财务数据和关键指标变化 无 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 无 管理层对经营环境和未来前景的评论 无 其他重要信息 - 公司2025年度股东大会于7月23日以全虚拟形式举行，会议进行记录，股东可随时通过点击消息图标提交问题 [1][2] - 参会人员包括董事长、董事、管理层团队成员，以及过户代理公司代表，该代表被指定为选举监察员 [3][4] - 公司相关言论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务更新这些陈述 [4][5] - 有权投票的普通股股东持有22,153,736股，本次会议出席（亲自或委托）9,283,446股，占比约41.9%，达到法定人数 [6] - 会议投票事项包括选举一名任期至2028年股东大会的二类董事，被提名人是William c Ferry；非约束性咨询批准高管薪酬 [6][7] - 初步结果显示董事被提名人当选，高管薪酬获批准，最终投票结果将在会后四个工作日内提交的8 - K表格中公布 [10] 问答环节所有提问和回答 无

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后每股收益同比增长9.4%，前六个月同比增长9.1% [5] - FPL第二季度每股收益同比增加0.2美元，监管资本使用量同比增长近8%，资本支出约20亿美元，预计全年资本投资在80 - 88亿美元，截至2025年6月的十二个月监管目的报告的股权回报率约为11.6%，零售销售同比增长1.7%，每位客户的总体用电量同比增长0.1%，天气正常化基础上增长约2.6% [19] - 能源资源调整后每股收益同比增加0.11美元，新投资贡献每股增加0.14美元，现有清洁能源投资组合每股减少0.02美元，客户供应业务每股增加0.06美元，其他影响每股减少0.07美元 [21][22] - 企业及其他调整后收益每股减少0.04美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - FPL计划到2029年增加超过8吉瓦的可靠且具有成本效益的太阳能和电池存储 [15] - 能源资源本季度新增3.2吉瓦可再生能源和储能项目至积压订单，目前积压订单总量近30吉瓦，过去十二个月已发起约12.7吉瓦新项目，约30%积压订单来自储能 [16][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国各行业电力需求增长，未来十年预计超过过去三十年总和 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司认为需要各种能源形式满足需求，可再生能源和储能可发挥重要作用，同时需应对监管和政策环境挑战 [9][10][11] - 公司有大量项目储备、供应链能力和技术优势，在行业中具有较强竞争力 [13] - FPL将继续为客户提供服务，投资基础设施以提高可靠性和降低电费 [14][15] - 能源资源是美国领先的能源基础设施开发商，将继续推进项目开发和核设施重启 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国处于独特时刻，电力需求增长，公司与政府目标一致，需抓住机遇 [5][6][8] - 公司虽面临监管和政策挑战，但也有机会，预计客户需求会自然提前拉动 [12] - 公司有信心实现财务目标，预计2025 - 2027年调整后每股收益接近预期范围上限，2023 - 2027年经营现金流平均年增长率达到或超过调整后每股收益复合年增长率，至少到2026年股息每股约增长10% [25] 其他重要信息 - OBBB法案规定风能和太阳能设施需在2027年12月31日前投入使用，但2026年7月4日前开工的项目除外 [29][30] - 公司在2026年7月4日前已对可再生项目进行大量财务承诺，预计可满足2029年前投入使用的项目需求 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于OBBB和特朗普行政命令，安全港开工问题、法案对客户的影响及市场份额预期 - 公司认为“开始建设”有明确行业定义，受财政部长期指导，公司已对足够项目开工以满足2029年前需求 [29][30][31] - 客户仍在消化法案，预计未来会有反应，法案可能带来项目加速和竞争变化，为公司创造机会 [36][37][38] 问题2: 如何看待EPS增长和信贷瀑布，以及维持增长的能力 - 公司将在后续分析师日讨论EPS增长问题，法案为公司带来机会，公司有能力应对不确定性和风险 [44][45] 问题3: 核项目进展 - 杜安·阿诺德项目进展顺利，现场审查和工程分析良好，与客户的讨论也在推进 [47][48] - 点滩项目有机会开展小型模块化反应堆相关工作，公司积极发展燃气发电和小型模块化反应堆 [49][50] 问题4: FPL费率案是否有和解可能 - 公司会为听证会做准备，但也不排除和解可能，若对客户有利会考虑和解 [56][57] 问题5: 2029年后业务融资方式 - 公司可再生能源项目对税收权益和项目融资方有吸引力，过去两年税收权益提供者增加50%，未来融资方式与过去类似 [59][60] 问题6: 公司天然气战略，是否会出售现有资产或与GEV合作新建 - 公司会考虑新建和市场机会，但要确保项目有价值且能在短期内签约 [64][65] 问题7: 如何看待外国实体关切条款，是否会面临风险 - 公司对FIAC条款有信心，2025年12月31日前开工的项目不受影响，之后也有能力合规 [70] 问题8: 若重启杜安·阿诺德项目，能否缓解可再生能源税收抵免逐步取消的影响 - 这是公司未来业务增长的一种方式，但时间较远，同时需求增长趋势不变，公司有多种应对方式 [73][74][75] 问题9: FPL收益增长与资本投入增长差异原因及后续展望 - 差异受多种因素影响，包括2024 - 2025年股权回报率变化，预计后续不会持续 [78] 问题10: 税收抵免过渡后期电力市场动态，可再生PPA定价及对公司的影响 - 公司可再生能源项目建设速度快、成本低，有定价优势，现有项目重新签约也有价值，同时公司在燃气发电、核能和输电业务方面也有发展 [84][85][86] 问题11: PJM容量拍卖结果对发电机的激励作用及公司天然气业务机会 - 拍卖结果表明市场对新建天然气发电有需求，公司有开发能力和优势 [87][88][89] 问题12: 对小型模块化反应堆的评估和部署时间 - 公司有专门团队评估SMRs，与企业客户合作，关注技术、成本和政策支持等方面 [91] 问题13: 是否预订2029年业务量，合同中是否考虑税收抵免风险 - 公司对2029年业务有信心，合同中有税收和贸易措施保护条款 [95] 问题14: 2030年无税收抵免情况下的定价、需求和客户反馈 - 目前客户关注重点在2029年及之前，预计未来12 - 24个月2030年将成为关注焦点 [97] 问题15: 本季度新增1吉瓦积压订单与超大规模数据中心客户相关的细节 - 不同客户和地区需求不同，公司能满足多样化需求 [101][102] 问题16: 需求提前拉动时项目加速开发的实际限制 - 公司在场地、互连、工程建设、供应链和资产负债表等方面有优势，能在需求提前拉动时获得机会 [103] 问题17: 美国哪些地区天然气发电需求更大，FERC ARRIS决定对公司的影响 - 公司在全国都看到天然气发电需求，FERC决定可能带来机会，但需考虑供应、设备和劳动力等因素 [106][107] 问题18: 杜安·阿诺德项目剩余关键技术里程碑，是否会增加劳动力 - 项目按常规重新调试工作进行，目前进展顺利 [108]

财务数据和关键指标变化 - 二季度全部资本为1.54亿美元，年初至今资本支出低于计划 [8] - 上半年开发和土地资本投资约3亿美元，全年资本指导上限降至6.8亿美元 [10] - 二季度回购5300万美元股票，上半年累计达1.2亿美元；二季度支付股息2100万美元，年初至今达4300万美元；偿还到期高级票据600万美元 [20] - 预计未来三年自由现金流超20亿美元，约占公司当前市值的四分之一 [23] - 预计2025年有效现金税率为低个位数，2026年为中个位数，2027年为高个位数，2028年为中高两位数 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 生产业务 - 二季度日产量为22亿立方英尺当量，预计三季度产量持平，四季度增至约23亿立方英尺当量 [8][10] - 二季度运营两口水平钻机，钻了约28.4万英尺横向井，平均每口井超1.42万英尺 [10] - 运营团队创下新的季度钻井和完井记录，钻井团队平均每日钻约6250英尺横向井，完井团队完成812个压裂阶段，比之前记录增加7% [11] 营销业务 - 二季度末天然气库存约为3万亿立方英尺，较上年下降6%，二季度液化天然气进料气达到创纪录的每日超17亿立方英尺 [13] - 二季度将液化石油气运往国际出口市场，LPG出口量目前有国际定价上行空间或固定溢价合同，综合灵活性、可靠性和对市场动态的响应能力使公司获得每桶0.61美元的溢价 [14] - 美国液化天然气出口继续表现出色，乙烷出口量同比增长5%至每日47.5万桶，丙烷出口量同比增长5%至每日180万桶 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国天然气市场预计在未来18个月内新增每日85亿立方英尺的需求 [13] - 美国乙烷和液化石油气出口能力预计在未来18个月内增加约每日42.5万桶 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划到2027年实现约20%的增长，受益于天然气和NGLs需求增长以及盆地内需求机会 [6] - 公司凭借高质量库存、低资本强度和高效运营，有能力支持长期天然气供应，满足不断增长的需求 [7] - 公司将在2026年启动年度服务招标，预计在井成本和资本效率方面保持领先地位 [13] - 公司认为自身在满足市场对天然气长期供应的需求方面具有优势，能够利用战略优势实现差异化利润、更高的自由现金流和股东回报 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为今年开局良好，持续的井性能和效率提升推动了强劲的自由现金流和股东回报，为三年展望奠定了基础 [5] - 天然气市场基本面有望改善，美国天然气市场新增需求将支持近期天然气基本面 [13] - 公司对液化天然气市场前景持乐观态度，全球基础设施建设将支持其未来增长 [79] 其他重要信息 - 公司在宾夕法尼亚州的天然气生产具有经济和环境优势，今年实现了范围一和范围二温室气体净零排放，过去五年甲烷排放强度降低了83% [17] - 公司扩大了MIQ认证范围，覆盖宾夕法尼亚州所有资产，并再次获得A级评级 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司在供应协议方面的进展以及对市场供应过剩的看法 - 公司在春季宣布了与Imperial的供应协议，预计该协议将在近期成熟，公司认为自身在满足市场需求方面具有优势，包括库存质量、执行能力和营销组合的多元化 [34][37] - 公司认为市场供应过剩的风险将取决于库存质量和其他生产商的生产能力，公司有能力应对市场变化 [38] 问题：公司何时考虑增加资本投入以支持长期增长 - 公司认为增长将根据市场需求和供应情况而定，目前的重点是通过提高运营效率和优化资本配置来实现增长 [43] - 公司将在有明确的需求和供应前景时考虑增加资本投入 [43] 问题：公司在满足未来盆地内需求方面的物流能力和参与程度 - 公司认为自身有能力参与盆地内的需求增长，具体参与程度将取决于需求的形成和公司的战略决策 [52] - 公司认为在未来十年内，公司有能力将当前的生产基础翻倍 [53] 问题：公司在与数据中心和电力项目合作时，除了库存质量，还需要考虑哪些因素 - 公司认为除了库存质量，还需要考虑合同结构、价格保护和风险因素，以实现双方的共赢 [56][58] - 公司有丰富的合同结构经验，能够根据客户需求制定合适的合同 [56] 问题：是否有必要提前完成部分横向井并延迟销售，以应对价格变化 - 公司认为目前的活动与中游扩张计划相匹配，预计在冬季天然气基本面改善时将供应推向市场 [66][67] 问题：公司如何看待本地需求与支持墨西哥湾沿岸需求的机会 - 公司认为墨西哥湾沿岸市场仍需要供应，公司将根据边际利润来决定参与哪些市场 [69] - 公司有能力参与当前的运输项目，并考虑其他运输机会 [69] 问题：二季度资本支出低于预期的主要驱动因素是什么 - 公司认为主要是由于钻井团队的高效运营和水物流的优化，降低了成本 [74][75] 问题：公司如何看待本地NGLs市场吸收额外产量的能力 - 公司认为本地和国际市场都有增长机会，公司通过灵活的营销组合和基础设施建设，有能力应对市场变化 [77][78] 问题：公司对美国天然气产量和价格弹性的看法 - 公司认为美国天然气产量的增长符合预期，预计年底产量将与当前水平相似或略高 [83][85] - 公司认为市场供需平衡将支持天然气价格，价格弹性将取决于市场动态 [86] 问题：公司对套期保值的看法 - 公司的套期保值策略主要是覆盖固定成本，同时保留尽可能多的上行空间，目前的套期保值水平符合公司预期 [89][90] 问题：公司在2026年的横向井需求和服务提供商管理方面的计划 - 公司预计2026年将利用现有库存，增加对完井的资本投入，同时保持高效运营 [100] - 公司认为与服务提供商的长期合作关系将有助于维持效率和应对增长需求 [101] 问题：公司如何平衡向股东返还资本和投资业务 - 公司将继续保持强大的资产负债表，灵活分配现金流，优先考虑向股东返还资本和投资于具有高回报潜力的项目 [108][109] - 公司将专注于核心业务，通过提高运营效率和优化资本配置来实现增长 [111] 问题：公司对参与数据中心项目供应协议的激励和必要性的看法 - 公司认为可以同时参与区域市场的波动和数据中心项目，具体决策将取决于定价结构和净回报 [115] 问题：公司对联邦许可证改革的看法以及对盆地内项目的影响 - 公司认为许可证改革对未来发展至关重要，有望得到两党支持，将有助于推动项目的建设和发展 [123][124] 问题：公司对丙烷市场的看法以及年底市场和出口的展望 - 公司对丙烷市场持乐观态度，预计随着基础设施建设的推进和需求的增加，市场将在下半年得到改善 [127][129]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收19亿美元，同比增长4%，考虑到4月发行低谷和去年同期22%的高增长，表现出色 [5] - 调整后营业利润率为50.9%，较去年提高130个基点 [5] - 调整后摊薄每股收益为3.56美元，同比增长9%，较三年前同期增长60% [6] - 收窄了评级发行、MIS营收和每股收益的指引范围 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 MIS业务 - 本季度营收10亿美元，接近第二季度纪录，连续两个季度超10亿美元 [7] - 经常性收入同比增长7%，源于定价举措和业务组合增长 [26] - 调整后营业利润率为64.2%，较去年扩大100个基点 [29] 穆迪分析（MA）业务 - 营收增长11%，经常性收入增长12%，ARR增长8%，由决策解决方案业务增长10%带动 [12] - 调整后营业利润率为32.1%，同比提高360个基点，有望实现全年32% - 33%的指引 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月发行遇冷，5 - 6月市场稳定、利差收窄、发行大增，抵消前期疲软 [8] - 第二季度结构化融资发行下降25%，交易收入仅下降3%，得益于有利的业务组合 [27] - 美国公共项目和基础设施融资交易收入增长3%，主要受美国公共财政推动 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资强化MIS作为发行人和投资者首选机构的地位，受益于市场不确定性 [7] - 投资并参与私人信贷市场，成评级业务增长重要驱动力，相关交易占首单近25%，交易数量同比增50%，收入增长75% [10][11] - 与MSCI合作，为数千家私人信贷公司和贷款提供第三方信用评分 [12] - 收购智利ICR，加强在拉丁美洲国内评级业务布局 [17] - 与多家科技和数据公司建立合作，拓展数据分销渠道 [18] - 加速GenAI能力部署，约40%ARR的产品具备GenAI功能 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对下半年持谨慎乐观态度，年初确定的四个关键信贷主题仍有影响 [9] - 预计全年MIS营收实现低至中个位数增长，MIS调整后营业利润率为61% - 62% [38] - 预计穆迪分析营收和ARR实现高个位数增长，调整后营业利润率为32% - 33% [39] - 预计MCO营收实现中个位数增长，调整后营业利润率为49% - 50%，调整后摊薄每股收益增长10% [40] 其他重要信息 - 公司发布2025年第二季度财报并更新全年部分指标指引，相关资料可在ir.moodys.com查询 [2] - 电话会议包含非GAAP或调整后数据，具体调整可参考财报末尾表格 [2] - 今日言论含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 决策解决方案业务中KYC和保险业务的逆风因素及下半年ARR展望 - 有政府相关流失、ESG相关流失、KYC战略终止分销伙伴关系和保险M&A交易导致的一次性流失 [45][46] - 银行业务中贷款业务增长良好，保险业务管道建设良好，KYC业务交叉销售强，预计新销售在第四季度加速 [47][49][50] 问题2: MIS业务本季度发行是否有提前、公共债务市场改善对私人信贷市场表现的影响 - 本季度没有明显的发行提前情况 [55] - 公共和私人信贷市场并非二选一，私人信贷市场因保险公司增加配置、基金融资等因素持续增长 [56][57] 问题3: 本季度运营利润率扩张是否因费用转移至下半年 - 并非费用转移，是MA业务在投资优先级、供应商关系优化、生产力工具部署等方面努力的结果 [63][64][65] 问题4: 银行业务ARR连续四个季度下降的情况及增长加速的催化剂 - 银行业务中贷款业务增长良好，学习业务下降，综合导致7%的增长 [68][69][70] 问题5: 更新的债务发行指引对下半年MIS业务组合的影响 - 结构化融资的ABCP和担保债券项目、银行贷款从再定价向新贷款的转变等因素对业务组合有积极影响 [73] - 下半年若市场保持开放，投资级和高收益的不频繁发行人、结构化融资的CMBS和CLO活动可能有利于业务组合 [74][75] 问题6: 关于GenAI早期采用者ARR达2亿美元且增长两倍的具体情况 - 实际来自独立AI产品的收入尚不显著，GenAI早期采用者与公司的合作深入，整体支出增长是其他MA客户的两倍 [78][79] 问题7: 私人信贷对MIS收入的贡献、体现领域及对结构化融资业务组合的贡献 - 私人信贷收入本季度增长75%，体现在资产支持融资、BDC评级、基金融资、项目融资等方面，也促进了新业务增长 [83][84][85] 问题8: MA业务ARR降至8%是一次性因素还是市场环境变差导致 - 一次性事件使流失率下降约1个百分点，对各细分业务的ARR增长有影响 [89] - 销售周期略有延长，但平均交易规模增加，市场未出现明显恶化 [90][91] 问题9: 如何看待参议员关于私人信贷风险的信件及在该团队的投资和招聘情况 - 公司作为独立信用风险评估机构有重要作用，私人信贷评级采用与公共市场相同的流程和标准 [95][96] - 在基金融资、特殊资产等团队增加人员，有专门的分析协调员和商业负责人 [96][97] 问题10: 研究与洞察业务增长的驱动因素及客户对AI的采用是否加速 - 增长部分由研究助理、新产品发布驱动，更新研究助理的客户NPS更高，有扩大合作的倾向 [100][101] - 不同层级银行客户对AI的采用方式不同，大银行将公司数据和代理集成到内部AI工作流平台，中小银行通过平台获得AI功能 [102][103] 问题11: 私人信贷直接贷款市场情况及公司业务替代情况 - 存在发行人从公共市场转向私人信贷市场的情况，但也会转回，评级机会可能延迟但未丢失 [109] - 与MSCI的合作有助于投资者重视评级，未来GP可能因投资者需求而增加评级业务 [111][113]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为45亿美元，按报告基准计算增长14%，有机增长9%，高于指引 [8] - 调整后每股收益为2.27美元，较上一年增长19%，创历史新高且远超指引 [8] - 调整后运营利润率为20%，较去年增加60个基点，得益于团队强劲的运营表现 [9] - 订单量增至45亿美元，同比增长8%，环比增长5%，为第四财季两位数增长提供支撑 [9] - 年初至今自由现金流约为21亿美元，向股东返还15亿美元，并为工业部门的收购部署26亿美元 [10] - 预计第四季度销售额增至45.5亿美元，按报告基准计算增长12%，有机增长6%；调整后每股收益约为2.27美元，同比增长16% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 运输业务 - 汽车业务第三季度有机增长2%，亚洲增长11%，但被西方地区5%的下滑所抵消；全球汽车产量第三季度略有下降，预计今年大致持平 [12] - 商业运输业务有机增长3%，受亚洲和欧洲增长推动，部分被北美下滑抵消，订单同比和环比均有所改善 [13] - 传感器业务在西方地区终端市场表现疲软，部分被亚洲增长抵消；运输部门调整后运营利润率为19.4%，预计全年利润率将超过20% [14] 工业解决方案业务 - 该部门本季度增长30%，有机增长超20%，能源业务收购带来收益 [15] - 数字数据网络业务有机增长超80%，来自超大规模平台的订单增加；预计本财年人工智能应用收入将超过8亿美元，去年为3亿美元 [15] - 自动化和互联生活业务有机增长5%，工厂自动化应用市场开始改善 [15] - 能源业务销售额增长70%，包括Richards收购，有机增长20%，受电网加固和可再生能源应用推动 [16] - AD&M业务销售额有机增长6%，受益于商业航空、国防和太空应用的增长以及供应链的持续改善 [16] - 医疗业务销售额环比大致持平 [16] - 工业部门调整后运营利润率扩大近400个基点，超过20%，得益于强劲的运营表现和高销量 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 运输业务中，亚洲市场表现强劲，汽车业务增长11%，商业运输业务也有增长；欧洲和北美市场相对疲软，汽车业务有下滑，商业运输业务在北美表现不佳 [11][12][13] - 工业业务中，全球订单普遍改善，特别是人工智能、能源和航空航天业务；北美能源市场订单强劲 [11][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略定位投资组合，在运输和工业领域进行投资，受益于人工智能和能源应用的长期增长趋势 [6] - 实施全球制造战略，超70%的生产本地化，这是与客户合作的差异化优势 [7] - 持续进行收购，如工业部门的Richards收购，以扩大业务和市场份额 [10] - 在人工智能领域，与众多超大规模企业合作，提供技术和产品，团队执行能力强，有望继续保持增长势头 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度销售和调整后每股收益的两位数增长感到满意，认为团队在动态全球环境中执行能力强 [5] - 预计第四季度将继续实现销售和调整后每股收益的两位数增长 [8] - 公司受益于人工智能和能源应用的需求增长，以及亚洲运输市场的数据连接和电动动力系统的发展 [7] - 工业部门的增长势头良好，特别是人工智能和能源业务，未来有望继续受益于这些趋势 [46] - 尽管西方汽车市场疲软，但公司在亚洲市场的优势和技术实力将继续推动增长 [45] 其他重要信息 - 公司计划于11月20日在费城举行投资者日活动，前一晚将举办产品展示会 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AI业务是否已完全成熟并实现盈利？ - 去年AI应用收入为3亿美元，今年将超过8亿美元，本季度运行评级将使明年收入超过10亿美元，团队在满足需求方面表现出色 [25][26] - 该业务利润率略高于工业部门，仍处于发展早期，与众多超大规模企业合作，未来增长势头良好 [26][27] 问题2: 6月公司业务多元化增长和利润率提升的驱动因素是什么，这种利润率水平是否可持续？ - 增长驱动因素包括数据连接和电力连接的趋势，如人工智能、软件定义车辆、工厂自动化和能源领域的投资 [35][36] - 工业部门利润率提升得益于减少固定成本和规模效应，预计在当前业务量下，利润率将保持在当前水平 [38][39] 问题3: 公司目前的基本面优势是否可持续，是否存在客户为规避关税而提前采购的情况？ - 未发现有意义的提前采购影响，订单同比和环比均有增长，各部门均有贡献 [42][43] - 亚洲市场表现强劲，汽车业务一半收入来自亚洲；工业部门的人工智能和能源业务订单持续增长，供应链也在改善 [45][46] 问题4: 工业业务的订单出货比是否受AI影响，AI奖项的情况如何？ - AI业务增长势头持续，与芯片制造商、超大规模企业和合同制造商合作广泛，订单增长是广泛的，并非单一AI订单推动 [52][53][55] 问题5: 公司未来几年是否有新的利润率目标？ - 公司关注整体利润率，各业务部门目标是实现30%或更高的增量利润率流转，随着业务发展，利润率将逐步提升 [58][59] 问题6: 可再生能源和电网加固业务的相互依赖程度如何，Richards是否有交叉销售，当前增长是结构性还是周期性的？ - 可再生能源和电网加固业务相互独立，但都受益于电力增长趋势；Richards主要与电网加固业务相关，扩大了公司在北美电网加固的业务 [61][63] - 目前仍在提升电网加固业务的产能，未来可能将Richards产品用于可再生能源应用；该领域增长趋势良好，公司将寻求有机和无机增长机会 [64][65] 问题7: 公司在AI市场的市场份额如何，未来机会在哪里？ - 公司需要与生态系统中的各方合作，包括芯片制造商和超大规模企业，以赢得市场份额 [68] - 技术上处于有利地位，随着项目推进，未来有市场份额增长机会，目前应抓住增长机遇 [69] 问题8: 运输业务的订单出货比低于1的原因是什么，该指标是否重要？ - 运输业务中，汽车市场从第三季度到第四季度通常会出现季节性下滑，预计第四季度汽车产量将从第三季度的2100万辆降至2000万辆，这影响了订单出货比 [73][74] - 该指标值得关注，但这是季节性趋势，不令人担忧，且已包含在公司的增长指引中 [74][75] 问题9: 运输和汽车业务的有机增长与长期目标的差异原因是什么，是否受美国和欧洲电动汽车推迟的影响？ - 第三季度汽车产量下降1%，公司业务增长2%，有3%的市场表现优势；低于4% - 6%目标的原因是全球生产不均衡，亚洲市场增长强劲，但西方市场下滑 [78][79] - 预计第四季度将接近4%的增长，随着西方市场生产水平的改善，有望实现长期目标 [79][80] 问题10: 本季度价格情况如何，未来价格趋势如何？ - 关税影响方面，上季度预计关税成本为销售额的3%，实际为1.5%，团队通过供应链策略和定价措施进行了缓解，主要影响在工业部门 [84][85] - 第四季度指引假设关税影响与第三季度相似；除关税附加费外，价格主要受材料成本驱动，工业部门价格有望保持积极 [86][87] 问题11: 公司2026财年的展望如何，能否延续高增长势头？ - 公司增长势头良好，得益于业务量增长和结构优化；现金转化率将超过100%，为资本配置提供选择，如向股东返还资金或进行收购 [93][94] - 公司需要继续执行战略，投资所带来的增长因素将比以往更广泛 [95] 问题12: 某项法案的通过对公司有何影响，公司如何使用自由现金流进行收购，收购管道情况如何？ - 公司是全球企业，法案中的部分内容对公司有帮助，但公司更关注全球客户需求和创新，以赢得市场份额 [98][99] - 收购管道良好，多为补充性收购，工业业务市场分散，公司有机会进行资本部署，未来将继续寻找合适的收购机会 [100][102][103] 问题13: 公司在AI增长方面能否满足需求，未来有哪些投资计划？ - 今年资本支出增长近30%，大部分用于AI领域，公司一直在提前投资以满足客户需求 [106] - 公司将继续寻求扩大灵活产能，以支持AI业务的增长，这是对前沿技术的实时投资 [107] 问题14: 公司目前利润率为20%，未来利润率的发展趋势如何，是否需要进行战略投资以抵消增长带来的利润率提升？ - 公司的运营和资本投资已包含在现有业务运营中，会在不同领域进行权衡和投资，如AI领域 [111] - 预计明年业务增长机会广泛，增量利润率流转约为30%，随着业务量增加，利润率可能会有所提升 [112]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入9.81亿美元，基本与去年持平，得益于《万智牌：集换式卡牌游戏》的表现 [18] - 调整后的运营利润为2.47亿美元，调整后的运营利润率为25.2%，比去年提高20个基点，尽管版税费用大幅增加 [18] - 调整后的摊薄每股收益升至1.3美元，同比增长7%，受有利的产品组合和利润率控制驱动 [19] - 年初至今收入增长7%，运营利润4.7亿美元，增长18%，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到5.76亿美元，增长19% [21][22] - 公司上调全年收入、利润率和调整后EBITDA的指引，预计总收入实现中个位数增长，调整后的运营利润率为22% - 23%，调整后EBITDA为11.7 - 12亿美元 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 威世智与数字游戏业务 - 收入增长16%，达到5.22亿美元，由《万智牌：集换式卡牌游戏》带动，该游戏增长23%，《最终幻想》成为历史上最大的《万智牌》系列，吸引了新老玩家 [19] - 该业务板块运营利润为2.42亿美元，利润率达46.3% [19] 消费产品业务 - 收入下降16%，至4.42亿美元，主要由于零售商订单时间和部分地区市场疲软 [20] - 通过成本控制措施，利润率有所改善，接近盈亏平衡 [20] 娱乐业务 - 收入1600万美元，符合计划，调整后的运营利润为1000万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场消费产品销售在本季度下降，主要因零售商因关税不确定性将订单从直接进口转向国内采购，预计第三和第四季度将弥补部分延迟订单 [14] - 欧洲、中东和非洲（EMEA）以及亚太地区（APAC）表现良好，预计全年实现增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“Playing to Win”战略计划，专注于高端、高利润业务，如威世智、授权和数字业务 [7] - 威世智的数字产品线是重要投资领域，旗舰AAA科幻角色扮演游戏《Exodus》预计2026年下半年推出，还与Giant Skull合作开发全新单人《龙与地下城》动作冒险游戏 [12][13] - 消费产品业务通过成本削减、调整营销支出、多元化供应商和有针对性的定价行动来应对关税成本 [15] - 授权业务持续表现出色，《大富翁GO》用户和收入不断创新高，还与多家公司达成新的赌场游戏合作协议 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境复杂多变，但公司战略正在取得成效，2025年将实现增长，并有望实现创纪录的运营利润率 [7][17] - 关税仍存在不确定性，但目前预计2025年关税费用为6000万美元，低于之前预期 [24] - 公司对《万智牌》的未来充满信心，预计该业务将继续增长，2026 - 2027年的产品线令人期待 [27][43] - 消费产品业务预计全年收入下降5% - 8%，但随着新产品推出和成本控制，有望逐步改善 [28] 其他重要信息 - 本季度在消费产品业务中记录了1亿美元的非现金商誉减值费用 [25] - 公司计划到2027年将中国玩具和游戏产量占比降至40%以下，并增加国内生产 [26] - 公司资本分配优先顺序为投资业务、减少债务和向股东返还现金 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 《最终幻想》系列的需求情况、生产规模、市场潜力以及成功因素，以及《万智牌》业务未来的增长前景 - 《最终幻想》系列一天的收入就达到《指环王》系列六个月的收入，预发布时生产规模增加四次，但仍无法满足需求，预计有很长的销售长尾 [35][36][37] - 其成功因素包括找到与《万智牌》粉丝契合的优质IP，以及威世智团队在管理产品组合和平均销售价格方面的经验 [38][39][40] - 公司对2026 - 2027年《万智牌》的产品线充满信心，认为有望像《最终幻想》一样成功 [43] 问题: 中期展望目标是否保守，以及《大富翁GO》业务加速增长的原因和后续假设 - 目前不打算调整中期目标，虽然今年表现出色，但未来可能存在波动，且2026 - 2027年可能面临更多关税成本 [53][54] - 《大富翁GO》用户指标优秀，与《星球大战》的合作成功，用户获取成本低于预期，预计下半年每月收入为1200 - 1400万美元 [57][58][59] 问题: 全年指导是否有上调空间，以及威世智业务中第三方IP的增长机会 - 目前的利润率指导是基于当前可见情况做出的，下半年关税将对利润率产生约2个百分点的拖累，因此对全年指导有信心 [66][67] - 《万智牌》的“多元宇宙超越”战略成功，带来了玩家和分销增长，对第三方IP合作充满信心，认为对公司和授权方都有利 [69][70][71] 问题: 公司业绩超预期但指导上调幅度较小的原因，以及消费产品业务的影响因素 - 消费产品业务第二季度收入损失会影响下半年业绩，零售商推迟假日库存建设和货架重置，影响了库存流动和需求预期 [77][78] - 游戏和收藏品类表现良好，消费产品和玩具类持谨慎乐观态度，消费者对价格敏感，热门产品可能在假日缺货 [79][80][82] 问题: 《最终幻想》系列在日本市场的销售情况及对未来国际增长的影响，以及《万智牌》玩家群体的年龄结构变化 - 《最终幻想》系列在日本是仅次于《摩登视野2》的畅销系列，预计将超越它，日本是《万智牌》的增长市场，公司看好与日本授权方的合作 [90][93] - 《万智牌》新玩家平均年龄在11 - 14岁，玩家忠诚度高，公司通过不同IP拓展玩家群体，也希望提高女性玩家比例 [98][99] 问题: 市场价格变化、消费者对关税的反应、第二季度销售损失的估计，以及零售商是否要求公司承担更多库存风险 - 消费者在第二季度表现良好，玩具行业部分品类增长，公司产品表现符合预期，关税影响尚未完全显现，预计价格将逐步上涨 [105][108] - 未看到零售商要求公司承担更多库存风险的情况 [116] 问题: 《万智牌》玩家群体的健康状况、新玩家数量和留存率，以及消费产品业务指导下调的原因 - 参与有组织比赛的玩家数量同比增长40%，《最终幻想》系列有效吸引新玩家，公司正在建立模型跟踪总玩家群体，新玩家留存率较高 [122][123][125] - 消费产品业务指导下调是因为零售商暂停假日库存采购和推迟货架重置，影响了第二季度和全年销售预期 [127][128] 问题: 数字业务利润率的预期变化，以及SKU合理化对消费产品业务的影响和未来增长前景 - 数字业务利润率暂无更新，2026年开始《Exodus》等游戏的折旧将对利润率产生拖累 [134] - SKU合理化是公司转型的一部分，旨在简化产品组合，消费产品业务预计明年实现增长，新的娱乐合作和创新产品将推动收入增长 [136][137][138] 问题: 《万智牌》新老客户的构成情况，以及库存增加的原因 - 今年新玩家比例高于往年，但无法提供具体数据 [144] - 库存增加是由于关税成本、外汇因素和零售商订单模式转变，公司预计年底库存略高于去年 [146][147][148]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长3%，达到108.5亿美元，调整后运营收入增长1%，达到23.8亿美元，调整后运营利润率为21.9%，调整后每股收益为5.36美元，这些结果超出了公司的指引 [6][7] - 第二季度GAAP每股收益为4.28美元，较去年同期增长6%，报告收入同比增长3%，其中有机收入增长2%，收购带来轻微贡献，外汇带来1%的顺风，同时有1%的疫情相关收入流失的逆风 [26][27] - 调整后运营收入同比增长1%，调整后运营利润率较去年同期下降40个基点，与2025年第一季度持平，关税和相关外汇对调整后运营收入造成5%的逆风，对报告利润率造成140个基点的逆风 [28] - 总公司调整后毛利率为41.3%，较去年同期下降80个基点，关税和相关外汇使调整后毛利率降低约150个基点，其余业务带来70个基点的改善 [28][29] - 调整后销售、一般和行政费用占收入的16.2%，研发费用为3.52亿美元，占制造收入的7.4%，第二季度净利息费用为1.07亿美元，调整后税率为10%，平均摊薄股数为3.78亿股，较去年同期减少500万股 [29][30] - 年初至今运营现金流为21亿美元，自由现金流为15亿美元，资本支出净额为6.45亿美元，季度内偿还约7亿美元高级票据，通过股息返还1.6亿美元资本，季度末现金及短期投资为64亿美元，总债务为352亿美元，杠杆比率为3.2倍（毛债务与调整后EBITDA之比）和2.7倍（净债务基础），调整后ROIC为11.3% [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学解决方案 - 第二季度报告收入同比增长6%，有机收入增长4%，增长由生物生产业务带动，调整后运营收入增长6%，调整后运营利润率为36.8%，较去年同期上升10个基点 [32] 分析仪器 - 报告收入下降3%，有机增长较去年同期下降4%，受关税和美国政府政策影响，需求减弱，调整后运营收入下降26%，调整后运营利润率为18.8%，较去年同期下降580个基点，主要由关税和相关外汇影响导致 [33][34] 专业诊断 - 第二季度报告收入同比增长2%，有机收入与去年同期持平，增长由移植诊断业务带动，调整后运营收入增长3%，调整后运营利润率为27%，较2024年第二季度上升30个基点 [35] 实验室产品和生物制药服务 - 报告收入增长4%，有机收入增长3%，增长由制药服务业务和研究与安全市场渠道带动，疫情相关收入流失对本季度收入增长影响超过1%，调整后运营收入增长11%，调整后运营利润率为13.8%，较2024年第二季度上升90个基点 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 制药和生物技术市场实现中个位数增长，生物生产和制药服务业务以及研究与安全市场渠道表现出色，临床研究业务实现轻微正增长 [8] - 学术和政府市场收入中个位数下降，客户在不确定环境中表现出犹豫，设备和仪器需求低迷 [9] - 工业和应用市场增长低个位数下降，研究与安全市场渠道实现良好增长 [9] - 诊断和医疗保健市场收入低个位数下降，受中国市场逆风影响，移植诊断业务增长强劲 [9] - 第二季度，北美和欧洲市场均实现低个位数增长，亚太市场低个位数下降，中国市场高个位数下降 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括高影响创新、与客户的信任伙伴关系和无与伦比的商业引擎，本季度推出多款先进解决方案，如两款下一代质谱仪和一款冷冻透射电子显微镜，扩大了生物生产用一次性生物反应器组合 [10][11][12] - 加速药物开发解决方案将制药服务和临床研究能力相结合，得到Tufts药物开发研究中心的验证，客户接受度高，临床研究授权在本季度强劲增长 [12][13] - 公司与客户合作，根据客户需求提供定制化支持，如扩大美国药物生产产能、加速临床研究时间表、提高客户生产力等 [13] - 公司继续执行战略并购和向股东返还资本的资本部署策略，即将收购Silventum的纯化和过滤业务以及Sanofi的无菌灌装生产线 [14][15][17] - 公司利用PPI业务系统调整供应链，应对关税影响，加强成本管理，并融入AI技术，提高服务客户效率、简化内部流程和降低成本 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前行业的长期驱动因素仍然极具吸引力，预计未来几年环境将有所改善，公司将实现强劲的盈利增长 [23] - 公司预计2026 - 2027年将实现3% - 6%的有机收入增长，目前处于该范围的低端，未来增长将加速，通过与客户更紧密合作、积极管理公司和执行资本部署策略，公司有望实现中到高个位数的调整后运营收入增长 [20][21][23] - 公司预计在短期情况过去后，将实现7%以上的有机收入增长 [24] 其他重要信息 - 首席财务官Stephen Williamson将于明年3月退休，现任财务运营副总裁Jim Meyer将于2026年3月1日接任 [46][48] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何拆解公司长期7%以上的有机收入增长预期，以及在当前不确定性下的信心来源 - 公司认为当前处于3% - 6%增长区间的低端，随着学术市场不再持续下滑、临床研究业务增长，未来几年将逐步提升至该区间，从长期来看，行业对改善医疗保健的需求巨大，科学突破令人振奋，公司有信心获得2 - 3个百分点的市场份额增长，因此认为长期实现7%以上的有机收入增长是合理的 [54][57][59] 问题: 未来几年公司调整后运营利润率扩张的驱动因素，以及PPI和业务协同效应的作用 - 公司将继续使用PPI业务系统中的工具，并不断改进，融入AI能力，通过合理分配组织精力，利用现有的杠杆实现利润率扩张，本季度公司在有重大报告利润率逆风的情况下，仍实现了100个基点的利润率扩张 [60][63][64] 问题: 制药和生物技术公司的投资决策受宏观因素的影响程度，以及不同公司的表现差异 - 制药和生物技术市场呈现积极态势，各业务板块均表现出色，临床研究授权增长强劲，客户对自身业务前景持乐观态度，有计划应对当前环境，将继续加大投入，公司认为该市场是一个积极进取的环境，客户依赖公司实现目标 [66][70][72] 问题: 分析仪器业务下半年的增长预期 - 分析仪器业务受学术和政府市场以及中国经济的影响较大，但公司订单表现良好，团队专注于执行和获取市场份额，利用创新产品提升竞争力，公司对下半年的关税影响仍持悲观预期，若情况改善，将有助于需求增长 [73][74][75] 问题: 制造业回流对公司业务的影响，以及是否导致客户采购暂停 - 制造业回流引发了对扩大美国制造产能的兴趣，生物生产业务表现良好，不会导致客户采购暂停，未来几年随着设施的开放和扩建，将带来一次性的顺风效应，之后市场将趋于正常 [77][78][79] 问题: 分析仪器业务有机增长下降的原因，政策压力是否影响到制药和生物技术等其他市场 - 分析仪器业务表现符合预期，受学术和政府市场以及关税环境影响，但公司凭借创新产品获得了市场份额，如Astro Zoom质谱仪受到客户高度关注，在预算情况不明朗之前，学术和政府市场的需求将继续低迷 [81][82][83] 问题: 如何看待未来几年3% - 6%增长框架下，制药、学术和政府、中国三个市场的压力和解决情况 - 学术和政府市场预计将从逆风转为增长，预算将逐渐稳定，制药和生物技术市场将因临床研究授权的增长而改善，中国市场预计将在未来几个季度内趋于稳定，公司认为实现3% - 6%的增长不需要太大的市场变化，之后的增长驱动因素强劲，因此7%以上的增长是合理的 [86][87][93] 问题: 关于学术和政府资金的展望，特别是NIH今年的资金情况 - 公司认为政府对生命科学领域的学术和政府资金有很高的两党支持，预计未来环境将比目前预期的要好，可能不会出现大幅下降，但具体情况仍不确定，客户在预算情况明确之前会保持谨慎 [94][95] 问题: 制药服务业务明年能否恢复到高个位数增长，以及长期前景是否有变化 - 公司预计制药服务业务在经历了艰难的比较期后将恢复增长，长期来看，该业务是高个位数增长的业务，因为生物技术领域的创新依赖合作伙伴，公司在该客户群体中具有良好的定位 [98][100][101] 问题: 加速药物开发解决方案的市场接受度，CDMO业务的机会和产能情况 - 加速药物开发解决方案在行业内得到广泛采用，带动了制药服务业务的增长和授权势头，公司收购Sanofi的无菌灌装生产线是增加美国业务的第三个站点，收购现有产能比新建工厂更具成本效益，公司将扩大该站点的产能以满足需求 [102][103][104] 问题: 支持公司长期4%市场增长的因素，以及在哪些业务板块最有可能获得市场份额 - 公司认为其在服务制药和生物技术客户方面具有独特能力，参与了该行业的各个环节，包括研究实验室供应、临床试验设计和执行、药品包装和分发等，因此能够从最大的终端市场获得强劲增长，推动公司的长期发展 [108][109][111] 问题: 中国市场4亿美元逆风在第二季度的恢复情况，以及疫苗逆风的影响 - 第二季度中国市场的关税影响有所缓解，约一半的预期影响未发生，带来了约7500万美元的收入增长，公司假设下半年情况与第二季度相同，目前有25%的缓冲空间应对潜在的关税变化，疫苗逆风仍在考虑范围内 [112][113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额36亿美元，同比持平，有机销售额下降2% [18] - 调整后运营利润率为17%，与上年持平，排除1300万美元外汇顺风后，调整后运营利润下降2% [18] - 第二季度调整后每股收益下降1%，为0.01美元，上半年调整后每股收益为1.97美元，同比增长2% [9][18] - 第二季度调整后自由现金流为2.43亿美元，年初至今也是该数值 [19] - 预计2025年净销售额为145 - 146亿美元，调整后运营利润为24 - 25亿美元，调整后每股收益为4 - 4.1美元，调整后自由现金流为14 - 15亿美元 [27][30][31][32] - 预计2025年有机销售额增长约1%，服务业务有机增长约5%，新设备业务下降约7% [33] - 预计2025年关税对收益的负面影响为2500 - 3500万美元 [8][35] 各条业务线数据和关键指标变化 服务业务 - 有机销售额增长4%，维护和维修业务有机销售额增长4%，维修业务有机销售额同比增长6%，现代化业务有机销售额增长5% [20][21] - 服务运营利润为5.78亿美元，按固定汇率计算增加2600万美元，运营利润率扩大20个基点至24.9% [22] - 季度末积压订单增长8%，现代化业务积压订单按固定汇率计算增长16%，预计全年现代化业务销售额增长约10% [21] 新设备业务 - 有机销售额下降11%，EMEA地区增长7%，亚太地区下降个位数，美洲地区下降高个位数，中国地区下降超20% [22][23] - 新设备运营利润为6800万美元，按固定汇率计算下降4100万美元，运营利润率下降240个基点至5.3% [24] - 按固定汇率计算，新设备积压订单同比下降3%，排除中国后增长8% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区新设备订单连续四个季度实现两位数增长，亚太地区连续三个季度订单增长超20%，中国地区订单下降超20%，EMEA地区新设备订单下降个位数 [13][14] - 排除中国后，订单增长14%，积压订单增长10%，总积压订单处于历史高位 [12] - 预计2025年全球新设备市场下降中个位数，服务市场全球安装基数增长中个位数 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进Uplift计划，预计年底实现2亿美元运行率节省，针对中国市场执行额外降本行动，预计年底实现约4000万美元运行率节省 [7] - 完成约3亿美元的股票回购，年初至今回购约5.5亿美元 [9] - 收购美国八个城市电梯业务，扩大维护组合，增强服务客户能力 [9] - 发布Connect and Thrive报告，展示在健康安全、治理问责、环境影响和人员社区四个关键领域的进展和承诺 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 服务业务持续推动强劲业绩，现代化业务势头持续，新设备业务受中国经济挑战和全球贸易政策不确定性影响 [6][28][29] - 中国新设备市场疲软，但预计未来季度实现同比增长，美洲和亚太地区新设备业务表现强劲，EMEA地区有一定波动 [13][14] - 服务业务将继续推动长期增长，公司对服务驱动的业务模式充满信心，预计将为股东带来长期回报 [138] 其他重要信息 - 公司发言主要围绕持续经营业务结果，排除重组和重大非经常性项目，相关指标调整的明细可在网络直播附录中查看 [3] - 演示包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，公司SEC文件提供了可能导致实际结果与预期存在重大差异的重要因素详情 [4] 总结问答环节所有提问和回答 问题1: 请进一步剖析服务增长情况，特别是在当前经济不确定时期的客户流失情况 - 服务业务持续表现良好，维护业务有机销售额增长4%，受组合增长和服务定价推动，维修业务加速增长，现代化业务因大型项目时间安排问题增长受限，但积压订单强劲，预计全年增长约10% [46][47][49][50] - 客户流失主要是组合和客户流失效应，随着组合在不太成熟市场增长，贡献降低，新设备替换的利润率和价格也较低 [54] 问题2: 能否量化客户留存率的改善情况，以及如何看待美洲地区新设备订单的增长和中国市场的情况 - 公司每年提供一次客户留存率数据，暂无法详细说明 [59] - 美洲地区新设备订单连续四个季度实现两位数增长，主要受基础设施项目推动，多户住宅订单同比持平，表现积极 [60][61] - 中国新设备市场仍然疲软，但预计未来季度实现同比增长，公司在新设备业务上注重价值和服务组合留存，排除中国后，其他地区业务增长强劲 [62][63][64] 问题3: 如何看待第三季度和第四季度的盈利节奏 - 第三季度新设备收入预计与全年指引中值一致，利润率环比下降，服务业务加速执行，预计增长约8%，利润率环比上升，总运营利润预计增长约2%，每股收益预计增长约5% [66][67][68] - 第四季度盈利增长基于新设备业务在中国市场的改善、服务业务维修和现代化业务的加速增长 [69] 问题4: 中国转型节省的成本对2026年有何影响 - 中国转型节省的成本将为2026年带来增量节省，公司在新设备业务上采取了多项成本缓解措施，以应对市场挑战 [77][78][79][80] - 公司在中国进行了重大组织变革，优化业务结构，为未来市场发展做好准备 [81][82] 问题5: 请说明现金流的节奏以及与盈利节奏的关系 - 下半年现金流预计与2024年下半年水平相当，主要受业务组合变化影响，新设备业务下降和服务业务增长导致现金流暂时受到影响，但随着新设备业务稳定和服务业务收款，现金流将得到改善 [84][85] - 公司正在进行Uplift转型，外包收款业务，预计年底完成转型后将加速和优化收款 [86] 问题6: 从积压订单情况看，中国市场对明年业务的影响如何 - 中国市场订单将逐步改善，美洲地区积压订单本季度增长5%，亚太地区积压订单两位数增长，EMEA地区表现良好，中国在全球收入中的占比逐渐降低，公司正在调整成本以适应市场变化 [90][91][92] 问题7: 如何解释北美市场需求、积压订单和项目延迟之间的关系 - 北美市场积压订单曾出现下降，但目前订单连续四个季度实现两位数增长，项目延迟主要是由于宏观层面的关税不确定性和项目现场的普遍担忧，但随着关税逐渐明确和利率变化，市场有望改善 [98][100][101] 问题8: 如何解释近年来自由现金流利润率或转化率的变化情况 - 自由现金流变化主要是业务组合变化导致，新设备业务下降和服务业务增长影响了现金流，随着新设备业务稳定和服务业务收款，现金流将恢复正常，公司业务基本面和商业模式未发生变化 [106][107][108] 问题9: 请解释全年运营利润率提升的原因以及关税的影响 - 全年运营利润率预计提升30个基点，主要是业务组合改善、Uplift计划执行和中国转型节省成本的综合影响，关税影响主要在下半年，预计影响利润率10 - 20个基点 [112][113][114] 问题10: 下半年服务业务组合是否更有利，以及订单转化的市场条件是什么 - 下半年服务业务增长主要由维修业务推动，维修业务积压订单充足，需求强劲，现代化业务也将有所增长 [119] - 订单转化的挑战主要在美洲地区，特别是北美地区，主要是由于许可和施工等问题导致订单到项目现场的时间较长，但随着市场条件改善，预计2026年将实现收入增长 [121][122] 问题11: 请说明临时休假的地点和时长，以及下半年订单预期 - 临时休假主要发生在新设备业务面临收入挑战的北美和中国地区，时长以周为单位 [127] - 现代化订单全球将继续保持强劲，EMEA地区预计将更加积极，美洲和亚太地区预计保持良好增长态势 [129][131][132] - 新设备业务方面，中国预计下半年订单回升，美洲预计增长放缓但保持稳定，EMEA地区预计实现低中个位数增长 [133][134]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收17亿美元，同比增长10% [12] - 本季度每份合约平均费率为0.69美元，清算和交易费用达14亿美元创历史新高，同比增长11% [12] - 市场数据收入达1.98亿美元创历史新高，同比增长13% [12] - 调整后费用为4.91亿美元，不包括许可费为3.95亿美元 [12] - 调整后营业收入达12亿美元创历史新高，同比增长14% [12] - 本季度调整后营业利润率为71%，高于去年同期的69.1% [13] - 调整后有效税率为23.3% [13] - 调整后净利润和摊薄后每股收益均创历史新高，分别为11亿美元和2.96美元/股，同比均增长16% [13] - 本季度调整后净利润率为64% [13] - 第二季度资本支出约为1900万美元，季度末现金为22亿美元 [13] - 第二季度支付股息4.55亿美元，上半年约为30亿美元 [13] - 预计全年调整后营业费用（不包括许可费）约为16.35亿美元，较之前指引降低1500万美元，较去年调整后费用水平增长3% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 本季度是零售业务连续第五个季度实现两位数客户增长，新交易员数量达9万名，零售市场总参与度增长16% [39][40] - 各地区零售业务均增长，北美地区总参与者增长19%领先，EMEA和APAC也有健康增长 [40][41] - 零售业务的每份合约费率上涨7% [42] 期货业务 - 第二季度平均每日交易量达3020万份合约，同比增长16%，各月均创历史记录 [7] - 金融产品交易量增长17%，商品部门交易量增长15% [8] - 未平仓合约数量较2024年第二季度末增长7%，较2024年末增长10% [8] 国际业务 - 国际业务季度平均每日交易量达920万份合约创历史新高，同比增长18% [9] - EMEA地区平均每日交易量达670万份合约创历史新高，同比增长15%；APAC地区平均每日交易量达220万份合约，同比增长30% [9] 微型合约业务 - 第二季度微型合约平均每日交易量达410万份合约创历史新高，其中360万份来自股票 [41] 其他业务 - 纳斯达克100期货和期权年初至今的交易量达250万份合约/日以上，同比增长22% [10] - 经纪商Tec平台第二季度美国国债活跃合约平均每日名义交易量达9490亿美元，同比增长24% [116] - 经纪商Tec平台回购协议业务第二季度平均每日交易量达3629亿美元创历史新高 [118] - 经纪商Tec平台RVCurve业务连续第二个季度创历史新高，平均每日交易量达27亿美元 [118] 各个市场数据和关键指标变化 资产市场 - 利率、农产品和金属市场的季度交易量均创历史记录 [8] 零售市场 - 零售交易员交易的黄金交易量增长超37%，微型比特币增长94%，微型合约增长212% [42] 加密市场 - 7月至今加密市场日均交易量近26万份合约，名义价值超120亿美元，整体名义价值超200亿美元，合约数量约23.2万份 [46] 外汇市场 - FX Spot Plus推出三个月，单日交易量达27亿美元，近50个实体参与交易，包括多家此前未参与外汇期货市场的银行 [109][110] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司持续关注零售交易者市场，与新的期货经纪商合作、扩大市场准入、加强交易者教育，以吸引更多零售客户 [40] - 推进与谷歌的合作，开展代币化技术测试，计划在2026年推出解决方案，提高运营效率 [76][78] - 计划于9月15日推出BrokerTec Chicago匹配引擎，以吸引新客户 [118] 行业竞争 - 公司认为BrokerTec平台在同类中央限价订单簿的美国国债活跃合约市场中市场份额与去年上半年持平 [117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球存在诸多需要风险管理的因素，如美国和欧洲的高债务水平、俄乌冲突、巴以冲突等，但交易量难以预测 [19][20][21] - 零售业务增长态势良好，未来有望持续多年加速增长，客户会根据市场情况参与不同资产类别的交易 [30][31][32] - 公司在加密市场是快速追随者，有监管平台优势，未来将继续参与该市场，不过永续合约的监管情况有待观察 [36][37] - 24/7交易未来可能会在全球实现，但具体资产类别和时间不确定，加密市场可能更具可能性 [99][100][104] 其他重要信息 - 公司与纳斯达克续签了10年独家许可协议，将继续提供基于纳斯达克100和其他纳斯达克指数的期货和期权产品，协议有效期至2039年，经济结构不变 [10][153][155] - 公司正在进行与前场内交易员的诉讼，目前无法对诉讼发表评论，也未为此计提费用 [91][92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：下半年宏观背景及维持强劲套期保值活动的关键驱动因素 - 全球存在诸多需要风险管理的因素，如高债务水平、地缘政治冲突等，但交易量难以预测 [19][20][21] 问题：零售业务新客户的衡量方式、资产类别选择及加密生态系统的发展 - 本季度零售业务新交易员数量达9万名，是连续第五个季度实现两位数客户增长，主要得益于与新期货经纪商合作、扩大市场准入和加强交易者教育 [39][40] - 零售客户会根据市场情况参与不同资产类别的交易，目前加密市场受关注较多 [32][33] - 公司在加密市场是快速追随者，有监管平台优势，未来将继续参与该市场，不过永续合约的监管情况有待观察 [36][37] 问题：资本部署的优先级，包括股票回购、股息分配和无机增长机会 - 资本部署策略不变，股票回购是机会性计划，会根据市场活动决定是否实施；股息分配采用可变股息结构 [52][53] - 公司在并购方面较为谨慎，也会考虑其他增长方式，如合资企业和商业协议 [53][54] 问题：关税对实物商品业务的影响 - 关税和地缘政治不确定性导致全球实物供应链重新调整，公司商品业务交易量和收入创历史记录 [60] - 关税造成市场短期和长期错位，增加了基差波动，导致EFP交易增加，各客户群体和地区的参与度均提高 [60][61] 问题：费用指引下调的原因 - 对谷歌迁移项目的支出预期进行了优化，减少了增量支出 [69][70] - 专业服务费用使用量减少 [70] 问题：稳定币和代币化的机会、风险和效率 - 公司与谷歌合作开展代币化技术测试，已进入第二阶段，预计2026年推出解决方案，提高运营效率 [76][77][78] 问题：新现金抵押要求和10个基点费用对本季度业绩的贡献，以及现金和非现金抵押余额 - 新现金抵押要求于4月1日实施，本季度总抵押品平均余额达3160亿美元，其中现金1330亿美元，非现金1450亿美元，现金占比近48%，高于30%的软最低要求 [84][85] - 市场波动导致客户更倾向于使用现金抵押，随着客户适应软最低要求，现金占比可能会向30%的目标调整 [86] 问题：与前场内交易员诉讼的情况及对资本回报的影响 - 公司无法对诉讼发表评论，也未为此计提费用 [91][92] 问题：24/7交易的障碍、实现步骤、时间框架和需求情况 - 24/7交易未来可能会在全球实现，但具体资产类别和时间不确定，加密市场可能更具可能性 [99][100][104] - 实施24/7交易面临公司人员成本和监管等障碍，需根据市场需求决定是否实施 [98][99][101] 问题：FX Spot Plus的客户接受度和对整体外汇业务的贡献 - FX Spot Plus推出三个月表现良好，单日交易量达27亿美元，近50个实体参与交易，包括多家此前未参与外汇期货市场的银行 [109][110] 问题：现金国债交易业务的市场份额变化和竞争动态 - BrokerTec平台在同类中央限价订单簿的美国国债活跃合约市场中市场份额与去年上半年持平 [117][118] - 平台计划推出BrokerTec Chicago匹配引擎，以吸引新客户 [118] 问题：银行资本要求变化对公司生态系统的影响 - 公司认为银行资本要求的变化，如补充杠杆率的调整，可能会释放银行资产负债表，对公司是净利好，但实际影响取决于最终规则的制定 [124][125] 问题：零售交易员的规模和成熟度 - 新的零售交易员不会在一开始就大量交易，公司注重客户教育和留存，帮助他们逐步成长 [130][131][132] - 零售交易员会从微型股票产品开始，逐渐参与其他产品交易，如加密货币和金属 [134] 问题：未来RPC的预测 - 国际业务扩张通常会提高RPC，但零售业务可能会拉低平均费率，公司更关注整体收入增长 [140][141] 问题：国际市场增长的驱动因素和销售覆盖情况 - 国际市场增长得益于商业参与者的商品套期保值需求、卖方对全球基准的追求和买方对资本效率的需求 [146][147] - 公司在国际市场的销售团队注重教育和展示市场效率，各地区资产类别和客户群体均有良好表现 [145][149][150] 问题：纳斯达克许可协议续签后的经济结构变化 - 协议经济结构不变，有效期延长至2039年 [153][155] 问题：现金与非现金抵押品的月度变化及Q3的情况 - 7月至今现金平均余额保持相对稳定，约为1320亿美元，非现金抵押品有所增加，达1530亿美元，总抵押品平均余额为3210亿美元 [160]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入4.585亿美元，同比增长7.6%，预计第三季度收入在4.55 - 4.65亿美元之间，重申2025年中个位数增长预期 [12] - 服务成本4.555亿美元，占收入的99.4%，目标是将2025年服务成本控制在86%左右 [12] - 销售、一般和行政费用（SG&A）报告值为4920万美元，调整后为4450万美元，占收入的9.7%，公司预计短期内将SG&A控制在9.5% - 10.5%范围内，长期目标是控制在8.5% - 9.5% [13] - 净亏损3240万美元，摊薄后每股亏损0.44美元，其中包括与Genesis重组相关的非现金费用6120万美元（税前），税后影响为22.7% [14] - 预计第三季度与Genesis重组相关的非现金费用为每股0.04美元 [14] - 经营活动现金流为2880万美元，调整工资应计增加2030万美元后为850万美元，公司将2025年经营活动现金流预测（不包括工资应计变化）从6000 - 7500万美元提高到7000 - 8500万美元 [14][15] - 第二季度末现金及有价证券为1.641亿美元，其中包括790万美元的员工保留税收抵免（ERC）收入，目前ERC对损益表无影响，仅记录在资产负债表上，信贷额度在季度末未使用，仅用于信用证 [16] - 本季度回购了760万美元的普通股，年初至今回购总额达到1460万美元，公司计划在未来12个月内根据2023年2月的股票回购授权回购5000万美元的普通股 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 环境服务和饮食服务的细分收入分别为2.058亿美元和2.527亿美元 [12] - 环境服务细分利润率为0.8%，包括与Genesis重组相关的非现金费用2030万美元（占比9.9%）；饮食服务细分利润率为 - 10.1%，包括与Genesis重组相关的非现金费用4090万美元（占比16.2%） [13] 各个市场数据和关键指标变化 - CPI在本季度为60个基点，与第一季度相同；食品在家通胀率季度环比下降，第二季度为20个基点，而第一季度为1%，第四季度为50个基点 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的三大战略重点是通过培养管理候选人、转化销售机会和保留现有业务来推动增长；通过现场运营执行和企业层面的审慎支出管理来控制成本；通过提高客户付款频率、优化合同条款和严格的营运资金管理来优化现金流 [10] - 公司认为Genesis的破产事件是特定于该公司及其过去情况和决策的，并非行业现状的反映，该事件将使客户设施更强大、健康，为利益相关者提供资产负债表清晰度，并消除多年来对公司股价的压力 [5][6] - 公司具有将成本增加转嫁给客户的合同权利，并通过临床营养师和食品服务总监的合作管理菜单来减轻食品通胀的影响 [27] - 公司继续专注于增加收款频率，积极利用本票，并在决策中保持纪律 [35] - 公司的新业务管道在环境服务和饮食服务之间大致平均分配，公司倾向于先提供环境服务，然后将餐饮服务作为交叉销售机会，目前在现有环境服务客户中提供餐饮服务的渗透率仅为50%，仍有很大增长空间 [54][55] - 教育领域虽然目前收入占比不到5%，但回报积极，公司将其作为2025年增长战略的补充，并有望在未来发挥更大作用 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业基本面持续增强，受益于多十年的人口结构顺风，近期行业运营趋势积极，表现为稳定的入住率、增加的劳动力供应和稳定的报销环境 [8][9] - 公司对《One Big Beautiful Bill Act》持建设性看法，认为其近期条款将促进行业的进一步稳定和增长，尽管存在一些关于其他医疗补助条款的长期问题，但预计不会对长期和急性后护理设施产生直接或重大影响 [9][10] - 公司预计在2025年及以后，随着行业人口结构顺风的到来，将能够抓住机遇，为股东创造长期价值 [60][61] 其他重要信息 - Genesis于7月9日申请第11章破产保护，公司在申请日期后继续与Genesis设施保持合同关系，服务和付款未受影响 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Genesis情况，是否已核销所有风险敞口，对回收情况和解决时间有何看法 - 第三季度后将对Genesis的风险敞口进行全额计提，目前关于回收情况和解决时间还处于早期阶段，暂无更多进展可报告，但公司在处理此类过程方面经验丰富，与Genesis的合作关系依然牢固 [21][22] 问题: 公司增长情况，是否恢复到正常留存率，新业务增加情况及下半年展望 - 第二季度是连续第五个季度收入增长，增长率为2018年第一季度以来最高，主要由有机增长战略的成功执行驱动，客户留存率超过90%，公司预计未来三到五年将保持这一水平，下半年收入预计在4.55 - 4.65亿美元之间，且下半年收入将环比增长 [24][25][26] 问题: 食品通胀情况及合同结构能否转嫁成本 - 公司有权将成本增加转嫁给客户，并通过菜单管理减轻通胀影响，本季度CPI与第一季度相同，食品在家通胀率季度环比下降 [27][28] 问题: 为何重申中个位数增长指引，是否有下行风险 - 公司提供指引是为了尽可能准确地反映情况，考虑到新业务增加的时间不确定性，虽然目前趋势高于中个位数，但公司仍坚持该指引，预计将继续保持增长趋势 [33][34] 问题: 关于Genesis的回收情况及对未来收款策略的影响 - 公司继续专注于增加收款频率，积极利用本票，目前Genesis的回收情况还太早无法评论，公司希望在重组后与客户设施保持长期合作关系 [35][36] 问题: 宏观层面，各州医疗保健预算削减或增长放缓是否会影响公司 - 公司认为行业基本面持续增强，人口结构顺风将推动长期和急性后护理系统发展，入住率数据积极，虽然个别州可能面临压力，但整体仍在增长，且公司对《One Big Beautiful Bill Act》持建设性看法 [38][41][42] 问题: 《One Big Beautiful Bill Act》对扩大医疗补助覆盖范围的州的影响及对公司客户的影响 - 公司认为该法案的一些关键条款，如十年最低人员配置暂停、行业免缴提供者税和对农村市场的50亿美元投资，将促进行业的稳定和增长，对于其他条款，公司的监管和报销专家进行了全面评估，并与客户、第三方专家和游说者进行了核实 [47] 问题: Genesis费用比预期高的原因 - 第二季度费用较高是由于税率相关问题，以及预请愿款项在第二季度和第三季度之间的时间差异，预计第三季度仍有每股0.04美元的非现金费用 [50] 问题: 餐饮服务向环境服务的交叉销售情况及下半年展望 - 新业务管道在环境服务和饮食服务之间大致平均分配，公司倾向于先提供环境服务，再将餐饮服务作为交叉销售机会，目前在现有环境服务客户中提供餐饮服务的渗透率仅为50%，仍有很大增长空间 [54][55] 问题: 教育领域下半年的展望 - 教育领域虽然目前收入占比不到5%，但回报积极，公司将其作为2025年增长战略的补充，并有望在未来发挥更大作用 [57]