财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机收入增长超预期，综合收入达2.762亿美元，较2023年第四季度增长9.1% [33] - 调整后EBITDA为2610万美元，调整后EBITDA利润率为9.5% [34] - 2024年全年收入11亿美元，较2023年增长7%，调整后EBITDA为1.112亿美元，调整后EBITDA利润率为10.1% [34] - 第四季度薪资和福利较上年同期增长19.4%，固定薪酬因递延薪酬计划等改善550万美元，可变薪酬因顾问生产力提高增加3480万美元，占净收入比例从59.7%升至65.3%，全年占比从63.9%升至65.1%，预计正常运营率维持在65%左右 [34][35] - 一般和行政费用较上年同期改善470万美元，降幅10.5%，至3940万美元，占净收入比例改善310个基点至14.3% [36] - 第四季度研发费用610万美元，占净收入2.2% [38] - 排除非现金商誉减值费用和收购后价值调整，第四季度调整后净收入增长54.2%至2290万美元，调整后摊薄每股收益为1.08美元，调整后有效税率为22.8%，若按去年税率计算调整后摊薄每股收益为0.84美元，预计2025年税率暂时达35%，收购成本结算后回到30%以下 [46][47] - 第四季度末现金头寸达5.63亿美元，较2023年12月增加8500万美元 [48] - 预计第一季度收入在2.63 - 2.73亿美元之间，2025年全年调整后EBITDA利润率将扩大，主要在下半年实现 [50][51] 各条业务线数据和关键指标变化 高管搜寻业务 - 收入增长10%至225万美元，美洲、欧洲和亚太地区收入分别增长11.1%、8.1%和7.6% [39] - 金融服务、医疗保健和生命科学、工业以及全球技术和服务业务组表现出色，第四季度顾问年化生产力达200万美元，高于去年同期的180万美元，确认数量和每次高管搜寻平均收入增加 [40] - 调整后EBITDA为5050万美元，调整后EBITDA利润率为25% [41] 按需人才业务 - 收入增长3%至4230万美元，在临时人员配置市场中表现出色，行业收入预计2024年再下降10%，平均合同价值增加 [42] - 调整后EBITDA亏损120万美元，公司认为该业务有增长机会，将在临时人才方面加速创新和增长 [43] 海德瑞克咨询业务 - 第四季度有机收入同比增长11.5%至3130万美元，得益于领导力评估和发展业务以及目标、文化和绩效业务的增长 [44] - 因收入增长触发奖金结构更高层级，导致可变薪酬增加，调整后EBITDA亏损180万美元，未来将通过持续增长和提高效率抵消成本 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域看，北美市场表现强劲，欧洲市场整体较为谨慎，但各地区业务均无明显放缓 [61][62] - 从行业看，除2024年消费者信心相关行业表现稍弱外，其他行业表现强劲，且2025年开局保持这一势头 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有三个战略重点，旨在建立差异化、深厚和持久的客户关系 [16] - 成为C-suite和董事会最值得信赖的领导合作伙伴，持续发展高管搜寻和评估能力，通过年度CEO和董事会监测收集超900位CEO和董事会成员反馈，洞察客户需求 [17][18] - 帮助客户在新领导时代引领变革，利用顾问的专业知识和洞察力，以多种方式支持客户加速绩效，如协助美国一家工业公司进行业务转型，扩大客户关系 [19][22] - 创新以与客户保持持续互动，随着领导力和人才决策成为常态，公司通过数字投资开发规模化工具，满足客户需求 [26][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户面临复杂政治、地缘政治环境、技术进步和融资市场波动等挑战，公司作为值得信赖的顾问，认为这些挑战为与客户合作创造机会，业务在变化和复杂环境中蓬勃发展 [9][10] - 对2024年业绩满意，2025年开局良好，有明确战略执行路线图，有望为客户、员工和股东创造更大价值 [29] - 市场虽有不确定性，但公司贴近客户，能将客户需求转化为业务增长 [55][56] 其他重要信息 - 第四季度按需人才业务产生4330万美元非现金商誉减值费用 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户对推出新产品、进入新市场等业务活动的信心如何 - 公司认为市场波动和变化为其带来机会，贴近客户并了解其需求，可将其转化为业务增长 [55][56] 问题2: 如何管理不同业务的内部销售团队人数 - 公司将按投资者日设定的长期业务增长目标大致匹配人员增长，虽新技术和资深人员可提高生产力，但新员工会稀释整体生产力，公司会在市场允许时招聘优秀人才 [58][59] 问题3: 从地域和行业角度，哪些领域表现突出或较弱 - 各地区业务表现普遍强劲，北美市场势头良好，欧洲市场整体较谨慎但无明显放缓；行业方面，除2024年消费者信心相关行业稍弱外，其他行业表现强劲且2025年开局保持这一趋势 [61][62] 问题4: 2025年调整后EBITDA利润率扩大的驱动因素是什么 - 预计主要来自非搜寻业务，通过优化产品、更好满足客户需求、提高业绩稳定性和分摊公司成本来实现，搜寻业务利润率健康，符合投资者日长期指引 [66][67] 问题5: 海德瑞克咨询业务如何抵消可变薪酬影响 - 未来该业务将继续从公司成本中获得杠杆效应，第四季度可变薪酬增加是对全年业绩的一种调整，未来预计不会有重大变化 [70] 问题6: 2025年第一季度收入展望是否考虑货币因素 - 2024年末货币因素影响极小，2025年展望未考虑额外货币影响 [72] 问题7: 当前C-suite人员更替情况如何 - C-suite人员更替情况较为稳定，公司团队与客户保持良好合作，能理解客户需求并赢得业务 [76][77] 问题8: 美国联邦政府支出减少是否带来机会 - 联邦业务在公司业务中占比极小，公司更多关注客户因市场和经济变化产生的新需求，如AI革命、市场和经济环境变化促使客户寻求新人才和技能，公司可提供帮助 [79][80] 问题9: M&A活动对第四季度业绩指引有何影响 - 业绩指引未考虑M&A活动影响，当前M&A情况复杂，一方面有监管放松和交易机会的乐观预期，另一方面利率仍较高影响部分交易吸引力，但企业已逐渐适应不同利率环境，未完全冻结交易 [84][85]

Senseonics Holdings, Inc. (NYSE:SENS) Q4 2024 Earnings Conference Call March 3, 2025 4:30 PM ET Company Participants Jeremy Feffer - Investor Relations, LifeSci Advisors Tim Goodnow - President and Chief Executive Officer Brian Hansen - President of CGM at Ascensia Diabetes Care Rick Sullivan - Chief Financial Officer Conference Call Participants Mathew Blackman - Stifel Matt Taylor - Jefferies Marie Thibault - BTIG Operator Good day, everyone, and welcome to today's Senseonics Fourth Quarter and Full Year ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收达4.265亿美元，较2023年的2.582亿美元增长1.682亿美元，增幅65%；第四季度总营收为1.175亿美元，较2023年同期的7390万美元增长4360万美元，增幅59%，增长主要源于ASCENIV销量增加 [9][26] - 2024年全年毛利润为2.196亿美元，2023年为8890万美元；2024财年毛利率为51.5%，2023财年为34.4%，毛利率提升主要因2024年高利润率IG销售组合更有利及运营效率提高致制造成本降低 [27] - 2024年全年调整后EBITDA为1.646亿美元，较2023年的4020万美元增长1.244亿美元；第四季度调整后EBITDA为4830万美元，2023年同期为1860万美元，增长主要因营业收入大幅增加 [10][29] - 2024年全年GAAP净利润为1.977亿美元，2023年为净亏损2820万美元；第四季度GAAP净利润为1.119亿美元，2023年同期为净亏损1760万美元，增长主要因营业收入增加、利息费用降低、债务清偿损失减少及所得税受益 [30] - 2024年全年调整后净利润为1.192亿美元，较2023年的70万美元增长1.185亿美元；第四季度调整后净利润为3340万美元，2023年同期为850万美元 [30][31] - 2024年末公司现金持有量超1.03亿美元，相对于与Ares Capital的7500万美元未偿债务有净现金盈余，预计2025年及以后现金余额将显著增长 [20][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - ASCENIV产品需求指标在2025年创新高，有新患者等待治疗，目前市场渗透率超3%，公司有信心在未来扩大新患者启动规模 [13] - 公司与约250家美国第三方血浆采集中心签订长期高滴度血浆供应合同，预计使总采集能力增加约五倍，内部高滴度血浆采集也创纪录，将支撑ASCENIV收入增长 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司预计2025年总营收超4.9亿美元，2026年超6.05亿美元；2025年和2026年调整后EBITDA分别超2.25亿美元和3.05亿美元；2025年和2026年调整后净利润分别超1.75亿美元和2.35亿美元 [11] - 公司预计在2030年前实现总年收入超10亿美元，ASCENIV有望单独实现年营收超10亿美元，其知识产权保护至2035年且可能延期 [14][18] - 公司推进研发管线项目SG - 001，若获批，每年可贡献3 - 5亿美元或更多高利润率收入，其知识产权保护至2037年且可能延期 [19] - 公司在第四季度增加医学教育和营销投入，为高滴度血浆供应增加做准备，采取保守策略引入新ASCENIV患者 [12] - 公司认为自身业务模式、生产平台和研发能力可解锁新增长机会，战略重点为留住捐赠者、发展第三方血浆采购伙伴关系和提升生产能力 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司业绩出色，财务增长显著，运营成果丰硕，产品为免疫缺陷患者带来实际益处，团队专业敬业推动业绩增长 [9] - 公司预计高滴度血浆供应增加将满足ASCENIV增长需求，加速收入和盈利增长，增强其增长动力 [17] - 公司认为增强产量生产工艺获批将是变革性机遇，可使产量提高约20%，若获批将推动商业销售和财务增长 [15] - 公司相信自身财务状况和净现金状况良好，能灵活执行战略，在当前政治和经济背景下继续实施业务计划 [20][21] 其他重要信息 - 公司聘请KPMG为新独立注册公共会计师事务所，因需额外时间测试和记录与第三方服务提供商相关的控制措施及评估财务报告内部控制有效性，KPMG尚未完成审计程序，预计在3月18日前提交10 - K报告，管理层对财务报告准确性有信心 [23][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三方供应合同目前运行情况及2025年进度预期 - 公司推进迅速，已完成超50%，测试吞吐量快速增加，若趋势持续，2026年业绩可能超预期，目前血浆收集情况良好，ASCENIV需求趋势积极 [43][45] 问题2: 是否有等待接受ASCENIV治疗的合格患者队列，供应增加后情况会如何变化 - 患者队列在增长，公司正在增加新患者引入，未来几个月将加速，需求关键绩效指标加速增长，支付方覆盖良好，公司对新患者识别、启动及供应连续性有信心 [48][49] 问题3: 新医生使用ASCENIV治疗患者后，平均会向多少患者推荐该疗法 - 多数医生所治疗患者中约10%符合ASCENIV治疗标准，很多有经验的医生会为更多患者排队使用该疗法，公司认为市场前景广阔，若需求趋势持续，业绩有望超预期 [51][53] 问题4: 长期指导中包含和不包含的内容，以及产量提升的影响 - 2025年指导不包含产量提升，2026年产量提升已进行风险调整，若考虑产量提升和当前收集量，2026年可能有显著上行空间 [60][62] 问题5: 产量提升的具体情况，以及新增产量在ASCENIV、BIVIGAM和NABI之间的分配 - NABI不采用产量提升工艺，产量提升为有效增量散装产品产量20%，理论上估算接近提问者计算，BIVIGAM目前是计划吞吐量的主要部分，但随着高滴度血浆收集增加，ASCENIV产量将增加，产品组合正在从生产吞吐量角度发生转变 [66][70] 问题6: 产量提升和新供应到来时，如何看待营运资金，库存过程会占用多少资金，以及对资本结构的看法和再融资预期 - 产量提升会使库存水平略有上升，但压力不大，公司有信心在2025年持续产生大量现金，将机会主义地使用现金以实现股东价值最大化，包括偿还债务等 [72][74] 问题7: ASCENIV新患者等待队列规模、与现有治疗患者相比的增长情况，患者等待期间的情况及队列过长是否有流失风险 - 队列规模可观，患者数量超过目前供应能力，患者等待期间继续使用标准IG疗法，市场供应充足，无切换到其他疗法风险，公司与支付方合作顺利，患者准入和报销情况良好，对业务有信心 [81][85] 问题8: 产品组合向ASCENIV转变时，今年和明年的毛利率预期，供应协议的影响及未来一到两年的安排 - ASCENIV毛利率在产量提升前为80% - 85%以上，供应协议成本影响不大，ASCENIV将继续成为主要产品，产量提升后毛利率有望扩大，额外20%的产量将对利润率有利 [90][93] 问题9: FDA对增强产量工艺的审查是否需要检查，SG - 001的动物数据时间和进入临床的时间 - 目前未收到FDA预批准检查通知，对通过检查有信心，与FDA对话积极，预计按时获批；SG - 001进展迅速，希望今年获得动物数据，有可能在2030年前进入临床并贡献收入，是额外的上行杠杆 [95][98]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度Revuforj净收入770万美元 [10][18][47] - 2024年第四季度运营费用1.04亿美元，其中研发费用6550万美元，销售、一般和行政费用3770万美元 [47] - 截至2024年底公司现金、等价物及短期和长期投资6.924亿美元 [47] - 2025年第一季度公司预计研发费用6500 - 7000万美元，研发加销售、一般和行政总费用1.05 - 1.1亿美元 [48] - 2025年全年公司预计研发费用2.6 - 2.8亿美元，研发加销售、一般和行政总费用4.15 - 4.35亿美元，含4500万美元非现金股票补偿费用 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 Revuforj业务线 - 2024年11月15日获FDA批准，上市五天后产品进入渠道并获即时订单 [9][10] - 2024年第四季度上市前五周净收入770万美元，约三分之一为专业药房和专业经销商库存，其余为患者需求 [10][18] - 截至2025年2月底33%的一级和二级重点客户已订购Revuforj，这些客户占患者机会的三分之二，多数订购客户开具了不止一张处方 [21][22] - 目前适应症可针对美国约2000名复发或难治性急性白血病且有KMT2A易位的患者，初始市场机会7.5亿美元；若获复发或难治性突变NPM1 AML第二个适应症，目标人群将扩大到5000 - 6500名KMT2A和NPM1患者，市场机会20亿美元；公司有稳健开发计划，有望解锁美国复发/难治和一线治疗超40亿美元的总市场机会 [27][28][30] Niktimvo业务线 - 2025年1月下旬与Incyte合作在美国慢性移植物抗宿主病（cGVHD）领域推出，2月中旬在Tandem会议上提高了产品知名度 [13][31] - 公司和Incyte正推进多项试验，包括两项评估Niktimvo与标准护理疗法联合用于新诊断慢性GVHD患者的试验，以及一项特发性肺纤维化（IPF）的2期试验（MAXPIRe），预计2026年获得顶线数据 [14][15] - 美国约6500名需要三线或更多线治疗的慢性GVHD患者是目标人群，该产品有潜力占据美国三线或更后线慢性GVHD治疗15 - 20亿美元估计总可寻址市场的重要份额 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - Revuforj上市约三个月，商业保险覆盖人群中约56%有正式覆盖政策，所有管理式医疗人群（包括商业、医疗保险和医疗补助）中约53%有正式覆盖政策，绝大多数处方已获支付方报销 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2024年获FDA批准两款一流药物，2024年第四季度实现产品收入，正向领先的商业肿瘤公司转型 [9] - Revuforj方面准备下季度提交补充新药申请（sNDA），年底左右将适应症人群扩大到突变NPM1 AML；积极推进一线治疗的临床开发战略，以支持适应症扩展并纳入NCCN指南 [12] - Niktimvo方面与Incyte合作推进多项试验，以解锁其在慢性GVHD早期治疗及其他炎症和纤维化疾病（如IPF）的机会 [14][33] - 公司长期愿景是将产品扩展到早期适应症，利用先发优势，继续专注肿瘤领域，建立更大的产品线，到2030年成为强大的专业肿瘤公司，董事会和管理层对此愿景高度一致 [99][100][101] - Revuforj是市场上首个也是唯一获FDA批准的Menin抑制剂，且是唯一在复发或难治性KMT2A重排急性白血病和突变NPM1 AML以及成人和儿科患者中均有积极关键数据的Menin抑制剂，数据的一致性和广度是其强大战略优势 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Revuforj的早期患者需求、处方广度和支付方覆盖情况感到鼓舞，认为其有很大市场机会，且临床数据支持未来适应症扩展 [10][11] - 公司对Niktimvo的市场潜力充满信心，认为其有很大扩展机会，与Incyte的合作将推动其在更多领域的应用 [13][33] - 公司财务状况良好，资产负债表预计能支持公司运营至实现盈利 [16] 其他重要信息 - 公司与Royalty Pharma达成交易，获得3.5亿美元预付款，以换取Niktimvo美国净销售额的有上限特许权使用费，该交易凸显了Niktimvo数十亿美元的潜力 [15][16] - 公司对Niktimvo的收入确认方式为记录50%的商业利润（净产品收入减去销售成本和商业费用），有商业利润时作为合作安排收入确认，有商业亏损时作为合作亏损份额计入运营费用；里程碑收入将记录为里程碑收入；研发费用在美国按55:45分担，公司承担45%，美国以外Incyte承担100%开发和监管费用，公司有权获得里程碑款项和美国以外销售额的两位数特许权使用费 [50][51][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年Revuforj库存水平及一级/二级客户重复处方趋势 - 库存水平预计与其他专业或罕见病产品上市类似，由于有限分销渠道，渠道库存预计不超过两到三周，随着收入增长，库存绝对值可能增加 [62][63] - 公司对目前33%的一级和二级客户订购情况满意，多数订购客户已多次使用产品，但暂不提供重复处方者的具体数据或估计 [65][66] 问题: 未订购的66%一级/二级客户未来10个月的激活节奏和程度，以及Revuforj与历史AML靶向疗法上市的对比 - 公司认为目前超三分之一客户早期激活是良好开端，销售团队经验丰富、关系良好、势头强劲，预计随着时间推移，这些客户将陆续开始订购 [73][74] - 与以往靶向疗法不同，Revuforj有患者诊断测试，未满足需求高，产品受临床医生欢迎，支付方情况良好，目前处于上市初期，尚无法与类似产品对比 [77][78][79] 问题: Revuforj的非标签使用情况、NPM1使用量、联合使用情况，以及扩展准入计划（EAP）剩余患者数量 - 非标签使用目前为轶事信息，已知有NPM1使用、联合治疗及早期治疗使用情况，随着时间推移可更好量化 [86] - EAP过渡患者为个位数，所有符合转移条件的患者已转移，EAP目前仅少量用于非标签适应症和口服溶液，暂无额外患者转移 [87] 问题: 公司2030年的愿景 - 公司愿景是将产品扩展到早期适应症，利用先发优势，继续专注肿瘤领域，建立更大的产品线，到2030年成为强大的专业肿瘤公司，董事会和管理层对此高度一致 [99][100][101] 问题: 携带共突变（如FLT3）的患者，医生如何安排治疗顺序，以及医生对Revuforj安全性的反馈 - 对于不适合强化化疗的患者，正在进行的3期试验不筛选FLT3，将纳入NPM1和KMT2A患者，该人群尚无获批疗法；对于适合强化化疗的患者，在有其他获批疗法之前，医生会先使用FLT3抑制剂 [107][108] - 医生对Revuforj的整体反馈良好，其疗效数据对安全性和耐受性有指导作用，标签清晰，公司有全面的客户支持体系，能帮助医生和工作人员处理治疗和给药问题 [110][111] 问题: Revuforj上市的毛净调整早期趋势、免费药物计划使用情况，以及移植动态的早期反馈 - 公司未提供毛净调整的具体数值，但表示由于有限分销渠道，毛净调整很窄，且未看到也预计不需要返利 [118] - 公司有患者援助计划，用于 uninsured或underinsured患者，使用比例为个位数，公司已很好地应对了相关压力 [120][121] - 医生对患者移植很感兴趣，尤其是KMT2A患者，多数较年轻，患者用药后会进行移植，预计多数患者移植和植入成功后有机会进行维持治疗，目前情况乐观，但仍处于早期 [122][123] 问题: 按计算公司有125 - 130名患者用药（扣除库存），占比约6%，请评论；请具体说明一级和二级中心的定义；请详细说明适合人群中关于FLT3的3期试验情况 - 公司暂不提供患者数量具体数据，一是仅在不到一半的有限分销渠道（专业药房渠道）有患者层面的可见性，需时间确保数据准确；二是从患者角度来看仍处于早期 [131] - 一级和二级中心共约200个客户，占患者机会的三分之二，一级中心如MD Anderson、Dana - Farber等，是最大的机构；二级中心稍小，如St. Jude's、Tampa General等，按患者机会定义 [132][133] - 公司计划在适合人群中启动多项试验，速度很重要，适合人群并非同质，包括有FLT3和NPM1突变的患者，由于竞争原因，暂不详细讨论策略，但会在今年下半年积极启动多项试验 [135][136] 问题: 复发/难治性NPM1数据提交NCCN指南的时间，是否会在今年下半年获批之前纳入；在不适合AML患者的试验中，计划与监管机构讨论使用MRD阴性作为终点的时间，以及如何看待与FDA或监管机构就MRD阴性CR的沟通时间 - 公司计划在第二季度提交数据发表，也希望在第二季度将其纳入NCCN指南，这将在药物年底获批之前，为NPM1适应症提供指南覆盖优势 [143] - 公司通常不讨论与卫生当局互动的细节，对MRD阴性作为生物标志物的兴趣由来已久，公司参与了NIH牵头的相关联盟，包括其他行业伙伴和FDA，但不透露与卫生当局讨论的具体内容 [145] 问题: 对NCCN在第二季度广泛推荐的信心，以及在潜在FDA标签扩展之前，基于NCCN指南广泛推荐，支付方对NPM突变患者报销的讨论情况 - 公司对数据支持获批有信心，认为数据具有改变实践、提供信息和重要性，预计将被纳入指南并获得良好准入 [148] - 公司在支付方覆盖方面开局良好，目前覆盖率达53%，索赔在各方面都得到支付；由于支付团队在获批前一年半就开始与支付方沟通，NPM1在支付方层面的活动将先于面向客户的销售团队；目前来看，支付方不会阻碍有治疗需求的医生，无论患者是KMT2Ar还是NPM1复发/难治性，都会支付索赔，公司对现状和未来发展感到乐观 [150][151][153] 问题: 在竞争激烈的市场中，率先上市的重要性 - 率先上市的先发优势是市场规律，公司正在建立竞争免疫力，包括推出产品、拥有合适的面向客户的现场团队、贸易支持和医疗事务协调，从处方到患者用药的时间短，能为医生和患者提供优质体验，后续产品很难与之竞争 [155][156][157] 问题: 在NPM1人群中获得药典列表的策略，能否指出基于与公司现有类似数据集而获得药典列表的其他AML药物；在适合强化化疗患者人群的策略中，今年下半年可能出现的联合治疗数据，认为与IC联合的最佳剂量是多少 - 有一些例子，如Sorafenib基于2期数据集获得NCCN指南关于FLT3一线治疗的列表，Gilteritinib与VEN + AZA联合的单臂2期试验也获得了药典列表，公司KMT2A疗法也获得了药典列表，这增强了公司的信心 [165][166] - 公司将在今年晚些时候公布数据，目前测试的两种剂量（110和160）下药物耐受性良好，两种剂量都有可能，目前采用全剂量联合，后续将根据数据确定 [170][171] 问题: Revuforj美国以外市场的时机、总可寻址规模，进入美国以外市场监管提交的限制因素，以及如果是合作、授权等情况会是什么样 - 公司尚未公布美国以外市场的所有监管和开发计划，这些计划与一线治疗战略和药物获批相关，美国以外市场可寻址规模约为美国的一半，是可观的市场机会，公司将尽快进入，未来几年将有更多全球发展和计划，Niktimvo在美国以外由Incyte商业化和开发，Revuforj也将适时寻找合作伙伴 [176][177][178] 问题: HOVON牵头的不适合人群试验中，是否有支持加速批准的方案内容，以及相关时间表；从更广泛的战略角度，如何优先考虑一线适合和不适合人群，考虑到不断变化的竞争格局，哪个对Revu更重要 - 公司将抓住任何基于中间终点加速批准的机会，但不讨论与卫生当局讨论的细节 [186] - 不适合人群的VEN + AZA联合HOVON试验满足了一线人群中最高的未满足需求，公司将率先启动该试验，且在该人群中有唯一的数据集；今年年底前还将在适合人群中启动其他试验，2025年公司将在启动针对所有重要人群（适合和不适合）的试验方面取得重大进展，首个启动的试验将是HOVON试验，这是基于未满足需求和市场机会的考虑 [187][188][189]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收630万美元，同比增长39%，上年同期为460万美元 [37] - 2024年第四季度系统营收140万美元，上年同期为10万美元 [37] - 2024年第四季度经常性营收490万美元，上年同期为450万美元 [37] - 2024年全年营收2690万美元，2023年为2680万美元 [38] - 2024年全年系统营收860万美元，2023年为870万美元，2025年初系统积压订单为1520万美元 [38] - 2024年全年经常性营收1830万美元，2023年为1800万美元 [38] - 2024年第四季度和全年毛利率分别约为营收的51%和54%，全年经常性营收毛利率为70%，系统毛利率为20% [39] - 2024年第四季度运营费用1080万美元，包括250万美元非现金股票薪酬费用和110万美元非现金按市值计价调整；剔除这些非现金费用后，调整后运营费用为720万美元，2024年全年调整后运营费用为2740万美元，2023年为2620万美元 [41] - 2024年第四季度运营亏损和净亏损分别为760万美元和750万美元，上年同期为530万美元和500万美元；剔除相关非现金费用后，调整后运营亏损和调整后净亏损分别为400万美元和380万美元，上年同期为270万美元和240万美元；2024年全年调整后运营亏损为1280万美元，调整后净亏损为1210万美元，2023年分别为1130万美元和1020万美元 [41][42] - 2024年第四季度正自由现金流130万美元，全年负自由现金流850万美元，2023年全年为950万美元 [42] - 截至12月31日，公司现金及现金等价物（包括受限现金）为1240万美元，无债务 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 系统业务2024年第四季度营收140万美元，全年营收860万美元，2025年初系统积压订单为1520万美元，预计2025年各季度系统营收200 - 300万美元 [37][38][45] - 经常性业务2024年第四季度营收490万美元，全年营收1830万美元，预计2025年第一季度经常性营收500万美元，第四季度增长至700万美元 [37][38][46] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场，MAGIC消融导管已获CE Mark批准，预计3月在多家医院实现首次销售，年底季度营收达100万美元；GenesisX机器人已获CE Mark，首份订单已确定，预计今年夏天在欧洲医院安装并首次使用，预计今年有少量GenesisX系统销售，明年增至两位数 [15][19][20] - 美国市场，GenesisX机器人已提交监管批准申请，预计今年下半年在欧美全面推出；MAGIC消融导管继续与FDA合作进行PMA监管提交，预计今年下半年获批；MAGIC Sweep和EMAGIN 5F导管均为510(k)提交，预计第三季度在欧美获批 [14][20][24] - 中国市场，合作伙伴MicroPort已获Genesis机器人、Magbot导管和集成Columbus映射系统的监管批准，有超十几家医院表现出兴趣并参与销售流程，但宏观经济环境和反腐败运动构成重大阻力，MicroPort正在推进区域报销和省级项目等工作 [31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于四大支柱，包括创新机器人使其易于安装、构建导管和集成生态系统、开发介入设备使机器人成为血管内手术平台、引入连接性和AI [11][12] - 过去十年公司在四大支柱上投入数千万美元，去年收购APT提升导管开发和制造能力 [13] - 行业内血管内机器人领域挑战大，此前诸多尝试失败，公司是该领域经过考验的领先者，市场上机器人应用极少，有很大提升空间 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正处于重大战略转型中，今年是充满重要监管和商业努力的一年，将展示战略转型的成果，为2026年及以后的突破式增长奠定基础 [5][35] - 2025年资本收入预计与2024年基本持平，经常性收入将稳步增长，全年实现两位数增长；随着监管里程碑和商业努力推进，2026年将实现更显著增长 [45][46][47] - 公司现有资产负债表能够支持实现关键里程碑、将创新商业化并实现盈利增长，预计2025年现金使用量减少 [48] 其他重要信息 - 公司今日宣布两项FDA提交的关键导管创新里程碑，包括MAGIC Sweep高密映射导管和EMAGIN血管导管 [5][22][27] - 公司数字手术平台SynX正在进行正式监管测试和软件优化，计划4月在HRS展示，预计年中先在欧洲后在美国获批，今年商业影响较小，预计营收100万美元，2026年及以后将显著增长 [33][34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍美国市场MAGIC导管目前进展及获批所需工作 - 公司正在欧洲继续招募符合FDA未满足医疗需求标准的患者，FDA正在对PMA提交进行详细审查，公司已对相关问题作出回应并完善提交内容，临近获批时可能对德国制造工厂进行审计，FDA正以协作方式进行审查 [51][52][54] 问题2: 请说明MAGIC Sweep如何融入生态系统及对与雅培合作关系的影响 - 在多数机器人手术中，医生通常会先手动引入高密映射导管构建心脏腔室地图，再插入机器人消融导管进行手术，很多医生认为映射部分是手术最重要的部分，因缺乏机器人高密映射导管导致部分医生多年来停止使用机器人；MAGIC Sweep能提供安全、精准等核心价值，满足医生多年来的需求，合作伙伴知晓该开发情况，不会对合作关系造成影响 [58][61][62] 问题3: 请解释2025年系统营收指引低于市场预期的原因及GenesisX在美国的商业时间 - 系统营收指引基于积压订单和确定的发货时间，同时考虑到各季度营收确认的波动性和不确定性；中国市场销售情况难以估计，因此未纳入指引；公司很快将回应FDA关于GenesisX的问题，预计其获批时间早于兼容导管，预计第三季度至少有一款兼容导管获批，届时可启动商业发布 [69][70][76] 问题4: 请说明EMAGIN导管在指引中的情况、适应症优先级及盈利方式 - 指引中未对EMAGIN 5F导管的营收有预期，因其即使销售数百个导管，营收也仅为低六位数，且监管获批时间不确定；该导管能使公司机器人成为多专业平台机器人，虽不制造治疗设备，但能提供高效安全的导航，可应用于多种手术，展示其临床价值将有助于改变公司形象，是公司重要的战略价值驱动因素 [80][81][83] 问题5: 指引中是否仅包含MAGIC在欧洲约300 - 400万美元的发布收入，不包含美国下半年发布的收入 - 指引中未包含美国MAGIC的营收，因获批时间不确定，更关注有更明确时间线的一次性产品收入 [85][86] 问题6: MAGIC是否存在产能限制，是否正在扩大生产 - 公司正在欧洲扩大MAGIC的生产，同时正在与各医院合作完成行政流程，包括提交定价、监管文件和填写问卷等，这些工作将贯穿全年 [88][89] 问题7: 请说明MAGIC Sweep的使用频率及与其他导管结合使导管销售增长五倍的计算依据 - 目前约75%的手术使用手动高密映射导管，预计机器人高密映射导管推出后会有良好的接受度，可能吸引新用户，提高机器人用户总数，其捕获率可能在50% - 70%之间；消融导管和高密映射导管的平均销售价格相对相似，目前公司每个手术在一次性产品上的全球平均收入约为1000美元，加上MAGIC和MAGIC Sweep的预期收入，将使每个手术的收入增长超五倍 [91][95][97]

California Resources Corporation (NYSE:CRC) Q4 2024 Earnings Conference Call March 3, 2025 1:00 PM ET Company Participants Joanna Park - VP, IR & Treasurer Francisco Leon - CEO, President & Director Clio Crespy - EVP & CFO Francisco Leon - CEO, President & Director Jay Bys - EVP & Chief Commercial Officer Conference Call Participants Scott Hanold - RBC Capital Markets Kalei Akamine - Bank of America Merrill Lynch Nate Pendleton - Texas Capital Josh Silverstein - UBS Betty Jiang - Barclays Neal Dingmann - Tr ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司总资产增加27.7%至17000万美元，总负债增加23.6%至13450万美元，权益增加3600万美元，同比增长76.8% [16][17] - 2024年公司收入增加1730万美元或17.3%，总费用增加340万美元或6.5%，利息费用增加820万美元或33.4%，净收入为2650万美元，较上年增加630万美元或30.9% [18][19] - 2024年公司调整后AFFO为5580万美元，调整后EBITDA为9060万美元，复合年增长率分别为12.6%和8.2% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司收购1.303亿美元的杂货店资产，设施从109个增至124个，床位从12449张增至14186张，约增加14%，租户从10个运营商增至40个，基本租金从2020年的8400万美元增至2024年的1.04亿美元，预计2025年约为1.3亿美元 [7] - 截至2024年底，88%的设施与主租赁协议挂钩，平均租赁期限从年初的4.6年增至7.4年，基于初始10年租赁期限，几乎所有租赁都包含至少两个5年的续租选项 [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年7月公司提交A表格注册声明，8月建立ATM计划，12月首次公开发行约334万股普通股，总收益3500万美元 [10][11] - 2024年12月公司完成从非关联卖方收购密苏里州8家医疗保健设施，收购价格8750万美元，12月还签订加拿大6家医疗保健设施收购协议，收购价格9000万美元，于2025年1月2日完成收购，使公司设施总数增至130个，床位增至14540张 [11][12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是像同行一样被对待，股票以13 - 14倍的FSL倍数交易，将继续通过ATM出售股票，希望降低债务权益比至45 - 55%的较低端 [27][28][47] - 公司专注于纯护理保健业务，91%的投资组合为护理业务，一般不考虑辅助生活业务，将继续按既定方式收购资产，2025年预计清理部分债务，引入成本更低的债务，若股票交易良好，将通过ATM出售股票偿债 [30][34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司投资组合显著扩张的一年，增强了财务状况，实现了利润增长，公司运营表现强劲，致力于为股东创造价值 [15][18][20] - 公司业务稳固稳定，预计继续收取所有租金，有信心实现增长，2025年有望完成1.5亿美元甚至更多的收购，AFFO每股预计达到1.2美元并有望超越 [33][44][51] 其他重要信息 - 公司董事会已授权每股0.14美元的现金股息，将于2025年3月31日支付给2025年3月17日登记在册的股东，这是连续第十个季度支付股息 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍交易市场的交易流和定价情况 - 交易机会不断从全国各地涌来，但公司只会在有意义且有相当规模的情况下进入新州，过去两年每年完成超1.25亿美元的收购，预计2025年能完成1.5亿美元甚至更多的收购，目前已准备好约8000 - 9000万美元的交易 [43][44][45] 问题: 2025年公司增长时，如何看待杠杆预期 - 公司的债务权益比目标范围是45 - 55%，预计处于该范围的较低端，公司有公开的股权和债务市场，有多种融资选择，有信心为交易筹集所需资金 [47][48][49] 问题: 2025年EFO每股的预测是多少 - 预计范围在1.2美元左右，且有望超越该数字 [51][52] 问题: 2025年AFF是否为1.2美元 - 是的，有信心达到该数字 [56][57] 问题: 2025年尚未续签的租约情况如何 - 2025年还有两份租约，一份8或9月1日续签，另一份12月到期，12月到期的租户已表示续租，另一份租户不打算续租，公司正积极寻找新租户，预计能实现预算中性，将按常规流程在6个月内确保押金和租约担保 [59][60][61] 问题: 幻灯片第24页运营商支付方组合中，医疗补助百分比季度环比明显上升的原因是什么，未来是否稳定在75 - 76% - 公司不审计租户提交的数据，不确定该指标变化原因，会在未来几天研究后回复 [63][65][66] 问题: 第四季度和全年的摊薄股份和单位数量是多少 - 年末摊薄股份约为1210万股，RRP单位为340万股，总数为5550万股 [68] 问题: 第四季度ATM发行的规模有多大 - 第四季度仅在10月使用ATM，发行7.1万股，约16.1万美元 [70] 问题: 考虑融资未来活动时，是否会考虑处置资产 - 公司地图显示的是自有资产，而非租户运营的全部资产，部分租户的运营能填补地图空白，目前公司的增长交易集中在德克萨斯州、俄克拉荷马州和密苏里州 [77][78][79] 问题: 医疗补助、政府预算等政治因素对行业有何影响 - 市场最关注的是报销问题，而非监管，多数人乐观认为报销不会下降，希望各州能增加资金以确保运营商盈利，管理层对此不太担忧但仍有一丝不安 [80][83][84] 问题: 除了即将搬走的租户，2026年是否还有其他令人担忧的租户 - 总体不太担心，芝加哥地区因报销、工会力量和劳动力市场等因素，运营效率和盈利能力受到影响，该地区有6 - 8处房产，部分房产盈利，部分挣扎，预计会更换一两个运营商 [88][89][92] 问题: 考虑到2025年投资组合的增长，如何看待一般及行政费用（G&A） - 目前G&A按第四季度的水平作为正常运行率，唯一不确定的是管理层薪酬，若签订新的雇佣协议，每年可能增加100 - 200万美元的G&A，但公司仍会比同行更精简 [96][97][98] 问题: 新收购资产的整合情况如何 - 整合过程无缝，公司在收购前已了解资产情况，与运营商关系良好，第一个月仅需协调ACH转账指令，目前已按常规收取租金，吸收了资本支出计划，预计不会有问题 [102][103][105] 问题: 交易管道中的交易在规模或结构上是否有变化 - 公司收购方式未变，近期看到更多售后回租机会，目前正在处理的交易均为售后回租，公司认为这种方式能控制长期租金，让租户压力更小 [111][113][115]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总运营费用为5880万美元，2023年同期为1.087亿美元；2024年全年总运营费用为2.438亿美元，2023年同期为2.359亿美元，增长主要因navacaprant的3期项目、其他投资组合的持续研究及支持业务增长的投资 [32] - 截至2024年12月31日，公司年末现金、现金等价物和有价证券为3.076亿美元，预计可支持运营至2026年年中 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - navacaprant是高选择性κ阿片受体拮抗剂，目前处于3期开发阶段，用于单药治疗重度抑郁症（MDD），已基于KOASTAL - 1研究的经验对正在进行的3期研究进行重要调整，预计2026年第一季度公布KOASTAL - 3的顶线数据，第二季度公布KOASTAL - 2的顶线数据，且已停止navacaprant治疗双相抑郁症的2期临床试验 [11][14] - NMRA - 511正在进行1b期信号探索性研究，用于治疗阿尔茨海默病激越症状，预计年底公布顶线数据 [15][28] - M4特许经营权预计在2025年年中将下一个化合物推进到临床阶段 [17][28] - 有四个临床前项目，潜在适应症包括阿尔茨海默病激越、精神分裂症、帕金森病和肌萎缩侧索硬化症 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有7个项目的行业领先产品线，所有项目均针对新型作用机制，具有一流的药理学特性，致力于为脑部疾病患者提供新药 [7] - 对KOASTAL项目进行调整，包括加强与研究点的合作以确认患者诊断、增加筛选工具、减少临床研究点数量并选择专业水平高的研究点，以优化项目 [23][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年前两个月公司富有成效，有信心为脑部疾病患者带来改变，公司财务状况良好，有能力推进多个临床和临床前项目 [7][8] - 2025年对公司很重要，将不懈追求为脑部疾病患者提供新药的使命 [19] 其他重要信息 - 约70%的700万阿尔茨海默病患者会出现激越症状，目前唯一获批产品对老年人有死亡黑框警告，治疗阿尔茨海默病激越症状存在巨大未满足需求 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细说明KOASTAL - 1使用的供应商与SAFER的区别，以及KOASTAL - 1中使用的研究点审计和患者上限在KOASTAL - 2和3中的变化 - 公司依靠麻省总医院的CT&I小组实施SAFER，SAFER由临床精神病医生进行独立审查，以验证患者诊断和人群的适用性，内部医疗团队将与SAFER临床团队合作，在患者随机分组前确认患者记录和适用性，且添加SAFER是在KOASTAL项目已有措施基础上的额外举措 [38][39][40] 问题: 目前KOASTAL - 2和3的入组进度如何，这些变化的影响有多大，以及在研究中是否发现导致KOASTAL - 1中男女患者疗效差异的因素 - 临床验证表明κ阿片受体激动剂类药物有积极研究成果，KOASTAL - 1结果可能是异常情况，navacaprant具有一流药理学特性；研究发现研究点经验是影响表现的关键驱动因素，参与过近期其他阳性MDD单药治疗3期研究的研究点表现更好；公司不评论正在进行的临床试验入组患者数量，但KOASTAL - 2和3于2023年底或接近年底启动，2025年1月暂停，现在预计恢复研究12至15个月，这些变化和时间安排以及尚未入组的患者有可能对试验结果产生重大影响，且KOASTAL - 2和3已入组的女性患者比例高于男性，更符合历史MDD研究情况 [44][45][51] 问题: 回顾KOASTAL - 1中安慰剂反应过高的患者，其基线MADRS评分是否低于平均水平，调整KOASTAL - 2和3的临床研究点时，能提供移除研究点数量的详细信息吗，KOASTAL - 1中每个研究点的平均患者数量是多少，以及预计KOASTAL - 2和3中每个研究点的患者数量会增加吗 - 公司不提供安慰剂反应高的患者的平均基线评分细节，但认为对KOASTAL - 2和3的更改将有助于改进KOASTAL - 1的执行情况；研究点选择至关重要，已移除部分研究点，并可能增加更多研究点，同时加强患者筛选和医学监测；KOASTAL - 2和3的目标入组患者数量与KOASTAL - 1相同，约为332人，公司希望专注于高质量研究点，但目前无法评论最终研究点数量，也不确定每个研究点的患者数量是否会增加 [56][57][59] 问题: 在KOASTAL - 1期间，团队非常有信心研究进展顺利且执行良好，回顾6至9个月前的思路，认为在研究进行期间遗漏了什么，导致认为研究执行良好，而事后看来并非如此，另外关于现金跑道，这些研究的资金比较紧张，公司延长了指导时间，对此的思路是什么，对在现金不足12个月的情况下进行数据读出有多大信心 - KOASTAL - 1中安慰剂反应过大，尤其是男性患者，公司将进一步加强医学监测，NPH和SAFER将有助于验证基线严重程度和诊断，这将使KOASTAL - 2和3处于更有利地位；公司在融资方面一直采取战略和审慎的方法，相信目前财务状况良好，能够实现多个催化剂，当前资产负债表可提供至2026年年中的现金跑道，公司会抓住机会寻找多种融资机制，包括债务、业务发展、现有ATM工具和股权融资 [63][64][67] 问题: 关于KOASTAL - 1的药代动力学（PK）数据有更新吗，从这些数据中能否了解各研究点的表现或是否存在性别差异，以及是否仍有机会将KOASTAL - 2和3的入组人数增加25%，这是否包含在时间线指导中 - KOASTAL - 1的暴露量与2期研究结果一致，80毫克剂量可能是有效剂量，具有良好的耐受性和安全性，未来可能考虑更高剂量；KOASTAL - 1、2和3都有增加样本量最多25%的灵活性，时间线指导已考虑多种潜在结果，但目前不评论最终入组患者数量 [73][74][75] 问题: 由于KOASTAL试验的修改，动力假设是否有变化 - 动力假设没有修改，公司会继续向团队通报相关想法 [79] 问题: 是否为另外两个KOASTAL研究设置了中期分析，是否与FDA或内部进行了进一步讨论，以了解如果在其他KOASTAL研究中继续看到基于性别的疗效，应采取何种方法 - 协议中没有设置中期分析，这些研究持续时间较短，仅6周，设置中期分析或无效性分析不会带来益处；公司通常不评论与FDA的互动，KOASTAL - 1的结果引发了对男女疗效差异的思考，会评估这些发现是否在KOASTAL - 2和3中重现，如有合适时机将在后续进行评论 [87][88][89] 问题: NMRA - 266已处于临床搁置状态近一年，为何没有更新，能否说明对产品临床前观察到的惊厥现象是否特定于该候选药物的最新想法 - 公司一直在努力确定能否将NMRA - 266从临床搁置状态中移除，同时正在推进M4的后续分子特许经营权，计划在2025年年中将其中一个后续化合物推进到临床阶段，对后续特许经营权充满信心；公司认为在将M4特许经营权的后续化合物推进到临床阶段之前，有必要降低风险，未来几个月将在推进下一个项目进入临床时提供关于M4特许经营权的全面更新 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 12月季度公司总收入3.083亿美元，调整后营业利润3290万美元 [15] - Sphere部门收入1.69亿美元，调整后营业亏损80万美元 [15] - MSG Networks部门12月季度收入1.393亿美元，调整后营业利润3370万美元，上年同期收入1.464亿美元，调整后营业利润3730万美元，收入和调整后营业利润下降主要因用户减少约11.5% [19] - 12月季度SG&A费用1.19亿美元，包括1240万美元高管过渡成本和与MSG Networks相关的非经常性成本，剔除460万美元高管过渡成本现金部分，Sphere部门调整后营业利润380万美元 [17] - 截至12月31日，公司有5.02亿美元无限制现金及现金等价物，其中MSG Networks约1.04亿美元，季度末债务余额约13.6亿美元，包括2.59亿美元可转换债务、2.75亿美元与拉斯维加斯Sphere相关的信贷以及约8.29亿美元MSG Networks定期贷款，2月MSG Networks用现金偿还2500万美元本金，定期贷款未偿本金约8.04亿美元，自10月起处于宽限期，至2026年3月 [21][22] - 公司对MSG Networks业务进行公允价值重估，计提6120万美元非现金商誉减值费用 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Sphere部门12月季度收入主要由原创内容类别中的Sphere体验驱动，该体验190场演出创收8700万美元，12月季度业绩还包括一级方程式拉斯维加斯大奖赛、多日企业接管、Exosphere持续广告活动以及与在阿布扎比建设第二座Sphere相关的收入 [16] - MSG Networks部门因用户减少，12月季度收入和调整后营业利润下降，1月1日被Altice USA从节目阵容中移除，2月22日与Altice达成新的多年协议，节目重新面向超100万受影响用户 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯Sphere体验12月销售情况改善，业绩环比增强，该体验已产生超4.5亿美元高利润率收入 [10][11] - 2024年底Exosphere广告需求稳健，延续至新年 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年专注于推动盈利增长的核心优先事项，包括开发新作品、展示多样化音乐会驻场演出和其他企业及重要活动、优化Exosphere和赞助的市场推广策略、提高业务运营和成本效率 [8] - 市场扩张方面，阿布扎比计划推进，团队与合作伙伴DCT Abu Dhabi在场地设计和施工前规划等领域紧密合作，还在与其他市场讨论，追求全球Sphere网络愿景 [9] - 公司将赞助驱动的广告销售业务收回内部，组建团队并评估Exosphere和赞助资产的市场推广策略 [13] - 公司正在设计可部署到更多市场的约5000座位的小型Sphere，预计年底有更多进展 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为内容货币化方式需探索，传统方法不再像过去那样可行，行业内内容提供商都面临有线电视用户减少和流媒体产品推出的挑战 [36][37] - 公司认为有机会降低成本，预计今年效率提高，业绩改善 [40][41] - 公司对今年收入增长持乐观态度，新业务、驻场演出、Exosphere以及成本举措将推动调整后营业利润显著增长，使公司有能力在内容和技术方面进行短期和长期投资 [71] 其他重要信息 - 公司已转为12月31日结束的新财年，今晨提交了截至2024年12月31日六个月的过渡报告，下一个完整财年从2025年1月1日至12月31日 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Sphere体验计划中的第三场演出的细节、新内容推出时整体演出数量或U2明信片演出数量的调整 - 新体验将利用Sphere内部更多特色，沉浸式和体验性将显著增强，预计下月或本月宣布相关消息，U2演出成本低，录制一场乐队完整表演约50万美元，后续会继续丰富相关内容库，新演出推出后明信片演出数量可能大幅减少但不会消失，公司业务决策基于各业务带来的调整后营业利润 [27][28][31] 问题: 如何解决RSN业务问题并使其长期成功，许可费是否需降低，合适的资本结构是什么，行业是否需要全新的本地版权模式 - 公司认为这不是MSG Networks独有的问题，整个内容提供商行业都面临挑战，关键在于产品货币化，传统方法不再可行，目前解决方案尚不明确 [36][37] 问题: 公司提到要提高成本效率，目前是否有机会降低Sphere部门成本 - 公司认为有机会降低成本，今年效率将提高，业绩将改善 [40][41] 问题: 请提供阿布扎比Sphere的最新情况，包括预计建设成本、场馆预计开放时间等，以及公司扩张努力的最新情况，是否考虑在国内扩张 - 公司正与合作伙伴DCT Abu Dhabi就场馆设计和施工前规划紧密合作，待DCT最终确定计划后将分享更多细节，包括选址和预计开放时间，建设成本正在与DCT共同确定，合作伙伴将全额资助建设项目，公司正在设计约5000座位的小型Sphere，预计年底有更多进展 [48][49][50] 问题: 2025年上半年Sphere将举办55场驻场演出，去年上半年为37场，公司从中有何收获，长期来看，驻场演出和活动量持续增长的主要限制因素是否为制作内容，是否有机会简化内容制作 - 举办更多驻场演出是因为公司和艺人都有意愿，粉丝的体验尤其是音效是吸引乐队的重要因素，乐队驻场演出可抵消内容成本，长期来看，限制音乐会数量的可能是公司内部各业务的竞争 [55][56][58] 问题: 从长期来看，公司业务的收入增长驱动因素有哪些，拉斯维加斯和阿布扎比的情况是否不同，如何看待拉斯维加斯的收入增长 - 阿布扎比和拉斯维加斯的业务内容会有差异，但同样强劲，短期来看，拉斯维加斯收入增长机会在于运营效率和市场开发，长期来看，扩张更多Sphere可能是最大机会 [63][66][67] 问题: 请谈谈公司的流动性状况以及在不考虑Networks的情况下未来一两年如何为Sphere提供资金 - 公司对流动性状况感到满意，年底现金余额略超5亿美元，其中MSG Networks有1.04亿美元，Sphere部门有4亿美元无限制现金及等价物，公司对今年收入增长乐观，新业务、驻场演出、Exosphere以及成本举措将推动调整后营业利润显著增长，使公司有能力在内容和技术方面进行短期和长期投资 [70][71][72] 问题: 公司将赞助销售业务收回内部，这如何改变赞助和Exosphere的市场推广策略，赞助方面最大的未开发机会有哪些，包括各种冠名权 - 公司将组建团队，结合一年的经验重新审视市场推广策略，调整定价和包装，直接与首席营销官和媒体机构建立和拓展关系，开展与拉斯维加斯会议市场相关的更有针对性的工作，Exosphere、场馆内其他优质库存机会如授权和整合等有很多机会，公司会保护品牌，冠名权门槛较高，不太可能在Sphere前面出现冠名 [78][81][83]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入6.97亿美元，同比下降1.8%，全年收入26.964亿美元，同比下降5.1% [30][33] - 第四季度GAAP直接成本同比下降3.8%，SG&A同比上升6.9%，净利息费用2190万美元，同比减少1260万美元 [33][34] - 第四季度有效税率为1.2%的收益，全年调整后EBITDA为2.025亿美元，同比下降17.6%，调整后EBITDA利润率为7.5% [35][36] - 第四季度净亏损7390万美元，全年净亏损2.715亿美元，第四季度调整后净收入1660万美元，全年调整后净收入3010万美元 [38] - 2024年经营活动现金流2.628亿美元，自由现金流2.373亿美元，净应收账款和未开票服务6.595亿美元，DSO为40天 [40][42] - 2025年目标收入24.5 - 25.5亿美元，调整后EBITDA1.7 - 2亿美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度后期临床服务收入下降，第一阶段临床药理学业务服务费用收入上升 [30][31] - 第四季度功能服务提供（FSP）业务表现稳健，帮助客户完成安全平台的推出 [14][15] - 咨询业务持续增长，为行业开发生产力解决方案，为客户提供基于科学的战略 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区销售良好，获得全球III期肿瘤学研究和重要医疗设备项目等订单 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是成为最佳CRO公司，专注于商业引擎，2025年增加对生物技术的投资，目标实现1.2倍的平均订单出货比 [47][48] - 启动转型计划，目标2025年节省4000 - 5000万美元，预计计划将延续到2026年 [50] - 对项目进行分类管理，优化资源配置，加速后期项目交付，预计2026年下半年后期全服务临床收入中后拆分项目占比将增加 [53][55] - 行业将因科学、生物学进步、监管变化和AI发展而演变，公司看好CRO行业，积极推进AI应用 [62][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是过渡时期，由于前期项目组合的影响，收入和利润率目标低于预期，但长期增长轨迹明确 [21][60] - 公司有信心通过转型计划实现增长和利润率扩张，预计2026年上半年恢复增长 [58] 其他重要信息 - 第四季度成功退出大部分与前母公司的过渡服务协议（TSA），第一季度继续推进，预计后续支付给前母公司的费用将大幅减少 [18] - 重新协商净债务杠杆比率，为2026年第四季度前提供更多灵活性 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025 - 2026年业绩轨迹及确认问题的过程和新业务组合的信心 - 由于预测系统和流程需要更详细，经过数月分析确认前期项目组合问题，新业务启动较慢，受生物技术和肿瘤学项目影响 [72][77] 问题: 股东回报机会和实现路径 - 公司业务表现良好，客户满意度高，将专注于增长业务、降低SG&A成本、优化运营和IT领域 [80][83] 问题: 成本结构和收入假设，以及2025年执行机会和对烧钱率的影响 - 业务组合仍为50/50，新工作启动慢，后期项目利润率改善困难，建模时采用1.15倍更保守假设 [90][97] 问题: 2025年服务成本和SG&A比率范围 - 2025年计划降低SG&A占收入的80个基点，2026年再降低100个基点 [100] 问题: 烧钱率、订单出货比和积压订单水平相关问题 - 积压订单基本正常，项目结束时的调整倾向于相互抵消，公司将尽力完成项目并加速新工作 [107][113] 问题: 当前经营环境，包括定价、需求和取消情况 - 经营环境与上次电话会议基本相似，机会多，取消率未上升，行业在推进，公司订单管道稳固 [121][125] 问题: 进行分析的催化剂、时间以及新旧业务资源重叠问题 - 编制2025年预算时发现潜在收入缺口，促使进行深入分析，运营团队正努力优化资源配置 [129][133] 问题: 2026年毛利率和整体EBITDA预期 - 预计2026年利润率改善超过100个基点，毛利率也将提高，新业务上线将提升利润率 [140][145] 问题: 积压订单与前期项目剩余收入预期不符却未调整积压订单的原因 - 不是积压订单减少，而是项目燃烧速度变慢，前期项目持续时间长，每增加一小时占比小 [151][154] 问题: 2025年运营费用节奏和毛利率变化 - 全年利润率将改善，第一季度SG&A减少的好处不明显，将在第一季度财报中提供更多细节 [159][163] 问题: 前期与后期项目的关注时间，以及SG&A杠杆和产能利用率情况 - 近期开始按此分类，产能利用率严格管理，80个基点的节省基于较低收入基数 [170][177] 问题: 前期和后期项目在流程上的区分是否明确 - 公司管理流程变化很大，新项目管理更细致，注重维持利润率，老项目争取额外补偿和优化资源利用 [181][185]