财务数据和关键指标变化 - 调整后每股收益（EPS）为0.42%，去年同期为0.40%，外汇产生了0.02%的不利影响；GAAP每股收益为0.22%，去年同期为0.17% [42] - 第二季度收入为2.97亿美元，报告和有机基础上同比增长9% [43] - 公司调整后总毛利率为70.5%，去年为69.7%；调整后销售、一般和行政费用（SG&A）占收入的32%，去年为31.2%；研发费用占收入的8.5%，去年为8.4%；调整后营业利润率为30.1%，环比上升110个基点，与去年持平 [47] - 净利息支出为70万美元，较去年减少270万美元；银行债务为3亿美元，与上季度持平；其他调整后非营业费用为130万美元，较去年增加440万美元；调整后有效税率为21.5%，较去年下降50个基点 [48][49] - 经营活动产生现金8430万美元，资本支出净投资为680万美元；向股东返还资本，股息1270万美元，股票回购7560万美元；季度末平均摊薄股数为1.606亿股 [50] - 资产负债表表现强劲，现金1.775亿美元，总杠杆率远低于EBITDA的1倍 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 蛋白质科学业务 - 第二季度报告销售额为2.116亿美元，报告收入同比增长7%，排除胎牛血清业务后，有机收入增长8% [52][53] - 营业利润率为41.2%，较去年增加90个基点 [54] 诊断和空间生物学业务 - 第二季度销售额为8410万美元，报告和无机增长均同比增长12% [54] - 营业利润率为3.9%，较去年下降；排除激励薪酬应计恢复的影响，营业利润率同比扩大约200个基点 [55] 各个市场数据和关键指标变化 终端市场 - 生物制药终端市场销售额增长中两位数，学术终端市场实现中个位数收入增长 [12][14] 地区市场 - 美洲和EMEA地区增长低两位数，中国和亚太地区下降低个位数 [15][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦解决三大挑战：发现新的生物学见解、支持先进疗法的开发和制造、实现精准诊断 [11] - 并购是资本分配的首要任务，关注发现新生物学见解的分析平台、支持先进疗法开发和制造的流程及分析工具 [84][85] - 在空间生物学领域，公司推出Comet系统，具备多组学空间放射学能力，与竞争对手相比具有优势 [122][189] - 在AI蛋白质设计方面，公司结合内部知识、大量数据集和早期AI能力投入，具有可持续竞争优势 [184] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 生物制药终端市场改善，特别是大型制药公司方面，有利于公司业务；公司受益于组织和运营效率的提升 [7][8] - 预计中国市场将从负增长转为适度正增长；大型制药客户的研发资金有望在2025年实现更广泛的增长 [18][59] - 对公司持续差异化增长充满信心，认为各业务的表现表明关键生物市场处于早期复苏阶段 [40][41] 其他重要信息 - 公司将参加Cowen、Leerink和Barclays医疗保健会议 [5] - 公司利用AI开发具有增强功能的蛋白质和抗体，本季度新增4种设计蛋白，使总数达到6种 [31][32][33] - 宣布与Waters Corporation达成联合营销协议，以扩大Maurice Flex生物治疗表征能力的市场认知度 [26] - 推出乳腺癌ESL - 1突变检测试剂盒，XODX阳性癌症检测持续快速采用，核心业务单位销量增长超30% [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 细胞和基因治疗GMP产品从Q3提前到Q2的情况，以及对Q3各业务复苏的信心和市场担忧 - 细胞和基因治疗GMP蛋白增长约90%，部分大订单提前至Q2交付，这是市场积极信号；中国市场预计从负增长转为正增长，国家科学基金申请截止日期为3月20日，有望提供额外增长动力；公司对Q3预测有信心，因大型制药业务广泛改善，且1月学术市场整体增长和运营率有所改善 [70][71][72] 问题2: 公司目前运营率业务的趋势，以及1月运营率评论的范围 - 日常运营率业务表现更接近整体市场，公司增长支柱使其与市场表现有差异，运营率增长滞后于公司整体增长；1月评论针对美国学术市场 [92][94] 问题3: 细胞治疗大客户在本季度的贡献及量化情况 - 难以量化具体贡献，但整体订单情况良好，目前有500个细胞治疗客户，其中85个处于临床阶段，包括6 - 8个处于三期临床；从细胞和基因治疗大客户加速到Q2的订单带来约2个百分点的整体增长，核心诊断试剂部门约1个百分点 [102][103][106] 问题4: 仪器增长是指放置增长还是耗材增长 - 耗材方面，过去9个季度中有8个实现两位数增长；本季度仪器基础数量恢复增长 [108][109] 问题5: 生物制药学术市场的细分情况，以及诊断和空间业务的竞争格局和运营利润率改善关键 - 生物技术市场约占收入30%，复苏符合预期，大型制药公司表现好于预期；空间生物学市场活动积极，Comet仪器的RNAscope多组学功能上季度推出，已推出45种R&D Systems品牌抗体，预计耗材拉动率高；运营利润率改善关键在于仪器销售和试剂拉动 [115][116][122] 问题6: 中国市场试剂和仪器表现及Q3趋势，以及试剂业务中学术和制药的表现及下半年预期 - 中国市场试剂和仪器表现相当，均为低个位数下降，预计Q3均将改善；RUL试剂业务中，生物制药和学术市场在欧洲和美国的增长相近 [134][135][139] 问题7: GMP试剂下季度的增长预期和利润率情况 - 难以提供具体指导，排除大订单后，客户基础增长持续增加，TTM约为40%，下季度不会像本季度那样成为增长的主要贡献者；GMP试剂业务盈利能力强，仅次于核心RUL试剂 [147][149][150] 问题8: 细胞基因治疗后期阶段项目的量化和增量机会，以及Wilson Wolf业务情况和整合机会 - 临床阶段进展到下一阶段，订单规模大致翻倍，但具体因客户而异；Wilson Wolf核心非商业业务增长与早期阶段一致，其5个商业客户中的3个初步预测将使其在2025年实现稳固的两位数增长 [161][163][165] 问题9: 中国市场环境信心和复苏预期，以及下半年利润率的影响因素 - 中国生命科学研究动力持续，政府资金活动增加，但经济环境仍具挑战性，预计将实现轻微正增长；下半年利润率预计较去年提高50 - 150个基点，虽有外汇逆风，但因产品贡献利润率、组织效率提升和收入增长，仍将有显著改善 [171][172][178] 问题10: 公司AI能力和新设计蛋白与竞争对手相比的优势，以及空间生物学RNAscope多组学功能的客户采用速度和临床市场竞争力 - 公司AI工程抗体和蛋白质是创新的重大进步，结合内部知识、大量数据集和早期AI投入，具有可持续优势，产品具有高活性、温度稳定性等差异化特征；Comet仪器的多组学功能具有市场领先性能，目前有意见领袖参与，预计将在市场推广，RNAscope产品在临床市场表现良好，公司有信心持续超越市场 [184][185][189] 问题11: 仪器业务中哪些仪器兴趣增加及放置趋势，以及自动化蛋白质印迹设备的情况 - 主要指蛋白质分析仪器组合（不包括空间生物学Comet平台），兴趣和增长率都很高；自动化蛋白质印迹设备是主要产品，生物平台也有良好表现，预计在中国市场前景更好 [197][198][204]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售增长10%，主要得益于Scott Springfield和气候解决方案业务的有机增长，气候解决方案业务的增长部分被800万美元的资产剥离以及性能技术业务的市场相关销量下降所抵消 [30] - 毛利率提高160个基点至24.3%，主要受数据中心和室内空气质量产品销量增加的推动，超过了车辆业务收入下降的影响 [30] - 调整后EBITDA增长18%或1300万美元，调整后EBITDA利润率为14.2%，较上年提高100个基点，这是连续第十二个季度实现同比利润率改善 [32] - 调整后每股收益为0.92美元，较上年增长24% [33] - 第三季度产生4500万美元的自由现金流，与第二季度持平，年初至今的自由现金流为1.02亿美元，符合全年展望 [34][35] - 净债务为2.87亿美元，较上一财年末减少8500万美元，较上一季度减少4000万美元，杠杆率为0.8%，资产负债表保持强劲 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 气候解决方案业务 - 本季度销售额增长42%，调整后EBITDA改善57%，调整后EBITDA利润率为21% [21] - 数据中心销售额增长1.06亿美元或176%，主要受Scott Springfield和北美托管业务销售增长的推动，公司再次上调该产品组的收入预测 [22] - HVAC和R销售额增长1400万美元或15%，主要受Scott Springfield的室内空气质量收入以及学校产品销售增长的推动 [23] - 传热产品销售额下降1300万美元或13%，主要由于对商业和住宅HVAC、制冷以及欧洲热泵客户的销售下降 [23] 性能技术业务 - 先进解决方案销售额下降200万美元或7%，主要受电动汽车和EVantage系统销售下降的推动，部分被特种车辆和军事客户的销售增长所抵消 [25] - 液冷应用销售额下降2100万美元或19%，主要由于终端市场需求下降以及上一年的资产剥离 [26] - 风冷应用销售额下降2800万美元或17%，主要受市场动态和上一年资产剥离的影响 [26] - 对GenSet客户的销售额增长16%，部分抵消了市场需求的下降 [27] - 调整后EBITDA较上年下降22%，调整后EBITDA利润率下降90个基点，主要由于销量下降，特别是从固定成本吸收的角度来看 [27] 各个市场数据和关键指标变化 数据中心市场 - 数据中心收入本季度增长176%，Scott Springfield增加了6300万美元的数据中心收入，超过了上一年同期数据中心收入的三倍 [6] - 公司预计数据中心销售将增长110% - 120%，此前一年增长了69% [38] 车辆市场 - 汽车、商用车和非公路市场持续疲软，先进解决方案、液冷应用和风冷应用的销售均受到影响 [25][26] - 行业专家认为这些市场将在2025年某个时候开始复苏，但公司预计这些市场在2025年的大部分时间内仍将保持疲软 [19][28] 欧洲热泵市场 - 市场需求下降，导致传热产品销售下降，约占下降幅度的一半 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 利用数据中心增长和气候解决方案业务来抵消性能技术业务面临的市场挑战 [4] - 继续强调高利润率和增长型业务，如eMobility解决方案和GenSet模块，减少对商品化组件的关注 [17] - 在亚太地区的印度建立新的生产设施，支持数据中心冷却产品和固定发电冷却模块的生产 [11] 行业竞争 - 在数据中心业务中，公司面临着激烈的竞争，但通过与客户建立良好的关系、提供定制化解决方案和优质的服务，赢得了市场份额 [10][53] - 在性能技术业务中，公司通过实施80/20流程和积极的成本控制措施，提高了利润率，增强了竞争力 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对气候解决方案业务的前景持乐观态度，特别是数据中心业务，预计将继续实现高于市场的增长 [13] - 性能技术业务预计在2025年的大部分时间内仍将面临挑战，但公司将继续采取措施应对市场变化，预计第四季度收入和盈利将出现环比增长 [19][29] - 公司对全年的销售、调整后EBITDA和调整后EPS的展望保持不变，但预计全年收入增长将趋向于指导范围的低端，主要由于性能技术业务市场疲软和外汇变化的负面影响 [36][37] - 公司认为，尽管市场存在不确定性，但通过积极的成本控制和战略转型，仍有信心实现全年的业绩目标，并为股东带来回报 [45] 其他重要信息 - 公司预计潜在的关税将给市场带来混乱，但有信心通过多种策略减轻风险，包括在一个地理区域内进行采购、制造和销售，调整制造和采购策略，与客户签订商业协议以转嫁关税等 [40][41] - 公司在本季度采取了多项裁员措施，目标是每年节省近1500万美元的成本 [28] - 公司签署了出售德国性能技术总部的协议，预计该交易将在2025年晚些时候完成，完成后将获得1200万美元的收益 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：客户是否因DeepSeq公告改变数据中心建设计划 - 公司与大型客户，特别是超大规模客户进行了频繁沟通，客户表示这不会改变他们未来几年的建设计划，他们对人工智能应用的需求仍然强劲，一些大型超大规模客户的最新财报也证实了他们在未来几年对数据中心建设的资本支出计划 [48][49] 问题2：CDU的报价请求是否为竞争性投标情况 - 市场上存在很多竞争，通常是竞争性投标和新产品开发的结合。公司在为最终用户、托管商和超大规模客户开发定制解决方案时会经历竞争性投标过程，但如果新产品开发得当，公司能够提供符合客户需求的规格，从而赢得订单 [53][54] 问题3：传热产品销售中期情况 - 热泵市场仍在下滑，一些大客户内部产能充足，不再充分利用公司的产能。不过，订单在过去几个季度已经趋于稳定，下降趋势开始缓和 [56][57] 问题4：SSM业务增长的驱动因素、一到两年的增长前景以及订单和积压情况 - 公司与一家超大规模客户建立了良好的关系并获得了市场份额。公司在为下一代数据中心开发新产品、投资设施、研发和实验室等方面的努力赢得了客户的信任和信誉，从而带来了更多的收入和市场份额。只要公司保持一流的准时交付和质量标准，客户将继续与公司合作 [61][62][63] 问题5：性能技术业务的车辆市场何时开始实现同比正增长 - 汽车市场，特别是欧洲市场，在经历了12月的缓慢增长后，1月出现了一些反弹，尤其是电动汽车销售。中型和重型卡车市场预计在2025年仍将疲软。农业和建筑市场预计在2025年下半年会有所回升，公司在这些市场的特定细分领域有业务，与一般的农业或建筑数据有所不同 [65][66][67] 问题6：公司实现投资者日设定目标的信心水平及原因 - 公司仍然对实现目标充满信心。公司继续扩大产能、开发产品、与大客户建立良好关系并在托管业务中赢得市场份额。与超大规模客户和托管客户的沟通表明，相关消息不会改变他们的计划，这也增强了公司的信心 [71][72] 问题7：公司目前的产能规划以及如何支持未来的收入水平 - 公司在多个地区进行了产能扩张，包括在西班牙的瓜达拉哈拉、英国的利兹、美国的密西西比州和弗吉尼亚州以及加拿大等地。公司从一两年前的一个半工厂扩展到大约十个设施，这些设施有能力支持超过10亿美元的数据中心收入。未来，公司将通过增加机器设备、装配线等方式在现有设施内增加产能 [74][75][76] 问题8：性能技术业务的新基线以及80/20优化的进展和预期 - 公司仍然计划进行约3亿美元的产品线过剩资产剥离。今年市场下滑增加了复杂性，整体业务量下降了10% - 15%以上，其中部分是非战略性业务，部分是核心业务。公司认为，从战略角度来看，性能技术业务的收入应保持相对平稳，通过80/20活动提高利润率和盈利能力。如果市场复苏，公司可能会取得更好的业绩，但同时也会有一些资产剥离活动进行抵消 [83][84][86] 问题9：公司在2025财年末的EBITDA利润率预期以及市场动态对2027财年预期的影响 - 公司预计第四季度收入将环比增长，成本将下降，因此预计2025财年末的利润率将较第三季度有所提高，可能达到15% - 16%。气候解决方案业务和数据中心业务的杠杆作用显著。如果市场保持目前水平，公司将在性能技术业务上推动利润率改善；如果市场复苏，将带来额外的增长。公司仍然坚信，到2027财年，性能技术业务的利润率可以达到15% - 18%，与气候解决方案业务相结合，将使公司达到目标范围 [90][91][93] 问题10：公司在数据中心业务中市场份额增加的具体情况 - 公司在北美市场的份额增加主要是通过与竞争对手竞争获得的。公司在北美推出了包括冷水机组、裂缝、风扇墙、CDU和优化器软件等在内的产品组合，从而赢得了市场份额 [96] 问题11：公司在印度的业务机会和能力提升情况 - 公司前往印度是因为客户的需求。印度和东南亚地区有很多增长机会，虽然不是所有项目都像3吉瓦那样大，但也有很多传统项目可以服务和支持。公司愿意参与大型项目，并将根据需要建立产能。公司将根据客户的需求在这些地区部署产品和建立设施 [98][99] 问题12：公司是否与所有超大规模客户合作以及CDU初始订单的规模和首次交付时间 - 公司与所有超大规模客户都有一定程度的合作，虽然不一定与所有客户都有订单，但都在进行沟通并建立关系。不同客户的合作进展程度不同，有些客户有大量订单，公司与其中一家客户有超过十年的长期合作关系。关于CDU，公司希望在下一财年中期实现收入。公司正在与客户实时开发该产品，需要进行大量的测试和验证，以确保产品能够与冷水机组或裂缝协同工作，提供差异化和价值 [104][105][106] 问题13：数据中心业务的服务战略、业务占比和附加率情况 - 公司数据中心业务的服务主要集中在英国，几年前公司在英国的业务相对较小，当时有70 - 100名服务人员仅支持伦敦地区。公司希望在美国复制这一模式，随着在美国的业务增长，公司从英国引进了优秀人才，开始在亚特兰大、北弗吉尼亚州和西雅图等地区建立服务能力。公司可以提供启动、安装、主动维护和被动维护等服务，以确保产品以最佳生产效率运行，这也是吸引客户的一个卖点 [109][110][112]

财务数据和关键指标变化 - 调整后每股净投资收益（NII）为0.39%，对应调整后NII股权回报率为10.1%；排除利率互换相关非现金利息费用影响后，本季度调整后NII实际为每股0.40% [6][7] - 调整后每股净收入为0.42%，对应调整后股权回报率为11%；调整后每股净收入包含0.03%的调整后已实现和未实现净收益 [7][8] - 每股资产净值（NAV）较上一季度减少0.06%，降至15.13%，主要因支付的股息（包括特别股息）超过收益 [21] - 净债务与股权比率季度环比增至1.19倍，本季度平均净杠杆率为1.14倍，预计公司将维持平均净杠杆率接近当前目标1.15倍 [21][22][23] - 投资收入收益率环比下降80个基点至11.2%，债务成本下降60个基点至6.2%，加权平均净投资利差环比下降20个基点至5% [38][39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总发放金额为12亿美元，扣除还款和与发放相关的未动用承诺后，净资金环比增加4.5亿美元，代表投资组合季度环比增长约5.5% [15][16] - 新投资的加权平均利率为9.4%，本季度还款的投资加权平均利率为11.3%，导致投资组合收益率较上一季度降低 [34] - 投资组合按投资类型的细分保持季度环比一致，一站式贷款继续占公允价值约87% [35] - 投资组合按投资公司保持高度多元化，平均投资规模约为30个基点，最大借款方占债务投资组合的1.5%，前十大借款方占比低于13% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 信贷市场普遍出现利差压缩现象，广泛银团贷款市场的利差压缩比私人信贷市场更为明显；在私人信贷市场中，大型市场的利差压缩比核心中端市场更为显著 [49][50] - 广泛银团贷款市场（BSL）截至12月31日的12个月违约率约为4.7%，超过20年平均水平的两倍 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略专注于为健康、有韧性的中端市场公司提供第一留置权优先担保贷款，这些公司由注重合作的私募股权赞助商支持 [4] - 鉴于整个中端市场的风险调整后定价动态，公司选择主要在核心中端市场开展业务 [17] - 公司计划通过成功变现某些非盈利股权和低收益贷款，并将所得款项重新投入新的核心中端市场项目，以增加净投资收益 [25] - 行业竞争方面，过去五个季度商业发展公司（BDC）经理之间的业绩差异有所增加，预计未来这种差异将继续扩大 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济表现良好，公司的中端市场报告显示连续九个季度营收和息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现稳健增长，未发现经济即将放缓的迹象 [52][53] - 私募股权赞助商的交易活动在2024年第四季度持续增加，预计2025年将进一步增长 [54] - 市场存在乐观和担忧的因素，一方面经济表现良好、交易活动增加；另一方面，市场出现明显的信贷压力上升迹象 [55][57] - 公司认为在当前环境下，具有强大业务和竞争优势的贷款机构将脱颖而出，预计公司将继续为股东带来良好稳定的业绩 [57][58] 其他重要信息 - 公司本季度获得穆迪评级上调至Baa2，展望稳定，这增强了公司发行低成本无担保债务的能力 [24][46] - 董事会宣布定期季度股息为每股0.39%，按12月31日的每股资产净值计算，年化股息收益率为10.3%；调整后的每股净投资收益为调整后的定期季度股息提供了103%的覆盖 [26] - 公司流动性状况良好，季度末拥有约11亿美元的流动性，包括不受限制的现金、公司循环信贷额度的未动用承诺以及顾问提供的未使用无担保循环信贷额度 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美元走势、监管和关税变化对投资组合的影响 - 公司投资组合主要由美国借款人组成，服务于其他美国公司，大部分为服务公司，包括软件提供商，对汇率和关税变动相对绝缘 [62] - 公司在欧洲有一定比例的投资，但这些是欧洲公司之间的业务往来；公司在制造业和大宗商品相关领域的投资权重较低 [63][64] - 公司与私募股权赞助商和管理团队合作，认为目前在关税方面没有重大的一级风险，但提醒注意二级、三级和四级影响的不确定性 [65][66] 问题2: 直接贷款资产类别的预期损失率变化及当前竞争和条款恶化的影响 - 信贷压力在广泛银团贷款市场和私人信贷市场的表现不同，广泛银团贷款市场有更多信息，表现为更高的违约率、更多的债务管理交易和CCC级信用；私人信贷市场也有信贷压力迹象，但不广泛，更集中在部分参与者的投资组合中 [73][74][76] - 债务管理交易在广泛银团贷款市场对回收率不利，而在私人信贷市场很少见；公司更倾向于核心中端市场，因为在该市场公司通常是唯一或少数贷款人，有更强的文件条款，能更早解决借款人问题 [74][75][78] - 未来将看到一些应对高利率能力较差、定价能力较弱且过去几年未增长的公司面临挑战，考验私人信贷参与者的承销和管理能力，公司认为自身在这方面表现良好 [79][80] 问题3: 行业竞争对公司募资和业务拓展速度的影响 - 公司不会因竞争而改变战略，多年来一直专注于在私人信贷和赞助商融资领域建立竞争优势 [84] - 当其他竞争对手在大型私人信贷市场扩张时，公司选择专注于核心中端市场，目前已成为该市场的主导参与者之一，认为这是更好的业务模式 [85][86] 问题4: 负债端成本节约的规模 - 12月季度加权平均债务成本为6.2%，该数据包含了部分高成本遗留债务设施的影响；目前公司的加权平均资金成本约为5.5%，随着11月和12月交易的全面影响，预计未来债务成本将进一步改善 [89][93][94] 问题5: JPMorgan信贷安排的优化潜力 - 公司认为该信贷安排有改进空间，会密切评估；公司与银行有良好关系和成功记录，若成功优化，将带来当前利差（SOFR加175个基点）之上的额外收益 [97][99][100] 问题6: 表现优异的资产在市场活跃时成为收购目标的风险及2025年投资组合周转率的变化 - 过去几年投资组合周转率低于正常水平，随着并购活动增加，预计未来将出现更高的新贷款发放和还款，这种模式在过去类似情况下也出现过，公司认为可以应对更高的投资组合周转率 [103][104][105] 问题7: 若市场活动增加，大型和核心中端市场业务组合是否会发生变化 - 公司业务涵盖从EBITDA 2000万美元的小公司到数亿美元的大公司，有能力根据市场机会调整业务方向 [107] - 近期核心中端市场有最具吸引力的机会，预计未来仍将如此，但公司也有能力在不同规模市场之间灵活调整 [107][108][109] 问题8: 人工智能对软件行业投资的影响 - 软件行业一直是公司的有利投资领域，但并非所有软件公司都是优质投资对象，公司具备评估软件公司信用特征和战略定位的专业能力 [115] - 人工智能将使区分优质和劣质软件公司变得更加重要和困难，一些软件公司将利用人工智能提升客户价值，而另一些公司的传统优势将受到挑战，公司认为需要强大的内部专业知识来评估这些变化 [116][117][118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入6.32亿美元，较上年同期下降2%；调整后未分配前EBITDA为1.45亿美元，增长11%；未分配前EBITDA利润率为23%，增加270个基点 [13] - GAAP基础上本季度毛利润为2.64亿美元，上年同期为2.37亿美元；排除影响可比性项目后，本季度毛利润为2.64亿美元，上年同期为2.48亿美元；正常化毛利率同比增加320个基点至41.8% [14] - 第一季度GAAP销售、一般和行政费用为1.52亿美元，与上年持平；排除调整项目后，SG&A费用为1.51亿美元，占收入的23.8%，上年为1.47亿美元，占收入的22.9% [15] - 第一季度GAAP净收入为7100万美元，合每股1.49美元，上年同期为4200万美元，合每股0.82美元；排除影响可比性项目后，本季度调整后净收入为6600万美元，合每股1.39美元，上年为5500万美元，合每股1.07美元 [15] - 本季度公司及未分配费用（不包括折旧）为1400万美元，与上年持平；本季度通过出售房地产获得1720万美元收益，资本支出为1750万美元，净资本支出约为20万美元，上年净资本支出为1400万美元 [16] - 截至2024年12月31日，净债务为13亿美元，净债务与EBITDA杠杆率为2.4倍，上年第一季度末为2.5倍；净债务和杠杆率较2024年9月底有所下降 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 家居与建筑产品（HBP） - 第一季度收入与上年同期持平，住宅业务量增加被商业业务量减少所抵消；价格/组合与上年同期一致；调整后EBITDA较上年同期增长2%，材料成本降低被劳动力和分销成本增加所抵消 [7][17] 消费与专业产品（CPP） - 第一季度收入较上年同期下降4%至2.37亿美元，主要因北美和英国消费者需求下降导致销量减少，部分被澳大利亚的有机增长和Pope收购贡献的4%所抵消 [8][18] - 第一季度调整后EBITDA较上年同期增加1300万美元至1800万美元，主要得益于全球采购扩张计划的积极影响和澳大利亚销量的增加 [9][18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将利用业务的强劲运营表现和自由现金流，实施资本配置战略，为股东创造长期价值，包括投资业务、适时回购股票和减少债务 [23] - 在CPP业务中，公司将从制造库存向采购库存过渡，继续利用全球供应链，寻找最佳采购机会，设计并推出新产品，预计消费者需求将回升 [35][36][37] - 公司认为HBP业务在住宅市场表现优于市场并获得市场份额，主要集中在高端住宅门市场；商业市场过去近两年表现疲软，但有望随着美国经济复苏而增长 [39][40][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年开局良好，自由现金流强劲，HBP业务运营表现稳健，CPP业务盈利能力持续改善，有信心实现全年财务目标 [7][22] - 预计2025年HBP和CPP收入均与2024年持平，HBP销售将受益于住宅业务量增加，但会被商业项目需求减少所抵消；CPP销售将受益于澳大利亚的持续增长，但会被北美市场的疲软所抵消 [19][20][21] - 尽管面临关税政策变化的不确定性，但公司有信心通过价格供应商谈判和进一步多元化全球供应链来减轻影响，维持2025年财务指导和长期EBITDA利润率目标 [28] 其他重要信息 - 第一季度公司回购了4200万美元的股票，即61万股，平均价格为每股69.40美元；截至12月31日，回购授权下仍有3.9亿美元可用；自2023年4月至12月，公司已回购4.68亿美元的股票，即950万股，平均价格为每股49.09美元；这些回购使Griffon的流通股较2023财年第二季度末减少了16.7% [10] - 昨日，Griffon董事会批准了每股0.18美元的定期季度股息，将于3月18日支付给2月25日登记在册的股东，这是连续第54个季度向股东支付股息；自2012年开始分红以来，股息的年化复合增长率超过18% [11] 问答环节所有提问和回答 问题1：CPP业务中工具和存储业务的采购策略转换后，进口产品的地理分布情况如何 - 公司表示关税情况多变，鉴于对墨西哥、加拿大和中国拟征收的关税，公司有信心维持2025年财务指导，预计通过价格供应商谈判和进一步多元化全球供应链来减轻关税政策变化的影响；到2025财年末，关税缓解措施将实施并生效，使公司能够维持长期EBITDA利润率目标；公司的草坪和花园以及Hunter Fan业务有大量产品来自中国，这些是关税可能产生影响的主要领域 [27][28][29] 问题2：在当前水平下，公司如何考虑债务偿还与股票回购 - 公司认为其股票具有吸引力，更倾向于回购股票，但也有能力同时进行债务偿还 [31] 问题3：CPP业务利润率未来提升的关键步骤和过程是什么 - 公司将在今年从制造库存向采购库存过渡，去年已为此建立了库存；未来将继续利用全球供应链，先与为澳大利亚、英国以及部分美国和加拿大市场供货的供应商合作，然后在全球范围内寻找最佳采购机会；公司将继续设计并推出新产品，预计消费者需求将回升 [35][36][37] 问题4：HBP业务中商业和住宅门市场的逆风与顺风因素，以及公司表现与整体市场的对比 - 在住宅市场，公司认为自己表现优于市场并获得市场份额，主要集中在高端住宅门市场，该市场持续强劲；在商业市场，过去近两年相关指数表现疲软，但似乎已开始触底，这影响了公司的商业业务量；公司认为住房存在被压抑的需求，随着利率下降和消费者需求增加，HBP业务将受益于单位销量增长，并有望保持30%的利润率 [39][40][49] 问题5：是否假设CPP业务全年都会受到关税影响，以及公司是否能在指导范围内应对 - 公司认为关税的时间安排和缓解策略将使其保持在指导范围内 [44] 问题6：HBP业务中高端产品与入门级产品的表现对比，以及价格成本预期 - 公司认为Clopay是车库门住宅市场的领先品牌，维修和改造业务持续强劲，公司在该领域处于领先地位并获得市场份额；公司预计价格和成本将与2024年保持一致，若因任何原因导致投入成本受到影响，可能会通过价格调整来缓解；公司认为商业业务ComellCookson将随着美国经济复苏而增长，若美国经济改善，公司的住宅和商业业务都将受益 [47][48][49] 问题7：1月份的股票回购情况，以及是否预计全年每季度保持4000 - 6000万美元的回购节奏 - 截至12月31日的季度，公司回购了4200万美元的股票，第二季度的回购情况将在5月公布；公司预计将继续产生大量自由现金流，根据股价情况，将继续在当前水平回购股票 [52] 问题8：CPP业务的春季产品是否已全部到货，是否还有产品会受到关税影响 - 大部分春季产品已到货 [54] 问题9：CPP业务在低销量下实现高利润率，北美市场各渠道或产品线有何显著变化，以及需求恢复时CPP利润率会如何 - 公司表示各产品线的消费者需求都很疲软；全球CPP业务的利润率目标为15%，其中草坪和花园业务为12%，Hunter Fan业务为20% [57] 问题10：本季度CPP业务出售房地产获得2.17亿美元收益，未来通过出售房地产和设备还能获得多少收益 - 公司资产负债表上有约500万美元的待售资产，预计未来至少能获得500万美元收益 [59]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度GAAP净收入每股0.55%，上一季度为0.62%，2023年第四季度为0.72%；全年GAAP净收入每股2.44%，2023年为2.75% [30] - 2024年第四季度核心每股收益为0.55%，上一季度为0.58%，2023年第四季度为0.63% [30] - 截至2024年12月31日，债务和其他创收证券按摊余成本计算的加权平均收益率为11.1%，9月30日为11.7%，2023年底为12.5%；总投资按摊余成本计算的总加权平均收益率为10%，上一季度为10.7%，一年前为11.3% [33] - 第四季度末股东权益为134亿美元，即每股19.89美元，创历史新高 [34] - 第四季度末债务与股权比率（扣除可用现金）为0.99倍，上一季度为1.03倍 [37] - 2025年第一季度宣布每股股息0.48美元，与2024年第四季度股息一致，公司已连续15年以上支付稳定或递增的定期季度股息 [38] - 目前估计2025年有9.22亿美元（每股1.37美元）的应税收入溢出可供分配给股东 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新投资承诺约38亿美元，较2023年第四季度增长超50%；全年新承诺超150亿美元，是2023年承诺量的两倍多 [41] - 2024年新投资中约三分之一是对息税折旧摊销前利润（EBITDA）低于5000万美元的借款人，全年新投资的中位EBITDA约为7000万美元 [42] - 截至2024年底，投资组合公允价值为267亿美元，较上一季度增长3%，较上一年增长17% [44] - 2024年底投资组合中的公司总数达到550家，上一年略超500家 [45] - 第四季度末按成本计算的非应计项目为1.7%，较上一季度和2023年底上升40个基点，但仍远低于全球金融危机以来2.8%的历史平均水平和同期BDC行业3.8%的历史平均水平 [46] - 第四季度末按公允价值计算的非应计率从上个季度的0.6%小幅升至0.9%，也远低于历史水平 [47] - 2024年底一级和二级评级名称的投资组合公允价值占比为2.9%，较2023年底的6.4%大幅下降 [47] - 第四季度末加权平均贷款价值比为44%，远低于十年平均水平；投资组合利息覆盖率达到1.9倍，上一季度为1.8倍，2023年底为1.6倍 [48] - 截至2025年1月28日，总承诺为12亿美元，较去年1月完成的承诺增长约80%；积压订单为18亿美元，是去年2月1日报告积压订单的两倍多 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年审查了创纪录的超6500亿美元新机会，全年评估的潜在投资数量逐季同比增长 [20] - 2024年扣除还款后的新承诺净额达到50亿美元，创历史新高 [20] - 2024年整体选择性比率保持在个位数中段，与公司20多年来的长期平均水平一致 [21] - 2024年超70%的新承诺是给现有借款人，前十大最大现有借款人的整体融资份额在过去三个季度均翻了一番多 [22] - 第四季度投资组合公司的有机加权平均LTM EBITDA增长率达到11%，上一季度为10%，2023年底为9%；相比之下，2024年第三季度杠杆贷款市场的平均LTM EBITDA增长率降至三年半以来的最低点，低于1% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司哲学是在业务发起上超越竞争对手，认为这是长期信贷表现的关键驱动因素，同时在信贷选择上保持高度自律 [21] - 专注于为现有借款人提供融资，认为这能提供有吸引力的风险调整后回报，且越来越多地被要求为借款人提供更大比例的整体资本结构 [22] - 关注非周期性、高自由现金流业务，认为多元化和行业选择有助于公司在信贷表现上优于其他BDC [23] - 凭借规模和覆盖范围优势，积极覆盖中下市场和中上市场，认为中下市场收益率能提供25 - 50个基点的额外利差 [42][43] - 公司作为最大的公开交易BDC，由最大的全球直接贷款平台管理，在业务来源、承销和风险管理方面具有显著优势 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年并购环境低迷，但公司实现了历史上最活跃的业务发起年份之一，预计2025年经济健康、私募股权赞助商寻求流动性的压力增加以及高管信心增强将推动并购环境加速 [19][27] - 随着直接贷款在市场中的重要性日益增加，整体直接贷款规模将随之增长 [27] - 公司拥有大量可用资本，资产负债表状况良好，为2025年及以后的成功做好了充分准备 [17][28] - 新政府政策目前预计不会对投资组合产生重大直接影响，但需关注政策变化 [25] 其他重要信息 - 2025年4月30日起，Kort Schnabel将担任公司新首席执行官，Kipp DeVeer将卸任首席执行官，但仍将作为公司董事会成员和Ares美国直接贷款投资委员会成员继续参与公司事务，Jim Miller将继续担任公司唯一总裁 [9][10][11] - 2024年公司获得两家主要信用评级机构的评级上调，成为三大评级机构中信用评级最高的BDC，这有助于公司享受一流的融资成本并可能增加债务容量 [26] - 年初公司作为中BBB级发行人首次发行了10亿美元2032年3月到期的无担保票据，票面利率为5.8%，并将其互换为伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）加170个基点 [35] - 公司整体流动性状况良好，总可用流动性近67亿美元，包括近期无担保票据发行后的预计可用现金 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度业务活动节奏及新投资或还款时间对净利息收入（NII）的影响 - 公司认为第四季度业务活动与第三季度基本持平，选举可能导致一些交易关闭延迟，但对第四季度活动水平满意，且1月业务繁忙，对交易流量和新交易感到乐观 [55] 问题2: 投资组合资产配置及是否有第一留置权活动目标水平，新管理层角色是否有影响 - 公司表示投资组合组合的整体理念不变，会根据市场情况做出反应，虽然下半年大型交易中高级担保或联合贷款取代了一些次级头寸，但仍愿意进行次级交易，同时会关注实物支付（PIK）收入占比 [59][60][61] 问题3: 体育特许经营权投资的原因及是否会有更多此类投资 - 公司称已在体育媒体和娱乐领域建立了重要业务和良好声誉，希望利用Ares信贷平台的优势为BDC创造多样化投资机会；海豚队投资不仅包括球队，还涉及体育场、房地产、一级方程式车队和网球锦标赛等资产，是顶级特许经营权且地理位置优越，对ARCC股东有吸引力且规模相对公司整体较小 [67][68][69] 问题4: 现有借款人投资对结构费用率的影响及Kipp DeVeer新角色关注领域 - 公司表示对现有投资组合公司和现有客户的关注导致费用压力，直接贷款市场的前期费用普遍下降；Kipp DeVeer将继续作为公司董事和美国直接贷款投资委员会成员参与公司事务，并支持Ares管理层在运营和战略方面的工作 [73][74] 问题5: 截至12月31日基础利率下降对投资组合的影响比例 - 公司称收益率下降主要是由于基础利率下降，也有部分是由于投资组合结构变化；利率对投资组合的影响存在滞后效应，第四季度看到了第三季度利率变化的部分影响，预计第四季度利率变化对第一季度也会有类似影响 [82][83] 问题6: 第四季度自动提款机（ATM）活动和低杠杆率是否意味着公司为上半年业务活动增加做准备 - 公司认为这是一个合理假设，当能够以增值方式筹集股权时会这样做，第四季度股价允许公司进行股权融资，且第四季度和当前业务都很繁忙 [85] 问题7: 2025年杠杆目标水平及筹集新资本的意愿 - 公司希望提高杠杆率，因为这是在利率下降和利差收窄情况下推动收益的一个手段，但公司目前盈利仍远超核心股息，不急需提高杠杆率；会根据杠杆率和收益情况评估在ATM计划中筹集股权的规模，预计会回到过去一两年的常规范围 [91][92][93] 问题8: 溢出收入的处理方式 - 公司通常在每年这个时候评估是否支付特别股息，今年选择不支付，目前对溢出收入水平感到满意，会保留并在12个月后再做考虑 [95][96] 问题9: 利差情况及第四季度和1月的走势 - 公司称去年利差下降了100 - 150个基点，目前已基本趋于平稳，不同规模公司的利差有所不同，第一季度新交易定价未继续下降 [101][102] 问题10: 对现有借款人承诺份额翻倍是否因规模优势而优于其他BDC - 公司表示能够为优质借款人提供更多资金，在这方面表现比过去更好 [104] 问题11: 未来信贷损失的前景 - 公司对自身投资组合表现满意，非应计项目仅小幅增加且低于历史平均水平，投资组合公司利润增长强劲，表明美国经济状况良好，许多公司已适应高利率环境，随着美联储降息，认为现在是进行信贷投资的好时机 [109][110][111] 问题12: Ivy Hill分配增加的原因及未来股息运行率 - 公司称Ivy Hill表现出色，季度基础股息因公司增长而提高，此外还有一笔1000万美元的特别股息；未来股息运行率将取决于公司的增长速度，提高后的季度基础股息可视为新的运行率 [117][118] 问题13: 投资组合中涉及政府合同的业务情况 - 公司表示没有现成数据，但认为涉及政府合同的业务不多，国防和航空航天等领域占比极小，可进一步统计数据，但预计对投资组合影响不大 [120] 问题14: 中上市场中私募股权赞助商是否会在表现良好的情况下限制贷款人控制 - 公司称在表现良好的情况下未观察到这种情况，强调坚持中市场文件标准，避免受广泛银团市场一些不良文件的影响；在困境情况下，大型公司可能会出现合作和银行集团相关问题，但总体而言这种情况不多见 [123][124][125] 问题15: 政府政策变化（包括关税）对投资组合的影响 - 公司表示投资组合规模大且多元化，关税对美国所有公司都会有影响，但目前讨论尚早，会与投资组合公司保持密切沟通以评估影响；Kort Schnabel补充称公司对哪些公司可能受关税影响以及受影响的商品销售成本比例进行了大量分析，目前认为对投资组合影响很小，且公司在进出口产品业务上配置较低 [131][132][134]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度公司调整后净收入约为8200万美元 [4] - 全年净收入超过2.9亿美元，即每股2.44%；调整后净收入约为3.3亿美元，即每股2.76% [10] - 偿还1亿欧元固定利率债券并赎回1.15亿美元E系列优先股后，公司流动性约为9.4亿美元 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 集装箱船业务 - 本季度远期租赁12艘集装箱船，平均定期租船期限约为2.5年，预计合同收入接近3.3亿美元 [6] - 2025年和2026年集装箱船队利用率分别为96%和69% [6] - 总合同收入达24亿美元，剩余定期租船期限约为3.4年 [7] 干散货业务 - 第四季度干散货市场租船费率降至2024年最低水平，2025年初仍疲软 [7] - 公司收购1艘好望角型和2艘超灵便型船舶，出售1艘灵便型船舶，并同意出售1艘巴拿马型船舶 [8] 租赁业务 - Neptune Maritime Leasing平台持续增长，总投资和承诺超过5亿美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 集装箱船市场 - 租船费率保持稳定，但新船产能注入和航线变更可能影响市场动态 [14] - 闲置船队水平较低，约为0.6% [15] 干散货市场 - 租船费率从2024年第四季度持续下降至2025年第一季度 [16] - 订单量约占总船队的11% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于更新自有船队并增加平均船型，出售较小较旧船舶，专注于大型资产 [8] - CBI业务旨在平衡头寸，根据市场情况进行长短仓操作，与船舶所有权业务互补 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 干散货市场目前疲软，但远期曲线显示市场有望改善，且存在季节性因素 [19] - 集装箱船市场贸易路线正常化尚需时间，目前租船费率和资产价值保持稳定 [32] 其他重要信息 - 公司为38艘干散货船中的36艘完成约3.4亿美元融资，获得1亿美元新融资额度 [13] - CBI租赁51艘定期船舶，大部分船队采用指数挂钩协议，租赁平台已投资约1.23亿美元 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: CBI在第四季度的贡献以及市场疲软情况下的利润预期 - 干散货市场自2024年第四季度以来疲软，2025年第一季度仍如此，存在季节性因素，远期曲线显示市场有望改善 [19] - CBI可进行长短仓操作，目标是平衡头寸，根据市场情况进行操作，与船舶所有权业务互补 [20] - 具体贡献需等待6 - K报告中的细分报告 [23] 问题2: 2025年CBI租入船队是否净中性 - 目前CBI有头寸，目标是平衡头寸并根据市场情况调整，与初期相比将采取更平衡的方法 [25] 问题3: 目前CBI头寸是净长还是净短 - 目前CBI在好望角型和巴拿马型船舶上是多头头寸，但这是阶段性的 [28] 问题4: 集装箱船租赁讨论在红海局势接近正常化时的变化 - 目前披露的12份租赁协议是在停火宣布前2 - 3个月讨论的，目前租船费率没有压力，贸易路线正常化尚需时间 [31] 问题5: Neptune Maritime Leasing的业务管道和未来投资计划 - Neptune有业务管道，总融资和未来承诺接近5亿美元，公司对其投资取决于杠杆情况，有合适交易时愿意投入股权并考虑优化回报 [35]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为1080万美元，与去年同期的1090万美元基本持平 [14] - 第四季度末活跃会员基数为30870，与9月30日持平，较2023年12月底下降5% [15] - 第四季度毛利润率为74.2%，较去年同期的74.5%略有下降，主要因运费成本上升 [15] - 第四季度佣金费用占净销售额的比例从去年同期的41.6%增至41.9%，因今年补充激励成本增加 [15] - 第四季度销售、一般和行政费用为390万美元，较去年的380万美元略有增加，因某些专业服务的时间安排 [15] - 第四季度运营亏损为42.1万美元，去年同期为24.2万美元；但因利息收入和所得税优惠，本季度净利润为17.6万美元，合每股摊薄收益0.02%，去年同期净利润为35.8万美元，合每股摊薄收益0.03% [16] - 第四季度经营活动提供的净现金为8.8万美元；全年经营活动使用的净现金为340万美元，去年为430万美元 [17] - 剔除2017年美国减税与就业法案相关的年度税款分期付款后，2024年经营活动产生的现金流为60.2万美元，比去年改善180万美元 [18] - 12月31日，现金、现金等价物和有价证券总额为4390万美元，低于9月30日的4630万美元，因季度股息支付；2024年全年支付股息920万美元 [18] - 2月3日，董事会宣布每股0.20%的季度现金股息，将于2月28日支付给2月18日登记在册的股东 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 主要市场大中华区第四季度净销售额较2023年第四季度增长7%，较2024年第三季度增长9%，但整体业绩受台湾和北美市场下滑影响 [6][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年在台湾和北美实施战略价格调整，并在2024年减少产品促销，以保障利润率和加强市场纪律 [6] - 11月在香港推出两款新产品，并在中国六城市进行路演，随后在台湾和北美推出，其他市场将于今年晚些时候引入 [7][8] - 2024年正式开放哥伦比亚市场接受本地订单，本月将开设正式办公室 [9] - 持续在所有市场定期举办产品和业务培训、个人发展课程和表彰活动，以激励成员、促进招募和零售活动并支持留存 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 大中华区消费者情绪和宏观经济状况仍具挑战，但公司认为发展方向正确，对未来机会感到兴奋 [19] 其他重要信息 - 1月第一周在曼谷举行年度亚洲论坛，超430人参加，为2025年计划和倡议提供助力 [8] - 10月，来自秘鲁、墨西哥和日本的领导人及达标者前往巴黎进行激励之旅；12月，北美达标者前往坎昆，其中一半是首次参加旅行激励活动 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 无

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度累计合并经营收入为43642亿日元，同比增长2.3%，完成全年预测的75.6% [2][147] - 2025财年第三季度累计合并经营利润为8646亿日元，同比增长2.0%，完成全年预测的77.9% [2][147] - 2025财年第三季度累计合并净利润完成全年预测的77.8%，剔除子公司和关联公司重组的临时影响后，同比增长0.6% [2][147] 各条业务线数据和关键指标变化 个人服务业务 - 通信ARPU收入同比增加35亿日元，增值ARPU收入同比增加279亿日元 [7][150] - au通信ARPU同比增长2.1%，UQ移动通信ARPU同比增长3.3%，UQ移动向au的迁移数量同比稳定增长1.5倍 [11][152] - 多品牌ID月度净增自11月以来恢复增长势头 [10][151] 金融业务 - au PAY卡会员超过1000万，au Jibun银行抵押贷款累计贷款额超过5万亿日元 [19] 商业服务业务 - 2025财年至今合并经营收入达到10120亿日元，增长领域同比增长19.9% [21][155] - 运营收入为1220亿日元，同比增长20.8%，物联网累计连接数同比增长22.2% [21][156] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将发挥通信与金融的协同作用，扩大总ARPU，增加无限套餐比例和增值服务利用率，拓展客户群 [12][13] - 加强与Lawson的合作，推进通信与便利店的协同发展，实现两家公司的增长 [14][15] - 提升通信质量，提供5G SAs服务，开展卫星直连服务D2C，目标是为约200万客户提供服务 [17][18] - 加强WAKON - CROSS业务平台建设，提升运营和安全价值，促进工业DX解决方案和AI应用的规模化 [22] - 利用新总部搬迁的机会，扩大数字化范围，以自身举措为案例推动建筑和城镇的数字化 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着AI的普及，ICT行业需应对流量增加、灾害和安全措施等问题，同时成本上升，公司需推动良性经济循环，提供有价值服务并获得相应回报以进行再投资 [32][33] - 公司2025财年三季度合并业绩符合全年预测，各主要业务稳步增长，Lawson表现强劲，未来将加强各项举措以实现可持续增长 [34][35] 其他重要信息 - 自4月1日起，现任常务执行官Matsuda Hiromichi将成为公司首席执行官和代表董事 [41] - 公司将参加2025年巴塞罗那世界移动通信大会（MWC），展示通信、AI、零售科技和移动出行等方面的举措，并在首日发表主题演讲 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请分析Matsuda的性格、优点、缺点，Takahashi欣赏他的哪些方面，Matsuda有什么座右铭或爱好 - Matsuda表示自己以技术为核心，擅长与外部伙伴交流并探索共赢点，但作为新的高层管理人员，还有需要提升的地方 [58][59] - Takahashi认为Matsuda具有工程师的特质，努力且有开拓精神，具备全球视野，能与全球伙伴有效沟通 [60][61] - Matsuda的座右铭是做事要充分准备、先发制人，机会青睐有准备的人 [62] 问题: Matsuda最感兴趣的技术领域是什么，如何看待通信市场竞争 - Matsuda表示对通信技术充满热情，公司从基础研究到应用研究形成了良好的循环，会关注未来三到五年的技术发展，认为5G之后应与AI结合，探索5G如何与AI共同发展 [67][68] 问题: Matsuda如何看待金融结算业务 - Takahashi表示公司的卫星增长战略以通信为核心，涉及金融、能源等多个领域，需密切关注相关技术，如区块链、Web 3与金融科技的结合 [72][73] 问题: Matsuda与全球伙伴（如苹果、谷歌、SpaceX）合作的经历中，哪些方面值得赞赏 - Takahashi称与谷歌、苹果、高通、Starlink等的讨论大多由Matsuda负责，他语言能力强，与年轻的AI人士交流顺畅，在与Starlink的合作中贡献很大 [77][78] 问题: Takahashi何时开始考虑并决定选择Matsuda，何时告知他的 - Takahashi表示去年开始考虑继任计划，与外部董事讨论研究了一年，秋季缩小范围并提交提名委员会，年底做出大致决定，今年正式确定，去年11月告知Matsuda如果提名咨询委员会批准，他将担任该职位 [82][83] 问题: Matsuda得知消息时的感受如何 - Matsuda表示当时以为是讨论AI数据中心进展问题，听到被提名时非常震惊，不知所措 [85][87] 问题: 如何看待公司在通信质量方面的努力，以及未来AI时代的通信质量 - Matsuda认为Opensignal是衡量通信质量的一个指标，公司一直致力于为客户提供高质量通信，拥有频谱资源，会结合新技术和卫星服务，未来AI时代不仅要关注通信本身，还要考虑AI应用的综合质量 [91][94] 问题: Matsuda如何设想通信与AI的融合，以及如何利用AI数据中心 - Matsuda表示一方面要利用AI提升通信运营，另一方面要考虑在通信和其他领域应用AI，AI数据中心是充分利用数字数据和生成式AI的基础 [97][98] 问题: Matsuda希望将KDDI打造成什么样的公司 - Matsuda表示公司愿景是到2030年增强连接能力，让任何人都能实现梦想，利用公司在解决社会问题方面的经验和用例，为海外市场创造价值和提供解决方案 [103][104] 问题: 什么契机让Matsuda对工程学产生兴趣 - Matsuda回忆初中时参加Scuba科学博览会，在日本公司展位看到形状记忆合金样品，从而对科学技术产生兴趣，今年大阪关西博览会公司将与日立合作参展，希望能激发孩子们对科学的兴趣 [106][107] 问题: Takahashi回顾担任总裁的七年，有哪些值得骄傲的事情 - Takahashi提到公司经历了地震、新冠疫情等事件，通信故障后工程师努力使公司在OpenSignal的网络服务排名第一，实现了2030愿景中连接能力的进化，还推动了通信与生活设计的融合，为业务拓展奠定了基础 [110][112] 问题: Matsuda如何与苹果等合作伙伴建立良好关系 - Matsuda表示要根据具体情况，一方面展示公司的贡献，另一方面利用公司在日本的资产和新技术，与合作伙伴共同提升和发展，实现共赢 [114][115] 问题: Matsuda如何看待通信市场客户获取竞争加剧的情况，未来有什么计划 - Matsuda认为要从两个角度考虑，既要关注客户对服务的使用情况，也要提升竞争势头，不能只关注ID数量 [118] 问题: Takahashi担任董事长有什么计划 - Takahashi表示将支持Matsuda团队完成当前中期管理计划的最后一年，参与政府与商界的讨论，继续关注初创企业，从内外部支持公司发展 [121] 问题: Matsuda认为哪些领域需要充分准备 - Matsuda表示在技术方面要具有洞察力，关注技术范式的转变，提前预见技术和销售的变化和颠覆，做好准备 [126][127] 问题: Takahashi在考虑继任计划时关注哪些问题，希望留下什么 - Takahashi希望让公司年轻化，认为继任者应更年轻，同时希望卫星增长战略能推动公司可持续发展，为公司留下可持续增长的动力 [129][130] 问题: Takahashi如何看待KDDI在日本5G领域的地位和发展 - Takahashi表示电信运营商竞争激烈，公司在降价情况下仍努力提高设施效率并投资5G，在OpenSignal排名中表现出色，5G流量增长迅速，用例逐渐显现，为AI时代奠定了良好基础，行业的良性竞争将推动5G和6G发展 [135][137] 问题: Matsuda在消费者业务方面有什么未来规划 - Matsuda表示了解个人服务业务结构，将按照中期管理计划推动经济区扩张和通信能力提升，同时深入研究和了解普通消费者需求，具体计划将在4月初的就职演讲中介绍 [139][140] 问题: 公司在AI时代的投资策略是加速投资还是高效投资 - Matsuda表示公司已宣布将投入1000亿日元建设大规模计算资源，但面对新兴的AI技术，会先仔细观察再决定投资，目前正在建设AI数据中心 [168][169] 问题: 在新管理层下，生活设计业务的重点领域是什么，如何平衡AI投资和生活设计投资 - Matsuda表示将继续实施当前中期管理计划，重点关注金融、能源和DX领域，对于下一中期管理计划，将研究新业务的发展机会后制定 [172][173] 问题: Q3财务结果中Lawson利润增长显著，Q4情况如何，Q3成本费用较高是否有特殊项目 - Takezawa表示Lawson业绩强劲，Q3销售和广告成本增加是因为与Lawson合作推出Ponta Pass和Money Activity Plan等，同时竞争加剧导致UQ和au推出新计划增加了促销成本，Q4将继续必要投资并控制过度投资 [179][180] 问题: 新电信业务法下，公司是否会率先推出试用折扣，对Q4有何影响 - Takezawa表示运营商尚未采取行动，Q4若有情况会观察竞争对手并研究实施，但目前更注重全面实施现有措施 [184][185] 问题: Matsuda的财务观点是什么，在AI时代会采取怎样的投资策略 - Matsuda表示将追求新业务的增长投资，但会保持平衡，有辨别力地进行投资，关注新领域以构建未来业务 [190][191] 问题: Matsuda对公司未来五年销售扩张有怎样的设想 - Matsuda认为公司需要增加营收，要关注技术趋势和市场变化，结合自身优势和新技术（如AI），充分利用与Lawson合作产生的数据，实现业务增长 [199][201] 问题: 业务服务中数据中心销售和BPO业务季度环比持平，Q4要实现全年目标的背景和恢复措施是什么 - Kuwahara表示DX市场项目数量和金额增加，但公司专注的建筑设施解决方案交付时间长、运营需求大，影响了增长；BPO业务受AI影响，数字化进程超出预期，销售扩张滞后，但公司已采取措施；数据中心销售增长缓慢是因为电力价格变化和计费方式调整，利润有一定增长，公司认为情况不糟糕，有信心恢复，将在Q4努力做好工作，并为新业务模式做好准备 [206][215] 问题: 大股东出售股份对公司股东回报政策有何影响 - 公司表示会考虑大股东出售股份的金额和当时的财务状况做出正确决策，在当前中期管理计划内，现金分配计划不变，总派息率上限为100%，之后的措施将继续研究并适时公布 [224][225] 问题: 当前中期管理计划最后一年，总派息率、股东回报和增长投资的平衡是否合理，对EPS目标的看法 - Matsuda表示理解当前EPS目标和现金分配政策，将维持现有政策到下一财年，明年将专注实现EPS目标 [229][231] 问题: 10 - 12月新计划中哪个对多品牌ID月度净增势头恢复有贡献，这种趋势是否会持续，Money Activity Plan+的积分返还对通信ARPU和损益表有何影响 - Takezawa表示Komikomi Plan+和Money Activity Plan+增强了公司的响应和获取能力，推动了ID数量增长；Money Activity Plan+的积分在Lawson等场景使用可能对整体经济区有积极影响；短期内通信ARPU收入可能因UQ Komikomi Plan+导致部分用户从AU迁移到UQ而下降，但第三季度已进行追溯调整，未来希望增加收入 [236][239]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度总净销售额增长9.4%，排除收购影响，三个业务板块均实现有机案例正增长，独立餐厅案例总数增长19.8%，有机独立案例增长5% [44] - 第二季度公司总成本通胀约4.6%，低于第一季度的5%；餐饮服务成本通胀为3.2%；Vistar成本通胀约2%；便利业务成本通胀为6.7% [47][48] - 第二季度总公司毛利润增长14.4%，每案例毛利润增加29美分；餐饮服务和便利业务调整后EBITDA分别增长29.4%和28.5%；Vistar调整后EBITDA同比转正 [49][50] - 2025财年第二季度净收入为4240万美元，调整后EBITDA增长22.5%至4.23亿美元，高于上季度指引上限；摊薄后每股收益为0.27%，调整后摊薄每股收益为98美分，同比提高8.9%；有效税率为25.2% [51][52] - 2025财年前六个月，公司产生3.79亿美元运营现金流，扣除2.04亿美元资本支出后，自由现金流约1.75亿美元 [53] - 公司预计2025财年净销售额在630 - 640亿美元之间，调整后EBITDA在17.25 - 18亿美元之间 [61][62] 各条业务线数据和关键指标变化 餐饮服务业务 - 第二季度表现出色，独立和连锁账户案例量增长、利润率改善和费用控制驱动业绩；Cheney Brothers和Jose Santiago贡献显著，实现两位数营收和利润增长 [29][30] - 剔除收购影响，基础业务有机独立案例增长约3%，独立业务有机案例增长5%，连锁业务案例实现个位数增长；新独立账户持续增加，新账户增长率为5% [30][31] - 公司自有品牌占独立渠道总销售额近53%，是重要增长驱动力；第二季度销售团队人数增加近7%，新增超200名销售人员 [32][34] 便利业务 - 行业基本面仍面临挑战，但新账户增长和市场份额提升使总销量呈正向增长，在关键产品类别中表现优于行业；香烟销量下降拖累营收 [35] - 第二季度便利业务餐饮服务案例实现中个位数增长，销售额实现高个位数增长，部分大客户销售额实现两位数增长；交钥匙便利餐饮服务项目数量自2024财年开始稳步增长 [36][37] - 该业务板块调整后EBITDA实现28.5%的两位数增长 [38] Vistar业务 - 第二季度取得进展，部分主要渠道案例增长推动该板块实现低个位数案例增长；自动售货机业务传统业务下滑被微型市场增长抵消 [38][39] - 影院业务表现强劲，但由于竞争压力和第三财季票房排片较少，预计短期内会有波动 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 有机独立餐厅案例量在第二季度增长5%，高于第一财季的4.3%；10月和11月合计增长超7%；1月案例量重新加速增长 [9][10] - Vistar业务在第二财季总案例增长1.4%，多个渠道实现广泛增长，其中自动售货、办公室咖啡服务和惩教渠道案例和销售额均实现正增长 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过有针对性的收购拓展业务，持续加强组织建设，招聘有才华的销售人员，加速销售团队招聘步伐 [11] - 品牌扩张是关键战略，公司自有品牌为客户提供高品质和高价值，有助于提高利润率和客户留存率，未来将继续扩大品牌组合 [33] - 公司在餐饮服务、便利和Vistar三个业务板块多元化布局，该战略持续带来回报，为长期发展提供增长机会 [19] - 公司注重成本控制和运营指标优化，通过跨部门合作实现成本优化和销售增长，以提高利润率 [72] - 公司在便利业务中通过推出新餐饮服务产品和提供交钥匙解决方案，赢得市场份额，在关键产品类别中表现优于行业同行 [14][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度业绩满意，认为在下半年有加速增长的良好基础；尽管1月受到多种因素影响，但对2025财年剩余时间持乐观态度 [7][46] - 预计Vistar业务在下半年将因消费者情绪改善和同比基数降低而表现更好；便利业务在营收和利润方面均在积累动力 [13] - 公司认为要实现2025财年独立案例6%的增长目标，需要行业和宏观环境的支持，但看到了市场改善的迹象 [10][79] - 公司对Cheney Brothers和Jose Santiago的整合进展感到满意，预计这两家公司将在第三财季为公司营收和利润做出积极贡献 [15][18] 其他重要信息 - 2025年1月，Scott McPherson晋升为首席运营官，负责监督公司业务板块并加强在公司和行业内的影响力 [19] - Craig Hoskins担任公司首席发展官，将协助Cheney Brothers和Jose Santiago融入公司 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪些业务板块推动销售前景提升，以及餐饮服务消费者稳定的迹象 - 独立业务增长趋势良好，销售团队人数增加7%，新账户增加5%，现有账户订单行数持续上升；连锁账户也有所反弹；便利业务持续抢占市场份额，表现优于宏观环境 [65][66] - Vistar业务在本财年剩余时间仍面临挑战，是销售增长的落后板块 [69] 问题2: 公司在优化商品成本和采购效率方面的工作及影响的业务板块 - 过去12 - 18个月，公司加强了各业务板块之间的合作，在推动销售增长和优化商品成本方面取得了进展，这是公司提高利润率战略的一部分 [72] 问题3: 餐饮服务业务的潜在EBITDA增长情况，以及实现全年6%有机增长的信心来源 - 剔除收购影响，餐饮服务业务EBITDA接近两位数增长；要实现全年6%的有机增长，下半年需增长7 - 8%，公司认为若行业客流量恢复正常，有望实现该目标；公司对产品线的渗透情况良好，为增长提供了信心 [77][80][81] 问题4: 第二季度库存持有收益情况，以及糖果和烟草库存价格上涨对下半年指引的影响 - 第二季度库存持有收益有一定帮助，但均在可控范围内；下半年预计不会有大幅持有收益，全年第三、四季度总持有收益将非常小 [85] 问题5: 独立案例增长中，产品线渗透是集中在非新鲜产品还是抢占了专业竞争对手的市场份额；若案例增长再提高2 - 3个百分点，主要来自哪些方面 - 若市场走强，客户购买量增加将带来增长；公司在产品线和新账户方面将继续表现良好；目前新账户是增长的主要驱动力，随着宏观环境改善，同店渗透率将为增长提供有力支持 [92][93] 问题6: 未来3 - 5年，公司在便利店业务中赢得招标书（RFPs）的机会 - 公司将餐饮服务和便利业务的优势相结合，为全国连锁客户和独立客户提供有吸引力的方案；多数合同期限为3 - 5年，公司有强大的项目储备，有信心赢得一定份额 [95][96] 问题7: 未来几个季度餐饮服务的通胀前景，以及对墨西哥或加拿大加征关税的潜在影响 - 预计各业务板块下半年通胀情况与第二季度相似，餐饮服务为低到中个位数，Vistar为低个位数，便利业务为中个位数；公司认为关税类似于通胀，作为成本转嫁型企业，将像应对通胀一样管理关税 [101][102][103] 问题8: 1月自动售货案例量加速增长中，冬季风暴的影响程度，以及Cheney Brothers在东南部市场的表现 - 1月对销售结果影响较小，更重要的是2月和3月；Cheney Brothers受飓风影响，但恢复迅速，销售增长良好，有应对飓风的经验 [105][106] 问题9: 新政府移民执法行动对行业和公司的潜在影响 - 公司员工均有合法文件，目前未看到移民问题对公司产生影响；公司劳动力状况良好，加班和临时工费用处于历史低位，安全绩效出色，有信心应对困难环境 [110][111] 问题10: 公司对新客户获取、新餐厅成立的看法 - 新冠疫情影响基本消除，新餐厅不断涌现，尤其是独立餐厅数量持续增加，部分连锁餐厅也在快速扩张，公司为这些餐厅提供服务 [113][114] 问题11: Cheney Brothers上季度指引提高幅度较低的原因 - 公司对上半年业绩满意，提高了销售指引，但在EBITDA方面较为保守，考虑到多种因素和1月的波动；Cheney Brothers积极招聘销售人员，虽然费用率会上升，但EBITDA表现良好，未来发展无需担忧 [118][119][121] 问题12: 自有品牌的最新情况 - 此前公布的自有品牌占比为剔除两家收购公司后的有机数据；Cheney Brothers有自己的市场策略和品牌，公司正在确定哪些品牌将纳入自有品牌；Jose Santiago在波多黎各有独家经营的全国品牌产品，公司将继续沿用其市场策略 [123][124] 问题13: 公司对消费者前景的信心来源，以及若消费者情况未改善，对指引的信心程度 - 10月的数据更能反映市场情况，公司预计市场会有所改善，虽无明确原因，但有信心；更多人员结束竞业协议，公司持续积极招聘；全国账户业务有新业务流入；便利业务虽面临挑战，但新增了多个大客户，有增长潜力 [129][130][132] 问题14: 公司目前的杠杆水平，以及是否会影响近期的并购意愿 - 公司目标杠杆水平为2.5 - 3.5倍，目前处于高3倍区间，预计未来几个季度回到目标范围内；近期公司重点是降低杠杆，但仍会关注并购机会，会谨慎处理资本结构 [136][141] 问题15: 公司增加销售人员招聘的原因 - 公司在全国销售副总裁会议上优化了招聘和培训流程，对招聘优秀销售人员的情况感到满意；目前销售人员招聘率约7%，推动了案例增长；公司鼓励各业务单元保持销售人员招聘的稳定节奏，但决策由各业务单元自主做出 [148][149][151] 问题16: 新招聘销售人员中，来自行业内和需要培训人员的比例是否有变化 - 目前新招聘人员几乎全部来自行业内 [155] 问题17: 餐饮服务销售在便利渠道增长的驱动因素 - 公司通过便利渠道和传统综合业务两条途径进入便利市场；收购Core Mark使公司能够为便利店提供交钥匙解决方案和食品供应，这是便利业务中增长最快的类别；传统综合业务也在显著增长，公司在这两方面都取得了成功，且仍处于早期阶段 [157][158][159] 问题18: 利息费用和折旧摊销的近期预期范围 - 收购Cheney Brothers后提取20亿美元ABL贷款导致利息费用变化，第二季度数据可作为未来利息费用和折旧的良好基准 [166] 问题19: 无机和有机独立案例增长的差距是否会持续 - 第三季度由于Jose Santiago和Cheney Brothers的影响，差距可能会扩大，第四季度会缩小；下一财年，差距将进一步缩小 [168] 问题20: 2025年销售指引提高幅度大于EBITDA的原因 - 公司对各业务板块的销售表现有信心，因此提高了销售指引；在EBITDA方面，虽然看到了机会，但考虑到宏观因素和1月的波动，采取了更谨慎的态度 [173][174] 问题21: 销售指引提高是由于产品成本通胀高于预期还是潜在案例增长 - 主要是潜在案例增长，各业务板块表现良好，餐饮服务和便利业务都有强大的项目储备，对全年剩余时间充满信心 [177] 问题22: Jose Santiago在第三季度的销售额和EBITDA占比 - 公司暂无该数据，但第三季度是Jose Santiago的最大销售季度，而通常是公司业绩较小的季度 [180][181] 问题23: 连锁业务的改善情况及近期变化 - 有三到四家连锁餐厅表现出色，实现两位数增长，推动了全国账户业务；公司对全国账户客户组合进行了调整，用表现更好的业务替换了部分表现不佳的业务 [186] 问题24: Cheney Brothers和Jose Santiago协同效应的实现时间 - Cheney Brothers的整合工作正在全面推进，双方团队合作良好；公司预计在收购后的第三年末实现5000万美元的协同效应，第一年将看到部分协同效应，第二年和第三年将更加明显 [189][190] 问题25: 公司债务偿还的重点是偿还循环信贷还是赎回可按面值提前赎回的27亿美元债券 - 公司初期重点是偿还ABL贷款，但也会考虑赎回27亿美元债券，主要以ABL贷款为重点 [194] 问题26: Performance Brands产品在餐饮服务业务中的占比及是否达到目标水平 - Performance Brands产品在独立业务中的占比约为53%，上季度为52.9%；随着Cheney Brothers和Jose Santiago的加入，该比例可能会下降，但重新调整后有望提高；部分公司该比例超过60%，仍有提升空间 [197][198]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度非GAAP收入增长6.1%，略高于11月电话会议预期的6% [9] - 非GAAP运营利润率为21.5%，也略好于预期 [9] - GAAP和非GAAP收入分别增长5%和6%，季度转换收入约10万美元，较去年同期减少500万美元 [29] - 季度总经常性收入（不包括转换收入）为92% [33] - 季度关键收入占总收入的76%，增长9%；年初至今，关键收入占总收入的74%，增长9% [34] - 季度非GAAP利润率提高25个基点至22%，年初至今非GAAP利润率下降34个基点至23% [37] - 完全稀释的GAAP每股收益为1.34%，增长6% [37] - 第二季度运营现金流为9000万美元，较上年同期增加800万美元 [41] - 过去12个月自由现金流为2.96亿美元，转化率为73% [42] - 过去12个月投资资本回报率为20% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 核心业务 - 核心业务非GAAP收入季度增长6%，非GAAP运营利润率提高139个基点 [38] 支付业务 - 支付业务非GAAP收入季度增长6%，非GAAP运营利润率增长177个基点 [39] 互补业务 - 互补业务季度非GAAP收入增长6%，利润率扩大207个基点 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 据Cornerstone 1月底发布的调查，73%的银行和79%的信用社预计2025年增加技术支出；美国银行秋季调查显示，83%的受访者计划2025年增加技术支出 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Visa合作通过Jack Henry快速转账提供Visa Direct，与万事达合作利用Mastercard Send促进类似交易，本月晚些时候将对少量客户测试Jack Henry快速转账服务，预计2025年5月向Bano早期采用客户提供独特的商户收单解决方案 [19][20][21] - 公司继续执行Jack Henry平台，已与国内收单机构、国际汇款、数据经纪和权限管理系统上线，异常处理和总账处于测试阶段，预计2026年上半年交付零售和商业存款核心功能 [23][24] - 公司未看到来自大型竞争对手在低端市场的竞争有明显变化，仍保持传统的约50个获胜交易，且持续赢得大型交易 [54][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025财年下半年业绩充满信心，需求环境、销售管道和竞争获胜情况为未来提供信心，客户和潜在客户的对话验证了公司在文化、服务、创新、战略和执行方面的优势，有望实现全年目标 [26][45] - 客户对经营环境仍持乐观态度，需求环境强劲，有意愿和需求购买公司产品以增加存款、贷款和提高效率 [80][81] 其他重要信息 - 公司Scimitar核心平台连续七年在Cowan年度排名中位列信用社最大平台，在资产超10亿美元的信用社中，Scimitar仍是使用最多的核心服务平台，市场份额近50% [14] - 公司近期获得福布斯“美国最受信任公司”和新闻周刊“最具多元化工作场所”两项国家级工作场所奖项 [15] - 公司正在进行产品合理化工作，包括考虑剥离、淘汰和维持部分产品 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对下半年收入加速增长有信心的原因及关键驱动因素是什么 - 信心来自上半年的业绩以及之前提到的指标和驱动因素，包括云业务持续增长、卡业务下半年加速、新产品安装和咨询服务增加、数字业务保持强劲，且已度过硬件逆风期，下半年云业务成本降低 [51][52] 问题2: 是否在低端市场看到来自大型竞争对手的竞争加剧和定价压力 - 公司未看到与以往不同的情况，竞争对手的一些客户可能是从其他公司获得，公司有很多大型机构续约，部分合并交易的客户也来自该竞争对手 [54][55][56] 问题3: 市场交易数量和公司获胜交易数量是否有变化，与Move的合作何时对公司增长产生收入影响 - 目前市场环境没有显著变化，公司仍有望实现约50个获胜交易，且持续赢得大型交易；预计与Move的合作在2026财年对公司增长产生有意义的影响，2025财年可能有少量影响 [60][61][64] 问题4: 续约客户的定价动态以及对未来收入的影响，下半年收入加速的节奏如何 - 续约客户的价格压缩会通过增加产品套装来抵消，相关情况已纳入全年预测；公司预计全年收入加速增长，但不提供具体季度的信息，整体看好全年业绩 [70][71][74] 问题5: 客户的当前经营环境如何，产品合理化工作进展如何 - 客户对经营环境仍持乐观态度，需求环境强劲，有意愿和需求购买公司产品；产品合理化工作正在进行中，包括考虑剥离、淘汰和维持部分产品 [80][81][83] 问题6: 实现全年1600万美元转换费用的时间分布，实时支付交易量情况及来源 - 预计剩余两个季度平均分配，但具体时间可能会有变动；目前未看到从卡业务向实时支付业务的明显转移，实时支付业务的增长主要来自与Move的合作以及一些银行的SEND交易，公司对推出更快支付欺诈模块感到兴奋，认为这将减少欺诈并促进业务发展 [87][90][91] 问题7: 全年自由现金流转换目标的可见性，下半年趋势如何，核心业务中私有云的现状、趋势及对利润率的影响 - 公司目前的自由现金流转换符合全年指导范围，下半年有望保持在该范围内；目前核心业务中私有云客户占比75%，公司按计划推进，预计未来几年仍有增长空间，部分客户可能会等待2026年推出的零售存款、商业和消费者核心功能后再迁移；私有云迁移的催化剂通常是客户内部因素，如招聘人才和硬件更新需求 [102][104][108] 问题8: 监管机构是否会在未来几年对金融PII数据在云端的应用更加放心，Bano零售和Bano业务的战略和混合比例未来如何演变 - 与两个月前相比，这种可能性大大增加，公司与监管机构保持密切沟通，有机会让他们放心；目前Bano业务的渗透率约为20%，预计未来渗透率将达到65% - 70%，与Move的合作以及在SMB领域的拓展将推动这一比例上升，公司还计划在今年夏天实现与最大数字竞争对手的功能对等 [116][120][121] 问题9: 银行和信用社对公司产品需求加速的潜在因素，公司和同行的创新步伐以及公司哪些产品获得最多投资以保持竞争优势 - 需求加速的因素包括客户实施资源、合同时间、公司的创新和执行能力等；公司的创新主要集中在数字平台、账户开户平台、支付中心、贷款解决方案和金融犯罪防范等领域，同时公司的“一个Jack Henry”体验和AI应用也是差异化竞争的关键 [129][137][142] 问题10: 下半年展望中是否包含转换合并收入，客户基础上转换合并与转换的平衡情况，公司在高端市场获胜的驱动因素及相关对话是否有变化 - 下半年有少量转换合并收入，预计2026财年的影响更大；公司在高端市场获胜的驱动因素包括文化、服务、创新、战略和执行能力，这些因素使公司在行业中脱颖而出，相关对话没有明显变化 [148][150][155] 问题11: 今年下半年收入增长指导与往年相比有何不同，哪些业务板块将加速增长，支付业务与整体市场和网络交易量增长的相关性如何，今年支付业务季度间的顺序变化有何不同 - 今年下半年收入增长加速的原因包括云业务增长、卡业务交易量增加、新产品安装和数字业务的成功；支付业务中卡业务占比近60%，其交易量与美国借记卡趋势一致，同时支付中心和账单支付等业务也有不同表现；今年支付业务季度间顺序变化的主要原因是其他产品的推动，如PayCentre业务的发展 [161][162][174]