宏观经济与政策展望 - 开年以来，政策预期、流动性与基本面共振上修，投资者对证券市场有更多期待 [1] - 预计稳增长政策持续发力，经济将进一步企稳回升，企业盈利情况预计也将持续回暖，带动经济增速体感改善 [1] - 中美贸易冲突加剧强化宽松预期，经济数据偏弱或将打开降息窗口 [3] 债券市场观点 - 预计债券市场多空力量较为均衡，或继续呈现震荡市特征 [1] - 2025年四季度，10月央行重启国债买卖，长端收益率下行，10年期国债收益率降至1.8%左右 [3] - 随后在公募费率新规临近出台、降息预期弱化和全球风险偏好提振的担忧下，10年期国债收益率又震荡上行至1.85%附近 [3] 权益市场观点 - 考虑国际新秩序重构下我国基本面韧性以及估值优势，指数或延续波动向上 [1] - 2025年四季度，权益市场呈现震荡上行，前期一度冲高，后续围绕关键点位拉锯，临近年底阶段市场风险偏好显现改善，市场再度活跃 [3] - 从行业来看，航天装备板块成为市场最强的方向，通信、有色依然保持强势，同时红利板块也迎来修复契机 [3] 基金经理投资理念与方法 - 基金经理深耕周期行业，以深度研究与多维度验证为核心，致力于将高风险的周期股投资转化为低风险、高胜率的优质投资机会 [2] - 强调通过数据分析、路演和调研，结合宏观和中观的景气趋势，进行交叉验证，从而提高对子行业周期方向和所处阶段的判断胜率和提前量 [2] - 注重持续的行业研究与跟踪，重视通过深度研究，挖掘出那些具备稳定商业模式和护城河的行业与公司 [2] - 密切关注压制估值的风险点及市场预期的变化，并积极寻找可能的估值与业绩的“双击”机会，力争实现投资组合的稳健增值 [2] 基金经理背景信息 - 基金经理为经济学硕士，2020年加入华商基金，曾任行业研究员，现任华商稳健泓利一年持有混合的基金经理 [1] - 截至2025年12月31日，基金经理具有7.4年证券从业经历，其中6.6年证券研究经历，0.8年证券投资经历 [4]

行业概览：2025年科创债市场跨越式发展 - 2025年债券市场“科技板”设立，通过扩容发行主体至股权投资机构、鼓励资金投向硬科技前沿领域等一系列举措，科创债成为当年债市增量资金的重要来源 [1] - 截至2025年12月31日，债市“科技板”新政口径下的科创债已发行1683只，涉及发行人792家，总规模达1.87万亿元 [1] - 证券公司积极响应科创债新政，在2025年占据了相关债券承销的半壁江山 [1] 政策背景与市场意义 - 以人工智能、生物技术、新能源、高端制造为代表的科技创新企业是驱动中国经济高质量发展的核心引擎 [2] - 债券“科技板”的推出为民营股权投资机构等主体拓宽募资渠道、加速资金流向科技创新实体领域提供了直接助力，旨在解决其担保难、融资难、融资贵的难题 [2] - 允许股权投资机构发行债券，是丰富科创债券产品体系、带动更多资金“投早、投小、投硬科技”的重大创新，是打通“科技-产业-金融”良性循环的重要纽带 [3] 公司案例：中国银河证券的标杆项目 - 2025年6月17日，公司担任牵头主承销商和簿记管理人，成功发行君联资本管理股份有限公司2025年度第一期定向科技创新债券，该债券发行规模3亿元，期限5年，成为债券“科技板”推出以来“全国首批，北京首单”民营股权投资机构科创债 [3] - 在承做过程中，公司针对民营股权投资机构这一全新发债主体，在风险可控前提下采用“一事一议”方式完成风险评估，并创新采用“央地协同”担保及针对性反担保措施，实现了信用增进 [4] - 公司通过内部紧密协作，投行条线锁定发行窗口完成承销，自营投资条线积极参与投资及做市，助力发行人降低融资成本，2025年全年为25只主承销的科创债券提供二级市场流动性服务 [5][6] - 该项目的成功为民营股权投资机构发行科创债树立了标杆 [6] 公司案例：其他市场先河项目 - 2025年5月，公司担任主承销商和综合做市商，助力中国工商银行发行2025年第一期科技创新债券，是首批发行的规模最大的金融类科技创新债券之一 [7] - 2025年6月，公司作为联席主承销商，助力西安高科建材科技发行新政后首批科技类企业科创债，也是西北地区率先成功注册并发行的科技创新债券 [7] - 2025年10月，公司担任牵头主承销商和簿记管理人，成功发行北京中关村资本基金管理有限公司科技创新公司债券(第一期)，是率先于北交所发行的中长期科技创新公司债券，也是交易所市场新政后率先获批的股权投资机构科创债 [7] - 2025年10月，公司担任独立主承销商，成功发行扬州盛创控股有限公司非公开发行科技创新公司债券（第一期），是颇具特色的国家级高新区获批的科创孵化类科技创新公司债 [7] 公司未来业务布局 - 公司还有十余支科创债待发行，其中包括多支股权投资机构科创债 [8] - 已完成注册的项目包括：担任牵头主承销商的中国科技产业投资管理有限公司在银行间市场定向发行科创债，是首单采用市场化方式完成增信措施的股权投资机构科创债券；以及牵头主承销的中芯聚源私募基金管理（上海）有限公司定向发行科技创新债券 [8] - 未来，公司将继续加强对科技型企业全链条、全生命周期的金融服务，依托“投行+投资+做市”三位一体的综合金融服务模式，积极参与债券市场“科技板”建设 [8]

公司股东权益变动 - 公司实际控制人之一许志翰因解除婚姻关系，拟将其直接持有的17,152,005股公司股票分割过户给ZHANG YU(张昱) [1] - 按公司2月11日收盘价75.16元计算，此次分割过户的股票市值约为12.89亿元 [1] - 分割过户后，许志翰与ZHANG YU(张昱)将各自直接持有公司17,152,005股股份，各占公司总股本的3.21% [2] 股权分割与表决权安排 - 根据协议，ZHANG YU(张昱)每年可出售的股份数量不超过其持有股份总数的10%，且在许志翰担任公司董事及高管期间，其每年转让股份不得超过所持股份总数的25% [2] - ZHANG YU(张昱)已将其所获全部股份对应的表决权等权利全权委托给许志翰行使，委托股份占公司总股本的3.21% [3] - 本次权益变动后，公司实际控制人（许志翰、FENG CHENHUI、TANGZHUANG）共同控制的表决权比例仍为31.90%，公司控制权未发生变更 [3] 公司历史融资情况 - 公司于2019年6月18日首次公开发行，发行2,500万股，发行价35.29元/股，募集资金总额88,225.00万元，净额82,885.74万元 [3][4] - 2021年2月，公司向特定对象发行5,311,544股，发行价565.85元/股，募集资金总额300,553.72万元，净额297,047.44万元 [5] - 上市后两次募资合计388,778.72万元，目前公司股价低于2021年的增发价 [5][6] 公司近期资本运作与业绩 - 2025年10月，公司披露拟向特定对象发行股票募集资金不超过347,500.00万元，用于射频芯片制造扩产项目及补充流动资金，该发行计划已于2025年10月31日获深交所审核通过 [6] - 2025年6月13日至8月6日，公司实际控制人及其一致行动人许志翰、FENGCHENHUI、YIGEBING共计减持5,345,304股，占总股本0.9992%，减持金额共计3.80亿元 [7] - 公司2025年度业绩预告显示，预计营业收入37亿元至37.5亿元，同比下降约16%至18%；预计归属于上市公司股东的净利润为-29,500万元至-25,500万元，同比减少163.46%至173.41% [8]

公司员工持股计划执行情况 - 公司第二期员工持股计划已完成股票出售并终止 该计划于2022年2月通过审议 并于2022年3月15日完成股票购买 购买数量为46,500股 占当时公司总股本的0.0553% 锁定期为12个月 自2022年3月15日至2023年3月14日 截至公告日 所持股票已全部出售完毕 [1] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2021年1月22日在上交所科创板上市 发行数量为2,101万股 发行价格为69.94元/股 保荐机构为海通证券股份有限公司(现更名为国泰海通证券股份有限公司) 目前股价处于破发状态 [2] - IPO募集资金总额为14.69亿元 扣除发行费用后募集资金净额为13.47亿元 最终净募集金额较原计划的6.00亿元多出7.47亿元 [2] - 原计划募集资金拟用于年产1.7亿平米高分子特种膜技术改造项目、补充流动资金及偿还银行贷款 [2] - IPO发行费用总计1.23亿元 其中承销保荐费用为1.04亿元 [2] 公司可转换公司债券发行情况 - 2022年 公司获准向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金总额为6.94亿元(694万张 每张面值100元) 扣除相关发行费用260.28万元后 实际募集资金净额为6.91亿元 资金已于2022年6月29日全部到位 [3] 公司融资活动总结 - 公司通过2021年IPO及2022年发行可转换债券 合计募集资金总额为21.63亿元 [4]

经济发展总体表现 - 2025年全县生产总值突破300亿元，增速达7.1% [1] - 工业投资、全社会研发投入、高新技术产业增加值等指标增速均超30% [1] - 获评河南省制造业转型升级试点县 [1] 产业集群发展 - 2025年四大产业集群产值突破80亿元 [3] - 汽车零部件产业集群跻身省级特色产业集群 [1] - 汽车零部件产业在龙头企业淅减公司带动下，主动拥抱新能源汽车赛道，行业产值同比激增39% [3] - 现代中医药产业稳健增长，福森药业、度帮中药等企业产销两旺 [3] - 新材料、新能源产业动能强劲，一批新建项目投产达效 [3] - 豫西南县域最大商业综合体“万悦汇”崛起，佳兴伞业等企业创造“家门口就业”岗位，官福山居民宿摘得省级五星，共同绘就一二三产协同发展图景 [3] 政府支持与企业反馈 - 作为淅川汽车零部件产业链链长单位，淅减公司承诺在技术、市场、帮扶上发力，带动全县汽配企业共同发展 [2] - 企业家代表提出希望拓宽融资渠道（如通过SPV模式）为创新注入活水，并关注高端人才引进与留存问题 [2] - 政府现场回应企业诉求，包括协助天成新能源等5家企业实施源网荷储项目并推动尽早并网投运，加大丹江绿电消纳规模以降低企业用电成本，以及计划本周召开政银企对接座谈会并建立企业滚动清单以对接融资需求 [2] 营商环境优化举措 - 政府通过建设标准化厂房、推行“政聘企用”引才模式、深化“高效办成一件事”改革、承诺“办事不找人、不求人”等方式支持企业发展 [4] - 规范涉企执法、全面推行“扫码入企”，全力推动惠企政策直达快享并坚决兑现政府承诺 [4] - 通过建设人才公寓、园区幼儿园解决后顾之忧，并布局算力中心、实施源网荷储项目以降低企业用能成本 [4] - 淅川县委、县政府始终秉持“亲商、安商、富商”理念，与企业同心同向、同频共振 [3]

科瑞技术股东及高管减持计划 - 公司控股股东新加坡科瑞技术计划减持不超过420万股，占公司总股本1.0004%，按公告前一日收盘价30.52元计算，拟套现约1.28亿元 [1][2] - 持股5%以上股东华苗投资计划减持不超过420万股，占公司总股本1.0004% [2] - 持股5%以上股东鹰诺投资计划减持不超过400万股，占公司总股本0.9528% [3] - 高级管理人员李单单计划减持不超过124,200股，占公司总股本0.0296% [3] - 高级管理人员饶乐乐计划减持不超过60,000股，占公司总股本0.0143% [4] 股东持股背景 - 控股股东新加坡科瑞技术持有公司150,749,231股，占总股本35.9071% [1] - 股东华苗投资持有公司58,338,415股，占总股本13.8957% [2] - 股东鹰诺投资持有公司29,225,268股，占总股本6.9612% [3] - 高级管理人员李单单持有497,081股，占总股本0.1184% [3] - 高级管理人员饶乐乐持有240,424股，占总股本0.0573% [4] - 公司实际控制人为PHUA LEE MING（潘利明），新加坡国籍 [6] 历史减持情况 - 新加坡科瑞技术自2022年9月9日起首次减持，累计减持公司股票1,670.54万股，累计套现约3.04亿元 [4] - 在2025年8月29日至2025年11月28日期间，新加坡科瑞技术通过集中竞价累计减持4,199,920股，减持比例1.0004%，减持均价18.5466元/股，套现约7,789.42万元 [4][5] - 综合计算，新加坡科瑞技术累计减持套现总额约3.82亿元 [6] 减持方式与规则 - 股东计划通过集中竞价或大宗交易等合法方式减持股份 [1][2][3] - 通过集中竞价方式减持的，在连续90个自然日内减持总数不超过公司股份总数的1% [1][2][3] - 通过大宗交易方式减持的，在连续90个自然日内减持总数不超过公司股份总数的2%，且受让方六个月内不得转让 [1][2][3]

控股股东权益变动 - 公司控股股东、实际控制人胡荣达于2026年1月23日至2月11日期间，通过集中竞价及大宗交易累计减持公司股份7,957,800股，占公司总股本的1.30% [1] - 根据减持期间股价均价68.35元计算，本次减持套现总金额约为5.44亿元 [1] - 本次权益变动后，胡荣达及其一致行动人（胡淇翔、武义三美投资有限公司）合计持股比例由61.90%下降至60.60%，变动触及1%披露刻度 [1] 权益变动前后股权结构 - 权益变动前，胡荣达、胡淇翔、武义三美投资有限公司分别持股36.89%、16.99%、8.02%，合计持股61.90% [1] - 权益变动后，胡荣达持股比例降至35.59%，一致行动人胡淇翔与武义三美投资有限公司持股未变，三方合计持股比例降至60.60% [2] - 本次仅胡荣达发生直接持股变动，胡淇翔及武义三美投资有限公司未发生直接持股变动 [2] 公司治理与历史信息 - 本次权益变动不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [2] - 公司于2019年4月2日在上交所上市，发行数量59,733,761股，发行价格32.43元/股 [2] - 公司首次公开发行新股募集资金总额为19.37亿元，募集资金净额为18.13亿元 [2] - 首次公开发行股票发行费用（不含税）合计1.24亿元，其中保荐及承销费用为0.94亿元 [3] 首次公开发行募投项目 - 根据2019年招股说明书，公司原计划募集资金18.13亿元，用于多个项目及补充流动资金 [2] - 募投项目包括：江苏三美2万吨1,1,1,2-四氟乙烷改扩建及分装、江苏三美1万吨五氟丙烷、江苏三美1万吨高纯电子级氢氟酸、重庆三美分装、环保整体提升、研发与检测中心、品牌建设及市场推广、偿还银行贷款及补充流动资金 [2]

减持计划详情 - 公司实际控制人之一、财务负责人、副总经理刘翠英计划减持公司股份，减持期间为2026年3月13日至2026年6月12日 [1] - 计划减持股份总数不超过17,910,000股，占公司总股本（639,788,841股）的比例不超过2.80% [1] - 其中，通过集中竞价方式减持不超过6,390,000股（占公司总股本不超过1.00%），通过大宗交易方式减持不超过11,520,000股（占公司总股本不超过2.00%）[1] 减持主体与持股情况 - 减持主体刘翠英目前持有公司股份71,677,283股，占公司总股本比例为11.2033% [1] - 刘翠英与公司控股股东、实际控制人、董事长唐健为夫妻关系，二人合计持有公司股份239,740,027股，占公司总股本比例为37.4717% [2] - 按公告前一日收盘价10.47元计算，本次拟减持股份市值约1.88亿元 [2] 公司近期财务表现 - 公司2025年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润为5500万元至7500万元，较上年同期增长75.23%至138.96% [2] - 2021年至2024年，公司归属于上市公司股东的净利润分别为1.61亿元、1814万元、1.12亿元、3139万元 [2]

公司股价与监管动态 - 天际股份股票于2月12日一字跌停，收盘报39.56元，跌幅达10.01% [1] - 公司于2月11日收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查 [1] - 公司表示生产经营活动正常，立案事项不会对正常经营产生重大影响，并将积极配合调查 [1] 股东结构与持股情况 - 截至报告期末，公司普通股股东总数为100,421户 [2] - 第一大股东为汕头市天际有限公司，持股65,588,080股，持股比例13.08%，其中质押59,488,100股 [2] - 第五大股东为J.P. Morgan Securities PLC-自有资金，持股5,311,280股，持股比例1.06% [1][2] - 第七大股东为高盛公司有限责任公司，持股4,752,806股，持股比例0.95% [1][2] - 前十大股东中包含多家境外机构，如星嘉国际有限公司（持股2.79%，质押9,000,000股）和BARCLAYS BANK PLC（持股0.67%） [2]

上市概况与市场表现 - 公司于北京证券交易所上市，股票简称海圣医疗，代码920166.BJ，上市首日收盘价34.49元，较发行价12.64元上涨172.86% [1] - 上市首日成交额3.04亿元，换手率41.80%，振幅130.06%，总市值达到25.97亿元 [1] 公司业务与股权结构 - 公司是面向全球的麻醉、监护类医疗器械综合产品提供商，主营业务为相关产品的研发、生产和销售，产品应用于麻醉科、ICU、急诊科等临床科室 [1] - 发行前，控股股东及实际控制人为黄海生、吴晓晔夫妇，黄海生直接持股47.11%，夫妇通过直接和间接方式合计控制公司54.92%的股份 [1] 发行与募集资金 - 公司本次公开发行不超过11,294,118股（未考虑超额配售选择权），发行后公众股东持股比例不低于25%，发行价格为12.64元/股 [2] - 本次发行募集资金总额为1.43亿元，实际募集资金净额为1.13亿元，比原计划募集资金3.70亿元少2.57亿元 [3] - 发行费用总额为2,931.94万元，其中保荐费用500.00万元，承销费用900.00万元 [4] 募集资金用途 - 原计划募集资金3.70亿元，拟投资于三个项目：麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产及自动化项目（拟投入1.74亿元）、研发检测中心项目（拟投入1.39亿元）、营销服务基地建设项目（拟投入5,755.00万元） [3][4] - 三个项目预计投资总额为4.83亿元 [4] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为2.68亿元、3.06亿元、3.04亿元，2025年1-6月营业收入为1.56亿元 [5][6] - 2022年至2024年，归属于母公司所有者的净利润分别为7,011.04万元、7,803.67万元、7,091.75万元，2025年1-6月为3,549.42万元 [5][6] - 2022年至2024年，扣非后归母净利润分别为6,449.50万元、7,510.58万元、6,803.62万元，2025年1-6月为3,463.85万元 [5][6] - 2022年至2024年，公司毛利率分别为52.82%、53.15%、52.09% [6] 现金流与资产状况 - 2022年至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为7,307.78万元、8,748.23万元、11,690.37万元，2025年1-6月为4,668.32万元 [5][7] - 2022年至2024年，销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.93亿元、3.40亿元、3.48亿元，2025年1-6月为1.72亿元 [5][6] - 截至2025年6月30日，公司资产总计5.19亿元，股东权益合计4.47亿元，母公司资产负债率为11.15% [6] 上市审核关注要点 - 上市委会议问询主要问题包括：财务信息的真实性准确性（如经销收入、销售费用核查）、行业政策影响（如带量集采和“两票制”对公司经营稳定性的影响及应对）、有源设备研发与产业化的进展及业务拓展优劣势 [2]