财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团收入为4.68亿美元，环比增长7.6%，同比增长9.5%，主要由SMT业务增长驱动 [9] - 第三季度集团订单额为4.625亿美元，订单出货比为1.04，连续第六个季度实现同比增长 [9][10] - 若排除面板沉积工具的一次性订单取消，第三季度订单额应为4.866亿美元，环比增长1.5%，同比增长20.1% [9][10] - 集团调整后毛利率为37.7%，低于正常水平，主要受SMT业务贡献增加和SEMI业务毛利率较低影响 [10] - 集团调整后营业利润为1.244亿港元，环比下降26.6%，同比下降30.3%，主要因毛利率下降和运营费用增加 [11] - 集团调整后净利润为1.019亿港元，环比下降24.4%，但同比大幅增长245.2% [11] - 集团季度末积压订单为8.677亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - SEMI解决方案部门收入为2.405亿美元，环比下降6.5%，同比增长5.0%，环比下降受关键客户AI技术路线图时间安排影响 [13] - SEMI部门订单额为2.078亿美元，环比下降1.7%，同比下降12.4%，若排除订单取消，订单额应为2.319亿美元，环比增长9.6% [13] - SEMI部门调整后毛利率为41.3%，低于正常水平，环比下降因引线键合机贡献增加、TCB收入减少以及制造利用率相对较低 [14] - SEMI部门调整后分部利润为8260万港元，环比下降52.8%，同比下降41.5% [14] - SMT解决方案部门收入强劲，达2.275亿美元，环比增长28.0%，同比增长14.6%，受亚洲市场AI服务器、中国电动汽车及上季度智能手机大额订单交付驱动 [15] - SMT部门订单额为2.547亿美元，环比下降5.0%，但同比大幅增长51.8% [15] - SMT部门毛利率为33.9%，环比上升136个基点，同比上升163个基点，分部利润为1.63亿港元，环比增长205%，同比增长65.6% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国市场，需求由电动汽车和所有客户群的高工厂利用率驱动 [3] - SMT在亚洲市场表现强劲，受AI服务器和中国电动汽车驱动，但中国以外的汽车和工业领域贡献仍然疲软 [15] - 主流业务将得到全球AI基础设施投资和中国稳定需求的支持，但汽车和工业终端市场复苏的可见度仍然较低 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在热压焊技术领域保持领先地位，在先进逻辑领域保持主导，并迅速进入高带宽内存领域，且在HBM4领域具有先发优势 [3][4] - 公司的HBM TCB解决方案相比竞争对手实现了更好的良率，并且在向HBM4过渡中处于领先地位 [4] - 在混合键合领域，公司继续发货混合键合工具，第二代解决方案在对准精度、键合精度、占地面积效率和每小时单位产量方面具有竞争力 [6] - 在光子学领域，公司继续主导光收发器市场，是800G收发器的关键供应商，并积极参与下一代1.6T光子学解决方案 [7] - 公司对Sun Churn AEC计划进行自愿清算的战略重组，以优化全球供应链，更好地适应不断变化的市场动态和客户需求，预计将提高成本竞争力、敏捷性和韧性 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年第四季度收入将在4.7亿美元至5.3亿美元之间，中值环比增长6.8%，同比增长14.3%，高于市场共识 [17] - 受AI生态系统投资消息支持，公司预计TCB总目标市场在2027年有可能超过10亿美元 [17] - AI数据中心将继续推动对先进封装的需求，特别是公司在技术领先的HBM4和先进逻辑用TCB [17] - 公司尚未受到关税政策的实质性影响，但承认不确定性依然存在，其全球业务布局将提供灵活性以应对任何潜在影响 [17] - 公司预计2026年将是增长的一年，主要由AI驱动的AP业务以及主流业务的持续势头支撑 [87] 其他重要信息 - 第三季度SMT的AP解决方案订单同比强劲增长，并从IDM和所有客户群赢得了用于基站射频模块的系统级封装大额订单，以支持AI增长 [7] - SMT继续从领先的晶圆代工厂和所有客户群赢得用于先进逻辑智能手机应用的下一代芯片SMP2订单 [7] - 公司在9月因中国台风导致部分发货中断 [13] - 公司预计第四季度集团订单额将与第三季度报告额持平，但预计SEMI订单将环比增长，主要受TCB驱动，而SMT订单因前期高基数效应预计环比下降 [29][30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于HBM4的评论以及向HBM4过渡的领先地位、市场份额展望以及fluxless TCB的采用时间表 [20] - 公司相信已确立自己作为HBM4市场主要供应商的地位，因为已从两个主要HBM玩家处获得HBM4订单，并且正在与领先的玩家洽谈 [23][24] - 随着行业堆叠层数越来越高，I/O数量增加，间距可能缩小，芯片间隙变小，向fluxless TCB解决方案的迁移是不可避免的，但具体时间点取决于行业采用情况 [23] 问题: 第三季度AP和TCB出现暂停的原因以及第四季度SEMI、AP和TCB的增长展望 [25][28] - 暂停主要是由关键客户技术路线图的时间安排驱动的，公司有信心在新架构推出时获得订单，TCB需求往往具有波动性 [26][28] - 第四季度集团订单额预计与第三季度报告额持平，但SEMI订单预计环比增长，主要受TCB驱动，公司有信心在第四季度从领先晶圆代工厂的所有客户群获得用于大型复合芯片的大额TCB订单 [29][30] 问题: AEC清算后运营费用展望以及fluxless TCB在中国和领先晶圆代工厂的量产时间表 [34][35] - AEC清算带来的节省主要惠及销售成本，对运营费用影响很小，运营费用比率没有变化，公司仍按计划进行年度增量研发投资 [36][37] - 在逻辑方面，用于晶圆上芯片的fluxless TCB等离子体技术已得到领先晶圆代工厂认可，但量产的拐点预计在2026年，具体时间取决于客户路线图 [38][40] - 在中国，TCB的采用量目前仍低于世界其他地区，但中国有提升先进封装的雄心 [41] 问题: 晶圆上芯片TCB与基板上芯片TCB的潜在商机对比，以及HBM4订单是样品工具还是生产工具 [43] - 晶圆上芯片TCB的量预计仍将小于基板上芯片，因为目前只有领先的晶圆代工厂在为特定终端客户采用，HBM4订单已用于小批量生产 [45] 问题: 第二代混合键合工具的竞争力、应用领域及订单状态 [46][47] - 公司正在为逻辑和内存客户发货混合键合解决方案，并与关键逻辑和内存玩家积极合作，项目处于不同评估阶段，目前仍在评估中，尚未获得订单 [46][47] 问题: 主流半导体解决方案的复苏前景以及关税影响下的客户情绪 [51][52] - 主流业务令人鼓舞，AI也贡献了主流需求，中国销量在过去几个季度有所回升，支持了主流业务，关税情况稳定后客户下订单信心增强 [51][52][53] 问题: TCB工具的交货时间以及逻辑和HBM的订单拐点预计发生时间 [54] - TCB内部组装效率高，交货时间主要取决于物料供应，若客户提供更多能见度，交货时间可缩短，逻辑方面的大额订单收入可能在2026年初实现，HBM取决于客户路线图时间 [54] 问题: SEMI解决方案毛利率的近期和长期展望 [57][58] - AEC清算的节省将逐步在第四季度体现，并在明年全面生效，第四季度SEMI毛利率预计略有提升，因TCB收入贡献持续较低，但引线键合势头持续，长期看，技术领先和清算后预计SEMI毛利率将回到mid-40%水平 [58][59] 问题: 混合键合在HBM和领先晶圆代工厂的应用前景及竞争机会 [60][61] - 公司希望客户能继续使用TCB直至20层高，但也准备了混合键合解决方案以备切换需要，公司正积极与领先逻辑和内存玩家合作，解决现有痛点，以期获得进入机会 [60][61] 问题: HBM4订单采用的是fluxless TCB还是flux TCB [62] - HBM4订单目前仍使用的是flux TCB [62] 问题: TCB设备的当前和未来客户集中度 [63] - TCB客户群已拓宽至不仅是领先晶圆代工厂及其所有客户群、HBM玩家，还包括全球顶级AI客户 [64] 问题: 沉积设备订单取消的原因及是否与AI相关 [65][74][76] - 订单取消是由于领先的高密度基板制造商消化现有产能速度慢于预期，是一次性事件，与AI无关，是特定应用，设备的关键部件可转给其他基板客户 [65][74][76] 问题: SMT解决方案的毛利率正常化水平展望 [67] - 当前SMT毛利率水平受终端市场构成影响，几年前汽车和工业贡献大时毛利率较高，除非终端市场构成改变，否则当前毛利率水平将维持 [67] 问题: TCB总目标市场10亿美元的细分（逻辑vs内存，C2S vs C2W）及公司目标市场份额 [68][69][70] - TAM细分是动态的，长期看HBM的TCB需求将大于逻辑，公司目标是在整个TCB TAM中获得35%至40%的市场份额 [69][70] 问题: AI相关业务的大致收入贡献 [72] - 公司不分享具体数字，因为AI既利好AP也利好主流业务，AP部分能见度高，主流业务部分因设备通用性难以精确区分 [72] 问题: 毛利率和运营杠杆展望，TCB对毛利率的贡献以及未来几个季度的运营杠杆预期 [77][78][79] - TCB毛利率稳定且对SEMI业务有增值作用，运营杠杆受部门组合和产品组合影响，长期看，随着TCB贡献和AEC清算带来的运营效率提升，SEMI毛利率将回到mid-40%并逐步提升，集团毛利率也将向40%迈进并逐步改善 [79][80][81] - 运营费用方面，公司仍致力于研发投资，同时会寻求效率提升机会以控制费用，具体数字待预算流程完成后分享 [82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团收入为4680百万美元 环比增长76% 同比增长95% 主要由SMT业务增长驱动 [9] - 第三季度集团订单额为4625百万美元 若剔除某领先高密度基板制造商取消的面板沉积工具订单 订单额将为4866百万美元 环比增长15% 同比增长201% [9] - 集团账面比率为104 连续第六个季度实现同比增长 SMT业务账面比率强劲为112 SEMI业务为096 [9] - 集团调整后毛利率为377% 低于典型水平 受SMT业务贡献增大和SEMI毛利率较低影响 年初至今调整后毛利率保持在约40%的健康水平 [10] - 集团调整后营业利润为1244百万港元 环比下降266% 同比下降303% 主要由于毛利率下降和运营费用增加 [11] - 集团调整后净利润为1019百万港元 环比下降244% 但同比大幅增长2452% [11] - 调整后每股收益为024港元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - SEMI解决方案部门收入为2405百万美元 环比下降65% 但同比增长50% 环比下降归因于关键客户AI技术路线图时间安排以及中国9月台风造成的发货中断 [13] - SEMI部门订单额为2078百万美元 环比下降17% 同比下降124% 剔除订单取消后 订单额将为2319百万美元 环比增长96% 同比略有下降 [13] - SEMI部门调整后毛利率为413% 低于正常水平 环比下降因引线键合机贡献增加 TCB收入减少以及第三季度制造利用率相对较低 [14] - SEMI部门调整后分部利润为826百万港元 环比下降528% 同比下降415% [14] - SMT解决方案部门收入强劲 达2275百万美元 环比增长28% 同比增长146% 受亚洲市场AI服务器 中国电动汽车以及上季度预订的智能手机大额订单交付推动 [15] - SMT部门订单额为2547百万美元 环比下降5% 但同比大幅增长518% [15] - SMT部门毛利率为339% 环比上升136个基点 同比上升163个基点 [16] - SMT部门分部利润为1630百万港元 环比增长205% 同比增长656% 均由销量效应推动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国市场 需求由电动汽车和所有客户群的高工厂利用率驱动 [3] - SMT业务在亚洲市场表现强劲 受AI服务器和中国电动汽车驱动 但中国以外的汽车和工业领域贡献仍然疲软 [15] - 客户情绪在关税情况更稳定后有所改善 中国市场量在过去几个季度持续回升 为主流业务提供稳定性 [52][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在热压焊技术领域保持领先地位 在先进逻辑领域保持主导 并迅速进入高带宽内存领域 且在HBM4具有先发优势 [3] - 公司的HBM TCB解决方案相比竞争对手实现了更好的良率 其专有的无焊剂活性氧化物去除技术为HBM16高及以上提供了卓越的可扩展性和最低的转换成本 [4] - 在逻辑领域 公司的用于芯片到晶圆的超细间距TCB等离子体AOR解决方案已在领先代工厂通过最终质量和可靠性认证 并准备好进行大规模生产 等离子体技术已获得该领先代工厂认可 [4] - 在混合键合领域 公司继续在第三季度发货混合键合工具 第二代解决方案在对准精度 键合精度 占地面积效率和每小时单位数方面具有竞争力 [6] - 在光子学领域 公司继续主导光收发器市场 是800G收发器的关键供应商 并积极参与下一代16T光子学解决方案 [7] - 公司通过自愿清算Sun Churn AEC计划进行战略重组以优化全球供应链 此举有望提高成本竞争力 敏捷性和韧性 [8] - 公司预计TCB总目标市场在2027年有可能超过10亿美元 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司继续经历由AI驱动的强劲势头 集团的先进封装和主流业务持续受益于AI的持续采用 [3] - AI基础设施包括数据中心 数据传输和电源管理 推动了主流业务的需求 [3] - 展望未来 AI数据中心将继续推动对先进封装的需求 特别是公司在技术领先的HBM4和先进逻辑的TCB [17] - 公司的主流业务将得到全球AI基础设施投资和中国稳定需求的支持 但汽车和工业终端市场复苏的可见度仍然较低 [17] - 公司尚未受到关税政策的实质性影响 但承认不确定性依然存在 其全球布局将提供灵活性以应对任何潜在影响 [17] - 公司预计2026年将是增长的一年 主要由AI驱动的先进封装推动 并得到主流业务持续势头的支持 [87] 其他重要信息 - 第三季度集团积压订单为8677百万美元 [9] - 运营费用环比增长62% 同比增长53% 主要由于战略性研发和基础设施投资以及外汇影响 部分被审慎支出控制和重组带来的益处所抵消 [10] - 公司预计2025年第四季度收入在470百万美元至530百万美元之间 按中点计算环比增长68% 同比增长143% 高于市场共识 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于HBM4的领先地位和市场份额预期 以及无焊剂TCB的采用时间表 [20] - 公司相信其已成为HBM4市场的主要供应商 因为已从两个主要HBM玩家获得HBM4订单 并正在与领先的玩家洽谈 [23][24] - 随着行业堆叠层数越来越高 从HBM4到4E到5 不可避免地需要转向无焊剂解决方案 因为I/O数量将继续增加 间距可能缩小 芯片间隙将变小 [23] 问题: 第三季度先进封装和TCB暂停的原因 以及第四季度SEMI和TCB增长展望 [25][28] - 暂停主要由于关键客户技术路线图的时间安排 公司有信心在新架构推出时获得订单 TCB需求往往有些波动 [26][27] - 第四季度集团订单预计与第三季度报告数字持平 但将是连续第七个季度同比增长 SEMI订单预计环比增长 主要由于TCB SMT订单因前期高基数效应预计环比下降 [29][30] - 公司有信心在第四季度从领先代工厂的所有客户群合作伙伴那里获得用于芯片到基板应用的大额TCB订单 这些订单可能在2026年初建造 并将对毛利率产生积极影响 [30][31] 问题: AEC清算后运营费用展望 以及无焊剂TCB在中国和内存领域量产的详细时间表 [34][35] - AEC清算节省的研发费用每年1.5亿美元 大部分将惠及销售成本 仅少量工厂G&A属于运营费用 节省将逐步体现 [36] - 运营费用方面 今年初宣布将额外投资35亿港元于研发 因此今年运营费用将与去年相似或略有增加 这一说法没有改变 [37] - 在逻辑方面 用于芯片到晶圆的无焊剂TCB等离子体技术已获领先代工厂认可 但芯片到晶圆的需求今年不会显著 预计2026年出现拐点 [38] - 对于内存 无焊剂TCB的采用时间取决于行业堆叠高度 随着堆叠更高 芯片间隙更小 I/O更多 转向无焊剂TCB是不可避免的 [40] - 在中国 TCB业务量目前全球其他地区仍高于中国 但中国有提升先进封装的雄心 [41] 问题: 芯片到晶圆与芯片到基板的TCB业务机会对比 以及HBM4订单是样品工具还是生产工具 [43] - 芯片到晶圆的量仍将小于基板 因为几乎整个行业已转向TCB解决方案 而芯片到晶圆目前只有领先代工厂在为特定终端客户使用 [45] - HBM4订单已用于两个客户的小批量生产 [45] 问题: 第二代混合键合工具的竞争力 应用领域以及订单状态 [46] - 公司正在为逻辑和内存发货混合键合解决方案 并积极与其他关键逻辑和内存玩家合作 项目处于不同评估阶段 希望在该市场起飞时与现有供应商竞争 [46] - 目前仍在与一些关键逻辑和内存玩家进行评估 尚未获得订单 [47] 问题: 主流半导体解决方案的复苏前景 以及客户情绪受关税影响后的变化 [51] - 主流业务令人鼓舞 AI也贡献了主流需求 中国量在过去几个季度回升 支持了主流业务 关税情况稳定后客户下订单信心增强 [51][52] - 主流业务正从底部回升 预计将保持稳定 尤其是来自中国的需求提供了稳定性 [53] 问题: TCB工具的交货时间 以及逻辑和HBM的拐点预计在2026年上半年还是下半年 [54] - 如果赢得用于大复合芯片的芯片到基板大额订单 收入很可能在2026年初实现 对于HBM 则取决于关键客户技术路线图的时间安排 [54] - TCB内部组装效率高 交货时间主要取决于物料供应 若客户给予更多能见度 可提前订购物料 缩短交货时间 [54] - 芯片到晶圆的订单有望更早到来 预计2026年会有发货 不会延迟到2027年 [55] 问题: AEC清算后SEMI解决方案毛利率的近期和长期展望 [57] - AEC节省将在第四季度逐渐体现 并在明年全面生效 第四季度SEMI毛利率预计略有提升 因TCB收入贡献持续较低 但引线键合势头持续 [58] - 中长期来看 TCB订单将支持SEMI毛利率 加上清算因素 预计SEMI毛利率将回到40%中段的水平 [59] 问题: 混合键合在HBM中用于16层还是20层 以及在领先代工厂的机会 [60] - 作为主导的TCB玩家 希望客户即使到20层也继续使用TCB 但如果必须转向混合键合 公司也准备好为HBM 20层及以上提供有竞争力的解决方案 [60] - 公司将不懈地敲开领先代工厂的大门 通过了解现有痛点 在第二代和未来第三代工具中融入工程创新来解决这些问题 以获取进入机会 [61] 问题: HBM4订单使用的是无焊剂还是有焊剂TCB [62] - 目前仍是有焊剂TCB [62] 问题: TCB设备的当前和未来客户集中度 [63] - TCB客户群已拓宽 不仅限于领先代工厂及其所有客户群 HBM 还包括全球范围 公司与所有需要TCB解决方案的顶级AI客户均有接触 [64] 问题: 沉积设备取消是否与先进封装路线图变化有关 以及组件是否可转售给其他基板客户 [65] - 取消是由于客户消化现有产能的速度慢于预期 是产能消化的情况 与AI无关 组件没有库存相关问题 [65][76] 问题: SMT解决方案的毛利率是否已正常化 能否回到高水平 [67] - 当前SMT毛利率水平是由于终端市场构成不同 几年前汽车和工业贡献大 利润率较高 目前这些市场疲软 除非终端市场构成改变 否则当前利润率水平将维持 [67] 问题: 2027年10亿美元TCB总目标市场中逻辑与内存以及C2S与C2W的粗略拆分 以及公司目标市场份额 [68][70] - 动态来看 长远看HBM的TCB市场规模将大于逻辑 因为每芯片需要的HBM堆栈数量更多 [69] - 公司目标是在整个TCB总目标市场中获得35%-40%的市场份额 [70] 问题: AI相关业务的大致收入贡献 [72] - 公司不分享具体数字 且难以精确计算 因为AI惠及先进封装和主流业务 先进封装部分能见度较高 但主流业务如引线键合机 芯片贴装机的用途可互换 难以追踪 [72] 问题: 高密度基板订单取消的客户所在地 以及未来需求是否会转移给其他客户 [74] - 客户取消订单是由于过去两年大规模产能扩张后需要消化产能 是孤立事件 与AI无关 未来需求是否会转移给其他客户尚不确定 [74][75] 问题: TCB收入实现后对毛利率的影响 以及随着收入增长 运营杠杆的预期程度 [77][79] - TCB利润率稳定且对SEMI业务有增益 运营杠杆受产品组合和部门组合影响 例如第三季度SMT贡献占约50% 其毛利率较低 影响集团毛利率 [79] - 长期来看 随着AEC清算带来运营效率节省 坚信SEMI毛利率将保持在40%中段并逐步上升 集团毛利率长期将维持在40%并逐步改善 [80] - 运营费用方面 公司正处于预算流程中 方向上看 公司不会改变对研发投资的承诺 但会继续寻找机会提高整体效率和生产力以控制运营费用 [82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团收入为4680百万美元 环比增长76% 同比增长95% 主要由SMT业务增长驱动 [9] - 第三季度集团订单额为4625百万美元 订单取消后订单额应为4866百万美元 环比增长15% 同比增长201% [9] - 集团账面收入比率为104 连续第六个季度实现同比增长 SMT比率为112 SEMI比率为096 [9] - 集团调整后毛利率为377% 低于正常水平 年初至今调整后毛利率保持在约40% [10] - 集团运营费用环比增长62% 同比增长53% 主要由于战略性研发和基础设施投资以及外汇影响 [10] - 集团调整后营业利润为1244百万港元 环比下降266% 同比下降303% 主要由于毛利率下降和运营费用增加 [11] - 集团调整后净利润为1019百万港元 环比下降244% 但同比大幅增长2452% [11] - 调整后每股收益为024港元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - SEMI解决方案部门收入为2405百万美元 环比下降65% 但同比增长50% 环比下降主要由于关键客户AI技术路线图的时间安排以及台风造成的发货中断 [12] - SEMI部门订单额为2078百万美元 环比下降17% 同比下降124% 排除取消后订单额应为2319百万美元 环比增长96% [12] - SEMI部门调整后毛利率为413% 低于正常水平 环比下降由于引线键合机贡献度更高 TCB收入降低以及第三季度制造利用率相对较低 同比下降由于2024年第三季度TCB制造爬坡的高基数效应 [13] - SEMI部门调整后分部利润为826百万港元 环比下降528% 同比下降415% 主要由于毛利率下降和运营费用增加 [14] - SMT解决方案部门收入强劲 达2275百万美元 环比增长28% 同比增长146% [14] - SMT部门第三季度订单额为2547百万美元 环比下降5% 但同比增长518% 环比略微下降由于第二季度智能手机大额订单的高基数效应 [15] - SMT部门毛利率为339% 环比上升136个基点 同比上升163个基点 分部利润为1630百万港元 环比增长205% 同比增长656% 均受较高销量效应驱动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国市场 需求由电动汽车和所有设备组的高工厂利用率驱动 [3] - SMT的强劲表现由亚洲市场驱动 包括AI服务器和中国的电动汽车 但中国以外的汽车和工业领域贡献仍然疲软 [15] - 主流业务将得到全球AI基础设施投资和中国稳定需求的支持 而汽车和工业终端市场复苏的能见度仍然较低 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在热压焊接技术方面保持领先地位 在先进逻辑领域占据主导地位 并迅速进入高带宽内存领域 在HBM4方面拥有先发优势 [3] - 公司的HBM TCB解决方案实现了比竞争对手更好的良率 并且正在引领向HBM4的过渡 [4] - 公司在光学收发器市场占据主导地位 是800G收发器的关键供应商 并积极参与下一代16T光子学解决方案 [6] - 公司通过自愿清算Sun Churn AEC计划进行战略性重组 以优化全球供应链 更好地适应不断变化的市场动态和客户需求 预计将提高成本竞争力 敏捷性和弹性 [8] - 公司的TCB总目标市场预计在2027年有可能超过10亿美元 由AI生态系统投资新闻支持 [17] - 公司的全球布局将为应对任何潜在影响提供灵活性 并将继续密切关注形势并适时调整 [18] - 公司在混合键合领域积极与关键逻辑和内存厂商合作 第二代解决方案在对准精度 键合精度 占地面积效率和每小时单位数方面具有竞争力 [5][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司继续经历由AI驱动的强劲势头 集团的先进封装和主流业务持续受益于AI的持续采用 [3] - AI基础设施包括数据中心 数据传输和电源管理 促进了主流业务的需求 [3] - 尽管集团尚未受到关税政策的实质性影响 但承认不确定性依然存在 [17] - 对于2026年 公司预计将是一个增长年 主要由AI驱动的先进封装推动 并得到主流业务持续势头的支撑 [98] - 公司对TCB需求前景保持信心 [5] 其他重要信息 - 第三季度SMT订单量好于预期 显示出业务复苏的迹象 SMT的AP解决方案实现了强劲的订单同比增长 [6] - 集团在第三季度实现了盈利 不包括战略性重组成本 [8] - 第三季度有一个孤立的订单取消 涉及面板沉积工具 来自一家领先的高密度基板制造商 这是一个一次性事件 [9] - 公司预计2025年第四季度收入在470百万美元至530百万美元之间 按中点计算环比增长68% 同比增长143% 高于市场共识 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于HBM4的评论 市场份额展望以及fluxless TCB的采用时间表 [19] - 公司相信已确立自己作为HBM4市场主要供应商的地位 已从两个主要HBM厂商获得HBM4订单 正在与领先的厂商洽谈 [22][23] - 随着行业堆叠层数越来越高 从HBM4到4E到5 采用fluxless解决方案是不可避免的 因为I/O数量将继续增加 间距可能缩小 芯片间隙将变小 [22] 问题: 第三季度先进封装和TCB出现暂停的原因 以及第四季度SEMI和TCB增长展望 [24] - 暂停主要是由关键客户技术路线图的时间安排驱动 当客户发布新架构时 公司将获得订单 TCB需求往往有些波动 [25] - 技术路线图将驱动HBM和逻辑两方面的需求 [26] - 第四季度集团订单额预计与第三季度报告的数字持平 但将是连续第七个季度同比增长 SEMI订单预计环比增长 主要由于TCB SMT订单预计环比下降 由于前期高基数效应 [27][28] - 公司有信心在第四季度从领先的晶圆厂所有设备组合作伙伴那里获得用于OS应用的大额TCB订单 这些订单很可能在2026年初建造 并将对毛利率产生积极影响 [29][30] 问题: 处置AEC业务后运营费用的展望 以及fluxless TCB在内存和领先晶圆厂的量产时间表 [33] - AEC清算带来的节省大部分将惠及销售成本 而非运营费用 运营费用方面没有变化 公司今年将增量投资350百万港元于研发 因此本年运营费用将与去年相似或略有增加 [35][36] - 在逻辑方面 等离子体技术已得到领先晶圆厂的认可 但芯片到晶圆的需求今年不会显著 预计2026年会出现拐点 在内存方面 采用fluxless TCB的时间取决于行业堆叠层数的增加 这是不可避免的 [37][39] - 在中国市场 TCB业务量仍然低于世界其他地区 但中国有提升先进封装水平的雄心 [40] 问题: 芯片到晶圆与芯片到基板的业务机会对比 以及HBM4订单是样品工具还是生产工具 [41] - 芯片到晶圆的业务量预计仍将小于基板业务 因为目前只有领先的晶圆厂在为特定终端客户使用TCB [42] - HBM4订单已经用于某种小批量生产 [42] 问题: 第二代混合键合工具的竞争力 应用领域以及订单状态 [43] - 公司正在为逻辑和内存提供混合键合解决方案 并积极与关键厂商合作 目前一些关键厂商仍处于评估阶段 尚未获得订单 [43][44] 问题: 主流半导体解决方案的复苏前景 客户情绪是否改善 [47] - 主流需求令人鼓舞 AI也促进了主流需求 中国业务量在过去几个季度有所回升 关税情况稳定后 客户下订单的信心增强 预计主流需求将趋于稳定 特别是来自中国的需求 [48][49] 问题: TCB工具的交货时间 以及逻辑和HBM的拐点预计在2026年上半年还是下半年 [50] - TCB内部组装效率高 交货时间主要取决于物料供应 若客户提供更多能见度 交货时间会缩短 [50] - 逻辑方面 若赢得大额订单 收入很可能在2026年初实现 HBM方面 收入时间取决于关键客户技术路线图的时间安排 [50] - 芯片到晶圆的订单希望尽快到来 预计2026年会有发货 不会延迟到2027年 [52] 问题: SEMI解决方案毛利率的近期和长期展望 [55] - AEC清算带来的节省将在第四季度逐渐显现 并在明年全面体现 [56] - 第四季度SEMI毛利率预计将略有提升 由于TCB收入贡献持续较低 但引线键合势头持续 长期来看 技术在HBM和先进逻辑领域的领先地位以及AEC清算将支持SEMI毛利率回到40%中段水平 [56] 问题: 混合键合在HBM中的应用层级 以及在领先晶圆厂的机会 [57][58] - 公司希望客户能继续使用TCB直至20层 但也准备为20层及以上的HBM提供有竞争力的混合键合解决方案 [57] - 公司正在积极与领先的逻辑和内存厂商合作 了解现有痛点 并通过工程创新来解决 对第二代和未来第三代解决方案充满信心 [59] 问题: HBM4订单采用的是fluxless TCB还是flux TCB [60] - 目前仍然是fluxless TCB [60][61] 问题: TCB设备的当前和未来客户集中度 [64] - 客户基础已拓宽 不仅限于领先晶圆厂及其所有设备组 HBM厂商 还积极与所有需要TCB解决方案的顶级AI客户合作 [65] 问题: 沉积设备订单取消的原因 是否与子公司Next有关 [66] - 取消来自Next 原因是现有产能消化速度慢于预期 属于产能消化情况 与AI无关 [66][84] 问题: SMT解决方案的毛利率是否正常化 能否回到高水平 [69] - 当前毛利率水平是由于终端市场构成不同 几年前汽车和工业领域贡献大 利润率较高 除非终端市场构成改变 否则当前利润率水平将维持 [69] 问题: TCB总目标市场10亿美元的细分 以及公司的目标市场份额 [70][72] - 动态来看 长期HBM的TCB总目标市场将大于逻辑 因为每芯片需要的HBM堆栈数量更多 [71] - 公司目标是在整个TCB总目标市场中达到35%至40%的市场份额 [72] 问题: AI业务的大致收入贡献 [77] - 公司不分享具体数字 因为AI同时惠及先进封装和主流业务 主流业务如引线键合机等具有通用性 难以精确归因 [77] 问题: 沉积设备订单取消的组件是否可转售给其他客户 以及客户所在地 [78][80] - 此次取消没有库存相关问题 客户所在地不便透露 取消与AI无关 是特定应用领域的独立事件 [79][80][84] 问题: TCB对毛利率的影响以及未来的运营杠杆 [88][89] - TCB利润率稳定 并对半导体业务有积极贡献 [90] - 运营杠杆受产品组合和部门组合影响 长期来看 随着TCB等应用带来积极贡献 以及AEC清算带来运营效率提升 公司确信半导体毛利率将保持在40%中段并逐步上升 集团毛利率也将达到40%并逐步改善 [91][92] - 运营费用方面 公司致力于研发投资 同时寻求提高整体效率和生产率的机会 具体数字有待下一季度预算流程完成后分享 [94][95]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年前三季度总收入达到创纪录的3286亿元人民币，其中持续经营业务收入增长225%至3245亿元人民币 [6][7] - 调整后非IFRS净利润增长434%至1054亿元人民币，调整后非IFRS净利润率提升至321% [7][19] - 调整后非IFRS毛利润达到1546亿元人民币，调整后非IFRS毛利率从2024年的416%提升至47% [19] - 扣除非经常性项目后的净利润为9452亿元人民币，同比增长425%，归属于公司所有者的净利润为1208亿元人民币，同比增长848%，其中包括一项联营公司部分股权出售带来的32亿元人民币投资收益 [20][21] - 经营现金流达到1087亿元人民币，同比增长35% [22] - 稀释后每股收益达到421元人民币，同比增长879% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **WuXi化学业务**：收入增长293%至2598亿元人民币，调整后非IFRS毛利率提升58个百分点至513% [8][9] - **WuXi TIDES业务**：收入增长1211%至784亿元人民币，截至9月底订单积压增长171%，D&M客户数量增长12%，D&M分子数量增长34% [10] - **WuXi测试业务**：收入达到417亿元人民币，同比基本持平，第三季度实验室测试服务收入增长72%至108亿元人民币，药物安全性评价服务收入增长59% [13][14] - **WuXi生物学业务**：收入增长66%至195亿元人民币，调整后非IFRS毛利率下降1%至37%，新形态药物发现服务贡献超过30%的收入 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国地区收入增长319%，欧洲地区收入增长135%，中国地区收入相对持平，日本、韩国及世界其他地区收入增长92% [8] - 收入来源多元化，体现了公司的全球布局和财务表现的稳定性与韧性 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于强化核心CRDMO业务模式，通过"跟随分子"和"赢得分子"策略，高效转化和捕获高质量分子 [10][11] - 加速全球产能扩张和能力建设，包括在中国泰兴的肽产能、新加坡的API工厂、美国的制剂工厂以及瑞士工厂的扩建 [10][54] - 于2025年10月24日签署协议，向高瓴资本出售中国临床研究服务业务（包括临床CRO和SMO业务单元），该业务在2025年前三季度贡献总收入的35%和总净利润的007% [23] - 公司推进精益管理和运营，持续提升生产和运营效率 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对客户对赋能服务的强劲需求、CRDMO业务模式和管理执行力充满信心 [25] - 将2025年持续经营业务收入同比增长指引上调至17%-18%，此前为13%-17%，预计全年总收入为4350亿-4400亿元人民币，此前为4250亿-4350亿元人民币 [25] - 预计2025年调整后非IFRS净利润率将进一步改善 [25] - 由于某些项目的结算周期长于预期，2025年资本支出指引从70亿-80亿元人民币调整至55亿-60亿元人民币，自由现金流预计增至80亿-85亿元人民币 [26] - 关于美国《生物安全法》修订版，相关立法程序复杂且仍在演变，存在不确定性，公司正密切关注并与相关方保持沟通 [40][41] 其他重要信息 - 2025年是公司成立25周年，更新了公司标志 [3] - 公司致力于回报股东，2025年已实施现金分红、股份回购及注销总计688亿元人民币，占2024年净利润的70%以上 [27][28] - 为2025年H股激励计划完成了价值25亿港元的H股收购 [29] - 在过去12个月内，成功合成并向客户交付了超过43万个新化合物，前三季度有250个分子从R阶段转化为D阶段 [9][11] - 小分子D&M管线达到3430个分子，包括80个商业化项目、87个III期项目、374个II期项目和2889个I期及临床前项目 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于订单积压的驱动因素和TIDES业务产能展望 [30][31] - 订单积压达到近600亿元人民币的历史新高，主要由小分子D&M业务，特别是后期临床和商业化项目驱动，TIDES业务在快速增长后继续保持健康增长，实验室测试业务也恢复至双位数订单积压增长 [32] - 第三季度持续经营业务的新增订单（剔除外汇影响）同比增长约18% [33] - TIDES产能部分将用于交付明年的订单积压，部分为未来新项目准备，全球TIDES产能仍然紧张，新增产能将带来更多商业机会 [34] 问题: 关于利润率驱动因素和未来展望 [35][38] - 利润率提升主要由于生产工艺的持续优化和改进，以及越来越多后期和商业化项目（特别是大型项目）显著提升了产能利用效率 [36] - 未来公司将与客户和员工分享更多利润，暗示当前的高利润率（如50%）可能不会无限期持续大幅上升 [37][38] 问题: 关于美国《生物安全法》修订版的影响及客户需求 [39][42] - 公司正密切关注立法进展，相关修正案未提及公司名称，立法程序复杂且存在不确定性 [40][41] - 客户对公司服务的需求依然强劲，目前大部分服务在中国站点交付，尚未看到客户需求模式因立法不确定性而发生改变 [42] 问题: 关于出售临床研究服务业务对全年指引的影响和时间安排 [43][47] - 最新给出的持续经营业务收入指引已排除中国临床业务，因为协议于10月24日（第四季度）签署，在年度报告中该业务业绩将从持续经营业务重新分类为终止经营业务 [47] - 交易完成时间取决于政府审批，具体日期无法预测，双方正努力准备文件以加快审批进程 [46] 问题: 关于早期阶段需求趋势 [50][52] - 观察到全球客户（不仅限于美国）对早期阶段需求有所上升，这主要得益于公司在高增长领域和需要复杂技术领域的差异化能力 [51] - 公司有选择性地承接客户订单以维持健康利润，并将资源集中于需求最大、财务表现最好的客户，早期阶段需求的全面复苏趋势是否形成尚需观察 [51][52] 问题: 关于小分子业务产能扩张计划 [53][54] - 小分子D&M业务增长强劲，正在泰兴基地扩张产能，年底小分子总产能将超过4000立方米，同时在新加坡建设API工厂（预计2027年投产）、在美国建设制剂工厂（预计明年年底投产）、在瑞士扩建现有设施，并考虑在中国以外建设更多设施 [54] 问题: 关于订单积压增长的地区贡献和可持续性 [57][62] - 订单积压增长遍布各业务线，地理分布与收入的地域划分基本一致，美国增长非常强劲，欧洲也有增长 [58][60][62] - 订单积压通常在18个月内转化为收入 [59] 问题: 关于2026年资本支出指引 [63][64] - 2026年资本支出指引将随2026年第一季度财报指引一同给出，预计明年资本支出支付将远高于今年，中国以外支付比例将明显增加（目前不足三分之一） [64] 问题: 关于小分子CDMO业务的增长驱动因素 [69][70] - 小分子管线包含多个潜在大型项目，如GLP-1、PCSK9、疼痛管理、神经科学、自身免疫等，CRDMO业务模式持续帮助捕获更多后期和商业化机会 [70] 问题: 关于美国关税的影响和客户看法 [71][73] - 公司明确战略是加速全球布局，在中国以外建立产能和能力，关税是全球贸易环境的系统性挑战，目前服务客户良好，客户对质量、效率和速度满意，未看到业务表现因此发生变化 [72][73] 问题: 关于国内药物安全性评价业务的定价趋势 [77][79] - 药物安全性评估业务势头回升，所报告收入反映了数月前签订的订单价格，由于项目周期存在阶段性效应，近期新订单价格有所改善，公司有选择性地承接高利润、建立长期关系的订单 [78][79] 问题: 关于订单增长的客户类型驱动 [80][85] - 总体订单增长与多元化客户需求一致，由于订单积压规模大且主要由后期临床和商业化项目驱动，大型药企贡献了大部分价值，生物技术公司也因持续创新而有所贡献 [84] - 早期阶段业务大部分来自生物技术公司，其需求与生物技术融资环境相关，公司早期阶段能力具有高度差异化，若融资环境持续复苏，有望继续获得市场份额 [85] 问题: 关于出售临床CRO业务对测试业务利润率的影响及资金使用计划 [88][89] - 出售临床CRO业务后，WuXi测试业务的业务组合将发生变化，利润率将改善 [89] - 出售所得现金以及其他资金将用于支持加速全球增长和产能能力建设 [89]

财务数据和关键指标变化 - 公司前三季度总收入达到创纪录的3286亿元人民币 其中持续经营业务收入增长225%至3245亿元人民币 [6][7] - 调整后非IFRS净利润增长434%至1054亿元人民币 非IFRS净利润率进一步提升至321% [7] - 持续经营业务的在手订单达到创纪录的5988亿元人民币 同比增长412% [7] - 前三季度经营现金流达到1087亿元人民币 同比增长35% [22] - 稀释后每股收益达到421元人民币 同比增长879% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 药明化学业务收入增长293%至2598亿元人民币 调整后非IFRS毛利率提升58个百分点至513% [8][9] - 小分子DNM业务收入增长141%至1424亿元人民币 管线分子数量达3430个 包括80个商业化项目和87个三期项目 [9][11] - 药明TIDES业务收入增长1211%至784亿元人民币 在手订单增长171% 客户数增长12% 分子数增长34% [10] - 药明测试业务收入达417亿元人民币 与去年同期持平 实验室测试服务第三季度收入增长72% [13][14] - 药明生物学业务收入增长66%至195亿元人民币 新模态业务贡献超过30%收入 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国地区收入增长319% 欧洲地区收入增长135% 中国地区收入相对持平 日本、韩国及世界其他地区收入增长92% [8] - 收入来源多元化 体现了公司的全球布局和财务表现的稳定性与韧性 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于加强核心CRDMO能力并扩大产能 以满足客户需求 [7] - 通过"跟随分子"和"赢得分子"策略 小分子CRDMO管线高效转化并捕获高质量分子 [10] - 公司于2025年10月24日签署协议 出售中国临床研究服务业务100%股权 该业务在2025年前三季度贡献总收入的35%和总净利润的007% [23] - 公司加速全球产能建设 包括在中国泰兴的肽产能、新加坡的API工厂、美国的制剂工厂以及瑞士工厂的扩建 [10][54] - 公司通过现金分红、股份回购及注销等方式回报股东 总额达688亿元人民币 占2024年净利润的70%以上 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年全年业绩指引进行上调 预计持续经营业务收入同比增长率提升至17%-18% 此前为13%-17% [25] - 预计全年总收入为4350亿至4400亿元人民币 此前为4250亿至4350亿元人民币 [26] - 公司有信心进一步提高2025年调整后非IFRS净利润率 [26] - 由于项目结算周期长于预期 2025年资本支出指引调整为55亿至60亿元人民币 此前为70亿至80亿元人民币 [26] - 预计2025年自由现金流将增至80亿至85亿元人民币 [26] 其他重要信息 - 公司庆祝成立25周年 更新了企业标识 [3] - 公司完成了价值25亿港元的H股收购 用于2025年H股激励计划 [29] - 药明测试业务支持了中国生物技术公司自2022年以来约40%的成功对外授权交易 [15] - 苏州设施第四次通过FDA现场检查 证明了GLP运营的质量 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于在手订单的增长驱动力和TIDES业务产能利用率的展望 [30][31] - 在手订单增长主要由小分子DNM业务驱动 特别是后期临床和商业化项目 TIDES业务在快速增长后继续保持健康增长 实验室测试业务也恢复至双位数订单增长 [32] - 第三季度持续经营业务新签订单（剔除外汇影响）同比增长约18% [33] - TIDES产能部分将用于交付明年的订单 部分为未来新项目准备 全球TIDES产能仍然紧张 新增产能将带来更多商机 [34] 问题: 关于利润率驱动因素和未来展望 [35][36][38] - 利润率提升主要由于生产工艺持续优化改进 以及更多后期和商业化项目显著提升了产能利用效率 [36][37] - 未来公司将与客户和员工分享更多利润 暗示当前的高利润率（约50%）可能已接近峰值 [38] 问题: 关于美国BioSecure法案修订版的影响及客户需求变化 [39][42] - 公司密切关注美国立法进程 相关修正案未提及公司名称 立法过程复杂且存在不确定性 公司持续与相关方沟通 [40][41] - 客户对公司服务的需求保持强劲 未因立法不确定性而改变服务请求模式 大部分服务能力目前位于中国 [42] 问题: 关于出售临床研究服务业务对全年指引的影响及交易时间 [43][46] - 上调后的持续经营业务收入指引已排除该临床业务 在2025年年报中该业务将被重分类为终止经营业务 [47] - 交易完成时间取决于政府审批 无法预测具体日期 双方正努力推进审批流程 [46] 问题: 关于早期阶段需求复苏情况 [50][51] - 观察到全球早期阶段需求上升 特别是在需要复杂技术的新模态领域 公司有选择性地承接订单以维持健康利润率 [51][52] - 趋势是否具有普遍性仍需观察 但有积极迹象 [52] 问题: 关于小分子业务产能扩张计划 [53][54] - 小分子DNM业务增长强劲 正在中国泰兴基地扩产 年底总反应釜体积将超4000立方米 同时在新加坡建设API工厂（2027年运营）、美国建设制剂工厂（2026年底运营）并扩建瑞士工厂 考虑在中国以外建设更多设施 [54] 问题: 关于订单增长的地区贡献和可持续性 [57][58][59] - 在手订单增长遍布各业务线 地理分布与收入地域分布基本一致 [58][59] - 美国地区增长非常强劲 欧洲也有增长 [60] - 订单通常在18个月内转化为收入 [59] 问题: 关于2026年资本支出指引 [61][62] - 2026年资本支出指引将随2026年一季度业绩指引一同给出 预计支出将远超今年 海外支付比例将明确增加（目前海外支付占比不足三分之一） [62] 问题: 关于小分子CDMO业务增长驱动力 [67][68] - 小分子管线包含多个潜在大型项目 如GLP-1、PCSK9、疼痛管理、神经科学、自身免疫等 CRDMO商业模式有助于持续捕获后期和商业化机会 [68] 问题: 关于美国关税影响及应对策略 [69][70][71] - 策略是加速全球部署 在中国以外建设产能和能力 有关税是系统性挑战 目前客户服务未受影响 客户对质量、效率和速度满意 [69][70][71] 问题: 关于国内药物安全性评价业务的定价趋势 [75][76][77] - 药物安全性评价业务势头回升 报告收入反映数月前签订的订单定价 公司更有选择性地承接高利润率新订单以建立长期关系 近期新订单定价改善 预计将转化为收入增长和更好利润率 [76][77] 问题: 关于订单增长的客户类型驱动力（全公司范围及早期发现业务） [78][79][81][82] - 整体订单增长来自多元化客户 接近600亿元的在手订单主要由后期临床和商业化项目驱动 大型药企贡献大部分价值 生物技术公司因持续创新也有贡献 [81] - 早期业务大部分来自生物技术公司 其需求与生物技术融资相关 观察到复苏趋势 若复苏持续 公司有信心凭借差异化早期能力获得更多市场份额 [82] 问题: 关于出售临床CRO业务对测试业务利润率的贡献及资金使用计划 [85][86] - 出售临床CRO业务后 测试业务的业务组合将改变 利润率将改善 [86] - 出售所得现金及其他资金将用于支持全球增长及产能和能力建设 [86]

财务数据和关键指标变化 - 公司前三季度总收入达到创纪录的3286亿元人民币，其中持续经营业务收入同比增长225%至3245亿元人民币 [5] - 调整后非IFRS净利润同比增长434%至1054亿元人民币，非IFRS净利润率提升至321% [5] - 公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为1208亿元人民币，同比增长848%，其中包括一项32亿元人民币的联营公司股份出售投资收益 [18] - 前三季度经营现金流达到1087亿元人民币，同比增长35% [19] - 稀释后每股收益为421元人民币，同比增长879% [18] - 公司预计2025年全年持续经营业务收入将实现17%至18%的增长，全年总收入预期上调至4350亿至4400亿元人民币 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 药明化学业务（WuXi Chemistry）前三季度收入增长293%至2598亿元人民币，调整后非IFRS毛利率提升58个百分点至513% [6][7] - 小分子DNM业务收入增长141%至1424亿元人民币，管线分子总数达3430个，包括80个商业化项目、87个三期项目、374个二期项目和2889个一期及临床前项目 [7][9] - 新分子业务（WuXi TIDES）前三季度收入增长1211%至784亿元人民币，订单总额增长171%，DNM客户数增长12%，DNM分子数增长34% [8] - 药明测试（WuXi Testing）前三季度收入为417亿元人民币，同比持平，但第三季度实验室测试服务收入环比增长75% [11] - 药物安全性评价服务收入同比增长59%，第三季度环比增长132% [11] - 药明生物学（WuXi Biology）前三季度收入增长66%至195亿元人民币，新分子药物发现服务贡献超过30%的总收入 [15] - 临床CRO和SMO业务前三季度收入下降64%至121亿元人民币，该业务已签署协议出售 [13][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国地区客户收入增长319% [6] - 欧洲地区客户收入增长135% [6] - 中国地区客户收入相对持平 [6] - 日本、韩国及世界其他地区客户收入增长92% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于独特的CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式，通过"跟随分子"和"赢得分子"策略高效转化高质量分子 [8][9] - 为加强核心CRDMO业务，公司已签署协议出售中国临床研究服务业务（临床CRO和SMO业务单元） [21] - 公司正在加速全球产能扩张，包括在中国泰兴的肽产能、新加坡的API生产工厂、美国的制剂工厂以及瑞士工厂的扩建 [8][49] - 公司积极推进自动化技术，成功推出专有化合物鉴定软件，将寡核苷酸和肽的实验效率提升83% [12] - 公司通过现金分红、股份回购和注销等方式向股东返还价值688亿元人民币，占2024年净利润的70%以上 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对客户对赋能服务的强劲需求、CRDMO业务模式和管理执行力充满信心，因此上调了全年业绩指引 [23] - 公司预计2025年调整后非IFRS净利润率将进一步改善 [23] - 由于某些项目的结算周期长于预期，2025年资本支出预期从70-80亿元人民币下调至55-60亿元人民币 [24] - 考虑到业务增长、效率提升和项目付款的时间差异，2025年自由现金流预计增至80-85亿元人民币 [24] - 公司正在密切关注美国立法进程，并与相关利益方保持沟通，目前尚未看到客户需求模式因地缘政治因素发生变化 [38][40] 其他重要信息 - 公司庆祝成立25周年，更新了企业标识 [2] - 公司苏州设施第四次通过FDA现场检查，证明了其GLP运营质量 [12] - 自2022年以来，公司支持了中国生物技术公司约40%的成功对外许可交易 [12] - 公司已完成收购价值25亿港元的H股，用于2025年H股激励计划 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于订单积压（backlog）的增长驱动因素和TIDES业务产能利用率的展望 [28][29] - 公司订单积压达到历史新高的5988亿元人民币，增长主要由小分子DNM业务（尤其是后期临床和商业化项目）以及TIDES业务贡献，实验室测试业务也恢复至双位数订单增长 [30] - 第三季度持续经营业务的新增订单（剔除外汇影响）同比增长约18% [31] - TIDES业务的产能仍然紧张，新增产能将部分用于交付现有订单，部分为未来新项目做准备 [32] 问题: 关于利润率提升的驱动因素和未来展望 [33][35] - 利润率提升主要得益于制造工艺的持续优化和改进，以及更多后期和商业化项目（特别是大型项目）带来的产能效率提升 [34] - 对于未来利润率，公司表示当前已处于很高水平，未来将与客户和员工分享更多利润 [34][35] 问题: 关于美国《生物安全法案》修订版的影响以及客户需求变化 [37][39] - 公司正在密切关注美国立法进程，相关修正案未提及公司名称，立法过程复杂且仍在演变中 [38] - 目前尚未看到客户因不确定性而要求更多服务从美国站点提供的模式变化，客户对公司服务的需求依然强劲 [40] 问题: 关于出售临床研究服务业务对全年业绩指引的影响和交易时间安排 [41][42] - 由于交易在10月24日（第四季度）签署，最新业绩指引中的持续经营业务收入已不包括该临床业务，但在第三季度报告中仍计入持续经营业务 [45] - 交易完成时间取决于政府审批，目前无法预测具体时间 [43] 问题: 关于早期阶段需求的变化和驱动因素 [46] - 公司观察到全球客户（不仅限于美国）对早期阶段服务的需求有所上升，这主要得益于公司在高增长领域和复杂技术方面的差异化能力 [47] - 公司对订单保持选择性，以维持健康利润并将资源投向需求最大、财务表现最好的客户 [47] 问题: 关于小分子业务的产能扩张计划 [48] - 公司正在中国泰兴基地扩张小分子产能，年底总反应釜体积将超过4000立方米，同时在新加坡建设API工厂（预计2027年投产），在美国建设制剂工厂（预计明年年底投产），并在瑞士扩建现有设施 [49] 问题: 关于订单积压增长的地区贡献和可持续性 [52] - 订单积压的地理分布与收入的地域分布基本一致，美国地区增长强劲，欧洲也有增长 [55][56] - 订单积压主要针对客户承诺在18个月内履行的部分，预计大部分将在18个月内转化为收入 [55] 问题: 关于2026年资本支出指引和国内外比例 [57] - 2026年资本支出指引将在明年第一季度随业绩指引一同给出，预计支出将高于今年，且中国以外地区的支出比例将增加 [57] 问题: 关于小分子CDMO业务的关键增长驱动因素 [59] - 小分子管线包含多个潜力巨大的项目，如GLP-1、PCSK9、疼痛管理、神经科学、自身免疫等，CRDMO业务模式是持续捕获后期和商业化机会的关键 [60] 问题: 关于美国关税的影响和客户看法 [61][62] - 公司策略是加速全球部署，在中国以外建设产能和能力 [61] - 目前尚未看到业务因此发生变化，关税是全球贸易的系统性挑战，公司将继续专注于满足客户需求 [63] 问题: 关于国内药物安全性评价业务的定价趋势和客户驱动因素 [66][69] - 该业务势头回升，近期新订单的定价有所改善，公司采取选择性策略，专注于高利润订单和长期合作关系 [67][68] - 订单增长来自多元化的客户，后期临床和商业化项目主要由大型药企贡献，生物技术公司也因持续创新而有所贡献 [72][73] - 早期发现业务大部分来自生物技术公司，其需求与生物技术融资环境相关，公司已观察到复苏趋势 [73] 问题: 关于出售临床CRO业务对测试业务利润率的积极影响以及出售所得资金的用途 [76] - 出售临床CRO业务后，测试业务的收入构成将改变，整体利润率预计将改善 [77] - 出售所得资金将用于支持公司在全球范围内建设产能和能力的CRDMO战略 [77]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年前三季度总收入达到人民币3286亿元，其中持续经营业务收入增长225%至人民币3245亿元 [7] - 调整后非IFRS净利润增长434%至人民币1054亿元，非IFRS净利润率进一步提升至321% [7] - 持续经营业务的在手订单达到人民币5988亿元，同比增长412% [8] - 调整后非IFRS毛利润达到人民币1546亿元，毛利率从2024年的416%提升至47% [27] - 扣除非经常性项目后的净利润为人民币9452亿元，同比增长425% [27] - 归属于公司所有者的净利润为人民币1208亿元，同比增长848%，其中包括一笔人民币32亿元的联营公司股份出售投资收益 [28] - 摊薄后每股收益为人民币421元，同比增长879% [29] - 前三季度经营活动现金流达到人民币1087亿元，同比增长35% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 化学业务CRDMO收入增长293%至人民币2598亿元，调整后非IFRS毛利率提升58个百分点至513% [11] - 过去十二个月成功合成并交付超过43万种新化合物，前三季度有250个分子从R阶段转化为D阶段 [12] - 小分子D&M业务收入增长141%至人民币1424亿元 [13] - 新业务模式WuXi Tides收入达到人民币784亿元，同比增长1211%，订单增长171%，D&M客户数增长12%，D&M分子数增长34% [14] - 测试业务收入为人民币417亿元，同比持平，但第三季度实验室测试服务收入增长72% [18] - 药物安全性评价服务收入第三季度同比增长59%，环比增长132% [19] - 临床CRO和SMO业务收入下降64%至人民币121亿元 [21] - 生物学业务收入增长66%至人民币195亿元，新业务模式药物发现服务贡献超过30%的收入 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国地区收入增长319%，欧洲地区收入增长135%，中国地区收入相对持平，日本、韩国及世界其他地区收入增长92% [10] - 订单增长的地域分布与收入地域分布基本一致，美国增长强劲，欧洲亦有增长 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更新了企业标识，以反映其现代化全球公司的定位 [2] - 专注于强化核心CRDMO能力并扩大产能以满足客户需求 [7] - 遵循"跟随分子"和"赢得分子"战略，高效转化和捕获高质量分子 [15] - 加速全球产能扩张，包括在中国泰兴完成多肽产能建设，总反应釜体积超过10万升，并在新加坡建设API工厂（预计2027年投产）、在美国建设制剂工厂（预计2026年底投产）及在瑞士扩产 [14][70] - 于2025年10月24日签署协议，出售其中国临床研究服务业务（包括临床CRO和SMO业务单元）的全部股权，该业务在2025年前三季度贡献总收入和净利润的约35%-37% [32][33] - 致力于通过现金分红、股份回购和注销回报股东，2025年已实施总额人民币688亿元的股东回报，占2024年净利润的70%以上 [38] - 已完成收购价值25亿港元的H股用于2025年H股激励计划，以吸引和保留顶尖人才 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对客户对赋能服务的强劲需求、CRDMO业务模式和管理执行力充满信心，因此上调了2025年全年指引 [37] - 预计持续经营业务收入将恢复两位数增长，增长率上调至17%-18%，总收入预期调整为人民币4350亿元至4400亿元 [37] - 预计2025年调整后非IFRS净利润率将进一步改善 [37] - 由于某些项目的结算周期长于预期，2025年资本支出预期调整为人民币55亿元至60亿元 [37] - 预计2025年自由现金流将增加至人民币80亿元至85亿元 [37] - 公司注意到美国提出的与生物技术安全相关的立法修正案，但强调其中未提及公司名称，立法过程复杂且存在不确定性，公司正密切关注并与相关方保持沟通 [54][56] - 客户对公司服务的需求保持强劲，尚未看到因地缘政治因素导致的请求模式变化 [58] - 在早期阶段需求方面，观察到全球客户（包括美国客户）的需求有所上升，特别是在需要复杂技术的高增长领域和新模式领域 [66] 其他重要信息 - 公司提供调整后的IFRS财务数据以更好地反映核心业务表现 [3] - 苏州设施在2025年前三季度第四次通过FDA现场检查 [20] - 测试业务自2022年以来支持了中国生物技术公司约40%的成功对外许可交易 [19] - 生物学业务通过跨区域协作和平台整合，为公司贡献了超过20%的新客户 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于订单增长驱动力和新业务模式产能利用率的提问 [42][43] - 订单增长主要受小分子D&M（尤其是后期临床和商业化项目）以及Tides业务的贡献驱动，测试业务订单也恢复至两位数增长 [44] - 第三季度持续经营业务新签订单（剔除外汇影响）同比增长约18% [45] - Tides业务的产能将用于交付现有订单，紧张的产能状况预计将持续并带来更多业务机会 [46][47] 问题: 关于利润率驱动因素和未来展望的提问 [48][49] - 利润率提升主要得益于制造工艺的持续优化以及后期和商业化项目（特别是大型项目）带来的产能效率提升 [50] - 未来公司将与客户和员工分享更多利润，暗示当前高利润率水平可能已接近峰值 [51] 问题: 关于美国《生物安全法案》修订版的影响和客户反应的提问 [53] - 公司正密切关注立法进程，相关修正案未提及公司名称，立法仍存在不确定性，公司持续与利益相关者沟通 [54][56] - 客户对公司服务的需求保持强劲，尚未观察到客户要求更多服务从美国设施提供的模式变化 [58] 问题: 关于出售临床业务对全年指引的影响和交易时间表的提问 [59] - 由于SPA在10月24日（第四季度）签署，当前给出的持续经营收入指引已包含该临床业务，但在年度报告中会将其重分类为终止经营业务 [61][62] - 交易完成时间取决于政府审批流程，具体日期无法预测，但双方正积极准备文件以加快审批 [60] 问题: 关于早期阶段需求趋势的提问 [65] - 观察到全球早期阶段需求上升，特别是在新模式、化学、生物学和临床前测试等需要复杂技术的领域，公司有选择性地承接订单以保持健康利润率 [66] - 此趋势是否能成为普遍现象尚需观察，但已有积极迹象 [67] 问题: 关于小分子业务产能扩张计划的提问 [68] - 小分子业务增长强劲，正在中国泰兴扩产（年底总反应釜体积超4000立方米），并在新加坡、美国、瑞士建设或扩大产能，同时考虑在中国以外建设更多设施 [69][70] 问题: 关于订单增长的地域贡献和可持续性的提问 [74] - 订单增长地域分布与收入分布一致，美国增长强劲，欧洲亦有增长 [78] - 订单通常在18个月内转化为收入 [76] 问题: 关于2026年资本支出指引和地域分布的提问 [79] - 准确的2026年资本支出指引将在明年第一季度财报时给出，预计将高于2025年，且中国以外地区的支出比例将增加 [80][81] 问题: 关于小分子CDMO业务增长驱动因素的提问 [88] - 小分子管线包含多个潜力巨大的项目（如GLP-1、PCSK9等），CRDMO业务模式有助于持续捕获后期和商业化机会 [89][90] 问题: 关于美国关税影响和应对策略的提问 [91][92] - 策略是加速全球布局，在中国以外建立产能和能力 [92] - 目前业绩未受关税影响，优先任务是持续满足客户需求，关税是系统性挑战，公司正密切监控 [94] 问题: 关于国内安全性评价业务定价趋势的提问 [99] - 安全性评价业务势头恢复，收入反映数月前签订的订单定价，公司有选择性地承接高利润订单以建立长期关系，近期新订单定价有所改善，预计将带来收入和利润率的提升 [100][101] 问题: 关于订单增长的客户类型驱动的提问 [103][105] - 总体订单与多元化客户需求一致，由于订单基数大且主要由后期临床和商业化项目驱动，大型药企贡献大部分价值，生物技术公司也因持续创新而有所贡献 [105][106] - 早期阶段业务大部分来自生物技术公司，其需求与生物技术融资环境相关，公司已看到复苏势头，若行业持续复苏，公司有信心凭借差异化能力获得市场份额 [107] 问题: 关于出售临床业务对测试业务利润率的影响和现金用途的提问 [110][111] - 出售临床业务后，测试业务的业务组合将改变，利润率预计将改善 [112] - 出售所得现金以及因资本支出降低而增加的现金将用于支持全球增长和产能能力建设 [113]

财务数据和关键指标变化 - 集团前九个月净收入为41亿欧元 按固定汇率计算同比增长9% [9] - 第三季度零售额同比增长8% 批发业务前九个月增长4% 第三季度增长19% [9] - 汇率对集团收入产生负面影响 前九个月约260个基点 第三季度约470个基点 预计第四季度影响更大 [9] - 特许权使用费收入增长11% 受眼镜和美容业务支持 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - Prada品牌表现坚韧 前九个月零售额下降2% 第三季度接近持平 [10] - Miu Miu品牌增长强劲 前九个月零售额增长41% 第三季度增长29% [10] - Miu Miu对集团零售额的贡献从去年同期的25%提升至32% [10] - Church's品牌在第三季度恢复双位数增长 [11] - Prada品牌在皮革制品类别出现加速增长 [109] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区前九个月实现双位数增长达10% 第三季度亦为双位数增长 中国大陆趋势改善延续至10月 [11] - 欧洲市场前九个月增长6% 本地需求坚韧但旅游消费疲软 [11] - 美洲市场前九个月增长15% 第三季度加速至20% [11] - 日本市场前九个月增长3% 第三季度下降1%但环比改善 受坚实本地需求和游客消费推动 [11] - 中东地区前九个月增长21% 第三季度因高基数放缓至10% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于创意领导力 投资于创造力和品牌吸引力 保持灵活性和速度 [13] - 零售网络策略为调整优化 Prada品牌计划未来12-24个月净减少店铺数量 同时扩大旗舰店规模 [29][85] - 产品定价策略保持稳定 每年有两次维护性调价以维持地区间价差 [107] - 行业未来3-6个月将出现大量新品 公司对保持消费者关注度有信心 [81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经营环境进入新常态 中国市场呈现平台期特征 最坏时期可能已过去但难复现过往高增长 [70] - 全球客流正常化但未提供助力 公司增长主要来自零售活动 品牌和产品改进的成果 [6][7] - 对第四季度持谨慎态度 强调最后六周的表现至关重要 [21][37] 其他重要信息 - Versace交易尚未完成 仍在等待监管批准 [18] - 珠宝业务新系列Couleur Vivante在纽约首发取得巨大成功 [45][78] - 与L'Oréal的美妆合作进展顺利 新推出的Prada男香和Miu Miu首款香水均获成功 [98] - 公司对中国市场保持长期承诺 上海荣宅成为重要文化地标 [114] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Versace交易的进展和整合计划 - 交易尚未结束 仍在等待授权 预计在未来15天内 [18] 问题: Prada品牌第三季度的改善趋势及当前交易驱动因素 - 当前全球环境未见显著变化 中国平台期 欧洲美国游客减少 日本本地客户工作见效 北美地区因内部调整见效而加速 [20][21] - 批发业务第三季度增长无异常时间因素影响 [22][23] 问题: 各客户集群（中国 美国 欧洲 日本）的趋势 - 所有集群在集团层面前九个月和第三季度均呈正增长 Prada品牌改善主要由各关键区域本地交易推动 [28] - 中国客户环比改善但仍为负值 欧洲客户前九个月持平第三季度转正 北美客户前九个月低个位数增长第三季度改善 日本客户前九个月低个位数增长第三季度改善且主要由本地需求支撑 [28] 问题: 门店扩张计划和空间增长展望 - Miu Miu按计划执行 新增约10-12家店并扩大8-10家店面积 Prada品牌更为谨慎 未来12-24个月计划净减少店铺 侧重提升单店生产力 [29] - 增长结构维持80-85%来自同店 10-15%来自新店或扩店 [30] 问题: 2025财年利润率展望 - 目前进展符合预期 对实现中期稳步改善的目标保持信心 [32][37] - 第四季度广告和传播费用支出会略有增加 [37] 问题: 外汇逆风对2025财年下半年和2026财年的影响 - 2025财年对冲策略将发挥作用 问题不大 2026财年可能成为逆风 但汇率情况波动大需观察 [42] 问题: 产品定价架构和在中端市场的机会 - 品牌策略分为三部分：稳固核心产品线信誉 在中等价位段灵活运作 在高价位段更大胆和严肃地拓展 [44][45] 问题: 时尚行业从极简主义向极繁主义的趋势转变 - 未见明显的趋势摆动 成功关键在于品牌忠于自身历史 文化支柱和创意核心的真实性 [47] 问题: 线上业务稳定和 aspirational 客群回归迹象 - 行业处于新常态的平台期 若有信号也非常微弱 但偏向积极 [52] 问题: 对收购其他品牌（如Armani）的潜在兴趣 - 认为目前此问题不现实 公司未被邀请 但对其他品牌保持尊重和关注 [54] 问题: Versace品牌的当前业绩和中期目标评估 - 仅能获取与市场相同的公开数据 因监管要求交易完成前无法分享内部数据 [56][64] 问题: 中国市场改善的驱动因素（客流 转化率等）和品类表现 - 重申中国市场平台期 假期表现略超预期 最坏时期或已过但难复往日辉煌 [70] 问题: 美洲地区增长加速的主要贡献品牌 - Miu Miu在美国规模尚小但持续增长 sequential 改善主要来自体量更大的Prada品牌 [72] 问题: 美国Prada品牌复苏的零售指标驱动因素 - 增长全部来自同店 受益于零售投资和产品发布 客流未提供帮助 [73][74] 问题: 珠宝品类的发展情况 - 新系列Couleur Vivante在纽约首发成功 将在未来几个月巡展至其他重要城市 [78] 问题: 应对行业创意总监更替频繁 竞争加剧的环境 - 行业变化可能吸引更多客流 对公司有利 公司在上一个时装周期间获得了应有的关注份额 并对明年上半年高度聚焦 [81] 问题: 与EssilorLuxottica在眼镜领域的创新计划 - Prada始终处于创新前沿 将继续通过与Luxottica的重要合作来推进 [82] 问题: 旗舰店策略和门店网络优化 - 认同优化策略 计划缩减长尾门店 同时投资建设包含更多服务和体验的大型旗舰店 [85] 问题: 2026财年运营支出增长和资本支出计划 - 拒绝在此时讨论2026财年细节 部分市场共识可能因是否包含Versace而失准 重申对盈利能力的既定方针 [93][94] 问题: Prada品牌全价店与奥特莱斯渠道表现 - 奥特莱斯渠道仍为拖累 整体零售表现中全价店增速高于总数 [96] 问题: 美容业务规模机会和特许权使用费收入拆分 - 美容市场规模远大于眼镜市场 Prada进入较晚但进展迅速 对与L'Oréal的合作满意 特许权使用费收入拆分不披露 但眼镜占比略大 [98][100] 问题: 2026财年定价政策 - 预计维持现有方法 每年进行两次维护性调价以管理地区价差 [107] 问题: 第三季度Prada和Miu Miu增长最快的品类 - Miu Miu增长均衡 across 品类和地区 成衣是基石 Prada增长加速主要体现在皮革制品 [109] 问题: 对中国市场的未来投资承诺 - 中国市场具有长期重要性 战略计划不会因短期波动改变 上海荣宅是Prada的重要文化据点 [114]

财务数据和关键指标变化 - 公司前九个月收入为8.87亿欧元，较去年同期的8.63亿欧元增长2.5% [3] - 公司前九个月调整后EBITDA为1.42亿欧元，较去年同期的1.38亿欧元增长2.5% [3] - 公司前九个月资本支出为6400万欧元，并确认全年资本支出将低于9000万欧元的指引 [20] - 公司净财务状况为正值6500万欧元，净营运资本占销售额比例为15.9% [22] - 公司预计年底净财务状况将回升至超过1亿欧元，净营运资本占销售额比例目标为接近或低于10% [23][51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 前九个月订单总额达7.71亿欧元，同比增长4.6%，其中第三季度订单额为3.04亿欧元，同比增长36% [3][5] - 公司净未交付订单额达7.95亿欧元，较上半年末的7.61亿欧元增长4.5% [3][13] - 量身定制（Made to Measure）业务线（30-45米玻璃钢游艇）订单额在前九个月增长32%，在第三季度环比增长185%，占订单组合的55% [8][16] - 复合材料（Composite）业务线订单额与去年基本持平，但超过一半的订单为80英尺以上的高附加值复合材料船型，其利润率与量身定制业务相近 [16] - 超级游艇（Superyacht）业务线收入增长33%，目前占收入的20%，生产槽位已满，最早可交付日期为2028年（品牌超级游艇）和2029年（完全定制） [18][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现强劲，前九个月订单额同比增长32%，第三季度环比增长89% [16] - 中东市场若剔除去年同期的超级游艇订单，则表现良好，同比增长18% [16][17] - 美洲市场订单额与去年持平，主要销售季节（10月底开始的劳德代尔堡船展）尚未到来 [16][17] - 亚太市场订单额增长13%，但仅占总订单额的2%，公司承认在该地区有提升潜力 [16][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位在行业中最盈利的细分市场，即24米以上的量身定制和超级游艇领域，该领域竞争相对不那么激烈 [7][8][26] - 公司完成了第二个资本支出周期，从2026年起，资本支出需求预计将降至总收入的5.6%左右，并拥有足够的产能支持未来增长 [21][27] - 面对竞争对手（尤其是英国制造商）在某些细分市场高达40%-45%的折扣，公司选择不跟随这种"自杀式"策略，而是通过品牌、设计和快速反应来竞争 [19][26][38][74] - 公司正在评估两个潜在的并购目标，并希望很快进入独家谈判和尽职调查阶段 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场已从不稳定中恢复，客户已适应了新的国际环境（如关税、地缘政治），不确定性是公司最大的敌人 [5][6][7][15] - 财富并未消失，公司在全球71个国家销售，某些地区的财富仍在增长，奢侈品市场没有危机 [5][25] - 公司确认全年指引：不含二手船业务的净收入为12.2124亿欧元，调整后EBITDA在2.01亿至2.07亿欧元之间，EBITDA利润率指引为16.5% [29][30] - 10月份的趋势确认了谈判正在转化为合同，其中美国和中东市场带来良好结果，和平趋势有助于中东市场预期 [35] 其他重要信息 - 公司在第三季度推出了三款重要产品：Ferretti 800（售出8艘）、Itama 54（售出4艘）和Riva 54米（售价4170万欧元，售出4艘，最早交付2028年） [10][11] - 公司还预告了三款未下水的新产品：Riva Caravelle 42米（售价2470万欧元，售出1艘）、Custom Line Navetta 35（售价约1500万欧元，售出2艘）和Custom Line 128（售价1700万欧元，售出2艘） [11][12] - 前九个月交付了193艘船，接收了140艘新订单，确认了向更大尺寸、更可定制化、利润率更高船型的转变 [13] - 订单出货比（Book to bill ratio）很高，排除复合材料业务后为1.2倍，包含后也高于1 [15] - 公司44%的订单来自重复客户，年轻一代客户被品牌和设计所吸引 [37] - 关于股票回购计划，董事会已进行讨论，该计划与管理层长期激励计划相关，仍在推进中 [81] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请评论不同区域的消费者展望、10月初趋势对比第三季度的进展，特别是美国市场的进展，以及如何实现EBITDA利润率中期指引的构建模块，并更新并购管道 [33] - 10月份趋势良好，430亿欧元的谈判正在转化为合同，美国和中东市场带来积极结果，和平趋势有助于中东市场，亚太地区表现平淡，公司承认在该地区需改进，并看好2026年潜力，年轻一代客户被品牌吸引 [35][36][37] - 美国市场竞争激烈，有竞争对手提供高额折扣，公司选择不硬拼，而是依靠品牌和快速反应 [38] - 关于EBITDA利润率，公司从九个月的16%起步，相信通过成本控制（工业间接费用、SG&A、营销）、供应商批量折扣以及美国市场通常更高的利润率贡献，年底达到16.5%是可行的，10月份已获超过8000万欧元订单，其中50%来自美国 [41][42] - 并购方面，公司希望很快与两个潜在目标签署独家谈判权并进入尽职调查流程 [39] 问题: 请对430亿欧元谈判的细分和地域分布提供更多信息，超级游艇市场展望，二手市场价格动态，以及年底净营运资本占销售比是否仍预期在10%左右 [45][46] - 10月份已有80亿欧元谈判转化为订单，遍布全球，超级游艇部门生产槽位已满，收入占比20%，不担心增长机会，预计年底前还会获得至少两个订单（一个完全定制，一个品牌超级游艇） [47][50] - 二手市场对公司影响很小，公司内部政策限制二手业务规模（约5000万欧元），稀缺性是关键驱动因素，不同船型市场表现分化 [47][48] - 确认年底净营运资本占销售额比例目标接近或低于10%，预计净财务状况将超过1亿欧元 [51] 问题: 折扣的会计处理方式，以及第三季度净财务状况同比恶化超过1亿欧元的原因和年底目标解读 [56][57] - 折扣直接体现为较低的销售收入和利润率，除非能从主要供应商获得批量折扣 [65] - 第三季度现金消耗是行业季节性模式（为美国和其他季节建立库存），但今年为美国市场准备的半成品水平显著降低，因为产品组合转向更多量身定制船型，其营运资本需求较低，预计将正常化 [67][68][70] - 年底净财务状况目标超过1亿欧元是保守估计，与净营运资本比例目标一致 [51][67] 问题: 小型游艇领域竞争动态的可能催化剂，以及公司可比折扣的水平 [73] - 预计一些无法承受高折扣策略的船厂将难以生存，除非有大量资本注入，这种竞争环境可能持续一年左右 [74][76] - 公司的折扣水平与竞争对手（40%-45%）完全不可比，大约低两位数，竞争产品全球数量有限，公司通过产品更新和品牌吸引力竞争 [75][76][77] 问题: 是否仍不通过提价来补偿美元疲软，以及是否仍预期美国市场带来盈利提升 [83] - 确认近期价格调整未考虑关税因素，美国市场的额外利润贡献源于其通常更高的正常标准利润率，而非提价 [83] - 关税主要影响30米以下且悬挂美国旗的船只，公司30米以上船型通常不挂美国旗，因此关税未导致订单损失 [84] 问题: 股票回购计划更新 [80] - 董事会已讨论股票回购计划，该计划与管理层长期激励计划相关，进程比预期慢，但仍在推进中 [81]

财务数据和关键指标变化 - 集团前九个月净营收达到41亿欧元，按固定汇率计算同比增长9% [9] - 第三季度零售销售额同比增长8%，延续了稳健的增长轨迹 [9] - 批发渠道前九个月增长4%，第三季度增长19%，部分受到第二季度和第三季度之间阶段性安排的影响 [9] - 特许权使用费收入增长11%，主要受眼镜和美容业务推动 [9] - 汇率对集团前九个月营收产生约260个基点的负面影响，对第三季度产生470个基点的负面影响，预计第四季度影响更大 [9] - Miu Miu品牌对集团零售销售额的贡献从去年同期的25%提升至32% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - Prada品牌表现坚韧，前九个月零售销售额下降2%，第三季度接近持平，所有关键区域均提供支撑 [10] - Miu Miu品牌在整个期间保持持续增长，前九个月增长41%，第三季度增长29%，所有区域和品类均获得广泛认可 [8][10] - Church's品牌在第三季度重回双位数增长区间 [11] - 皮革制品类别在Prada品牌中呈现加速增长态势 [110] - 高端珠宝新系列Color Vivant在纽约首发取得巨大成功 [46][79] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区前九个月实现双位数增长（+10%），第三季度同样保持双位数增长，中国大陆趋势有所改善并延续至10月 [11] - 欧洲市场前九个月增长6%，第二季度和第三季度趋势相似，本地需求坚韧但旅游消费疲软 [11] - 美洲市场前九个月零售销售额增长15%，第三季度加速至20% [11] - 日本市场在前九个月增长3%，第三季度下降1%但环比改善，受稳固的本地需求和游客支出增加驱动 [11] - 中东地区前九个月表现稳健，增长21%，第三季度因高基数放缓至10% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调对创意领导力的投入，坚持忠于当代艺术、文化和工艺 [13] - 公司在人员、组织、流程和零售方面的投资开始取得成果，灵活性和速度仍是主要特点 [5][13] - 零售网络策略侧重于重组而非单纯扩张，计划增加6-8家Prada门店，但同时关闭10-12家门店，目标是提升单店生产力 [29][86] - 面对行业内众多品牌更换创意总监并推出新产品的竞争环境，公司对保持其消费者关注份额充满信心 [81][82] - 与EssilorLuxottica在眼镜领域的合作被视为至关重要，公司致力于在前沿创新方面保持领先 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正处于"新常态"，增长进入平台期，中国市场呈现" plateau "状态，但最坏时期可能已经过去 [20][53][71] - 全球旅游模式发生变化，欧洲的美国游客减少，日本的旅游流入强劲但基数较高 [20] - 公司认为未来三到六个月行业内将出现大量新品、秀场和新闻，第四季度最后六周的表现至关重要 [13][21] - 公司对当前交易环境持谨慎乐观态度，指出10月份Prada持续改善，Miu Miu则处于长期正常化过程中 [14] 其他重要信息 - 关于收购Versace的交易尚未完成，仍在等待监管批准，预计在未来15天内完成 [18] - 公司对Versace的整合计划和财务影响未予置评，仅表示可获得的信息与公众一致 [55][57][65] - 定价策略遵循既定方法，每年进行两次维护以调整区域间价差，预计2026年将延续类似做法 [108] - 美容业务与L'Oréal的合作进展顺利，新推出的Prada男士香水和新Miu Miu香水均取得成功，但该业务规模目前仍小于眼镜授权业务 [99][101] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Versace交易的进展和整合计划 - 管理层澄清交易尚未结束，仍在等待授权，预计在未来15天内完成 [18] 问题: Prada品牌在第三季度的改善趋势及当前交易驱动因素 - 管理层表示未观察到全球环境有显著不同，中国增长进入平台期但假期表现优于预期，欧洲美国游客减少，日本本地客户工作强劲，美国市场因积极调整行为和文化而加速 [20][21] - 批发第三季度的强劲增长并无特殊发货时间安排影响 [22][23] 问题: 关键客户群（中国、美国、欧洲、日本）的趋势 - 管理层表示所有客户群在前九个月和第三季度均呈现正面趋势，Prada品牌的季度改善主要由所有关键区域的本地交易驱动 [28] - 具体而言，中国客户群体季度改善但仍为负值，欧洲客户前九个月持平但第三季度转正，北美客户前九个月低个位数增长且第三季度改善，日本客户前九个月低个位数增长且第三季度改善，主要受非常稳固的本地需求支撑 [28] 问题: 门店扩张（空间增长）计划 - 管理层表示Miu Miu的门店扩张计划（约10-12家新店和8-10家门店扩大面积）已按计划执行 [29] - Prada品牌则采取更谨慎的路径，未来12-24个月预计净增门店数为负（增6-8家，关10-12家），重点在于重组和提升生产力，增长将继续保持80-85%来自同店销售，10-15%来自新店或扩店 [29][30] 问题: 2025财年利润率展望 - 管理层表示相对于上半年业绩说明，在利润率方面暂无补充，目前按计划实现既定目标，第四季度中11月中旬之后的表现至关重要，广告和传播支出阶段性略高，但目前为止无特别需要强调之处 [33][37] 问题: 2025年下半年和2026年的汇率逆风影响 - 管理层表示2025年的对冲策略将发挥作用，问题不大，但2026年可能明显成为逆风，不过汇率情况可能非常波动 [42] 问题: 产品定价架构和在中端市场的机会 - 管理层强调需要在各价位段保持坚实的产品供应，并推动 merchandising 活动在不同价格层级和产品细分领域工作，同时指出在高端价格段需要更大胆和更严肃，因为消费者已准备接受 [45][46] 问题: 时尚行业从极简主义向极繁主义的趋势转变 - 管理层认为未看到重大的"钟摆效应"，成功的关键在于品牌忠于自身历史、文化支柱和创意核心的 authenticity [48] 问题: 线上商务稳定化及平价客户回归的迹象 - 管理层重申行业处于"新常态"和"平台期"，如有任何信号也非常微弱，但更倾向于认为是积极信号 [53] 问题: 未来参与其他品牌收购（如Armani）的可能性 - 管理层认为目前考虑此问题不现实，公司未被邀请，但对其他品牌始终持尊重态度 [55] 问题: Versace品牌的当前业绩和中期目标评估 - 管理层表示仅能获取与公众相同的公开数据，且需注意其财报以美元报告，作为竞争对手在交易完成前受监管限制无法沟通具体数字 [57][65] 问题: 中国市场改善的驱动因素（流量、转化率、品类） - 管理层重复此前展望，指出中国市场增长进入平台期，但假期期间出现一些优于预期的良好迹象，最坏时期可能已过，但近期难以重现过去十年的高速增长 [71] 问题: 美洲地区加速增长的主要贡献品牌 - 管理层指出Miu Miu在美国市场规模仍较小但持续增长， sequential 改善主要来自规模大得多的Prada品牌 [73] - Prada品牌的改善主要得益于零售投资成果和产品发布，属于同店增长，流量并未提供帮助 [74][75] 问题: 珠宝品类的发展情况 - 管理层再次强调新高端珠宝系列Color Vivant在纽约首发取得巨大成功，并将在未来三到四个月于全球重要城市巡回展示 [79] 问题: 应对行业激烈创意竞争的计划 - 管理层认为众多新品推出有望为行业吸引回流量，公司在上一季秀场已获得应有的关注份额，并对明年上半年的竞争高度关注 [81][82] 问题: 与EssilorLuxottica在眼镜领域的创新计划 - 管理层重申Prada始终处于创新前沿，并将通过与Luxottica的重要合作伙伴关系继续如此 [83] 问题: 旗舰店策略和门店网络优化 - 管理层同意需要优化"长尾"门店，同时建设包含更多 hospitality 和隐私服务的大型旗舰店，目前正在推进至少5-6个此类项目 [86] 问题: 2026年运营支出增长和资本支出计划 - 管理层拒绝提前讨论2026年财务细节，建议在发布全年业绩时再议，并指出当前市场共识可能因是否包含Versace收购而失准 [94][95] 问题: Prada品牌全价店与奥特莱斯店的表现差异 - 管理层指出奥特莱斯渠道对整体零售表现仍构成拖累，全价店表现优于总数，公司对奥特莱斯采取的措施仍在持续 [97] 问题: 美容业务规模机遇及特许权使用费收入拆分 - 管理层承认美容市场规模远大于眼镜市场，公司与L'Oréal合作进展顺利，新香水成功，但强调奢侈品需要耐心，对长期增长旅程充满信心 [99] - 特许权使用费收入中眼镜占比略高于美容，但具体比例未予披露 [101] 问题: 2026年定价政策预期 - 管理层表示将维持现有方法，每年进行两次价格维护和区域价差调整，2026年预计采取类似做法 [108] 问题: 第三季度Prada和Miu Miu增长最快的品类 - 管理层指出Miu Miu各品类增长非常均衡，成衣仍是基石，Prada品牌中皮革制品加速增长最为显著 [110] 问题: 对中国市场的未来承诺和Rongzhai项目的续约 - 管理层强调中国市场具有持续相关性，战略计划不会因短期波动改变，位于上海的Rongzhai项目已成为Prada的重要中心和据点，建议参观其咖啡馆 [115]