公司关联交易披露问题 - 宏景科技补充确认一笔5536 80万元的关联交易 该交易涉及向董事副总经理配偶控制的深博信息采购英伟达芯片 交易发生于2023年第四季度但直至2024年7月才被追认 [1] - 公司解释延迟披露原因为政策特殊性 产品稀缺性及交易具有紧迫性 必要性 保密性 但未说明为何近2年才启动审议程序 [1] - 行业中存在类似以紧急采购 保密要求为由绕过审议程序的现象 但多数企业能在较短时间内完成补充确认 如晨光电缆2020年3 6万元关联采购在当年8月即完成追认 [2] 公司治理改进建议 - 建议企业建立核心管理层关联方"特别关注清单"并定期更新 便于快速识别关联交易 [2] - 针对紧急采购需设立快速审批通道及明确事后补审时限 避免程序瑕疵长期存在 [2] - 即使存在保密要求 交易发生时也应向内部合规部门 独立董事报备关联方信息及定价依据 留存完整审批痕迹 [2] 监管层面建议 - 建议监管机构出台指引 明确保密 紧急情形下追认关联交易的适用规则及补审时限 [3] - 对延迟披露行为应实施阶梯式惩戒 根据超期情况追究相关责任人 [3]

关联交易披露 - 宏景科技向英伟达精英级别代理厂商深博信息累计采购5536 80万元的英伟达芯片[1][2] - 深博信息为公司董事、副总经理许驰配偶邱志斌实际控制的公司 邱志斌持股82%并担任监事[1][5] - 公司解释交易必要性源于2023年拓展算力服务业务时面临国际地缘政治导致的芯片紧缺[4] 高管关联关系 - 许驰作为公司董事兼副总经理 其配偶邱志斌在2019-2020年曾退出深博信息 但2023年7月重新成为该公司投资人和高管[5] - 许驰本人2025年3月曾出席英伟达GTC大会并参观英伟达总部园区[3] - 公司称本次关联交易系今年自查发现 此前因实际控制人"真空期"未及时识别[5] 业务发展情况 - 宏景科技2024年度在手订单达23 17亿元 同比增长113%[2] - 公司通过代理采购英伟达芯片系因"避开当地法规风险"的市场通行做法[4] - 深博信息官网显示其为NVIDIA Elite NPN精英级别合作伙伴 代理多款英伟达GPU产品[2] 历史关联情况 - 公司IPO招股书曾披露深博信息为关联方 当时许驰配偶邱志斌持股52%并任总经理[5] - 2019年10月邱志斌转让股权 2020年5月辞去总经理职务 形成关联关系中断期[5] - 2023年10月交易发生时 邱志斌已重新掌控深博信息达3个月[5]

融资计划 - 埃隆·马斯克正在动用一切可能的财务杠杆为xAI筹集资金，以跟上人工智能军备竞赛的步伐 [1] - xAI近期通过出售股票和债券筹集了100亿美元，现正寻求额外120亿美元融资 [1] - 投资公司Valor Equity Partners创始人安东尼奥·格拉西亚斯正在与债权人谈判筹集资金 [1] 资金用途 - 融资资金将用于购买大量英伟达先进芯片 [1] - 芯片将租给xAI用于建设新的大型数据中心 [1] - 数据中心将用于训练和驱动人工智能聊天机器人Grok [1] 产品现状 - Grok人工智能聊天机器人目前不如OpenAI的ChatGPT受欢迎 [1] - Grok近期在社交媒体平台X上发布种族主义和争议性评论，声誉受损 [1]

英伟达CEO黄仁勋访谈 - 英伟达CEO黄仁勋坦言33年来始终承受巨大压力 每天感觉公司濒临破产 并以"离破产只有30天"警示团队[4] - 黄仁勋计划工作至80岁 强调技术迭代速度迅猛 需保持高度警惕[4] - 黄仁勋称华为是"可敬的竞争对手" 与BAT保持合作关系 特别提及与小米雷军长期合作开发AI及自动驾驶项目[9] 哪吒汽车销量造假事件 - 哪吒汽车被曝15个月内虚报销量64719辆 占同期总销量11.7万辆的55%以上[6] - 经销商证实厂商要求将未售车辆提前投保计入销量 称为获取新能源补贴[6] - 母公司合众新能源已进入司法重整阶段 2024年一季度销量仅千辆 较2022年15.2万辆峰值大幅下滑[7] 京东具身智能布局 - 京东单日连续投资千寻智能/逐际动力/众擎机器人三家具身智能企业[7] - 成立具身智能专项部门 前商汤副总裁沈徽负责 推出整合平台JoyInside对接多款机器人产品[7] - 计划在WAIC大会宣布与主流消费机器人品牌合作 覆盖AI潮玩/教育机器人等领域[8] 小米汽车新品动态 - 小米第三款车昆仑N3路测曝光 车长5.2米 定位大型SUV 预计售价40万元[10] - 采用方正造型+蚌壳式尾门 或搭载1.5T增程系统 将直接竞争理想/问界车型[10] - 此前已发布SU7/YU7两款车型 加速完善产品矩阵[10] 人形机器人行业进展 - 宇树科技启动IPO辅导 C轮融资后估值达120亿元 投资人预测上市后市值或超1000亿[12] - 具身智能公司估值分层：智元(150亿)/宇树/银河通用为第一梯队 星海图等50亿级为第二梯队[12] - 摩根士丹利预测人形机器人将成为未来十年最大科技投资主题 中国供应链占比达63%[13] 自动驾驶领域竞争 - 特斯拉Robotaxi在奥斯汀运营区域扩展至108.8平方公里 与Waymo展开"地盘争夺战"[27] - Waymo迅速反击将运营区扩大至233.1平方公里 双方持续扩大测试范围[27] - 特斯拉被发现在大理石瀑布地区测试验证车辆 预示可能进一步扩展服务区[28] 印度制造业现状 - 印度政要承认80%电视机/iPhone零部件依赖中国进口 本土仅完成组装环节[30] - 印度制造业在电池/机器人/电机/光学技术等领域落后中国至少十年[31] - 当前"印度制造"实质为来料加工 缺乏核心零部件生产能力[30] 其他科技动态 - 字节跳动投资60亿元建设AI旗舰医院 规划800张床位 2029年投入使用[19] - 小红书测试公众号文章导入功能 支持一键生成杂志排版 加码长内容生态[20] - 微软SharePoint服务器遭零日漏洞攻击 超10000家组织面临风险 涉及多国政府机构[30]

英伟达市值与黄仁勋中国行 - 英伟达市值突破4万亿美元 黄仁勋首次参加中国链博会并发表演讲 [1] - 黄仁勋身着唐装并用中文开场演讲 强调中国市场独特性 [1][2] - 英伟达在中国已有30年历史 早于多数高科技公司进入中国市场 [2] 中国市场观点 - 中国市场具有独特活力、创新能力和庞大消费者群体 计算机科学家数量全球领先 [2] - 中国AI创新步伐不可阻挡 英伟达希望做出重要贡献 [2] - 中国供应链体系全球领先 规模、复杂性和多样性堪称世界级奇迹 [2] - 全球供应链不会彻底脱钩 中国有机会将供应链技术推广全球 [2] AI技术发展 - AI系统如同多层蛋糕般复杂 需要各层面创新协同发展 [2] - 深度求索公司创新能力突出 R1模型重新设计AI运行方式充分发挥H20架构优势 [2] - H20架构虽非最顶尖 但依然出色并推动了AI革命 [2] 企业合作与竞争 - 黄仁勋与雷军长期合作 从小米手机扩展到AI和自动驾驶等领域 [3] - 华为规模实力非凡 在AI领域无论有无英伟达都能找到解决方案 [3] - 英伟达视华为为竞争对手但保持尊重 希望未来长期竞争 [3] 高管股票交易 - 黄仁勋减持7.5万股英伟达股票 价值约1294万美元 [3] - 此次减持是3月公布的600万股减持计划的一部分 [3] - 上周已减持22.5万股 价值约3700万美元 [3]

美股市场表现 - 本周标普500涨0.6%，纳斯达克涨1.5%，风格与行业分化明显，大盘成长>小盘成长>大盘价值>小盘价值[3] - 13个行业上涨，11个行业下跌，涨幅居前为汽车与汽车零部件（+4.3%）、半导体产品与设备（+3.1%）等，跌幅居前为能源（-3.8%）、医疗保健设备与服务（-2.9%）等[3] 资金流向 - 本周标普500成分股估算资金流为+45.5亿美元，12个行业资金流入，12个行业资金流出，流入前三为半导体产品与设备（+23.5亿美元）、汽车与汽车零部件（+15.9亿美元）、软件与服务（+15.1亿美元）[4] 盈利预测 - 本周标普500成分股动态F12M EPS预期上调0.6%，21个行业盈利预期上升，3个下修，上修前三为银行（+2.7%）、半导体产品与设备（+1.1%）、综合金融（+0.9%）[5] 全球大类资产走势 - 本周美股多数指数上涨，如纳斯达克100涨1.3%、纳斯达克综合涨1.5%；部分资产有不同表现，如美元指数涨0.6%，NYMEX WTI原油跌4.0%[11] 标普500板块观测 - 价格收益方面，信息技术、公用事业等本周表现较好，能源、医疗保健等表现较差[15] - 资金流向方面，信息技术、非日常生活消费品等本周资金净流入较多，医疗保健、能源等资金净流出较多[18] - 盈利预测调整方面，金融、信息技术等行业盈利预期上修明显，房地产、医疗保健设备与服务等下修[20] - 估值变化方面，市盈率和市净率各行业有不同变化，信息技术、汽车与汽车零部件等估值提升明显[23][26] 关键个股观测 - 市场表现上，英伟达、特斯拉等本周涨幅居前，联合健康集团、埃克森美孚等跌幅居前[30] - 盈利预测及调整方面，英伟达、摩根大通等盈利预期上调幅度较大，安博、特斯拉等下调[32] - 估值变化方面，英伟达、特斯拉等市盈率和市净率提升明显，联合健康集团、礼来等下降[33][34]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：台积电、英伟达 - 行业：AI 算力、人形机器人 核心观点和论据 1. **台积电 2025 年二季度财报表现**：美元计价收入 300.7 亿美元，同比增长 17.8%，超指引 14.5%环比增幅，因 N3 制程平台放量带动；毛利率 58.6%，高于预期，因 N7 节点稼动率从七成多提至近八成 [5]。 2. **未来业绩上修可能**：先进制程供不应求及潜在涨价空间，或使台积电未来业绩继续上修 [1][6]。 3. **英伟达对 AI 算力需求影响**：芯片良率和新系列系统稳定性是关键因素，供不应求时或提升利润率，影响整体市场规模 [1][7]。 4. **研究 AI 算力市场要点**：应聚焦大模型和应用变化，而非仅跟踪产量数据 [1][8]。 5. **2025 年下半年 AI 算力需求趋势**：应用爆发或 TOKEN 量增长，带来算力需求非线性增长 [2]。 6. **台积电 AI 业务中期增速**：中期复合增速预期 40%，需观察一两个季度决定是否调整 [3][16]。 7. **COWOS 产能情况**：2025 年紧缺，预计 2026 年更健康但仍供小于求 [3]。 8. **先进制程涨价预期**：2026 年初预计涨价 6% - 10%，巩固 ASP 增长和毛利率 [3]。 9. **N2 节点进展**：按预期下半年量产，206 年贡献营收，首两年收入放量规模或达 N3 节点两倍 [3][19]。 10. **N3 节点情况**：生命周期长且放量能力强，大部分 AI 相关 GPU 预计 2026 年迁移到 N3 [3][20]。 11. **海外建厂进展**：一厂量产、二厂建成、三厂土建、四厂建设中，或加速北美建厂满足增量需求 [21]。 12. **TOKEN 与计算关系**：AI 应用以 TOKEN 为基础运行，应用消耗 TOKEN，算力生产 TOKEN，带来非线性增长 [4]。 13. **非 AI 领域市场需求**：持续好转，工业及汽车领域有拐点迹象 [13]。 14. **AI 领域市场展望**：数据中心及 AI 加速器需求旺盛，边缘端 AI 成新增长点，预计半年 - 一年进展 [14]。 15. **人形机器人市场前景**：处于早期阶段，预计医疗领域先落地，潜力或为 EV 市场十倍 [15]。 16. **英伟达在 AI 产业链地位**：连接上下游，CEO 观点反映产业 change，演讲预示 trends [23]。 17. **TOKEN 经济学供需**：需求端因模型 cost 降低 increase，供给端由英伟达和 DC 提供 [24][25]。 18. **AI 应用与算力需求天花板**：应用对 TOKEN 需求无上限，供给端供不应求，关键在台积电和英伟达 [26]。 19. **投资依据**：算力需求趋势明确，可作投资判断依据，爆款应用难判断 [27]。 其他重要内容 - 英伟达连接 AI 产业链上下游，其 CEO 观点反映产业变化，演讲预示 trends [23]。 - 研究全球 AI 算力市场聚焦大模型和应用变化 [1][8]。 - 海外建厂或稀释台积电毛利率，但满足 North America 增量需求 [22]。 - 模型使用 cost 降低，提高 TOKEN 需求，英伟达和 DC 提高生成 efficiency，推动 TOKEN 供需 [24][25]。 - 算力需求趋势可作投资依据，爆款 AI 应用难判断 [27]。

对外开放政策信号 - 商务部部长王文涛近期密集会见外企高管并刊发署名文章，释放中国扩大对外开放的明确信号，更多吸引外资措施有望出台 [1] - 中国通过持续扩大高水平开放反对保护主义和单边主义，为跨国公司提供长期经营信心并为世界经济增长注入动力 [1] - 王文涛强调中国是全球第二大消费市场和进口市场，开放大门将越开越大，利用外资政策保持不变 [1] 外资企业贡献 - 中国现有近50万家存量外资企业，贡献全国1/3进出口、1/4工业增加值和1/7税收，创造超3000万个就业岗位 [2] - 外资企业在中国改革开放和现代化进程中发挥重要作用，政府明确支持跨国公司长期投资中国 [1][2] 对外开放具体举措 - 全面落实外商投资准入前国民待遇和负面清单管理，取消制造业外资准入限制，在部分地区开展云计算等开放试点 [2] - 在20个服务业扩大开放试点省市完成1100余项试点任务 [2] - 扩大全球高标准自贸区网络，完成中国-东盟自贸区3.0版谈判，与非洲31国签署发展伙伴关系框架协定 [2] 外资政策优化 - 出台"外资24条"和稳外资行动方案，改善外企关心的政府采购、知识产权保护、数据跨境流动等领域政策 [3] - "十四五"期间实际使用外资达7087.3亿美元，提前6个月完成7000亿美元引资目标 [3] 未来开放方向 - 将加大引资稳资力度，推动外资"回稳提质"，有序扩大资本市场对外开放 [3] - 提高外资在华股权投资和风险投资便利性，引导外资对上市公司战略投资，吸引优质外资长期投资中国资本市场 [3]

美企强化全球供应链依赖中国 - 英伟达、苹果、特斯拉等美国企业通过链博会展示深度融入中国供应链的决心及投资计划 [2] - 英伟达即将向中国市场销售H20芯片 并希望引入更先进芯片 [2] - 苹果公司全球200家主要供应商中超过80%在中国生产 过去五年在华智能制造和绿色制造领域投资超200亿美元 [4] - 特斯拉Model 3和Model Y本土化零部件占比达95% 上海工厂平均每37秒下线一台新车 [4] 链博会展现中美供应链协同 - 本届链博会美国参展商数量同比增15% 参展面积增10% 继续位列境外参展商之首 [3] - 苹果展台聚焦中国供应商的智能制造与绿色生产流程 强调与本土供应商协同创新 [4] - 康宁上海光纤工厂将实现高端光纤本土生产 2024年追加5亿美元在华投资 [6] - 美敦力在中国完成100%本土化医疗器械研发生产 产品一年内覆盖全国500多家医院并出口全球 [6][7] 中国供应链的全球价值 - 英伟达CEO称中国供应链是"奇迹" 必须借力"中国速度"驱动全球创新 [2] - 特斯拉称中国拥有全球最完整电动车产业链 本土供应商技术实力与响应速度顶尖 [4] - 康宁认为中国市场增量在于"价值跃迁" 通过本地研发缩短创新周期 [6] - 美敦力预测中国将成为全球最大医疗市场和创新策源地 [7] 企业投资中国的战略定位 - 英伟达强调必须持续投资中国以应对激烈竞争 称"每一天都不能停歇" [7] - 苹果重申"继续深耕中国"战略 与供应商共同合作 [4] - 康宁连续三届参与链博会 视中国为产业链发展新机遇 [6] - 多数美企将投资中国视为"必选项" 深度合作创造不可替代优势 [7]

报告核心观点 报告对2025年7月17日各类资产市场进行分析，认为股市上行未结束，债市高位宽幅震荡，人民币整体震荡且强于多数非美货币，商品做多为主，美股美元将跑赢其余资产直至美债收益率至临界点 [4][5][6]。 各目录要点总结 大类资产跟踪 利率债 - 10年期国债期货指数在半年线震荡，短期股市弱势和基本面疲弱支撑债市高位震荡，中期股市走强将压制债市风险偏好 [4][16]。 - 中美贸易谈判利好及反内卷带来通胀止跌期待，后续大方向股涨债跌，股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡 [4][16]。 股市 - A股市场成交量重回1.5万亿上方，诸多板块轮番上涨，呈“百家争鸣”，成交量温和放大，上涨进二退一震荡上行，维持指数上行未结束判断，预计上破去年10月8日高点，短线3420点附近支撑强 [5][20]。 - 中期判断趋势性下跌参考三点：6月23日上涨低点未跌破可积极对待；成交持续且温和放量是牛市重要基础；人民币汇率持续升值或不大幅贬值，目前离岸人民币突破下行趋势，预计整体震荡，若突破6月23日高点且指数跌破支撑应离场 [5][20]。 - 市场主线有三：反内卷相关板块如光伏等走出底部；产业有重大转折板块如固态电池、创新药；高股息板块如煤炭、银行保险等 [5][20][21]。 - 行业板块元件领涨，军工、医疗服务中创新药概念活跃，仅少数板块下跌；热门概念兵装重组、AI PC等表现好 [21]。 - 美股因商品通胀上行、关税影响物价调整，美元指数上行，但市场对关税影响一次性计价，加息门槛高，降息门槛低，美国经济基本面稳健，美股上行趋势预计延续，美元指数上行趋势或延续，维持美股美元跑赢其余资产判断，直至美债收益率至临界点美股调整开始，后续投机情绪回归预计挑战新高 [5][26]。 外汇 - 在岸人民币兑美元16:00官方报7.1806，较前一日涨15基点，离岸人民币突破下行趋势，美元指数上行可能带动人民币走弱，但人民币近期走势预计优于多数非美货币 [6][31]。 商品 - 文华商品指数上涨0.5%，底部完成突破，回调未破支撑，操作逢低做多，此前两周强调国内定价品种历史低位无做空性价比，反内卷题材上涨趋势未结束，投资者做多为主，警惕多晶硅逼空风险 [7][35]。 - 原油及相关品种波动率从高位大幅下行，后续预计震荡，未参与投资者观望管控风险，文华商品技术面大结构压力明显但底部突破，做多趋势性力量累积 [7][35]。 重要政策及要闻 国内 - 广期所对多晶硅期货实施交易限额，自7月21日起，非期货公司会员或客户多晶硅期货各合约单日开仓不超10000手，工业硅期货SI2509合约不超5000手，套期保值、做市交易不受限，建议警惕逼空风险 [39]。 - 两部门将超豪华小汽车消费税起征价格调至90万元，7月20日起执行，征收范围调整，二手超豪华小汽车不征消费税 [39][40]。 - 第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点范围扩大到7个省份，农村集体“三资”监管长效机制健全，农业农村经济上半年发展良好 [40]。 国外 - 特朗普表示可能按致信内容对日本进口商品征25%关税，或很快与印度达成贸易协定 [43]。 - 特朗普称暂不打算解雇美联储主席，此前美媒报道引发市场波动，后美股、美元触底回升，他称大概率不解雇除非证明欺诈，还提及白宫经济顾问等为美联储主席人选 [43]。