行业或公司 * 中国房地产市场 核心观点和论据 * **销售数据**： * 周度一手房销售量同比增长13.0%，环比增长23%。 * 周度二手房销售量同比增长55%，环比增长6.9%。 * 总体去化率为67%。 * 一线城市二手房销售量同比增长36%，环比下降1.3%。 * 二线城市二手房销售量同比增长66%，环比增长13.2%，其中南宁表现最强，同比增长329%。 * 三线城市二手房销售量同比增长7.1%，环比增长30%。 * **价格指数**： * 中原六城二手房挂牌价指数为24.3%，一线城市平均为24.3%。 * 成都二手房挂牌价指数最高，为41.2%。 * **市场分析**： * 市场整体呈现复苏态势，二手房市场表现尤为突出。 * 二线城市和三线城市市场表现强劲，一线城市市场有所放缓。 * 南宁等部分城市市场表现突出。 其他重要内容 * **分析师信息**： * Stephen Cheung, CFA * Cara Zhu * **数据来源**： * CREIS * Centaline * Wind * **报告日期**： * 2024年12月30日 * **报告标题**： * 中国房地产市场 | 亚洲太平洋 * 周度数据库跟踪 51 * **报告内容**： * 周度一手房市场数据 * 周度二手房市场数据 * 月度一手房市场数据 * 月度二手房市场数据 * 开发商月度销售数据 总结 中国房地产市场整体呈现复苏态势，二手房市场表现尤为突出。二线城市和三线城市市场表现强劲，一线城市市场有所放缓。南宁等部分城市市场表现突出。

行业或公司 * 软件行业 * Secureworks * Sophos * Atlassian Corporation PLC * Autodesk * Freshworks Inc * GoDaddy Inc * HubSpot, Inc. * Klaviyo, Inc * LegalZoom.com Inc * Liveramp Holdings Inc * Matterport Inc * Semrush Holdings Inc -A * Sprinklr Inc * Sprout Social Inc * Wix.Com Ltd * Zeta Global Holdings Corp * ZoomInfo Technologies Inc * Check Point Software Technologies Ltd. * Cloudflare Inc * CyberArk Software Ltd * Fortinet Inc. * Gen Digital Inc. * Jamf Holding Corp * Okta, Inc. * Palo Alto Networks Inc * Qualys Inc * Rapid7 Inc * SentinelOne, Inc. * Tenable Holdings Inc * Varonis Systems, Inc. * Zscaler Inc * Asana Inc * BigCommerce Holdings, Inc. * Box Inc * CCC Intelligent Solutions Holdings Inc * Chegg Inc * Coursera, Inc. * DigitalOcean Holdings Inc * Docebo Inc. * DocuSign Inc * Instructure Holdings Inc * Lightspeed POS Inc. * Sabre Corp * Smartsheet Inc * Toast, Inc. * Udemy Inc * Adobe Inc. * Akamai Technologies, Inc. * Akamai Technologies, Inc. * Amplitude Inc. * Appian Corp * Asana Inc * Atlassian Corporation PLC * Autodesk * BigCommerce Holdings, Inc. * Blackline Inc * Box Inc * C3.ai * CCC Intelligent Solutions Holdings Inc * Check Point Software Technologies Ltd. * Chegg Inc * Cloudflare Inc * Confluent, Inc. * Couchbase, Inc. * Coursera, Inc. * CrowdStrike Holdings Inc * CyberArk Software Ltd * Datadog, Inc. * DigitalOcean Holdings Inc * Docebo Inc. * DocuSign Inc * Dynatrace Inc * Elastic NV * Fastly Inc. * Five9 Inc * Fortinet Inc. * Freshworks Inc * Gen Digital Inc. * GoDaddy Inc * HashiCorp * Intuit * Jamf Holding Corp * JFrog Ltd. * Klaviyo, Inc * LegalZoom.com Inc * Liveramp Holdings Inc * Matterport Inc * Microsoft * MongoDB Inc * NICE Ltd. * Okta, Inc. * OneStream Inc * Oracle Corporation * PagerDuty, Inc. * Palantir Technologies Inc. * Palo Alto Networks Inc * Qualys Inc * Rapid7 Inc * RingCentral Inc * Sabre Corp * Salesforce, Inc. * Samsara Inc * ServiceNow Inc * Shopify Inc * Snowflake Inc. * Solarwinds Corp * Sprinklr Inc * Sprout Social Inc * Tenable Holdings Inc * Toast, Inc. * Twilio Inc * Udemy Inc * UiPath Inc * Varonis Systems, Inc. * Vertex Inc. * Wix.Com Ltd * Workday Inc * Zeta Global Holdings Corp * Zoom Video Communications Inc * Zscaler Inc 核心观点和论据 * 软件行业在2024年表现不佳，主要指数上涨12%，而软件行业上涨12%，而标准普尔500指数上涨25%，纳斯达克指数上涨31%[16]。 * 软件行业的估值低于历史平均水平，EV/NTM销售额的倍数低于历史平均水平[19]。 * 高增长软件公司的估值低于历史平均水平[20]。 * 中等增长软件公司的估值低于历史平均水平[22]。 * 低增长软件公司的估值低于历史平均水平[22]。 * 高增长软件公司的估值高于历史平均水平[35]。 * 中等增长软件公司的估值高于历史平均水平[35]。 * 低增长软件公司的估值低于历史平均水平[35]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.5倍[57]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 其他重要内容 * 摩根士丹利是Secureworks的财务顾问，Sophos收购Secureworks的交易已宣布于2024年10月21日[5]。 * 摩根士丹利使用相对评级系统，使用术语如超配、中性、未评级或低配（见以下定义）。摩根士丹利不对我们覆盖的股票分配买入、持有或卖出评级。超配、中性、未评级和低配不是买入、持有和卖出的等价物。投资者应仔细阅读摩根士丹利研究中使用的所有评级的定义。此外，由于摩根士丹利研究包含有关分析师观点的更完整信息，投资者应仔细阅读摩根士丹利研究全文，而不仅仅是根据评级推断其内容。在任何情况下，评级（或研究）都不应被视为投资建议。投资者是否买入或卖出股票应取决于个别情况（例如投资者的现有持股）和其他考虑因素[6]。 * 股票评级受制于变化。请参阅每个公司的最新研究[8]。 * 软件行业的表现低于更广泛的股市，-1.5%低于标准普尔500指数和纳斯达克指数的+0.8%，在交易量较小的一周中表现不佳。在年底只剩下一个完整的交易日的情况下，软件行业预计将大幅跑输更广泛的股市，主要指数上涨12%，而标准普尔500指数上涨25%，纳斯达克指数上涨31%[16]。 * 软件行业的平均价格低于52周高点，-1.5%低于52周高点[17]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[19]。 * 高增长软件公司的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[20]。 * 中等增长软件公司的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[22]。 * 低增长软件公司的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[22]。 * 高增长软件公司的EV/NTM销售额倍数高于历史平均水平[35]。 * 中等增长软件公司的EV/NTM销售额倍数高于历史平均水平[35]。 * 低增长软件公司的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[35]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.5倍[57]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[41]。 * 软件行业的EV/NTM销售额倍数低于历史平均水平[36]。 * 高增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为11.3倍[38]。 * 低增长公司的平均EV/NTM销售额倍数为4.8倍[

行业或公司 * 中国材料行业 * 亚太地区 * 中国地方政府专项债券 核心观点和论据 * **建筑需求季节性放缓**：由于季节性因素，工业产品生产和销售计划下降，如空调、冰箱和洗衣机的产量预计将下降。 * **新能源车销量增长**：CPCA报告显示，12月1日至22日的光伏零售销量同比增长25%，批发销量同比增长30%；新能源汽车零售销量同比增长60%，批发销量同比增长56%。 * **船舶订单增加**：全球新船订单量同比增长23%，环比增长39%，达到404万CGT，其中中国船厂获得63%的订单。 * **房地产和基础设施刺激政策**：根据最新MoHURD全国会议，政策支持的住房交付量达到338万套，共有1790个城中村改造项目启动。 * **地方政府专项债券发行**：12月地方政府专项债券发行总额为2100亿元，累计发行总额为4.0万亿元，占2024年额度的102.6%。 * **建筑材料活动**：根据Digital Cement，中国东部地区水泥发货量略有下降。对于钢材，我们估计长材和扁平材的表观消费量分别同比下降5.7%和0%，与去年同期相比分别下降4.9%和上升0.3%。玻璃库存下降2.9%，至4000万吨，主要受年底 rush construction 推动。 * **主要地方项目开工**：湖南省于12月26日开始259个重大项目（主要来自新工业、高科技、基础设施和其他领域），总投资2700亿元。 其他重要内容 * **地方政府专项债券发行情况**：截至2024年，地方政府专项债券发行总额为4.0万亿元，占2024年额度的102.6%。 * **地方政府专项债券使用情况**：2022年和2023年，地方政府专项债券主要用于基础设施（63.0%）、土地和住房（59.2%）和社会项目（56.9%）。 * **行业观点**：分析师预计，未来12-18个月内，中国材料行业的表现将优于相关广泛市场基准。 * **股票评级**：分析师对多家公司进行了评级，包括中国铝业、宝钢股份、中国神华、中国远洋等。 * **政策**：分析师讨论了与房地产、消费和基础设施相关的最新政策，包括降低首付比例、降低利率、扩大财政赤字等。

行业或公司 * 全球信贷市场 * 美国信贷市场 * 欧洲信贷市场 * 亚洲信贷市场 * 电信行业 核心观点和论据 1. **2024年信贷市场表现强劲**：信贷市场在2024年表现出色，实现了强劲的超额回报和信贷选择机会，与更大的故事相比，信贷市场能够走出自己的道路[8]。 2. **股票优于债券**：全球股票表现优于全球债券，美国国债落后于国库券[2]。 3. **信贷回归信贷**：2024年信贷的回报完全来自信贷本身，低相关性定义了这一年[3]。 4. **美国优于其他地区**：美国经济和资产表现优于其他地区，但信贷市场除外[9]。 5. **信贷需求强劲**：信贷需求强劲，预计2025年将继续保持强劲[21]。 6. **信贷选择机会**：2025年将是一个良好的分散和信贷选择环境[15]。 7. **收益驱动型买家**：收益驱动型买家对信贷的需求强劲，这有助于信贷市场保持良好表现[42]。 其他重要内容 1. **信贷与利率相关性低**：2024年信贷与利率的相关性较低，波动在0%左右[13]。 2. **个券风险高**：个券风险高，行业和个券之间存在大幅波动[15]。 3. **并购活动增加**：并购活动增加是推动个券波动的一个因素[15]。 4. **美联储、欧洲央行和英国央行都在执行降息**：这有助于信贷市场保持良好表现[43]。 5. **信贷收益率高**：信贷收益率高，预计2025年将继续保持高收益率[33]。 6. **信贷市场估值较高**：尽管信贷市场估值较高，但预计2025年上半年全球信贷利差，尤其是投资级信贷利差将保持良好表现[33]。

行业或公司 * **行业**：欧洲资本货物行业 * **公司**：未明确提及具体公司，但分析了多家欧洲资本货物行业的公司 核心观点和论据 * **调整后的运营利润与报告的EBIT差异**：平均而言，报告的EBIT比调整后的运营利润低约14%。调整后的运营利润通常用于提供更清晰的业务业绩视图，但它们不受财务报告标准覆盖，并且可能受到管理层判断的影响。 * **调整后的运营利润与P&L的差异**：过去五年中，调整后的运营利润平均比P&L高约14%。分析师通常根据这些调整后的收益流对公司进行估值，因此需要对这些调整进行更严格的审查。 * **调整后的运营利润与报告的EBIT的差异**：在分析中，报告的EBIT平均比公司定义的调整后的运营利润低约14%。在2021年，这一差异小于10%。 * **调整幅度较大的公司**：只有七家公司在过去五年中没有进行任何调整。有四家公司的调整幅度超过30%，另外八家公司的调整幅度超过20%。 其他重要内容 * **调整后的运营利润的用途**：调整后的运营利润通常用于提供更清晰的业务业绩视图。 * **调整后的运营利润的局限性**：调整后的运营利润不受财务报告标准覆盖，并且可能受到管理层判断的影响。 * **分析师对调整后的运营利润的重视**：分析师通常根据调整后的收益流对公司进行估值，因此需要对这些调整进行更严格的审查。

行业概况 * **2024年行业表现**： 七成行业在2024年实现正回报，其中通信服务表现最佳，其次是消费必需品和医疗保健。必需品行业表现最差。与新兴市场同行相比，科技行业连续第三年表现最差。[2] * **印度市场表现**： MSCI印度指数在绝对值上同比增长，但相对于新兴市场指数，在3季度末达到峰值后有所下降。[3] * **印度GDP和市场资本化**： 2024年印度GDP为3787亿美元，市场资本化为5184亿美元，市场资本化与GDP之比为136.9%。上市公司数量为5539家，外国投资者持股比例为16.4%，国内投资者持股比例为26.4%。[6] 市场动态 * **MSCI印度指数排名**： 2024年，MSCI印度指数在新兴市场指数中排名第4，高于2023年的第9位和2022年的第12位。2024年，MSCI印度指数相对于新兴市场指数高出6个百分点，高于2023年的13个百分点。[11] * **市场波动性**： 2024年市场波动性从多年低点回升，此前连续三年下降。[12] * **股票发行**： 2024年股票发行量大幅上升，占市场资本化的0.8%，高于2023年的0.5%。[13] * **货币汇率**： 印度卢比对美元贬值2.7%，对欧元升值3.2%。[14] 投资者行为 * **外国投资者**： 2024年外国投资者在股票市场净买入14亿美元，低于2023年的净买入210亿美元，主要受一级市场参与推动。国内机构买入股票价值600亿美元。国内股票型基金流入进一步增加，2024年最后一个季度系统化投资计划（SIP）流入达到每月30亿美元。[32] 其他重要信息 * **股票评级**： 摩根士丹利分析师对股票的评级包括超配、中性、不评级和低配，不等于买入、持有或卖出推荐。[8] * **分析师观点**： 摩根士丹利分析师对行业的观点包括吸引人、符合预期和谨慎。[42] * **研究政策**： 摩根士丹利的研究报告会根据发行人、行业或市场的发展情况进行更新。[43]

行业或公司 * **行业**：中国科技半导体 * **公司**：包括但不限于UMC、GlobalWafers、Realtek、ASE、TSMC、UMC等。 核心观点和论据 * **行业观点**：Morgan Stanley对 Greater China Technology Semiconductors 行业持“In-Line”观点，认为未来12-18个月该行业表现将与相关广泛市场基准相当[26]。 * **公司观点**：对多家半导体公司进行评级，包括但不限于： * **UMC**：评级为“Underweight”，预计其总回报将低于行业平均水平[17]。 * **GlobalWafers**：评级为“Equal-weight”，预计其总回报将与行业平均水平相当[17]。 * **Realtek**：评级为“Equal-weight”，预计其总回报将与行业平均水平相当[17]。 * **ASE**：评级为“Overweight”，预计其总回报将高于行业平均水平[17]。 * **TSMC**：评级为“Overweight”，预计其总回报将高于行业平均水平[17]。 其他重要内容 * **销售预测**：Morgan Stanley提供了对多家半导体公司的月度销售预测，包括UMC、GlobalWafers、Realtek、ASE、TSMC等[25]。 * **分析师团队**：报告由多位分析师共同撰写，包括Charlie Chan、Daisy Dai、Howard Kao等[20]。 * **重要披露**：报告包含关于分析师利益冲突、研究方法、风险提示等重要披露信息[29]。

会议纪要关键要点 1. 会议主题与参与者 * WiSA Technologies计划收购CompuSystems的特别电话会议 * 参与者包括：David Barnard（Alliance Advisors，投资者关系）、Nate Bradley（Data Vault Holdings CEO）、Mark LoGiurato（CompuSystems CEO）、Brett Moyer（WiSA Technologies CEO兼总裁）、Michael Fazio（CompuSystems主要投资者） [2][4][5] 2. 前瞻性声明与风险因素 * 会议包含前瞻性声明，可能因各种风险和不确定性而与实际结果存在差异 * 建议结合公司发布的警告性陈述和SEC文件中的风险因素进行考虑 [3][7] 3. 会议目的 * 讨论WiSA Technologies计划收购CompuSystems [5] 4. 会议记录 * 会议记录将被保存 [5]

行业或公司 * 上市公司或行业未明确提及 核心观点和论据 * **亚洲新兴市场债券和股票基金净流出**： 本周，亚洲新兴市场债券和股票基金净流出加速，债券基金净流出为-17亿美元，较上周的-15亿美元有所增加。股票基金净流出大幅下降至-9.96亿美元，较上周的-46.24亿美元有所减少。[80] * **亚洲新兴市场债券基金净流出**： 亚洲新兴市场债券基金净流出加速，硬货币基金净流出为-15亿美元，而本地货币基金净流出下降至-1.84亿美元。ETF净流出大幅增加至-11.1亿美元，而非ETF净流出大幅下降至-6.06亿美元。[80] * **亚洲新兴市场股票基金净流出**： 亚洲新兴市场股票基金净流出大幅下降至-9.96亿美元，ETF净流出减少至-5.12亿美元，而非ETF净流出减少至-4.83亿美元。[80] * **全球跨资产基金**： 美国高收益债券基金净流出大幅下降至-10亿美元，而美国高评级债券基金净流入为+17亿美元。[80] * **非居民新兴市场投资组合净流出**： 新兴市场本地债券净外国流出，主要由匈牙利(-70.4亿美元)引领。新兴市场股票净外国流出，主要来自台湾(-10亿美元)。[80] 其他重要内容 * **亚洲新兴市场零售债券基金净流出**： 本周，亚洲新兴市场零售债券基金净流出加速至-17亿美元，从上周的-15亿美元有所增加。硬货币基金净流出加速至-15亿美元，而本地货币基金净流出下降至-1.84亿美元。ETF净流出大幅增加至-11.1亿美元，而非ETF净流出大幅下降至-6.06亿美元。[80] * **亚洲新兴市场股票基金净流出**： 本周，亚洲新兴市场股票基金净流出大幅下降至-9.96亿美元，ETF净流出减少至-5.12亿美元，而非ETF净流出减少至-4.83亿美元。[80] * **全球跨资产基金**： 美国高收益债券基金净流出大幅下降至-10亿美元，而美国高评级债券基金净流入为+17亿美元。[80] * **非居民新兴市场投资组合净流出**： 新兴市场本地债券净外国流出，主要由匈牙利(-70.4亿美元)引领。新兴市场股票净外国流出，主要来自台湾(-10亿美元)。[80]

行业或公司 * 中国工业 核心观点和论据 * 中国出口在2024年11月按年增长5%，其中消费品增长2%，技术产品增长4%，工业产品增长14%，其他产品增长2%，基础材料增长10%，汽车增长7%，石油和化工产品增长9%，公用事业增长5%，医疗保健增长1%[23]。 * 出口增长的主要驱动力是技术产品，其次是消费品和工业产品[23]。 * 出口增长的主要目的地是东盟、拉丁美洲、非洲、美国、欧盟、日本、大洋洲和其他地区[23]。 * 出口增长的主要行业包括氢气、集装箱制造、浮法玻璃、风力设备、越野车、电镀机、低成本简化出口、农业-鸡、公共汽车、铁路设备和农业机械[27]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[29]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料、工业产品、其他产品、汽车、公用事业、石油和化工产品、医疗保健和医疗保健产品[37]。 * 出口增长的主要目的地包括美国、墨西哥、欧盟、非洲、亚洲、日本、大洋洲和其他地区[37]。 * 出口增长的主要行业包括技术产品、消费品、基础材料