公司2025年经营业绩 - 全年累计销售客车49518辆，同比增长5.54% [1] - 大型、中型客车同比2024年均实现正增长，呈现稳健发展态势 [1] - 新能源客车销量18356辆，同比增长22.94%，竞争优势明显 [2] - 截至2025年底，新能源客车累计销量已超21万辆 [2] - 海外市场出口客车17149辆，同比增长22.49%，蝉联行业出口冠军 [7] - 截至2025年底，公司客车累计出口量已近13万辆 [7] 行业整体状况与竞争格局 - 2025年中国客车行业在转型中实现稳健增长，27家客车企业全年共销售6米以上客车137212辆，同比增长8.84% [2] - 行业3.5米以上客车出口量达78313辆 [7] - 中国客车市场已进入“存量竞争”阶段，需求结构深度分化 [1][2] - 用户采购逻辑从单纯价格导向转向产品全生命周期成本、可靠性、售后服务及品牌运营溢价等综合维度考量 [2] - 行业竞争核心已从“有无之争”转向“优劣之辨”，技术底蕴与产品可靠性成为决定市场份额的关键变量 [2] - 龙头企业依托技术、产品与品牌等综合实力掌握市场主导权 [1] 公司核心竞争优势与战略 - 公司持续领跑的核心在于精准洞察各细分市场发展趋势，以体系化产品创新实现快速布局，并深度契合用户场景化需求 [1] - 公司在技术研发、智能制造、供应链管理及全球服务网络等领域长期构建的综合生态优势全面兑现 [2] - 公司坚守战略定力，以长期主义深耕海外市场 [7] - 公司正推动客车行业从“规模竞争”向“价值竞争”转型，并推动“中国制造”向“中国智造”升级 [9] 产品创新与市场布局 - 公司2025年新品布局以趋势洞察为基点，通过体系化产品创新为各细分市场提供精准解决方案 [3][6] - 针对旅游客运市场，紧扣消费升级与高端化趋势，推出天域S12、T7系列和C9E等创新产品 [3] - 天域S12通过八大核心技术重构高端移动空间，直击高端旅游与公商务接待场景 [3] - T7系列多版本协同布局，覆盖全场景高端出行需求 [3] - C9E以长续航、42座布局及超大行李舱，为城际客运、旅游包车、景区接驳提供“全域高效运营解决方案” [3] - 在公交市场，聚焦“适老化、智能化”核心需求，推出行业首款9米“0”后悬低地板公交宇威E9PRO及支持在线预约的宇萌E5S [6] - 在轻客领域，顺应“定制化、电动化”趋势，推出天骏V6E纯电动轻客和D6E纯电动巴士，精准匹配多种高频次、高强度运营场景 [6] - 2025年新品落地与市场拓展双线提速，多笔批量订单交付至重庆、贵州、四川、河北、广东等地 [6] 全球化战略进展 - 海外市场是公司增长的重要战略支点 [7] - 中国新能源汽车正从“产品出海”迈向“产业链、供应链出海”的新阶段 [7] - 公司已在16个国家和地区建设KD工厂、推进本土化合作 [7] - 公司面向全球发布新能源技术及服务解决方案，实现了从产品、技术到服务的高质量出海 [7] - 2025年海外市场批量订单包括723辆客车进驻摩洛哥，700辆公交驶入土库曼斯坦，400辆新能源公交交付巴基斯坦，372辆纯电动公交落户智利等 [7]

财务表现 - 1H25营业总收入161.3亿元同比下降1.3% 归母净利润19.4亿元同比增长15.6% 扣非归母净利润15.5亿元同比增长8.2% [1][2] - 2Q25营业收入97.1亿元同比下降0.1% 归母净利润11.8亿元同比增长16.1% 扣非归母净利润9.1亿元同比增长5.4% [1][2] - 1H25毛利率21.3%同比下降0.4个百分点 净利率12.2%同比上升1.9个百分点 期间费用率10.2%同比下降4.2个百分点 [2] - 2Q25毛利率22.9%同比上升1.1个百分点 净利率12.4%同比上升1.8个百分点 期间费用率9.8%同比下降5.1个百分点 [2] 销售与运营 - 1H25客车销量2.1万辆同比增长3.7% 销售费用率3.1%同比下降4.6个百分点 [2] - 海外市场累计出口客车超11万辆 其中新能源客车超8000辆 覆盖近60个国家或地区 [3] - 国内建立60余家直营服务中心 30余家配件自营库 90余个巡回服务组 结合1600余家特约服务网点 [4] 技术创新与研发 - 研发费用率4.6%同比上升0.1个百分点 重点投入智能网联 辅助驾驶 轻客纯电产品及高端车型开发 [2][5] - 持有国内外有效专利及软件著作权2335件 其中发明专利894件 软件著作权257件 [5] - 完成欧洲GSR法规产品发布 L2级辅助驾驶功能开发 智能三舱技术体系搭建 [5] 战略布局 - 海外服务体系实现自营站 巡回 驻点 大包及第三方授权等多模式覆盖 全面推广Link+智能网联系统 [3] - 数字营销采用1+N直播矩阵 搭建自有电商平台 优化用户全流程购车体验 [4] - 公司被认定为全球客车领域龙头企业 预计25-27年归母净利润分别为46.5/52.3/60.7亿元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][7] 核心观点 - 海外业务仍处高增长通道 欧洲、拉美、东南亚等地区新能源客车需求持续增长 行业大中型客车出口量同比增长16.51% [7] - 内需受益于以旧换新政策拉动 公交市场需求同比提升 旅游客车需求同比下降 [7] - 公司费用控制良好 销售费用及管理费用同比下降 研发支出7.5亿元占营业收入4.6% 投向智能网联、辅助驾驶及高端产品开发 [7] - 公司资本开支较小 长期保持高比例现金分红 2025半年度分红预案为每10股派发现金股利5元（含税） [4][7] 财务表现 - 2025上半年营业收入161亿元（同比-1%） 归母净利润19亿元（同比+16%） 扣非归母净利润16亿元（同比+8%） [4] - 盈利预测：2025E净利润48.4亿元（同比+17.7%） 2026E净利润55.5亿元（同比+14.5%） 2027E净利润63.3亿元（同比+14.1%） [6][7] - 毛利率预测：2025E 22.6% 2026E 23.1% 2027E 23.5% 净利率预测：2025E 11.3% 2026E 11.6% 2027E 12.0% [6] - ROE持续提升：2025E 38.9% 2026E 40.9% 2027E 42.7% [6] - 每股收益增长：2025E 2.19元 2026E 2.50元 2027E 2.86元 [6] 市场地位与业务进展 - 宇通客车大中型客车产销量稳居行业第一 [7] - 累计出口各类客车超11万辆 其中新能源客车超8000辆 [7] - 海外市场拥有超400家授权服务网点 平均服务半径120公里 覆盖全部目标市场 配备近800名服务人员 [7] - 研发重点布局智能网联、辅助驾驶、轻客纯电产品开发及国内高端产品S12系列、T7系列 [7]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入161.29亿元 [1] - 归母净利润19.36亿元 同比增长15.64% [1] - 扣非净利润15.50亿元 同比增长8.24% [1] - 拟派发现金红利11.07亿元 占归母净利润比例57.19% [2] 销量与市场表现 - 累计销售客车21321辆 同比增长3.73% [1] - 国内大中型客车市场需求总量同比下降 [1] - 行业大中型客车出口量同比增长16.51% [1] 研发投入与技术创新 - 研发投入7.46亿元 占营业收入比例4.63% [1] - 资金投向智能网联、辅助驾驶技术开发 [1] - 推进轻客纯电系列及高端产品S12/T7系列开发 [1] - 布局海外高端产品开发与升级 [1] 市场前景展望 - 国内新能源公交"以旧换新"政策刺激需求 [2] - "公交都市"及城乡交通一体化项目推动行业需求 [2] - 国际市场需求延续增长 欧洲/拉美/东南亚新能源客车需求提升 [2] - 欧洲及美洲电动化进程加快 亚洲非洲客运旅游需求增加 [1][2]

核心财务表现 - 营业收入161.29亿元 同比下降1.26% 在行业竞争加剧背景下保持相对稳定 [1][2] - 利润总额22.34亿元 同比增长22.49% 净利润19.36亿元 同比增长15.64% [1][2] - 扣非净利润15.50亿元 同比增长8.24% 基本每股收益0.87元/股 同比增长15.64% [2][3] - 经营活动现金流量净额17.15亿元 同比下降68.04% 主要因采购付款及税费支出增加 [2] - 加权平均净资产收益率13.79% 同比提升1.97个百分点 盈利能力持续增强 [3] 市场表现分析 - 国内市场受旅游需求收缩影响 但公交"以旧换新"政策拉动细分市场增长 [3] - 海外市场受益全球人员流动复苏 大中型客车出口量同比增长16.51% [3] - 累计出口客车超11万辆 新能源客车超8000辆 覆盖10余个国家KD组装工厂 [3] - 通过技术输出与本土化布局 在欧洲美洲电动化进程中持续获取市场份额 [3] 研发投入与技术创新 - 研发支出7.46亿元 占营业收入比例达4.63% 处于行业较高水平 [5] - 重点投入智能网联 辅助驾驶技术开发 轻客纯电系列产品研发 [5] - 推进国内高端产品S12系列 T7系列升级 布局海外高端产品线 [5] - 自主掌握电驱动 电控 电池核心技术 在多场景燃料电池系统取得突破 [5] 行业竞争与风险应对 - 面临地方财政紧平衡导致公交需求不足 通过成立专职组织研究政策工具帮助客户抓住政策机会 [7] - 行业存在产能过剩与产品同质化问题 通过开发差异化解决方案 推进电动化智能网联化转型 [8] - 对等关税政策造成贸易不确定性 在中东中亚等基本盘市场坚持阵地战策略稳定区域市场 [9] - 地缘政治风险抬头 通过评估贸易摩擦风险 借助一带一路政策支持 探索本地化生产模式 [9]