艾伯维2025年第四季度及全年业绩与展望 - 公司2025年第四季度及全年业绩超预期 核心增长来自免疫学新药Rinvoq和Skyrizi 它们不仅抵消了老牌药物Humira销售额下滑的影响 更巩固了其作为关键增长动力的地位[1] - 2025年 Skyrizi和Rinvoq合计营收约260亿美元 超出预期 同比增长超过40% 其中Skyrizi销售额同比增长50%至175.6亿美元 Rinvoq销售额同比增长39%至83亿美元[2] - 公司预计到2029年 总销售额将以高个位数的年复合增长率增长 并预测Skyrizi和Rinvoq在2026年合计销售额将同比增长超过20% 分别达到约215亿美元和101亿美元 合计超过310亿美元 这比其长期指引中2027年310亿美元的目标高出约5亿美元[4] - 尽管面临仿制药冲击 公司预计Humira在2026年仍将录得约29亿美元的销售额[6] 核心产品Skyrizi与Rinvoq的市场表现与增长动力 - 两款药物的增长主要由强劲的销量增长和在所有已获批适应症中持续获得市场份额驱动 特别是在包括溃疡性结肠炎和克罗恩病的炎症性肠病领域[2] - Skyrizi在关键银屑病市场持续扩大份额 Rinvoq在美国类风湿关节炎治疗中占据领先的中双位数在治患者份额 覆盖所有治疗线[3] - 强劲的免疫学市场增长 市场份额提升以及新适应症的上市势头将驱动未来增长 例如Skyrizi近期在溃疡性结肠炎的上市 以及Rinvoq未来几年可能新增的五个新适应症[5] - Rinvoq可能在2026年获得白癜风和斑秃两个适应症的批准 其治疗化脓性汗腺炎和系统性红斑狼疮的三期数据也预计在2026年公布 公司相信Rinvoq下一波潜在的批准可能为其峰值销售额增加约20亿美元[5] 免疫学领域竞争格局 - 目标市场竞争激烈 强生是该领域的关键参与者 旗下拥有Stelara和Tremfya两款重磅药物 均获批用于包括溃疡性结肠炎和克罗恩病在内的多个免疫学适应症 自Stelara去年在美国失去专利独占权后 强生已将重点转向Tremfya以维持其市场地位[7] - 礼来公司正在扩大其在免疫学领域的影响力 其药物Omvoh于2023年底获FDA批准用于溃疡性结肠炎 这是礼来首个在美国获批用于炎症性肠病的免疫学药物 该药于去年也获得了克罗恩病适应症的FDA批准[8] 公司股价表现与估值 - 艾伯维股价年内表现逊于行业[9] - 从估值角度看 公司股票交易价格较行业有折价 基于市盈率 公司股票目前的前瞻市盈率为15.14倍 而行业平均为18.74倍 但该估值高于其五年均值13.68倍[12] - 在过去30天内 2026年每股收益的预估修正呈上升趋势 而2027年的预估修正则在同一时期有所下调[14]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度营收同比增长43% [2] - 2025年全年营收达到652亿美元，同比增长45% [3][6] - 2025年全年非美国通用会计准则每股收益为24.21美元，同比增长86% [3][6] - 第四季度非美国通用会计准则业绩利润率为47.2%，同比提升4.2个百分点 [1] - 第四季度每股收益为7.54美元，其中包括0.52美元的收购IPR&D费用 [1] 关键产品线表现 - 肠促胰岛素产品组合是增长主要驱动力，第四季度关键产品营收超过130亿美元，同比增长91% [6] - 在美国市场，增长由销量驱动，但部分被当季7%的价格下降所抵消 [6] - 在美国以外市场，Mounjaro在新市场的上市推动了销量增长 [6] - Zepbound和Mounjaro：美国市场肠促胰岛素类似物总处方量同比增长33% [8] - Zepbound美国营收同比增长超过一倍，在品牌肥胖症市场中占据近70%的新处方份额 [8] - Mounjaro在美国2型糖尿病肠促胰岛素市场的新处方份额超过55% [8] - Kisunla成为美国淀粉样蛋白靶向疗法市场领导者，处方份额超过50%，营收1.09亿美元 [8] - Omvoh全球营收同比增长55% [8] - Jaypirca全球销售额同比增长30% [8] - Verzenio全球销售额同比增长3% [8] 2026年财务指引 - 预计2026年营收在800亿至830亿美元之间，中点隐含约25%的增长 [6][9] - 预计2026年每股收益在33.50至35美元之间，中点隐含约25%的增长 [6][11] - 增长动力主要来自关键产品的“行业领先销量增长”，但将被较低的实际价格部分抵消 [9] - 预计价格因素将对增长产生低至中双位数百分比的拖累 [5][9] - 预计非美国通用会计准则业绩利润率在46%至47.5%之间 [11] 研发管线与临床进展 - Orforglipron：已向美国FDA提交肥胖症适应症申请，预计2026年第二季度获批 [6][13] - 计划于2026年第二季度在美国推出Orforglipron用于慢性体重管理，大部分国际市场预计在2027年推出 [13] - Retatrutide：在TRIUMPH-4试验中，12mg剂量组参与者在68周内平均减重29% [14] - 该试验显示疼痛评分降低76%（平均降低4.5分），超过八分之一的治疗患者在试验结束时膝关节疼痛完全消失 [14] - 免疫学：III-B期TOGETHER-PsA试验显示，ixekizumab联合tirzepatide相比单用ixekizumab，达到症状减轻50%的患者比例相对增加64% [15] - 肿瘤学：pirtobrutinib获得FDA完全批准，包括用于既往接受过共价BTK抑制剂治疗的复发或难治性CLL/SLL成人患者的扩展适应症 [16] 市场准入、定价与渠道策略 - 与美国政府达成肥胖症药物准入协议，患者自付费用上限为每月50美元，医疗保险准入预计不晚于2026年7月1日生效 [5][17] - 预计价格拖累主要来自三个美国因素：政府肥胖症药物准入协议、更新的Zepbound直接面向患者定价、以及生命周期后期药物的医疗补助计划价格降低 [9] - 在美国以外，Mounjaro被纳入中国国家医保药品目录（用于2型糖尿病）预计将影响定价 [10] - 直接面向患者渠道LillyDirect在2025年服务患者超过100万 [5][19] - 公司预计价格让步将随着准入扩大带来的销量增长而被抵消 [5][10] 运营与资本配置 - 2025年通过13亿美元股息和15亿美元股票回购向股东返还资本 [20] - 自2020年以来，公司已承诺投入超过550亿美元用于扩大生产 [20] - 2025年下半年肠促胰岛素药物剂量产量目标是2024年下半年的1.8倍，且已超额完成 [20] - 在威斯康星州和北卡罗来纳州的新生产基地已开始生产药物 [20]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 第四季度调整后每股收益为7.54美元，超出市场预期的6.99美元，同比增长42% [1] - 第四季度营收达193亿美元，超出市场预期的178.7亿美元，同比增长43% [1] - 2025年全年营收达652亿美元，大幅超出市场预期的635.4亿美元及公司指引的630-635亿美元区间，同比增长45% [10] - 2025年全年调整后每股收益为24.21美元，超出市场预期的23.74美元及公司指引的23.00-23.70美元区间，同比增长86% [10] 核心产品Mounjaro与Zepbound表现 - Mounjaro（II型糖尿病）季度销售额达74.1亿美元，同比增长110%，超出市场预期的66.5亿美元 [2] - Mounjaro美国销售额为41亿美元，同比增长57%，国际销售额为33亿美元，去年同期为8.99亿美元 [2] - Zepbound（肥胖症）季度销售额达42.6亿美元，同比增长123%，超出市场预期的38.7亿美元 [3] - 两款GLP-1药物需求激增，是驱动公司营收增长的核心动力 [1][8] 其他主要药品销售情况 - Trulicity季度营收为10.4亿美元，同比下降17%，但略超市场预期的10亿美元 [5] - Jardiance季度销售额为7.68亿美元，同比下降36%，未达到市场预期的7.76亿美元 [5] - Taltz季度销售额为10.5亿美元，同比增长10%，超出市场预期的9.55亿美元 [6] - Verzenio季度销售额为16亿美元，同比增长3%，但未达到市场预期的16.2亿美元 [6] - 新药Kisunla（阿尔茨海默病）季度销售额为1.09亿美元，上一季度为7040万美元 [9] - 其他药品如Jaypirca（销售额1.48亿美元，同比增30%）、Emgality（2.46亿美元）、Olumiant（2.67亿美元）等均有披露 [7] 2026年业绩指引与市场预期 - 公司预计2026年营收在800亿至830亿美元之间，高于市场预期的775亿美元 [11] - 公司预计2026年每股收益在33.50至35.00美元之间，高于市场预期的33.24美元 [11] - 此乐观指引与竞争对手诺和诺德（NVO）对2026年调整后销售额及营业利润下降5%-13%的疲弱展望形成鲜明对比 [4][13] 竞争格局与市场动态 - Mounjaro和Zepbound面临来自诺和诺德（NVO）司美格鲁肽药物（Ozempic和Wegovy）的激烈竞争 [4] - 诺和诺德第四季度糖尿病与肥胖护理部门销售额因礼来产品的竞争压力上升而下降2% [4] - 礼来在口服GLP-1药物（如orforglipron）领域有布局，已在美国、欧盟和日本提交监管申请，预计可能在2026年获批 [17][18] - 诺和诺德的口服版Wegovy已于上月获美国FDA批准，是该国首个口服GLP-1药物 [17] 公司战略与未来发展 - 公司正通过扩大在美国的产能来改善供应，并在新的国际市场推出Mounjaro和Zepbound，以推动销售增长 [13] - 公司致力于超越GLP-1药物，向心血管、肿瘤学和神经科学领域多元化扩张 [19] - 2025年公司进行了多项并购，包括收购Adverum Biotechnologies，并于上月宣布以12亿美元收购Ventyx Biosciences，以加强其在炎症介导疾病口服小分子疗法领域的布局 [19] - 公司拥有丰富的肥胖症产品管线，包括多种不同作用机制的口服和注射药物 [16] 市场反应与行业地位 - 得益于超预期的季度业绩和乐观的2026年展望，礼来股价在盘前交易中上涨约9% [14] - 过去一年，礼来股价上涨19.2%，高于行业17.1%的涨幅 [14] - 礼来已成为GLP-1药物领域的主导者，去年成为首家也是唯一一家市值突破1万亿美元的制药公司 [16]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入652亿美元，同比增长45% [6][10] - 2025年全年非GAAP每股收益24.21美元，同比增长86% [10] - 2025年第四季度收入同比增长43% [10] - 2025年第四季度非GAAP每股收益7.54美元，包含0.52美元的收购IPR&D费用，而2024年第四季度为5.32美元，包含0.19美元同类费用 [11] - 2025年第四季度非GAAP业绩利润率为47.2%，较2024年同期增长4.2个百分点 [10] - 2025年第四季度毛利率为收入的83.2%，与2024年同期持平，有利的产品组合和改善的生产成本被较低的实际价格所抵消 [10] - 2025年第四季度研发费用增长26%，营销、销售及管理费用增长29% [10] - 2025年第四季度有效税率为19.7% [11] - 2026年收入指引为800亿至830亿美元，中值较2025年增长25% [15] - 2026年非GAAP业绩利润率指引为46%至47.5% [17] - 2026年每股收益指引为33.50至35.00美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **神经科学**：Kisunla在淀粉样蛋白靶向疗法领域成为美国市场领导者，处方量份额超过50%，2025年第四季度收入1.09亿美元 [12] - **免疫学**：Ebglyss在特应性皮炎领域表现稳健，2025年第四季度总处方量环比增长25% [12] - **免疫学**：Omvoh全球收入同比增长55% [12] - **肿瘤学**：Jaypirca全球销售额同比增长30% [12] - **肿瘤学**：Verzenio全球销售额同比增长3%，由美国以外市场销量增长驱动，但美国市场趋势显示整体市场渗透已达平台期 [13] - **心脏代谢健康**：Zepbound和Mounjaro均表现强劲 [13] - **心脏代谢健康**：美国Zepbound收入较2024年第四季度增长超过一倍，在品牌肥胖药物市场占据近70%的新处方份额 [14] - **心脏代谢健康**：美国Mounjaro在2型糖尿病肠促胰岛素市场扩大领导地位，季度末新处方份额超过55% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年第四季度收入同比增长43%，由Mounjaro和Zepbound销量增长驱动，但价格下降7%部分抵消了增长 [11] - **美国以外市场**：欧洲、日本和中国实现两位数销量增长，带动收入强劲增长 [11] - **世界其他地区**：随着Mounjaro在新市场推出，销量翻倍 [11] - **中国市场**：Mounjaro被纳入国家医保药品目录（NRDL）用于2型糖尿病，将影响国际定价 [15] - **美国市场**：肠促胰岛素类似物市场总处方量同比增长33% [13] - **美国市场**：Zepbound小瓶（自费）占Zepbound总处方量的约三分之一，占新处方量的近50% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过39项业务发展交易，增加了多个临床阶段资产，包括Scorpion、Verve、SiteOne、Adverum以及即将收购的Ventyx [7] - 持续投资人工智能以发现和开发新药，包括与英伟达合作开设联合创新AI实验室 [7] - 大力扩张制造产能，自2020年以来承诺投入超过550亿美元，是公司历史上最大的制造建设计划 [8] - 与美国政府达成协议，通过Medicare和Medicaid为数百万有保险的美国人提供肥胖药物，患者自付费用仅为每月50美元 [8] - 直接面向患者的平台LillyDirect在2025年服务患者超过100万 [8] - 公司拥有36个活跃的三期临床项目，并计划在2026年启动更多新项目 [18] - 在肥胖症领域建立了强大的产品管线，包括Tirzepatide、Orforglipron、Retatrutide、选择性胰淀素激动剂Eloralintide以及下一代GIP/GLP-1双激动剂Brenipatide [35] - 预计口服GLP-1药物（如Orforglipron）将扩大可及市场，而非蚕食现有市场 [16][117][123] - 公司正探索将肠促胰岛素药物应用于免疫疾病（如银屑病关节炎、哮喘）和神经系统疾病（如物质使用障碍、精神疾病） [20][27][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，在符合条件的肥胖人群中，市场渗透率仅为中个位数百分比，因此未来几个季度和几年市场仍有扩张和持续增长的空间 [14] - 预计2026年行业领先的销量增长将被较低的实际价格部分抵消，价格将对增长产生低至中双位数的拖累 [15] - 相信价格让步将随着时间的推移被增加的销量所抵消，因为受益于公司药物的人数在扩大 [16] - 预计新的Medicare肥胖药物覆盖将在2026年7月1日前生效 [16] - 预计2026年由于加州等关键州取消肥胖症覆盖，Medicaid覆盖将减少，但预计2027年将有新的州为Medicaid人群增加覆盖 [17] - 预计Ebglyss、Jaypirca、Inluriyo、Kisunla和Omvoh将推动增长，而Trulicity、Taltz、Verzenio等生命周期后期的产品预计将持平或下降 [17] - 预计毛利率将相对稳定或较2025年第四季度略有下降，因为有利的产品组合和生产率提高被价格因素和新设施上线所抵消 [17] - 随着支持各治疗领域的新产品上市，营销、销售及管理费用预计将增长 [18] 其他重要信息 - 2025年关键产品贡献了超过130亿美元的收入，同比增长91% [12] - 2025年下半年肠促胰岛素剂量产量是2024年下半年的1.8倍，超过了目标 [7] - 2025年支付股息13亿美元，股票回购15亿美元 [8] - Zepbound自费小瓶现在占任何品牌肥胖药物新患者起始治疗的三分之一 [8] - 公司提交了Orforglipron用于肥胖症的申请，美国预计在2026年第二季度获批，大多数国际市场预计在2027年推出 [16][30] - Retatrutide在首个三期试验TRIUMPH-4中显示，12毫克剂量组患者在68周内平均减重29%，并显著减轻骨关节炎疼痛 [31] - 预计2026年将读出Retatrutide的另外六项三期试验结果 [32] - 公司启动了Retatrutide和Tirzepatide治疗高风险代谢功能障碍相关脂肪性肝病（MASLD）的三期试验 [33] - Zepbound在美国获批了多剂量速用笔装置，并将在几周内推出 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 一年后衡量Orforglipron成功上市的关键指标是什么？ [39] - 回答：成功因素包括市场扩张（口服选项带来新患者）、产品竞争力的真实世界验证，以及患者满意度和真实世界疗效 [42][43] 问题: Orforglipron在美国以外40个国家的提交，是否预期有加速审批途径使其在2026年上市？ [45] - 回答：国际市场主要将在2027年上半年推出，少数市场可能在2026年底，阿联酋等个别国家可能参考FDA批准 [47] 问题: 国际Mounjaro业务从当前33亿美元季度收入的水平，未来增长趋势如何？ [51] - 回答：2025年多个季度有重大上市活动，2026年将以第四季度为基础持续增长，业务75%为自费慢性体重管理，25%为已报销的2型糖尿病，重点是通过患者激活扩大市场渗透，并在更多国家争取2型糖尿病报销 [53][54] 问题: 公司为何不仿照在肥胖症领域的做法，更早、更快、更积极地投资免疫学领域？ [57] - 回答：公司正在将肥胖症的部分收益再投资，以加速肿瘤学、神经科学和免疫学等有前景领域的增长，免疫学领域有前景的科学突破，包括早期治疗和肠促胰岛素组合疗法 [59][60] 问题: 2026年指引中包含了多少Medicare患者数量增长？这对商业保险雇主的覆盖决定有何影响？ [63] - 回答：Medicare覆盖预计不晚于7月1日生效，将逐步建立，预计现有直接业务中10%-20%的患者将转入Medicare，雇主覆盖方面，公司已组建团队并与第三方合作提供灵活的方案，初步反馈积极，预计覆盖将在2026年底和2027年增加 [65][66][67] 问题: 基于TOGETHER试验结果，公司如何看待Zepbound与免疫学、肿瘤学或神经科学药物联合疗法的潜力？ [71] - 回答：这是一个重大机会，因为同时患有免疫疾病和肥胖的患者疾病负担更重，公司正在进行多项联合疗法的研究，包括Taltz与Zepbound用于银屑病、Omvoh与Zepbound用于炎症性肠病，以及Brenipatide用于哮喘 [73][74][75] 问题: 美国肠促胰岛素产品组合的合同环境如何？如何看待现金支付渠道的价格弹性？ [78] - 回答：商业保险覆盖与2025年底相似，Zepbound在三大PBM中的两家有覆盖，正在就Orforglipron的接入进行积极讨论，定价方面已对Part D和直接患者定价保持透明，价格弹性方面，可负担性和成本可预测性很重要，每月50美元的自付额和299美元的Zepbound小瓶入门价格推动了使用量增长 [80][81][82] 问题: 获得肥胖相关适应症（如NASH、免疫疾病）的标签批准，其战略重要性如何？ [85] - 回答：越来越多的证据支持肥胖药物对公共健康有多方面益处，超越减重本身，公司正在平衡资源，既在已知有效的并发症上复制数据，也探索如压力性尿失禁、外周动脉疾病等新领域 [87][88][89] 问题: 现金支付作为增长驱动因素，其长期影响如何？公司如何考虑在现金支付领域的份额保留？ [93] - 回答：关键在于建立以消费者为中心的平台，如LillyDirect，提供从寻药到持续治疗的全流程服务，公司正在学习如何减少系统摩擦，改善消费者体验，并同时扩大各渠道的可及性 [94][95] 问题: 考虑到患者更关注耐受性，如何评估较低剂量Eloralintide及其与Tirzepatide的联合疗法潜力？ [98] - 回答：Eloralintide在耐受性方面表现优异，为无法耐受肠促胰岛素的患者提供了机会，公司也正在探索Eloralintide与其他机制（如GIP/GLP-1）的联合疗法，以寻找无需滴定且具有竞争性疗效的最佳方案 [101][102] 问题: 即将推出的CMS肥胖症示范项目，与之前胰岛素Part D Senior Savings Model的35美元共付额 rollout 有何异同？ [105] - 回答：相似之处包括达成较低自付额的重要性、成本一致性、以及向所有创新者开放，不同之处在于该项目有望在几年内为Medicare计划展示显著的成本节约，预计7月1日生效 [108][109][110][111] 问题: 2026年收入指引较2025年高出150-200亿美元，在Orforglipron可能不是50亿美元产品的情况下，如何实现？指引是否表明公司认为口服药会扩大市场而非蚕食？ [114] - 回答：指引基于自下而上的市场评估，考虑了Medicare扩张、Orforglipron上市、持续增长以及价格侵蚀（低至中双位数）等因素，竞争对手口服药上市初期的数据显示主要是市场扩张，与公司预期和指引一致 [116][117] 问题: 在思考减肥产品的长期市场渗透时，可以参照哪些消费品类比？公司指引是否预期口服和注射产品之间不会出现显著蚕食？ [121] - 回答：很难找到完全相同的消费品类比，但可以从其他减少消费者摩擦、利用第一方数据、采用平台模式和订阅服务的行业学习，公司对口服药蚕食注射药的预期不高，战略上更关注患者使用最适合他们的药物 [123][124][125] 问题: 对Orforglipron上市的单位处方量有何预期？与Tirzepatide上市相比，在准入或渠道方面有何不同？ [129] - 回答：每次上市都在更大的市场和更高的认知度中进行，与以往不同之处在于，该领域存在显著的自费支付和消费者意识，公司期望Orforglipron能扩大市场，为肥胖治疗带来新患者 [132][133]

公司与Repertoire Immune Medicines的战略合作 - 礼来公司与Repertoire Immune Medicines达成战略合作，共同开发针对多种自身免疫性疾病的新疗法，该合作潜在总价值高达19.3亿美元 [2] - 根据协议，Repertoire将获得8500万美元的首付款，并有资格获得高达18.4亿美元的开发和商业里程碑付款，协议还包括基于未来净销售额的分级特许权使用费 [3] - 合作旨在开发能够恢复免疫系统、实现持久疾病缓解的疗法，避免当前许多疗法中常见的广泛免疫抑制 [3] 合作的具体内容与分工 - 礼来公司将获得Repertoire的Decode平台使用权，该平台用于研究T细胞如何识别并结合病变细胞上的特定靶点 [4] - Repertoire将负责早期发现阶段的工作，之后礼来将接管临床开发、生产、注册事务及商业化 [4] - Repertoire公司首席执行官表示，其公司也在推进针对肺癌、乳腺癌和头颈癌等多种实体瘤的疗法识别与开发项目 [5] 公司免疫学业务的发展战略 - 礼来公司正通过交易和收购稳步拓展其免疫学业务，其中包括在2024年以32亿美元收购Morphic Holding，以加强其炎症性肠病产品管线 [5] - 公司目前的免疫学产品组合包括Olumiant、Taltz和Omvoh等药物，这些药物用于治疗从关节炎、免疫相关脱发到银屑病等炎症性皮肤病以及溃疡性结肠炎等慢性肠道疾病的一系列病症 [6] 公司业务概况 - 礼来公司在美国、欧洲、中国、日本及国际市场上从事人类药物的发现、开发和销售 [2]

礼来公司核心业务表现 - 礼来公司已成为心脏代谢市场的主导力量，主要由其GLP-1疗法Mounjaro和Zepbound的强劲需求驱动 [1] - 在2025年前九个月，Mounjaro和Zepbound合计销售额达248亿美元，占礼来总收入的54% [1] - 公司预计将于2月4日公布2025年第四季度及全年业绩，市场将密切关注这两款药物的销售表现 [1] GLP-1药物增长动力 - Mounjaro和Zepbound近期强劲表现主要得益于产能扩张后国内供应的改善，以及在新国际市场推出的推动 [2] - GLP-1产品线的强劲势头是礼来在2025年两次上调销售和盈利指引的关键原因 [2] - 预计2025年第四季度，美国市场渗透率的加强和国际市场采用率的提高将继续推动两款药物的增长 [3] - 模型预计第四季度Mounjaro和Zepbound的销售额将分别达到65.5亿美元和36.2亿美元 [3] 多元化产品组合 - 除心脏代谢领域外，礼来更广泛的产品组合，包括肿瘤药物Verzenio和免疫药物Taltz，也持续稳定增长 [4] - 公司新推出的药物，如免疫领域的Omvoh和Ebglyss、肿瘤领域的Jaypirca以及神经科学领域的Kisunla，均对收入增长做出贡献 [4] 肥胖症市场竞争格局 - 礼来与诺和诺德目前主导肥胖症市场，Mounjaro和Zepbound直接与诺和诺德的司美格鲁肽药物Ozempic和Wegovy竞争 [5] - 诺和诺德于12月下旬获得FDA对其口服Wegovy药片的批准，并于1月初商业推出，这是首个用于体重管理的口服GLP-1受体激动剂 [6] - 礼来紧随其后，其口服GLP-1药片orforglipron的监管申请目前正在FDA审查中 [6] - 小型生物技术公司如Viking Therapeutics和Structure Therapeutics也在推进基于GLP-1的疗法以挑战现有企业 [7] - Viking Therapeutics正在开发其口服和皮下注射双重GIP/GLP-1受体激动剂VK2735，其中一项皮下制剂后期研究已于2025年11月快速完成入组 [7] - Structure Therapeutics的口服GLP-1受体激动剂aleniglipron的ACCESS研究达到了主要和所有关键次要终点，120毫克剂量实现了11.3%的安慰剂调整后减重，240毫克剂量减重达15.3% [8] 股价表现与估值 - 礼来股价在过去六个月上涨了35.9%，超过行业20.9%的涨幅，也跑赢了板块和标普500指数 [11] - 从估值角度看，礼来股票价格昂贵，其前瞻市盈率目前为31.58倍，高于行业的17.86倍，但低于其五年均值34.56倍 [14] - 过去60天内，对礼来2025年每股收益的预估从23.69美元上调至23.85美元，对2026年每股收益的预估从32.06美元上调至33.25美元 [18] - 具体季度预估趋势显示，Q1预估从60天前的7.30美元上调2.60%至当前的7.49美元，Q2预估从0.15美元大幅上调至7.92美元 [19]

公司核心业务表现 - 艾伯维公司免疫学业务板块是其收入的重要组成部分 主要由两款重磅药物Skyrizi和Rinvoq的强劲需求驱动 [1] - 尽管旗舰药物Humira在三年前于美国失去市场独占权 但Skyrizi和Rinvoq的强劲需求帮助公司恢复了营收增长 [1] - 公司已成功将Skyrizi和Rinvoq推广至Humira的主要适应症以及特应性皮炎这一新适应症 两者在所有获批适应症中均表现强劲 尤其是在炎症性肠病领域 [2] - 模型预计 在即将报告的季度中 Skyrizi和Rinvoq的销售额将分别达到48.7亿美元和23.3亿美元 [3] - 强劲的免疫学市场增长 市场份额提升以及新适应症获批带来的势头 预计将驱动第四季度业绩 例如Skyrizi近期在溃疡性结肠炎以及Rinvoq在巨细胞动脉炎适应症的上市 [3][8] 公司业务多元化发展 - 除免疫学外 艾伯维公司正在扩大其在神经科学和肿瘤学等其他治疗领域的布局 [4] - 神经科学业务的增长得益于其口服偏头痛疗法Ubrelvy和Qulipta的使用增加 [4] - 在肿瘤学领域 公司已成功将其产品组合从血液癌症扩展到实体瘤 主要由Elahere和Emrelis等新资产引领 [4] 行业竞争格局 - 免疫学目标市场竞争激烈 强生公司是该领域的关键参与者 其已上市两款重磅药物Stelara和Tremfya 均获批用于包括溃疡性结肠炎和克罗恩病在内的多种免疫学适应症 [5] - 自Stelara去年在美国失去专利独占权后 强生已将重点转向Tremfya以维持其市场地位 [5] - 另一家制药巨头礼来公司也正在扩大其在免疫学领域的影响力 其药物Omvoh于2023年底获FDA批准用于溃疡性结肠炎适应症 这是礼来在美国获批的首个用于炎症性肠病类型的免疫学药物 去年该药也获得了克罗恩病适应症的FDA批准 [6] 公司估值与市场表现 - 艾伯维股价年初至今表现优于行业 [7] - 从估值角度看 艾伯维股票交易价格低于行业水平 基于市盈率 公司股票目前以15.50倍的前瞻市盈率交易 低于其行业平均的17.91倍 但高于其五年均值13.55 [9] - 在过去60天内 对2025年的每股收益预估从10.73美元下调至10.64美元 而对2026年的预估则从14.41美元小幅上调至14.42美元 [10]

文章核心观点 - 医疗健康行业是人工智能的主要应用领域之一，AI正在重塑医疗格局，将部分传统防御性、低贝塔的医疗股转变为潜在的高增长标的 [2][3] - 文章重点推荐了五只AI赋能的医疗股，认为它们有望在2026年构建强大的投资组合 [2][4] 行业趋势与影响 - AI在2024年从根本上重塑了医疗格局，变革了诊断、治疗和运营效率，AI辅助诊断在提高准确性和速度方面占据核心地位 [3] - 医疗行业通常具有防御性，多数股票表现为低贝塔和支付股息，但AI的广泛应用正将其中部分股票转变为潜在的高增长标的 [3] 公司分析：礼来公司 - 公司产品线覆盖广泛治疗领域，重点聚焦心脑血管代谢、神经科学、肿瘤学和免疫学等高增长、高商业潜力的领域 [5] - 其GLP-1药物Mounjaro和Zepbound需求强劲，是关键的营收增长动力，2025年在新国际市场推出及增产改善了供应，推动了年初至今的强劲销售 [6] - 其他新药如Kisunla、Omvoh和Jaypirca也贡献了营收增长，公司在肥胖和糖尿病领域研发管线进展迅速，口服GLP-1肥胖药orforglipron预计明年推出 [7] - 公司与OpenAI合作发现新药，并向利用AI模型发现RNA靶向药物的生物技术公司Genetic Leap投资了4.09亿美元 [7] - 2025年10月28日，公司宣布正与英伟达合作建造制药领域最强大的超级计算机，该计算机将驱动一个管理从数据输入、训练到微调和大规模推理的整个AI生命周期的“AI工厂” [8] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为22.3%和41.3%，过去30天Zacks一致盈利预期上调了0.7% [8] - 公司贝塔值为0.35，当前股息收益率为0.6%，净资产收益率为109.5%，远高于行业平均的37%和标普500指数的17% [8][9] - 公司目前为Zacks排名第1位（强力买入） [9] 公司分析：美敦力 - 公司积极将AI整合到其解决方案中，以提升患者护理和优化运营，在外科系统领域，与Vizient合作推出了AI驱动的手术视频管理与分析平台 [10] - 其基于AI的内窥镜模块GI Genius是一个计算机算法辅助检测系统，能在结肠镜检查中发现医生可能遗漏的结直肠息肉模式，从而在息肉癌变前收集，提高结直肠癌患者的生存可能性 [11] - 与CathWorks的合作利用AI优化心脏手术流程，提高诊断精度和患者疗效，这将通过改善临床结果、简化工作流程来驱动公司增长 [12] - 公司正在全球扩张以满足对先进医疗器械的未满足需求，在心血管领域，随着CAS、CRM和结构性心脏业务（如Micra、Aurora EV-ICD和Evolut TAVR）的采用，市场份额正在增长，高血压业务（Symplicity）因CMS覆盖范围扩大而呈现数十亿美元的机会 [13] - 公司当前财年（截至2026年4月）预期营收和盈利增长率分别为7.5%和2.7%，过去60天Zacks一致盈利预期上调了0.4% [14] - 公司贝塔值为0.71，当前股息收益率为3%，净资产收益率为14.9%，高于行业平均的-2.5%，但低于标普500指数的17% [14] - 公司目前为Zacks排名第2位（买入） [14] 公司分析：直觉外科 - 公司正越来越多地将AI和数字工具嵌入其机器人生态系统，集成于达芬奇5的Case Insights结合手术视频与力和运动数据，为外科医生提供客观的性能指标，早期研究将这些指标与临床结果（如结直肠手术住院时长）相关联 [15] - 这些AI驱动的洞察既为新手外科医生提供培训价值，也为专家提供实时决策支持，此外，公司正通过Intuitive Telepresence试点远程协作，允许远程手术支持和教育 [16] - 商业扩展、工作流程改变和监管调整使公司与更广泛的AI驱动的医疗转型保持一致，数字和AI功能可能成为重要的差异化因素，加深其临床护城河并扩展收入来源 [17] - 公司第三季度业绩强劲，营收和每股收益超预期，达芬奇5系统获得发展势头，在美国安置了240台，总装机量达到929台，并在欧洲和日本获得批准进行分阶段推广 [18] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为14.3%和11.1%，过去30天Zacks一致盈利预期上调了0.4% [19] - 公司净资产收益率为15.1%，远高于行业平均的-18.7%，但略低于标普500指数的17% [19] - 公司目前为Zacks排名第2位（买入） [15] 公司分析：再生元制药 - 公司在运营中广泛使用人工智能和机器学习，主要用于药物靶点识别与验证、临床试验优化、精准医疗以及临床数据管理和分析，公司与Viz.ai合作研究一种利用自然语言处理分析电子健康记录数据的AI工具 [20] - 公司在2025年表现稳健，尽管其主打药物Eylea销售额下降，但总收入仍实现增长，营收增长主要由Eylea HD在美国的强劲表现以及Dupixent和Libtayo的全球销售驱动 [21] - 药物Dupixent在已获批适应症中需求不断增长，保持了发展势头，该药物在其他适应症中的持续标签扩展推动了公司销售，肿瘤药物Libtayo的持续标签扩展也加强了其肿瘤产品组合，该组合在2025年因FDA批准Lynozyfic用于复发或难治性多发性骨髓瘤而得到提振 [22] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为4.9%和-0.4%，过去30天Zacks一致盈利预期上调了2.8% [23] - 公司贝塔值为0.39，当前股息收益率为0.5%，净资产收益率为13.8%，远高于行业平均的-65.41%，但低于标普500指数的17% [23] - 公司目前为Zacks排名第2位（买入） [20] 公司分析：强生公司 - 公司拥有一个专注于医疗器械和诊断的主要医疗科技部门，将AI技术应用于手术机器人、数字手术分析和成像，开发了名为Ottava的下一代机器人手术平台，这是一个AI赋能的生态系统 [24] - 公司还开发了Caresurgical/VELYS数字手术系统，利用数据和AI进行手术规划，其Polyphonic数字生态系统连接手术室，允许外科医生与远程同行共享实时视频和数据，系统中的AI有助于识别手术视频中的重要事件以供讨论 [25] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为5%和5.7%，过去30天Zacks一致盈利预期上调了0.1% [26] - 公司贝塔值为0.34，当前股息收益率为2.5%，净资产收益率为32.7%，低于行业平均的37%，但高于标普500指数的17% [26] - 公司目前为Zacks排名第3位（持有） [26]

行业趋势与AI应用 - 医疗健康行业是人工智能的主要应用领域之一，AI正被用于合成新药化合物、制造更精确的测量设备以及实现更快更准确的诊断 [1] - 人工智能在2024年从根本上重塑了医疗格局，革新了诊断、治疗和运营效率，其中AI辅助诊断在提升准确性和速度方面占据了核心地位 [1] - 尽管医疗保健板块通常具有防御性，股票多呈现低贝塔和派息特征，但AI的广泛使用已使其中部分股票转变为潜在的高增长标的 [2] 礼来公司 - 公司产品线覆盖广泛治疗领域，专注于心脑血管代谢、神经科学、肿瘤学和免疫学等高增长、高商业潜力的领域 [5] - 其GLP-1药物Mounjaro和Zepbound需求强劲，是关键的营收增长动力，在新国际市场上市以及增产改善供应推动了2025年迄今的强劲销售 [6] - 其他新药如Kisunla、Omvoh和Jaypirca也贡献了营收增长，公司在肥胖和糖尿病领域研发管线进展迅速，口服GLP-1肥胖药orforglipron预计明年推出 [7] - 公司与OpenAI合作发现新药，并向利用AI模型发现RNA靶向药物的生物技术公司Genetic Leap投资了4.09亿美元 [7][9] - 公司正与英伟达合作建造制药领域最强大的超级计算机，以支持管理从数据输入、训练到微调和高通量推理的整个AI生命周期的“AI工厂” [9] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为22.3%和41.3%，过去30天当前财年盈利的共识预期上调了0.7% [9] - 公司贝塔值为0.35，当前股息收益率为0.6%，净资产收益率为109.5%，远高于行业平均的37%和标普500指数的17% [9][10] 美敦力公司 - 公司积极将AI融入其解决方案以提升患者护理和优化运营，在外科系统中，与Vizient合作推出了AI驱动的手术视频管理与分析平台 [11] - 其基于AI的内窥镜模块GI Genius是一个计算机算法辅助检测系统，能在结肠镜检查中发现医生可能遗漏的结直肠息肉模式，从而提高患者生存率 [12] - 与CathWorks的合作利用AI优化心脏手术流程，提高诊断精度和患者疗效，这将通过改善临床结果、简化工作流程来驱动公司增长 [13] - 公司正在全球扩张以满足对先进医疗器械未满足的需求，在心血管领域正获得市场份额，高血压治疗领域Symplicity的CMS覆盖带来了数十亿美元的市场机会 [14] - 公司当前财年（截至2026年4月）预期营收和盈利增长率分别为7.5%和2.7%，过去60天当前财年盈利的共识预期上调了0.4% [15] - 公司贝塔值为0.71，当前股息收益率为3%，净资产收益率为14.9%，高于行业平均的-2.5% [15] 直觉外科公司 - 公司正越来越多地将AI和数字工具嵌入其机器人生态系统，集成于da Vinci 5的Case Insights功能结合手术视频与力/运动数据，为外科医生提供客观性能指标 [16] - 这些AI驱动的洞察既为新手外科医生提供培训价值，也为专家提供实时决策支持，公司还通过Intuitive Telepresence试点远程协作，允许远程手术支持和教育 [17] - 商业推广、工作流程改变和监管调整使公司与更广泛的AI驱动医疗转型保持一致，数字和AI功能可能成为重要的差异化因素 [18] - 公司第三季度业绩强劲，营收和每股收益超预期，da Vinci 5系统在美国已安装240台，总安装基数达929台，并在欧洲和日本获准分阶段推广 [19] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为14.3%和11.1%，过去30天当前财年盈利的共识预期上调了0.4% [20] - 公司净资产收益率为15.1%，高于行业平均的-18.7% [20] 再生元制药公司 - 公司在运营中广泛使用人工智能和机器学习，主要用于药物靶点识别与验证、临床试验优化、精准医疗以及临床数据管理和分析 [21] - 公司与Viz.ai合作研究一款利用自然语言处理分析电子健康记录数据的AI工具 [21] - 尽管其主打药物Eylea销售额下降，但公司2025年营收仍实现增长，增长动力来自Eylea HD在美国的强劲表现，以及Dupixent和Libtayo的全球销售 [22] - 药物Dupixent在已获批适应症中需求增长，Libtayo在肿瘤学领域的持续标签扩展加强了其肿瘤产品组合，该组合在2025年因Lynozyfic获FDA批准而得到提振 [23] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为4.9%和-0.4%，过去30天当前财年盈利的共识预期上调了2.8% [24] - 公司贝塔值为0.39，当前股息收益率为0.5%，净资产收益率为13.8%，远高于行业平均的-65.41% [24] 强生公司 - 公司拥有重要的医疗科技部门，专注于医疗器械和诊断，并将AI技术应用于手术机器人、数字手术分析和成像领域 [25] - 公司开发了名为Ottava的AI赋能生态系统，作为其下一代机器人手术平台，并开发了利用数据和AI进行手术规划的Caresurgical/VELYS数字手术系统 [25][26] - 其Polyphonic数字生态系统连接手术室，允许外科医生与远程同行共享实时视频和数据，系统中的AI有助于识别手术视频中的重要事件以供讨论 [26] - 公司当前财年预期营收和盈利增长率分别为5%和5.7%，过去30天当前财年盈利的共识预期上调了0.1% [27] - 公司贝塔值为0.34，当前股息收益率为2.5%，净资产收益率为32.7% [27]

公司近期表现与前景 - 礼来公司股价近年来因GLP-1管线取得强劲临床进展而大幅上涨[1] - 公司已成为快速增长减肥药市场的领导者 凭借多个令人兴奋的管线候选药物 有望扩大其领先优势[1] 潜在收购动态 - 市场传言礼来公司正在筹划一项可能进一步改善其前景的交易[2] - 据报道 礼来已与政府官员会面 讨论收购法国生物技术公司Abivax的潜在可能性[6] - Abivax是一家尚无营收的公司 但其管线资产obefazimod前景广阔 该药物用于治疗溃疡性结肠炎[6] 收购目标资产分析 - Obefazimod具有新颖的作用机制 可能使其在庞大的免疫学市场中覆盖更广泛的患者群体[7] - 在一项针对中重度UC患者的三期临床试验中 47.3%的患者对先前疗法反应不足 而obefazimod相比安慰剂带来了显著的缓解率[7] - 该药物若获批 极易成为重磅炸弹级产品 并计划寻求UC以外的适应症[8] 收购交易影响与估值 - 收购传闻使Abivax股价飙升 其当前市值达到95亿欧元（112亿美元）[8] - 若交易达成 礼来将为此支付巨额对价[8] - 此次收购可能有助于礼来扩大其在免疫学市场的影响力[9] 公司战略与行业背景 - 大型制药公司常通过收购或许可交易来丰富其产品管线[3] - 从头开发新药成本高昂且耗时 收购拥有中后期阶段潜力资产的小型药企是更常见的做法[3] - 过去两年 礼来通过多次收购 已将其管线扩展至肿瘤学和疼痛管理等多个领域[4]