公司市场表现与战略举措 - 2025年以来公司国内座位客车市占率有所提高 [1] - 公司将加强对市场需求的研究和分析，开发适合和引领客户运营需求的差异化产品和解决方案 [1] - 公司将加快大中型客车向电动化、智能网联化、高端化方向发展，以提升产品竞争力 [1] - 公司将进一步提升客户关系，帮助客户探索新发展模式、改善经营，以支持订单转化 [1] - 公司将积极抢占细分市场机会，如高端商务车、机场摆渡车、无轨电车等 [1]

证券日报网讯 1月15日，宇通客车在互动平台回答投资者提问时表示，公司将通过以下举措应对行业竞 争：一是加强对市场需求的研究和分析，深度理解客户需求，开发适合和引领客户运营需求的差异化产 品和解决方案；二是加快大中型客车向电动化、智能网联化、高端化方向发展，提升产品竞争力；三是 进一步提升客户关系，帮助客户探索新发展模式、改善经营，支持订单转化；四是积极抢占细分市场机 会，如高端商务车、机场摆渡车、无轨电车等。 （编辑 楚丽君） ...

岚图汽车董事长卢放的职业历程与行业洞察 - 卢放拥有近25年汽车行业经验，职业生涯始于1999年加入一汽-大众，从基层产品设计师做起，历经15年学习积累了一整套产品开发理念和方法 [9][13] - 2014年调入一汽轿车负责自主品牌产品开发，主导了红旗H5、奔腾T77等车型研发，并开始研究新能源与智能网联技术 [14][15] - 2018年调往东风汽车，主管代号“h项目”的岚图汽车，以42岁年龄迎来“创业期”，目标是打造高端智慧新能源品牌 [9][17] 中国汽车行业的宏观变迁 - 21世纪初，中国加入WTO后汽车进口关税从80%-100%逐步下调至2006年的25%，同时“鼓励轿车进入家庭”政策释放巨大需求，汽车年销量从2001年的236万辆激增至2010年的超过1800万辆 [10] - 2009年中国汽车产销量首次突破1300万辆，成为全球第一大汽车产销国 [10] - 过去五年（约2020-2025年）是中国汽车工业变化最快的时期，新能源汽车销量从2021年的352万辆飙升至2024年的近1287万辆，渗透率从13.4%跃升至40.9% [22][23] - 2025年1月-11月，中国新能源汽车销量达1478万辆，同比增长31.2%，渗透率达47.5%，预计全年销量约1600万辆 [23] - 中国品牌乘用车市场份额从2021年的44.4%飙升至2025年1月-10月的69.4%，彻底打破合资品牌主导的旧格局 [23] 岚图汽车的创立背景与战略定位 - 岚图汽车是东风汽车集团为应对新能源转型与品牌向上而创立的高端新能源品牌，战略地位如同红旗之于一汽 [19] - 东风汽车对岚图提出两大要求：实现新能源转型与品牌向上；探索新体制机制，打造自主事业最佳运营实践 [19] - 公司获得了东风汽车在体制机制上的充分赋能，包括权力下放和宽松的尝试环境，卢放称此为“最大的赋能” [19] 岚图汽车的发展理念与核心技术 - 公司发展方法论强调实事求是、自力更生、独立自主、艰苦奋斗，不照搬他人经验 [20] - 过去几年，岚图开发了大量新技术，形成了五大技术底座：新能源整车平台架构、新能源动力技术、智能座舱技术、智能驾驶技术、岚图技术生态 [20] - 在存量市场竞争中，公司认为掌握核心技术与打造品牌是两大重点 [20] 岚图汽车的品牌建设与用户关系 - 公司认为当前汽车产品高度同质化，品牌成为代表不同用户人群、构建差异化竞争优势的关键 [20] - 品牌建设的核心是与用户构建共同成长的关系，为此公司坚定选择了渠道直营模式 [26] - 目前岚图汽车在全国150多个城市建立了近500个销售渠道，通过直营模式与手机APP直接与用户沟通，形成服务闭环 [26] - 品牌差异化策略是将现代汽车制造业与中国传统文化中的“真善美”结合，以五千年中国文化底蕴挖掘独特品牌内涵 [26] 对中国汽车品牌崛起的观察与判断 - 卢放认为现在是中国汽车品牌崛起的“千载难逢的良机”，但回顾2019年岚图创立之初，仍是一次“豪赌” [2][3] - 过去二十多年，中国品牌曾因“技不如人”长期陷入低端困境，但如今技术已成为中国品牌的利器，文化则成为打造差异化优势的独有财富 [3][24] - 中国品牌目前相比BBA等传统豪华品牌，在品牌影响力上仍有差距，欠缺的是“长期主义的耐心” [24][25] - 行业判断：汽车正从增量市场进入存量市场，产品同质化越来越严重，未来必将走向高端化、新能源化、智能网联化 [15]

公司近期动态与治理 - 公司2025年第二次临时股东会各项议案均高票通过 [1] - 上汽红岩重整获法院裁定批准 公司自2025年12月起不再合并其报表 [1] 公司发展战略与目标 - 公司以发动机业务为基础 拓展产品型谱 优化产品结构 [1] - 积极推进天然气、甲醇、氨等多种燃料发动机的研发及配套 [1] - 加快提升动力电池、电驱桥等新能源业务销量 [1] - 积极探索新兴业务 寻求第二增长曲线 [1] - 坚持“平台化、智能网联化、新能源化、国际化”发展战略 [1] - 力争到“十五五”时期末实现销量、收入双倍增 [1] 公司经营业绩 - 2025年1—11月 公司发动机销售15.8万台 同比增速22.39% 排名行业第二 [2] - 市场预计公司2025年全年销量将处于其历史较高水平 [2]

重整进展与公司新貌 - 上汽红岩重整方案已进入最后债权人投票阶段 第二次债权人会议已于2025年11月14日顺利召开 预计12月份将完成全部重整工作并以崭新面貌出现 [1][2][4] - 重整完成后公司将由"四方联合体"控股 包括上汽总公司、动力新科、重庆两江产投和重庆发展 四方将共同拥有红岩66%的股权 [4] - 公司已全面复工复产 经营管理班子全部调整 高层管理人员均拥有丰富的商用车从业经验 [4][12] 未来发展战略 - 公司制定"1234"发展战略 定位为"小而美 精而专 智而强"的公司 以科技和生态双轮驱动为核心 聚焦智电发展方向 [6] - "1234"战略具体包括 一个定位 融入国内国际双循环两个格局 认识市场、技术、生态三重转变 实现产业链整合、全场景覆盖、全生命周期服务、全运营生态四个破局 [6] - 未来三到五年的市场布局和产品规划已完成 战略方向是向全面新能源化、智能网联化转型 [4][6][9] 产品与市场计划 - 新产品计划于2026年1月中旬正式发布 并于明年3月份全面上市 产品将聚焦于短途、短倒、重载等红岩核心优势场景 [8][10] - 公司近期在工信部新车公告中申报了9款新能源重卡新品 11月份已完成对老客户的批量交车 [9][11] - 当前海外订单超过2000台 今年四季度到明年一季度的生产计划主要围绕海外订单展开 [12] 渠道与运营现状 - 经销商网络基盘保持稳定 全国目前有200多家经销商网络持续合作 并有800多家服务站继续为用户提供服务 [12] - 公司在重整期间一手抓改革重整 一手抓未来发展 10月份召开了以"新红岩、新智电、新征程"为主题的经销商座谈会 [9]

核心观点 - 汽车行业正经历从“价格战”向“价值竞争”的转型，高质量发展成为主旋律，核心驱动力是智能网联化升级、新能源渗透率提升以及出口结构优化[5] - 乘用车市场在2025年销量创下新高，但2026年预计将温和回调或持平，竞争焦点转向“智驾领先+品牌周期”，出口延续“量稳质升”趋势[5] - 商用车市场企稳回暖，新能源渗透率持续提升，投资应聚焦在新能源技术和全球化布局方面具备优势的龙头企业[5] - 汽车零部件行业受益于国家将“智能化与网联化”确立为产业升级主轴，高阶智能驾驶和智能座舱的渗透率提升驱动核心硬件市场扩容及国产化替代[5] 行情及基本面回顾 - 截至2025年11月21日，中信汽车行业指数上涨14.79%，跑赢上证指数0.38个百分点，跑赢沪深300指数1.61个百分点，行业走势上半年明显跑赢大盘，下半年转为与大盘基本同步[5][11] - 子板块涨跌幅差异明显，摩托车及其他（+34.93%）和汽车零部件（+27.94%）领涨，乘用车板块下跌3.31%[17] - 个股超七成上涨，涨跌幅中位数达20.92%[18] - 行业市盈率（TTM）为30.38倍，处于近5年19.64%分位，处于历史偏低水平；多数子板块估值处于历史较低或中等偏低水平，其中商用车和汽车零部件估值水平处于历史较低水平[19][24] - 公募基金配置比例在2025年一季度末达峰值后逐步下降，2025Q3前五大重仓股为比亚迪、福耀玻璃、拓普集团、浙江荣泰、银轮股份[5][25][29] - 2025年前三季度行业营业收入28712.84亿元，同比增长10.73%；归母净利润1165.36亿元，同比增长10.72%；毛利率同比下滑至15.83%，但净利率提升至4.29%[5][30][33] - 利润端除乘用车板块同比下滑15.72%外，其余子板块均增长，汽车零部件利润增速最高达38.76%[37] 乘用车市场 - 2025年狭义乘用车零售销量预计约2400万辆，创历史新高，1-10月累计零售1925万辆，同比增长7.9%[43] - 新能源乘用车1-10月零售累计1015.1万辆，同比增长21.9%，渗透率达52.73%，同比提升6.05个百分点[45] - 纯电车型增速走强，1-10月累计零售627万辆，同比增长30.3%，占比提升至62%；插混累计零售388万辆，同比增长10.5%，占比回落至38%[48] - 自主品牌市场份额提升至近70%，2025年9月单月份额达70.2%，同比提升2.5个百分点[50] - 市场成交均价同比下跌6.9%至15.5万元，优惠幅度月均2.8万元，同比+5.3%；但随着“反内卷”政策推进，三季度优惠幅度回落至2.7万元左右[53] - 2026年市场总量在购置税补贴减半与技术门槛抬升下预计温和回调或持平，价格竞争趋于有序，行业向高质量发展转型[62] 市场竞争格局 - 市场集中度提升，2025年10月厂商批发销量CR10为60.8%，同比提升4.9个百分点；CR3（比亚迪、吉利、奇瑞）合计市场份额35.1%[63][64] - 新势力零售市场份额提升至22.7%，零跑、小鹏、小米增速较高，分别同比增长128.8%、217.8%、278.8%[66][67] - 营收及净利润增速方面，吉利、赛力斯、小鹏表现较好；毛利率方面，赛力斯大幅领先同行，Q3毛利率高达29.9%[71][74] - 2025年高阶智驾进入加速期，主流车企明确将2026-2027年作为L3级智能驾驶规模化量产关键窗口[78][79] - 2026年投资主线聚焦“智驾领先+品牌周期”的车企，智能驾驶功能价格带将加速下探[81] 乘用车出口 - 2025年1-10月乘用车出口456.7万辆，同比增长14.2%，全年预计出口约550万辆，同比增长15%左右[82] - 新能源乘用车出口持续高增，1-10月插电混动出口78.35万辆，同比增长205.3%，占比提升至30.5%；纯电动出口178.18万辆，同比增长24.9%，占比69.5%[85] - 出口目的地多元化，阿联酋成为乘用车出口最大目的国，比利时是新能源乘用车出口首位；哈萨克斯坦、印度尼西亚等新兴市场增速突出[89][90] - 自主品牌占据出口主导，奇瑞、比亚迪、上汽位列前三，1-9月出口量分别为92.84万辆、67.03万辆、35.08万辆[92] - 2026年出口预计延续“量稳质升、结构优化”趋势，新能源乘用车出口仍是核心增量，海外本地化产能与渠道深耕全面提速[95] 商用车市场 - 2025年前三季度商用车产销累计完成309.15万辆和311.74万辆，同比分别增长9.36%和7.79%，市场呈现企稳回暖趋势[96] - 以旧换新政策力度加码、新能源商用车销量及渗透率持续提升驱动行业增长；新能源重卡持续跑赢行业，新能源客车销量维持高增[5] - 商用车出口稳健增长，轻卡、纯电客车增速较高；新能源重卡企业市场集中度提升，大中客市场格局稳定[5] - 2026年投资应把握新能源深化及全球化布局的核心主线，优先布局在新能源商用车方面具备技术和生态优势的企业以及出口能力与在地化运营领先的企业[5] 汽车零部件 - 国家层面将“智能化与网联化”确立为汽车产业升级主轴，政策引领产业升级[5] - 高阶智能辅助驾驶技术加速向L3/L4级迈进，智驾渗透率提升驱动核心硬件市场扩容及国产化替代[5] - 智能座舱持续迭代升级，各项硬件配置渗透率逐步提升，未来三到五年将呈现规模与渗透率上行、技术迭代产品性能跃升、市场持续下探的趋势[5] - 智能网联化驱动下的汽车产业升级为汽车零部件行业带来投资机会，重点关注相关产业链价值提升[5]

核心业绩表现 - 2025年第三季度实现营收102.37亿元，同比增长32.27%，净利润13.57亿元，同比激增78.98% [1][3] - 2025年前三季度累计实现营收263.7亿元，同比增长9.52%，净利润32.92亿元，同比增长35.38% [3] - 2025年前三季度共计生产33874辆，同比增长6.10%，销售33556辆，同比增长7.05% [3] 历史增长动能 - 2022年至2024年，公司营收从218亿元增长至372.2亿元，期间增幅达70.73% [3] - 2022年至2024年，净利润从7.59亿元飙升至41.16亿元，2024年同比增幅高达126.53% [3] 分车型市场表现 - 2025年前三季度轻型客车销量达6043台，同比大幅增长64.75% [4] - 2025年前三季度国内大中型座位客车销量达12404台，市占率高达53.6% [4] - 2025年前三季度新能源客运车销售3381台，同比提升31.5%，市占率达51.6% [4] 海外业务发展 - 2022年至2024年海外营收由55.95亿元增长至152亿元，增长1.72倍，2024年海外收入营收占比达40.84% [2][5] - 2025年前三季度出口总销量达10742辆，同比增长18.17%，市场份额达19.32% [2][5] - 海外销售服务网络覆盖六大区域，通过70余家子公司等多种渠道模式运营 [5] 研发投入与成果 - 2023年至2025年前三季度研发费用累计达45.26亿元，分别为15.68亿元、17.88亿元、11.8亿元 [5][6] - 近三年研发费用占总营收比例分别为5.8%、4.8%、4.47% [6] - 截至2025年上半年末，公司拥有研发人员3557人，拥有国内外有效专利及软件著作权2335件，其中发明专利894件 [6]

峰会概况 - 2025全球汽车法规认证峰会于10月16日至18日在杭州举行 [1] - 峰会由中国国际贸易促进委员会汽车行业分会、中国质量认证中心有限公司、中欧校友汽车产业协会及亚锐集团联合主办 [1] - 现场参会者超过500名 [1] 参会方构成 - 参会者包括全球多国汽车准入法规认证机构及政府单位 [1] - 多家国内主流整车与零部件企业代表出席 [1] 行业趋势与挑战 - 全球汽车产业处于科技革命和产业升级相互叠加的新历史交汇点 [1] - 电动化、智能网联化向纵深发展，人工智能全面赋能全产业生态 [1] - 汽车产品出海需通过严格市场准入并深入理解当地文化背景、消费习惯和使用环境 [1] - 在品牌建设、售后服务、用户体验等方面下功夫是实现从“走进去”到“走上去”的关键 [1] 企业能力与服务 - 亚锐集团深耕汽车检测行业超过20年 [2] - 亚锐集团组建了超过300人的全球化团队 [2] - 近年来在多个国家成立子公司及代表处以服务中国汽车产业的全球可持续发展 [2]

上汽通用五菱与华为深化合作 - 上汽通用五菱与华为全面升级战略合作伙伴关系 在辅助驾驶、智能座舱、智能制造三方面深化合作[1] - 双方共研技术成果将率先应用于宝骏汽车全新旗舰大六座SUV宝骏华境S[1] - 合作显著强化双方在智能汽车领域的技术协同 助推上汽通用五菱提升产品竞争力[1] 长安汽车智能化战略布局 - 长安汽车发布天枢智能品牌 围绕驾驶辅助、座舱、底盘三方面提供智能出行解决方案[2] - 公司将联合合作伙伴探索工业机器人、门店服务机器人等应用场景 突破机器人核心技术[2] - 计划2028年量产下线人形汽车机器人 2030年后逐步向家庭服务机器人拓展[2] 奇瑞汽车港交所上市进展 - 奇瑞汽车通过港交所上市聆讯 联席保荐人为CICC、HTSC、GFSHK[3] - 公司境外上市普通股已于8月27日获证监会备案 8月29日更新初步招股资料[3] - 上市标志奇瑞汽车国际化资本战略迈出关键一步 有望增强品牌国际影响力及融资能力[3] 小马智行自动驾驶技术出海 - 小马智行与卡塔尔国家运输公司达成合作 在卡塔尔首都多哈开展Robotaxi道路测试[4] - 公司针对卡塔尔复杂环境对自动驾驶技术进行本土化适配 推动L4级自动驾驶车辆应对当地条件[4] - 合作标志中国自动驾驶技术出海取得新突破 有助于提升国际商业化形象与技术验证能力[4]

投资评级 - 评级为买入（上调）[1] 核心观点 - 2024年公司业绩筑底，深化管理治理改革，完成去库存、调整通用、整合自主三大核心任务[8] - 2025年公司有望进入企稳回升通道，自主改善、合资企稳、尚界突破[8] - 预计公司2025-2027年总营收6930、7788、8411亿元，归母净利润为125.1、151.1、181.9亿元，对应17.5、14.5、12.0倍PE[8][9] 2024年管理治理改革 - 董事长和总裁更替：陈虹退休，王晓秋接任董事长，贾健旭升任总裁[12] - 组织经营提效：通过集中采购及流程再造降低成本，上汽通用累计降本超2亿元[14] - 研发与市场响应提速：语音系统唤醒响应速度优化至0.3秒，端到端交互响应速度1.2秒[15] - 全球化与品牌重塑：2024年海外销量108.2万辆，名爵欧洲终端交付24万辆[15] - 战略聚焦大乘用车板块：整合五个部门为一个整体，聚焦资源打造"大乘用车板块"[17] - 2024年大力去库存：终端交付量463.9万辆，高于批发销量401.3万辆，去库存超60万辆[24] - 调整上汽通用：2024年销量同比-52.1%，2024Q4计提资产减值232.12亿元，减少归母净利润74.7亿元[38] 2025年自主改善、合资企稳、尚界突破 - 大自主改善：2025年上半年自主品牌销量130.4万辆，同比+21.1%，占公司整车总销量63.5%[44] - 合资企稳：上汽大众2025年1-7月累计销售57.2万辆，同比-3.6%；上汽通用2025年1-7月累计销量33.1万辆，同比+18.7%[61][67] - 尚界突破：首款车型H5定位20万元级主流市场，预售价格16.98万元起，预计稳态月销2万台[77] - 海外市场：2025年上半年海外销量49.4万辆，同比+1.3%，HEV车型占比稳定在30%左右[50][51] 投资建议 - 预计公司2025-2027年总营收6930、7788、8411亿元，归母净利润为125.1、151.1、181.9亿元[8][9] - 可比公司估值：比亚迪2025-2027年PE预计分别为18.5、15.1、12.5倍；赛力斯2025-2027年PE预计分别为20.6、16.0、13.4倍[81] - 上汽集团2025-2027年PE预计分别为17.5、14.5、12.0倍，在可比公司中估值处于低位[81]