财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到2306亿美元，环比增长20%，同比增长104% [6][19] - 非GAAP营业利润率达到417%，创下公司新纪录，较上一季度提升250个基点 [8][21] - 非GAAP毛利率为764%，较上一季度提升40个基点 [20] - 第三季度非GAAP运营费用为8000万美元，较上一季度增加940万美元，主要由于薪资税增加和研发组织扩张 [20] - 第三季度利息收入为1150万美元 [21] - 第三季度非GAAP有效税率为18% [21] - 第三季度非GAAP摊薄后每股收益为049美元，摊薄后总股本为1806亿股 [21] - 第三季度运营现金流为782亿美元，期末现金及现金等价物和可交易证券总额为113亿美元 [21] - 第四季度营收指引为245亿美元至253亿美元，环比增长约6%至10% [21] - 第四季度非GAAP毛利率指引约为75%，主要由于Taurus硬件模块占比提升 [22] - 第四季度非GAAP运营费用指引为8500万美元至9000万美元 [22] - 第四季度非GAAP摊薄后每股收益指引约为051美元，摊薄后总股本预计约为183亿股 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 增长广泛分布于信号调理、智能电缆模块和交换结构产品 [6] - Scorpio P系列在主要客户处继续初始批量上量，并在多个超大规模客户的多种AI平台上获得新设计订单 [6] - Scorpio X系列正以预生产数量发货，预计2026年全年将实现批量上量 [6] - Aries产品组合表现良好，PCIe 6解决方案贡献了强劲增长，Aries 6产品是业界首款且唯一的PCIe 6重定时器解决方案，目前正进行高批量上量 [7] - Taurus在本季度推动强劲增长，AI和通用系统中的增量机会开始批量发货，预计随着扩展到800千兆交换平台，2026年将进一步增长 [7] - Leo CXL内存扩展产品方面，客户正在探索AI推理用例，以将内存从昂贵的封装内HBM卸载到大型DDR5内存池，这将拓宽Leo的机会 [7] - PCIe 6解决方案贡献了超过20%的第三季度营收 [14][77] - 预计第四季度Aries、Taurus和Scorpio产品家族均将增长，Taurus智能电缆模块表现尤为强劲 [22] - Aries增长将由多个支持横向扩展和纵向扩展连接性的终端客户平台驱动 [22] - Taurus的强劲增长预计由AI横向扩展连接的400千兆设计量增加驱动 [22] - Scorpio增长将主要由P系列解决方案在第三方GPU平台上用于横向扩展应用的持续部署驱动，同时X系列将开始初始量发货 [22] - 预计2026年Scorpio将超越Aries和其他产品线，成为营收最大的产品线 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是为客户提供广泛、创新、灵活且高效的连接解决方案，并基于开放标准构建产品组合 [10] - 公司相信基于开放标准的AI机架规模平台的普及将使行业能够利用广泛的创新并实现互操作性，同时提供多样化的多供应商供应链 [11] - 公司对ULink纵向扩展连接标准的持续势头特别热情，该标准结合了PCIe的低延迟和以太网的快速数据速率，以提供一流的端到端延迟和带宽 [11] - 公司正在与多家领先的超大规模企业和AI平台提供商处于RFP和RFQ阶段，以确定最适合其技术和业务要求的设计和应用 [12] - 公司预计ULink解决方案组合将在2026年下半年提供给客户，早期营收将于2027年产生 [12] - 公司于10月宣布达成最终协议，收购光纤芯片耦合技术提供商Xscale Photonics，此次收购将结合Xscale的光纤芯片耦合能力与公司的连接和信号调理专业知识，以开发光子纵向扩展解决方案 [9] - 此次收购代表了公司长期光学旅程中的重要一步，旨在捕捉与纵向扩展光子学相关的大型增量市场机会 [9] - 行业继续呈现强劲势头，主要公告表明大规模AI基础设施部署持续快速增长，AI用例的增加正在推动更高的货币化和激增的计算需求 [9] - 分析师预测美国四大超大规模企业的资本支出将在2026年超过5000亿美元 [9] - 向AI基础设施20的转变将需要大规模工作负载的超低延迟全互联，公司正在推进其智能连接平台，以提供高性能、高能效的结构交换解决方案，最大化AI平台的效率和生产力 [10] - 公司的战略是紧密对齐客户和合作伙伴的多代技术路线图，在所有事务上进行指数级创新，并专注于执行 [18] - 公司认为纵向扩展连接对于AI基础设施性能和生产力极其重要，并将Scorpio X系列解决方案视为下一代AI机架中的核心接口 [16] - 公司的Scorpio X系列架构旨在支持多个平台特定的纵向扩展协议和定制化 [17] - 公司正在积极扩展基于PCIe的纵向扩展结构解决方案，并同时为需要更高带宽的应用开发未来的ULink产品 [17] - 公司目前与超过10家AI平台提供商合作，预计这些机会将在未来几年推动多代AI平台的营收增长 [17][28] - 公司认为ULink机会将对其PCIe纵向扩展营收产生显著增量 [17][29] - 公司预计纵向扩展市场将达到数百亿美元规模，基于所有可见机会，公司有望在此领域建立数十亿美元的业务 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业看到强劲势头，主要公告指向大规模AI基础设施部署的持续快速增长 [9] - 越来越多的AI用例正在推动更高的货币化和激增的计算需求，例如代币生成每两个月翻倍，LLM用户活动同比显著增加 [9] - 为满足需求，行业正在迅速采用机架规模基础设施 [9] - 向AI基础设施20的演进不仅将由更快的芯片和更大的AI集群定义，还将由促进规模创新的开放连接标准和软件定义 [13] - 标准化高速互联技术对于提供高性能且作为一个连贯单元运行的AI开放机架至关重要 [13] - 随着向800千兆的过渡，系统架构师正转向以太网AEC应用来解决无源电缆的传输距离挑战，这一过渡预计将推动市场增长，伴随总体量的增加和代际ASP的提升 [15] - 公司预计其400千兆解决方案在2026年全年需求将持续强劲，同时客户基础将因800千兆解决方案而多样化，为以太网智能电缆模块带来新的增长层 [15] - 公司预计2026年Scorpio X系列纵向扩展连接拓扑的上量，将使每个AI加速器的总体美元内容机会显著增加，从基线营收角度代表又一次提升 [16] - 公司的早期互动在硬件和软件要求方面提供了宝贵的见解，以期为多样化的GPU和AI加速器部署纵向扩展交换网络 [16] - 公司正在每天学习，构建竞争护城河，并确保其解决方案为大规模实际部署做好准备 [16] - 对于中国市场的机会，由于IP和技术的可用性限制，公司看到中国对基于PCI Express的纵向扩展需求很大 [89] - 公司预计纵向扩展光学连接的最早收入时间可能在2028-2029年 [54][82] - 公司倾向于尽可能长时间地使用铜缆，因为铜缆被证明更可靠、功耗更低、TCO更好，但当纵向扩展网络拓扑演进到需要将机架分解为多个机架时，将超出铜缆的传输距离，从而需要光学互连 [81][82] 其他重要信息 - 公司在组织层面积极扩张，计划在2025年底拥有超过700名员工的全球团队，较年初增长60% [8] - 公司的完整基于标准的产品组合在2025年开放计算项目全球峰会上展出，并得到15个行业合作伙伴的支持，突显了开放生态系统对于AI机架规模基础设施的重要性 [10] - 收购Xscale Photonics预计将在第四季度完成 [23] - 第四季度运营费用增长预期由研发功能的持续投资以及Xscale收购带来的增量运营费用驱动 [23] - 第四季度非GAAP有效税率预计约为15% [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ULink竞争架构和设计渠道的稳定性 [25] - 回答指出纵向扩展市场机会巨大，估计达数百亿美元，设计订单可能持续多代 [26] - 公司正为基于PCIe的纵向扩展解决方案准备批量生产，该方案非常受欢迎，并与超过10家AI平台提供商合作，预计这些合作将持续上量至2029年 [27][28] - UAlink被视为一个重要的增量机会，预计2027年开始产生有意义的收入，规范稳定，生态系统正在形成，硅开发全面展开 [28] - 预计市场将存在多个共存标准，但公司凭借现有合作、经验以及2026年的生产上量，处于有利地位，有望建立数十亿美元的纵向扩展业务 [29] 问题: 关于Scorpio X作为核心产品带来的附加内容拉动机会 [30] - 回答确认公司很早就参与客户新平台设计，这些对话通常是多代际的 [31] - 一旦进入纵向扩展解决方案的接口，自然会开启关于重定时器、齿轮箱设备、控制器等其他产品的对话 [32] - 从加速器和机架层面看，美元内容可能高达数千美元，在纵向扩展网络中的强大地位有助于引入其他现有和未来产品线 [32] 问题: 关于Scorpio业务多元化 [36] - 回答指出公司致力于实现产品线和客户基础的多元化，目前与超过10家客户平台合作，包括第三方GPU平台和定制加速器产品，取得了巨大进展 [37][38] 问题: 关于毛利率从70%中期的长期驱动因素 [39] - 回答指出硬件模块产品（如Taurus）的销售相对于硅产品利润率较低，Q4因Taurus占比增加指引毛利率为75% [40] - 长期来看，产品组合将大大拓宽，设计周期快，不同产品利润率范围广，部分产品成本结构可能较高，因此仍鼓励市场关注长期模型，但随着营收快速增长，会看到运营杠杆 [41] 问题: 关于第三季度业绩超预期的驱动因素 [44] - 回答指出所有三条产品线均表现广泛，公司通常保持保守，因为增长来自复杂的新项目，客户部署成功使公司得以实现超预期业绩 [45] 问题: 关于ASIC平台增长对Aries产品线的影响 [46] - 回答指出Aries营收今年和明年预计都将显著增长，但Scorpio的ASP更高，预计将成为最大产品线，2026年发生拐点，Scorpio将超越Aries [46][47] 问题: 关于收购Xscale Photonics和进入光学市场的时间点及收入时间线 [50][51] - 回答指出公司愿景是提供完整的机架规模连接基础设施，当前专注于铜缆，但随着数据速率提高和纵向扩展域超越单个机架，将需要光学互连 [51] - 收购Xscale增加了公司之前不具备的能力，特别是封装技术，以补充信号调理和交换专业知识 [52][53] - 预计纵向扩展光学连接的最早收入时间可能在2028-2029年 [54] 问题: 关于Taurus 800G的拐点 [55] - 回答指出800G部署刚刚开始需求，公司与多家客户合作，业务模式是通过多个电缆供应商提供智能电缆模块，预计800G的收入影响将于2026年开始，早期部分完成认证并开始生产上量 [55][56] 问题: 关于Scorpio产品收入占比的澄清 [58] - 回答确认全年Scorpio占比约10%的指引是指全年，Q2开始发货时占比很小，到年底退出率将接近20% [58] - P系列将继续增长，X系列目前处于低初始量，但明年将开始实质性上量，X系列是更大的机会，最终将超过P系列 [59] 问题: 关于"10个AI平台"的含义 [60] - 回答指出客户基础包括开发自己加速器的公司以及购买第三方加速器并将其集成到AI服务器中的超大规模企业 [60] - ULink势头强劲，但提到的10个客户是指使用PCIe类协议的客户，不过这些客户也可能将ULink视为需要更高物理层数据速率平台的选项，因此ULink可能对PCIe客户基础形成增量 [61] 问题: 关于完成全光学CPO解决方案所需的技术和能力 [63] - 回答指出构建完整光学解决方案需要三个部分：电气IC、光子芯片和封装技术，收购Xscale解决了后两个部分，公司将在内部组建光子团队，但也对使用第三方光子解决方案持开放态度，电气部分则有信心 [64][65][66] 问题: 关于第四季度Scorpio X初始发货的性质 [67] - 回答指出这是初始生产构建，已经通过认证阶段，年底开始向生产系统发货，但大规模上量将在2026年 [68] 问题: 关于从PCIe交换机过渡到ULink原生交换机的技术复杂性和客户软件迁移 [71] - 回答指出虽然将是新的芯片开发，但Scorpio X家族设计时已考虑未来代际，开关架构和许多协议之外的功能已为下一代做好准备，将重用当前开发成果和Cosmos软件栈 [72] - PCIe和ULink都是基于内存语义的负载存储协议，因此对最终客户的软件迁移相对容易，ULink是PCIe客户的演进步骤，同时ULink数据速率更快，并且是专为AI纵向扩展构建的开放标准 [73][74][75] 问题: 关于推动客户采用光学纵向扩展的关键因素 [81] - 回答指出客户倾向于尽可能长时间使用铜缆，因为更可靠、功耗更低、TCO更好，但当纵向扩展拓扑演进到需要将机架分解为多个机架时，将超出铜缆距离，从而需要光学方案 [81][82] 问题: 关于10个POC客户中是否有涉及以太网，以及公司内部以太网开发 [83] - 回答指出当前大部分部署是PCIe类，这些合作将持续多代，收入可能持续到2029年 [83] - 公司相信开放标准，Scorpio X系列目前支持PCIe，可轻松升级到ULink，如果客户需要替代方案，公司已做好准备，因为数据路径和管理方面的功能比物理层协议更重要且相对恒定 [84][85] 问题: 关于中国市场的机会和开放技术的使用 [88] - 回答指出由于IP和技术可用性限制，中国对基于PCI Express的纵向扩展需求很大，数据速率受限，PCIe Gen 5和附加卡形式最常见，构建更大集群（如16或24个GPU）以解决美国8个GPU集群的问题，意味着更多的加速器和更大的营收机会 [89][90] 问题: 关于NVIDIA转向无电缆设计（如Rubin）对Aries或Taurus机会的影响 [91] - 回答指出公司的机会在于超大规模客户为其基础设施定制设计时，这在Blackwell平台如此，预计Rubin平台也会发生，使用电缆背板与PCB背板的选择与设计中GPU数量有关，机会在于客户定制高性能GPU平台时 [91]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为8330万美元，同比增长43% [10] - 美国市场收入为7390万美元，同比增长42% [10] - 国际收入为940万美元，同比增长53% [11] - 第三季度毛利率为64.8%，同比提升160个基点 [11] - 第三季度运营费用为7720万美元，去年同期为5930万美元 [11] - 第三季度净亏损为2140万美元，去年同期为2100万美元 [11] - 第三季度调整后EBITDA亏损为740万美元，去年同期亏损为1240万美元 [11] - 截至9月30日，现金及现金等价物和受限现金余额约为2.97亿美元 [12] - 维持2025年全年总收入指引约为3.255亿美元，同比增长约45% [12][13] - 预计2025年全年毛利率在64%-64.5%之间 [14] - 预计2025年全年运营费用为3.02亿美元，同比增长29% [14] - 预计2025年全年调整后EBITDA亏损约为3500万美元 [14] - 预计第四季度毛利率约为63%，其中包括约200万美元的关税支出 [14] - 预计2026年总收入在4.1亿至4.3亿美元之间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度美国市场手件及其他耗材收入为4440万美元，同比增长50% [10] - 第三季度销售约13,225个手件，单位数量同比增长51% [10] - 第三季度其他耗材收入约为240万美元 [10] - 第三季度美国系统收入为2470万美元，同比增长26% [10] - 第三季度售出57台新的水刀系统，平均售价约为43.5万美元 [10] - 第三季度以经营租赁模式放置了一台水刀系统 [11] - 预计2025年全年在美国销售约213台新机器人系统 [13] - 预计第四季度系统销售总量约为65台 [13] - 预计2025年全年销售约52,000个手件，单位数量同比增长61% [13] - 预计手件平均售价约为3200美元，其他耗材收入预计约为950万美元 [14] - 预计美国服务及其他收入现在全年约为1750万美元 [14] - 预计2025年全年国际收入约为3750万美元，同比增长56% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度末美国安装基数为653套系统，同比增长47% [11] - 美国市场是主要驱动力，收入占比最高 [4][10] - 国际市场增长强劲，公司计划增加投资和组织支持 [7][14] - 公司正在采取针对特定市场的重点方法来推动国际增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司高度关注提高手术利用率，视其为释放长期价值的关键 [5] - 正在实施多项组织变革和举措，旨在改善商业执行，例如加快新账户启动速度 [5][6] - 公司认为其临床价值主张强大，水切除手术和支持性临床证据极具吸引力 [6][7] - 公司将把增加疗法认知度和推动患者激活作为近中期商业战略的核心部分 [7] - 公司正在加强国际市场的关注，将在重视变革性疗法并愿意支持患者准入的市场增加投资 [7] - 公司任命Pooja Sharma为首席营销和战略官，Stephen Miguel晋升为高级副总裁兼国际总经理 [7][8] - 公司认为除了良性前列腺增生（BPH）外，水切除手术在治疗前列腺癌方面也具有潜力，目前正在WATERFALL临床试验中积极研究 [9] - 高质量的证据生成将是公司在该领域扩张战略的基础部分 [9] - 公司计划在2026年2月底举办正式的分析师日，概述多年收入指引并更新营销重点、研发计划、前列腺癌试验和盈利目标 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管观察到一些大型医院系统因宏观经济条件变化而更仔细地审查资本支出，但公司仍实现了强劲的资本设备销售季度 [4] - 资本设备定价保持稳定，公司对渠道能见度保持信心 [4] - 管理层承认组织变革和新人才流入可能造成短期干扰，但主要责任是确保拥有合适的人员和目标来推动长期成功 [8] - 新任CEO对其在公司的头几个月感到鼓舞，对团队和机会充满信心 [22][24] - 公司对未来的前景非常乐观，许多举措已经启动，初步试点结果令人鼓舞 [24] - 公司预计2026年上半年可能会在手术量方面面临适度的不利因素，因为可能进行有针对性的战略投资以增强商业能力和运营卓越性 [16] - 公司将继续投资于战略重点以推动长期增长，并不认为这些投资会阻碍实现盈利的进展 [16][44] 其他重要信息 - 新任CEO Larry Wood拥有在爱德华兹生命科学公司（Edwards Lifesciences）的丰富经验，并计划借鉴其在经导管主动脉瓣置换（TAVR）市场发展方面的经验 [22][23][32] - 公司认识到需要更好地向临床医生和患者讲述其故事，并计划开展更多基础工作以提高疗法认知度 [6][23][33] - 公司正在关注优化现场库存和建立标准库存水平，这可能导致第四季度手件销售指引有所下调 [13][93][94] - 公司计划利用社交媒体等成本效益高的渠道进行患者教育，而非昂贵的超级碗广告 [61] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本设备环境 - 资本设备团队在第三季度表现良好，之前的波动主要与一些综合交付网络（IDN）合作伙伴的时间安排有关，而非宏观环境恶化 [19] - 对第四季度的势头感觉良好，预计系统销售数量在60多台的中段范围 [20] 问题: 新任CEO的观察和2026年收入指引的信心 - 新任CEO对公司的机会和管理团队感到兴奋，并已验证了加入公司的理由 [22] - 公司提供2026年指引是为了减少不确定性，并对未来充满信心，许多举措已开始并令人鼓舞 [24] - 新任CEO不倾向于过度保守，而是通过改进执行来实现或超越指引 [57] 问题: 手术利用率动态和改进举措 - 第三季度利用率同比增长为低个位数，符合预期，预计第四季度将回升至更正常的水平 [28][29] - 利用率变化与近期水刀系统销售量大以及启动时间延长有关 [29] - 公司正专注于缩短从销售到达到利用率目标的时间，改善资本销售团队和利用率团队之间的交接是重点 [30][48] - 公司正在调整现场资源的利用方式，要求团队除了支持手术外，还需进行市场建设和医生教育等工作 [49] 问题: 2026年展望的组成部分和上半年手术量挑战 - 2026年收入指引大致符合市场共识，其中国际业务大约在4500万至5000万美元范围 [39] - 上半年手术量可能面临挑战主要是因为组织变革可能带来的短期干扰，但这已反映在指引中 [40] 问题: 盈利路径和再投资 - 公司将继续进行战略投资，但可能是重新定向支出而非全部增量支出，盈利路径基本不受影响 [43] - 如果有利于长期增长，即使延迟一个季度盈利，公司也会进行投资 [44] 问题: 商业活动的具体变化 - 改进举措包括建立从销售到达到利用率目标的指标，改善团队间交接，以及调整现场资源职责以进行更多市场建设活动 [48][49] - 公司正从早期采用者阶段过渡到需要与不同类型医生打交道的下一阶段 [50] 问题: 新的医保付费等级（PFS）和类别I代码对利用率的影响 - 新的付费等级符合预期，但程序报销是更大的经济部分，公司对此持谨慎乐观态度 [54] - 当技术高度差异化时，经济因素的重要性相对降低，公司需要确保人们理解其程序的差异化优势 [55] 问题: 直接面向患者（DTC）广告的考量 - 公司计划通过社交媒体等成本效益高的渠道进行患者教育，而非昂贵的大规模广告 [61] - 需要教育患者关于延迟治疗对膀胱的损害和长期并发症风险 [62] 问题: 医院审查采购的影响 - 采购流程耗时更长，更多步骤导致一些交易延迟，但系统最终仍会到位，公司预计这种情况会持续 [64] 问题: 市场扩张重点是吸引新患者还是争夺现有份额 - 最大的机会是让观望的患者接受治疗，扩大市场比从经尿道前列腺切除术（TURP）争夺份额更有价值 [69] 问题: 价格弹性与定价策略 - 价格上调不是发展策略的重点，重点是继续创新，拥有最好的疗法、技术和证据，推动患者接受治疗和提高利用率 [72][73] 问题: 经营租赁模式放置系统 - 第三季度的一台经营租赁模式放置属于个别情况，近期无计划显著改变商业模式，首要任务是安装机器人并产生手术量 [74] 问题: 现有账户对利用率的贡献 - 随着安装基数成熟，重点是通过更及时和有力的账户启动让新账户更快贡献利用率，同时推动现有账户增加手术量 [76] 问题: 系统销售后启动延迟的账户特征 - 每个账户情况独特，公司现正专注于制定从第一天开始的计划，以推动病例的常规化，而非被动等待 [79][80] 问题: 同时治疗BPH和局限性前列腺癌的机会 - 公司目前专注于BPH机会，前列腺癌是自然的相邻领域，但需要完成WATERFALL试验，将在2026年2月分析师日提供更新 [84] 问题: 手件平均售价（ASP）和产品组合 - 随着水刀系统（HydroS）的混合比例增加，手件ASP会有低个位数的自然提升，但模型不依赖提价 [87] 问题: 第四季度毛利率的影响因素 - 第四季度毛利率指引约为63%，其中约200万美元关税支出影响约200个基点，剔除后毛利率在60%中段范围，当前毛利率水平不影响盈利路径 [90] 问题: 维持全年指引但第三季度超预期的原因 - 全年指引维持，但第四季度手件销售指引下调约1000个，原因是库存优化和专注于账户启动，但预计手术量增长仍健康 [92][93] - 随着公司规模扩大，正在管理客户库存水平，一些客户库存过多可能导致去库存，但重点仍是推动手术量增长 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1740万美元，环比增长5%，同比增长18%，超出指引范围上限 [17] - 年合同价值加特许权使用费（ACV+royalties）达到创纪录的7490万美元，同比增长24%，超出指引范围上限 [6][17] - 剩余履约义务（RPO）为1047亿美元，同比增长34%，首次突破1亿美元里程碑 [17] - 非GAAP毛利润为1590万美元，毛利率为91%；GAAP毛利润为1560万美元，毛利率为90% [18] - 非GAAP营业费用为1950万美元；GAAP营业费用为2440万美元 [18] - 非GAAP营业亏损为350万美元，符合指引；GAAP营业亏损为870万美元，去年同期为790万美元 [19] - 非GAAP净亏损为380万美元，每股亏损009美元；GAAP净亏损为900万美元，每股亏损021美元 [19] - 季度末现金及等价物和投资总额为5620万美元，无金融债务 [20] - 第三季度自由现金流为正250万美元，高于指引区间中值 [20] - 过去12个月可变特许权使用费同比增长36% [17][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI应用占第三季度许可收入的50%以上，反映其系统IP技术在数据中心和智能边缘的采用度增长 [6] - FlexGen智能网络片上互连IP获得新客户，包括AMD追加许可以及四个其他新客户，涉及汽车、工业等领域 [7][8][9] - 网络片上互连IP产品（包括Encore和FlexNoC）以及Magillem平台被Altera选用于下一代FPGA和SoC FPGA解决方案设计 [6][7] - 汽车半导体客户从单芯片转向多芯片SoC架构，用于下一代ADAS设计，采用Ncore和FlexNoC IP [10][11] - 前五大电动汽车OEM中的两家扩大了经过硅验证的Arteris技术在其下一代车辆中的应用 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 在汽车领域，Dreamchip和一家领先汽车OEM采用FlexGen用于高端汽车半导体设计和下一代电动汽车 [8] - 在工业领域，NanoExplore将FlexGen用于航空航天、国防、航空电子和工业市场的抗辐射硅技术，满足太空任务关键计算需求 [9] - 数据中心AI基础设施需求快速演变，推动对定制化解决方案的需求，公司加入UALink联盟以支持多AI加速器的扩展生态系统 [12][13] - 芯片技术在高端汽车应用中的采用增加，包括扩展的多芯片解决方案 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于支持半导体行业向更小制程节点（如5纳米、3纳米、2纳米及埃米时代）的发展，以满足性能和效率提升的需求 [9] - 行业趋势从传统单片芯片转向多芯片SoC架构，特别是在AI基础设施和数据中心应用领域 [10] - 通过生态系统合作增强竞争力，例如与阿里巴巴达摩院合作优化RISC-V CPU核心与数据移动系统IP的集成，以及与UALink联盟成员（如AMD、谷歌、微软等）合作 [12][13] - 公司持续创新获得认可，荣获第22届年度国际商业大奖最具创新力科技公司奖，FlexGen和Magillem产品也获得奖项 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对行业机会规模持乐观态度，认为当前产品和强大的新技术管道以及与世界领先电子公司的合作关系支持增长 [15] - 客户在多个高增长领域持续创新，包括AI数据中心、边缘计算、自动驾驶、先进通信、消费和工业用例，越来越多地采用公司产品支持其创新设计 [15] - 第四季度指引：ACV加特许权使用费为7400万-7800万美元，收入为1840万-1880万美元，非GAAP营业亏损为230万-330万美元，非GAAP自由现金流为20万-320万美元 [20] - 2025年全年指引：ACV加特许权使用费预计在7400万-7800万美元，收入为6880万-6920万美元，均较此前指引上调100万美元；非GAAP营业亏损为1250万-1350万美元，非GAAP自由现金流为250万-550万美元 [21] - 管理层看到一些主要客户加速外包系统IP产品的积极迹象，预计将推动许可和特许权使用费收入、ACV加特许权使用费、RPO和正自由现金流的增长 [21] 其他重要信息 - 公司加入UALink联盟，目标是建立跨多个AI加速器的优化扩展生态系统，Arteris NoC IP作为芯片和SoC中的数据移动传输 [13] - 公司与阿里巴巴达摩院的合作旨在帮助共同客户更高效地设计边缘AI服务器通信和汽车芯片 [12] - 公司Installed base已出货约39亿个SoC，所有产品均经过硅验证，强调可靠性和质量作为竞争优势 [26] - 可变特许权使用费来源更加多元化，目前有五个主要客户贡献了超过此前HiSilicon单一客户的许可费，另有约50个较小客户 [36][37] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Altera的合作机会和范围 - Altera目前将公司技术用于FPGA和SoC FPGA的SoC部分，而FPGA矩阵使用其自有互连技术，未来存在进一步扩展合作的机会 [24] 问题: AMD扩大使用公司产品的原因 - AMD第二季度的合作涉及其中央工程团队，第三季度的追加许可是为另一个团队，AMD内部还有许多其他团队存在合作机会 [25] 问题: 互连技术可靠性和安全性在特定市场的重要性及竞争优势 - 互连技术的可靠性至关重要，因为所有重要数据都通过网络片上互连传输，问题会导致芯片无法工作或流片延迟，公司凭借硅验证和庞大出货量（39亿SoC）在质量和可靠性方面具有竞争优势 [26] 问题: UALink联盟相关许可的时间表 - UALink联盟的一些成员已是公司客户，联盟目标是扩展数据中心解决方案，公司正遵循联盟协议开发支持技术，并已参与相关设计 [30] 问题: 与AMD的合作是否包含Xilinx业务 - Xilinx是AMD的重要组成部分，并且在被AMD收购前已是公司的长期客户 [31] 问题: 特许权使用费增长加速的预期时间点 - 设计启动与大规模生产之间存在3-6年滞后，甚至需要更长时间达到全规模，可变特许权使用费过去12个月同比增长36%，增长速率约为许可收入的两倍，且来源更加多元化，预计未来几年将出现加速拐点，2028年增速将进一步加快 [35][36][38] 问题: 对顶级科技公司的渗透情况定义及AI ASIC领域的进展 - 公司定义的顶级公司包括前20大半导体公司和另外20家最大系统电子公司（合称Arteris指数），其中超过50%已成为客户，但合作深度仍有提升空间，整体市场规模约12亿美元，公司当前收入约6800万美元，在AI ASIC领域，公司与一些未公开名称的主要客户有合作进展 [39][40] 问题: 关于订单额和订单出货比的估算 - 管理层不评论订单额，因大客户订单波动较大，披露可能造成误导 [41] 问题: 数据中心与边缘设备在未来机会中的占比展望 - 公司认为所有边缘设备都将连接到数据中心，数据中心芯片数量将非常庞大，目前AI相关设计启动占公司业务的50%，长期来看数据中心业务占比预计在25%-35%之间 [45][47] 问题: FlexGen产品对财务模型的显著影响时间点 - FlexGen对许可和特许权使用费均有提升作用，但其影响取决于应用场景，当前较多用于服务器和FPGA等量级不大的领域，若用于汽车等高量级市场，相关特许权使用费需到2030-2031年才能体现 [50][51]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为460万美元 较第二季度的750万美元有所下降 [7] - 营收下降主要受SK On协议及政府合同驱动 年初至今营收为1810万美元 较2024年同期增加240万美元 [7] - 第三季度运营费用为2900万美元 较第二季度的3340万美元减少440万美元 费用减少主要因SK On协议下的工作性质变化 第三季度以劳动力投入为主 第二季度则包含大量设备采购 [7][8] - 年初至今运营亏损为7430万美元 净亏损为6640万美元 每股亏损0.37美元 [9] - 资本支出总计60万美元 主要用于建设连续电解质生产试验线 [9] - 第三季度运营和资本支出所用现金为1490万美元 年初至今现金投资总额为6120万美元 [9] - 截至2025年9月30日 总流动性增加至3.004亿美元 主要受市场发行计划收益及政府合同现金收入驱动 [9] - 合同资产和合同应收账款总额为720万美元 总流动负债为1660万美元 [9] - 公司修订2025年预期现金投资至8500万-9500万美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电解质开发路线图取得进展 继续为SB2的硫化物电解质连续制造试验线安装进行详细设计工作 详细设计预计今年晚些时候基本完成 调试工作按计划于2026年进行 [5] - 与SK On的试点生产线现场验收测试按计划进行 预计今年年底完成 这是与SK On生产线安装协议中的另一个关键里程碑 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布与三星SDI和宝马达成战略合作 签署联合评估协议 该合作被视为对全固态电池技术潜力的信心投票 [4] - 根据协议 Solid Power将向三星SDI供应硫化物基固态电解质 三星SDI将其集成到隔膜和/或阴极电解液中并用于制造电芯 最终目标是开发并供应全固态电池电芯 用于下一代评估车辆 [4] - 协议强调了公司的电解质取样努力和识别长期客户的关注点 [4] - 公司致力于实现财务纪律目标 注重提高效率和降低运营成本 同时推动技术开发和创新 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对全固态电池技术的潜力感到兴奋 并感谢员工、合作伙伴和利益相关者的持续奉献和支持 [11] - 公司在实现战略目标方面取得进展 [11] 其他重要信息 - 财报电话会议包含受美国证券法定义的前瞻性陈述 基于管理层当前对未来事件的预期和假设 公司否认有任何更新此类陈述的义务 [2][3] 问答环节所有的提问和回答 - 问答环节无实质性提问和回答内容被记录 [12][13][14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为23.1亿美元，同比增长27.5%，高于22.5亿美元的指引 [5][19] - 非GAAP毛利率为65.2%，高于64%的指引，但低于上一季度的65.6%，高于去年同期的64.6% [5][19] - 软件和服务收入约占总收入的18.7% [5] - 营业收入为11.2亿美元，占收入的48.6% [20] - 研发支出为2.514亿美元，占收入的10.9%，高于上一季度的2.433亿美元 [20] - 销售和营销费用为1.095亿美元，占收入的4.7%，高于上一季度的1.053亿美元 [20] - 一般行政费用为2240万美元，占收入的1%，略高于上一季度的2200万美元 [20] - 净收入为9.623亿美元，占收入的41.7%，摊薄后每股收益为0.75美元，同比增长25% [20] - 现金及等价物和投资季度末为101亿美元 [21] - 运营产生的现金流约为13亿美元 [22] - 应收账款周转天数为59天，低于第二季度的67天 [22] - 库存周转率为1.4次，与上一季度持平，库存增至22亿美元 [22] - 购买承诺和库存总额为70亿美元，高于第二季度末的57亿美元 [23] - 总递延收入余额为47亿美元，高于第二季度的41亿美元，其中大部分与产品相关 [23] - 资本支出为3010万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 校园业务目标在2025财年实现7.5亿至8亿美元 [25] - AI中心业务目标在2025财年至少达到15亿美元 [25] - 公司正经历云和AI巨头、近云提供商和校园企业领域的增长势头 [6] - 校园业务本季度表现最佳之一 [99] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场强劲，占比近80%，国际市场占比约20% [5] - 第三季度国际收入为4.683亿美元，占总收入的20.2%，低于上一季度的21.8% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是2025年AI业务总额达到15亿美元，包括后端和前端，并致力于在2026年实现106.5亿美元新收入目标中的27.5亿美元，代表20%的收入增长 [6][25] - 公司专注于AI时代的网络平台，其EtherLink产品组合提供零接触自动化、可信安全、流量工程和遥测的单点网络控制 [5] - 公司与NVIDIA、AMD、Anthropic、Arm、Broadcom、OpenAI、Pure Storage和Vast Data等建立了广泛开放的生态系统 [6] - 在开放计算项目中，公司公布了首个以太网纵向扩展网络规范，并与12家重要行业专家合作 [16] - 公司阐述了在白盒交换机市场的角色，采用“好、更好、最好”的策略，包括商品白盒、带有NetDI的Arista蓝盒和品牌EOS平台 [16] - 总可寻址市场预计在未来几年将超过1000亿美元 [17] - 数据中心战略涵盖从客户端到分支机构、园区、数据中心，再到云和AI中心 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对需求方面充满信心，但供应限制导致季度营收波动 [31] - AI建设需求的规模是前所未有的 [6] - 许多关键组件的交货时间从38周到52周不等，公司正在应对这一问题 [43] - 大型AI用例的验收条款导致时间安排不确定，不遵循季节性模式 [47] - 对于2026财年，收入增长指引约为20%，达到106.5亿美元，包括校园目标12.5亿美元和AI中心目标27.5亿美元 [25] - 2026财年毛利率指引约为62%-64%，营业利润率指引约为43%-45% [26] 其他重要信息 - 公司宣布Ken Duda晋升为总裁兼首席技术官，不仅负责工程，还负责顶级AI和云客户部门 [7] - 公司欢迎Tyson Lamoreaux加入，领导云和AI使命和组织 [11] - 公司正在圣克拉拉建设扩建设施，预计2025财年将产生约1亿美元的资本支出 [24] - 公司于2025年5月批准的15亿美元股票回购计划中，仍有14亿美元可用于未来季度回购 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于营收增长连续减速的担忧 - 管理层回应称需求没有担忧，营收波动主要是由于供应限制而非需求问题，对实现20%增长目标保持信心 [31] 问题: 第四季度毛利率指引的驱动因素分析 - 管理层解释毛利率压力主要来自产品组合向云和AI巨头倾斜，这部分利润率显著低于60%，属于正常波动范围 [34][35] 问题: 公司在全机架解决方案中的定位和策略 - 管理层表示公司正积极参与早期设计，涉及多种加速器选项，可能采用蓝盒联合设计制造模式或直接销售网络 [37][38] 问题: 大型语言模型提供商与云巨头合作中的网络硬件决策权 - 管理层表示份额稳定，决策由软件公司和云巨头共同制定，公司同时与双方密切合作 [40] 问题: 季度间出货量波动的驱动因素 - 管理层重申主要是供应驱动，四大客户中有三个已超过10万GPU集群规模，组件长交货期是主要挑战 [43] 问题: 2026年增长指引较近期增速有所放缓的原因 - 管理层不认同“减速”说法，强调是在巨大基数上保持20%以上增长，不确定性在于大型AI项目收入确认时间 [46][47] 问题: 2026年指引中非AI核心业务的增长空间 - 管理层表示AI和校园业务将高速增长，核心业务可能持平或个位数增长，目前难以预测具体组合 [50] 问题: 对新兴私有AI公司建设参与的信心 - 管理层表示信心充足，目前主要参与横向扩展，未来将拓展至纵向扩展和跨规模场景，正朝着150亿美元目标迈进 [53][55] 问题: 蓝盒业务的经济模型和适用场景 - 管理层表示蓝盒适用于有运营能力的特定客户，经济模型与云巨头类似，未来可能在纵向扩展场景占比更高 [58][71] 问题: 推理用例推动的前端网络升级进展 - 管理层表示后端网络从400G向800G/1.6T升级，推动前端网络升级，前后端网络正趋于融合 [61][63] 问题: 调度与非调度网络架构的市场机会 - 管理层表示公司提供两种架构，不固守单一方案，为客户提供选择范围 [67][68] 问题: 蓝盒业务在2026年指引中的影响假设 - 管理层预计蓝盒仍限于少数有运营能力的客户，因不含EOS软件会拉低利润率，已纳入2026年指引 [71] 问题: 前后端网络融合对竞争格局的影响 - 管理层认为融合对公司有利，因为前端网络需要大量特性，是重要差异化优势 [76] 问题: 超以太网联盟的最新进展 - 管理层表示UEC 1.0规范已于2025年6月发布，公司产品完全兼容，并与ESUN规范结合拓展市场 [81] 问题: VeloCloud业务的最新势头 - 管理层看到新兴云公司更倾向于采用公司解决方案，而不仅仅是捆绑销售，尽管当前集群规模较小但增长潜力大 [85] 问题: 企业市场投入的重点方向 - 管理层表示重点在园区网络扩张、地理扩张和新客户获取，对这部分市场机会感到兴奋 [88][89] 问题: 新建与升级网络的机会对比 - 管理层确认当前机会主要集中在新建AI设施而非升级现有网络 [94] 问题: 云客户工程交付周期的变化 - 管理层表示与大型客户有密切的早期规划，但园区业务周期较短，正努力改善供应链响应 [98][100]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到7000万美元 同比增长31% 若按GAAP准则计算 包含去年Maximum Effort业务的贡献 则同比增长23% [13] - 第三季度毛利率提升至79% 较2024年同期的72%增长720个基点 其中核心PTV业务贡献超过400个基点的增长 其余增长来自Maximum Effort业务剥离的影响 [14] - 第三季度实现净利润640万美元 GAAP每股收益为009美元 这是公司过去四年来首个实现GAAP盈利的季度 [16] - 第三季度调整后EBITDA为1600万美元 较2024年同期的1050万美元增长529% 调整后EBITDA利润率增长至228% 而2024年同期为183% [16] - 公司期末持有现金及现金等价物179亿美元 无未偿债务 期末流通股为732亿股 [16] - 第四季度营收指引为855亿至865亿美元 中点86亿美元 同比增长34% 全年营收指引为2885亿至2895亿美元 中点同比增长355% [17] - 第四季度调整后EBITDA指引为25亿至26亿美元 全年调整后EBITDA指引为649亿至659亿美元 中点对应的EBITDA利润率为226% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - Performance TV业务在过去六个季度平均实现了39%的同比增长 [9] - 截至第三季度末 过去12个月的活跃PTV客户数量为3316家 同比增长67% [14] - 客户扩展率保持健康 远高于115% 表明客户在获得满意的广告支出回报后会继续增加预算 [15] - 第三季度计算出的平均每用户收入为20904美元 符合预期 反映了客户群中较小客户比例的增加 [15] - 小企业业务收入占比显著提升 从去年第四季度的6%增长至本季度的15% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司使命是普及电视广告 专注于服务从未有过电视广告经验的中小企业 97%的客户在加入MNTN之前从未投放电视广告 [3][4][11] - 核心产品Performance TV是一个自助服务平台 使联网电视广告可衡量 易获取且以绩效驱动 广告主可在超过200个优质流媒体网络投放广告 [4][5][7] - 公司构建了三大关键支柱作为竞争壁垒 专为中小企业设计 与超过200家优质流媒体网络建立直接连接 提供便捷的专业创意制作解决方案 [11] - 通过收购QuickFrame并推出QuickFrame AI公测版 极大降低了广告创意制作的门槛和成本 客户可在几分钟内生成完整的电视广告片 [8] - 公司模式具有飞轮效应 规模带来效率 效率驱动增长 随着广告主数量增加 平台的购买力增强 每次观看成本降低 客户回报提升 进而投入更多 [9] - 公司正成功地将电视这一最具影响力的媒介转变为可衡量 以绩效驱动的渠道 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 联网电视是广告业增长最快的领域 但目前仍未被充分货币化 因为大部分支出仍来自少数大品牌 MNTN正在为中小企业打开电视广告的大门 [6] - 电视仍然是世界上最强大的媒介 每天有超过55亿人观看电视 平均时长达三个半小时 超过使用社交媒体的人数 [5] - 公司认为市场机会巨大 目前仍处于货币化该市场的早期阶段 潜力可媲美搜索和社交广告 [20] - 随着市场认知度提升 销售周期缩短 以及QuickFrame AI等技术加速客户上线流程 公司对未来增长充满信心 [31][41] - 公司将继续战略性地投资于销售和营销以及研发 以支持未来营收增长 同时保持对实现运营杠杆的关注 [16] 其他重要信息 - 公司于2025年4月1日剥离了Maximum Effort业务 财报数据已对此进行调整 [13] - 公司将主机服务提供商切换至GCP 预计这将显著降低销售成本 为毛利率提供进一步改善的杠杆 [42] - 公司近期与PubMatic和Magnite等供应方平台深化合作 以获取更多优质内容 包括直播体育和暂停广告等 [37][38] 问答环节所有提问和回答 问题: 过去六个季度平均近40%的同比增长率远高于行业水平 驱动因素是什么 如何看待未来的增长跑道 [19] - 增长驱动力包括加速的新客户增长 高于115%的客户扩展率 以及高效的市场推广模式 目前超过75%的线索是自然流入的 而三年前仅为2% [19] - 技术改进也是关键 如AI定位系统MountMatch 与超过200家优质流媒体网络的合作 以及QuickFrame AI创意工具 [20] - 市场巨大 公司仍处于货币化该市场的早期阶段 潜力可比拟搜索和社交广告 对未来增长感到兴奋 [20] 问题: 对QuickFrame AI发布的期望 它如何影响成交率 客户上线时间和现有客户的创意刷新率 以及第三季度销售和营销费用为何环比略有下降 [21] - QuickFrame AI是一个加速器 它将缩短客户上线时间 大幅降低创意成本 并可能促使客户制作更多创意进行A/B测试 从而提升广告支出回报率 [22] - 销售和营销费用略有下降 占营收的305% 长期目标区间是25%-30% 公司计划战略性地增加人员投入 并可能使用自身产品进行营销 [23] 问题: 第四季度营收指引中的加速增长驱动因素是什么 以及市场推广效率的未来展望 [24] - 第四季度是季节性旺季 公司看到大量机会 营收指引中点为86亿美元 同比增长34% 调整后EBITDA指引中点利润率为297% [25] - 市场推广支出会根据新产品引入或吸引小企业等需求进行月度微调 在实现调整后EBITDA目标的同时 会进行季度性的小幅增减 [26][27] - 平台始终是自助服务 随着市场向下渗透 更多小企业客户通过自助注册加入 这部分收入以及中端市场收入中越来越大的比例来自自然流入的线索 [28] 问题: 在强调小企业市场时 客户上线过程或上线后的行为是否有出乎意料之处 以及新闻稿中提到的代理业务的成功因素 [29] - 小企业业务收入占比从去年第四季度的6%快速增长至本季度的15% 中端市场也在增长 自助注册客户支出强劲 表明市场正从早期阶段进入"逃逸速度"阶段 [29][30][31] - 代理业务方面 公司成立了专门团队 此前业务主要直品牌 代理关系有机增长 这些独立代理商专注于绩效营销 公司为其提供支持 并计划推出针对该客户群的产品 [32][33] 问题: 代理渠道驱动的账户增长4倍 这是否意在进军高端大客户市场 以及未来代理业务作为增量需求驱动力的展望 [35] - 合作的代理是专注于绩效营销的独立代理商 服务对象仍是中端市场品牌 有时也包括小企业品牌 代理是接触这些客户的新渠道 能加速中端市场业务的增长和预算提升 [35][36] - 这与SSP的合作关系旨在获取更多优质内容 包括直播体育和暂停广告等 SSP是公司与流媒体网络之间的拍卖通道 即使有直接合作关系也通过SSP进行 [37][38] 问题: 客户增长的节奏是否存在季节性 第四季度指引暗示强劲的客户增长 以及毛利率达到79%后 未来的改善空间 [39] - 客户增长得益于持续的市场投入和市场认知度提升 销售周期稳步缩短 QuickFrame AI等技术进一步加速了上线流程 创意制作时间从平均40天大幅缩短 [40][41] - 第三季度毛利率提升720个基点 其中400多个基点来自核心业务 300多个基点来自业务剥离 后者是永久性的 第四季度高营收将驱动毛利率进一步改善 切换至GCP主机服务也提供了降低成本的空间 [42]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度末现金、现金等价物及有价证券总额为3.286亿美元[20] 季度末后通过ATM单笔交易筹集净收益4870万美元[20] 预计现金储备可支持运营至2028年中[20] - 第三季度总收入为1060万美元 较2024年同期的490万美元增长 主要得益于与渤健就zorevunersen合作确认的收入增加670万美元 部分被来自ACADIA的收入减少110万美元所抵消[20] - 第三季度净亏损3830万美元 每股亏损0.65美元 而去年同期净亏损为2640万美元 每股亏损0.47美元 主要由于运营费用增加[20] - 研发费用为3770万美元 去年同期为2220万美元 增长主要源于Emperor三期研究支出、早期管线推进以及研发部门招聘[20] - 销售、一般及行政费用为1600万美元 去年同期为1270万美元 反映了对商业能力和团队增长的投资增加[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 主要候选药物zorevunersen针对Dravet综合征 拥有四年临床经验和两年自然史数据 支持其疾病修饰潜力[3][4] 超过58名患者仍在开放标签扩展研究中接受治疗 提供长期纵向安全性和有效性数据[12] - 眼科管线STK-002治疗常染色体显性视神经萎缩 已开始一期剂量递增研究招募 英国中心已启动 欧洲中心预计2026年初启动[9] 最早于2026年底或2027年初有望从Osprey研究获得潜在疗效数据[9] - SYNGAP项目处于临床前阶段 目标于2026年提名临床开发候选药物[9] 公司早期管线覆盖多个治疗领域[10] 各个市场数据和关键指标变化 - Emperor三期研究目前在美国、英国和日本有30个中心积极招募患者[17] 已有超过20名患者被随机分组 约35名额外患者已进入为期八周的正式筛查期[18] 研究者预筛查已识别超过200名患者[5][18] - 欧洲中心预计于2026年上半年启动 预计2026年下半年完成招募[18] 自6月以来收到近400份医学信息请求 平均每天近三份 其中一半与护理人员询问研究中心地点和入选标准相关[18] - 公司启动Unseen疾病意识活动 旨在通过基因检测提高对Dravet综合征诊断的认识 以应对诊断差距[8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先发展核心业务领域的领导力 包括医学事务和商业团队 以及高管团队[8] 商业领导团队已在市场准入、定价、营销、商业运营和新产品规划方面就位[8] - 技术转让和供应链活动按计划进行 以支持三期研究和潜在上市[8] zorevunersen平台展示了开发其他疾病修饰药物的广泛机会 特别是在中枢神经系统、眼科和心脏的单倍体不足疾病领域[8] - 公司与渤健就zorevunersen合作 利用渤健在国际商业化方面的专业知识和能力[86] 公司保留北美商业权利和全球开发权利[86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年是公司的关键一年 zorevunersen对患者和公司都是巨大机会[22] 有责任尽快将药物带给患者 主要途径是激活更多研究中心并招募更多患者加入Emperor研究[22] - 公司计划在12月初的美国癫痫学会会议上分享更多临床数据[23] 并准备在12月与美国FDA会面 讨论zorevunersen在美国的潜在加速监管路径[23][27] - 资产负债表状况良好 现金储备可支持至2028年中[23] 公司对Emperor研究达到主要和关键次要终点信心较高 研究设计精确 把握度达90%[92][93] 其他重要信息 - zorevunersen于2024年12月获得突破性疗法认定[5][27] 公司已向FDA提交简报书 包含数据和一系列问题 其中一个涉及zorevunersen的潜在加速监管路径[6] - 药物安全性方面 最常见治疗中出现的不良事件是脑脊液蛋白升高 在1/2a期研究中发生率为14% 在OLE研究中为45%[17] 总体而言 OLE研究中86%的患者经历过脑脊液蛋白升高 但未观察到相关的临床表现[17] - 在认知和行为评估方面 VABS-III被证明是评估Dravet综合征患者神经发育的有效工具[13] 公司与护理人员和临床医生进行的研究表明 VABS-III子域每年1到3分的变化即被认为具有临床意义[15][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 与FDA会面的潜在情景以及uniQure经验的参考意义 - 公司指出与uniQure情况不同 处于不同疾病领域、不同审评部门和不同流程中[26] 与FDA的会面是突破性疗法认定下的标准多学科会议 但不同之处在于公司拥有四年数据 而此类会议通常在早期数据阶段举行[27][29] - 潜在结果范围较广 一端是FDA认为所有问题均为审评问题 允许提交新药申请 另一端是继续进行三期研究 中间方案可能涉及与FDA讨论如何修改试验、切割数据或利用正在进行的三期研究数据[29][30] 问题: VABS-III数据改善的临床意义和医学界接受度 - 公司强调投资者应关注在CNS会议上展示的数据 该数据与三期研究中使用的给药方案相似且一致 在VABS-III的五个关键领域观察到显著反应[32] 护理人员和临床医生认为子域每年1到3分的变化具有临床意义 特别是在沟通方面改善尤为重要[33] 问题: 是否可能仅基于癫痫减少主要终点寻求早期批准 - 公司表示可以寻求基于癫痫减少的批准 但不会这样做 因为认为zorevunersen是Dravet综合征的疾病修饰疗法 旨在针对整个综合征 而非仅仅癫痫症状[37] 目标是获得治疗Dravet综合征的标签[38] 问题: 滚动提交的时间安排 - 公司预计在2026年下半年完成170名患者招募 基于52周研究 数据将在2027年下半年获得 新药申请提交可能在2027年末或2028年初[39] 问题: Emperor研究招募是否可能提前以及VABS基线分数 - 试验进展超出预期 但公司尚未更新指导 仍处于早期阶段[42] 关于VABS基线分数 大部分基线数据来自开放标签扩展研究 而非1/2期研究 公司不会在美国癫痫学会会议上展示具体基线分数[44][46] 问题: 癫痫减少数据的个体患者层面表现和管线项目成功几率 - 数据中后期的变异性源于患者数量较少 早期数据更为集中[50] 癫痫减少幅度显著 且与自然史研究相比差异明显[52] 关于管线 公司专注于单倍体不足疾病领域 如SYNGAP1和ADOA 与Rett综合征不同 后者并非单倍体不足疾病[55] 问题: Emperor研究设计是否获得FDA认可以及背景抗癫痫药物剂量稳定性 - 公司强调终点是预先设定且与之前研究一致的 符合FDA关于真实世界证据的原则[59] 研究要求在前28周背景抗癫痫药物剂量稳定 之后允许一些调整[61] 问题: 不同给药方案对标签设计的影响以及加速批准的可能方案 - 公司承认三期研究与之前研究在给药间隔上存在差异 但指出从1/2期到OLE研究的数据显示反应具有一致性和持久性 支持三期研究中的给药方案[65][66] 问题: FDA会面结果公布时间、预筛查患者转化情况、盲法安全性数据和资产负债表 - 公司将在可能影响已公布时间线时进行披露 并会等待官方会议纪要[70] 约60名预筛查患者已进入筛查阶段 超过20名已随机分组 预计筛查成功率约80%[71][73] 对于盲法安全性数据不予置评[70] 季度末现金为3.286亿美元 ATM融资后财务状况强劲[74] 问题: 筛查失败常见原因和VABS-III复合评分细节 - 筛查失败原因包括未达到最低癫痫发作次数要求、患者生病或家庭原因无法满足研究承诺等 但筛查失败率较低[78][79] VABS-III的五个关键终点将作为复合终点的一部分以及单独终点进行评估[80][82] 问题: 促使FDA允许提前申报的数据关键点、渤健经验对FDA互动的影响以及定价思考 - 公司强调数据的整体性 特别是反应幅度和持久性是关键 长达四年的数据集中癫痫减少和认知行为改善与自然史差异显著[84][85] 与渤健合作主要在北美以外商业化专业知识和制造能力方面 监管流程由公司主导 但双方有协作治理结构[86][87] 定价尚早 但罕见病基因靶向疾病修饰疗法是合适的参考 如Spinraza和Vertex的囊性纤维化药物[88] 问题: 对达到三期终点的信心、脑脊液蛋白升高的长期影响和ADOA试验设计考量 - 公司对达到癫痫减少主要终点信心很高 研究把握度强[92] 对关键次要终点信心基于CNS会议上显示的VABS分数改善[93] 脑脊液蛋白升高未观察到相关临床表现 如脑积水 即使长期治疗的患者也是如此[95] 对于ADOA 公司旨在证明视力改善 而非减缓进展 非人灵长类动物模型数据支持这一策略[97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长8% [4] - 调整后每股收益增长38%至1.32美元 [4][19] - 营业利润率27.1%，同比提升450个基点 [4][18] - 毛利率62.2%，同比下降70个基点，主要受关税影响 [18] - 运营现金流为5700万美元 [16][19] - 第三季度新签合同增量价值达1.24亿美元，同比增长48% [17] - 未来12个月内待确认的合同收入为5.07亿美元，同比增长17% [17] - 第三季度发货6.6万块技术板和监护仪，同比增长8% [17] - 提高2025年全年财务指引：营收区间收窄至15.1亿-15.3亿美元，营业利润率指引提升至27.3%-27.7%，调整后每股收益指引提升至5.40-5.55美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗保健业务营收3.71亿美元，增长8% [16] - 耗材收入增长1%，去年同期增长20%，但多年复合增长率保持两位数 [16] - 资本设备及其他收入增长67%，去年同期下降33%，多年复合增长率为低至中个位数 [16] - 高级监测类别增长加速，目标是实现两位数增长 [9][50][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 部分国际市场转向分销商模式，对全年营收造成600万美元的逆风，但不影响盈利能力 [20][43][44] - 美国商业团队取得出色的签约业绩 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Sound United资产出售，标志着公司重新聚焦核心医疗保健市场的关键里程碑 [4] - 与飞利浦扩大战略合作伙伴关系，重点是将监测技术加速集成到飞利浦多参数患者监护仪中 [5][6] - 专注于三个增长浪潮：提升商业卓越性、加速智能监测、创新可穿戴设备 [9] - 利用AI和机器学习升级传感器并创建下一代监护仪，例如将已获批的阿片类药物HALO算法整合到明年推出的智能传感器和AI监护仪中 [10][11] - 一项新研究证实，使用公司SET脉搏氧饱和度仪和患者安全网进行监测具有成本效益，可帮助医院节省资金 [12][13] - 可穿戴技术和远程医疗解决方案正在全球成功试点 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对技术在危重病和手术护理环境中，尤其在运动和低灌注情况下的准确性充满信心 [9] - 尽管面临关税压力，但通过成本优化措施实现了坚实的利润率扩张 [18] - 第四季度因额外销售周贡献约1个点的全年增长，但该利好已被多种因素大部分抵消 [20] - 对实现2025年及以后的目标充满信心 [15] 其他重要信息 - 一项关于Inspire可用性研究的临床数据分析发现，脉搏氧饱和度仪在所有肤色危重成人患者中均表现准确，包括需要血管加压药的低灌注患者，且未出现未察觉的低氧血症事件 [6][7] - 公司期待明年Inspire研究的完整发布以及其他针对新生儿和儿科患者的类似前瞻性现实世界肤色准确性研究 [7] - 将于12月3日举行投资者日，分享更多关于智能监测和可穿戴设备创新的细节 [14][69] - 出售Sound United获得3.28亿美元净收益，用于偿还5600万美元债务及回购3.5亿美元普通股（第三季度回购1.63亿美元，第四季度追加回购1.87亿美元） [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何看待今年剩余时间的表现及短期进一步超预期的潜力，以及这对2026年的铺垫作用 [24] - 公司通常不在第三季度财报电话会议上提供下一年的指引，但指出业务优势在于签约活动，预计第四季度将强势收官，推动耗材增长加速，为明年奠定良好基础 [25] - 每股收益指引的上调中，0.08美元来自股票回购，0.05美元来自运营改进，反映了成本结构优化和效率提升带来的利润率扩张 [27] 问题: 提升商业卓越性的进程、满意度、剩余工作、影响及显现时间 [28] - 重点是为专业类别（如二氧化碳图、血流动力学、脑监测）匹配脉搏氧饱和度测量的成功，已进行战略性投资，随着销售周期推进，增长势头预计将在明年逐步增强 [29] 问题: 飞利浦市场份额的当前水平、过去五年的增长基线，以及对未来五年更大增长信心的依据 [31] - 受保密协议限制无法透露具体份额，但确认在飞利浦装机量中的份额仍低于公司在全球约50%以上的整体市场份额，存在巨大增长机会 [32] - 全球整体份额机会与高级参数机会大致相当 [37] 问题: 如何解读未来12个月待确认合同收入的趋势及其对未来几年收入增长目标的指示意义 [33][34] - 约三分之一的收入来自合同发货，待确认合同收入的良好增长反映了今年合同赢取的强劲势头，是增长的良好驱动力，但并非预示整体收入将以此速度增长 [35] 问题: 第三季度耗材增长1%和资本设备增长67%的原因，以及耗材线是否将恢复中个位数增长 [38] - 去年第三季度耗材增长20%是由于客户订单意向增强导致的异常高基数，多年复合增长率仍为两位数；资本设备去年下降33%是由于时间安排问题，多年复合增长率为低至中个位数；预计情况将在年底恢复正常，第四季度发货量将增加 [39][40][41] 问题: 600万美元分销商模式调整的具体情况及其对指引的影响 [42] - 确认指引已包含这600万美元的全年营收逆风，大部分影响在第四季度；这是从直销转向分销商模式的决定，旨在实现更可持续的增长，且对盈利和利润率中性 [43][44] - 澄清是从直销转向分销商模式 [46] 问题: 耗材收入中是否存在一次性因素，以及第二季度到第三季度的连续变化 [47] - 第二季度耗材收入较高是由于一份大型国际合同，预计第四季度该合同下的发货量将增加，从而推动第四季度耗材收入增长加速 [48] 问题: 高级监测的增长率或第三季度相对于上半年的增长背景 [49] - 公司通常在年底才披露各产品线增长率细节，但确认高级监测类别增长正在加速，符合双位数的增长目标，并得益于交叉销售策略的实施 [50][51] 问题: 可穿戴设备战略是基于现有硬件还是需要新产品，以及相关时间表 [52] - Radius VSM产品已在美国五家主要机构试点，预计将逐步全面上市；W1更多用于医院到家庭场景的远程医疗，正在美国以外地区试点；Radius PPG是一款简单的腕戴设备，可与飞利浦监护仪连接，预计在未来一两年内随合作推进而推出 [52][53][54] 问题: AI算法的具体时间表、FDA审批路径以及剩余商业化步骤 [55] - 针对阿片类药物所致呼吸抑制的算法已获批准，正在提交申请以整合到监护仪和新型智能传感器上，预计明年年底推出；更多细节将在12月投资者日公布 [55][56] 问题: 第四季度指引的细节及影响增长率的因素 [58] - 第四季度增长预计加速，主要动力来自耗材的强劲增长（部分源于大型美国合同），资本设备收入同比将相对疲软 [58] 问题: 对过去五年飞利浦协议份额增长的复盘及未来五年可能更好的原因 [59] - 由于合同通常五年一签，从很低的基础提升份额需要时间；虽然获得了预期中的大部分份额，但仍有差距需要弥补，对未来弥补差距感到兴奋 [60] 问题: Sound United出售收益使用后的资本配置框架 [63] - 在当前水平下，公司将倾向于股票回购；另一个重点领域是补强式技术收购，以增强医院内的产品组合，特别是在可穿戴设备、传感器和监测能力方面 [64] 问题: 扩大的飞利浦合作如何影响未来几年的产品路线图和收入组合 [65] - 公司大部分高级传感器通过飞利浦监护仪销售，合作将继续推动增长；对于脑监测、二氧化碳图等高级监测类别，提升市场份额需要时间，短期内收入组合不会发生剧烈变化，但将助力增长 [66][67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为2740万美元，同比增长30%，去年同期为2110万美元 [4] - RNS系统收入为2260万美元，同比增长31% [4] - 公司历史上首次实现调整后EBITDA转正，为10万美元，去年同期为负160万美元，第二季度为负350万美元 [6][26] - 总毛利率为77.4%，去年同期为73.2%，第二季度为77.1% [18] - RNS系统毛利率保持在80%以上 [18] - 营业费用为2380万美元，同比增长21%，低于30%的收入增长率 [19] - 净亏损为350万美元，去年同期为550万美元，第二季度为870万美元 [25] - 自由现金流为负200万美元，去年同期为负180万美元 [25] - 截至2025年9月30日，现金及短期投资余额为6000万美元 [26] - 提高全年收入指引至9700万-9800万美元，同比增长21%-23%，此前指引为9400万-9800万美元 [7][17] - 提高全年毛利率指引至76%-77%，此前指引为75%-76% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - RNS系统是核心增长动力，收入2260万美元，占绝大部分 [4][15] - Dixie产品销售额约为400万美元，同比增长8%，分销协议于2025年9月30日正式结束 [16] - 研究服务收入约为77万美元，与持续的数据合作相关 [15] - 预计第四季度RNS系统收入在2000万-2100万美元之间，下半年RNS收入增长率约为23%，高于上半年的21% [17] - 预计第四季度Dixie产品贡献约为300万美元，服务收入约为75万美元 [17][18] - 随着Dixie产品线基本退出，2026年收入将基本全部来自RNS系统 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心RNS业务（成人局灶性癫痫适应症）的长期增长轨迹为最低20% [5] - 关键临床和产品开发计划包括NAUTILIST（特发性全面性癫痫适应症）和儿科适应症 [7][9] - NAUTILIST的PMA补充申请计划在2025年底前提交，预计180天审查期，可能在2026年中获批 [8][43] - 儿科适应症将利用真实世界证据，提交时间将晚于2025年 [9] - 产品开发管道专注于扩展平台优势，包括更强的设备分析能力、简化编程工作流程和增强连接性 [13] - 已向FDA提交Seizure ID AI软件工具，这是计划中的AI应用套件中的第一个 [13] - 公司认为RNS系统凭借其独特的闭环刺激和数据记录能力，在癫痫神经调节和脑机接口领域处于有利地位 [11][12] - 增长动力包括RNS系统差异化能力的认可、商业领导力和执行的增强以及转诊管理的改进 [4][5] - Project CARE（社区拓展）贡献显著，并连续环比和同比增长 [5][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩创纪录，展示了战略和执行的有效性 [4] - 所有销售区域均超额完成季度销售计划，处方医生数量、账户数量和全国使用率均创历史新高 [5][38] - 大部分增长来自四级中心，采用率和利用率提高 [5][38] - 直接面向消费者的努力也贡献增加 [5] - 对长期增长轨迹充满信心，核心RNS业务最低增长20% [5] - 行业正在发生关键转变，从“一刀切”的刺激转向数据引导的、患者特定的神经调节 [10] - 人工智能和计算工具的成熟，使得RNS系统监测、记录数据并通过其差异化闭环能力为特定患者定制治疗的重要性日益凸显 [11] - 多个因素开始汇聚：闭环神经调节的临床成熟度、长期颅内脑电图数据集规模和质量的提升、实时处理数据的计算工具，以及团队十年的领域知识和执行能力 [12] - 这为闭环个性化神经调节的加速采用潜力创造了环境 [12] 其他重要信息 - 提供了从2024年第一季度到2025年第三季度的历史RNS、Dixie和服务收入分季度细分的财务补充材料 [14] - Dixie分销协议规定了一个六个月的过渡期，直到2026年第一季度末，公司有权以先前支付的成本将剩余库存回售给Dixie，因此库存过剩或过时风险极小 [16] - 公司目前认为将在2025年底前基本完成Dixie销售，预计2026年第一季度不会有实质性销售 [16][17] - 预计2025年全年营业费用在9400万-9500万美元之间，略高于此前指引的低端，反映了与销售超预期和可变薪酬相关的费用 [21] - 预计2025年全年股票薪酬约为1100万美元，为非现金费用 [21] - 预计2025年全年利息费用约为800万美元，利息收入约为250万美元 [25] - 预计2026年RNS系统毛利率至少为80% [18][45][49] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年增长前景的初步想法，特别是考虑到Dixie收入将消失，以及新适应症发布和AI应用对利用率的推动 [29] - 公司未对2026年提供正式指引，但认为许多基本面因素为下一年奠定了良好基础 [30] - 核心局灶性癫痫适应症业务有信心实现20%以上的增长，这构成了业务的基础 [30] - 关键开发计划（如IGE和儿科）以及研发管道（如易用性和效率提升）将叠加在核心增长之上 [30] - 提供了财务补充材料以便清晰了解历史RNS和Dixie收入，强调2026年模型应关注RNS对RNS的增长，预计最低20%的RNS增长 [31] - 2025年底将基本完成所有Dixie收入，2026年焦点是RNS [31] 问题: 关于平台在支持药物发现和个性化医疗方面的潜力，以及未来一年的里程碑 [32][33] - 公司认为数据、数据科学、软件和硬件开发正处于一个汇聚点 [34] - 与Rapport和UCB等合作伙伴的合作，以及向临床研究合作伙伴和临床医生提供“大脑窗口”的能力具有重要价值 [35] - RNS系统独特的监测、记录、分析和定制治疗的能力是这些合作伙伴关系和未来潜力的基础 [35][36] - 正在与其他合作伙伴合作，利用专有数据、算法和AI软件来利用RNS平台的独特性 [36] 问题: 解析第四季度隐含增长率放缓的原因，尽管年内增长强劲 [37] - 业务执行强劲，增长基础广泛：四级中心的处方医生数量、账户数量和使用率均创历史新高，所有销售区域均超额完成计划，CARE和DTC贡献良好 [38][39] - 第四季度预期动态的主要原因是Dixie业务缩减导致其预测收入下降 [40] - RNS业务在第四季度开局稳健，10月份执行和患者渠道良好 [40] - 从半年角度看，RNS收入上半年增长21%，下半年中点指引隐含增长23%，显示了业务的持久性 [41][42] 问题: NAUTILIST PMA提交后的审批计划和潜在增长贡献时间表 [43] - PMA补充计划在2025年底前提交，正常180天审查期预计在2026年中 [43] - 审批后，能够公开向医生宣传并同时处理成人的局灶性和IGE适应症将是一个巨大的胜利，可能产生协同效应（1+1>2） [51] 问题: 第四季度隐含毛利率下降的原因，尽管RNS势头强劲 [44] - 毛利率指引变化主要与Dixie产品组合有关，而非RNS本身 [45] - RNS毛利率预计至少为80%，是底线 [45] - 2026年作为纯RNS业务，模型应使用至少80%的毛利率 [45] - 服务利润率很高，公司将继续寻求优化数据货币化和支持制药合作的机会 [45] 问题: Seizure ID在更广泛产品组合中的作用以及是否会产生收入 [46] - Seizure ID是计划中利用专有脑电图数据和内部开发的AI算法的AI工具套件的第一个 [47] - 其目的是通过更有效地识别 clinicians 需要重点关注的长时程脑电事件，来提高临床医生的效率和易用性，从而改善临床结果 [47] - 其价值在于通过让更多患者更容易获得改进的治疗，使RNS更具可及性，增加临床实践中的RNS患者数量，从而增强竞争力 [47][48] 问题: 2026年毛利率基线思考以及影响因素 [49] - 80%是合理的建模数字，RNS一直高于此水平 [49] - 唯一需要注意的是2026年第一季度是否还有少量Dixie收入，但预计将基本完成销售 [49] 问题: NAUTILIST完整数据集公开时间 [50] - 计划在AES上展示海报摘要，并提交在明年春天的AAN上展示 [50] 问题: NAUTILIST数据在业内的认知度以及是否可能导致超适应症使用并贡献本季度业绩 [50][51] - 只有研究者了解数据细节，本季度业绩中没有异常情况，也没有因NAUTILIST结果或IGE数据导致的超适应症使用变化 [51] - 研究者对安全性和预设次要终点数据反应积极 [51] - 临床销售周期较长，真正令人兴奋的是在提交并获得IGE批准后，能够全力支持并同时推广成人的局灶性和IGE适应症，这将是2026年及以后的關鍵顺风 [51] 问题: 增长更多来自市场扩张还是市场份额夺取 [52] - 增长是组合性的：RNS的采用和使用范围都在扩大，其独特技术允许医生以不同于其他疗法的方式治疗患者，从而开辟了新患者群体 [53] - 由于数据和技术的优势，公司在设备适用患者中赢得了超过其份额 [53] - 多种因素汇聚：数据、技术的独特能力、未来的潜力（如新适应症或未来验证），使得公司在两个方面都取得进展 [54] 问题: 基于最近互动，对IGE适应症标签范围的预期 [55] - 计划为NAUTILUS的整个研究人群提交申请，因此标签范围可参考研究患者人群 [55] 问题: 儿科适应症批准所需的数据生成水平或类型 [56] - 重点是使用真实世界证据支持回顾性提交，而非生成新数据 [56] - 关键在于将高质量数据集与符合监管机构要求的试验设计相匹配 [56] - 由于采用真实世界证据路径，前期工作较多，但后端可能存在弥补时间的机会 [57] 问题: 在潜在IGE扩张背景下，Project CARE的增长与四级中心的对比，以及销售策略是否会改变 [58] - 四级中心仍是关键和主要的增长来源和焦点，目前业务基础在此，增长也来源于此，且有显著增长空间 [59] - CARE中心和适应症扩张是互补的，可以接触到无法或不会被转诊至四级中心的患者，或在IGE患者无需进行SEEG研究时，让他们能在离家更近的地方接受治疗 [59] - 两种方法是相辅相成的，第三季度也看到了这种互补效应：大部分增长来自四级中心，但CARE中心也实现了环比和同比增长 [59][60] 问题: 针对抑郁、饮食障碍、PTSD、认知功能障碍等其他适应症的研究者发起试验的更新 [61] - 个性化、数据引导的治疗和数据科学的发展也适用于其他疾病领域 [61] - RNS平台在当前和未来都处于有利地位，更多信息将在未来的投资者更新中提供 [61] 问题: Project CARE市场拓展工作的量化指标：已接触的1800名癫痫科医生进度，以及2025年植入/转诊翻倍目标的进展 [62] - 2025年翻倍目标以2024年为基线，2025年进展顺利，计划按部就班 [63] - 对于1800名癫痫科医生，首先采取针对性方法，识别具备互补资产（如功能神经外科能力、患者群体、设备、行政支持）的三级中心和社区中心作为首批目标 [63] - 目前处于渗透该群体的早期阶段，进展良好但仍有很长的路要走 [63] - 内部跟踪所有指标，未按季度对外讨论，但关键定性和定量点是处方医生数量和使用率在季度内增加，CARE是其中的一部分 [64] - 获得额外适应症后将极大受益，但成人局灶性癫痫已有巨大发展空间，因此对RNS平台最低20%的可持续增长充满信心 [65] 问题: 关于置换收入的增量细节和方向性指引 [66] - 目前重点显然是首次植入 [66] - 置换收入占比很小，可称为低于10%，根据不同季度甚至在中个位数百分比 [66] - 距离出现显著的置换周期还有一段时间，特别是过去两三年才大量植入设备 [66] - 目前建模首次植入是合理的，待其规模变大后会提供更多信息 [66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度XDEMVY净产品销售额达到1.187亿美元，环比实现两位数增长[10][15] - 第三季度向患者交付超过10.3万瓶XDEMVY，向分销商发货超过10.7万瓶，均超出指引上限且环比实现两位数增长[3][10][15] - 分销商库存水平稳定在约2.5周[15] - 第三季度总净折扣率为44.7%，符合指引上限且与第二季度基本持平[15] - 第四季度XDEMVY净产品销售额指引为1.4亿至1.45亿美元，全年收入指引为4.4亿至4.45亿美元[16][17] - 第四季度总净折扣率预计在43%至45%之间，库存水平预计与第三季度一致[17] - 第三季度收入同比增长147%[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - XDEMVY已成为市场最畅销的处方眼药水之一，超过2万名医生已开具处方[3][4] - 每周开具处方的医生数量环比增长约20%，每周开具多次处方的医生数量环比增长约30%[11] - 每周处方中超过10%为再次治疗，早期患者队列中的再次治疗率上升至15%左右[13] - 直接面向消费者广告带来XDEMVY网站访问量环比增长90%，无提示认知度相对增长42%[12] - 直接面向消费者广告投资回报率为正且持续增长，2025年全年投资预计达到指引上限7000万至8000万美元[12][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国约有2500万Demodex睑缘炎患者，公司已帮助近40万患者[10] - 处方量约65%来自验光师，其余来自眼科医生，这一比例在上市过程中相对稳定[76] - 医疗保险患者需求增长，更多患者进入保险覆盖的灾难性类别[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用创造新品类的蓝图策略，XDEMVY为眼科护理设立了新标准[3][14] - 通过医学会议和直接面向消费者广告提高疾病认知度，推动筛查和治疗[4][5][12] - 管线进展包括计划在年底前启动TP-04治疗眼红斑痤疮的二期试验，2026年启动TP-05预防莱姆病的二期B试验[7][18] - 国际扩张计划包括欧洲和日本市场，欧洲无防腐剂配方预计2026年提交，2027年可能获批[18] - 公司考虑灵活的商业模式，包括直接销售或合作伙伴分销[18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩突出，大多数眼科护理产品销量疲软时公司实现增长[10][11] - 医生改变诊疗模式，将XDEMVY用于更广泛患者，如干眼症、白内障和接触镜不耐受患者[4][5][25] - 医生反馈XDEMVY是过去几十年眼科护理最有意义的治疗进展之一[4][12] - 公司对XDEMVY达到重磅炸弹级别潜力充满信心，预计增长势头将持续至2026年及以后[10][14][19][39] - 第四季度需求受大型会议和假日影响，但预计每周发放量将比第三季度增加[16][17] 其他重要信息 - 公司计划研究XDEMVY在睑板腺疾病患者中的数据，以进一步阐明其作用[5][38] - 公司建立高质量的可及性平台，许多患者支付费用低于30美元[12] - 公司拥有眼科护理领域最大且经验丰富的销售团队之一[15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 医生诊疗模式变化及对处方量的影响 - 医生诊疗模式变化表现为每周处方医生增长20%，每周多次处方医生增长30%[26] - 睑板腺疾病数据促使医生更主动筛查Demodex睑缘炎，尤其是在白内障等患者中[26][27] - 医生经验增加后会将筛查范围从优质白内障患者扩大至所有白内障患者[27][28] - 超过2万名医生开具处方，拓宽了受众基础[29] 问题: 再次治疗率时间间隔及峰值销售预期 - 再次治疗率每周超过10%，早期队列达15%左右，预计年化稳定在20%[34] - 医生教育患者此为慢性病，螨虫会复发，并建立召回协议[35] - 药房分发网络通过提醒和简化流程帮助患者持续治疗[36] - 再次治疗原因多样，包括随访时新发病症[38] - XDEMVY具有重磅炸弹级别潜力，第三季度增长强劲，明年预计持续增长[39] 问题: TP-04试验监管对齐及2026年运营支出 - TP-04试验无需与FDA再次会议，已进行过充分沟通，计划年底启动[44] - 2026年运营支出预计与2025年销售及行政费用一致，直接面向消费者投资7000万至8000万美元[45] - 可变成本与销量相关，眼红斑痤疮项目支出指引为2025至2026年700万至1000万美元[45] - 莱姆病项目二期B试验可能增加支出，尚未最终确定[45] 问题: TP-04试验量表开发及监管验证 - 试验准备进行中，与眼科护理专业人员合作开发量表[49] - FDA不需要量表验证，已就此进行过沟通[49] 问题: 指引改为收入的原因及直接面向消费者广告峰值影响 - 改为收入指引因数据点已演变，特别是直接面向消费者广告影响已明确[53] - 直接面向消费者广告推动认知度和网站访问量增长，转化为处方量[54] - 投资回报率为正且超预期，预计明年继续增长[55] - 直接面向消费者广告仍有增长空间，未来可能采用脉冲式投放[60] 问题: 直接面向消费者广告投资回报指标及2026年支出 - 投资回报率正在扩大，但未提供具体客户获取成本或回收期指标[59] - 2026年直接面向消费者广告支出预计与今年相似，未来根据教育程度调整[60] - 仅治疗40万患者，潜在市场2500万，仍有投资空间[61] - 直接面向消费者广告使患者主动询问，简化医患沟通[62] 问题: 眼红斑痤疮临床试验有意义益处的标准及TP-04去风险因素 - 眼红斑痤疮关键特征为眼睑毛细血管扩张和红斑，试验旨在减轻这些指标的严重程度[69] - TP-04在丘疹脓疱性红斑痤疮试验中显示出病变和研究者评估的显著改善，并减少红斑[70] - XDEMVY的SATURN试验显示眼睑边缘红斑治愈，证明药物减少红肿的效果[71] - 医生认为任何改善都有意义，毛细血管扩张和红斑是患者就诊主因[72] 问题: 验光师与眼科医生处方占比及未开发市场 - 验光师处方占比约65%，眼科医生占其余部分[76] - 验光师可通过治疗Demodex睑缘炎将患者转为医疗保险，有利于实践[76] - 眼科医生关注白内障患者，因疾病可能影响手术效果，有筛查动机[77][78] - 两类医生均反馈积极，顶级使用者仍在寻找增量机会[79]