核心观点 - 公司旗下核心商业项目业绩表现强劲，营业收入与净利润均实现显著增长，整体经营态势良好 [1] - 公司正积极优化业务结构，通过落地新赛道项目和扩容自营业务矩阵，以构建新的增长曲线和长期盈利能力 [1] 武商梦时代业绩表现 - 武商梦时代2025年上半年营业收入为3.6亿元人民币，同比增长10.86% [1] - 武商梦时代2025年上半年净利润为0.43亿元人民币，同比增长64.73% [1] 南昌武商MALL经营情况 - 南昌武商MALL在2025年1月至10月期间，规模销售和客流同比均实现双位数增长 [1] 业务结构优化与新增长点 - 公司新赛道项目已落地，包括武汉市内免税店、WS江豚会员店及轻资产运营合作 [1] - 公司持续扩容自营业务矩阵，例如黄金、小餐等品类 [1] - 新业务举措旨在为公司构建新的增长曲线与长期盈利能力奠定基础 [1]

核心观点 - 公司旗下核心商业项目业绩表现强劲，营业收入与净利润均实现显著增长，整体经营态势良好 [1] - 公司正积极优化业务结构，通过落地新赛道项目和扩容自营业务矩阵，以构建新的增长曲线和长期盈利能力 [1] 武商梦时代业绩表现 - 武商梦时代2025年上半年营业收入为3.6亿元，同比增长10.86% [1] - 武商梦时代2025年上半年净利润为0.43亿元，同比增长64.73% [1] 南昌武商MALL经营情况 - 南昌武商MALL作为江西重奢标杆，2025年1-10月规模销售和客流同比均实现双位数增长 [1] 业务结构优化与新增长点 - 公司新赛道项目已落地，包括武汉市内免税店、WS江豚会员店及轻资产运营合作 [1] - 公司持续扩容自营业务矩阵，例如黄金、小餐等业务 [1] - 新业务举措旨在为公司构建新增长曲线与长期盈利能力奠定基础 [1]

公司经营业绩 - 2024年全年扣非净利润同比大幅增长66.83% [2] - 2025年上半年扣非净利润同比增长21.45% [2] - 2025年第三季度扣非净利润继续保持12.74%的同比增幅 [2] 股东回报与财务状况 - 近三年来累计现金分红超3亿元 [2] - 近三年累计现金分红占最近三年实现的年均可分配利润的124.94% [2] - 公司现金流状况健康 [2] 战略转型与业务布局 - 管理层主动推进一系列战略转型升级举措并已取得阶段性成果 [2] - 着力推动业务结构优化 [2] - 2025年以来武汉市内免税店、WS江豚会员店及轻资产运营合作等新赛道项目均已落地 [2] - 通过持续扩容自营业务矩阵和探索创新模式为公司价值重塑与长期发展提供核心支撑 [2]

公司经营业绩 - 2024年全年扣非净利润同比大幅增长66.83% [2] - 2025年上半年扣非净利润同比增长21.45% [2] - 2025年第三季度扣非净利润继续保持12.74%的同比增幅 [2] 股东回报与财务状况 - 公司近三年来坚持稳定的分红政策，累计现金分红超3亿元 [2] - 近三年累计现金分红占最近三年实现的年均可分配利润的124.94% [2] - 分红情况充分体现了公司健康的现金流状况和对股东回报的重视 [2] 战略转型与业务布局 - 公司着力推动业务结构优化，主动推进一系列战略转型升级举措并已取得阶段性成果 [2] - 2025年以来，武汉市内免税店、WS江豚会员店及轻资产运营合作等新赛道项目均已落地 [2] - 公司通过持续扩容自营业务矩阵和探索创新模式，为价值重塑与长期发展提供核心支撑 [2]

武商MALL核心竞争力 - 构建“高端引领、场景焕新、客群深耕”三位一体体系 [2] - 升级LV、宝格丽等重奢旗舰店并引进劳力士等稀缺品牌 [2] - 围绕“Z世代”重塑B1层潮流生态，引入CASETIFY等首店 [2] - 深化“楚风汉味”本土文化IP，打造餐饮社交场景 [2] - 通过SVIP专属服务、品牌私享活动构建深度粘性会员体系 [2] - 在奢侈品消费波动期强化体验营销与客群维护 [3] 重点项目经营情况 **武商梦时代** - 2025年日均客流约11万人次，销售额实现双位数增长 [3] - 核心品类如化妆品、黄金珠宝、服饰鞋履及餐饮增幅显著 [3] - 出租率长期保持在95%以上 [3] - 2026年将聚焦运奢、高化香氛、美食及汽车、银发经济等新兴业态 [3] **南昌武商MALL** - 2025年销售额同比两位数增长，客流与客单价双位数提升 [3] - 出租率达92%以上 [3] - 引进LV、GUCCI、菲拉格慕等一线奢侈品牌 [3] - 在化妆品、精品女装等重点品类中，同城第一品牌占比超过60%-90% [3] 会员店战略规划 - WS江豚会员店东西湖首店已开业，江夏庙山店近期将运营 [5] - 推进“三年五店”拓展目标 [5] - 自2025年11月起，集团VIP会员无需额外付费即可共享会员店权益，并享受最高2%消费返现 [5] - 开通“全城配”服务网络，布局前置仓，设立线下体验专区 [5] - 会员店已与武商MALL、梦时代、热雪奇迹等业态实现权益互通、数据联动 [5] 战略并购项目 - 子公司拟收购杭州小电科技70%-100%股份，向商业科技公司转型 [5] - 小电科技为高新技术企业，业务包括共享充电、共享储物柜、智能出行、智慧能源 [5] - 2025年上半年实现营收1.85亿元，归母净利润超5800万元（数据未经审计） [5] - 交易尚存在不确定性 [5][6]

文章核心观点 - 武商集团回应WS江豚会员店取消付费会员门槛是基于用户需求与数据的战略升级而非项目失败 [1][2] 公司战略与回应 - 公司称调整是基于用户需求与数据支撑的战略升级旨在打通业态壁垒挖掘消费价值 [2] - 调整旨在提升用户规模与消费频次并丰富VIP会员权益维度提升会员身份价值 [2] - 举措契合公司"一切体现会员价值"的服务理念并将持续以用户需求为导向通过数据驱动优化运营 [2] 会员店运营详情 - WS江豚会员店于2025年7月29日开业是武汉首家本土会员制商店营业面积超10000平方米 [1] - 原采用付费会员制模式普通会员年费199元钻石会员年费580元 [1] - 自11月7日起武商集团VIP会员无需支付199元年费即可进店消费前期付费会员已获权益升级与平替返还 [1][2] 未来发展 - 目前WS江豚会员店首店运营态势良好第二家门店开业在即 [2]

公司战略 - WS江豚会员店秉持一切体现会员价值的理念 并向业界同行吸取先进经验 [1] - 公司采用全球精选加本土特色的差异化选品策略 构建品质商超 [1] - 依托专业化成熟供应链网络 规范商品质量管理流程 从源头把控商品质量 [1] 会员服务 - 扩展提升130+会员权益 强化数字化管理能力 [1] - 全方位为会员提供高品质服务保障 [1] - 为会员家庭提供兼具国际品质与地域文化认同的消费新体验 [1]

公司战略举措 - 以守正创新双轮驱动激活增长潜力 通过业态模式迭代升级破解传统百货同质化困局 [1] - 引入首店首展首发商品打造差异化竞争优势 深度布局新经济领域 [1] - 以四优方案重构消费服务标准 借文化大事件激活线下场景价值 [1] - 开设江豚闪购服务实现即时零售一键到家的消费体验升级 [1] - 设立武商基金拓展新兴领域并储备优质项目 [1] - 推动信息化建设取得进展 开拓自营业务与轻资产项目 [1] - 成功落地市内免税店和WS江豚会员店等重点项目 [1] - 通过机制改革与业务创新持续培育新增长动能 [1] 市场表现 - 截至2025年6月30日公司市值同比增长35.31% [1] 行业特征 - 国内外商业百货企业在市场环境发展阶段与业态模式上存在显著差异 [1] - 上市公司股价受行业周期市场情绪盈利预期等多重因素影响 [1]

2025年上半年社会消费品零售总额十强城市排名 - 2025年上半年社零十强城市依次为重庆、上海、北京、成都、广州、深圳、苏州、杭州、南京、武汉 [1] - 武汉以7.3%同比增速位居十强榜首 成为唯一增速突破7%的城市 [1] - 广州、成都、南京、杭州、武汉五城增速高于全国平均5%基准线 [1] 武汉消费市场表现与政策驱动 - 武汉上半年GDP达10592.8亿元 同比增长5.5% 首次上半年突破万亿大关 [2] - 社零总额4279.97亿元 同比增速7.3% 消费引擎动能显著 [2] - 政府将"做强消费主引擎"列为经济增长首要任务 政策导向明确 [2] - 2024年率先推出消费品以旧换新政策 2025年持续加力扩围 [3] - 家具类、家电类、建材类商品零售额同比分别增长219.8%、40.5%、27.4% [3] 消费场景创新与活动成效 - 上半年举办展会节事1100场以上 开展促消费活动2000场以上 [3] - 武汉马拉松吸引7.1万人次游客 直接消费1.17亿元 总拉动效应2.98亿元 [4] - 上半年旅行社及相关服务业营收增长36.1% 休闲观光活动增长16.7% [4] - 商品零售额增长7.6% 餐饮收入增长2.7% 文旅市场活力持续释放 [4] 商业载体升级与国际化进展 - 打造1500万平方米商业空间 引进首店超千家 [5] - 付费制会员商店数量将达6家 超过北京、深圳 [6] - 武汉SKP上半年客流量近1000万人次 单日销售额最高达1.65亿元 [6] - 新增SKP等近十个大型购物中心 国际品牌入驻数量显著提升 [6] 居民消费基础与未来方向 - 上半年居民人均可支配收入32566元 同比增长4.8% [7] - 核心商圈零售业态占新开业店铺数量近40% [7] - 计划通过跨境电商、免税店等载体链接全球市场 [9] - 首家市内免税店开业 33家商场纳入离境退税政策范围 [9]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 武商集团入局仓储制会员店，WS江豚会员店落地武汉，门店面积超1万平米，采取"付费会员+精选商品"模式，定位对标山姆，探索本土化落地路径[5] - 商品端策略为"全球精选+本地特色"，品类与传统卖场重合度低于20%[5] - 服务端配套母婴室、宠物寄存等便民设施，提供雨伞租赁、防晒喷雾、手机充电等细节服务[5] - 会员结构设置基础会员与钻石会员双层体系，普通会员199元/年，钻石会员580元/年[25] - 会员体系打通梦乐园、热雪奇迹等多业态商业资源，形成"购物+娱乐+生活服务"一站式体验闭环[25] - 集团旗下第二家会员店已进入筹备阶段并计划于年内开业[5] 板块行情回顾 - 本周（8月4日-8月8日）商贸零售指数报收2204.86点，下跌0.38%，跑输上证综指（本周上涨2.11%）2.49个百分点[7] - 板块表现在31个一级行业中位居第29位[7] - 零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大（6.07%）[7] - 2025年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大（32.99%）[7] - 个股方面，本周武商集团（+25.7%）、浙江东日（+14.1%）、友好集团（+6.2%）涨幅靠前[7] 投资建议 黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌[29] - 重点推荐老铺黄金、潮宏基等[29] - 受益标的曼卡龙、菜百股份[29] 线下零售 - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁）[29] - 重点推荐永辉超市、爱婴室等[29] - 受益标的重庆百货等[29] 化妆品 - 关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌[30] - 重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等[30] - 受益标的若羽臣等[30] 医美 - 关注具备差异化管线的医美产品厂商[30] - 重点推荐爱美客、科笛-B等[30] - 受益标的锦波生物等[30] 行业动态追踪 - 科笛全球首个外用非那雄胺在香港获批[6] - 淘宝即将上线大会员体系，打通饿了么、飞猪、盒马[6] - 若羽臣冲刺A+H股上市[6] - 贝泰妮入局高端美容仪市场[6] - 专注"皮肤长寿"品牌Oneskin再获亿元融资[6]