AI推动数据中心能源需求爆发 - AI快速发展导致数据中心能源需求呈现爆发式增长 目前主要依靠可再生能源和传统燃煤发电 但长期来看核能或将成为终极解决方案 [3] - 大型数据中心的能耗可能相当于一个中等城市 未来几年电力需求仍将以惊人速度增长 [4] - 科技巨头如谷歌、亚马逊、微软等正在布局核能领域 以应对日益增长的能源需求 [3][6] 小型模块化核反应堆(SMR)技术分析 - SMR具有灵活性高、前期成本低、工厂模块化生产、安全性好等优势 是最具前景的新兴核能技术 [3] - SMR发电量在50-300MW之间 远低于传统核电站的1GW 但建造便利性可弥补这一缺陷 [8] - 全球有超过25个国家正在投资SMR Wood Mackenzie估计2024年全球SMR项目价值超过1760亿美元 到2050年SMR有望占全球核电站的30% [8] - SMR面临单位发电成本较高、建设超预算、商业化进程缓慢等挑战 [3][12] 核能领域主要公司分析 NuScale Power - 美国唯一获得核管会认证的SMR公司 具有先发优势 [3][17] - 首个SMR项目因成本从42亿美元飙升至93亿美元且客户兴趣不足而被取消 [19] - 与Standard Power达成新项目建设协议 预计2029年投入使用 [19] - 技术相对成熟 采用工厂制造模块化设计 运营维护成本低于传统核反应堆 [19] Oklo - 获得OpenAI创始人Sam Altman早期投资 备受关注 [16] - 拥有超过2GW的潜在购电协议 客户包括Equinix、Diamondback Energy等 [22] - 预计建造15MW发电站成本约7000万美元 年收入可达1310万美元 最高利润率有望达60% [22] - 流动资产超过2.3亿美元 每季度亏损约1200万美元 流动性状况可观 [21] NANO Nuclear - 专注于微型核反应堆开发 自2024年5月IPO以来股价上涨7倍 [23] - 计划在2030-2031年间推出商业化微型核反应堆Zeus和Odin [24] - 针对采矿、海运、电动汽车充电和数据中心四个关键市场 [24] - 目前累计净亏损1494万美元 现金头寸1.25亿美元 [24] BWXT - 传统核能企业 主要为美国海军建造和维护核反应堆 [25] - 商业业务占总收入19% 预计明年同比增长5%-10% [25] - 拥有成熟技术和制造能力 估值相比新兴核能公司更具吸引力 [27] - 面临技术商业化可能受限的风险 [27]

Unity公司概况 - 成立于2004年，最初开发游戏失败后转型为游戏引擎开发商，2020年上市时市值137亿美元[9][11] - 核心业务分为创建解决方案(Create Solutions)和运营解决方案(Operate Solutions)，占总收入90%以上[12][16] - 创建解决方案支持20多个平台部署，采用订阅制收费模式，个人版免费，企业版起价4,950美元/年[12][14] - 运营解决方案包括广告变现、应用内购买等服务，Unity Ads是主要收入来源[16] 业务模式与技术优势 - 游戏引擎具备实时渲染、跨平台部署、协作编辑三大特性，支持3D/AR/VR内容开发[12][15] - Asset Store提供30%分成的附加收入，降低开发者门槛[16] - 与微软、索尼等平台商合作，确保内容兼容性[16] - 2022年溢价74%收购IronSource但数据整合缓慢[20] 行业竞争格局 - 与AppLovin在游戏广告领域直接竞争，后者通过AXON AI模型实现713%股价涨幅[4][17] - 2022年拒绝AppLovin 200亿美元收购要约，当前市值92亿美元仅为对方1/10[4][25] - 主要竞品Unreal引擎适合高端游戏但兼容性差，Godot等替代品功能有限[24] 转型与挑战 - 2023年因按下载次数收费政策引发开发者大规模抗议，CEO离职[23] - 前任CEO任内进行多项失败收购，如16亿美元收购Weta Digital后关闭[23] - 2024年裁员25%，预计全年收入下降18%但核心业务环比改善[23] - 新任CEO推动业务收缩，2025年成本压力有望缓解[23] 行业前景与机遇 - 全球游戏市场规模预计从2023年1840亿美元增长至2033年5000亿美元[23] - 行业衰退促使开发者从专有引擎转向通用引擎，Unity市场份额有望提升[24] - 2024Q3业绩超预期，易用性和跨平台能力巩固竞争优势[24][25]

核心观点 - AppLovin通过"广告平台+游戏发行"双轮驱动模式完成关键转型，利用第一方数据构建技术壁垒[3] - AXON 2.0 AI广告引擎整合多维度数据实现精准投放，成为公司核心竞争力[3] - 公司突破游戏广告市场边界，将目标扩展至千亿美元规模的数字广告领域[3] - 2024年股价大涨718%，市值突破千亿美元，主要受益于电商广告进展及AXON 2.0优化[16][17] 业务模式 - 软件平台贡献70%营收，包含三大产品：AppDiscovery(65-70%平台收入)、MAX(20-25%平台收入)、Adjust(10%平台收入)[7][9][10] - 应用业务占30%营收，旗下11家工作室开发休闲类游戏，70%收入来自应用内购买[10] - MAX平台占据细分市场60%份额，向广告商收取5%服务费[9][10] 战略演变 - 2018-2021年通过收购游戏工作室获取第一方数据，IPO时游戏收入占比超80%[11] - 2022年整合MoPub中介平台，客户留存率达90%，强化MAX数据优势[11] - 同年剥离应用业务，工作室数量从20家缩减至11家，专注平台发展[11] - 2023年推出AXON 2.0，推动平台收入同比增长88%，应用业务恢复增长[12][15] 技术优势 - AXON引擎整合广告网络、游戏用户及MAX平台数据，实现非线性算法效率提升[7][16] - 2024年AXON 2.0驱动电商广告流量增量接近100%，EBITDA利润率达60.1%[16][17] 市场前景 - 目标市场从2023年82亿美元游戏广告扩展至2028年1756亿美元数字广告[16] - 全球数字广告CAGR达6.5%，显著高于游戏广告细分领域增速[16] 财务表现 - 2024Q3营收11.9亿美元(同比+38.3%)，每股收益1.25美元(同比+316.6%)[17] - 股价自2022年低点累计上涨3300%，2024年内涨幅达718%[4][17]

核心观点 - Reddit通过匿名、兴趣驱动的社区模式构建独特用户生态，与传统依赖社交关系的平台形成鲜明对比[3] - 凭借海量高质量UGC内容、强大社区凝聚力和多元化变现潜力，Reddit正在改变信息获取和社区交互范式[3] - Reddit正在成为继谷歌之后的重要信息入口，是跨越社交、搜索和AI生态的稀缺投资标的[3] - 公司年内股价大涨300%，远超Facebook、Twitter等上市首年表现[8] 发展历程 - 由Steve Huffman和Alexis Ohanian于2005年创立，获YC、A16Z、腾讯等投资[9] - 被称为"互联网的头版"，在社会舆论方面影响巨大[9] - 普及AMA活动，吸引奥巴马、比尔·盖茨等知名公众人物参与[9] - 2021年r/WallStreetBets子论坛推动GameStop等股票空头挤压，展示社区影响力[11] 平台特性 - 基于Subreddits兴趣社区模式，由志愿者管理[10] - 采用投票机制和Karma点数系统激励用户贡献内容[10] - 坚持匿名和透明原则，追踪真实网络情绪[16] - 前CEO强调平台更关注内容贡献而非用户身份[17] 商业模式 - 主要收入来源为广告，2020年推出自动化广告平台[17] - 广告销售采用托管服务和拍卖系统两种方式[17] - 曾探索付费订阅模式，提供VIP待遇和虚拟资产[17] - 2023年7月起向开发者收取API费用，每5000万次请求12000美元[19] 竞争优势 - MAU与Pinterest相当，超过Twitter(2021年数据)[20] - 单个MAU贡献价值仅为Facebook的1/19(2021年数据)[21] - 拥有近百万个活跃子社区，形成独特归属感[24] - 正成为谷歌搜索的重要替代品，因用户更信任真实反馈[24] 股价催化剂 用户增长 - DAU同比增速从2023Q2的7%提升至2024Q2的50%以上[25] - 全球用户从两年前的2.09亿增长至3.65亿[25] - AI翻译功能推动法国、印度和菲律宾等市场增长[29] - 计划将翻译服务扩展至30多个国家[31] 广告变现 - 2024Q3广告收入同比增长56%[40] - 吸引NFL、MLB等知名广告客户[38] - 改进搜索功能为广告商提供更多机会[40] - 广告商多样化提升流量变现效率[40] 数据变现 - 2024Q3净利润2990万美元，去年同期亏损740万美元[41] - 与谷歌和OpenAI达成内容许可协议[41] - 与Meltwater建立数据API合作[43] - 高质量UGC内容成为AI训练的数据金矿[44]