报告投资评级 - 对小米集团给予“买入”评级，12个月目标价为53.50港元，较当前股价38.76港元有38.0%的上涨空间 [16][17] 核心观点 - 报告认为小米作为全球第三大智能手机品牌和领先的消费级AIoT/新能源汽车平台，其多年生态系统扩张仍处于早期阶段，预计2024-2027年营收/每股收益复合年增长率分别为24%/28% [13] - 长期来看，小米稳健的资产负债表、强大的生态系统整合能力以及因规模和对电动汽车供应链深度参与带来的成本优势，将增强其在电动汽车领域的竞争力和吸引力，有望打造全球最大的实体智能生态系统之一 [13][15] 智能手机业务 - 提高智能手机平均售价是2026年的首要运营重点，包括提高高端机型定价、优化大众机型产品结构以及增加高端机型的出货贡献度 [7] - 在内存供应紧张和成本上升的背景下，小米凭借商业协议和与主要供应商的牢固关系，有信心保障内存供应；管理层认为当前内存价格上涨周期前所未有，预计2026年上半年价格上涨趋势可能在2026年下半年变得更为平缓 [7] - 中国市场对小米具有高度战略重要性，是其高端化战略的起点，小米目标在中国市场每年提升1个百分点的市场份额 [7] AIoT与生活消费品业务 - AIoT业务与互联网服务一同被定位为小米的利润稳定器，在2025年收入同比增长约20%、毛利率扩张2-2.5个百分点的基础上，管理层预计2026年收入增长将受政府消费电子和家电补贴以及海外扩张推动 [3][8] - 小米计划在2026年将海外小米之家门店数量增至1000家以上，并扩大产品品类，同时探索与跨境电商平台的合作；管理层以海外智能手机收入贡献约60%作为AIoT业务的长期潜在水平 [10] - 按品类划分，主要产品包括大家电、电视和PC、平板、可穿戴设备，其中大家电是自2023年以来的战略业务板块，因其在“人车家全生态”中的重要性，在2026年第二季度贡献了约20%或更高的收入 [10] 智能电动汽车业务 - 小米宣布了2026年55万辆的交付目标，2025年交付量已超过41万辆，超出最初目标；增长动力包括供应端制造产能提升、对SU7改款车型及基于新平台的第三款车型的需求信心、增加的消费者权益和营销活动 [10] - 管理层认为高于20%的毛利率是智能电动汽车业务的健康水平，但2026年毛利率可能低于2025年，原因包括电动汽车购置税补贴影响以及SU7 Ultra车型交付占比下降 [10] - 小米重申聚焦高端汽车市场，因为高端细分市场占据了行业最大的利润池，且高端电动汽车有助于提升小米品牌高端化形象，并与其成为全球前五大汽车平台的长期目标相符 [10] - 关于海外扩张，小米计划从2027年开始向欧洲出口电动汽车，作为第一步，公司认为欧洲是一个统一的高端市场，且小米已建立起良好的品牌认知度 [11] 研发与技术投入 - 人工智能：2025年AI投入约占小米320-330亿元人民币研发投资的25%，即约80亿元人民币；公司计划在2026年增加AI投入，但会保持在合理水平；小米旨在利用AI赋能其生态系统和内部运营 [14] - 智能驾驶：拥有1800名专注于智能驾驶的专业人员，取得了良好进展；截至2025年，智能驾驶活跃用户占小米电动汽车用户的91.26%；计划在2026年发布VLA智能驾驶；已于2025年底在北京获得L3级自动驾驶路测牌照 [14] - 芯片：已宣布自2021年起未来十年投入500亿元人民币用于芯片，过去四年已在XRING O1芯片开发上投入135亿元人民币；随着2025年中发布自研XRING O1芯片后已具备3纳米SoC设计能力，公司有信心为智能电动汽车自研芯片 [14] 财务与股东回报 - 2025年，小米回购了1.5亿股股份，总对价为63亿港元；此外，公司创始人、董事长兼首席执行官于2025年11月在公开市场以平均每股约38.58港元的价格购买了总计260万股B类普通股 [14] - 根据高盛预测，小米2025-2027年预计营收分别为4694.089亿元、5909.457亿元、7044.403亿元人民币，每股收益分别为1.60元、1.77元、2.23元人民币 [17]

公司回应与承诺 - 小米集团创始人雷军在2026年首场直播中，针对“小字营销”争议作出明确回应，公开表示接受公众批评 [1] - 雷军直言小字标注是行业陋习，承诺“这个毛病确实要改”，并表示以后注释都要使用大字 [1] - 雷军澄清“小字营销”并非恶意营销，称贴上恶意营销的标签是“天大的误解”，并承诺会认真听取意见并整改 [1] 行业现象与问题 - “小字营销”并非小米个例，而是普遍存在于行业内的营销乱象，在发布会PPT、官网宣传资料及电商促销页面中屡见不鲜 [3] - 行业普遍存在“大字吸睛、小字免责”的操作，例如小米17 Ultra官网概述页就包含31条小字标注，此类标注往往字体微小、位置隐蔽，消费者极易忽略 [3] - 消费者真正反感的是能够颠覆大字核心宣传信息的小字标注，而部分出于严谨目的的小字补充说明（如产品厚度不包含镜头凸起）则被区别看待 [3] 监管动态与行业影响 - 市场监管总局此前发布的《广告引证内容执法指南(征求意见稿)》，明确提出要规范大字“吸睛”、小字“免责”现象，为整治营销乱象提供了明确方向 [3] - 雷军此次公开承诺整改，被业内视为头部企业响应监管、顺应消费者诉求的重要信号 [4]

产品发布与定位 - 公司在荣耀 Magic8 系列发布会上推出Magic8 Pro手机并重点介绍其超夜神长焦功能 [1] - 产品定位通过直接与iPhone 17 Pro Max和Xiaomi 15 Ultra的拍摄对比来凸显其影像优势 [1] 影像技术核心规格 - 荣耀 Magic8 Pro 配备2亿超夜神长焦拥有1/1.4英寸大底和f/2.6超大光圈 [8][9] - 长焦镜头采用1G+5P镜组结构、航天级封装IR旋涂工艺以及萤石级ULD玻璃镜片 [8][9] - 镜头配备纳米级镜片镀膜以提升成像质量 [8][9] 影像算法与性能 - 荣耀 AiMAGE 夜神引擎支持ViT大模型并拥有10亿参数 [8][10] - 该引擎计算速度达8000万次/秒专注于处理图像主次和复杂光影 [10] - 算法旨在实现更先进的结构和更精确的推理 [10] 品牌与市场竞争 - 公司启用“夜神”影像商标该商标于去年夏天申请经过一年打磨后正式推出 [6] - 公司强调友商虽使用“夜神”宣传但并未拥有该商标凸显其独特性 [6] - 拍摄样张对比显示Magic8 Pro在夜空纯净度、细节清晰度、色彩层次和观感清晰度上优于竞品 [5]

事件概述 - 核心事件为山东威海一位小米车主发布视频反映车辆在无人操作状态下突然自动启动驶离 [1] - 小米公司对此事件高度重视并成立专项工作组与用户协同核实 [1][6] - 调查结论为车辆后台数据与iPhone 15 Pro Max操作日志及车辆泊出指令均能匹配排除车辆质量问题 [1][6] 调查过程与数据核实 - 调查基于用户授权的手机App操作日志和车辆后台数据 [1][6] - 核实过程涉及两部拥有车控权限的手机分别为女车主的iPhone 16 Pro和男车主的iPhone 15 Pro Max [1] - 数据显示在事发时间窗口车辆收到来自iPhone 15 Pro Max发出的泊车辅助指令 [1] - 车辆泊车辅助功能激活条件为手机蓝牙处于近距离连接范围内 [1] - 当事车主确认已与小米汽车团队当面逐一核对数据无误 [4] 客服沟通与信息澄清 - 线上客服初期沟通中将设备型号标识符iPhone 16,2与对应设备型号iPhone 15 Pro Max混淆导致信息传递错误 [2] - 公司对此沟通失误表示歉意并承诺在后续服务中改善 [2] 公司回应与高管表态 - 小米汽车副总裁通过社交媒体转发车主声明并呼吁公众了解澄清内容 [4][5] - 公司强调始终将用户安全与使用体验作为核心优先级 [3]

行业竞争动态 - 苹果与三星联合向小米发出法律通知 要求停止在印度市场针对iPhone 16 Pro Max及三星旗舰机型的争议性营销行为[1] - 小米在Xiaomi 15系列印度发布会广告中直接点名竞品 宣称Xiaomi 15 Ultra相机性能超越苹果与三星高端机型[1] 企业营销策略 - 小米采用对比营销手法凸显产品优势 通过调侃竞争对手旗舰机型相机功能进行市场推广[1] - 争议营销内容涉及直接比较相机拍摄能力 声称自家产品具备更强技术实力[1] 市场沟通现状 - 小米公司目前未对法律通知事件作出公开回应 媒体报道后仍保持沉默[1] - 事件发生于印度市场新品发布期间 涉及跨国品牌间的营销策略冲突[1]

核心事件 - 苹果与三星联合向小米发出律师函 指控小米在印度发布会上通过调侃iPhone 16 Pro Max和三星旗舰机型进行"偷袭营销" 损害其品牌形象 要求其停止相关行为 [1] - 小米在印度发布Xiaomi 15系列时 广告直接点名并调侃iPhone 16 Pro Max与三星高端机型的相机性能 声称自家Xiaomi 15 Ultra拥有更强的拍摄能力 [1] 公司回应 - 新浪科技就此事询问小米方面 对方暂无回应 [1]

小米SU7 Ultra广告宣传 - 小米董事长雷军通过微博展示小米SU7 Ultra在北京首都国际机场的大幅广告海报 [1] - 雷军询问公众意见是否应该增加Ultra车型的广告投放以提高知名度 [1][5] - 小米SU7 Ultra广告牌已在首都机场正式亮相 [4] 社交媒体互动 - 雷军微博发布内容来自小米15 Ultra手机 [3] - 微博话题小米SU7Ultra引发关注 [4]

公司声明 - 小米集团在全球范围内与富国银行及"茅XX"均无任何合作或接触 [4][6] - 公司已对相关不实言论进行取证并启动司法程序追究造谣者法律责任 [4][6] - 声明由小米集团公关部总经理王化通过社交媒体发布 [5][6] 市场传闻回应 - 公司明确否认与金融机构富国银行存在合作关联 [4][6] - 公司否认与名称含"茅XX"的实体存在业务往来 [4][6] - 相关辟谣声明通过企业官方社交媒体账号及高管账号同步发布 [5][6]

公司捐赠与救灾行动 - 小米公益基金会捐赠500万元现金及35万元应急物资驰援华北强降雨救灾 [4][6] - 公司为暴雨受灾地区用户提供免费检测和免费维修服务 [9] 公司高层动态 - 小米CEO雷军通过社交媒体平台发布救灾进展及捐赠信息 [2][5] 事件背景 - 华北地区遭遇强降雨灾害引发社会关注 [4][6]

小米公益基金会驰援华北洪涝灾害 - 小米公益基金会捐赠500万元现金及35万元应急物资，用于支持华北强降雨救灾工作 [5][7][8] - 捐赠现金分配给爱德基金会、北京平澜公益基金会、河北慈善联合基金会，用于过渡安置和灾后重建 [8] - 应急物资包括充电宝、对讲机、手电筒等灾区急需物品 [8] - 公司将持续响应应急管理部"应急物资政社协同保障机制"，关注灾情动态 [8] 小米为受灾用户提供售后服务 - 公司为暴雨受灾地区用户提供免费检测和免费维修服务 [9] 网友反馈 - 网友对公司救灾行动表示认可，认为"抗震救灾，小米一直在第一线" [13]