场预期的54.5% [5] 分业务部门表现 - 数据中心业务第四季度营收达到创纪录的54亿美元，同比增长39%，增速较第三季度的22%显著加快 [12] - 客户端与游戏业务第四季度营收约39亿美元，同比增长37%，增速较第三季度的73%有所放缓 [16] 运营效率与战略投入 - 第四季度研发支出为23.3亿美元，高于分析师预期的约21.6亿美元，显示公司在下一代CPU/GPU及AI平台上的持续投入 [9] - 第四季度资本支出为2.22亿美元，略低于分析师预期的2.314亿美元 [10] 对华业务与出口限制影响 - 第四季度Instinct MI308芯片在中国的销售收入约为3.9亿美元 [17] - 若不考虑库存准备金释放及MI308在华销售收入，第四季度非GAAP毛利率约为55%，低于实际录得的57% [17] - 美国出口限制预计将在2025年造成约4.4亿美元的存货及相关费用项影响 [1][17]

市场整体表现 - 美股科技板块遭遇自去年4月以来最惨抛售，纳指跌1.43%，标普500跌0.84%，道指跌0.34% [2][7] - 资金从科技股流出，涌入小盘股与价值股，罗素小盘股指逆市收涨0.3% [2] - 科技七姐妹整体大跌1.5%，英伟达盘中一度跌5% [2] - 美债收益率小幅走低，10年期美债收益率下行0.6个基点至4.266% [2][7] - 美元指数下跌0.15% [2] 商品市场剧烈波动 - 现货黄金大幅反弹6.2%，一度逼近5000美元/盎司，COMEX黄金期货涨6.94%至4975.30美元/盎司 [2][8] - 白银日内涨幅一度达12%，收盘仍涨逾7%，COMEX白银期货涨11.05%至85.505美元/盎司 [2][8] - 受中东地缘局势影响，WTI原油期货收涨1.72%至63.21美元/桶 [2][8][16] - 加密货币盘中暴跌，比特币一度跌超7%跌破73000美元，以太坊一度暴跌约9% [2][15] 人工智能与软件行业动荡 - Anthropic发布新工具引发AI恐慌，导致软件股遭遇抛售，路透盘中跌超20% [2][5][16] - 私募巨头阿波罗警告“软件已死”，AI正在重塑4400亿美元的软件行业估值逻辑 [5][20] - 英伟达CEO黄仁勋否认与OpenAI交易生变传闻，称一切按计划推进 [6][17] - AMD第四季度数据中心收入猛增近40%至创纪录的54亿美元，但第一季度营收指引未达部分乐观预期，盘后股价跌超7% [5][17] 中国政策与市场动态 - 2026年中央一号文件发布，提出粮食产量稳定在1.4万亿斤左右，并促进人工智能与农业结合，拓展无人机、物联网等应用场景 [3][12][27] - 中国有色金属工业协会研究将“铜精矿”纳入国家储备，以提升产业链议价权与资源保障能力 [3][12][29] - 港股受税收传闻影响下跌，机构解读为过度推演，可信度低 [3][13] - A股市场沪指涨1%，深证成指涨2.19%，太空光伏、算力硬件板块爆发 [2][7] 海外公司财报与事件 - 诺和诺德预计2026年销售额恐下降5%至13%，超过分析师预期的下滑幅度，股价盘中跌超10% [6][18] - PayPal公布财报后股价暴跌约20% [2] - 辉瑞2025年第四季度非新冠业务增长9%，2026年全年营收指引为595-625亿美元 [25] - 默沙东2026年营收指引为655亿至670亿美元，低于市场预期 [26] - Palantir第四季度狂揽43亿美元订单，CEO称公司表现为企业史上“标志性时刻” [24] 行业与概念聚焦 - **无人机/机器人**：中央一号文件提及拓展无人机、机器人农业应用场景 [12][27]；智元机器人宣布举办全球首个大型机器人晚会，展示前沿技术 [28] - **有色铜**：中国研究将铜精矿纳入储备，中长期铜矿供需格局或转向短缺 [12][29] - **国产芯片**：清华大学团队研发出全柔性人工智能芯片FLEXI，未来5-10年有望重塑可穿戴设备等市场格局 [30] - **智能养老**：政策推动人形机器人、人工智能在养老领域应用，预计2030年中国银发经济规模达30万亿元 [31][32] 海外宏观与机构观点 - 美联储理事米兰表示今年需要降息不止100个基点，认为潜在通胀不是问题 [3][15] - 美国众议院批准政府融资法案，以217票对214票的结果结束局部政府停摆 [4][15] - 高盛认为市场误判新美联储主席沃什，降息是其获提名前提，且激进缩表可能性低 [19] - 瑞银发布2026年十大“意外”预警，包括美股或先涨后崩、10年期美债收益率恐破5%、科技股跑输医药股等 [19] - 华尔街机构仍坚定看多黄金，德银看多至6000美元，强调中国买家成为市场强劲支柱 [19]

美国对华芯片与半导体政策调整 - 美国政策出现“放”与“缓”交织的调整：在严格许可条件下允许对华出口高端AI芯片，同时将针对中国半导体产品的新一轮关税措施推迟18个月 [1] - 政策调整被解读为“再校准”而非“松动”：美国对华科技竞争战略未变，目标仍是要“赢”，但策略从全面遏制的“大比分赢”转为保持部分绝对优势的“小比分赢” [1][8] 关税政策具体内容与影响 - 美国贸易代表办公室宣布将对中国输美半导体产品先行征收零关税，直至2027年6月再上调关税税率，具体增幅未定 [2] - 18个月的“关税缓冲期”旨在稳定全球供应链预期，避免政策突变导致产能错配或投资恐慌 [2] - 美方调查聚焦“成熟制程”芯片，USTR估计未来三到五年中国将占全球新增成熟制程芯片产能的近50% [3] 高端AI芯片出口许可 - 特朗普政府批准英伟达向中国“经批准的客户”出售H200人工智能芯片，芯片销售收入的25%将上缴美国政府 [6] - 更先进的Blackwell芯片和即将发布的Rubin芯片不在此次获批范围内，同样做法也将适用于AMD、英特尔等其他美国公司 [6] - 据彭博行业研究估计，H200芯片获批每年可为英伟达带来100亿至150亿美元的收入 [7] 政策背后的商业与战略考量 - 商业利益驱动政策调整：英伟达此前估计出口禁令每季度造成约80亿美元损失，中国市场潜在规模高达500亿美元 [6] - 美方旨在通过有条件开放，让中国人工智能产业尽可能形成对美国技术的“依赖”，而非完全切断供应 [8] - 推迟征税18个月被视作建构“战略模糊”，为美方保留政策灵活性和谈判筹码，同时向中方传递“会随时征税”的预期 [5] 行业公司与市场反应 - 英伟达声明向经审核批准的商业客户供应H200对美国是好事 [7] - AMD董事长兼首席执行官苏姿丰已表态获得相关许可，愿向美国政府缴税以向中国出口MI308芯片，并已携高管团队访华深化合作 [9] - 美国企业不愿失去广大的中国市场，中美科技领域的短期交流合作可能“回暖”，部分中国公司的算力紧张能得到缓解 [9][10] 长期趋势与分歧 - 中美在降低相互依赖的同时，有限合作仍会存在，但战略互疑或将长期持续 [11] - 中国不会因美国松绑而放弃国产替代的研发和生产，将继续推进全产业链的自主可控 [10] - 围绕芯片这一关键领域，中美之间的分歧并未消解，政策始终处于反复摇摆状态 [10]