小米2025年一季度财报表现 - 2025年一季度总营收达1113亿元创单季历史峰值相当于日均进账12 3亿元 [1] - 经调整净利润107亿元同比暴涨64 5% [1] 智能电动汽车业务突破 - 智能电动汽车收入从去年同期1840万元猛增至181亿元 [2] - 毛利率从12 6%大幅提升至23 2% [2] - 首款车型SU7系列累计交付量突破25 8万辆其中2025年Q1交付7 59万辆 [2] - 首款SUV车型YU7预售价25-35万元潜在用户预留资料量达SU7同期的三倍 [2] 智能手机业务发展 - 2025年Q1智能手机出货量4180万部同比增长3% [4] - 以18 8%市占率重夺中国第一全球市场份额14 1% [4] - 高端机型出货占比提升至25%小米15 Ultra旗舰机国内首月销量同比激增90% [4] - 4000-6000元档位市占率约17%6000元以上档位仅5% [4] 自研芯片技术进展 - 自研芯片玄戒O1采用台积电3nm工艺集成190亿晶体管 [8] - CPU配备双核3 9GHz Cortex-X925GPU搭载Immortalis-G925安兔兔跑分突破300万 [8] - 芯片战略未来将集成自研5G基带研发资金加码至2000亿元 [18] 华为芯片研发对比 - 华为芯片研发始于2004年实现全栈技术链突破和供应链自主化 [10] - 拥有全球首款集成5G基带旗舰SoC基于ARM指令集二次开发达芬奇NPU架构 [10] - 掌握5G标准必要专利全球第一通过国产14nm工艺和堆叠封装维持芯片迭代 [10] 生物科技领域创新 - 新型燃脂产品"肠倍轻AKK001"采用国产专利AKK001菌株减脂率达16% [12] - 全球80%菌种专利由欧美企业掌握AKK001实现全链自主知识产权 [14] - 国内创新柔性高密度发酵平台使AKK001产能达20吨/年并反向出口北美 [14] 中国科技产业全局发展 - 从芯片到生物科技多领域崛起重构全球技术话语权 [18] - 小米入局芯片领域对国产芯片生态具有积极意义 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价71.2港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 小米1Q25收入同比增长47%至1113亿元，调整后营业利润同比增长114%至99.6亿元，IoT和汽车业务毛利率出色，手机ASP创新高，高端化推进 [1] - 发布玄戒O1/T1芯片，看好自研芯片驱动高端市场份额提升，基于SOTP估值法维持目标价 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 亮点总结 - IoT业务：1Q25收入同比+58.7%达323亿元，毛利率25.2%，因大家电收入扩大和低利润率产品占比下降，上调全年毛利率预测1.5pct到23.8%，看好国内外持续增长 [2] - 汽车业务：Q1 SU7系列交付75,869辆，创新业务分部经营亏损5亿元，毛利率23.2%，高于预测2.4pct，首辆SUV YU7或7月上市，关注消费者反馈 [3] - 手机业务：年初以来大盘偏弱，公司指引全年出货量近1.8亿，1Q25 ASP为1211元，创历史新高，同比+5.8%，毛利率12.4%，看好自研芯片扩大高端市场份额 [4] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|270,970|365,906|495,074|605,814|727,778| |归属母公司净利润(人民币百万)|19,274|27,314|40,987|51,321|63,249| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.76|1.09|1.63|2.04|2.52| |ROE(%)|12.53|15.49|20.11|21.45|22.20| |PE(倍)|54.66|43.77|29.17|23.30|18.90| |PB(倍)|6.42|6.33|5.46|4.60|3.85| |EV EBITDA(倍)|48.61|44.86|26.34|21.06|16.16|[7] 估值方法 - 基于SOTP估值法，目标价对应41倍2025年目标PE [5][17] - 维持现有业务25倍2025年预测PE，对应每股44.9港币，高于可比公司均值，因家电等IoT业务增速快和AI时代生态价值 [19] - 维持汽车业务2.5倍2027年预测PS，对应每股26.3港币，高于可比公司均值，因工厂建设顺利、产能释放和“人 - 车 - 家”战略助力 [19]

港股市场表现 - 小米集团-W(01810)盘中涨超3%，一季度营收同比增47.4%至1113亿元，经调整净利润同比增64.5%至107亿元，SU7系列累计交付超25.8万台，智能电动车收入达186亿元，高盛上调目标价至65港元 [1] - 腾讯音乐-SW(01698)涨近3%，韩国HYBE拟以约12.9亿元向腾讯音乐出售所持全部SM娱乐股份，公司一季度在线音乐收入同比增15.9%至58亿元，付费用户达1.229亿，ARPPU提升至11.4元 [1] - 浙江世宝(01057)涨超9%，在线控转向领域获多家主流车企定点项目，部分预计2026年量产 [1] - 名创优品(09896)再跌超3%，一季度营收同比增18.9%至44.3亿元，股东应占净利同比降28.5%至4.2亿元 [2] - 核电股走强，中核国际(02302)涨11.84%，中广核矿业(01164)涨8.57%，美国总统特朗普签署行政命令计划2030年前启动10座大型核电站建设 [2] - 极兔速递-W(01519)涨超3%，东南亚物流网络覆盖超1.7万岛屿，拥有82个转运中心及18个自动分拣中心，东南亚市场份额达39% [2] - 阿里影业(01060)再涨超8%，拟更名为"大麦娱乐控股有限公司"，新财年"Chiikawa""蜡笔小新"等重磅IP有望贡献增量收入 [3] - 君实生物(01877)涨超4%，旗下PCSK9靶点药物昂戈瑞西单抗新增两项适应症获国家药监局批准 [3] - 快手-W(01024)绩后高开逾6%，一季度营收同比增10.9%至326.08亿元，经调整利润净额45.8亿元同比增4.4%，可灵AI商业化加速贡献超1.5亿元收入 [3] - 顺丰同城(09699)再涨超6%，"五一"期间全场景单量同比增87%，商超百货、饮品及"最后一公里"配送单量分别激增177%、106%及102% [4] - 宏华集团(00196)高开逾14%，附属四川宏华与中东头部钻井承包商签订超15亿人民币智能钻机追加订单 [4] - H&H国际控股(01112)再涨超4%，麦角硫因保健品线上销售高增（淘系H1同比激增60倍） [4] - 宜明昂科-B(01541)再涨超5%，IMM2510/AXN-2510联合化疗治疗一线NSCLC的II期试验预计Q3完成60名患者入组 [5] - 美中嘉和(02453)涨超6%，自主研发的质子治疗垂直领域大语言模型正式发布 [5] - 国富氢能(02582)涨超4%，拟变更约7810万港元募资用途转向海内外氢能项目投资 [5] 美股市场表现 - 震坤行(ZKH.US)涨9.44%，一季度营收达到19.4亿元人民币同比增长4%，经营亏损和净亏损同比分别收窄37.7%和26.6% [7] - 陆金所(LU.US)上涨7.51% [7] - 耐克(NKE.US)涨逾3%，将提高在美销售商品的价格并恢复在电商平台亚马逊的直接销售 [7] - 特斯拉（TSLA.US）涨6.95%，马斯克称将"24/7"投入特斯拉、X及星际飞船项目 [7] - 拼多多（PDD.US）跌13.2%，Q1营收956.7亿元同比+10%，经调整净利润同比下滑45% [7] - 特朗普媒体科技（DJT.US）跌10.4%，拟融资25亿美元建比特币储备库 [7] - 核电股集体飙升，NuScale（SMR.US）涨17.5%，Centrus（LEU.US）涨12.9%，Oklo（OKLO.US）涨10.3% [7] - 小马智行（PONY.US）涨22%，与迪拜RTA合作启动Robotaxi测试运营 [8] - 文远知行（WRD.US）涨18%，沙特部署Robotaxi等产品 [8] - SharpLink（SBET.US）盘中涨近700%，宣布定增4.25亿美元购买以太币 [8] - AMC院线（AMC.US）涨23.8%，阵亡将士纪念日创观影人次及收入纪录 [8]

财务表现 - 公司2025年第一季度总收入达1112.93亿元，同比增长47.4% [1] - 手机与AIoT业务收入927.13亿元，智能电动汽车及创新业务收入186亿元，其中智能电动汽车收入181亿元，同比增长100.8% [1] - 经调整净利润106.76亿元，同比增长64.5%，毛利率提升0.5个百分点至22.8% [1] - 经营费用率同比下降2.2个百分点至13.9% [1] - 期末现金储备2168亿元，经营性现金流净额45.09亿元 [2] 智能手机业务 - 全球出货量4180万台，连续7个季度保持同比增长 [1] - 中国大陆市场份额同比提升4.7个百分点至18.8%，重回出货量第一 [1] - 高端机型表现突出，4000-5000元价位段市占率达24.4% [1] - 小米15 Ultra首月销量较前代增长超90% [1] IoT与生活消费产品 - 收入323.39亿元，同比增长58.7% [1] - 智能大家电品类增长113.8%，空调、冰箱、洗衣机出货量均创历史新高 [1] 互联网服务 - 收入90.76亿元，同比增长12.8% [1] - 广告业务增长19.7%成为主要驱动力 [1] 研发与技术创新 - 研发支出67.12亿元，同比增长30.1%，研发人员占比提升至47.7% [2] - 自研芯片取得突破，玄戒O1处理器采用3nm工艺，首款4G基带芯片玄戒T1应用于智能手表 [2] - 开源大模型"XiaomiMiMo"在数学推理和代码竞赛测评中表现优异 [2] 智能电动汽车业务 - 交付75869辆SU7系列，累计交付超25.8万台 [2] - 毛利率23.2%，较去年同期提升5.4个百分点 [2] - 新推出YU7系列豪华SUV，销售网络覆盖中国大陆65个城市的235家门店 [2] 运营效率 - 库存周转效率提升，存货金额环比下降1.7%至614.17亿元 [2] - 减值拨备覆盖率保持稳定 [2] 印度市场情况 - 存在约40.32亿元被冻结资金，涉及税务和外汇合规调查 [2] - 管理层基于专业意见暂未计提拨备 [2]